BÁO CÁO TRIỂN VỌNG 2023 THÍCH NGHI ĐỂ TỒN TẠI © RESEARCH DEPARTMENT ǀ 2022 KINH TẾ VĨ MÔ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG © RESEARCH DEPARTMENT BỐI CẢNH KINH TẾ THẾ GIỚI 2023 Hầu hết NHTW tăng mạnh lãi suất điều hành KINH TẾ THẾ GIỚI CHỨNG KIẾN NHIỀU BIẾN ĐỘNG TIÊU CỰC Tăng lãi suất Chiến tranh Nga- Ukraine tiếp tục đẩy tăng giá lượng, gián đoạn Bắc Mỹ EU tăng lãi suất liên tiếp tháng chuỗi cung ứng kéo dài Lạm phát từ cú sốc cung có tín hiệu chuyển sang vịng xốy tiền lươnggiá Xu hướng sách NHTW nâng lãi suất để ứng phó với lạm Giảm lãi suất phát Tăng trưởng thấp kèm lạm phát cao giữ nguyên Xu hướng nợ công tăng đặc biệt số quốc gia châu Âu Nga số nước châu Á Trung Quốc, Nhật Bản trì nới lỏng Xu hướng đồng USD mạnh lên so với hầu hết đồng tiền khác Chỉ số giá hàng hóa quy đổi theo USD, 2010=100 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 Lạm phát số quốc gia tính đến tháng 10/2022 10 Năng lượng Kim loại Nông sản Nguồn: WB, Bloomberg, Statista, CEIC, VCBS Research Mỹ Canada 10/22 08/22 06/22 04/22 02/22 12/21 10/21 08/21 06/21 04/21 02/21 12/20 10/20 08/20 06/20 04/20 02/20 12/19 10/19 08/19 06/19 04/19 02/19 12/18 10/18 Sep-22 Jul-22 May-22 Mar-22 Jan-22 Nov-21 Sep-21 Jul-21 May-21 Mar-21 Jan-21 Nov-20 Sep-20 Jul-20 May-20 Mar-20 Jan-20 Nov-19 Sep-19 Jul-19 May-19 Mar-19 Jan-19 -2 Pháp © RESEARCH DEPARTMENT ǀ NOV - 2022 Back TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ KINH TẾ VIỆT NAM VẪN ĐƯỢC ĐÁNH GIÁ TÍCH CỰC SO VỚI KHU VỰC Dự báo tăng trưởng GDP 9% 8% 8% Động lực tăng trưởng Rủi ro 5.8-6.2% 7% 6% 5% Dịch vụ ăn uống Lạm phát kỳ vọng cao 4% 3% 2% Dịch vụ du lịch Áp lực từ tỷ giá lãi suất 1% 0% 2015 Công nghệ chế biến chế tạo Yếu tố rủi ro địa trị leo thang 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023 Các Hiệp định thương mại tự Các hiệp định thương mại tự Nhìn chung, Việt Nam coi kinh tế ổn định tiềm tăng trưởng dài hạn, bất chấp yếu tố tiêu cực ngắn hạn vĩ mơ Dự báo tăng trưởng cho 2023 đạt 5,8%-6,2% Nguồn : Bloomberg, Asia Business, VCBS Research © RESEARCH DEPARTMENT ǀ NOV - 2022 Back SỰ ỔN ĐỊNH CỦA NỀN KINH TẾ 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% CPI (mom) Lãi suất huy động tiền gửi bình quân (Đơn vị: %) 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 Tỷ giá USD/VND 25,400 CPI growth 2.0% CPI (yoy) 120 25,000 24,600 24,200 23,800 23,400 23,000 22,600 22,200 21,800 21,400 21,000 03/18 Chỉ số sức mạnh đồng USD (DXY) 07/18 Nguồn: GSO, CEIC, VCBS Research 02/01/18 02/04/18 02/07/18 02/10/18 02/01/19 02/04/19 02/07/19 02/10/19 02/01/20 02/04/20 02/07/20 02/10/20 02/01/21 02/04/21 02/07/21 02/10/21 02/01/22 02/04/22 02/07/22 02/10/22 80 HĐ tháng HĐ 12 tháng 03/20 07/20 11/20 03/21 07/21 11/21 03/22 07/22 Tỷ giá sàn Trước 11/05 11/05 