ĐỀ TÀI: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG SÁP NHẬP, MUA LẠI (M&A) NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 1997 ĐẾN NAY doc

Kết quả của giao dịch này có thể sẽ mang lại cho bên sáp nhập nhiều lợi ích: mở rộng thị trường, giảm bớt đối thủ cạnh tranh, tận dụng nguồn lực về con người, hệ thống công nghệ kỹ thuật

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 1997 ĐẾN NAY

Nhóm ngành: Khoa học xã hội 1a (Ký hiệu XH1a)

Hà Nội, tháng 7 năm 2010

http://svnckh.com.vn 2

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT

M&A Sát nhập và mua lại TCNH Tài chính Ngân hàng NHTM Ngân hàng thương mại NHTMCP Ngân hàng thương mại cổ phần

TCTD Tổ chức tín dụng BIDV Ngân hàng đầu tư và phát triển Việt Nam NHNN&PTNN Ngân hàng Nhà nước và phát triển nông thôn

HSBC Ngân hàng Hong Kong- Thượng Hải OCBC Oversea Chinese-Banking Corporation FSC Ủy ban Giám sát tài chính quốc gia Đài Loan FDIC: Cơ quan bảo hiểm tiền gửi của Mỹ

http://svnckh.com.vn 4

MỤC LỤC

http://svnckh.com.vn 6

LỜI NÓI ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Hiện nay, hệ thống ngân hàng Việt Nam đang đứng trước những thách thức to lớn của thời đại Gia nhập tổ chức thương mại thế giới (WTO) 2007, Việt Nam cam kết đến năm 2011 sẽ mở cửa thị trường tài chính hoàn toàn Điều này có nghĩa, các tổ chức tài chính nước ngoài sẽ được phép thành lập

và hoạt động như một ngân hàng Việt Sự gia nhập của các tổ chức tài chính nước ngoài một mặt giúp các ngân hàng thương mại Việt Nam học hỏi kinh nghiệm quản lý, tiếp thu công nghệ hiện đại song cũng tạo ra áp lực cạnh tranh rất lớn Ngân hàng Việt Nam yếu thế về nhiều mặt, trong đó vốn là vấn

đề căn bản Thiếu vốn để trang bi công nghệ hiện đại, thiếu vốn để đào tạo nhân lực, thiếu vốn làm giảm quy mô, chất lượng dịch vụ và do đó ảnh hưởng đến tính cạnh tranh Bên cạnh nhu cầu tự thân, ngân hàng Việt Nam cũng đang bị áp lực từ phía Nhà nước tăng vốn điều lệ lên 3000 tỷ đồng vào cuối năm 2010 Hiện tại, toàn hệ thống vẫn còn khoảng 19 ngân hàng (chiếm 43%) chưa đạt mức yêu cầu về vốn pháp định, trong số đó có 12 ngân hàng có vốn điều lệ thấp hơn 2000 tỷ Sáp nhập và mua lại được nhiều ngân hàng hướng tới để giải bài toán thiếu vốn Hoạt động sáp nhập và mua lại (viết tắt M&A) tuy khá phổ biến ở các nước phát triển nhưng còn mới mẻ ở các nước đang phát triển, trong đó có Việt Nam M&A diễn ra ở Việt Nam từ những năm

1997 nhưng còn ít về số lượng, chưa phong phú về hình thức, quy mô nhỏ do thiếu luật pháp điều chỉnh, sự hỗ trợ của Nhà nước và kiến thức của ngân

hàng Từ những lý do trên, chúng tôi quyết định chọn “ Thực trạng và giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động sáp nhập và mua lại ngân hàng thương mại Việt Nam giai đoạn 1997 đến nay” làm đề tài nghiên cứu khoa

học

2 Tổng quan tình hình nghiên cứu

http://svnckh.com.vn 7

Hoạt động sáp nhập và mua lại trong thời gian gần đây mới thật sự sôi động do yêu cầu tăng vốn điều lệ của chính phủ Hiện đã có một số luận văn trong nước về M&A ngành ngân hàng nhưng số liệu chưa cập nhập và thiếu tính thời sự Nhóm nghiên cứu tiến khắc phục được hạn chế này bằng việc đưa vào bài những chính sách, tình hình hoạt động sáp nhập, mua bán ngân hàng đến ngày 10/7/2010

3 Mục tiêu nghiên cứu

Mục đích của đề tài là làm sáng tỏ các vấn đề sau:

- Những lý luận chung về hoạt động sáp nhập và mua lại ngân hàng bao gồm khái niệm, các hình thức và phương thức

- Phân tích thực trạng hoạt động sáp nhập và mua lại ngân hàng thương

mại Việt Nam

- Trên cơ sở lý luận và thực trạng, đề xuất các giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động sáp nhập và mua lại NHTM Việt Nam

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu là hoạt động sáp nhập và mua lại ngân hàng Phạm vi nghiên cứu là ngân hàng thương mại Việt Nam

5 Phương pháp nghiên cứu

Nhằm tiếp cận, nghiên cứu và giải quyết, nhóm nghiên cứu đã sử dụng các phương pháp thu thập, thống kê, tổng hợp dữ liệu; so sánh, phân tích, đánh giá, dự báo

6 Kết quả nghiên cứu dự kiến

Nhóm nghiên cứu hy vọng các đề xuất sẽ hữu ích cho ngân hàng thương mại và các cơ quan quản lý nâng cao hiệu quả hoạt động mua bán sáp nhập trong thời gian tới

http://svnckh.com.vn 8

Chương I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG SÁP NHẬP,

MUA LẠI NGÂN HÀNG

1.1 Khái niệm và các hình thức sáp nhập, mua lại

1.1.1 Khái niệm

Thuật ngữ sáp nhập và mua lại được dịch từ thuật ngữ tiếng Anh

“Mergers & Acquisitions”, viết tắt là M&A, thể hiện hoạt động hai hay nhiều doanh nghiệp kết hợp lại với nhau nhằm đạt được những mục tiêu đã được xác định trước trong chiến lược kinh doanh của mình Ngân hàng là một loại hình doanh nghiệp đặc biệt nên M&A ngân hàng cũng có bản chất tương tự như M&A doanh nghiệp nói chung

1.1.1.2 Mua lại (Acquisitions)

Mua lại là hình thức kết hợp mà một ngân hàng mua lại một phần hoặc toàn bộ cổ phần của ngân hàng kia Khi một ngân hàng tiến hành mua lại (tiếp quản) một ngân hàng khác và đặt mình vào vị trí chủ sở hữu mới thì thương vụ đó được gọi là mua bán Dưới khía cạnh pháp lý, công ty bị mua lại không còn tồn tại, bên mua đã “nuốt chửng” bên bán và cổ phiếu của bên mua không bị ảnh hưởng Thông thường ngân hàng có thể tiến hành một trong hai cách mua lại như sau: Mua lại cổ phiếu, m ua lại tài sản ( sẽ được

http://svnckh.com.vn 9

đề cập trong chiến lược sáp nhập và mua lại)

Sáp nhập và mua lại toàn bộ có cùng bản chất là sự kết hợp của hai

hoặc nhiều ngân hàng thành một chủ thể duy nhất còn hoạt động Tuy nhiên,

sáp nhập là sự kết hợp của hai chủ thể tương đồng với nhau (về quy mô, uy

tín, khả năng tài chính ) với mục đích là sự hợp tác, cùng có lợi cho cả hai

bên Mua lại thông thường là hoạt động của ngân hàng lớn hơn đối với chủ

thể yếu hơn để biến ngân hàng đó thành phần sở hữu của mình, quyền đặt giá giao dịch thuộc về ngân hàng mua Một thương vụ mua bán cũng có thể được gọi là sáp nhập khi cả hai bên đồng thuận liên kết cùng nhau vì lợi ích cho cả hai Nhưng khi bên bị mua không không muốn bị thâu tóm thì sẽ được coi là một thương vụ mua bán Một thương vụ được coi là mua bán hay sáp nhập hoàn toàn phụ thuộc vào việc nó được diễn ra một cách thân thiện giữa hai bên hay hay bị ép buộc thâu tóm nhau Mặt khác, nó còn là cách truyền tải thông tin ra bên ngoài cũng như sự nhìn nhận của ban giám đốc, nhân viên và

cổ đông của công ty

Một ví dụ minh họa là giao dịch giữa J.P Morgan và Bank One Năm

2004, J.P Morgan, một trong những ngân hàng lâu đời nhất của Mỹ, đề xuất một cuộc kết hợp thân thiện với Bank One, một ngân hàng lớn khác của Mỹ Vào lúc thông tin được công bố, giám đốc điều hành của J.P.Morgan là Bill Harrison còn giám đốc điều hành của Bank One là Jamie Dimon Bill Harrison quyết định sẽ là giám đốc điều hành duy nhất nên cuối cùng J.P.Morgan trả cho Bank One một khoản lợi nhuận là 14%( cao hơn giá trị thị trường khi đó của Bank One trên 7 triệu USD) Bill Harrison đã cho thấy rằng

đó thực chất là một cuộc mua lại chứ không phải là sáp nhập

Nhìn chung, M&A như một hình thức huy động vốn Tuy nhiên,

M&A khác với việc gọi vốn qua thị trường chứng khoán ở chỗ: nó không chỉ đơn thuần gọi vốn mà còn là thiết lập một quan hệ đối tác chiến lược, trong đó người mua - đối tác chiến lược - không chỉ góp thêm vốn, mà còn

