Giới thiệu công ty CP đầu tư phát triển đô thị và khu công nghiệp sông Đà và mã chứng khoán

2 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 3 NỘI DUNG 4 Chương I Giới thiệu công ty CP đầu tư phát triển đô thị và khu công nghiệp sông Đà và mã chứng khoán 4 I Công ty SUDICO 4 1 Giới thiệu chung về SUDICO 4 2 Ngành nghề kinh doanh 5 3 Các dự án SUDICO đang thực hiện 6 4 Cơ cấu tài sản và Vốn điều lệ 7 II Mã chứng khoán SJS 7 Chương II Phân tích kinh tế vĩ mô 8 1 Phân tích nên kinh tế vĩ mô 8 a) Tổng quan nền kinh tế vĩ mô quý‎ đầu năm 2011 8 b) Tổng quan về thị trường chứng khoán 13 2 Phân tích ngành 14 a) Nh.

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU NỘI DUNG Chương I : Giới thiệu công ty CP đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp sơng Đà mã chứng khốn .4 I Công ty SUDICO 1/ Giới thiệu chung SUDICO 2/ Ngành nghề kinh doanh 3/ Các dự án SUDICO thực .6 4/ Cơ cấu tài sản Vốn điều lệ II Mã chứng khoán SJS .7 Chương II : Phân tích kinh tế vĩ mơ 1/ Phân tích nên kinh tế vĩ mô a) Tổng quan kinh tế vĩ mô quý đầu năm 2011 b) Tổng quan thị trường chứng khoán .13 2/ Phân tích ngành 14 a) Nhìn lại năm 2010 14 b) Nét thị trường BĐS 2011 16 Chương III : Phân tích cơng ty 19 I Phân tích báo cáo tài 19 Giới thiệu sơ lược phân tích báo cáo tài cơng ty 19 1.1 / Phân tích báo cáo tài 19 1.2 /Mục đích phân tích báo cáo tài 19 1.3/Phương pháp phân tích báo cáo tài .19 / Phân tích báo cáo tài SUDICO năm 2010 20 2.1/ Nhóm tỷ số khả toán ngắn hạn 22 2.2/ Nhóm số nợ 23 2.3/ Nhóm khả sinh lời .23 2.4 / Nhóm số tăng trưởng .25 II Phân tích cơng ty SUDICO mơ hình SWOT .25 1/ Điểm mạnh:( Strengths) 25 2/ Điểm yếu( Weaknesses) 27 3/ Cơ hội ( Opportunities) 28 4/ Thách thức( Threats) 28 Chương IV: Định giá cổ phiếu SJS 29 I Một số phương pháp định giá cổ phiếu 29 1/ Phương pháp chiết khấu cổ tức ( DDM) 30 2/ Phương pháp định giá theo hệ số giá thu nhập ( P/E) .30 3/ Phương pháp chiết khấu dòng tiền( DCF) .31 II Định giá cổ phiếu SJS 32 1/ Giả thiết 32 2/ Định giá cổ phiếu SJS mơ hình DDM 33 3/ Định giá dựa vào P/ E 35 KẾT LUẬN 38 TÀI LIỆU THAM KHẢO 39 LỜI MỞ ĐẦU Trong năm gần thị trường chứng khoán trở thành vấn đề thời kinh tế tất quốc qia toàn giới nay.Khi kinh tế thị trường phát triểm tới mức độ định địi hỏi phải hình thành thêm hình thức kinh tế phát triển đại hơn, chinh xác thu hút nhiều thành phần kinh tế cá nhân tham gia Thị trướng chứng khốn Cùng với phát triển mạnh mẽ kinh tế xã hội năm qua Việt Nam,thị trường chứng khốn có bước chuyển phát triển vượt bậc kênh cấp vốn cho kinh tế Sự lớn mạnh thị trường chứng khoán gắn liền với hoạt động cơng ty chứng khốn gắn liền với mã chứng khoán mang lại dịch vụ thiết yếu hỗ trợ nhà đầu tư góp phần khơng nhỏ vào việc điều tiết kinh tế Từ nhận định nhóm chúng tơi mạnh dạn nghiên cứu thực đề tài: Mã chứng khoán SJS Hy vọng kiến thức nhóm chúng tơi mang lại nhìn tổng quát sâu sắc cho bạn mã chứng khoán SJS NỘI DUNG CHƯƠNG I : GIỚI THIÊỤ CÔNG TY CP ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ VÀ KHU CÔNG NGHIỆP SÔNG ĐÀ VÀ MÃ CHỨNG KHỐN SJS I/ Cơng ty SUDICO Giới thiệu chung SUDICO Công ty đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà ( SUDICO) doanh