PowerPoint Presentation 11 BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ NĂM 2022 Sẵn sàng cho sự phục hồi được chờ đợi từ lâu 22 Kỳ vọng nền kinh tế tăng trưởng nhanh hơn trong năm 2022 Làn sóng COVID 19 lần thứ tư đã đ.
BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ NĂM 2022 Sẵn sàng cho phục hồi chờ đợi từ lâu 1 Kỳ vọng kinh tế tăng trưởng nhanh năm 2022 Làn sóng COVID-19 lần thứ tư đem đến ảnh hưởng nghiêm trọng đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam, đặc biệt quý 3/2021 Nền kinh tế dự kiến tăng trưởng khiêm tốn khoảng 2,0-2,5% vào năm 2021, chí thấp mức thấp kỷ lục trước 2,9% vào năm 2020 Dù vậy, kết hợp tiến độ tiêm chủng vacxin, lĩnh vực sản xuất phục hồi, chi tiêu tiêu dùng tăng trở lại sách tiếp tục hỗ trợ giúp kinh tế tăng trưởng khoảng 6,8% vào năm 2022, cao mục tiêu Chính phủ 6,0-6,5% Lạm phát Việt Nam tầm kiểm sốt, lãi suất tiền gửi khó tăng nhanh nửa đầu năm Vịng xốy lạm phát tăng nhanh chóng hầu hết quốc gia phát triển, đặc biệt Mỹ Chính sách tiền tệ có phân rẽ định quốc gia với xu hướng chung mặt lãi suất cao Đối với Việt Nam, kỳ vọng lạm phát trung bình vào khoảng 3,8% năm 2022, tác động tăng giá nhóm Thực phẩm Xây dựng/ Nhà Lãi suất tiền gửi nhích nhẹ, song chúng tơi cho mức tăng không đáng kể diễn giai đoạn cuối năm Đại dịch Covid-19 diễn tiến khó lường với xuất biến chủng Dù vậy, quốc gia lựa chọn “sống chung với Covid” để phục hồi trì hoạt động kinh tế Các nhà khoa học có hiểu biết nhiều tiến hóa virus, Omicron – biến chủng – lây lan nhanh cho thấy ảnh hưởng nghiêm trọng lên sức khỏe người Chúng kỳ vọng, cuối Covid trở thành bệnh điều trị (pandemic to become endemic) VNIndex dự báo dao động khoảng 1340 – 1730 điểm, dựa kịch tăng trưởng EPS 17% năm 2022 danh mục cổ phiếu Rồng Việt (đại diện 41% vốn hóa thị trường) mức PE dự phóng 2022 16,4 lần Mức sinh lời cao kênh đầu tư chứng khoán năm 2020 – 2021 thu hút quan tâm phận lớn NĐT cá nhân Việt Nam Chúng cho điều tiếp tục diễn năm 2022, với ước tính bình qn tháng có thêm khoảng 150.000 tài khoản mở Thanh khoản khớp lệnh bình quân toàn thị trường dự báo dao động khoảng 30.000 35.000 tỷ đồng/phiên (+36% YoY) Thị trường “nhạy cảm” biến động mạnh trước thông tin tiêu cực, đặc biệt mà định giá cổ phiếu lên mặt cao nhiều so với giai đoạn trước xuất Covid-19 lần (tháng 3/2020) Những thơng tin xem tiêu cực bao gồm (1) Lạm phát Mặc dù dự báo lạm phát tầm kiểm sốt rủi ro lạm phát yếu tố cần theo dõi; (2) Xác suất lây nhiễm chủng virus kháng vắc-xin góp phần gia tăng tính bất định q trình phục hồi kinh tế; (3) Các biến động địa trị tồn cầu, xu hướng thu hẹp sách nới lỏng tiền tệ gây biến động tiêu cực thị trường chứng khoán quốc tế Về kết kinh doanh, cho tốc độ phục hồi khác lĩnh vực, chí có phân hóa doanh nghiệp ngành Dịng tiền đầu tư có luân chuyển phân hóa ngành/ cổ phiếu Do đó, chúng tơi khả xác định thời điểm giải ngân lựa chọn cổ phiếu (stock-picking) mang lại hiệu suất đầu tư tốt Những doanh nghiệp hồi phục nhanh nhờ gói hỗ trợ kinh tế cầu tiêu dùng, bắt nhịp thay đổi hành vi khách hàng sau đại dịch doanh nghiệp chúng tơi ưa thích Yếu tố đầu chi phối TTCK tuần cuối quý 4/2021 Sau đợt giãn cách Q3/2021, thị trường vào vùng trống thơng tin hỗ trợ khiến nhóm cổ phiếu có tảng tốt không tăng trưởng giá Ở chiều ngược lại, với hưng phấn sẵn có lớp NĐT cá nhân (F0) thúc đẩy mức tăng giá nhanh chóng nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa nhỏ, đưa thị giá nhiều cổ phiếu vượt xa giá trị thực doanh nghiệp Sự phi lý trí tiếp diễn, đến mùa cơng bố KQKD quý 4/2021, thời điểm mà điểm mạnh - yếu doanh nghiệp thể rõ nét Song, tin sau thời gian trải nghiệm trưởng thành TTCK, NĐT cá nhân có kinh nghiệm việc sàng lọc cổ phiếu đầu tư, để không trở thành người cuối rời khỏi tàu đầu MỤC LỤC CHIẾN LƯỢC VÀ Ý TƯỞNG ĐẦU TƯ NĂM 2022 VĨ MÔ THẾ GIỚI NĂM 2022 18 TRIỂN VỌNG VĨ MÔ VIỆT NAM - TĂNG TRƯỞNG TRỞ LẠI 38 TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN NĂM 2022 61 NGÀNH XÂY DỰNG & BẤT ĐỘNG SẢN - BẮT ĐẦU HỒI PHỤC 73 BĐS KHU CÔNG NGHIỆP - ĐẨY NHANH PHÊ DUYỆT ĐẦU TƯ ĐEM LẠI LỢI ÍCH CHO PHÁT TRIỂN KCN 124 NGÀNH NGÂN HÀNG – TRÊN ĐÀ HỒI PHỤC 147 NGÀNH CHỨNG KHỐN – TĂNG TRƯỞNG DUY TRÌ, ĐỊNH GIÁ PHÂN HĨA 203 NGÀNH LOGISTIC – TIẾP TỤC PHỤC HỒI SAU ĐẠI DỊCH 212 NGÀNH ĐIỆN – MÙA KHÔ ĐANG ĐẾN 243 NGÀNH THỰC PHẨM & ĐỒ UỐNG – NẮM BẮT HÀNH VI TIÊU DÙNG TRONG GIAI ĐOẠN BÌNH THƯỜNG MỚI 277 NGÀNH BÁN LẺ - Q TRÌNH PHỤC HỒI CỊN TIỀM ẨN NHIỀU BIẾN ĐỘNG 316 NGÀNH ĐƯỜNG – DIỆN TÍCH MÍA MỞ RỘNG DẪN DẮT TĂNG TRƯỞNG KINH DOANH NĂM 2022 335 NGÀNH THỦY SẢN – ĐÀ PHỤC HỒI SẼ TIẾP TỤC NĂM 2022 346 NGÀNH DỆT MAY – VƯƠN LÊN SAU ĐẠI DỊCH 364 NGÀNH DẦU KHÍ – CHỜ ĐỢI NHỮNG ĐỘNG LỰC MỚI 394 NGÀNH THÉP – TRONG