1.1.2 Phân loại các hình thức sáp nhập, mua lại

1.1.2.1 Phân loại dựa trên hình thức liên kết

Sáp nhập và mua lại theo chiều ngang (Horizontal Merger)

Sáp nhập và mua lại theo chiều ngang là giao dịch M&A giữa hai ngân hàng hay doanh nghiệp kinh doanh và cạnh tranh trực tiếp về một dòng sản phẩm và dịch vụ trong cùng một thị trường Kết quả của giao dịch này có thể sẽ mang lại cho bên sáp nhập nhiều lợi ích: mở rộng thị trường, giảm bớt đối thủ cạnh tranh, tận dụng nguồn lực về con người, hệ thống công nghệ kỹ thuật…

Sáp nhập và mua lại theo chiều dọc (Vertical Merger)

Sáp nhập và mua lại theo chiều dọc là giao dịch M&A giữa một ngân hàng với một doanh nghiệp là khách hàng của chính ngân hàng đó (M&A tiến - forward) hoặc giữa một ngân hàng với một doanh nghiệp là nhà cung ứng cho họ (M&A lùi – backward) M&A theo chiều dọc mang lại cho ngân hàng bên mua các lợi ích như: kiểm soát được rủi ro khi cấp tín dụng cho khách hàng, giảm các chi phí trung gian

Sáp nhập kết hợp (Conglomeration)

Sáp nhập kết hợp là giao dịch M&A diễn ra giữa ngân hàng và doanh nghiệp khác hoạt động ở các lĩnh vực kinh doanh, ngành nghề không liên quan với nhau Một tên gọi khác của giao dịch này là “M&A hình thành tập đoàn” Kiểu sáp nhập này rất phổ biến vào thập niên 60 khi các luật chống độc quyền ngăn cản các doanh nghiệp có ý định sáp nhập theo chiều ngang hoặc chiều dọc Bởi vì M&A hình thành tập đoàn không ảnh hưởng

http://svnckh.com.vn 11

lập tức đến mức độ tập trung của thị trường Lợi ích của hoạt động M&A này là giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hóa, tiết kiệm chi phí gia nhập thị trường và lợi nhuận gia tăng nhờ có nhiều sản phẩm dịch vụ

1.1.2.2 Phân loại dựa trên phạm vi lãnh thổ:

Sáp nhập và mua lại trong nước: Hoạt động M&A diễn ra giữa các ngân hàng trong cùng một lãnh thổ quốc gia

Sáp nhập và mua lại xuyên biên: Hoạt động M&A diễn ra

giữa các ngân hàng thuộc các quốc gia khác nhau (một trong những hình thức đầu tư trực tiếp phổ biến nhất hiện nay) Tuy nhiên, các thương vụ M&A này diễn ra phức tạp hơn so với M&A trong nước Nguyên nhân là do

có sự khác biệt về môi trường chính trị, kinh tế, văn hóa, phong tục truyền thống, nguyên tắc thuế, kế toán giữa các quốc gia

1.1.2.3 Phân loại dựa trên chiến lược mua lại

M&A thân thiện - Friendly takeover: là một giao dịch M&A

mà cả hai bên đều muốn thực hiện vì họ đều cảm thấy mình sẽ có lợi từ thương vụ này Một vụ sáp nhập với tính chất công bằng như thế được gọi

là “sáp nhập ngang hàng”, nên giữa các bên luôn có sự cân bằng trong quá trình ra quyết định điều hành tổ chức mới

M&A thù nghịch - Hostile takeover: là một giao dịch M&A mà một

bên bằng mọi cách phải mua lại bên kia bất kể bên bán có đồng ý hay không Trong trường hợp này bên mua sẽ dùng tiềm lực tài chính của mình

để mua lại công ty đối thủ nhằm triệt tiêu sự cạnh tranh của đối thủ đó

1.1.3 Động lực của sáp nhập và mua lại

Khi tiến hành một giao dịch sáp nhập và mua lại, các ngân hàng thường

kỳ vọng những lợi ích nhất định Cộng hưởng là động cơ quan trọng và là mục tiêu sau cùng giải thích cho mọi thương vụ mua bán sáp nhập Cộng hưởng sẽ cho phép tạo ra hiệu quả từ sức mạnh tổng hợp và giá trị của doanh

http://svnckh.com.vn 12

nghiệp mới (sau khi sáp nhập) được nâng cao M&A sẽ mang lại những giá trị cho cả bên đối tác Trên thực tế, đạt được sự cộng hưởng thường khó hơn người ta tưởng Nó không phải luôn luôn là kết quả của sự sáp nhập Đương nhiên khi hai công ty sáp nhập dễ nhìn thấy khả năng đạt được lợi thế quy mô nhưng đôi khi nó lại có hiệu ứng ngược lại Trong nhiều trường hợp, một cộng một lại nhỏ hơn hai Do đó, việc phân tích chính xác mức độ cộng hưởng trước khi tiến hành những thương vụ M&A rất quan trọng

Giảm lao động

Sáp nhập doanh nghiệp thường có khuynh hướng làm giảm việc làm Hai hệ thống sáp nhập lại sẽ làm giảm nhiều công việc gián tiếp, ví dụ các công việc văn phòng, tài chính kế toán hay marketing….Việc giảm thiểu vị trí công việc cũng đồng thời với đòi hỏi tăng năng suất lao động Đây cũng là dịp tốt để các doanh nghiệp sa thải những vị trí làm việc kém hiệu quả

Đạt được hiệu quả dựa vào quy mô

Một ngân hàng lớn lúc nào cũng có lợi thế hơn khi giao dịch với các đối tác, đặc biệt là ưu thế khi đàm phán Mặt khác, quy mô lớn cũng tạo ra lợi thế nhờ quy mô, giúp giảm thiểu chi phí và tăng trưởng về doanh thu

Trang bị công nghệ mới

Để duy trì cạnh tranh, các ngân hàng cần sự hỗ trợ rất lớn của kỹ thuật

và công nghệ Thông qua việc mua bán hoặc sáp nhập, đơn vị mới có thể tận dụng công nghệ của nhau để tạo lợi thế cạnh tranh

Tăng cường thị phần và danh tiếng trong ngành

Một trong những mục tiêu của mua bán và sáp nhập là nhằm mở rộng thị trường mới, tăng trưởng doanh thu và thu nhập Sáp nhập cho phép mở rộng các kênh marketing và hệ thống phân phối Bên cạnh đó, vị thế của công

ty mới sau khi sáp nhập sẽ tăng lên trong mắt cộng đồng đầu tư Công ty lớn hơn có lợi thế hơn và có khả năng tăng vốn dễ dàng hơn một công ty nhỏ

http://svnckh.com.vn 13

Động lực cho tất cả các giao dịch là giá trị cộng hưởng Song nó không hẳn là động cơ thúc ép các công ty tiến hành giao dịch Mục tiêu chiến lược trong một vụ sáp nhập, mua lại đứng trên vị trí của bên Bán và bên Mua có thể khác nhau Đối với bên Bán, động lực chính thường gồm một trong các yếu tố sau: chủ sở hữu nghỉ hưu hoặc sẵn sàng ra đi, không thể cạnh tranh khi

là một công ty độc lập, công ty gặp khó khăn về tài chính, hoặc có thể từ sự hạn chế lĩnh vực kinh doanh Đối với bên Mua, động lực có thể từ áp lực tăng trưởng từ phía các nhà đầu tư, quy định của chính phủ về mức vốn điều lệ tối thiểu,…

1.2 Các phương thức tiến hành sáp nhập và mua lại

1.2.1 Chào thầu (Tender Offer)

Chào thầu là phương thức M&A mà ở đó ngân hàng có ý định mua đứt (buyout) toàn bộ ngân hàng khác và đề nghị cổ đông hiện hữu của ngân hàng đó bán lại cổ phần của họ với mức giá cao hơn thị trường rất nhiều (premium price) Giá chào thầu đó phải đủ hấp dẫn để đa số cổ đông chấp nhận từ bỏ quyền sở hữu cũng như quyền quản lý ngân hàng của mình Hình thức M&A này thường được áp dụng trong các vụ thôn tính đối thủ cạnh tranh Ngân hàng bị mua thường là ngân hàng yếu hơn Tuy nhiên, vẫn

có một số trường hợp một ngân hàng nhỏ “nuốt” được một đối thủ nặng ký hơn, đó là khi họ huy động được nguồn tài chính khổng lồ từ bên ngoài để thực hiện vụ thôn tính