nghiệp Nhà nước, thành viên Tổng công ty Sông Đà, thành lập theo định số 17/TCT-VPTH ngày 12/ 9/2001 Hội đồng quản trị Tổng công ty Sông Đà Năm 2003, công ty chuyển đổi thành Công ty cổ phần đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà (SUDICO) theo Quyết định số 946/QĐ-BXD ngày 08 tháng năm 2003 Bộ trưởng Bộ xây dựng Các mốc kiện quan trong lịch sử phát triển SUDICO :  Ngày 11 tháng năm 2006, Cơng ty có giấy phép UBCK Nhà nước việc niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh với mã số giao dịch SJS ngày 6/7/2006, cổ phiếu SJS thức lên sàn giao dịch Từ phiên giao dịch cổ phiếu SJS ln có mức giao dịch cao SJS ln mã chứng khốn tốt số cổ phiếu niêm yết thị trường Chứng khốn Trong năm 2006 Cơng ty triển khai xây dựng áp dụng hệ thống quản lý chất lượng theo tiêu chuẩn ISO 9001-2000 từ Công ty đến đơn vị trực thuộc đến tháng năm 2006 Công ty cấp giấy chứng nhận chứng ISO 9001:2000, chứng hệ thống văn quản lý chất lượng  Năm 2007 Công ty chuyển đổi thành cơng 02 Xí nghiệp đơn vị trực thuộc Công ty thành 02 Công ty cổ phần là: + Xí nghiệp tư vấn đầu tư thiết kế xây dựng chuyển thành Công ty cổ phần Tư vấn SUDICO + Xí nghiệp Kinh doanh khai thác dịch vụ đô thị chuyển thành Công ty cổ phần Dịch vụ SUDICO  Năm 2007 Công ty thành lập Công ty Công ty TNHH thành viên SUDICO Tiến Xuân, với số vốn 100% vốn SUDICO  Năm 2008 Công ty thành lập Công ty Công ty TNHH thành viên SUDICO An Khánh sở Ban quản lý dự án Hà Tây đơn vị trực thuộc SUDICO, với số vốn 100% vốn SUDICO  Năm 2009 Công ty thành lập Trung tâm giao dịch Bất động sản SUDICO đơn vị trực thuộc SUDICO SUDICO lần nhận Giải thưởng Sao Vàng Đất Việt : Lần năm 2006 lần năm 2009 Từ thành tích Cơng ty khẳng định thương hiệu uy tín SUDICO thị trường kinh doanh Bất động sản.SUDICO trở thành công ty kinh doanh bất động sản, địa ốc, đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp hàng đầu Việt Nam Ngành nghề kinh doanh - Tư vấn, đầu tư, lập thực dự án đầu tư xây dựng, kinh doanh nhà ở, khu đô thị khu công nghiệp - Kinh doanh khai thác dịch vụ nhà ở, khu đô thị khu công nghiệp - Tư vấn thiết kế kỹ thuật, qui hoạch chi tiết khu đô thị khu công nghiệp; Tư vấn thiết kế Cơng trình dân dụng cơng nghiệp - Sản xuất kinh doanh vật liệu xây dựng, thiết bị nội thất - Kinh doanh bất động sản dịch vụ khác - Kinh doanh dịch vụ khách sạn, nhà hàng - Kinh doanh xuất nhập thiết bị máy móc - Khai thác chế biến khoáng sản - Nhận uỷ thác đầu tư tổ chức cá nhân Sudico chiếm thị phần xấp xỉ 6% đến 8% lĩnh vực đầu tư kinh doanh bất động sản Việt Nam Các dự án SUDICO thực hiện: TT Tên dự án Khu đô thị Nam An Khánh Địa điểm Xã An Khánh, huyện Hoài Đức, Vốn đầu tư 2600 tỉ đồng Hà Nội Khách sạn Sơng Đà – Hồng Đồi Yên Ngựa - 172 tỉ đồng Long Bãi Cháy - TP Hạ Long Khu nhà Văn La – Văn Khê Xã Văn Khê , Q 1300 tỉ Hà Đông, TP Hà Nội Khu đô thị phía Bắc đường Xã Liêu Xá – trục trung tâm khu thị phía Huyện n Mỹ - 760 tỉ đồng Nam quốc lộ thuộc khu đô Tỉnh Hưng Yên thị Phố Nối tỉnh Hưng Yên Khu đô thị Tiến Xuân Quốc Oai, Hà Nội 2000 tỉ đồng Cơ cấu tài sản Vốn điều lệ * Cơ cấu tài sản Tổng cộng tài sản tính đến tháng 12/2010 SUDICO 4.502.556.551.985đồng Trong tài sản ngắn hạn chiếm 