04/07 07/09 30/09 17/10 24/10 Giá bán 23.050 23.250 23.400 23.700 23.925 24.480 24.870 Hợp đồng Bán kỳ hạn hủy ngang Bán kỳ hạn không hủy ngang Giao Giao Giao Giao Giao 22/09 NHNN nâng lãi suất điều hành 1% 85 HĐ tháng HĐ tháng 11/19 Tỷ giá bán VCB 100 90 07/19 Tỷ giá mua VCB 110 95 03/19 Tỷ giá trần 115 105 11/18 Tỷ giá trung tâm 24/10 NHNN nâng lãi suất điều hành 1% © RESEARCH DEPARTMENT ǀ NOV - 2022 Back TRIỂN VỌNG KINH TẾ 2023: Nỗ lực bình ổn bối cảnh giới xuất nhiều yếu tố tiêu cực Xung đột Nga vs Ukraine căng thẳng địa trị leo thang GDP 5,8% - 6,2% LS huy động: +150 bps LS cho vay: +150-200 bps Tín dụng: +13% 15% CHÍNH SÁCH Rủi ro từ nợ công Châu Âu, xu hướng chuyển dịch lượng xanh Xu hướng tăng lãi suất NHTW giới TỶ GIÁ Tỷ giá tăng ~ 4% Cán cân thương mại – tỷ USD Nguy chuyển dịch sang lạm phát cầu kéo ~5% - 5,5% LẠM PHÁT Vịng xốy lương-tiền © RESEARCH DEPARTMENT ǀ NOV - 2022 Back KINH TẾ VĨ MÔ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG © RESEARCH DEPARTMENT ÁP LỰC TỪ XU HƯỚNG TĂNG LÃI SUẤT VÀ RÚT RÒNG VỐN TẠI THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI VÀ CẬN BIÊN 6.0% Lợi suất TPCP kỳ hạn Lãi suất thị trường liên ngân hàng 8.0% 7.0% 5.0% 6.0% 4.0% 5.0% 3.0% 4.0% 3.0% 2.0% 2.0% 1.0% 1.0% ON -691 -1,206 -1,214 -396 -777 -1,322 10/22 09/22 08/22 07/22 06/22 05/22 04/22 03/22 02/22 1,800 6,354 1,500 1,200 600 3,642 3,655 1,668 8,970 7,976 02/10/22 02/09/22 02/08/22 02/07/22 02/06/22 02/05/22 02/04/22 02/02/22 02/01/22 02/12/21 02/11/21 02/03/22 Phát hành Phát hành % KH 2022 10.2022 10T.2022 10,000 5Y 30,000 8,000 7Y 15,000 10Y 140,000 14,600 72,072 51.5% 15Y 150,000 10,050 56,470 37.6% 20Y 30,000 2,265 7.6% 30Y 35,000 8,625 24.6% Tổng 400,000 139,432 34.9% 7,902 6,000 4,000 Tổng KLGD (bên trái) 1M Kỳ hạn 2,000 Net position (Unit: bn.VND) 01/22 8,962 300 -1,207 © VCBS Research Department 2,100 900 -1,300 -788 2,400 2W 12,000 GTGD bình quân ngày (bên phải) VND bn x1,000 VND bn 1,225 -1,245 10,491 10,001 02/10/21 1W GTGD bình quân ngày 2,700 Giao dịch NĐT nước thị trường TPCP 02/09/21 02/08/21 02/07/21 02/06/21 02/05/21 02/04/21 10/22 09/22 08/22 5Y 30Y 02/03/21 4Y 20Y 07/22 06/22 05/22 04/22 03/22 02/22 01/22 12/21 3Y 15Y 02/01/21 2Y 10Y 11/21 10/21 09/21 08/21 07/21 07/21 06/21 05/21 04/21 03/21 02/21 01/21 1Y 7Y 02/02/21 0.0% 0.0% KH 2022 24,650 Nguồn: HNX, VBMA, VCBS tổng hợp © RESEARCH DEPARTMENT ǀ Nov - 2022 Back TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG TPCP: ÁP LỰC TIẾP TỤC ĐẾN TỪ XU HƯỚNG TĂNG LÃI SUẤT VÀ RÚT RỊNG VỐN Các ngân hàng trung ương tồn giới tiếp tục thắt chặt tiền tệ để đối phó với lạm phát “dai dẳng” Động thái tiếp cận mang tính diều hâu: Fed, BOE & ECB tỷ đồng 12000 Trái phiếu CP CP bảo lãnh đáo hạn 2023 10000 8000 Thị trường tài sản tiếp tục định giá