Các ngân hàng thực hiện thôn tính theo hình thức này thường huy động nguồn tiền mặt bằng cách: sử dụng thặng dư vốn, huy động vốn từ cổ đông hiện hữu thông qua phát hành cổ phiếu mới hoặc trả cổ tức bằng cổ phiếu, phát hành trái phiếu chuyển đổi, vay từ các tổ chức tín dụng khác Điểm đáng chú ý trong thương vụ “chào thầu” là ban quản trị ngân hàng mục tiêu bị gạt ra ngoài và mất quyền định đoạt, bởi vì đây là sự trao đổi trực tiếp giữa ngân hàng thôn tính và cổ đông của ngân hàng mục tiêu

http://svnckh.com.vn 14

1.2.2 Lôi kéo cổ đông bất mãn (Proxy fights)

Hình thức M&A này cũng được sử dụng với mục đích thôn tính đối thủ cạnh tranh Khi ngân hàng mục tiêu đang lâm vào tình trạng kinh doanh yếu kém và thua lỗ thì luôn có một bộ phận không nhỏ cổ đông bất mãn, muốn thay đổi ban quản trị và điều hành của ngân hàng mình Bên mua có thể lợi dụng tình hình này để lôi kéo bộ phận cổ đông đó Trước tiên, họ sẽ mua một số lượng cổ phần tương đối lớn trên thị trường (nhưng chưa đủ sức để chi phối) để trở thành cổ đông của ngân hàng Sau khi nhận được sự ủng hộ, họ và các cổ đông bất mãn sẽ triệu tập họp Đại hội cổ đông, hội đủ số lượng cổ phần chi phối để loại ban quản trị cũ và bầu đại diện của

họ vào Hội đồng quản trị mới

1.2.3 Thương lượng tự nguyện (Friendly mergers)

Khi cả hai bên mua bán đều nhận thấy lợi ích chung từ thương vụ M&A và những điểm tương đồng giữa hai bên (về văn hóa, thị phần ), người điều hành sẽ xúc tiến để ban quản trị hai bên ngồi lại và thương thảo cho giao dịch M&A này

Ngoài các phương án chuyển nhượng cổ phiếu, tài sản, tiền mặt hay kết hợp tiền mặt và nợ, hai bên thực hiện M&A còn có thể chọn phương thức hoán đổi cổ phiếu (stock swap) để biến cổ đông của ngân hàng này trở thành cổ đông của ngân hàng kia và ngược lại Một hình thức khá phổ biến trong thời gian gần đây là trao đổi cổ phần để nắm giữ chéo sở hữu ngân hàng của nhau Thực chất, hình thức này mang tính liên minh hơn là sáp nhập

và việc này xuất phát từ động cơ liên minh giữa hai ngân hàng nhằm chia sẻ nhiều điểm chung về lợi ích, khách hàng Vì vậy, vụ sáp nhập này thường có lợi cho cả hai bên

1.2.4 Thu gom cổ phiếu trên thị trường chứng khoán

Bên mua sẽ bí mật gom dần cổ phiếu của ngân hàng mục tiêu thông

1.2.5 Mua lại tài sản

Bên mua có thể đơn phương hoặc cùng ngân hàng mục tiêu định giá tài sản của bên bán (họ thường thuê một doanh nghiệp chuyên định giá tài sản độc lập) Sau đó các bên sẽ tiến hành thương thảo để đưa ra mức giá phù hợp (có thể cao hoặc thấp hơn) Phương thức thanh toán có thể bằng tiền mặt và nợ Điểm hạn chế của phương thức này là các tài sản vô hình như thương hiệu, thị phần, khách hàng, nhân sự, văn hóa tổ chức rất khó được định giá và được các bên thống nhất Do đó, phương thức này thường chỉ áp dụng để tiếp quản lại các ngân hàng nhỏ, mà thực chất là nhắm đến hệ thống kênh phân phối, đại lý đang thuộc sở hữu của ngân hàng mục tiêu

1.3 Trình tự tiến hành một giao dịch sáp nhập và mua lại

Sáp nhập và mua lại không đơn giản là một phép tính cộng gộp hai ngan hàng Nó phải được xem xét và đánh giá một cách toàn diện về tài chính, về hoạt động, về pháp lý, pháp nhân, công nghệ và nhiều yếu tố khác Việc hoàn tất một giao dịch sáp nhập và mua lại cũng không có nghĩa là thành công, chỉ khi nó tạo ra giá trị tăng thêm Do vậy, song song với việc xây dựng chiến lược M&A, các cổ đông cũng cần định hình ngay kế hoạch tái cấu trúc (hay còn gọi là vấn đề hậu sáp nhập, mua lại)

1.3.1 Xác định công ty mục tiêu

http://svnckh.com.vn 16

Để xác định được ngân hàng mục tiêu không phải là việc dễ dàng đối với tất cả các trường hợp, nhất là trong trường hợp muốn xác định nhiều ngân hàng mục tiêu Bởi vì việc xác định ngân hàng mục tiêu về bản chất

là lấy được các thông tin chính xác về họ Có nhiều cách để tiếp cận và có được thông tin Dưới đây là những yếu tố mà các nhà đầu tư cần xem xét khi bắt đầu lựa chọn mục tiêu cho sáp nhập và mua lại:

 Báo cáo tài chính

 Năng lực quản lý và đội ngũ nhân viên

VA+B > ( VA +VB) +P+E+OC+IC

Trong đó

VA+B giá trị của công ty mới sáp nhập

VA giá trị của công ty mua

VB giá trị của công ty bán trước khi công bố giao dịch

P : lợi nhuận so với giá trị thị trường hiện tại của công ty bán

E : Các chi phí tiền mặt hay các chi phí cho quá trình mua lại ( chi phí pháp lý, kiểm toán, các khoản chi khác như in ấn, )

OC : chi phí cơ hội ( phân tán trong quản lý, phản ứng tiêu cực từ phía khách hàng, sự cạnh tranh về sản phẩm, )

IC : chi phí cho quá trình hòa nhập sau hậu sáp nhập

http://svnckh.com.vn 17

Giá trị của một doanh nghiệp (value) được “định” với một số giả thuyết chủ quan Mục đích định giá của bên Mua và bên Bán là chỉ để thực tập bài toán giá trị với một số giả thuyết tương đối hợp lý, nhưng rất chủ quan

có lợi cho bên họ, để làm khởi điểm cho cuộc thương thuyết mua bán Các phương pháp định giá có tính định lượng cao trên cơ sở giá trị cứng có thể tương đối cân đong đo đếm được, như tổng tài sản hiện có, khả năng sinh lời của mục tiêu sáp nhập và mua lại Tuy nhiên, cái giá cuối cùng giữa người mua và người bán phần lớn được quyết định bởi những yếu tố định tính chứ không phải định lượng: bao gồm nhân sự, hệ thống tổ chức quản lý và văn hóa kinh doanh

1.3.3 Đàm phán và giao kết hợp đồng giao dịch

Sau khi thực hiện thành công quá trình định giá, bên Mua có thể biết càng nhiều điểm mạnh, điểm yếu của công ty mục tiêu Sau đó nếu thấy phù hợp về mặt chiến lược, các bên sẽ tiến tới giai đoạn cuối của giao dịch, ký kết hợp đồng mua bán, sáp nhập Những kết quả thu được từ quá trình thẩm định được đưa vào phục vụ cho giai đoạn thương lượng Thông thường, bên Mua quyết định giá bán; bên Bán chỉ có quyền không bán chứ không chủ động được giá mua Bên Bán chỉ có được giá bán theo ý họ nếu họ có khả năng thuyết phục được bên Mua có lời với cái giá họ muốn bán

Có nhiều loại hình thương thuyết, tuy vậy trong bất kỳ cuộc thương lượng nào cũng nên thực hiện các điểm sau:

 Xác định rõ điểm xuất phát ban đầu

 Xác định những điểm bất đồng

 Xác định những điểm thống nhất

 Xác định giải pháp tốt nhất có thể có cho cả hai bên

1.3.4 Quá trình hòa nhập hậu sáp nhập

http://svnckh.com.vn 18

Một giao dịch M&A vẫn chưa hoàn thiện sau khi ký kết xong hợp đồng Sự kết thúc của giao dịch là sự mở đầu của một nhiệm vụ mới: đưa doanh nghiệp mới đi vào hoạt động Sự thành công của các giai đoạn trước đó thường phụ thuộc vào một kế hoạch hòa nhập hậu sáp nhập Quá trình hòa nhập hậu sáp nhập hay còn gọi là tái cơ cấu doanh nghiệp mới với một loạt những điều chỉnh về nhân sự (bao gồm lãnh đạo và nhân viên), văn hóa, chiến lược kinh doanh Đánh giá hậu sáp nhập là cần thiết để các doanh nghiệp học hỏi được những kinh nghiệp cho các vụ M&A tiếp theo

1.4 Các phương pháp định giá trong sáp nhập và mua lại

1.4.1 Phương pháp sử dụng Bảng tổng kết tài sản (Balance sheet)

Đây là cách thức dễ dàng nhất để định giá công ty Nó được sử dụng khá phổ biến và thường xuyên, nhưng nếu phân tích một cách khách quan thì phương pháp này sẽ cho kết quả giá trị công ty ở mức thấp nhất Giá trị sổ sách của công ty chỉ đơn giản là những con số được rút ra từ tài sản hữu hình Khá nhiều nhà phân tích tin rằng việc sử dụng công thức “Giá trị sổ sách điều chỉnh– Adjusted book value” sẽ giúp việc định giá được đầy đủ

và chuẩn xác hơn, bởi vì công thức này còn tính tới những giá trị thực tế trên thị trường đối với tài sản và các khoản nợ của công ty hơn là “những con số trên sổ sách” Giá trị thanh toán (liquidation value) là một phương thức khác giúp ta sử dụng Bảng tổng kết tài sản một cách hiệu quả Theo cách thức này, bạn chỉ cần tính toán những gì còn lại sau khi các tài sản được bán

và các khoản nợ được thanh toán “Những gì còn lại” đó chính là giá trị công

ty

1.4.2 Phương pháp so sánh thị trường (Market comparison)

Theo phương pháp này, các công ty tư nhân chưa được niêm yết trên thị trường chứng khoán sẽ được so sánh với những công ty công chúng trên thị trường chứng khoán Ví dụ, nếu một công ty niêm yết phổ thông

http://svnckh.com.vn 19

được định giá ở mức chỉ số P/E đạt 23 điểm, thì tiêu chuẩn so sánh này có thể được áp dụng để đánh giá giá trị của một công ty tương tự chưa được niêm yết trên thị trường chứng khoán Chỉ có điều, các công ty tư nhân chưa niêm yết thường điều chỉnh giá trị của mình thấp xuống một chút do tính thanh khoản của cổ phiếu không cao Để thực hiện phương pháp này đòi hỏi thị trường chứng khoán phải hoạt động hiệu quả và chế độ công khai thông tin được thực hiện tốt để các nhà đầu tư có thể tiếp cận được cơ sở dữ liệu về tình hình tài chính của công ty