15,41%;tài sản dài hạn chiếm 84,59% Vốn chủ sở hữu 2.203.351.379.624tỷ VNĐ * Vốn điều lệ Vào cuối năm 2009 vốn điều lệ công ty 1000 tỷ VNĐ Tính đến thời điểm vốn hóa thị trường cơng ty là: 4.843 tỷ VNĐ * Cơ cấu tổ chức: Chủ tịch Hội đồng quản trị - Ông Phan Ngọc Diệp Tổng Giám đốc - Ông Vi Việt Dũng Kế tốn trưởng- Ơng Vũ Kim Long II/ Mã chứng khốn SJS Một số thông tin giao dịch: Ngày GD 06/07/2006 Khối lượng cổ phiếu niêm yết 5,000,000 Giá niêm yết 100.000đ Lịch sử chi trả cổ tức: -23/02/2001: Cổ tức tiền, tỷ lệ 10% -27/11/2009: Bán ưu đãi,tỷ lệ 2:1,giá 10k/cp Thưởng cổ phiếu, tỷ lệ 1:1 -23/09/2009: Cổ tức tiền,tỷ lệ 10% Cổ tức tiền,tỷ lệ 5% -03/09/2008: Cổ tức tiền,tỷ lệ 10% Cổ tức tiền,tỷ lệ 20% -28/05/2007: Bán ưu đãi,tỷ lệ 1:1,giá 20k/cp Cổ tức tiền,tỷ lệ 10% -15/01/2007: Thưởng cổ phiếu, tỷ lệ 1:3 Cổ tức tiền,tỷ lệ 10 ( Trang chỗ Trang xếp lại cho thứ tự thời gian Bạn làm mà ko chịu sửa hết) *Mức giá cao thấp giao dịch - Giá cao 730(12/01/2007) - Giá thấp 41,6(11/12/2008) - Mức giá tại(14/3/2011): 48,9 CHƯƠNG II : PHÂN TÍCH KINH TẾ VĨ MƠ Phân tích nên kinh tế vĩ mơ a) Tổng quan kinh tế vĩ mô quý đầu năm 2011 Năm 2010, kinh tế đất nước sớm khỏi tình trạng suy giảm, bước phục hồi tăng trưởng cao, với mức tăng trưởng quý sau cao quý trước Môi trường kinh doanh Việt Nam có cải thiện đáng kể, tạo điều kiện thuận lợi cho sản xuất, kinh doanh Năm 2010, có khoảng 84 nghìn doanh nghiệp dân doanh thành lập với vốn đăng ký khoảng 1.300 tỷ đồng, góp phần quan trọng phát triển sản xuất kinh doanh tạo thêm nhiều việc làm Kết “tạo đà” cho năm 2011 Chính phủ đưa dự báo tăng trưởng GDP cao ( dự báo tăng 7% ) Việt Nam cần tỷ lệ đầu tư cao, vào khoảng 40% GDP, nhằm trì mức tăng trưởng Năm 2011 lực ta tốt Các tiêu cân đối lớn đảm bảo, sức cạnh tranh kinh tế thể xuất tăng trưởng cao, công nghiệp lấy lại mức tăng trưởng trước khủng hoảng Việt Nam tiến 16 bậc bảng xếp hạng cạnh tranh, đứng 59 140 nước, nhà đầu tư nước ngồi tiếp tục tìm đến Việt Nam Điều kiện để Việt Nam mở cửa chưa có thời lớn bây giờ, an ninh, quốc phòng Tuy nhiên, “vận hội đến khơng sẵn sàng lực lượng vận hội đi” Tổng cục Thống kê vừa công bố “ Tình hình kinh tế-xã hội”, tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm nước (GDP) quý I 5,43% so với q I năm trước, nơng lâm ngư nghiệp tăng 2,05%, công nghiệp xây dựng tăng 5,47%, dịch vụ tăng 6,28% Tốc độ tăng trưởng GDP khơng cao bối cảnh sách kinh tế lấy ổn định vĩ mơ làm tăng trưởng khơng cịn tiêu hàng đầu Giá trị sản xuất công nghiệp tăng 14,1% so với kỳ năm trước; tổng giá trị đạt 198.719 tỉ đồng Trong tổng giá trị đóng góp doanh nghiệp nhà nước 20,14%, khu vực tư nhân nước 37,51% khu vực đầu tư nước 42,35%; tốc độ tăng trưởng so với quý I năm trước ba khu vực tương ứng 5,5%, 16,6% 16,3% Tỷ trọng khối doanh nghiệp nhà nước công nghiệp cỡ 1/5 với chênh lệch tốc độ tăng trưởng cỡ 10-11% (con số chênh lệch ổn định thời gian dài năm qua) giữ ổn định tương lai sau năm tỷ lệ khu vực doanh nghiệp nhà nước cỡ 16% Đấy xu hướng lành mạnh Tổng mức bán lẻ đạt khoảng 452 ngàn tỉ đồng, tăng 22,6% (tăng 8,7% trừ tăng giá) so với quý I năm trước, (trong khu vực doanh nghiệp nhà nước chiếm 11,1%) Xuất đạt 19.245 triệu USD (tăng 