CẬY VÀO THỊ TRƯỜNG NỘI ĐỊA 412 NGÀNH PHÂN BÓN – CHUẨN BỊ CHO MỘT NĂM ĐẦY THỬ THÁCH 438 NGÀNH DƯỢC PHẨM – LẤY LẠI ĐÀ TĂNG TRƯỞNG 451 CÁC CỔ PHIẾU KHÁC 467 CHIẾN LƯỢC & Ý TƯỞNG ĐẦU TƯ NĂM 2022 5 CHỦ ĐỀ ĐẦU TƯ Chủ đề đầu tư Luận điểm • Tỷ lệ tiêm chủng tăng (~ 86% người 18 tuổi tính đến ngày 14/12/2021) tiền đề để nới lỏng giãn cách xã hội, vốn áp dụng quy mô nhỏ nhiều khu vực, từ hỗ trợ q trình phục hồi kinh tế ổn định Chúng cho điều tạo môi trường kinh doanh thuận lợi cho doanh nghiệp tạo dòng tiền hoạt động kinh doanh lành mạnh, giảm thiểu rủi ro tín dụng Chúng kỳ vọng điều củng cố khả ngân hàng hồn nhập dự phịng 2022F • Trong nhu cầu tiêu dùng toàn cầu tăng nhanh yếu tố khiến lạm phát tăng vọt nhiều Sự phục hồi kinh tế kinh tế lớn vào năm 2021, việc bình thường hóa chuỗi cung ứng toàn cầu giúp giảm lạm phát thúc đẩy nhu cầu tiêu dùng Điều thuận lợi cho doanh nghiệp hoạt động phụ thuộc vào thương mại logistics xuất • Mơ hình phục hồi hình chữ K Các doanh nghiệp có bảng cân đối kế tốn lành mạnh tồn qua đại dịch, doanh nghiệp có chiến lược giai đoạn bình thường hợp lý nhằm thích ứng tận dụng thay đổi thị trường phát triển mạnh chiếm phần lớn miếng bánh thị phần • Tiến độ giải phóng mặt bằng, giao đất giải ngân vốn đầu tư công đẩy nhanh Việc đẩy mạnh xây dựng sở hạ tầng có tác động lan tỏa đến giá trị thương mại dự án bất động sản giá thuê đất KCN • Trong hàng loạt đợt mở bán giải phóng nguồn cung bất động sản bị dồn ứ năm 2021, đồng thời chất Các sách pháp xúc tác cho nguồn cung bất động sản dân dụng, số khu cơng nghiệp hưởng lợi từ dự thảo sửa đổi lý mang tính hỗ trợ Nghị định 82/2018, kỳ vọng đẩy nhanh tiến độ chấp thuận đầu tư khu công nghiệp • Tập trung phát triển lượng tái tạo • Thoái vốn nhà nước Ngành cổ phiếu • Ngân hàng: ACB, TCB, MBB • Logistics: GMD, SCS • Xuất khẩu: MSH, VHC, FMC, STK • Bán lẻ: MWG • Sản xuất: BMP • • • • • Bất động sản: KDH, NLG, HDG Khu công nghiệp: PHR, LHG Điện: REE Cơng nghệ: FPT Hàng khơng: ACV • Sự thay đổi chi tiêu xu hướng tiêu dùng người tiêu dùng Sự thay đổi hành vi • Thực phẩm đồ uống: MSN, o Mối lo dịch bệnh yếu tố thuận lợi cho xu hướng ăn nhà Các công ty FnB hàng đầu ngành với QNS danh mục sản phẩm đa dạng để tận dụng xu hướng sống gia hưởng lợi • Bán lẻ: MWG o Kênh thương mại đại (siêu thị, cửa hàng tiện lợi thương mại điện tử) tiếp tục phát triển, thúc đẩy tiêu • Cơng nghệ: FPT dùng FMCG doanh số bán hàng cửa hàng nhà bán lẻ tạp hóa • Chuyển dịch mơ hình chi tiêu CAPEX doanh nghiệp Tăng chi tiêu cho CNTT, đặc biệt chuyển đổi kỹ thuật số, yếu tố then chốt nhiều doanh nghiệp sau đại dịch để cải thiện hiệu hoạt động trì tính cạnh tranh CÁC DANH MỤC ĐỀ XUẤT Bảng 1: Danh mục mẫu theo chủ đề đầu tư tỷ trọng ngành chủ đề Sự thay đổi hành vi Chính sách pháp lý mang tính hỗ trợ Phục hồi kinh tế Chủ đề Mã Sàn TCB MBB ACB MWG FMC VHC SCS GMD MSH BMP STK LHG FPT REE ACV KDH HDG PHR NLG QNS FPT MWG VNM MSN HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE UPCOM HOSE HOSE HOSE HOSE UPCOM HOSE HOSE HOSE HOSE Giá Lợi VHTT Giá mục @17/12 nhuận (triệu tiêu /2021 kỳ vọng USD) (đồng) (đồng) (%) 7.633 71.000 49.850 42% 4.647 38.500 28.200 37% 3.912 42.000 33.200 29% 4.181 163.500 134.500 23% 136 61.000 53.000 20% 523 75.700 65.900 18% 345 173.400 156.000 16% 648 55.700 49.300 15% 180 90.000 82.400 15% 216 67.000 60.500 13% 181 67.500 61.000 13% 110 62.300 50.500 27% 3.815 118.400 96.400 25% 911 84.300 67.600 25% 7.817 100.400 82.000 22% 1.413 56.000 50.400 11% 542 69.310 63.330 11% 431 74.400 73.000 6% 1.082 62.100 64.800 -2% 763 65.000 49.000 39% 3.815 118.400 96.400 25% 4.181 163.500 134.500 23% 7.811 91.500 85.700 11% 8.109 175.000 157.500 11% 2021F +/+/DT LNST (%) (%) 35,6 45,5 38,2 53,6 33,5 29,0 9,6 19,9 16,0 10,6 28,3 37,5 18,1 24,8 2,9 38,1 17,3 87,7 3,2 -59,8 19,2 93,9 20,0 45,0 19,4 26,2 30,5 5,0 -38,5 -91,2 -23,0 -19,8 -25,0 12,2 32,3 -54,9 135,0 30,7 11,7 17,2 19,4 26,2 9,6 19,9 2,1 -5,1 21,1 429,7 2022F PER PB +/2021F 2022F +/- DT (x) LNST (x) (x) (%) (%) 25,0 27,6 9,8 7,7 2,0 17,7 38,7 8,3 6,0 1,9 14,0 25,5 9,2 7,3 2,1 26,2 44,7 20,4 14,4 5,1 15,5 27,6 12,5 9,8 2,3 14,0 24,4 12,6 10,1 2,1 21,7 27,7 15,5 11,8 7,1 18,3 58,0 29,4 18,6 2,5 23,1 19,3 10,5 8,8 2,7 29,4 69,5 25,9 15,3 2,2 26,4 29,5 18,4 14,2 3,5 17,5 28,1 9,3 7,3 1,8 23,3 25,6 19,7 15,7 5,2 52,2 23,7 12,3 9,9 1,7 99,2 1.471,2 1174,4 74,7 4,8 12,4 70,6 34,8 22,8 3,3 13,9 41,3 11,3 9,6 3,3 3,9 149,7 24,9 10,0 3,2 -2,8 -1,9 22,8 23,2 2,8 25,4 26,2 12,2 9,7 2,6 23,3 25,6 19,7 15,7 5,2 26,2 44,7 20,4 14,4 5,1 5,7 1,4 18,9 18,6 5,8 28,3 38,9 8,6 -7,2 -27,2 Tỷ suất Sở hữu Nước cổ tức ngồi cịn lại (%) (%) 0,0 0,0 2,1 1,1 4,7 3,0 5,1 2,4 5,5 2,5 2,5 3,8 2,1 0,0 0,0 0,0 1,3 4,1 2,3 6,1 2,1 1,1 4,7 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 23,7 73,5 22,2 8,3 38,8 15,6 35,8 40,0 0,0 0,0 45,3 17,2 38,6 34,2 16,4 32,9 0,0 0,0 45,5 67,9 Công nghiệp 5% Vật liệu 1% Tiêu dùng 22% Tài 72% Tiện ích 6% BĐS 22% CNTT 24% Công nghiệp 48% CNTT 15% Tiêu dùng không thiết yếu 17% Tiêu dùng thiết yếu 68% HẦU HẾT CÁC NGÀNH GHI NHẬN TĂNG TRƯỞNG LỢI NHUẬN CHỮ SỐ TRONG NĂM 2022F Hình 1: Triển vọng doanh thu theo lĩnh vực 195% 200% 136% 150% 102% 100% 71% 43% 18% 45% 48% 20% 33% 27% 31% 26% 0% 27% 1% 27% 23% 26% 26% -3% -5% 47% 21% 36% 10% -3% -5% 2021F 2022F Tiêu dùng thiết yếu Chăm sóc sức khỏe CNTT Tài Năng lượng DV tiện ích Tiêu dùng khơng thiết yếu Tiêu dùng thiết yếu/Không thiết yếu Bất động sản -32% Công nghiệp -50% -37% 33% 22% -17% -6% Vật liệu 50% 2023F Nguồn: CTCK Rồng Việt • • Chúng tơi kỳ vọng hầu hết lĩnh vực đạt mức tăng trưởng doanh thu hai chữ số vào năm 2022F, ngoại trừ ngành tiêu dùng thiết yếu vật liệu Triển vọng lợi nhuận khả quan với dự báo tăng trưởng tổng LN ròng danh mục cổ phiếu Rồng Việt phân tích năm 2022F/23F 17%/21% ĐÁNH GIÁ CỦA RỒNG VIỆT VỀ TRIỂN VỌNG DOANH THU Hình 2: Dự phóng tăng trưởng LNST ngành Rồng Việt theo dõi Vật liệu Công nghiệp Năng lượng 300 250 200 150 100 50 Tiêu dùng CNTT Chăm sóc sức khỏe 46% 17% 21% 6% 2020 60% CNTT 2% 40% Bất động sản 5% 20% Tiêu dùng 11% 0% 2021F 2022F 51% 24% 28% 36% Chăm sóc sức khỏe 0% Tài 60% Hình 5: Định giá cổ phiếu Rồng Việt T12M P/E 17,5 2021 P/E 2022F P/E 15,5 13,5 9,5 11/12/2021 10/22/2021 10/1/2021 9/10/2021 8/20/2021 7/30/2021 7/9/2021 6/18/2021 5/28/2021 5/7/2021 4/16/2021 3/26/2021 3/5/2021 2/12/2021 7,5 1/22/2021 Bất động sản Công nghiệp Vật liệu Tài CNTT Tiêu dùng 11,5 Chăm sóc sức khỏe 8% Năng lượng DV tiện ích 4% 16% 21% 32% Năng lượng 1% Vật liệu 17% 2023F Hình 4: Thu nhập CAGR năm giai đoạn 2020-23F ngành DV tiện ích 2% Cơng nghiệp 2% 1/1/2021 Nghìn tỷ đồng Tài Bất động sản DV tiện ích YoY % Hình 3: Cơ cấu lợi nhận 2022F theo ngành Nguồn: CTCK Rồng Việt NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN: ĐẨY MẠNH MỞ BÁN HỖ TRỢ TRIỂN VỌNG LỢI NHUẬN Bảng 2: Triển vọng lợi nhuận ngành bất động sản Bất động sản 2019 BĐS dân dụng 11.811 KDH 2.808 HDG 4.344 DIG 2.114 NLG 2.546 BĐS Khu công nghiệp 6.481 KBC 3.210 PHR 1.639 LHG 599 DPR 1.033 Xây dựng 3.680 HTN 3.680 Tổng cộng 21.972 Doanh thu 2020 2021F 2022F 14.226 15.241 17.573 4.523 3.481 3.913 4.999 3.750 4.271 2.487 2.801 4.326 2.217 5.209 5.063 5.568 9.516 17.241 2.154 5.369 12.850 1.632 2.159 2.243 644 772 907 1.138 1.216 1.241 4.552 5.744 12.034 4.552 5.744 12.034 24.346 30.501 46.848 2023F 25.509 6.764 6.278 5.084 7.383 25.815 20.548 2.803 967 1.497 15.736 15.736 67.060 Doanh thu YoY % 2020 2021F 2022F 2023F 20% 7% 15% 45% 61% -23% 12% 73% 15% -25% 14% 47% 18% 13% 54% 18% -13% 135% -3% 46% -14% 71% 81% 50% -33% 149% 139% 60% 0% 32% 4% 25% 7% 20% 17% 7% 10% 7% 2% 21% 24% 26% 110% 31% 24% 26% 110% 31% 11% 25% 54% 43% 2019 3.259 916 942 441 961 1.772 997 450 142 183 187 187 5.218 2020 3.678 1.153 979 711 835 1.681 224 1.080 199 178 345 345 5.704 LNST 2021F 4.249 924 1.098 1.136 1.091 2.092 972 487 288 345 212 212 6.553 2022F 5.480 1.576 1.552 1.282 1.070 7.354 5.419 1.216 369 350 342 342 13.176 2023F 2020 7.550 13% 2.524 26% 1.958 4% 1.476 61% 1.592 -13% 10.744 -5% 9.288 -78% 613 140% 400 40% 443 -3% 359 84% 359 84% 18.653 9% LNST YoY % 2021F 2022F 2023F 16% 29% 38% -20% 71% 60% 12% 41% 26% 60% 13% 15% 31% -2% 49% 24% 252% 46% 334% 458% 71% -55% 150% -50% 45% 28% 8% 94% 1% 27% -39% 61% 5% -39% 61% 5% 15% 101% 42% BĐS dân dụng • Các dự án chờ bán vào năm 2021 đại dịch mở bán vào năm 2022, thúc đẩy thêm nhiều chương trình khuyến đặt cọc Một số đợt mở bán giai đoạn sau giãn cách cho thấy lượng cầu tương đối phục hồi với tỷ lệ hấp thụ tốt • Chúng kỳ vọng thấy cải thiện quy trình pháp lý nhiều dự án Điều có lợi cho chủ đầu tư sở hữu quỹ đất chờ phê duyệt giấy phép xây dựng • Đầu tư công tăng nhanh thúc đẩy giá đất tăng tỉnh phía Nam, điều mang lại lợi cho dự án lân cận hồn thiện mặt pháp lý • Cổ phiếu tiềm năng: KDH, VHM, NLG, HDG BĐS Khu công nghiệp • Chúng tơi kỳ vọng q trình phê duyệt mở khu công nghiệp đẩy nhanh nhờ hành lang pháp lý thuận lợi, có khả mang lại lợi ích cho PHR thơng qua việc nhận đền bù đất, KCN Tân Bình mở rộng có khả chuyển đổi đồn điền cao su sẵn có sang khu cơng nghiệp • Doanh thu lợi nhuận LHG năm 2022F vững với nhiều Biên ghi nhớ ký kết số tiền trả trước đáng kể từ khách hàng • Cổ phiếu tiềm năng: PHR, LHG 10 10 TRIỂN VỌNG 2022 ĐƯỢC DẪN DẮT BỞI LỐP RADIAL TÍCH LŨY: 16% 50 KLGD (LHS,'000) DRC 40 30 20 10 01/2020 07/2020 01/2021 07/2021 TÀI CHÍNH THƠNG TIN CỔ PHIẾU Ngành Vốn hóa (triệu $) SLCPĐLH (triệu CP) KLBQ tháng (nghìn CP) GTGDBQ tháng (tỷ đồng) SH NĐTNN lại (%) BQ giá 52 tuần (nghìn đồng) HSX: DRC Săm lốp 173 119 1.998 42 20.880 – 37.345 Doanh thu LNST ROA (%) ROE (%) EPS (đồng) GTSS (đồng) Cổ tức tiền mặt (đồng) P/E (x) (*) P/B (x) (*) 2020A 3.647 257 10,6 15,2 1.944 14.206 1.000 11,1 1.5 2021F 4.377 313 11,7 17,9 2.374 14.768 1.500 14,1 2.3 2022F 4.884 372 12,5 20,3 2.817 15.423 1.800 13,1 2.2 LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Hiệu phân khúc lốp radial cải thiện tăng quy mơ sản xuất • Thị trường Hoa Kỳ thị trường lớn cơng ty với tỷ trọng ước tính 30% doanh số lốp radial Theo nghiên cứu minh bạch thị trường, phát triển ngành thương mại điện tử Mỹ thúc đẩy nhu cầu lốp xe bán tải, kỳ vọng tăng 6%/năm giai đoạn 2020-2030 Bên cạnh đó, nhu cầu dài hạn xe điện tăng cao thúc đẩy nhu cầu lốp radial Mỹ Trong giai đoạn 2021-2025, sản lượng xuất lốp radial sang Mỹ ước tăng 60.000 lốp/năm, tổng sản lượng doanh số tăng 12%/năm, đạt 960.000 lốp năm 2025 Phân khúc lốp radial dẫn dắt tăng trưởng kinh doanh DRC năm 2022 • Năm 2022, chúng tơi ước tính doanh thu DRC đạt 4.884 tỷ đồng (+12% YoY) LNST 372 tỷ đồng (+19% YoY) Chúng tơi ước tính doanh thu mảng lốp radial mức 2.899 tỷ đồng (+18% YoY), theo doanh thu tăng 17% YoY nhà máy lốp radial hoạt động ổn định 744 nghìn lốp năm so với 600 nghìn lốp năm năm 2021 • Doanh thu lốp bias đạt 1.237 tỷ đồng (+7% YoY) nhu cầu từ Mỹ dự kiến giúp doanh số lốp bias tăng nhẹ năm tới bất chấp nhu cầu lốp bias giảm dần thị trường khác xu hướng radial hóa • Bên cạnh tăng trưởng doanh thu 12% YoY, tăng trưởng LNST năm 2022 đến từ việc mở rộng tỷ suất lợi nhuận gộp (17,6%, +45 bps YoY) Do công ty đặt mục tiêu xuất sang thị trường ngách với sản phẩm lốp xe thiết kế riêng, kỳ vọng biên LN gộp lốp bias biên LN gộp lốp radial tăng 99 bps YoY 42 bps YoY, thúc đẩy mở rộng tỷ suất lợi nhuận gộp DRC lên 45 bps YoY RỦI RO ĐỐI VỚI KHUYẾN NGHỊ • Các nhà máy Trung Quốc cạnh tranh gay gắt dự kiến DRC bị Mỹ áp thuế chống bán phá giá, khiến công ty giảm giá bán để cạnh tranh, lợi nhuận theo giảm 481 KQKD 9T2021 ĐƯỢC DẪN DẮT TỪ THỊ TRƯỜNG HOA KỲ HSX: DRC Hình 1: KQKD (triệu USD, cột phải) Doanh thu tăng 20% YoY, đạt 3.046 tỷ đồng LNST tăng 39% YoY, đạt 204 tỷ đồng Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng (1) kết xuất vượt trội (2) chi phí khấu hao giảm bù đắp chi phí nguyên vật liệu tăng (3) chi phí lãi rịng giảm • Doanh thu xuất lốp tăng vọt 50% YoY Theo đó, sản lượng xuất lốp radial tăng 40% YoY, lên 353.810 lốp, giúp doanh thu xuất lốp radial đạt 72,3 triệu USD (+38% YoY) Xuất sang thị trường Mỹ hỗ trợ tổng sản lượng xuất lốp bias đạt 202.675 lốp (+84% YoY) doanh thu xuất lốp bias đạt 16 triệu USD (+92% YoY) • • Biên lợi nhuận gộp tăng từ 17,1% lên 17,6% Giá nguyên liệu cao 4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 900.000 800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 Sản lượng lốp radial (lốp) - trái Sản lượng lốp bias (lốp) - trái Doanh thu - phải LNSTT - phải 9M2018 9M2019 9M2020 9M2021 Nguồn: DRC, CTCK Rồng Việt Hình 2: Khấu hao biên gộp su thiên nhiên, cao su tổng hợp, thép than đen tăng 3.500 19% bù đắp việc giảm chi phí khấu hao (2 triệu USD) máy móc thiết bị 3.000 17% nhà máy radial giai đoạn hết khấu hao 2.500 15% 2.000 13% Chi phí lãi vay giảm 64% YoY cơng ty trả phần lớn nợ dài hạn vào 1.500 11% 1.000 9% 500 7% năm 2020 Chi phí quản lý hoạt động tăng nhẹ 1,5% yoy, lên 1,3 triệu USD Chi phí bán hàng tăng 93% yoy, lên 6,2 triệu USD chi phí logistic & chi phí quảng cáo tăng chi phí “ba chỗ” 11 tỷ đồng Q3 2021 5% 9M2018 Khấu hao (tỷ đồng) 9M2019 9M2020 Các chi phí khác (tỷ đồng) 9M2021 Biên LNG (%) Nguồn: DRC, CTCK Rồng Việt 482 HSX: DRC XUẤT KHẨU SẼ LÀ ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG TRONG NĂM 2022 KQKD năm 2022 tiếp tục tăng trưởng đến từ hoạt động xuất nhờ lực sản xuất vượt trội ổn định • tăng 5% YoY lên 694.118 lốp Hỗ trợ tích hợp giải pháp kỹ thuật, nhà máy sản xuất lốp radial hoạt động ổn Nguồn: CTCK Rồng Việt định mức 744 nghìn lốp/năm so với mức trung bình 600 nghìn lốp/năm năm 2022 Hình 4: KQKD dự phóng giai đoạn 2020-2022 (USD mn) Năm 2022, chúng tơi ước tính doanh thu DRC đạt 4.884 tỷ đồng (+12% YoY) LNST Sản lượng lốp radial tăng 17% YoY lên 743.587 lốp, sản lượng xuất nội địa tăng 16% YoY 20% YoY Xuất lốp radial sang Hoa Kỳ tăng 30% YoY dẫn đầu tổng sản lượng xuất lốp radial Trong đó, sản lượng lốp bias • Giai đoạn nhà máy radial, dự kiến hồn thành mơ-đun vào Q3 2021 để tăng tổng công suất sản xuất thiết kế lên 800.000 lốp/năm, động lực tăng trưởng sản lượng phân khúc lốp radial trung hạn, nhu cầu chuyển dịch từ lốp bias sang lốp radial ngày gia tăng thị