1.4.3 Phương pháp dòng tiền chiết khấu (Discounted cash flow)

Phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) là phương pháp xác định giá trị công ty dựa trên khả năng sinh lời của công ty trong tương lai, không phụ thuộc vào giá trị tài sản của công ty Thời điểm xác định giá trị công ty là thời điểm kết thúc năm tài chính trước Nói cách khác, phương pháp này cho phép một nhà phân tích tính toán các dòng thu nhập dự đoán trước và các lưu lượng tiền mặt trong tương lai, thông qua việc tính toán khoản thu nhập và tài sản cố định tại một mức chi phí vốn giả định Tuy nhiên, độ chính xác của phương pháp này phụ thuộc vào độ chính xác của việc dự báo các dòng tiền trong tương lai và tỷ lệ chiết khấu Các bước cần thực hiện để định giá doanh nghiệp theo mô hình này:

1 Ước lượng dòng tiền tự do trong tương lai (Free cash flow)

2 Xác định tỷ lệ chiết khấu: (WACC)

3 Ước lượng tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp trong tương lai

4 Xác định giá trị còn lại vào cuối kỳ dự báo (giá trị doanh nghiệp) Ngoài ra khi tiến hành định giá một doanh nghiệp các ngân hàng có thể tiến hành thêm định giá tài sản vô hình (thương hiệu).Giá trị thương hiệu là một yếu tố vô hình, nó chỉ có thể được định giá ở một mức độ tương đối cho những doanh nghiệp đã có một quá trình hoạt động ổn định lâu dài Giá trị

http://svnckh.com.vn 20

thương hiệu thường được quyết định bởi hai yếu tố: 1) Doanh nghiệp này tạo nên được giá trị gì qua các sản phẩm hoặc dịch vụ của họ mà xã hội đang cần và chấp nhận mua; 2) Doanh nghiệp này đã làm gì để được xã hội

dễ dàng nhận diện được họ, có cảm tình và tin tưởng để quyết định chọn mua sản phẩm, dịch vụ của doanh nghiệp này thay vì doanh nghiệp khác Tất cả những điều đó hỗ trợ mức độ phát triển bền vững của doanh nghiệp, đặc biệt

là đối với ngành ngân hàng, một lĩnh vực hoạt động chủ yếu dựa trên lòng tin của khách hàng

1.5 Kinh nghiệm của thế giới về hoạt động sáp nhập và mua lại

1.5.1 Kinh nghiệm từ những giao dịch M&A của các ngân hàng lớn trên thế giới

Những thương vụ sáp nhập và mua lại thành công

Một số trường hợp ở Mỹ đã thực hiện M&A rất thành công Tiêu biểu

là hai vụ sáp nhập của Wells Fargo với Crocker National Corporation và ngân hàng New York với Irving Bank Corporation vào thập niên 80 Trong cả hai trường hợp, tỷ lệ chi phí điều hành ròng so với tổng tài sản trung bình của ngân hàng tiến hành mua lại đã giảm sau khi sáp nhập

Đối với thương vụ Wells Fargo và Crocker là do họ đã biết cách sử dụng chi phí hợp lý bằng cách tiến hành đóng cửa các chi nhánh trùng lắp và hợp nhất các hoạt động hậu văn phòng: kế toán, nhân sự, hệ thống dữ liệu, kiểm soát nội bộ nên Wells đã giảm chi phí phi lãi suất xuống khoảng 240 triệu USD, trong khi đó vẫn duy trì thu nhập phi lãi suất là 480 triệu USD Kết quả là chi phí điều hành ròng đã giảm từ 1,185 tỷ USD xuống còn 948 triệu USD

Đối với vụ sáp nhập giữa New York với Irving là do thu nhập phi lãi

http://svnckh.com.vn 21

suất tăng 83 triệu USD từ hoạt động kinh doanh mạnh mẽ của Irving Điều này đã dẫn đến tỷ lệ chi phí điều hành ròng so với tổng tài sản trung bình giảm 42 điểm Các kết quả này đạt được là do các ngân hàng đó đã phải xem xét rất kỹ càng và thận trọng về khả năng kết hợp và họ cùng nhau vượt qua những khó khăn Đồng thời, họ đã thiết lập ngay từ đầu những mục tiêu có lợi và quyết bằng mọi cách phải đạt được mục tiêu đó

Một ví dụ khác là vụ Deutsche Bank mua lại Bankers Trust Đây là một cuộc sáp nhập hết sức phức tạp, Deutsche Bank đã xác định được tầm quan trọng của việc lựa chọn người lãnh đạo hiệu quả đối với quá trình hậu sáp nhập Ross từng là giám đốc Tài chính của Deutsche Bank( làm việc tại trụ sở chính của ngân hàng tại Frankfurt, Đức); ông cũng từng giữ chức vụ Giám đốc điều hành chính phụ trách khu vực châu Á- Thái Bình Dương Trước đó, ông đã làm việc Ngân hàng New York trong 21 năm, giữ nhiều chức vụ cao tại các trụ sở của ngân hàng này ở cả London và New York Vì vậy, ông vừa hiểu rõ về Deutsche Bank, lại vừa có kiến thức về kinh doanh, quản lý và các vấn đề về văn hóa liên quan đến việc mua lại một ngân hàng Mỹ Theo Ross,

“Deutsches Bank đã nhận ra một vấn đề thiết yếu trong một cuộc sáp nhập là

họ phải nhanh chóng phân định rạch ròi phạm vi trách nhiệm của từng người

và đưa ra quyết định bổ nhiệm giám đốc điều hành cấp cao Chúng tôi đã làm như thế với Bankers Trust, vì vậy giữa chúng tôi không có sự nhập nhằng về chức năng nhiệm vụ của nhau cũng như về kế hoạch và chiến lược sáp nhập.”

Một số thương vụ sáp nhập và mua lại thất bại:

Thất bại do đ àm phán: Khi nhắc đến những cuộc thương lượng thất bại có thể nói về việc sáp nhập hai tổ chức tài chính hàng đầu của Đức là Deutsche Bank và Dresdner Bank Tảng đ á cản trở chính là hãng đ ầ u tư Dresdner Kleinwort Benson – “con đẻ" của Dresdner Bank và có hệ thống chi nhánh lớn ở châu Âu Deutsche Bank cho rằng, đối tác cần phải gạt bỏ chi nhánh này Tuy nhiên Dresdner Bank kiên quyết chống lại, họ cho rằng, việc

http://svnckh.com.vn 22

bán doanh nghiệp theo từng phần có nghĩa là loại đi một phần có giá trị trước khi có được sự đảm bảo về quá trình hợp nhất Đại diện của Dresdner Bank bình luận tình hình như sau: “Nếu như chúng tôi lựa chọn giải pháp do phía Deutsche Bank đề nghị thì sẽ có sự “ đ ổ máu”, còn kết quả là sẽ không đ ạ t đ ư ợ c g ì c ả

Thất bại do không có chiến lược giữ chân những nhân viên lành nghề: điển hình là trường hợp sáp nhập giữa Nations Bank- Bank of America và Montgomery Securities vào tháng 10/1997 Việc sáp nhập đã dẫn đến sự nghỉ việc của hầu hết những chuyên viên đầu tư của Montgomery Securities, những người đã rời khỏi công ty do những bất đồng về quản lý và văn hoá với NationsBank-Bank of America Nhiều người trong số họ chuyển sang làm cho Thomas Weisel, đối thủ của Montgomery Securities, được điều hành bởi người chủ cũ của Montgomery Securities Montgomery Securities không thể lấy lại vị thế cũ của nó

1.5.2 Kinh nghiệm từ chính sách quản lý hoạt động M&A của các Nhà nước trên thế giới

Ngoài sự nỗ lực của doanh nghiệp thì Nhà nước cũng đóng vai trò không kém phần quan trọng giúp cho thị trường M&A ngày càng phát triển theo hướng tích cực, mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp và nền kinh tế

Kinh nghiệm của Đài Loan

Kinh nghiệm phát triển ngành ngân hàng của một số quốc gia cho thấy, thường sau một thời kỳ tăng trưởng theo bề ngang về số lượng, ngân hàng sẽ phải thực hiện cải cách củng cố chiều sâu nhằm tăng cường hiệu quả hoạt động cũng như năng lực cạnh tranh của hệ thống ngân hàng Nhu cầu củng cố thường xuất hiện trong bối cảnh yêu cầu tăng trưởng nhanh của nền kinh tế trong nước hoặc khi có tác động của khủng hoảng tài chính, kinh tế làm bộc

lộ rõ những điểm yếu của ngành Cải tổ ngân hàng sau cuộc khủng hoảng tài chính 1997 trải rộng từ Nhật Bản, Hàn Quốc, đến Trung Quốc, Đài Loan,

đã phát triển mạnh mẽ về số lượng, với đỉnh điểm năm 2001 lên tới 53 ngân hàng nội địa, mật độ ngân hàng tại Đài Bắc trên một vạn dân là 3,4 chi nhánh, vượt qua nhiều thành phố khác trên thế giới như Chicago và Seoul (2,0), Hong Kong (1,9),Sydney (1,6) và Tokyo(1,0) Độ sâu tài chính (đo bằng dư nợ/GDP) của Đài Loan ở mức cao so với các nước trong khu vực Trong khi

đó, mức độ tập trung thị phần của 5 ngân hàng lớn nhất Đài Loan chỉ vào khoảng 38,5% so với mức độ trung bình 60% của các thị trường tương tự trên thế giới Sự cạnh tranh khốc liệt giữa các ngân hàng cung cấp những dịch vụ tương đối giống nhau dẫn đến kết cục nhiều tài khoản ngân hàng được mở mà không có giao dịch, lợi nhuận biên ngành ngân hàng bị giảm sút, các khoản

nợ quá hạn, nợ xấu làm xói mòn tài sản của các ngân hàng Số ngân hàng bị thua lỗ ăn vào vốn chủ sở hữu lên đến hơn 10% vào cuối năm 2002

Để cải tổ hệ thống ngân hàng của mình, Đài Loan phải thực hiện giảm

số lượng các ngân hàng thương mại và tập đoàn tài chính và tăng quy mô của các tổ chức tín dụng bằng cách thúc đẩy nhanh quá trình mua bán và sáp nhập Các biện pháp chính được thực hiện là: tăng thêm các luật và quy định

về tài chính (tiếp theo luật sáp nhập các tổ chức tài chính năm 2000, năm

2001 Đài Loan đã thông qua Luật tập đoàn tài chính), thành lập các công ty quản lý tài sản để xử lý nhanh những khoản nợ xấu và chuẩn hóa các tiêu chuẩn về phân loại nợ xấu và trích dự phòng rủi ro theo tiêu chuẩn quốc tế (có hiệu lực từ 2005) Tháng 7/2004, Đài Loan đã thành lập Ủy ban giám sát tài chính FSC trên cơ sở hợp nhất chức năng giám sát ngân hàng, chứng khoán

và bảo hiểm trước đây được đảm nhiệm bởi bộ Tài chính, NHNN và cơ quan

http://svnckh.com.vn 24

Bảo hiểm tiển gửi Trung Ương Một trong những chức năng cơ bản của FSC

là giám sát và điều hành quá trình mua bán và sáp nhập các định chế tài chính một cách tập trung và thống nhất thay cho hệ thống giám sát tài chính phân tán trước đây

Kết quả là số lượng các ngân hàng đã giảm từ 53 (năm 2001) xuống 37(tháng 7/2008), chất lượng hoạt động của hệ thống ngân hàng được cải thiện, tỷ lệ nợ xấu hiện chỉ còn 1,8% so với 11,3% năm 2001, hệ số CAR theo tiêu chuẩn quốc tế của các ngân hàng Đài Loan đạt 11,7%

Kinh nghiệm của Mỹ

Sáp nhập, mua lại được xem xét và điều tiết chủ yếu từ góc độ của pháp luật về cạnh tranh theo cơ chế kiểm soát tập trung kinh tế mà đối với Mỹ là bằng những Luật chống độc quyền và án lệ Luật chống độc quyền của Hoa

Kỳ quy định những giao dịch làm thay đổi sở hữu công ty từ 5% trở lên đều phải thông báo cho cơ quan quản lý cạnh tranh của nước đó Điều này chứng tỏ, họ đều có cơ chế theo dõi chặt chẽ những động thái có nguy cơ làm suy giảm tính cạnh tranh của thị trường

Hoạt động M&A ngân hàng được giao cho Bảo hiểm tiền gửi Hoa Kỳ (FDIC) FDIC được thành lập năm 1993 sau khủng hoảng tài chính đầu thế kỷ

XX theo sắc lệnh của Tổng thống Franklin D Roosevelt FDIC hoạt động theo Luật bảo hiểm tiền gửi (Federal Deposit Insurance Act) ban hành năm

1993 Đây là tổ chức bảo hiểm tiền gửi đầu tiên trên thế giới FDIC hoạt động độc lập với Chính phủ và chịu sự kiểm soát trực tiếp của Quốc Hội Với mục tiêu chủ động giải quyết nhanh các vụ M&A đạt hiệu quả cho xã hội và nền kinh tế, Quốc hội dành cho FDIC những thẩm quyền đặc biệt để đạt được mục tiêu đó (bất kể luật pháp có quy định khác) được phép toàn quyền tiếp nhận

và thanh lý tài sản của tổ chức nhận tiền gửi thuộc diện M&A mà không chịu

sự chi phối của cổ đông, Tòa án các cấp hay các cơ quan kiểm soát khác

http://svnckh.com.vn 25

FDIC đảm bảo thực hiện bốn nguyên tắc cơ bản trong hoạt động M&A:

1 Các ngân hàng thuộc diện M&A được xử lý với chi phí thấp nhất;

2 Thực hiện M&A nhanh nhất;

3 Tài sản tiếp nhận được quản lý và đưa ra thị trường để bán với giá trị cao nhất (bán cho khu vực kinh tế tư nhân);

4 Tiền gửi và các nghĩa vụ trả nợ khác được xử lý công bằng và tiết kiệm

Hoạt động M&A được bắt đầu kể từ khi cơ quan cấp phép gửi thư thông báo cho FDIC về kế hoạch M&A và chỉ định FDIC là người thực hiện FDIC sẽ dàn xếp để một hoặc một số ngân hàng “khỏe” chấp nhận mua lại một phần hay toàn bộ tài sản của ngân hàng thuộc diện M&A và tiếp nhận các nghĩa vụ nợ của tổ chức đó Từ năm 1980 đến 1994, 1.188 trong số 1.617 trường hợp đổ vỡ (tương đương 73,5%) được FDIC xử lý theo phương pháp mua và tiếp nhận nợ Trong đó, giai đoạn khủng hoảng lớn nhất 1987-1994, thông qua 34 ngân hàng cầu nối, FDIC đã xử lý êm thấm 114 ngân hàng với tổng tài sản 89,9 tỷ USD Trong năm 2008, FDIC đã tiến hành M&A đối với

25 ngân hàng trong đó có trường hợp tiêu biểu là Ngân hàng Indy Mac

Điểm tương đồng trong chính sách quản lý của Đài Loan và Hoa Kỳ là đều thành lập một cơ quan quản lý thống nhất hoạt động M&A ngân hàng, ở Đài Loan là Ủy ban giám sát tài chính FSC, ở Hoa Kỳ là cơ quan Bảo hiểm tiền gửi FDIC Thêm vào đó, hệ thống pháp luật về M&A của hai nước cũng khá hoàn chỉnh Đài Loan có một luật riêng về sáp nhập các tổ chức tài chính (2002) Cơ quan được giao nhiệm vụ quản lý M&A ngân hàng có sự độc lập tương đối với một số đặc quyền nhất định song cũng bị điều chỉnh bởi luật riêng ví dụ FDIC của Hoa Kỳ là Luật bảo hiểm tiền gửi Từ những kinh nghiệm trong công tác quản lý mua bán, sáp nhập của Đài Loan và Mỹ,Việt

http://svnckh.com.vn 26

Nam có thể có những gợi ý cho áp dụng vào thực tiễn trong nước

Chương II: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG SÁP NHẬP, MUA LẠI

NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM

http://svnckh.com.vn 27

2.1 Quản lý của Nhà nước về sáp nhập và mua lại trong lĩnh vực ngân hàng

2.1.1 Quan điểm của Nhà nước về M&A ngân hàng

Mua bán, sáp nhập là một định hướng đúng đắn cho ngân hàng Việt Nam để tăng năng lực cạnh tranh và để chống đỡ với cuộc khủng hoảng tài chính đến từ bên ngoài Nhà nước đã nhìn ra những bất cập của sự phát triển tràn lan và nguy cơ của các tổ chức tín dụng quy mô nhỏ có thể ảnh hưởng tới

sự an toàn của toàn hệ thống ngân hàng, vì vậy đã đưa ra những chủ trương nhằm lành mạnh hóa hệ thống ngân hàng Ngân hàng Nhà nước và các cơ quan pháp luật nước ta khuyến khích mua bán, sáp nhập vì đây là phương án nhằm bảo vệ khoản dự trữ bảo hiểm tiền gửi và tránh cho việc phục vụ khách hàng bị gián đoạn khi ngân hàng có nguy cơ phá sản Tuy nhiên, quan điểm của Nhà nước về vấn đề này chỉ dừng ở mức khuyến khích chứ không dùng mệnh lệnh ép buộc các ngân hàng Thông qua các văn bản luật quy định về mua bán và sáp nhập, Chính phủ cũng tạo điều kiện về mặt pháp lý cho các doanh nghiệp nói chung thực hiện mua bán sáp nhập thông qua các luật và văn bản dưới luật

