Thị trường tài chính là nơi mà các cá nhân và các tổ chức muốn vay vốn được nhóm lại với những cá nhân và tổ chức thừa vốn.
Chương Mơi trường tài 2-1 Các nội dung Thị trường tài Các loại tổ chức tài Quyết định lãi suất Đường cong lợi nhuận 2-2 Thị trường gì? Thị trường nơi mà hàng hoá dịch vụ trao đổi Thị trường tài nơi mà cá nhân tổ chức muốn vay vốn nhóm lại với cá nhân tổ chức thừa vốn 2-3 Các loại thị trường tài Tài sản vật chất vs Tài sản tài Tiền mặt vs Vốn Sơ cấp vs Thứ cấp Hiện vs Tương lai (Spot vs Futures) Tổ chức vs Cá nhân 2-4 Các loại tài sản Tài sản vật sở hữu có giá trị trao đổi Tài sản nói chung chia làm loại: tài sản hữu hình tài sản vơ hình Tài sản hữu hình tài sản mà giá trị tuỳ thuộc vào thuộc tính vật lý cụ thể (nhà xưởng, đất đai, máy móc, nguyên vật liệu ) 2-5 Các loại tài sản Tài sản vơ hình tài sản đại diện cho trái quyền hợp pháp lợi ích tương lai, giá trị khơng có liên hệ với hình thức vật lý trái quyền ghi nhận Tài sản tài loại tài sản vơ hình 2-6 Một số ví dụ tài sản tài Trái phiếu phủ (Gov bond) Trái phiếu NHĐTPTVN (BIDV) phát hành Cổ phiếu REE, SAM, SSI, FPT Kỳ phiếu ngân hàng phát triển phát hành Hợp đồng quyền chọn Chứng tiền gửi (CD) Tín phiếu kho bạc Sổ tiền giử tiết kiệm ngân hàng 2-7 Mục đích vai trị thị trường tài Mục đích: huy động phân bổ hiệu tiền tiết kiệm đến người sử dụng sau vai trị thị trường tài chính: Quyết định giá tài sản tài thơng qua tác động quan lại cung cầu, người bán người mua Cung cấp cho nhà đầu tư phương tiện khoản Cung cấp thông tin cho người mua người bán, nhờ cắt giảm chi phí giao dịch 2-8 Vốn chuyển giao người gửi tiết kiệm người vay ntn? Chuyển trực tiếp Thông qua ngân hàng đầu tư Thông qua tổ chức tài trung gian 2-9 Các loại hình tổ chức tài trung gian Ngân hàng thương mại Các tổ chức tiết kiệm cho vay (quĩ tín dụng) Các ngân hàng tiết kiệm Các hiệp hội tín dụng Quĩ hưu trí Các cơng ty bảo hiểm Quĩ tương hỗ 2-10 Xây dựng đường cong lãi tức: Lạm phát Bước – Tìm giá trị chi phí rủi ro kỳ hạn tương ứng (MRP) Với ví dụ này, biểu thức sau sử dụng để tìm chứng khốn thích hợp với rủi ro kỳ hạn tương ứng MRPt 0.1% ( t - ) 2-37 Xây dựng đường cong lãi tức: Rủi ro kỳ hạn Sử dụng biểu thức cho: MRP1 = 0.1% x (1-1) = 0.0% MRP10 = 0.1% x (10-1) = 0.9% MRP20 = 0.1% x (20-1) = 1.9% Do biểu thức tuyến tính, phí rủi ro kỳ hạn tăng theo thời gian 2-38 Cộng IP MRP vào k* để có lãi tức danh nghĩa tương ứng Bước – Cộng thêm chi phí vào k* kRF, t = k* + IPt + MRPt Giả thiết k* = 3%, kRF, = 3% + 5.0% + 0.0% = 8.0% kRF, 10 = 3% + 7.5% + 0.9% = 11.4% kRF, 20 = 3% + 7.75% + 1.9% = 12.65% 2-39 Đường cong lãi tức giả định Lãi suất (%) 15 Phí rủi ro kỳ hạn 10 Phí lạm phát Đường cong hướng phía Hướng phía chi phí lạm phát rủi ro kỳ hạn Tỉ lệ thực khơng có rủi ro Kỳ hạn 10 20 2-40 Mối quan