lại, đặc biệt giá tài sản có 6000 tham chiếu lợi suất trái phiếu dài hạn 4000 2000 Thị trường tiền tệ Việt Nam: mặt lãi suất liên ngân hàng cao Duy trì ổn định cân đối vĩ mơ Thu hút dịng vốn đầu tư nước Ổn định tỷ giá USD/VND Lợi suất TPCP Đáp ứng khoản thị trường 12/23 Khác 11/23 08/23 VBS 10/23 07/23 NHPT 09/23 06/23 05/23 04/23 KBNN Các yếu tố ủng hộ khả đường lợi suất trái phiếu phẳng dịch chuyển lên Dự báo Lợi suất TPCP 10Y đạt 5,5% 03/23 02/23 01/23 trung bình ~ 7% (cao mức bình quân năm) Lượng trái phiếu đáo hạn tặng nhẹ so với năm 2022 Tuy nhiên, không xảy tình trạng cân đối cung - cầu KBNN tiếp tục thể khả điều tiết nguồn cung hợp lý nhằm tối ưu hóa lợi ích cho NSNN thời kỳ Nguồn: HNX, VCBS tổng hợp & dự báo © VCBS Research Department © RESEARCH DEPARTMENT ǀ Nov - 2022 Back THỊ TRƯỜNG TPDN– ĐIỂM NHẤN 9T.2022 Giá trị mua lại trước hạn (tỷ USD) Trong 9T.2022, có 411 đợt phát hành TPDN nước với tổng giá trị phát hành đạt 244.191 tỷ đồng (67,78% yoy) 35000 Theo liệu chuyên trang thông tin TPDN, 9T.2022, khối lượng trái phiếu mua trước hạn đạt 135.180 tỷ đồng Lượng mua lại trái phiếu có xu hướng tăng cao kể từ tháng 6/2022 25000 Ngân hàng bất động sản tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn lượng phát hành thành công với tỷ trọng 63% 24% 15000 30000 20000 10000 5000 01/22 700,000 Khối lượng phát hành TPDN (đơn vị: nghìn tỷ VNĐ) Khối lượng phát hành 9T.2022 theo 7% Khác ngành 600,000 6% 500,000 5% 400,000 4% 300,000 3% 200,000 2% 100,000 1% 0% 4% Xây dựng 9% 02/22 03/22 04/22 05/22 06/22 07/22 08/22 09/22 Kỳ hạn lãi suất trung bình 9T.2022 12% 10% 8% Bất động sản 24% 6% Ngân hàng 63% 4% 2% Phát hành công chúng Tỷ trọng phát hành TP cơng chúng © VCBS Research Department Phát hành riêng lẻ 0% Ngân hàng BĐS Xây dựng Hàng tiêu Dịch vụ dùng tiêu dùng Kỳ hạn TB (trục trái) Nguồn: VBMA, Cổng thông tin TPDN, VCBS tổng hợp Năng lượng Chứng khoán Lãi suất (trục phải) © RESEARCH DEPARTMENT ǀ Nov - 2022 10 Back CTCP NHIỆT ĐIỆN QUẢNG NINH - QTP Tỷ suất cổ tức hấp dẫn Giá mục tiêu 20.450 VND/CP (59,8%) GIẢ ĐỊNH, DỰ PHÓNG DỰ PHÓNG TP: (Đơn vị: tỷ đồng) 2021 2022F 2023F Doanh thu 8.571 10.249 9.784 +/-yoy (%) -6,7% 19,6% -4,5% LNST 578 824 958 +/- % -55,7% 42,5% 16,2% 1.284 1.767 2.068 20.450 EPS (đồng/cổ phiếu) MP: 12.800 Một số giả định dự báo Một số rủi ro • Giá CGM trì mức cao • Rủi ro nguyên vật liệu • Sản lượng điện dự phóng tăng • Rủi ro thời tiết trưởng nhẹ • Rủi ro biến động tỷ giá VCBS RESEARCH DEPARTMENT 89 Back CTCP ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ NHƠN TRẠCH – NT2 Ngành Giá thị trường Giá mục tiêu Tăng/giảm Khuyến nghị Điện 23.000 31.850 38,5% MUA TỔNG QUAN Biến động giá NT2 hoạt động lĩnh vực sản xuất, kinh doanh phân phối điện PV Power nắm giữ 59% số cổ phần, Công ty TNHH