2.1.2 Các luật điều chỉnh chung cho hoạt động sáp nhập và mua lại

Qui định của Nhà nước liên quan đến hoạt động M&A được đề cập đến trong nhiều văn bản pháp luật khác nhau như Bộ Luật Dân sự; Luật Cạnh tranh 2004; Luật đầu tư 2005; Luật Doanh nghiệp 2005; Luật Chứng khoán

2006

Luật cạnh tranh 2004

Luật cạnh tranh 2004 đưa ra các khái niệm về sáp nhập, mua lại và hợp nhất và phân biệt nhóm hành vi hạn chế cạnh tranh và hành vi cạnh tranh không lành mạnh Hoạt động M&A được xem là hành vi tập trung kinh tế

http://svnckh.com.vn 28

thuộc nhóm các hành vi hạn chế cạnh tranh Luật cạnh tranh 2004 chỉ kiểm soát hoạt động M&A dựa trên cơ sở xem xét qui mô kiểm soát thị trường của doanh nghiệp sau khi thực hiện hoạt động M&A (quy định cụ thể ở các điều

từ 16-20) Áp dụng các qui định của Luật cạnh tranh trong việc xác định thị phần đối với các TCTD dựa trên doanh thu nếu muốn tham gia vào hoạt động M&A bằng tổng các khoản thu nhập sau: (1) Thu nhập tiền lãi (2) Thu nhập phí từ hoạt động dịch vụ (3) Thu nhập từ hoạt động kinh doanh ngoại hối (4) Thu nhập từ lãi góp vốn, mua cổ phần (5) Thu nhập từ hoạt động kinh doanh khác (6) Thu nhập khác1

Luật đầu tƣ 2005

Quy định về M&A xuất phát từ việc phân loại đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếp Các quy đinh này được nêu rõ trong điều 21 (hoạt động sáp nhập và mua lại là hình thức đầu tư trực tiếp), điều 25 (quy định về góp vốn, mua cổ phần và sáp nhập, mua lại) và điều 76 (quy định về điều kiện đầu tư ra nước ngoài với hình thức đầu tư gián tiếp mà M&A là một trong những hoạt động được điều chỉnh) Theo đó, M&A đầu tư trực tiếp được thực hiện dưới các hình thức: (i) đóng góp vốn để thành lập doanh nghiệp mới hoặc để tham gia quản lý hoạt động đầu tư; (ii) mua toàn bộ hoặc một phần doanh nghiệp đang hoạt động và ; (iii) mua cổ phiếu để thôn tính hoặc sáp nhập doanh nghiệp M&A là hình thức đầu tư gián tiếp là đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, các giấy tờ có giá khác, quỹ đầu tư chứng khoán và thông qua các định chế tài chính trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư

Luật doanh nghiệp 2005

1 Điều 12 Nghị định số 116/2005/NĐ-CP ngày 15/9/2005 của Chính phủ qui định chi tiết thi hành một số điều của Luật Cạnh tranh

http://svnckh.com.vn 29

Luật Doanh nghiệp năm 2005 xem xét sáp nhập doanh nghiệp như một hình thức tổ chức lại doanh nghiệp xuất phát từ nhu cầu tự thân của doanh nghiệp Luật này cũng đề cập đến các vấn đề như “hợp nhất doanh nghiệp” và

“bán doanh nghiệp tư nhân” Cụ thể, Điều 152, 153 đã quy định rõ khái niệm cũng như các thủ tục, quyền, nghĩa vụ và trách nhiệm của công ty hợp nhất và

bị hợp nhất khi tiến hành hợp nhất hai hay một số công ty cùng loại

Luật Chứng khoán 2006

Luật chứng khoán 2006 không quy định rõ về hoạt động M&A nhưng

có quy định về một hoạt động cụ thể có liên quan trực tiếp tới hình thức mua bán và sáp nhập doanh nghiệp đó là chào mua công khai, theo đó một doanh nghiệp đăng ký mua lượng cổ phiếu lớn và nắm quyền chi phối một doanh nghiệp khác (Điều 32) Ngày 3/3/2010, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã ra Công văn số 583/UBCK-PTTT gửi Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM và Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam quy định chi tiết thêm về phương thức thực chào mua công khai Quy định này giúp công ty bị chào mua có biện pháp phòng vệ trước việc bị thâu tóm bởi tổ chức hoặc cá nhân thông báo chào mua công khai trên sàn

Một cách tổng thể, do chịu sự điều tiết của nhiều văn bản pháp luật khác nhau nên hoạt động M&A vẫn tồn tại những cách hiểu khác nhau như đã nêu ở trên Những quy định về M&A nằm trong các văn bản pháp luật như Luật Đầu tư, Luật Chứng khoán, Luật Doanh nghiệp, Luật Cạnh tranh nhưng chưa có những quy định tổng thể về M&A, chưa có văn bản hướng dẫn các thủ tục, quy trình M&A rõ ràng, cụ thể gây nhiều khó khăn cho hoạt động M&A tại Việt Nam thời điểm hiện tại

2.1.3 Các văn bản quy định hoạt động hoạt động sáp nhập và mua lại trong lĩnh vực ngân hàng

http://svnckh.com.vn 30

Quyết định 120- QĐ/TTg

Ngày 24/05/2006, Chính phủ đã ban hành quyết định 120- QĐ/TTg về việc phê duyệt đề án phát triển ngành ngân hàng tới năm 2010 Đối với biện pháp nâng cao vốn điều lệ, đề án đã đề cập một loạt các giải pháp như phát hành trái phiếu, cổ phiếu, hợp nhất, sáp nhập, mua lại, …

Nghị định số 69/2007/NĐCP ngày 20-4-2007 và Thông tƣ số 7/20007

Nghị định số 69/2007/NĐCP ngày 20-4-2007 quy định về việc nhà đầu

tư nước ngoài mua cổ phần của NHTM Việt Nam và Thông tư số 7/20007 hướng dẫn thực hiện góp phần đảm bảo hoạt động M&A ngân hàng Các văn bản dưới luật này không chỉ tuân thủ theo quy định của Luật Các tổ chức tín dụng mà còn bám sát và tuân thủ Luật Doanh nghiệp và Luật Cạnh tranh

Thông tƣ số 04/2010/TT-NHNN ngày 11/2/2010

Thông tư gồm 5 chương 27 điều quy định cụ thể về các hoạt động sáp nhập, hợp nhất, mua lại các tổ chức tín dụng( chương 2, 3, 4) về các tiêu chí như điều kiện thực hiện; trình tự, thủ tục; hồ sơ đề nghị, đề án Điểm tiến bộ trong thông tư lần này so với quyết định số 241/1998/ QĐ- NHNN ngày 15/07/1998 khi mà các hoạt động sáp nhập, hợp nhất, mua lại được quy định một cách riêng rẽ trong từng chương riêng biệt với các khoản mục rõ ràng về điều kiện; trình tự, thủ tục; hồ sơ đề nghị, đề án, không bị quy định theo một cách chung chung như quyết định số 241/1998/QĐ- NHNN Ngoài ra thông

tư cũng phù hợp với các luật định áp chế trước đó đối với hoạt động M&A, tránh các chồng chéo mâu thuẫn theo như nhận định của các chuyên gia trong lĩnh vực tài chính, ngân hàng Tuy vậy, thông tư này không thể đóng vai trò như một luật điều chỉnh mua bán sáp nhập

http://svnckh.com.vn 31

Tóm lại, luật và các văn bản dưới luật của Việt Nam có liên quan đến

M&A chưa quy định rõ cơ quan nào sẽ quản lý trực tiếp hoạt động M&A Bên cạnh đó vấn đề đáng quan tâm hiện nay là những quy định pháp lý liên quan tới M&A chỉ dừng ở việc xác lập về mặt hình thức, trong khi đó vấn đề nội dung liên quan tới định giá doanh nghiệp, giải quyết vấn đề tài chính, cổ phần, thuế…của doanh nghiệp trước và sau M&A còn bị bỏ ngỏ Các quy định về hoạt động này nằm rải rác ở nhiều nguồn luật, do đó sự chồng chéo giữa các văn bản pháp lý là không tránh khỏi dẫn tới khó khăn trong quá trình thực hiện M&A giữa các doanh nghiệp và các NHTM Việt Nam Có thể nói, M&A Việt Nam đang thiếu một luật chuyên ngành điều chỉnh

2.2 Thực trạng diễn ra hoạt động sáp nhập và mua lại ngân hàng thương mại tại Việt Nam trong thời gian qua

Nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 1997-2010 đã chứng kiến xu hướng liên kết hợp tác chiến lược giữa các ngân hàng trong nước cùng với sự góp mặt của các ngân hàng nước ngoài vào các NHTMCP Kết quả là đến tháng 6/2010, hệ thống ngân hàng tại Việt nam có 39 NHTMCP, 5 ngân hàng chính sách- phát triển, 5 ngân hàng 100% vốn nước ngoài và 40 chi nhánh ngân hàng nước ngoài tại Việt Nam, 5 NH liên doanh và 1 quỹ tín dụng nhân

http://svnckh.com.vn 32

chính thức thông qua và có hiệu lực thi hành từ ngày 1/10/1998 Do vậy, các văn bản luật mới bắt đầu có tác dụng hướng dẫn hoạt động kinh doanh của