33,7% so với quý I năm trước) Nhập đạt 22.274 triệu USD (tăng 23,8% so với quý I năm trước) Đấy điểm sáng tình hình kinh tế quý I năm 2011 Tuy nhiên, đằng sau số tăng trưởng nhiều mảng tối mà cần nhiều thời gian để khắc phục với thực kiên giải pháp chống lạm phát bình ổn kinh tế vĩ mơ mà phủ đưa Tình trạng lạm phát cao tiếp tục đe dọa ổn định kinh tế vĩ mô năm 2011 Theo báo cáo vĩ mô quý I CTCK Sacombank-SBS (SBS) thực hiện, lạm phát Việt Nam tăng 13.89% tháng 3/2011 so với kỳ năm ngoái so với mức tăng 12.31% tháng 10  Tỷ số tăng trưởng tài sản : = ( Tổng tài sản năm 2010 – Tổng tài sản 2009)/ Tổng tài sản 2009 = + 65, 01 %  Tỷ số tăng trưởng doanh thu = Doanh thu năm 2010 – Doanh thu năm 2009) / doanh thu năm 2009=- 9,79 %  Tỷ số tăng trưởng lợi nhuận = ( Lợi nhuận năm 2010 – Lợi nhuận năm 2009 ) / Lợi nhuận năm 2009 = - 32,36 % Nhận xét : So với năm 2009 , năm 2010 SUDICO có doanh thu lợi nhuận giảm, riêng lợi nhuận giảm 32,36 % khó khăn chung kinh tế vĩ mơ Nhưng Tổng tài sản công ty lại tăng mạnh( mức tăng 65 ,01 %) cho thấy Công ty có nhiều hội để phát triển tốt tương lai II Phân tích cơng ty SUDICO mơ hình SWOT: Là nhà phát triển bất động sản lớn SJS gặt hái nhiều thành công to lớn năm qua Hoạt động công ty vào giai đoạn phát triển mạnh hứa hẹn mang lại nhiều lợi nhuận 1/ Điểm mạnh:( Strengths) • SJS hậu thuẫn chắn từ phía cổ đơng lớn nhất- Tập đồn Sơng Đà Tập đồn sơng Đà tập đồn mạnh ngành xây dựn Việt Nam với mạng lưới hàng trăm công ty chi nhánh có mặt khắp nơi toàn quốc, hoạt động nhiều kĩnh vực đa dạng • Tiềm lực tài dồi khả huy động vốn cao vào dự án có quy mô lớn Hiện tại, SJS xếp cổ phiếu bluechip sàn HSX mức vốn hóa cao(vốn chủ sở hữu 2.181 tỉ đồng theo Báo cáo thực kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2010 phương 25 hướng thực kế hoạch năm 2011 phát hành ngày 6/4/2011), tỷ suất sinh lời ROE tăng qua năm thuộc nhóm cao thị trường niêm yết Hơn nữa, SJS có cấu nợ thấp ( 39% tổng tài sản) nên khả huy động vốn từ nguồn tiền vay ngân hàng cao tiếp cận với mức chi phí vay hợp lí • SJS có quỹ đất lớn với chi phí vốn giải tỏa mặt thấp, tập trung chủ yếu khu vực ven nội thành Hà Nội Quỹ đất công ty lên đến 510ha Ước đoán, đủ đảm bảo khả tăng trưởng cho cơng ty vịng năm tới Quỹ đất SJS có từ việc giải tỏa mặt cách lâu ( 05 năm ), chi phí giải tỏa mặt thấp Do vậy, SJS có lực cạnh tranh cao chi phí giá vốn hàng bán với doanh nghiệp tiêu biểu khác ngành • Cơng ty có khả tiếp cận vốn ngân hàng tốt so với cơng ty bất động sản nhờ uy tín tốt dự án có tỉ suất sinh lời cao • Có nhiều kinh nghiệm việc triển khai dự án bất động sản khu đô thị, khu nhà nhờ thời gian hoạt động lâu dài lĩnh vực hoạt động chuyên môn 2/ Điểm yếu( Weaknesses) • Áp lực huy động nguồn vốn lớn cho đầu tư dự án triển khai SJS Với chiến lược phát triển với quy mô lớn thị có tiêu chuẩn trung cao cấp, SJS luôn bị áp lực huy động vốn lớn liên tục đồi hỏi khả linh hoạt điều phối vốn đầu tư dự án triển khai 26 • Cơ cấu vay nợ thấp khơng tạo áp lực bẩy tỳ suất sinh lời ROE lên cao- điểm mạnh trội SJS xét ngược lại, góc độ hiệu đồng vốn đầu tư cổ đơng lại điểm yếu SJS • SJS chưa thâm nhập dự án khu trung tâm cá thành phố lớn, mà tập trung