Xác định giá trị doanh nghiệp và một số giải pháp nhằm thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá công ty điện lực 2

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA HÀ NỘI LUẬN VĂN THẠC SĨ KHOA HỌC NGÀNH QUẢN TRỊ KINH DOANH XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM THÚC ĐẨY TIẾN TRÌNH CỔ PHẦN HỐ CƠNG TY ĐIỆN LỰC NGUYỄN THỊ HẢI YẾN NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS PHẠM CẢNH HUY HÀ NỘI - NĂM 2007 LUẬN VĂN THẠC SỸ LỜI MỞ ĐẦU Lý nghiên cứu đề tài Nước ta bắt đầu thực cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước từ năm 1992, mở rộng từ năm 1997 cổ phần hoá doanh nghiệp 100% vốn nhà nước trở thành nhiệm vụ trọng tâm việc phát triển Kinh tế - Xã hội năm đầu kỷ 21 Chủ trương thể Nghị hội nghị lần thứ III, Nghị hội nghị lần thứ IX Ban chấp hành Trung ương Đảng khoá IX; Chỉ thị số 11/CT-TTg ngày 30/3/2004 Thủ tướng Chính phủ; Chỉ thị số 45-CT/TW ngày 22/10/2004 Bộ Chính trị; Chỉ thị số 04/2005/CT-TTg ngày 17/3/2005 Thủ tướng Chính phủ Mục tiêu cơng tác cổ phần hóa nêu rõ Nghị định số 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 Chính phủ việc chuyển cơng ty nhà nước thành cơng ty cổ phần, là: - Chuyển đổi công ty nhà nước mà Nhà nước không cần giữ 100% vốn sang loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu; huy động vốn cá nhân, tổ chức kinh tế, tổ chức xã hội nước ngồi nước để tăng lực tài chính, đổi công nghệ, đổi phương thức quản lý nhằm nâng cao hiệu sức cạnh tranh kinh tế - Đảm bảo hài hồ lợi ích Nhà nước, doanh nghiệp, nhà đầu tư người lao động doanh nghiệp - Thực công khai, minh bạch theo nguyên tắc thị trường; khắc phục tình trạng cổ phần hóa khép kín nội doanh nghiệp; gắn với phát triển thị trường vốn, thị trường chứng khốn Trong cơng tác cổ phần hố, xác định giá trị doanh nghiệp vấn đề có ý nghĩa quan trọng Kể từ nhà nước ta thực chuyển đổi chế quản lý kinh tế, với chiến lược cổ phần hoá hàng loạt NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ doanh nghiệp 100% vốn nhà nước, vấn đề lại trở nên thiết Trên giới, xác định giá trị doanh nghiệp khơng cịn mẻ Việt Nam vấn đề gặp nhiều xúc Bên cạnh nhiều phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp công nhận rộng rãi diễn đàn tranh luận lựa chọn phương pháp cách thức ứng dụng cụ thể doanh nghiệp cần định giá, tổ chức định giá Xuất phát từ tình hình thực tế trên, Em chọn đề tài: “Xác định giá trị doanh nghiệp số giải pháp nhằm thúc đẩy tiến trình cổ phần hố Cơng ty Điện lực 2” làm luận văn tốt nghiệp Kết cầu đề tài gồm: Lời mở đầu Chương 1: Cơ sở lý thuyết xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hố Chương 2: Phân tích thực trạng cơng tác xác định giá trị doanh nghiệp Công ty điện lực Chương 3: Một số giải pháp nhằm thúc đẩy tiến trình cổ phần hố Cơng ty điện lực Kết luận Mục tiêu nghiên cứu Đề tài viết nhằm mục tiêu bản: - Thứ nhất: Thiết lập sở lý luận hệ thống hoá phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp chủ yếu - Thứ hai: Đánh giá thực trạng ứng dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Điện lực - Thứ ba: Đưa giải pháp nhằm thúc đẩy tiến trình cổ phần hố Cơng ty Điện lực 2 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đề tài nghiên cứu phương pháp chủ yếu để xác định giá trị doanh nghiệp, đánh giá phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hố sử dụng Cơng ty Điện lực Từ đó, đề xuất giải pháp nhằm thúc đẩy tiến trình cổ phần hố Cơng ty Điện lực Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phương pháp vật biện chứng vật lịch sử làm sở phương pháp luận để nghiên cứu vấn đề, đồng thời sử dụng phương pháp thống kê, tổng hợp, phân tích nhằm làm sáng tỏ quan điểm vấn đề nghiên cứu đặt Ý nghĩa đề tài Về mặt lý thuyết, đề tài nghiên cứu đánh giá tổng hợp phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp chủ yếu Việt Nam nay, hệ thống hoá sở lý thuyết cho việc xác định giá trị doanh nghiệp Về mặt thực tiễn, đề tài nghiên cứu gợi ý nhỏ với mong muốn hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Điện lực để từ đưa giải pháp nhằm thúc đẩy tiến trình cổ phần hố Cơng ty Điện lực Do kinh nghiệm khả tiếp cận thực tế hạn chế nên đề tài không tránh khỏi sai sót Em