Phát triển Công Nghệ (CFTD) sở hữu 8,3% KQKD 9T.2022 tăng trưởng ấn tượng sản lượng phục hồi từ mức thấp kỳ giá bán thị trường điện tăng cao Cụ thể: sản lượng huy động 9T đạt 3.018 triệu kWh (+27,4% yoy) giá CGM bình quân 9T đạt 1.479 đồng/kWh Trong Q3, NT2 ghi nhận 310 tỷ đồng khoản đền bù chênh lệch tỷ giá từ EVN trực tiếp vào doanh thu trích lập dự phịng phải thu 187 tỷ đồng phát Thông tin cổ phiếu sinh từ việc EVN chậm trả phần chi phí vận chuyển NVL kết chuyển vào giá bán điện theo hợp đồng PPA NT2 không chịu ảnh Biên độ giao động năm 21,1 – 22,5 Giá trị GD trung bình 52T 1.436.508 Vốn hóa (Tỷ đồng) hưởng từ tỷ giá hồn tất tốn khoản vay có gốc ngoại tệ vào năm 2021 CƠ CẤU CỔ ĐÔNG 10,000 6.822 P/E 12,94x P/B 1,49x 8,000 3.3% 2.3% 21.7% 5.0% % Sở hữu nước 15,39% LNST 7,670 7,654 6,082 59.4% 4,515 4,000 2,000 8.3% 782 754 625 - 9.246 (-0,4%) PV Power CFTD Samarang Asian Prosperity Apollo Asia Fund EVN Khác 6,863 6,150 6,000 Dự phóng 2023 (tỷ đồng) DTT KẾT QUẢ KINH DOANH (TỶ ĐỒNG) Doanh thu LNST 534 413 724 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% Biên lợi nhuận gộp 1.137 (+23,6%) Nguồn: NT2, VCBS VCBS RESEARCH DEPARTMENT 90 Back CTCP ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ NHƠN TRẠCH – NT2 LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ KQKD dòng tiền cải thiện mạnh mẽ KQKD dòng tiền tự NT2 tăng mạnh từ năm 2023 doanh nghiệp toán hết nợ vay hết thời gian khấu hao TSCĐ ENSO chuyển sang trạng thái trung tính Lanila suy yếu giúp cho sản lượng nhà máy điện khí huy động cao vào mùa khô Nhu cầu phụ tải tăng cao dự án lượng tái tạo chưa có sách giá cơng suất hoạt động không ổn định Tỷ suất cổ tức cao ổn định Tỷ lệ chi trả cổ tức tăng cao mức 25%-30% từ năm 2023 đến từ dòng tiền kinh doanh ổn định NT2 khơng có nhu cầu đầu tư lớn suốt vòng đời dự án TÀI SẢN CỐ ĐỊNH (TỶ ĐỒNG) 8,000 7,589 60% 6,000 6,907 6,221 6,000 TỶ LỆ CỔ TỨC TIỀN MẶT NỢ VAY (TỶ ĐỒNG) 5,000 50% 5,538 4,853 4,000 4,162 40% 3,475 4,000 2,959 3,000 30% 2,000 2,000 1,000 20% 10% TSCĐ Khấu hao Vay ngắn hạn Vay dài hạn 0% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Nguồn: NT2, VCBS VCBS RESEARCH DEPARTMENT 91 Back CTCP ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ NHƠN TRẠCH – NT2 Tỷ lệ chi trả cổ tức cao Giá mục tiêu 31.850 VND/CP (38,5%) GIẢ ĐỊNH, DỰ PHÓNG DỰ PHÓNG TP: 31.850 (Đơn vị: tỷ đồng) 2021 2022F 2023F Doanh thu 6.150 9.285 9.246 +/-yoy (%) -1,1% 51,0% -0,4% LNST 534 921 1.137 +/- % -14,6% 72,4% 23,6% 1.778 3.148 3.890 EPS (đồng/cổ phiếu) MP: 23.000 Một số giả định dự báo Một số rủi ro • Giá CGM trì mức cao • Rủi ro nguyên vật liệu • Sản lượng điện dự phóng tăng trưởng nhẹ • Rủi ro thời tiết • Hồn nhập dự phịng phải thu 2023 VCBS RESEARCH DEPARTMENT 92 Back CỔ PHIẾU KHÁC CTCP FPT - FPT Ngành