khu cận ven trung tâm thành phố Tuy nhiên, thực tế chiến lược SJS : khơng lực vào cạnh tranh khốc liệt mà tập trung vào gây dựng quỹ đất lớn có vị trí đắc địa theo quy hoạch mở rộng phát triển đô thị sở hạ tầng thành phố Hà Nội, Thành phố Hồ Chí Minh, Đà Nẵng • Phong cách kinh doanh đổi mới: Kinh doanh cá dự án theo lối cũ, điều hàm ý SJS chưa chủ động việc kinh doanh sản phẩm từ giới thiệu, quảng bá hình ảnh khu thị với mơi trường, tiện ích, phong cách cách đơn vị phát triển bất động sản nay, điều tạo cảm giác khơng chun nghiệp • Việc triển khai lúc nhiều dự án dẫn đến việc số dự án chưa đạt tiến độ đề kế hoạch 3/ Cơ hội ( Opportunities) • Nhu cầu nhà tăng mạnh, cung chưa đáp ứng cầu Đặc biệt khu vực phía Bắc nói chung thành phố Hà Nội nói riêng Nhà nước tập trung quy hoạch phát triển mở rộng đô thị, xây dựng sở hạ tầng, vị trí đất vùng ven trung tâm Hà nội trở nên hấp dẫn tăng giá nhanh, khoảng từ 30% từ đầu năm 2010 đến 27 • SJS lại sở hữu dự án bất động sản lớn, đầy tiềm với quỹ đất lớn Hà Nội, thành phố Hồ Chí Minh, Đà Nẵng • Đường cao tốc Láng- Hịa Lạc hồn thành việc bắt đầu triển khai đường vành đai số thành phố Hà nội năm làm tăng lợi dự án Nam Khánh, dự án Tiến Xuân SJS • Về dài hạn, kinh tế phát triển ổn định thúc đẩy trình thị hóa nâng cao mức sống người dân, làm tăng nhu cầu nhà đô thị Hà Nội, thành phố Hồ Chí Minh, Đà Nẵng 4/ Thách thức( Threats) • Ngành bất động sản chịu ảnh hưởng lớn từ môi trường kinh tế vĩ mơ Trong đó, hồi phục kinh tế giới sau khủng hoảng chưa có dấu hiệu bền vững, nên năm 2010 năm đầy thách thức cho doanh nghiệp bất động sản nói chung cơng ty SJS nói riêng • Ngành bất động sản có đặc thù sử dụng vốn vay ngân hàng cao Hiện tại, ngân hàng nhà nước Việt Nam áp dụng sách thắt chặt tiền tệ tăng tỷ lệ an tồn tín dụng ngân hàng đầu tư Thực tế gây khó khăn cho nhà phát triển kinh doanh bất động sản SJS huy động vốn • Nguồn tài nguyên đất có giới hạn, với cạnh tranh khốc liệt từ số doanh nghiệp ngành, như: LCG, NTL, HUD….Đó khó khăn cho SJS việc phát triển quỹ đất tương lai • Giá vốn hàng bán biến động cao biến động chi phí giải phóng mặt bằng, chi phí lãi vay, chi phí nguyên vật liệu xây dựng ảnh hưởng 28 nhiều đến kết kinh doanh tiến độ thực dự án SJS doanh nghiệp ngành • Số lượng cơng ty gia nhập vào lĩnh vực bất động sản ngày lớn gây áp lực cạnh tranh mạnh mẽ thị trường, gây thêm khó khăn cho cơng ty Chương IV: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU SJS I Một số phương pháp định giá cổ phiếu: Trong thực tế, nhà phân tích sử dụng nhiều mơ hình định giá khác từ đơn giản đến phức tạp để định giá giá trị doanh nghiệp Các mơ hình dựa nhiều giả định khác có số đặc điểm chung phân thành nhiều loại khác Có phương pháp định giá Phương pháp thứ phương pháp chiết khấu cổ tức (discounted dividend model –DDM) Phương pháp thứ hai định giá dựa theo hệ số giá thu nhập( P/E) Phương pháp thứ ba phương pháp chiết khấu luồng tiền ( DCF) 1/ Phương pháp chiết khấu cổ tức ( DDM) Giá trị cổ phiếu tính giá trị (present value) tất dịng tiền cổ tức tương lai Giả sử có cổ phiếu nắm giữ tới năm thứ n, cổ tức chi trả từ năm thứ n : D1,D2….D3 Biết giá cổ phiếu năm thứ n Pn lợi suất yêu cầu nhà đầu tư r không đổi: n Dt Pn Po =∑ + t (1 +r ) t t =1 (1 +r ) 29 Phương thức chiết khấu dòng cổ tức sử dụng phổ biến, nhiên phương pháp có mộ số hạn chế : hạ thấp giá trị công ty tăng trưởng, không chia cổ tức chia cổ tức với tỷ lệ thấp so với lợi nhuận Mơ hình định giá thấp giá trị cơng ty có nhiều tài sản không hoạt động - nghĩa tài sản khơng đóng góp vào việc tạo cổ tức 2/ Phương pháp định giá theo hệ số giá thu nhập ( P/E) P/E = thị giá cổ phiếu/ thu nhập bình quân cổ phiếu Phương pháp P/E giúp định giá nhanh, đơn giản, giúp doanh nghiệp dễ nắm bắt hội, có định kịp thời giao dịch chứng khốn Ngồi điều kiện thị trường cịn thiếu tính minh bạch áp dụng phương pháp P/E tỏ có tác dụng phương pháp khác Phương pháp cho phép nhà đầu tư xác định cổ phiếu đắt hay rẻ so với giá trị thực nó, so sánh với giá trị cổ phiếu doanh nghiệp khác Ngoài ra, phương pháp tỏ có hiệu thị trường chứng khốn hoạt động hiệu quả, thơng tin chân thực, phản ánh xác giá trị cổ phiếu Tuy nhiên, phương pháp cịn có số nhược điểm như: nhà đầu tư gặp khó khăn phải so sánh cổ phiếu có P/E nhau, lúc cịn phải so sánh thêm tốc độ tăng trưởng cổ phiếu Mặt khác, phương pháp mang nặng tính kinh nghiệm, thiếu đánh giá khả tăng trưởng rủi ro, thiếu tin cậy thị trường nhiều biến động 3/ Phương pháp chiết khấu dòng tiền( DCF): Phương pháp định giá cổ phiếu dự việc ước tính tất dòng thu nhập tự mà tổ chức phát hành thu tương lai quy chúng 30 giá trị cách chiết khấu dòng thu nhập theo mức lãi suất chiết khấu thích hợp - Nếu xác định giá trị cổ phiếu theo FCFF: P0 = PV −debt − giatricophieuuudai Socophieuthuongdangluuhanh Với giá trị PV bao gồm phần dành cho chủ nợ cổ đông ưu đãi ∞ PV = ∑ t =1 FCFFt (1 + WACC ) t FCFF= EBIT(1+t)+khấu hao- chi tiêu vốn- thay đổi vốn lưu động - Nếu xác định giá trị cổ phiếu theo FCFE ∞ Po = ∑ t =1 FCFEt (1 + re ) t Với FCFE= thu nhập thuần+ khấu hao- chi tiêu vốn- thay đổi vốn lưu động+ toán cho chủ nợ+ phát hành nợ Thu nhập thuần= (EBIT- trả lãi nợ vay)(1-t) re mức lợi suất yêu cầu vốn chủ sở hữ tính theo mơ hình CAPM Phương pháp giải thích rõ ràng khác biệt giá trị cổ phiếu khác nhau, phương pháp chiết khấu luồng tiền đánh giá khả hoạt động hiệu doanh nghiệp Những doanh nghiệp hoạt động hiệu có luồng tiền hay luồng cổ tức lớn Tuy nhiên, phương pháp phải tính đến nhiều yếu tố tác động đến cổ phiếu gồm yếu tố môi trường nhà cung cấp, đối thủ cạnh tranh… yếu tố nội doanh nghiệp trình độ quản lí, 31 sách cổ tức… Việc ước lượng cổ phiếu tương đối phức tạp địi hỏi người phân tích phải có lực chun mơn Ngồi ra, việc định giá DCF địi hỏi phải lập bảng kế hoạch kinh doanh thời gian năm để ước tính doanh thu, chi phí luồng tiền tự Vì có doanh nghiệp có đủ thơng tin để đánh giá II ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU SJS 1/ GIẢ THIẾT : Nhà đầu tư chứng khoán cá nhân X chuẩn bị đầu tư vào cổ phiếu Công ty cổ phần đầu tư đô thị khu công nghiệp Sông Đà( SUDICO), mã cổ phiếu SJS Mức độ rủi ro X chịu ± 10 % : Anh ta bán cổ phiếu giá cố phiếu thị trường tăng giảm 10 % để thu lãi cắt lỗ X khơng có nguồn tin nội công ty nên sử dụng tài liệu Báo cáo tài công ty SUDICO từ năm 2006 đến năm 2010 phân tích tài cơng ty chứng khốn: Cơng ty chứng