Một công cụ nợ mà người vay đồng ý trả gốc và lãi, tại thời gian xác định, cho người giữ trái phiếu. Là công cụ nợ dài hạn do chính phủ hoặc công ty phát hành để huy động vốn dài hạn.
Chương Trái phiếu giá trị 5-1 Nội dung Các đặc tính trái phiếu Định giá trái phiếu Xác định thu nhập Đánh giá rủi ro 5-2 Trái phiếu gì? Một cơng cụ nợ mà người vay đồng ý trả gốc lãi, thời gian xác định, cho người giữ trái phiếu Là công cụ nợ dài hạn phủ cơng ty phát hành để huy động vốn dài hạn Nguyên tắc định giá: Giá trái phiếu giá dòng tiền tệ thu nhập từ trái phiếu 5-3 Các loại trái phiếu Trái phiếu Trái phiếu phủ Trái phiếu khơng kỳ hạn Trái phiếu có kỳ hạn Trái phiếu công ty Trái phiếu hưởng lãi định kỳ Trái phiếu không hưởng lãi định kỳ Trái phiếu không chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu có điều khoản mua lại Cơng trái 5-4 Ví dụ trái phiếu phủ 5-5 Ví dụ trái phiếu thị 5-6 5-7 5-8 Phân biệt trái phiếu cổ phiếu Trái phiếu – chứng nhận nợ Chứng khoán nợ Hưởng lãi suất cố định Có thời hạn hồn vốn (trừ trái phiếu vĩnh cửu) Trái chủ không quyền bầu cử Được trả lãi trước cổ phiếu Công ty bị phá sản không trả nợ lãi Cổ phiếu – chứng nhận đầu tư Chứng khốn vốn Hưởng cổ tức khơng cố định Khơng có thời hạn hồn vốn Cổ đơng có quyền bầu cử Được chia cổ tức nhận tài sản lý sau trái chủ Công ty không bị phá sản khơng trả cổ tức 5-9 Qui trình định giá trái phiếu 5-10 Ví dụ rủi ro đầu tư lại Ta đầu tư trái phiếu 10 năm chuỗi 10 trái phiếu năm Cả trái phiếu 10 năm năm có lãi tức 10% Nếu ta chọn trái phiếu năm: Sau năm thứ (1), ta nhận $50,000 thu nhập có $500,000 để đầu tư lại Nhưng, lãi suất năm giảm xuống 3%, thu nhập hàng năm giảm xuống $15,000 Nếu ta chọn trái phiếu 10 năm: Ta ln có lãi suất 10%, $50,000 thu nhập hàng năm 5-36 Các kết luận rủi ro tỉ lệ lãi suất rủi ro lãi suất đầu tư lại Trái phiếu ngắn hạn Trái phiếu dài hạn VÀ/HOẶC với lãi VÀ/HOẶC với lãi suất danh định cao suất danh định thấp Rủi ro tỉ lệ lãi suất Low High Rủi ro lãi suất đầu tư lại High Low Kết luận: Khơng có rủi ro hơn! 5-37 Trái phiếu nửa năm Nhân số năm với : số chu kỳ = 2n Chia lãi suất danh định (norminal) cho : lãi suất chu kỳ (I/YR) = kd / Chia lãi tức danh định (coupon) năm cho : PMT = ann cpn / INPUTS 2n kd / OK cpn / OK N I/YR PV PMT FV OUTPUT 5-38 Tìm giá trị trái phiếu 10 năm, với lãi suất coupon 10% tính theo nửa năm, kd = 13%? Nhân số năm với : N = * 10 = 20 Chia lãi suất nominal cho : I/YR = 13 / = 6.5 Chia thu nhập coupon năm cho : PMT = 100 / = 50 INPUTS OUTPUT 20 6.5 N I/YR PV 50 1000 PMT FV - 834.72 5-39 So sánh trái phiếu 10 năm, 10% lãi suất coupon trái phiếu 10 năm, 10% lãi suất coupon tính theo nửa năm? Lãi suất hiệu trái phiếu nửa năm: m iNom 0.10 EFF% 1 1 1 1 10.25% m 10.25% > 10% (lãi suất hiệu trái phiếu năm), ta muốn mua trái phiếu nửa năm 5-40 Nếu giá trái phiếu nửa năm $1,000, tìm giá phù hợp trái phiếu năm? Trái phiếu nửa năm có lãi suất hiệu 10.25%, lãi