Giá thị trường Giá mục tiêu Tỷ lệ tăng giá Khuyến nghị CÔNG NGHỆ 71.500 88.835 24,2% MUA TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Diễn biến giá Các mảng kinh doanh chính: Viễn thơng, Cơng nghệ, Giáo dục & Đầu tư Cơ cấu cổ đông: Khá phân mảnh Chủ tịch Trương Gia Bình nắm 7% cổ phần, SCIC nắm 5,8% cổ đơng nước ngồi sở hữu 49% cổ phần doanh nghiệp KQKD 9T.2022: FPT trì mức tăng trưởng cao Mảng cơng nghệ trì vị nguồn đóng góp KQKD Thơng tin cổ phiếu Biến động năm Kết kinh doanh 9T.2022 FPT (tỷ đồng) 65,9 – 95,1 GTGD bình quân 52T 1.800.116 Vốn hóa (tỷ đồng) 78.437 P/E 16,44x 35,000 Cơ cấu LNTT mảng kinh doanh 9T.2022 861 30,975 30,000 +24,0% yoy 24,953 15% 25,000 20,000 P/B % NN sở hữu 3,26x Doanh thu 30.975 (+24,1%) Lợi nhuận sau thuế 4.856 (+28,3%) 10,000 5,000 5,665 4,575 +21,6% yoy 2.635 +25,7% yoy 2.169 15,000 49,0% Cập nhật KQKD 9T.2022 (tỷ đồng) Nguồn: FPT, VCBS tổng hợp 47% 38% 9T.2021 Doanh thu 9T.2022 Công nghệ Viễn thông Giáo dục, đầu tư & khác LNTT VCBS RESEARCH DEPARTMENT 94 Back CTCP FPT– FPT Duy trì đà tăng trưởng tích cực LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Biên LNTT mảng viễn thông Mảng viễn thông quay trở lại mức tăng trưởng hai chữ số 20% ▪ ▪ Doanh thu dịch vụ Internet băng thông rộng FPT Play khôi phục đà tăng trưởng sau giai đoạn giãn cách Biên lợi nhuận cải thiện nhờ: (1) Xu hướng nâng cấp gói Internet; (2) Các dịch vụ GTGT vượt qua điểm hòa vốn Bùng nổ lĩnh vực công nghệ nhờ chuyển đổi số ▪ ▪ Nhu cầu đầu tư số hóa hệ thống văn bản, tự động quy trình làm việc tảng số, Cloud nhờ hình thành thói quen làm việc hậu đại dịch Các doanh nghiệp ưu tiên th ngồi dự án cơng nghệ việc xây dựng từ đầu hạ tầng hệ thống phần mềm khơng hiệu chi phí, đặc biệt môi trường lạm phát áp lực cắt giảm ngân sách cho dự án 18.8% 17.5% 18% 16% 16.7% 15.3% 15.2% 13.8% 14% 12.7% 12% 10% 2016 2017 2018 2019 2020 ▪ ▪ Thị trường đủ lớn để tạo hiệu lợi nhuận cho doanh nghiệp giải pháp công nghệ Gia tăng mạnh tỷ trọng đóng góp từ dịch vụ Made by FPT với biên lợi nhuận cao 11,084 12,000 8,868 7,094 8,000 5,522 6,000 4,000 2,000 3,219 653 1,434 1,071 1,774 2,217 2020 2021 2022F Doanh thu Nguồn: FPT, VCBS tổng hợp Dự báo 9T.2022 KQKD mảng chuyển đổi số thuộc lĩnh vực công nghệ (Tỷ đồng) 10,000 Tiềm thị trường công nghệ nước 2021 2023F 2024F LNTT VCBS RESEARCH DEPARTMENT 95 Back CTCP FPT– FPT Dự báo lợi nhuận tăng trưởng 21%, giá mục tiêu 88.835 đồng/cp (+24,2%) Định giá dự báo tăng trưởng Mục tiêu: Thị giá: 71.500 DỰ BÁO KQKD 88.835 VNĐ (Đơn vị: tỷ đồng) 2021 2022F 2023F 35.671 43.353 50.945 +/-yoy (%) 19% 22% 18% LN 4.337 5.422 6.537 +/- % 21% 25% 21% EPS (đồng/cổ phiếu) 5.128 5.415 5.966 Doanh thu Một số giả định dự báo Một số rủi ro • Tỷ giá JPY/ VND khơng cịn chịu nhiều áp lực giảm giá từ năm 