mong nhận giúp đỡ từ phía thầy giáo hướng dẫn Em xin chân thành cảm ơn Tiến sĩ Phạm Cảnh Huy tận tình giúp đỡ em hoàn thành đề tài NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP KHI CỔ PHẦN HOÁ 1.1 Cơ sở lý thuyết xác định giá trị doanh nghiệp 1.2.1 Cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tầm quan trọng 1.2.1.1 Cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước việc chuyển doanh nghiệp nhà nước thành Công ty cổ phần, tức chuyển đổi loại hình doanh nghiệp có chủ sở hữu Nhà nước thành loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu Bao gồm Nhà nước, người lao động doanh nghiệp, cổ đông tổ chức cá nhân ngồi doanh nghiệp, người lao động trở thành người chủ thực thông qua việc sở hữu số cổ phần công ty cổ phần Đối tượng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước mà Nhà nước không cần giữ 100% vốn Ở nước ta, đối tượng cổ phần hóa doanh nghiệp quy định Điều Luật doanh nghiệp Nhà nước (trừ doanh nghiệp mà Nhà nước cần tiếp tục nắm giữ 100% vốn điều lệ), không phụ thuộc vào thực trạng kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Danh mục phân loại doanh nghiệp nhà nước Thủ tướng Chính phủ định thời kỳ Các doanh nghiệp nhà nước sau cổ phần hóa hoạt động theo Luật Doanh nghiệp Tuy nhiên, có số ý kiến cho cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tức Tư nhân hoá doanh nghiệp nhà nước Thực chất cổ phần hố tư nhân hố có khác Cổ phần hóa chuyển doanh nghiệp nhà nước sở hữu chủ Nhà nước sang sở hữu nhiều chủ cổ đông Tư nhân hóa chuyển doanh nghiệp nhà nước sở hữu chủ Nhà nước sang doanh nghiệp sở hữu chủ Tư nhân Doanh nghiệp cổ phần doanh nghiệp tư nhân có số điểm khác biệt NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ - Về mặt quản lý: chế quản lý doanh nghiệp cổ phần chế nhiều chủ doanh nghiệp tư nhân chế chủ chuyển từ Nhà nước sang Tư nhân - Về mặt tổ chức: doanh nghiệp cổ phần hóa có Đại hội đồng cổ đơng quan định cao có Hội đồng quản trị Đại hội đồng cổ đông bầu Còn doanh nghiệp tư nhân chịu điều hành nhà quản trị Đảng Nhà nước ta chủ trương “Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước khơng biến thành tư nhân hóa doanh nghiệp nhà nước ” Trước hết, sách tổng thể xây dựng phát triển kinh tế thị trường định hướng XHCN Chủ trương quán Đảng Nhà nước ta ủng hộ tạo điều kiện cho thành phần kinh tế, bao gồm thành phần kinh tế tư tư nhân phát triển kinh tế Nhà nước giữ vai trị chủ đạo Hai là, nói cổ phần hóa chủ thể cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước giải pháp tổng thể “sắp xếp, đổi mới, phát triển nâng cao hiệu doanh nghiệp Nhà nước” Trong giải pháp tổng thể ấy, có nội dung định hướng, xếp, phát triển doanh nghiệp Nhà nước hoạt động kinh doanh hoạt động cơng ích; sửa đổi, bổ sung chế sách doanh nghiệp nhà nước; đổi nâng cao hiệu hoạt động Tổng cơng ty nhà nước; đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước; thực giao, bán, khoán kinh doanh, cho thuê, sáp nhập, giải thể, phá sản doanh nghiệp nhà nước, nói cách khác chuyển sở hữu Đảng Nhà nước ta khuyến khích nhà đầu tư tổ chức, cá nhân nước nước tham gia mua cổ phần doanh nghiệp nhà nước thực cổ phần hoá trở thành cổ đơng bình đẳng doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Ở Việt Nam, từ năm 1992, Nhà nước triển khai thực chủ trương chuyển số doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần nhằm huy động vốn để đầu tư đổi công nghệ, nâng cao sức mạnh cạnh tranh, tạo điều kiện để người góp vốn làm chủ thật sự, từ thay đổi phương thức quản NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ lý, thúc đẩy doanh nghiệp kinh doanh có hiệu Có thể khẳng định rằng, hình thành phát triển công ty cổ phần - cổ phần hoá phận doanh nghiệp nhà nước - góp phần quan trọng việc phát triển kinh tế xã hội đất nước ta, tạo tiền đề cho đời thị trường chứng khoán Việt Nam Cổ phần hố phận doanh nghiệp nhà nước tiến hành theo phương thức: - Giữ nguyên vốn nhà nước có doanh nghiệp, phát hành cổ phiếu thu hút thêm vốn áp dụng doanh nghiệp cổ phần hố có nhu cầu tăng thêm vốn điều lệ Mức vốn huy động thêm tuỳ thuộc vào quy mô nhu cầu vốn công ty cổ phần Cơ cấu vốn điều lệ công ty cổ phần phản ảnh phương án cổ phần hoá - Bán phần