trường xuất chủ chốt (Mỹ, Brazil) • 30,0% 900.000 800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 - 372 tỷ đồng (+19% YoY) • Hình 3: Sản lượng lốp radial giai đoạn 2020-2022 (chiếc) Bên cạnh tăng trưởng doanh thu 12% YoY, tăng trưởng LNST năm 2022 đến từ mở rộng tỷ suất lợi nhuận gộp (17,6%, +45 bps YoY) Do công ty đặt mục tiêu xuất 25,0% 20,0% Tổng sản lượng Radial 15,0% 10,0% Tăng trưởng sản lượng XK (%) 5,0% Tăng trưởng tổng sản lượng (%) 0,0% 2021 2022 2022 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 2021 phân khúc lốp xe chuyên dụng với lốp xe tùy chỉnh, kỳ vọng biên LN gộp Doanh thu (Tỷ đồng) lốp bias biên LN gộp lốp radial 19,9% 16,6%, tăng 99 bps YoY 42 bps Lợi nhuận sau thuế (Tỷ đồng) YoY, để mở rộng biên lợi nhuận gộp DRC thêm 45 bps YoY, đạt 17,6% năm 2022 Sản lượng Radial xuất 2022 2023 Lợi nhuận gộp (Tỷ đồng) Nguồn: CTCK Rồng Việt 483 HSX: BMP BƯỚC VÀO GIAI ĐOẠN HỒI PHỤC TÍCH LŨY: 13% KLGD (1000 cp, phải) 80 800 Giá ('000 VNĐ, trái) 600 60 400 Tài lành mạnh 200 40 20 Rủi ro thấp Ngành Vốn hóa (tỷ đồng) SLCPĐLH (triệu CP) Tăng trưởng cao 11/2021 09/2021 07/2021 05/2021 03/2021 01/2021 11/2020 09/2020 07/2020 05/2020 03/2020 01/2020 KLBQ tháng (nghìn CP) GTGDBQ tháng (tỷ đồng) SH NĐTNN cịn lại (%) - - THƠNG TIN CỔ PHIẾU Quản trị tốt Định giá thấp BQ giá 52 tuần (nghìn đồng) TÀI CHÍNH NVL - Nhựa Doanh thu 4.952,6 LNST ROA (%) 81,9 ROE (%) 96,6 EPS (đồng) 5,5 GTSS (đồng) Cổ tức tiền mặt (đồng) 15,6 P/E (x) (*) 51,8 – 63,6 P/B (x) (*) 2020A 2021F 2022F 4.686 523 17,3 21,1 5.810 30.193 5.840 9,8 2,1 4.836 210 7,4 8,3 2.338 31.031 1.500 25,6 1,9 6.256 356 11,4 13,6 3.954 31.985 3.000 15,1 1,9 LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Tiêu thụ ống nhựa tăng tốc mạnh mẽ từ mức sở thấp năm 2021 • Hoạt động xây dựng có khả sơi động dự án dân dụng bị hoãn lại đầu tư công vào dự án sở hạ tầng mang lại khối lượng cơng việc lớn cho ngành xây dựng Đặc biệt, nhu cầu phía Nam, thị trường BMP, phục hồi sau giảm Q3 ngừng hoạt động xây dựng • Chúng tơi kỳ vọng sản lượng bán BMP đạt 116.000 tấn, tăng 19% YoY năm 2022 Biên lợi nhuận gộp cải thiện giá hạt nhựa PVC giảm giá bán BMP cao • Giá hạt nhựa PVC giảm từ mức đỉnh 1.900 USD/tấn vào tháng xuống khoảng 1.600 USD/tấn Trong đó, cơng ty tăng giá bán khoảng 20% Q4 Do vậy, kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp phục hồi lên 16,2% vào năm 2022 từ mức 14,5% năm 2021 • Nhờ vào sản lượng biên lợi nhuận gộp cao hơn, LNST năm 2022 tăng 70% YoY lên 356 tỷ đồng RỦI RO ĐỐI VỚI KHUYẾN NGHỊ • Giá ngun liệu tăng, ảnh hưởng đến biên LN gộp BMP 484 LNST GIẢM DO NHU CẦU GIẢM VÀ GIÁ NGUYÊN LIỆU TĂNG HSX: BMP Hình 1: Giá hạt nhựa PVC (USD/tấn) 2.600 2.100 1.600 Hoạt động kinh doanh BMP bị ảnh hưởng nghiêm trọng giãn cách xã hội khó khăn vận chuyển hàng hóa Q3 1.100 • Hầu hết dự án xây dựng bị tạm ngưng theo yêu cầu Chính quyền suốt giai đoạn tháng Tám-tháng Chín thị trường TP HCM tỉnh Bình Dương • Kết là, sản lượng bán Q3 2021 sụt giảm 58% YoY xuống 11 nghìn 11/2021 10/2021 09/2021 08/2021 07/2021 06/2021 05/2021 04/2021 03/2021 02/2021 01/2021 12/2020 11/2020 10/2020 09/2020 600 Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt Hình 2: Lợi nhuận gộp chi phí SG&A (tỷ đồng) 400 Lợi nhuận gộp Chi phí bán hàng LNST bị ảnh hưởng giá nhựa PVS tăng • Giá nhựa PVC trung bình hàng q tiếp tục tang 7,3% QoQ Q3, gây nhiều áp lực lên biên LN gộp • Do nhu cầu yếu, giá bán trung bình BMP nhích nhẹ 4,6% QoQ lên 50,2 triệu đồng/tấn • Doanh thu đạt 527 tỷ đồng, giảm 57% so với kỳ Chi phí quản lý doanh nghiệp 300 200 100 - Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt 485 LNST CÓ THỂ PHỤC HỒI DO NHU CẦU CAO HƠN VÀ BIÊN LN GỘP TỐT HƠN Hình 3: Giá bán (triệu đồng/tấn) 58,0 56,0 54,0 52,0 50,0 48,0 46,0 44,0 42,0 40,0 55,9 45,3 41,7 41,4 41,8 41,9 • Doanh thu hồi phục nhanh chóng từ 9,8 tỷ đồng ngày tháng Chín lên 21 tỷ đồng ngày tháng Mười, cao mức 16,1 tỷ đồng ngày Q2 2021 • Hoạt động xây dựng có khả sơi động dự án dân dụng bị trì hỗn đầu tư cơng vào dự án sở hạ tầng mang lại khối lượng công việc lớn cho ngành xây dựng 48,0 45,1 42,2 Sau nới lỏng biện pháp giãn cách xã hội vào đầu tháng Mười, nhu cầu hồi phục mạnh mẽ 50,2 48,2 42,6 HSX: BMP Giá bán tăng với tốc độ cao kỳ vọng, giá nhựa PVC giảm Nguồn: BMP, CTCK Rồng Việt Hình 4: Dự phóng sản lượng bán (tấn) Sản lượng (trái) 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% 150.000 100.000 50.000 2020 2021E Giá khí tự nhiên dự kiến giảm vào năm 2022 sau tăng mạnh thiếu hụt lượng mức vào mùa đông Giá PVC giảm từ mức đỉnh 1.900 USD/tấn Q3 xuống khoảng 1.600 USD/tấn • BMP hai lần tăng giá bán vào tháng 10 tháng 11 12% 10% • Chúng tơi dự phóng biên lợi