2023 • Mảng công nghệ chịu tác động tiêu cực doanh nghiệp gặp khó khăn tài cắt giảm chi phí • Áp lực gia tăng chi phí nhân IT VCBS RESEARCH DEPARTMENT 96 Back CTCP Nhựa Bình Minh - BMP Ngành Giá thị trường Giá mục tiêu Tỷ lệ tăng giá Khuyến nghị VLXD 53.000 73.000 37% MUA TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Diễn biến giá BMP hoạt động ngành Vật liệu xây dựng, sản phẩm tập trung ống nhựa xây dựng phụ tùng Cổ đơng Cơng ty NAWAPLASTIC INDUSTRIES (54,4%) chi phối công ty Tập đồn SCG Thái Lan Bên cạnh quỹ ngoại KWE Beteiligungen AG nắm giữ 10,5% cổ phần KQKD 9T22 tăng trưởng tích cực đóng góp chủ yếu giá nhựa đầu vào PVC giảm mạnh giá bán trì mức cao Thơng tin cổ phiếu Biến động năm GTGD bình quân 52T 50.1 – 65.2 The Nawaplastic Industries 69.946 Vốn hóa (tỷ đồng) 4.420 P/E 7,86x P/B 1,68x % NN sở hữu Kết kinh doanh BMP Cơ cấu cổ đông BMP 35.09% KWE Beteilgungen AG 54.40% 85,68% Cập nhật KQKD 9T2022 (tỷ đồng) Doanh thu 4.400 (+40,7%) Lợi nhuận sau thuế 448 (+348%) Nguồn: VGC, VCBS tổng hợp dự báo 10.51% Khác 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 -200 30% 1,555 1,452 1,420 1,496 25% 1,350 1,153 20% 15% 527 10% 84 114 42 127 145 175 5% Q1/2021 Q2/2021 Q3/2021 -26 Q4/2021 Q1/2022 Q2/2022 Q3/2022 Doanh thu LNST 0% GPM VCBS RESEARCH DEPARTMENT 97 Back CTCP Nhựa Bình Minh - BMP Giá nguyên liệu giảm mạnh hỗ trợ biên lợi nhuận GIÁ PVC GIẢM MẠNH LÀ ĐỘNG LỰC THÚC ĐẨY LỢI NHUẬN Giá PVC giảm mạnh : Nguyên nhân chủ yếu nhu cầu PVC cho hoạt động xây dựng (chiếm 62% nhu cầu) sụt giảm mạnh thị trường bất động sản tụt dốc Hiện giá PVC rơi mức giá khoảng 800 USD/Tấn từ mốc đỉnh 2,000 USD/Tấn Bên cạnh đó, giá bán trung bình BMP tăng mạnh kể từ đầu năm 2022 doanh nghiệp chưa có kế hoạch điều giá bán cuối năm 2022 Theo dự báo VCBS, biên lợi nhuận gộp tiếp tục mở rộng Q4.2022 nhờ giá PVC tiếp tục đà giảm sâu Giá PVC Trung Quốc Giá bán giá vốn bình quân BMP 2,500 70 60 2,000 1,000 500 50 Triệu VND/Tấn 1,500 Nguồn cung bị gián đoạn bão Mỹ 40 30 20 10 Q1/2016 Q2/2016 Q3/2016 Q4/2016 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018 Q1/2019 Q2/2019 Q3/2019 Q4/2019 Q1/2020 Q2/2020 Q3/2020 Q4/2020 Q1/2021 Q2/2021 Q3/2021 Q4/2021 Q1/2022 Q2/2022 2H.2022F Giá bán bình quân Nguồn: Sunsir, BMP, VCBS tổng hợp Giá vốn bình quân VCBS RESEARCH DEPARTMENT 98 Back CTCP Nhựa Bình Minh - BMP Dự báo lợi nhuận tăng trưởng 194%, giá mục tiêu 73.000 đồng/cp (+37%) Định giá dự báo tăng trưởng Mục tiêu: DỰ BÁO KQKD 73.000 (Đơn vị: tỷ đồng) 2021 2022F 2023F 4.553 5.876 5.298 -2,84% 29% -9,84% LNST 214 630 587 +/- % -59% 194% -9% EPS (đồng/cổ phiếu) 2.619 7.691 7.168 Doanh thu +/-yoy (%) Thị giá: 53.000 Một số giả định dự báo Một số rủi ro • Sản lượng tăng trưởng nhẹ 2023 mức trước dịch, nhiên giá bán có điều chỉnh để tăng