vốn nhà nước có doanh nghiệp kết hợp vừa bán bớt phần vốn nhà nước vừa phát hành thêm cổ phiếu để thu hút vốn - Bán toàn vốn nhà nước có doanh nghiệp kết hợp vừa bán toàn vốn nhà nước vừa phát hành thêm cổ phiếu để thu hút vốn Mục tiêu cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Nghị T.W rõ, để tư nhân hóa doanh nghiệp nhà nước mà để tạo loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu vừa sử dụng có hiệu vốn, tài sản Nhà nước; vừa huy động thêm vốn xã hội vào phát triển sản xuất kinh doanh, vừa tạo động lực mạnh mẽ chế quản lý động, có hiệu cho doanh nghiệp Nhà nước; vừa phát huy vai trò làm chủ thật người lao động, cổ đông tăng cường giám sát xã hội doanh nghiệp NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ 1.2.1.2 Tầm quan trọng cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước kinh tế Trong điều kiện kinh tế thị trường nước ta nay, để doanh nghiệp hoạt động có hiệu việc cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước cần thiết gắn liền với phát triển thị trường chứng khoán Việc đẩy nhanh tiến trình cổ phần hố góp phần tạo thêm nguồn cung cho thị trường chứng khoán Năm 2006 năm đánh dấu bước phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khoán vào đời sống người dân ngày qua phương tiện thông tin đại chúng như: báo chí, đài phát thanh, đài truyền hình, internet Sự phát triển thị trường chứng khoán kéo theo phát triển q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Việt Nam Cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước đem tới nguồn sinh lực cho cho doanh nghiệp nhà nước nói chung ngành Điện nói riêng Với quản trị điều hành cổ đông, hiệu kinh doanh tăng lên rõ rệt Theo báo cáo tình hình xếp đổi doanh nghiệp 100% vốn nhà nước Tập đoàn Điện lực Việt Nam, sau cổ phần hố, cơng ty cổ phần bước củng cố tổ chức, xếp nhân lực, kiện toàn nâng cao lực hoạt động sản xuất kinh doanh 18 tổng số 21 đơn vị cổ phần hoá hoạt động kinh doanh có lãi, số đơn vị đạt lợi nhuận vượt kế hoạch, tỷ lệ chia cổ tức cao Nhiều đơn vị sau cổ phần hố có hướng phát triển tốt, đặc biệt đơn vị thuộc khối phát điện, với quy mơ vốn lớn, ngồi hoạt động sản xuất kinh doanh điện, đơn vị chủ động tìm kiếm hội đầu tư vào lĩnh vực khác Bên cạnh đó, cổ phần hố thu hút lượng vốn lớn xã hội đầu tư vào ngành Điện Cụ thể: - Việc bán cổ phần lần đầu đơn vị thực đấu giá công khai trung tâm giao dịch chứng khốn tổ chức tài trung gian đơng đảo nhà đầu tư ngồi nước tham gia NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ Tổng số tiền thu từ bán cổ phần lần đầu đơn vị 2.900 tỷ đồng, thu từ bán cổ phần 21 đơn vị chuyển thành công ty cổ phần gần 1.500 tỷ đồng, thu từ bán cổ phần đơn vị vào đầu năm 2007 gần 1.500 tỷ đồng - Mặc dù giá đấu bình quân đơn vị bán đấu giá không cao sau công ty cổ phần vào hoạt động ổn định thực niêm yết cổ phiếu Trung tâm giao dịch chứng khoán, giá cổ phiếu công ty cổ phần tăng cao, giá trị vốn hoá phần vốn nhà nhà nước công ty cổ phần tăng lên đáng kể Đây điều kiện thuận lợi để Tập đoàn Điện lực Việt Nam thực việc bán bớt cổ phần nhà nước công ty cổ phần Trong tháng 4/2007 vừa qua, Tập đoàn thực việc bán bớt phần vốn nhà nước Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lại, giảm tỷ lệ sở hữu từ 78,46% xuống cịn 67,99% vốn điều lệ, giá đấu thành cơng bình quân gần gấp lần mệnh giá (đạt 68.748 đ/CP), số tiền thu từ phiên đấu giá 2.265 tỷ đồng - Cổ phần hóa kênh huy động vốn hiệu quả, đặc biệt hoàn cảnh Tập đồn gặp nhiều khó khăn việc huy động vốn giai đoạn vừa qua để đầu tư xây dựng dự án điện theo Quyết định số 110/2007/QĐ-TTg ngày 18/7/2007 Thủ tướng Chính phủ việc phê duyệt Quy hoạch phát triển điện lực quốc gia giai đoạn 2006 - 2015 có xét đến năm 2025 Với đạt cổ phần hố đem lại thực động lực thúc đẩy doanh nghiệp tích cực, chủ động đổi phương thức kinh doanh, nâng cao lực cạnh tranh 1.2.2 Doanh nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp Theo Luật Doanh nghiệp số 60/2005/QH11 Quốc hội nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam khố XI, kỳ họp thứ thông qua ngày 29/11/2005, doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh Trong chế thị trường, doanh nghiệp loại hàng hố có đặc trưng sau: - