Dòng tiền tính toán là dòng tiền trước khi thanh toán các nghĩa vụ nợ, hay nói cách khác là phân chia cho các bên theo thứ tự ưu tiên: Các chủ nợ Chủ đầu tư (chủ sở hữu)
Chương Phân tích định đầu tư Nội dung Giới thiệu chung Ước lượng dịng tiền dự án Ước lượng chi phí sử dụng vốn dự án Lựa chọn tiêu định đầu tư dự án Phân tích rủi ro dự án Giới thiệu chung Đầu tư trực tiếp Đầu tư tài sản hữu hình Đầu tư tài sản cố định Đầu tư nhà xưởng máy móc thiết bị Đầu tư gián tiếp Đầu tư tài sản vơ hình Đầu tư tài sản tài Đầu tư trái phiếu cổ phiếu Phân loại dự án đầu tư Dựa vào mục đích dự án DA đầu tư tài sản cố định DA thay nhằm trì hoạt động SXKD cắt giảm chi phí DA mở rộng sản phẩm thị trường DA an toàn lao động và/ bảo vệ môi trường Các DA khác Dựa vào mối quan hệ dự án Các DA độc lập Các DA phụ thuộc Các DA loại trừ Các bước thực hoạch định vốn đầu tư Ước lượng dòng tiền (ngân lưu) kỳ vọng dự án Quyết định chi phí sử dụng vốn phù hợp để làm suất chiết khấu Lựa chọn kỹ thuật tính tốn tiêu chuẩn định đầu tư dự án Ra định: chấp nhận hay từ chối dự án Các bước thực Các quan điểm phân tích dự án Quan điểm chủ đầu tư (Equity point of view) Quan điểm tổng đầu tư (Total point of view) Quan điểm kinh tế Các quan điểm khác Quan điểm tổng đầu tư – Ngân hàng (Total investment point of view - TIP) Chỉ quan tâm đến lợi ích DA tạo sau trừ tồn chi phí chi phí hội mà khơng phân biệt nguồn vốn tham gia Dịng tiền tính tốn dịng tiền trước tốn nghĩa vụ nợ, hay nói cách khác phân chia cho bên theo thứ tự ưu tiên: Các chủ nợ Chủ đầu tư (chủ sở hữu) Quan điểm chủ đầu tư - EVP Chỉ quan tâm đến phần lại cuối chủ đầu tư nhận Dịng tiền tính tốn dịng tiền tổng đầu tư sau trừ phần nghĩa vụ trả nợ gốc lãi Dịng tiền tính tốn dòng tiền cuối chủ đầu tư nhận sau đã: Cộng thêm phần vốn tài trợ (dòng tiền vào) Trả nợ lãi vay vốn đầu tư (dòng tiền ra) Sự nhầm lẫn hai quan điểm TIP EPV Khi thẩm định hai quan điểm dễ bị nhầm lẫn, báo cáo ngân lưu thường Chỉ đưa phần trả lãi mà khơng có trả gốc dòng tiền Chỉ đưa phần trả gốc lãi dịng tiền mà khơng có phần vốn tài trợ dòng tiền vào Đưa phần vốn tài trợ dịng tiền vào mà khơng trả nợ gốc lãi dòng tiền Nguyên tắc chung Quan điểm TIP: khơng đưa nợ gốc lãi vào dịng tiền dự án Quan điểm EPV: đưa nợ gốc lãi vào dòng tiền vào 10 Các bước thực phương pháp NPV Tìm giá khoản tiền dịng tiền tệ, bao gồm dòng tiền vào lẫn dòng tiền ra, sau chiết khấu suất chiết khấu chi phí sử dụng vốn Tổng cộng dịng tiền chiết khấu Tổng giá (NPV) dự án Nếu NPV dương, nên chấp nhận dự án Nếu NPV âm, nên từ bỏ dự án Nếu hai dự án loại trừ có NPV dương, nên chấp nhận dự án có NPV lớn Nếu hai dự án độc lập chấp nhận hai dự án 59 Cách tính NPV 60 Suất sinh lời nội (IRR) Phương pháp sử dụng suất sinh lợi nội – Phương pháp xếp hạng dự án đầu tư cách sử dụng suất sinh lợi tài sản đầu tư xác định cách tìm suất chiết khấu làm cho giá dòng tiền thu vào tương lai giá chi phí đầu tư IRR – suất chiết khấu làm cho giá dòng tiền thu vào dự án giá chi phí đầu tư dự án Ý nghĩa kinh tế IRR 61 Các tính suất sinh lợi nội (IRR) 62 Cách tìm IRR Excel 63 Luật định sử dụng IRR Lợi suất ngưỡng (hurdle rate) – Suất chiết khấu chi phí sử dụng vốn địi hỏi IRR phải vượt qua để dự án chấp nhận IRR > lợi suất ngưỡng => chấp nhận dự án Trong ví dụ xem xét, hai dự án đòi hỏi lợi suất ngưỡng 10% hai dự án độc lập chấp nhận hai dự án hai dự án tạo suất sinh lợi lớn chi phí sử dụng vốn đầu tư dự án Hạn chế phương pháp IRR 64 Suất sinh lợi nội có hiệu chỉnh (MIRR) Suất sinh lợi nội có hiệu chỉnh – Suất sinh lợi giá chi phí đầu tư dự án với giá giá trị đến hạn dự án Giá trị đến hạn xác định tổng số giá trị tương lai dòng tiền với thừa số giá trị tương lai chi phí sử dụng vốn PV chi phí = PV giá trị đến hạn Trong COF dịng tiền CIF dịng tiền vào 65 Cách tính MIRR 1.Chiết khấu dòng tiền = A 2.Chiết khấu dòng tiền vào tương lai (kỳ cuối) = B 3.Lấy B/A = C 4.Lấy bậc n C = D (n=số kỳ) 5.Lấy D-1=MIRR 66 Ví dụ Dự án X có chi phí đầu tư 1.000$ dự kiến phát sinh dòng tiền hàng năm 10 năm Dự án có IRR 12% Chi phí sử dụng vốn dự án 10% MIRR dự án bao nhiêu? 67 Lời giải 1.A=1000 2.B=2820.67 Do C=1000, IRR=12% nên NPV=0 CF(1/0.12 - 1/ (0.12*1.12^10)=C=1000 => CF = 176.98 (theo cơng thức NPV) Chiết khấu dịng tiền tương lai 10 năm (r=10%): CF(1.1^10 - 1)/0.1 = 2820.67 3.C=B/A=2.82 4.căn bậc 10 C = 1.1093 =D 5.D-1=0.1093=> MIRR= 10.93% Về IRR đa trị, bạn xác định số lượng IRR cách 68 xem bảng NCF Mỗi lần NCF đổi dấu có IRR Các bước thực Bước 1: tính dịng tiền hàng năm với vốn đầu tư 1000 IRR 12% CF = 176,98 Bước 2: Tính giá trị tương lai dịng tiền theo lãi suất 10% có FV = 2.820,67 Bước 3: Tính MIRR =(2.820,67/1000)^(1/10)-1 = 10,93% 69 Đối với loại dự án mà có dịng tiền đặc biệt (dịng tiền đổi dấu lần) dự án có IRR? Trong excel tính tốn IRR sử dụng cơng thức IRR(value,(guess)) Muốn tìm IRR đa trị dùng hàm IRR excel thay đổi tham số guess nhiều lần Ví dụ: =IRR({-100,100,900,-1000},10%) tìm kết 12,95% cho tham số guess nhận IRR = 191,15% Khi thi khơng có điều kiện dùng excel dùng nội suy để tính với nhiều lãi suất thử khác chênh lệch nhiều 70 Cách tính MIRR Excel 71 Một số kỹ thuật khác Suất sinh lợi bình quân giá trị sổ sách Chỉ số lợi nhuận 72 Những cạm bẫy xác định tiêu định đầu tư dự án Lập dự án tính đến thời gian hồn vốn mà khơng tính đến NPV hay IRR Lập dự án trọng đến NPV IRR mà không tính tốn đến thời gian hồn vốn Lập dự án khơng tính đến thời giá tiền tệ, đơn sử dụng liệu kế tốn khơng có ý niệm tài 73 ... * (1 – t) + Khấu hao năm cuối + Khoản thu từ việc lý tài sản lưu động + Giá lý tài sản cố định - (Giá lý tài sản cố định – giá trị sổ sách lại tài sản) * thuế - Các khoản chi hồi phục môi trường... Đầu tư trực tiếp Đầu tư tài sản hữu hình Đầu tư tài sản cố định Đầu tư nhà xưởng máy móc thiết bị Đầu tư gián tiếp Đầu tư tài sản vô hình Đầu tư tài sản tài Đầu tư trái phiếu cổ phiếu... việc sử dụng tài sản sẵn có cơng ty cho dự án Nó giá trị cịn lại tài sản qua sử dụng Nếu tài sản, trưng dụng cho dự án, sử dụng cho mục đích sinh lợi chi phí lịch sử chi phí hội tài sản tính