tức coupon trái phiếu cần phải có EAR Tại giá loại trái phiếu cân chúng có chung lãi suất hiệu INPUTS OUTPUT 10 10.25 N I/YR PV 100 1000 PMT FV - 984.80 5-41 Một trái phiếu 10 năm, 10% lãi suất năm tính theo nửa năm bán với giá $1,135.90 bán lại sau năm với giá $1,050, tìm lãi suất với lệnh thu hồi (call) (Yield to call)? Lãi suất kỳ hạn trái phiếu định mức 8% Giải biểu thức tìm YTC giống tìm YTM, ngoại trừ thời gian thu hồi dùng thay cho N tiền trả thu hồi FV INPUTS N OUTPUT I/YR - 1135.90 50 1050 PV PMT FV 3.568 5-42 Lãi suất với lệnh thu hồi 3.568% đại diện cho lãi suất thu hồi theo nửa năm YTCNOM = kNOM = 3.568% x = 7.137% tỉ lệ nhà giao dịch nêu Lãi suất thu hồi hiệu tính tốn YTCEFF = (1.03568)2 – = 7.26% 5-43 Nếu ta mua trái phiếu thu hồi, ta có khả nhận YTM hay YTC? Lãi suất coupon = 10% so với YTC = 7.137% Công ty tăng vốn cách bán trái phiếu với lãi suất 7.137% Có thể thay trái phiếu trả $100 /năm băng trái phiếu trả $71.37 /năm Các nhà đầu tư cần phải tính đến chuyện bị thu hồi trái phiếu, thu YTC 7.137%, thay với YTM 8% 5-44 Khi khả thu hồi xảy ra? Nói chung, trái phiếu bán với khoản thêm (premium), (1) coupon > kd, (2) lệnh thu hồi có khả đưa Và ta trơng đợi thu được: YTC với trái phiếu premium YTM với giá trị danh nghĩa & trái phiếu hạ giá 5-45 Rủi ro mặc định - Default risk Nếu mặc định người phát hành, nhà đầu tư nhận lãi suất cam kết Thu nhập trông đợi công ty địa phương nhỏ lãi suất cam kết Bị ảnh hưởng khả tài người phát hành điều khoản hợp đồng trái phiếu 5-46 Các loại trái phiếu Trái phiếu chấp Giấy nợ Giấy nợ thứ cấp Trái phiếu cấp độ đầu tư Trái phiếu Junk 5-47 Đánh giá rủi ro mặc định: Xếp hạng trái phiếu Cấp độ đầu tư Trái phiếu Moody’s Aaa Aa A Baa Ba B Caa C S&P AAA AA A BBB BB B CCC D Xếp hạng trái phiếu thiết kế để phản ánh xác suất trái phiếu chuyển ngầm định 5-48 Các yếu tố ảnh hưởng tới rủi ro mặc định xếp hạng trái phiếu Kết tài Tỉ số nợ Tỉ số TIE Tỉ số Hợp đồng trái phiếu cung cấp Nợ An toàn vs Khơng an tồn Nợ Chính vs Phụ thuộc Cung cấp Đảm bảo “sinking fund” Kỳ hạn nợ 5-49 Các yếu tố khác ảnh hưởng tới rủi ro mặc định (default risk) Sự ổn định thu nhập Môi trường điều tiết (Regulatory environment) Khả chống độc quyền nghĩa vụ pháp lý với sản phẩm Nghĩa vụ pháp lý với lương hưu Các vến đề nhân lực tiềm tàng Các sách kế toán 5-50 ... định thu nhập Môi trường điều tiết (Regulatory environment) Khả chống độc quyền nghĩa v? ?? pháp lý v? ??i sản phẩm Nghĩa v? ?? pháp lý v? ??i lương hưu Các v? ??n đề nhân lực tiềm tàng Các sách kế tốn 5-50 ... trị lý giá trị hoạt động Giá trị kế toán hay sổ sách giá trị thị trường Giá trị lý (liquidation value) Giá trị hoạt động (going-concern value) Giá trị sổ sách (book value) tài sản... cho vay yêu cầu thêm, cho trái phiếu thu lại Phần lớn trái phiếu “thu lại” gắn v? ??i khoản trả thêm cho việc “thu lại” 5-15 ? ?V? ??n đọng - Sinking fund” gì? Cung cấp khả trả khoản nợ v? ??ng