NHTM

Mặt khác, xuất phát từ sự yếu kém của các NHTM, NHNN đã ban hành

Đề án chấn chỉnh, sắp xếp lại các hoạt động của NHTM kèm theo Quyết định 212/1999/QĐ/TTg, Quyết định 20/2000/-QĐNHNN5 và Quyết định số 1557/QĐ-NHNN của thống đốc NHNN phê duyệt Đề án cơ cấu lại NHTMCP nông thôn Hoạt động M&A được NHNN khuyến khích nhằm tránh ảnh hưởng tới sự an toàn của toàn hệ thống ngân hàng từ sự phá sản của một NHTM Thêm vào đó là tác dụng tiết kiệm của cải xã hội trong việc tránh thủ tục phá sản và không làm mất niềm tin của dân chúng đối với hệ thống ngân hàng còn non trẻ

Xuất phát từ nội tại NHTM

Các NHTMCP nông thôn có nguồn vốn nhỏ, hoạt động ngân hàng mới chỉ tập trung vào các dịch vụ truyền thống, chưa mang tính hiện đại hóa cao, công nghệ thông tin còn lạc hậu Một nguyên nhân khác nữa đến từ phía các NHTMCP là do mới hình thành, thiếu kinh nghiệm trong quá trình quản lý, hoạt động trong môi trường kinh tế có nhiều biến đổi và cạnh tranh lớn cộng với việc thực hiện không nghiêm túc các quy định về quản lý rủi ro và không đảm bảo các hệ số an toàn trong hoạt động Chính từ thực tiễn trên, các NHTMCP phải đối mặt với việc tuyên bố phá sản, thanh lý, giải thể, bị thu hồi giấy phép hoạt động hoặc thực hiện mua bán sáp nhập với các tổ chức tín dụng khác nhằm nâng cao hiệu quả hợp lực

2.2.1.2 Đặc điểm của M&A giai đoạn 1997-2005

Hoạt động M&A trong giai đoạn này có phần còn mới mẻ, số lượng nhỏ và mang tính bắt buộc nhiều hơn tự nguyện, vẫn chưa có thương vụ nào tầm cỡ trong khi các thương vụ M&A trên thế giới trong ngành ngân hàng đều là các thương vụ đứng đầu về quy mô và số lượng Hoạt động M&A ngân

http://svnckh.com.vn 33

hàng trong giai đoạn này là kết quả của quá trình triển khai thực hiện theo Đề

án được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt tại Quyết định TTg ngày 29/10/1999

Đặc trưng của M&A giai đoạn này là các thương vụ mà đối tác của chúng là NHTMCP đô thị và NHTMCP nông thôn Một số NHTMCP nông thôn thực hiện việc sáp nhập, hợp nhất, cho ngân hàng khác mua lại để chuyển thành ngân NHTMCP đô thị Đến nay chỉ còn một NHTMCP nông thôn đang hoạt động bình thường

Bảng 2.1: Một số thương vụ M&A giữa ngân hàng nông thôn và ngân hàng lớn ở đô thị tại Việt Nam giai đoạn 1999 – 2004

Năm

Năm

Ngân hàng nông thôn Ngân hàng lớn ở đô thị

2001 NH Tứ Giác Long Xuyên (AnGiang) NH TMCP Đông Á

2001 NH Châu Phú (An Giang) NH TMCP Phương Nam

2002 Quỹ Tín dụng Định Công (Hà Nội) NH TMCP Phương Nam

2002 NH Thạnh Thắng (Cần Thơ) NHTMCP Sài GònThương

Tín

2004 NHTMCP nông thôn Tân Hiệp NH TMCP Đông Á

(Nguồn: tác giả tổng hợp từ các website)

2.2.1.3 Thương vụ M&A ngân hàng điển hình

http://svnckh.com.vn 34

Thương vụ M&A điển hình nhất trong giai đoạn này là của NHTMCP Phương Nam, vì đã không chỉ tiến hành chỉ một giao dịch mua bán sáp nhập với chỉ một ngân hàng khác NHTMCP Phương Nam sáp nhập với NHTMCP Đồng Tháp, đây là vụ sáp nhập đầu tiên trong ngành ngân hàng Việt Nam Thời điểm này chưa có bất kỳ văn bản pháp lý nào điều chỉnh hoạt động mua bán sáp nhập Vụ sáp nhập này nảy sinh từ cuộc khủng hoảng kinh tế năm

1997 khiến các ngân hàng đứng trước nguy cơ phá sản do những khoản cho vay trả góp, cho vay bất động sản… không thu hồi được vốn

Tiếp đó, năm 1999, NHTM Phương Nam sáp nhập với NHTM Đại Nam, hai năm sau ( năm 2001) sáp nhập với NHTMCP Châu Phú, năm 2002 sáp nhập với Qũy tín dụng Định Công và đến năm 2003 sáp nhập với NHTMCP nông thôn Cái Sắn Kết quả của các vụ sáp nhập này là NHTMCP Phương Nam có hệ thống chi nhánh lớn tại TPHCM, Hà Nội, Cần Thơ, Đồng Tháp…Cũng chính nhờ các vụ sáp nhập trên mà NHTMCP Nam Phương đã tăng được các chỉ tiêu sau:

Bảng 2.2 Các chỉ tiêu của NHTMCP Phương Nam trước và sau sáp nhập

Đơn vị: tỷ đồng

STT Các chỉ

tiêu

NHTMCP Phương Nam khi chưa sáp nhập(31/12/1996)

NHTMCP Phương Nam sau khi sáp nhập (31/12/2002)

Tỷ lệ tăng/ giảm

http://svnckh.com.vn 35

2.2.2 Giai đoạn 2005 đến nay

2.2.2.1 Động cơ thực hiện hoạt động M&A tại Việt Nam

Xuất phát từ NHNN

Giai đoạn 2005- 2010 gắn liền với sự kiện Việt Nam gia nhập tổ chức thương mại thế giới (WTO) ngày 11/1/2007 Vào thời điểm đó, phát triển hệ thống tài chính-ngân hàng là rất cần thiết phục vụ cho hoạt động đầu tư khiến

Vì Nhà nước quá dễ dãi trong việc quản lý cấp phép nên số lượng ngân hàng mới thành lập ngày càng nhiều Điều đáng nói là nhiều ngân hàng có số vốn điều lệ không cao, nhưng lại mở quá nhiều chi nhánh, phòng giao dịch, không những tạo ra sự cạnh tranh không lành mạnh mà còn ẩn chứa nhiều rủi ro cho

hệ thống ngân hàng Việt Nam Các ngân hàng mở rộng quy mô nhưng trình

độ quản lý chưa phát triển theo kịp, kiểm soát rủi ro yếu là một trong những

nguyên nhân dẫn đến đổ vỡ ngân hàng Do đó, NHNN đã ban hành Nghị

định số141/2006/NĐ-CP yêu cầu các tổ chức tín dụng thực hiện lịch trình

tăng vốn điều lệ lên 1000 tỷ đồng đến cuối năm 2008, 2000 tỷ đồng vào cuối

2009 và 3000 tỷ đồng đến hết 31/12/2010 Vấn đề tăng vốn điều lệ đã không còn là nhu cầu tự thân của NHTM mà đã trở thành chế tài của Nhà nước

Điều kiện thành lập ngân hàng mới rất khắt khe, để đáp ứng được yêu cầu về vốn, chỉ có các tập đoàn, tổng công ty lớn của nhà nước; nhưng nay Chính phủ đã có chủ trương hạn chế các doanh nghiệp này tham gia vào lĩnh vực tài chính - ngân hàng Hơn nữa, kể cả trường hợp có đủ vốn thì tiêu chuẩn về con người (thành viên hội đồng quản trị, tổng giám đốc) cũng là vấn đề hết sức khó khăn Tiêu chí thành lập khó hơn sẽ thúc đẩy các tổ chức đầu tư tiến hành thực hiện M&A thay vì thành lập ngân hàng mới

Xuất phát từ nội tại NHTM

Với quy mô vốn vài ngàn tỉ đồng, các NHTM Việt Nam được liệt vào danh sách ngân hàng siêu nhỏ so với các nước trong khu vực Sau khi Việt Nam gia nhập WTO, theo lộ trình cam kết, thị trường tài chính phải được mở

http://svnckh.com.vn 36

cửa cho các tổ chức tài chính nước ngoài vào hoạt động Sự bảo hộ của Nhà nước với lĩnh vực ngân hàng phải cắt giảm dần nhằm lành mạnh hóa môi trường cạnh tranh Áp lực năng cạnh tranh với ngân hàng ngoại và một hệ thống ngân hàng nội đông đảo (lên đến số lượng 80 ngân hàng Việt Nam vào thời điểm năm 2007) dẫn đến yêu cầu tăng tiềm lực tài chính mở rộng cung cấp dịch vụ

Mặt khác, việc Chính phủ đặt ra lộ trình về mức vốn điều lệ tối thiểu cũng chính là thúc đẩy việc tăng vốn và tạo ra sức ép về việc sáp nhập trong khu vực NHTM VN Đối với các NHTM đã có vốn điều lệ bằng hoặc vượt mức quy định thì áp lực này không đáng lo, song với các NHTM còn lại chưa đạt mức quy định thì đây là thách thức mang tính sống còn