hệ đường cong lãi tức kho bạc đường cong lãi tức công ty? Đường cong lãi tức công ty cao đường cong lãi tức kho bạc, khơng thiết phải song song với đường cong lãi tức kho bạc Phần đường cong rộng lãi tức trái phiếu cơng ty giảm 2-41 Minh hoạ quan hệ đường cong lãi tức công ty kho bạc Lãi suất (%) 15 BB-Rated 10 AAA-Rated Đường cong 6.0% lãi tức kho bạc 5.9% 5.2% Kỳ hạn 0 10 15 20 2-42 Các giả thiết trông đợi (Pure Expectations Hypothesis - PEH) PEH cho dạng đường cong lãi tức phụ thuộc vào trông đợi lãi suất nhà đầu tư Nếu lãi suất trông đợi tăng, tỉ lệ L-T cao tỉ lệ S-T, ngược lại Do đường cong lãi tức lên, xuống có dạng đỉnh 2-43 Các giả thiết PEH Giả thiết phí rủi ro kỳ hạn trái phiếu kho bạc không Tỉ lệ dài hạn giá trị trung bình giá trị tỉ lệ ngắn hạn tương lai Nếu PEH đúng, ta sử dụng đường cong lãi tức để “back out” tỉ lệ lãi tức tương lai 2-44 Ví dụ: Các tỉ lệ lãi tức kho bạc PEH Kỳ hạn năm năm năm năm năm Lãi tức 6.0% 6.2% 6.4% 6.5% 6.5% Nếu PEH đúng, thị trường trông đợi giá trị lãi suất ntn trái phiếu năm, năm kể từ thời điểm tại? Trái phiếu năm, năm kể từ thời điểm tại? 2-45 Tỉ lệ năm tương lai 6.2% = (6.0% + x%) / 12.4% = 6.0% + x% 6.4% = x% Theo PEH trái phiếu năm có lãi tức 6.4%, năm kể từ thời điểm 2-46 Trái phiếu năm, năm kể từ thời điểm 6.5% = [2(6.2%) + 3(x%) / 32.5% = 12.4% + 3(x%) 6.7% = x% Theo PEH Trái phiếu năm có lãi tức 6.7%, năm kể từ thời điểm 2-47 Các kết luận PEH Nhiều người cho MRP ≠ 0, nên PEH không Phần lớn chứng ủng hộ thực tế chung người cho vay ưa thích trái phiếu S-T, thấy trái phiếu L-T rủi ro cao Do đó, nhà đầu tư yêu cầu MRP để họ giữ trái phiếu L-T (có nghĩa MRO >0) 2-48 Các yếu tố khác ảnh hưởng tới mức lãi suất Chính sách quĩ dự trữ liên bang Dư thừa hay thiếu hụt ngân sách Mức độ hoạt động kinh doanh Các yếu tố quốc tế 2-49 Rủi ro gắn với đầu tư nước Rủi ro trao đổi ngoại tệ – Nếu khoản đầu tư tính với loại tiền khác với đô la Mỹ, giá trị đầu tư phụ thuộc vào tỉ giá trao đổi ngoại tệ Rủi ro nước đầu tư – Nảy sinh từ việc đầu tư kinh doanh nước phụ thuộc vào mơi trường kinh tế, trị, xã hội nước 2-50 Các yếu tố ảnh hưởng đến tỉ giá trao đổi ngoại tệ Thay đổi tương đối mức độ lạm phát Sự thay đổi mức độ rủi ro nước 2-51 ... 2-5 Các loại tài sản Tài sản vơ hình tài sản đại diện cho trái quyền hợp pháp lợi ích tương lai, giá trị khơng có liên hệ với hình thức vật lý trái quyền ghi nhận Tài sản tài loại tài sản vơ... vật sở hữu có giá trị trao đổi Tài sản nói chung chia làm loại: tài sản hữu hình tài sản vơ hình Tài sản hữu hình tài sản mà giá trị tuỳ thuộc vào thuộc tính vật lý cụ thể (nhà xưởng, đất đai,... loại thị trường tài Tài sản vật chất vs Tài sản tài Tiền mặt vs Vốn Sơ cấp vs Thứ cấp Hiện vs Tương lai (Spot vs Futures) Tổ chức vs Cá nhân 2-4 Các loại tài sản Tài sản vật sở hữu