khả cạnh tranh bối cảnh nhu cầu khơng q tích cực • Giá PVC trì vùng thấp khoảng 1,000 USD/Tấn nhu cầu toàn giới chững lại nguồn cung hồi phục • Rủi ro tiêu thụ • Rủi ro giá đầu vào đầu • Rủi ro cạnh tranh dẫn tới tăng chiết khấu Thông tin bên lề • Cơng ty khơng có gia tăng cơng suất năm tới VCBS RESEARCH DEPARTMENT 99 Back CTCP Hoá chất Cơ Miền Nam - CSV Ngành Giá thị trường Giá mục tiêu Tỷ lệ tăng giá Khuyến nghị Hoá chất 26.000 45.000 73% MUA TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Diễn biến giá CSV hoạt động ngành Hố chất bản, sản phẩm tập trung Xút (NAOH), 𝐻2 𝑆𝑂4 , HCl, Silicate, Pac, P4… Cổ đông Tập đồn Hố chất Việt Nam chi phối 65% Bên cạnh CSV có số cổ đông quỹ lớn KQKD 9T22 tăng trưởng tích cực đóng góp chủ yếu giá hoá chất tăng cao sản lượng tiêu thụ tích cực Biến động năm GTGD bình qn 52T Vốn hóa (tỷ đồng) 23.8 – 65 700 644.820 600 3.0x P/B 0,84x % NN sở hữu 21,5% 357 (+164%) Nguồn: CSV, VCBS tổng hợp 404 575 35% 483 30% 356 25% 400 10% 65% 300 20% 295 15% 200 3.85% 100 1.619 (+53,4%) Doanh thu 519 500 3,85% Cập nhật KQKD 9T2022 (tỷ đồng) 40% 562 1.124 P/E Lợi nhuận sau thuế Kết kinh doanh CSV Cơ cấu cổ đông CSV Thông tin cổ phiếu 37 58 83 40 112 129 116 5% Tập đồn Hóa chất Việt Nam Các quỹ thuộc Vinacapital America LLC Khác 10% 0% Q1/2021 Q2/2021 Q3/2021 Q4/2021 Q1/2022 Q2/2022 Q3/2022 Doanh thu LNST GPM VCBS RESEARCH DEPARTMENT 100 Back CTCP Hoá chất Cơ Miền Nam – CSV Giá đầu neo cao tỷ lệ cổ tức hấp dẫn GIÁ HOÁ CHẤT CƠ BẢN NEO GIỮ MỨC CAO LÀ ĐỘNG LỰC DUY TRÌ LỢI NHUẬN Gia tăng cơng suất: CSV hồn thành lắp đặt bình điện phân với công suất 10,000 tấn/Năm (+25% công suất) Dự kiến dây chuyền giúp CSV trì mức doanh thu cao năm 2023 Giá Xút (NAOH 100%) trì vùng đỉnh thời đại 1,200 1,000 USD/Tấn Giá Xút neo cao: Nguyên nhân chủ yếu đến từ 1) Nhu cầu Xút cho sản xuất Nhôm hoá chất tẩy rửa Trung Quốc tăng cao phục vụ cho xuất tiêu thụ mùa dịch; 2) Tình trạng thiếu điện hạn hán sách kiểm soát sản xuất Trung Quốc gây gián đoạn nguồn cung sản xuất chi phí bị điện gia tăng vào mùa tiêu thụ điện cao điểm 800 600 400 200 Tỷ lệ cổ tức lên tới 12% với mức thị giá tại: Theo ước tính VCBS, CSV đạt mức 452 tỷ VND LNST năm 2022 (tương ứng EPS 9.090 VND), theo giai đoạn lịch sử CSV hồn tồn chi trả 3.000 VND cổ tức tiền mặt năm 2022 2023 Mức tỷ suất sinh lợi tốt vùng định giá rẻ cho tỷ suất lợi nhuận cao năm tới Ngoài ra, CSV có lượng tiền mặt 384 tỷ VND tính đến Q3/2022 có nợ vay ngắn hạn 49 tỷ VND, vị tài vững mạnh giúp CSV hưởng lợi giai đoạn lãi suất tăng cao chịu rủi ro tài Oct-22 Sep-22 Jul-22 Aug-22 Jun-22 May-22 Apr-22 Feb-22 Mar-22 Jan-22 Dec-21 Nov-21 Oct-21 Tỷ suất cổ tức thị giá cao 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 11.7% 14.1% 11.8% 15% 12.0% 13.9% 12.0% 10% 8.3% 5% 2.9% 0% 2016 2017 2018 Cổ tức tiền mặt (LHS) Nguồn: Sunsir, VCBS tổng hợp dự báo Sep-21 Aug-21 Jul-21 Jun-21 Apr-21 May-21 Mar-21 Feb-21 Tỷ lệ cổ tức thị giá cao Jan-21 Dec-20 2019 2020 2021 2022F 2023F Tỷ suất cổ tức thị giá (RHS) VCBS RESEARCH DEPARTMENT 101 Back CTCP Hoá chất Cơ Miền Nam – CSV Dự báo lợi nhuận tăng trưởng 107%, giá mục tiêu 45.000 đồng/cp (+73%) Định giá dự báo tăng trưởng Mục tiêu: Thị giá: 26.000 DỰ BÁO KQKD 45.000 (Đơn vị: tỷ đồng) 2021 2022F 2023F Doanh thu 1.576 2.205 2.146 +/-yoy (%) 17,8% 39,8% -2,7% LNST 218 452 443 +/- % 21% 107% -1.9% EPS (đồng/cổ phiếu) 4.299 9.090 8.891 Một số giả định dự báo Một số rủi ro • Sản lượng sản phảm Xút tăng trưởng bình điện phân vào hoạt động sản phẩm khác ngang bối cảnh nhu cầu có xu hướng • Giá Xút điều chỉnh giảm nhẹ 10% so với trung bình năm 2022 nhiên mức cao • Rủi ro giá bán sản phẩm điều chỉnh giảm • Rủi ro di dời nhà máy Thông tin bên lề • Cơng ty có dự định tiếp tục lắp nâng thêm bình điện phân gia tăng cơng suất 2023 VCBS RESEARCH DEPARTMENT 102 Back Điều khoản Thông tin liên hệ Điều khoản sử dụng Thông tin liên hệ Báo cáo và/hoặc nhận định, thông tin báo cáo lời chào mua hay bán sản phẩm tài chính, chứng khốn phân tích báo cáo không sản phẩm tư vấn đầu tư hay ý kiến tư vấn đầu tư VCBS hay đơn vị/thành viên liên quan đến VCBS Do đó, nhà đầu tư nên coi báo cáo nguồn tham khảo VCBS không chịu trách nhiệm trước kết ý muốn quý khách sử dụng thông tin để kinh doanh chứng khốn Mọi thơng tin liên quan đến báo cáo trên, xin quý khách vui lòng liên hệ: Tất thông tin nêu báo cáo phân tích thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan từ nguồn thơng tin cơng bố, VCBS khơng đảm bảo tính xác thực thông tin đề cập báo cáo phân tích khơng có nghĩa vụ phải cập nhật thông tin báo cáo sau thời điểm báo cáo phát hành Báo cáo thuộc quyền VCBS Mọi hành động chép phần toàn nội dung báo cáo và/hoặc xuất mà khơng có cho phép văn VCBS bị nghiêm cấm Trần Minh Hồng Giám đốc Nghiên cứu – Phân tích tmhoang@vcbs.com.vn Lý Hồng Anh Thi Phó Giám đốc Nghiên cứu – Phân tích lhathi@vcbs.com.vn © RESEARCH DEPARTMENT ǀ NOV - 2022 103 ... 8% ROAE 2023F 27% 21% 24% 28% 15% 20% 26% 21% LNTT 2023F © VCBS Research Department Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp VCBS RESEARCH DEPARTMENT 36 Back BẢNG KHUYẾN NGHỊ CÁC NGÂN HÀNG NĂM 2023 Chỉ... NTHM, VCBS tổng hợp VCBS RESEARCH DEPARTMENT 34 Back TRIỂN VỌNG 2023: Tốc độ tăng trưởng định giá cổ phiếu phân hóa mạnh nhóm ngân hàng Chúng tơi dự báo LNTT tồn ngành ngân hàng giảm tốc năm 2023. .. CASA Nguồn: MBB, VCBS tổng hợp dự báo VCBS RESEARCH DEPARTMENT 39 Back NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI – MBB Dự báo lợi nhuận tăng trưởng 23%, giá mục tiêu 23.769 đồng/cp (+51%) Định giá dự báo tăng trưởng