nhuận gộp BMP phục hồi lên 16,2% năm 2022 từ mức ước tính 14,5% vào năm 2021 Tăng trưởng (phải) 200.000 2019 • 2022F 2023F 2024F 2025F Năm 2022, chúng tơi kỳ vọng nhu cầu ống nhựa cao hỗ trợ giá bán (+8,5% YoY) sản lượng BMP (+19% YoY) LNST năm 2022 tăng vọt 70% từ 210 tỷ đồng năm 2021 lên 356 tỷ đồng năm 2022 Nguồn: BMP, CTCK Rồng Việt 486 HSX: PGI TĂNG TRƯỞNG VƯỢT TRỘI KHƠNG DUY TRÌ TRONG NĂM 2022 TÍCH LŨY: 6% 35 KLGD Giá 300 250 30 200 25 150 20 Rủi ro thấp Tăng trưởng cao 06/21 09/21 Quản lý tốt Định giá hấp dẫn Bảo hiểm Vốn hóa (tỷ đồng) 2,617 SLCPĐLH (triệu CP) 88.7 KLBQ tháng (nghìn CP) 87.7 GTGDBQ tháng (tỷ đồng) 50 03/21 THÔNG TIN CỔ PHIẾU Ngành 100 15 10 12/20 Tài mạnh SH NĐTNN cịn lại (%) BQ giá 52 tuần (nghìn đồng) 2.6 28.1 18.917 - 31.500 TÀI CHÍNH 2020A 2021F 2022F Phí bảo hiểm gốc Doanh thu LNST ROA (%) ROE (%) EPS (đồng) GTSS (đồng) Cổ tức tiền mặt (đồng) P/E (x) P/B (x) 3.509 2.921 175 2,9 11,6 1.571 16.679 1.200 13,6 1,3 3.281 3.035 278 4,5 17,5 2.657 19.192 500 11,1 1,5 3.665 3.126 249 3,9 14,0 2.384 20.835 1.200 12,4 1,4 LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Xếp hạng tín nhiệm tốt B++ mối quan hệ lâu năm với tập đoàn lớn lợi cạnh tranh lâu dài Xếp hạng tín nhiệm vừa nâng từ B+ lên B++ với triển vọng Ổn định Xếp hạng tốt cải thiện giúp củng cố sức mạnh PGI việc thương lượng với nhà tái bảo hiểm cung cấp bảo hiểm cho khách hàng lớn, người có nhận thức cao việc phịng ngừa rủi ro, từ đó, nâng cao hiệu kinh doanh bảo hiểm Mối quan hệ với Tập đoàn Petrolimex đảm bảo 15-16% doanh thu phí bảo hiểm hàng năm, chủ yếu mảng bảo hiểm vận chuyển hàng hóa bảo hiểm tài sản, với hệ thống phân phối lớn qua trạm xăng PLX cho bảo hiểm cá nhân Đầu tư quản lý tốt đảm bảo khả toán Danh mục đầu tư tái phân bổ sang tài sản có lợi suất cao để thích ứng với mơi trường lãi suất thấp Từ gần 90% vào năm 2019, tỷ trọng tiền gửi giảm xuống 83% vào quý 3/2021 Trong đó, trái phiếu doanh nghiệp (phần lớn trái phiếu ngân hàng có vốn Nhà nước) tăng từ 2,6% lên 10% Đầu tư cổ phiếu chiếm 4,4% tổng danh mục (5,6% vào năm 2019) doanh nghiệp sở có tảng tốt Năm 2022, doanh thu phí bảo hiểm gốc phục hồi lợi nhuận bị ảnh hưởng Việc phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 100: 25 Q1/2022 (kế hoạch PGI) củng cố khả tài chính, có khả dẫn đến tăng trưởng doanh thu phí bảo hiểm cao Chi phí bán hàng tăng trở lại với tốc độ cao phí bảo hiểm Bồi thường tăng mạnh phí bảo hiểm, theo q trình bình thường hóa hoạt động kinh tế - xã hội RỦI RO ĐỐI VỚI KHUYẾN NGHỊ • Rủi ro tăng giá: Bồi thường thấp dự kiến • Rủi ro giảm giá: Dịch bệnh thiên tai nghiêm trọng dự kiến, dẫn đến chi phí bồi thường cao 487 HSX: PGI 9T2021 – TRONG RỦI CÓ MAY Bán hàng gián đoạn Q3 với doanh thu phí bảo hiểm giảm 25% YoY, khiến doanh thu phí bảo hiểm gốc 9T2021 giảm 11% YoY Tuy nhiên, LNST 9T21 đạt 261 tỷ đồng, tăng 92% YoY Hình 1: Tỷ trọng phí bảo hiểm gốc theo sản phẩm 100% 80% Tăng trưởng lợi nhuận bật ảnh hưởng nguyên tắc kế toán, thay đổi cấu sản phẩm chi bồi thường thấp: 60% • Theo quy định kế toán bảo hiểm, doanh thu số hợp đồng bảo hiểm dài hạn bán năm ngoái phân bổ cho năm chi phí bán hàng tương ứng ghi nhận vào năm ngối 20% • Chi phí bán hàng thấp phí bảo hiểm sinh mạng người vay giảm mạnh (54% YoY), cơng ty khơng cịn hợp tác với FE Credit hoạt động cho vay ngân hàng bị gián đoạn quý Bảo hiểm sinh mạng người vay sản phẩm có tỷ lệ chi phí bán hàng cao tỷ trọng lớn thứ hai tổng phí bảo hiểm gốc năm ngối 40% 0% 2019 • Tiếp tục tái cấu danh mục đầu tư với tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp cao tỷ trọng tiền gửi giảm Lợi nhuận đầu tư tài tăng 47% so với kỳ lên 56 tỷ đồng Loại trừ tỷ đồng hồn nhập dự phịng đầu tư vào cơng ty ghi nhận năm nay, ROI 9T2021 đạt 6,37%/năm, so với 7,37%/năm 9T2020 lãi suất huy động nhóm ngân hàng vốn Nhà nước năm 2021 giảm 9M2020 9M2021 Sức khỏe tai nạn Tài sản thiệt hại Hàng hóa Hàng khơng Xe giới Cháy nổ Thân tàu TNDS chủ tàu Trách nhiệm chung Hình 2: Tỷ lệ bồi thường tỷ lệ chi phí • Khó khăn di chuyển cản trở giải bồi thường Q3 • Thu bồi thường hợp đồng nhượng tái tăng 27% YoY Tỷ lệ bồi thường 9T21 trì xấp xỉ kỳ năm ngoái mức 43,3% tỷ lệ chi phí giảm mạnh từ 49,7% xuống 43,3% Tỷ lệ kết hợp (tổng tỷ lệ bồi thường tỷ lệ chi phí) 86,6%, so với 92,9% 9T2020, hàm ý hoạt động kinh doanh bảo hiểm hiệu 2020 60% 58% 52% 51% 50% 40% 48% 50% 43% 47% 39% 44% 45% 2018 2019 44% 43% 30% 2016 2017 Tỷ lệ bồi thường 2020 9M2021 Tỷ lệ chi phí Nguồn: PGI, CTCK Rồng Việt 488 2022 – VIỄN CẢNH TĂNG TRƯỞNG LỢI NHUẬN KÉM KHẢ QUAN HSX: PGI Hình 3: Phân bổ danh mục đầu tư tỷ suất lợi nhuận 100% 10% 80% 9% 60% 8% 40% 7% 20% 6% 5% 0% 2017 Cổ phiếu 2018 Tiền gửi 2019 TPDN 2020 Ủy thác đầu tư 9M2020 9M2021 Đầu tư khác Tỷ suất lợi nhuận Hình 4: Phí bảo hiểm gốc lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) “Trở lại bình thường” từ Q4 • Kết thuận lợi 9T21 bắt đầu suy giảm từ Q4 theo bình thường hóa kinh tế từ tháng 10 Giải yêu cầu bồi thường tăng tốc Cùng với sản phẩm bảo hiểm khác, doanh số bảo hiểm sinh mạng người vay tăng mạnh theo hoạt động cho vay ngân hàng Do đó, tỷ lệ tổn thất tỷ lệ chi phí tăng Tỷ lệ kết hợp năm đạt 90,7%, so với 86,6% 9T2021 ROI cuối năm xấp xỉ mức 9T • Chúng tơi dự báo phí bảo hiểm gộp LNST năm 2021 3.281 tỷ đồng (-6,5% YoY) 278 tỷ đồng (+ 60% YoY) Lợi nhuận năm 2022 suy yếu tăng trưởng cao phí bảo hiểm gốc 4.000 20% 3.000 15% 2.000 10% 1.000 5% 0% • ROI giả định tăng nhẹ lên 6,44%/năm nhờ tăng đầu tư TPDN, lãi suất tiền gửi ngang ROE (RHS) • Tổng hợp, phí bảo hiểm gốc LNST đạt 3.655 tỷ đồng (+ 11,7% YoY) 249 tỷ đồng (-10,4% YoY) 2019 Phí bảo hiểm gốc Nguồn: PGI, CTCK Rồng Việt 2020 LNST 2021E ROA (RHS) 2022F • Việc phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 100: 25 Q1/2022 củng cố tiềm lực tài PGI, có khả dẫn đến tăng trưởng cao 11,7% doanh thu phí bảo hiểm gốc Chi phí dự phịng tăng trở lại cao mức tăng phí bảo hiểm, thúc đẩy gia tăng mạnh mẽ bảo hiểm sinh mạng người vay Áp lực giải yêu cầu bồi thường kéo dài sang năm 2022 Tỷ lệ tổng hợp, đó, tăng lên 92% 489 HSX: DGC TẬP TRUNG VÀO DỰ ÁN NGHI SƠN THEO DÕI KLGD (1.000 cp, phải) Giá (1.000 đồng, trái) 155 105 55 04/12/21 04/10/21 04/08/21 04/06/21 04/04/21 04/02/21 Hóa chất 6.000 Vốn hóa (tỷ đồng) 25.816 4.000 SLCPĐLH (triệu cp) 171 2.000 KLBQ tháng (nghìn cp) TÀI CHÍNH THƠNG TIN CỔ PHIẾU Ngành 205 04/12/20 1.520 GTGDBQ tháng (tỷ đồng) 246 SH NĐTNN lại (%) 40,9 BĐ giá 52 tuần (nghìn đồng) 41,7-179,0 Doanh thu LNST ROA (%) ROE (%) EPS (đồng) GTSS (đồng) Cổ tức tiền mặt (đồng) P/E (x) (*) P/B (x) (*) 2018A 6.090 870 18,4 28,6 12.389 28.225 2.000 3,7 1,6 2019F 5.091 567 12,0 17,0 4.241 25.695 2.500 5,8 0,9 2020F 6.236 907 15,4 23,2 5.733 26.289 2.000 8,9 1,9 LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Photpho vàng (P4) khơng cịn động lực tăng trưởng cho 2022 bối cảnh giá bán giảm mạnh • Trong giai doạn từ tháng 7/2021 đến tháng 10/2021, giá P4 tăng mạnh từ 2.900 USD/tấn lên 9.000 USD/tấn, qua đẩy lợi nhuận 2021 DGC tăng mạnh Cụ thể, LNST DGC năm 2021 dự kiến đạt 2.400 tỷ đồng, tăng 153,1% svck Tuy nhiên, giá P4 giảm mức 6.300 USD/tấn thời điểm Do đó, chúng tơi tin lợi nhuận P4 khó tăng năm 2022 • Trong năm 2022, dây chuyền axit phosphoris điện tử nâng công suất lên gấp đôi dây chuyền DAP hoạt động năm Bên cạnh đó, mỏ Khai Trường 25 giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp công ty Dựa vào yếu tố này, LNST năm 2022 DGC tăng trưởng 20%-25% Động lực tăng trưởng chuyển từ mảng P4 sang dự án bất động sản (động lực ngắn hạn) dự án Nghi Sơn (động lực dài hạn) • Trong dài hạn, dự án Nghi Sơn động lực tăng trưởng Giai đoạn với sản phẩm Xút, bột PVC, đóng góp 8.732 tỷ đồng doanh thu 1.800 tỷ lợi nhuận cho DGC hoạt động 100% công suất từ 2024 trở So với kết 2021, giai đoạn dự án Nghi Sơn giúp doanh thu DGC tăng gấp đôi lợi nhuận tăng trưởng 75% • Bên cạnh dự án Nghi Sơn, dự án bất động sản khởi cơng từ 2022 đóng góp vào kết kinh doanh công ty ngắn hạn RỦI RO ĐỐI VỚI KHUYẾN NGHỊ • Dự án Nghi Sơn vào hoạt động trễ so với dự kiến dự án bất động sản tốn nhiều thời gian để khởi cơng • Giá sản phẩm DAP giảm việc tiêu thụ axit phosphoris điện tử gặp nhiều khó khăn 490 HSX: DGC LỢI NHUẬN 2022 VẪN TĂNG TRƯỞNG DÙ GIÁ P4 GIẢM Hình 1: Giá photpho vàng (P4) Trung Quốc (USD/tấn) Figure 2: LNST DGC (tỷ đồng) 10.000 3.500 9.000 8.000 6.336 2.400 2.500 6.000 2.000 4.000 1.500 1.000 2.000 2.903 7/1/2021 3.000 3.000 500 948 572 8/1/2021 2019 9/1/2021 10/1/2021 11/1/2021 12/1/2021 Nguồn: CTCK Rồng Việt 2020 2021F 2022F Nguồn: DGC, CTCK Rồng Việt P4 khơng cịn động lực tăng trưởng 2022 • Nhờ vào đà tăng giá mạnh mẽ P4, LNST DGC dự kiến tăng 153,1% lên 2.400 tỷ đồng • Giá P4 giảm từ tháng 10/2021 ảnh hưởng lên lợi nhuận 2022 Lợi nhuận 2022 tăng trưởng nhờ axit phosphoris điện tử, DAP mỏ Khai Trường 25 • Dây chuyền axit phosphoris điện tử hoạt động từ Q3/2021 DGC dự kiến tăng gấp đôi công suất dây chuyền từ 45.000 tấn/năm lên 90.000 tấn/năm Trong trường hợp hoạt động 100% cơng suất, dây chuyền tạo doanh thu 2.500 tỷ đồng • Axit phosphoris điện tử DAP dự kiến chạy với công suất cao năm 2022, kết hợp với mỏ Khai Trường 25 hoạt động năm động lực tăng trưởng DGC Ban lãnh đạo kỳ vọng LNST 2022 tăng trưởng 20%-25% 491 HSX: DGC NGHI SƠN LÀ TRỌNG TÂM CHÍNH Bảng 1: Các sản phẩm dự án Nghi Sơn Bảng 2: Nguồn vốn tài trợ dự án chi phí dự án Cơng suất (tấn/năm) Doanh thu (tỷ đồng) Bột nhựa PVC 150.000 5.118 NaOH đặc 150.000 2.085 Vốn chủ sở hữu 5,500 Ca(OCl)2 34.000 1,088 Nợ vay 4,500 PAC 30.000 225 Chloramin B 1.000 135 Máy móc 6,270 HCl 31% 15.000 44 Xây dựng 2,774 Nước Javen 10% 10.000 28 Thuê đất 656 Vốn lưu động 300 Tổng cộng 8.723 Nguồn: DGC Nghi Sơn nhiều khả tạo lợi nhuận từ 2024 • Tổng đầu tư Chú thích 10,000 Từ lợi nhuận giữ lại Trong đó: Chi phí dự phịng Nguồn: DGC Bảng 3: Các giai đoạn dự án Việt Nam cịn nhập nhiều xút PVC, DGC tập Giai đoạn Chú thích trung sản xuất sản phẩm dự án Nghi Sơn Theo đó, lãnh đạo Q1/2022 Khởi cơng Q1/2022 – 7/2023 Xây dựng nhà xưởng, cơng trình 7/2023 – 9/2024 Lắp đặt máy móc gian trên, dự án tạo 8.732 tỷ đồng doanh thu 1.800 tỷ đồng lợi 10/2024 – 12/2024 Chạy thử bàn giao nhuận chạy 100% cơng suất Từ 2025 Hoạt động thức cơng ty tin tưởng việc tìm đầu cho xút PVC dễ dàng Việt Nam nhờ vào nhu cầu nội địa cao • Giá trị (tỷ đồng) Dự án khởi cơng từ Q1/2022 hồn thành 2024 Sau thời Nguồn: DGC 492 KHỐI PHÂN TÍCH & TƯ VẤN ĐẦU TƯ Nguyễn Thị Phương Lam Trần Hà Xuân Vũ Phạm Thị Tố Tâm Đỗ Thanh Tùng Đào Phước Toàn Head of Research Senior Manager Manager Manager Manager lam.ntp@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1313) vu.thx@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1512) • Dầu khí • Phân bón tam.ptt@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1530) • Ngân hàng • Bảo hiểm tung.dt@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1521) • Bán lẻ • Hàng khơng • Logistics • Thị trường toan.dp@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1518) • Thực phẩm & Đồ uống Bernard Lapointe Phạm Minh Tú Nguyễn Ngọc Thành Trần Hoàng Thế Kiệt Nguyễn Hồng Loan Senior Consultant Analyst Analyst Analyst Analyst bernard.lapointe@vdsc.com.vn tu.pm@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 + 84 28 6299 2006 (1536) • Vật liệu xây dựng • Dược thanh.nn@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1535) • Ngân hàng • Bảo hiểm • Chứng khoán kiet.tht@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1528) • Bất động sản • Thị trường loan.nh@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1531) • Dệt may • Thủy sản Trần Thị Hà My Nguyễn Ngọc Thảo Hoàng Minh Thắng Trần Thu Anh Senior Consultant Analyst Analyst Analyst my.tth@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 • Kinh tế vĩ mơ thao.nn@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1524) • Tiện ích cơng cộng thang.hm@vdsc.com.vn + 84 28 6288 2006 (1319) • Bất động sản anh.tt@vdsc.com.vn + 84 28 6288 2006 (2221) • Cảng biển • Logistics Trần Thị Ngọc Hà Trần Ngọc Thảo Trang Assistant Assistant ha.ttn@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1526) trang.tnt@vdsc.com.vn + 84 28 6299 2006 (1522) 493 DISCLAIMER Bản báo cáo chuẩn bị cho mục đích cung cấp thông tin không nhằm đưa đề nghị hay hướng dẫn mua bán chứng khoán cụ thể Các quan điểm khuyến cáo trình bày báo cáo khơng tính đến khác biệt mục tiêu, nhu cầu, chiến lược hoàn cảnh cụ thể nhà đầu tư Ngoài ra, nhà đầu tư ý thức có xung đột lợi ích ảnh hưởng đến tính khách quan báo cáo Nhà đầu tư nên xem báo cáo nguồn tham khảo đưa định đầu tư phải chịu toàn trách nhiệm định đầu tư Rong Viet Securities tuyệt đối khơng chịu trách nhiệm tồn hay thiệt hại nào, hay kiện bị coi thiệt hại, việc sử dụng toàn phần thông tin hay ý kiến báo cáo Toàn quan điểm thể báo cáo quan điểm cá nhân người phân tích Khơng có phần thu nhập người phân tích liên quan trực tiếp gián tiếp đến khuyến cáo hay quan điểm cụ thể cáo cáo Thông tin sử dụng báo cáo Rong Viet Securities thu thập từ nguồn mà cho đáng tin cậy Tuy nhiên, không đảm bảo thơng tin hồn chỉnh xác Các quan điểm ước tính đánh giá chúng tơi có giá trị đến ngày báo cáo thay đối mà khơng cần báo cáo trước Bản báo cáo giữ quyền tài sản Rong Viet Securities Mọi chép, chuyển giao sửa đổi trường hợp mà khơng có đồng ý Rong Viet Securities trái luật Bản quyền thuộc Rong Viet Securities, 2021 494 VIET DRAGON SECURITIES CORPORATION Viet Dragon Tower, 141 Nguyen Du Street., Dist.1, HCMC, Vietnam www.vdsc.com.vn August 2020 495 ... trưởng thành TTCK, NĐT cá nhân có kinh nghiệm việc sàng lọc cổ phiếu đầu tư, để không trở thành người cuối rời khỏi tàu đầu MỤC LỤC CHIẾN LƯỢC VÀ Ý TƯỞNG ĐẦU TƯ NĂM 2022 VĨ MÔ THẾ GIỚI NĂM 2022 18... endemic) VNIndex dự báo dao động khoảng 1340 – 1730 điểm, dựa kịch tăng trưởng EPS 17% năm 2022 danh mục cổ phiếu Rồng Việt (đại diện 41% vốn hóa thị trường) mức PE dự phóng 2022 16,4 lần Mức sinh... THỬ THÁCH 438 NGÀNH DƯỢC PHẨM – LẤY LẠI ĐÀ TĂNG TRƯỞNG 451 CÁC CỔ PHIẾU KHÁC 467 CHIẾN LƯỢC & Ý TƯỞNG ĐẦU TƯ NĂM 2022 5 CHỦ ĐỀ ĐẦU TƯ Chủ đề đầu tư Luận điểm • Tỷ lệ tiêm chủng tăng (~ 86% người