khốn FPT ( FPTS) Cơng ty chứng khoán Âu Việt ( AVS) Từ phân tích ngành, phân tích kinh tế vĩ mơ trên, X kì vọng nắm giữ cổ phiếu thời gian năm, X lựa chọn mơ hình để định giá lại giá trị thực SJS : Mô hình DDM Mơ hình P/E 2/ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU SJS BẰNG MƠ HÌNH DDM Bước : Dự tính thời gian nắm giữ cổ phiếu : X kì vọng găm giữ cổ phiếu SJS thời gian năm từ tháng 4/ 2011 đến tháng 3/ 2011 Lí : • Với khó khăn kinh tế vĩ mô thời gian tới : lạm phát tăng cao, giá dầu thô tăng, giá nhân cơng tăng lãi suất cho vay biến động khó lường dẫn đến chi phí đầu vào SUDICO 32 tăng mảng kinh doanh xây dựng, từ đó, lợi nhuận cơng ty kì vọng khó tăng cao năm tài 2011 • Do động thái phủ thắt chặt cho vay bất động sản : nên việc bán hộ chung cư bất động sản gắn kèm sở hạ tầng SUDICO chững lại thời gian quý tới Tình hình cải thiện Ngân hàng nhà nước nới lỏng sách tiền tệ nguy lạm phát cao giảm xuống • Nắm giữ cổ phiếu đến tháng 3/2012 thời điểm công ty SUDICO chi trả cổ tức => Tăng luồng tiền vào ( cash in ) từ việc đầu tư cổ phiếu Bước : Dự đoán mức tăng trưởng cổ tức SJS : G = ROE * Tỉ lệ thu nhập giữ lại Dữ liệu có : Hệ số P/E EPS Giá trị 8.3 5890 Chỉ tiêu báo cáo tài tóm tắt Các khoản mục Năm 2010 ( đồng) Doanh thu từ bán hàng 1.032.999.197.596 cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung 362.762.458.104 670.236.739.492 cấp dịch vụ Lợi nhuận từ hoạt động kinh 639.510.308.784 doanh 33 Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Lợi nhuận sau thuế Nguồn : Fpts.com.vn (83.123.360) 641.213.743.590 480.603.430.746 - Lợi nhuận sau thuế : 480.603.430.746đ - Vốn chủ sở hữu : 2.203.351.379.624đ; - ROE = Lợi nhuận / Vốn chủ sở hữu = 480.603.430.746 đ/2.203.351.379.624đ = 21.8 % - Tỉ lệ thu nhập giữ lại : = 1- Chỉ số toán cổ tức = 1- 2000/ 5890= 66% = > g = 66 % * 21,8 % = 0,1433 hay xấp xỉ 14 % Bước : Tính lãi suất chiết khấu : Do SUDICO phát hành trái phiếu cổ phiếu nên lãi suất chiết khấu trường hợp phí vốn bình qn Công thức : WACC = re * E D + rd * * (1 − t ) D+E D+E Trong : re = chi phí sử dụng vốn cổ phần; rd = chi phí sử dụng vốn vay; t= thuế Thu nhập doanh nghiệp = 25% Tính đến năm 2010, cấu vốn SUDICO : Nguồn vốn Giá trị Cổ phiếu phổ thông 1000.000.000.00 %/ Tổng nguồn vốn 66,67 % (E) Trái phiếu ( không 500.000.000.00 33,33% 34 chuyển đổi ) (D) Nguồn : Báo cáo tài 2010- SUDICO SUDICO khơng phát hành cổ phiếu ưu đãi Trong : - Theo Bản thuyết minh báo cáo tài 2010 SUDICO: Lãi suất trái phiếu = Lãi suất tiền gửi ngân hàng kì hạn 12 tháng + % lãi biên = 14 % + % = 18 % Hiện , Lãi suất tiền gửi liên ngân hàng kì hạn 12 tháng = - Chi phí sử dụng vốn cổ phần = re = r f + β * (rm − r f ) ( Mơ hình CAPM) Trong : - rf = Lãi suất trái phiếu phủ = 11 % => Do Ngày 11/2, Kho bạc Nhà nước có buổi đấu giá thành cơng 4.650 tỷ đồng/5.000 tỷ trái phiếu Chính phủ với lãi suất trúng thầu 11%/năm với kỳ hạn năm, năm năm Như lấy mức lãi suất trung bình trái phiếu phủ 11 % - Hệ số β = 1,3 theo tính tốn Cơng ty chứng khốn Âu Việt - rm = Lãi suất cho vay bình quân thị trường = 17 % Vậy re = 11 % + 1,3 * ( 17 % - 11 % ) = 18,8 %  WACC= 1/3 * 18 % * ( 1- 25 %) + 18,8 % * 2/3 = 17,03 %  Vậy r = 17,03 % Bước : Dự tính mức chi trả cổ tức : D1= Do * ( +g ) Do : Trong năm 2011, kì vọng SUDICO chia cổ tức theo mức phổ biến qua năm 20 % Năm tài 2010, cổ tức 2000đ/ cổ phiếu = D0 35  D1 = 2000đ * ( +14 % ) = 2286 đ Bước : Tính giá cổ phiếu SJS theo mơ hình DDM: P0 = D1 r −g => Vậy P0 = 2286 /( 17,03 %- 14% ) = 47.625 đ hay giá trị thực cổ phiếu SJS 47.625 đ 3/ Định giá dựa vào P/ E Căn thu nhập cổ phiếu để tính tốn giá trị thực cổ phiếu : Theo FPTS : P/E = 8.3 EPS= 5890đ Vậy => Po= 8.3 * 5890 đ = 48.887 đ Nhận xét : cách tính cho kết gần Hiện nay, ngày 14.3, Giá SJS 48.900đ/ cổ phiếu Từ kết định giá trên, ta thấy giá trị cổ phiếu nằm đường giá trị thực Nhưng ưu điểm công ty SUDICO tiềm ngành bất động sản , SJS cổ phiếu tốt nhà đầu tư nên mua cổ phiếu giai đoạn 36 KẾT LUẬN Mặc dù kết kinh doanh SJS năm 2010 không đạt dự kiến nhóm chúng em nghĩ cơng ty hoạt động tốt năm 2011 dự án Nam An Khánh, dự án lớn danh mục đầu tư công ty, phê duyệt quy hoạch để tiếp tục kinh doanh Giá cổ phiếu SJS giảm 38% từ mức giá trung bình năm 2010, khiến SJS trở thành mã giảm giá nhiều ngành bất động sản.ahown nữa, kết phân tích cho thấy, thời điểm gái cổ phiếu gần giá trị thực Ở mức giá 48.900 đồng/cổ phiếu, SJS giao dịch PE2011 8,3, dự án Nam An Khánh đóng góp khoảng 75% giá trị Ước tính giá trị Nam An Khánh theo mơ hình DCF với giả định cơng ty bán dự án thời hạn 10 năm dự án trọng điểm mà ban lãnh đạo công ty tập trung phát triển nhiều năm tới Cân nhắc yếu tố giá cổ phiếu thấp giá trị NAV cổ phần, mức PE năm 2011 ngưỡng hợp lý, cổ 37 phiếu SJS ưa chuộng thời gian dài triển vọng cho năm 2011 lạc quan, chúng em đề xuất SJS hội tốt cho mục đích đầu tư trung hạn TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình Tài doanh nghiệp, TS Nguyễn Minh Hiếu, NXB Thống kê 2006 Giáo trình phân tích đầu tư chứng khốn, PGS-TS Bùi Kim Yến, NXB Thống kê 2008 Giáo trình thị trường chứng khốn,PGS NSƯT Đinh Xn Trình, PGS Nguyến Thị Quy, nhà xuất giáo dục, xuất năm 1998 Tổng quan chung công ty http://www.vinacorp.vn/stock/hose-sjs/cong-ty-co-phan-dau-tu-do-thi-vakhu-cong-nghiep-song-dao Hồ sơ doanh nghiệp http://www.cophieu68.com/profilesymbol.php?id=sjs Thông báo giao dịch cổ phiếu cổ đông lớn http://www.bsc.com.vn/News/2011/2/28/136188.aspx Báo cáo phân tích cổ phiếu SJS CTCP CK Artex http://www.baomoi.com/Bao-cao-phan-tich-co-phieu-SJS-cua-CTCP-CKArtex/127/2355409.epi 38 8.http://landtoday.net/vn/doanhnghiep/hoatdongdoanhnghiep/24970/index.as px http://vtc.vn/2-273711/xa-hoi/nam-2011-on-dinh-kinh-te-vi-mo-va-kiemche-lam-phat.htm 39 ... SÔNG ĐÀ VÀ MÃ CHỨNG KHỐN SJS I/ Cơng ty SUDICO Giới thiệu chung SUDICO Công ty đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà ( SUDICO) doanh nghiệp Nhà nước, thành viên Tổng công ty Sông Đà, ... Mã chứng khoán SJS Hy vọng kiến thức nhóm chúng tơi mang lại nhìn tổng quát sâu sắc cho bạn mã chứng khoán SJS NỘI DUNG CHƯƠNG I : GIỚI THIÊỤ CÔNG TY CP ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ VÀ KHU CÔNG NGHIỆP... ngày 12/ 9/2001 Hội đồng quản trị Tổng công ty Sông Đà Năm 2003, công ty chuyển đổi thành Công ty cổ phần đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà (SUDICO) theo Quyết định số 946/QĐ-BXD