Có nhiều cách khác để tăng vốn điều lệ như phát hành thêm cổ phiếu, phát hành trái phiếu chuyển đổi Nhưng việc phát hành trái phiếu chuyển đổi thì không phải NHTMCP nào cũng làm được, và như thế sẽ gây áp lực về chi phí trả lãi (khi lãi suất thị trường đang cao như hiện nay) Tăng vốn bằng hình thức phát hành thêm cổ phiếu (hoặc thưởng) cũng không hẳn là biện pháp tối

ưu khi mà trong thời điểm hiện nay, cổ phiếu ngân hàng không còn nằm trong danh mục ưu tiên của nhà đầu tư trên thị trường Tổng hợp toàn bộ các lý do này đủ để tác động đến quyết định thực hiện mua bán sáp nhập của NHTM

2.2.2.2 Đặc điểm của hoạt động M&A giai đoạn 2005-nay

Cho đến khi Luật đầu tư nước ngoài 2005, Luật doanh nghiệp 2005 và Luật chứng khoán 2006 có hiệu lực thì hoạt động M&A mới thực sự diễn ra nhưng dưới một hình thái mới là hoạt động góp vốn, mua cổ phần của các nhà đầu tư trong và ngoài nước đối với ngân hàng nội địa bằng việc trở thành nhà đầu tư chiến lược của các ngân hàng này Các ngân hàng nước ngoài do có tiềm lực tài chính mạnh, có khả năng thực hiện các hợp đồng mua lại, sáp nhập có giá trị lớn mà các ngân hàng trong nước không thể Ngược lại, các

http://svnckh.com.vn 37

ngân hàng trong nước có thể tận dụng và khai thác kinh nghiệm quản lý, thương hiệu và nguồn tài chính lớn từ phía ngân hàng nước ngoài Tuy nhiên điều ngược lại là việc ngân hàng Việt Nam mua lại các ngân hàng nước ngoài chưa xuất hiện

Bảng 2.3 Các hoạt động mua bán cổ phần cho đối tác nước ngoài

2.2.2.3 Một số thương vụ M&A điển hình trong giai đoạn

2005-2009

- Standard Chartered và ACB

Bắt đầu đàm phán từ năm 2004, vào ngày 17/6/2005 Ngân hàng Standard Chartered (Anh) đã chính thức thành cổ đông chiến lược của ACB sau khi sở hữu 8,56% vốn điều lệ của ACB với tổng vốn đầu tư vào khoảng

22 triệu USD ACB là ngân hàng đầu tiên của Việt Nam được Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cho phép một tổ chức tín dụng nước ngoài góp vốn, mua cổ phần

http://svnckh.com.vn 38

Đến ngày 05/05/2008, Standard Chartered công bố thỏa thuận mua thêm cổ phần của ACB từ Công ty Tài chính quốc tế (IFC) thêm 6,16 % cổ phần và thêm 7,1% trái phiếu chuyển đổi của ACB, nâng tổng số cổ phần của Standard Chartered tại ACB từ 8,84% cổ phần và 8,76% trái phiếu chuyển đổi lên lần lượt là 15% cổ phần và 15,86% trái phiếu chuyển đổi IFC và Standard Chartered thông qua thỏa thuận này đã thể hiện rõ tham vọng đầu tư lâu dài tại Việt Nam, nhất là sau ngày 08/09/2008, Standard Chartered Bank được NHNN Việt Nam chính thức cho phép thành lập Ngân hàng 100% vốn nước ngoài tại Việt Nam

Standard Chartered Bank và ACB đã có những hợp tác và giúp đỡ nhau ngay sau khi trở thành đối tác chiến lược Cụ thể, ngày 12/03/2009, Standard Chartered Bank và ACB đã công bố liên kết hệ thống máy rút tiền tự động ATM và hợp tác ra mắt sản phẩm thẻ tín dụng Việc liên kết này cho phép khách hàng của cả hai NH được sử dụng miễn phí hơn 270 máy ATM trong mạng lưới hợp tác tại các thành phố lớn của Việt Nam Thêm nữa, cùng với việc hợp tác liên kết hệ thống máy rút tiền tự động ATM, ACB sẽ phát hành thẻ tín dụng quốc tế cho khách hàng của Standard Chartered và sản phẩm thẻ tín dụng này có thể được sử dụng rộng rãi ở tất cả các điểm giao dịch tại Việt Nam cũng như các quốc gia chấp nhận thẻ VISA khác

Mối quan hệ hợp tác chiến lược giữa ACB và Standard Chartered đã phát huy những lợi thế của từng ngân hàng nhằm mang đến cho khách hàng những sản phẩm và dịch vụ tiên tiến với chi phí thấp đồng thời đóng góp tích cực vào sự phát triển của nền kinh tế Việt Nam

- HSBC và Techcombank

Tháng 12/2005, sau khi được NHNN Việt Nam phê chuẩn, 10% cổ phần của Techcombank, tương đương 17,3 triệu USD thuộc về Ngân hàng Hồng Kông và Thượng Hải (HSBC) Việc đầu tư này của HSBC đem lại lợi

Kết quả của hợp tác này là tổng tài sản của Techcombank đạt trên 2,5 tỉ USD (năm 2007), giữ vững vị trí là một trong những NH đi đầu về doanh thu

và dịch vụ( doanh thu dịch vụ 2007 đạt 233,89 tỉ đồng, chiếm 9% doanh thu) tăng 61% so với năm 2006 Thêm vào đó là mạng lưới Techcombank đã đạt được 129 điểm và tổng số nhân viên gần 2900 người Năm 2007 đánh dấu những nét nổi bật trong ứng dụng các công nghệ NH, đồng thời cải tiến có cấu quản trị, điều hành với mô hình cơ cấu tổ chức theo khối nghiệp vụ, quản

lý theo chiều dọc dần được hoàn thiện cùng với việc hoạch toán kế toán tập trung

Tháng 09/2008, Techcombank cũng hoàn thành việc phát hành thêm 5% cổ phần bán cho HSBC, nâng tỷ lệ sở hữu cổ phần của HSBC tại Techcombank lên 20% và vốn điều lệ tăng lên 3.165 tỷ đồng giúp HSBC trở thành ngân hàng nước ngoài đầu tiên sở hữu 20% vốn điều lệ của ngân hàng trong nước

- OCBC và VPBank

Ngày 27/9/2006, NHNN đã quyết định cho phép Ngân hàng Ngoài Quốc doanh (VPBank) được bán 10% cổ phần cho OCBC (Oversea-Chinese Banking Corporation) Sau hợp đồng hợp tác chiến lược giữa OCBC và VPBank, trong các đợt khảo sát của OCBC, các chuyên gia phía OCBC đã đánh giá tiềm năng phát triển thị trường thẻ tín dụng, thị trường chứng khoán,

http://svnckh.com.vn 40

thị trường bảo hiểm của Việt Nam để có những thông tin cụ thể nhằm giúp VPBank xây dựng chiến lược trở thành ngân hàng bán lẻ hàng đầu tại Việt Nam

Ngay từ tháng 10/2006, Ngân hàng OCBC đã hỗ trợ VPBank đào tạo cán bộ các cấp của VPBank tại Việt Nam Sau các khóa học này, những cán

bộ trẻ có năng lực sẽ được chọn lọc và được cử sang Singapore đào tạo, làm việc tại OCBC một thời gian, là nguồn cán bộ chủ chốt lâu dài của VPBank

Ngày 07/11/2007, VPBank chính thức đồng ý bán thêm cổ phần cho OCBC để nâng tỷ lệ sở hữu của cổ đông chiến lược này tại VPBank từ 10% lên 15% Thỏa thuận này là kết quả của mối quan hệ hợp tác tốt đẹp giữa VPBank và OCBC OCBC được hỗ trợ tích cực cho VPBank trong việc chuyển giao công nghệ, đào tạo cán bộ, nâng cao năng lực quản trị ngân hàng…Năng lực cạnh tranh của VPBank ngày càng được nâng cao và phát triển mạnh mẽ Và đến 14/5/2008, OBBC và VPBank cũng hoàn tất thủ tục trình Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cho phép nâng tỷ lệ sở hữu cổ phần của OCBC tại VPBank lên mức 15%

- Deutsche Bank và Habubank

Nằm trong giai đoạn phát triển 2006-2010 của Habubank, ngày 01/02/2007 Habubank và Deutsche Bank ký hợp đồng hợp tác chiến lược cho phép Habubank bán cho Deutsche Bank 10% mức cổ phần của mình và mức

cổ phần có thể mua tới mức 20% cổ phần nếu được luật cho phép Và đến tháng 6 năm 2007, ngân hàng này chính thức bán 10% cổ phần cho Deutsche Bank( Đức)

Deutsche Bank cam kết thực hiện việc hỗ trợ kỹ thuật cho Habubank trong các hoạt động nguồn vốn, thị trường tiền tệ, quản lý rủi ro và cùng nhau tìm hiểu các cơ hội hợp tác kinh doanh chiến lược trong các lĩnh vực thẻ tín dụng và các sản phẩm dịch vụ đầu tư thông qua việc hợp tác chiến lược này Habubank cững được Deutsche Bank chia sẻ các nghiệp vụ chuyên môn trong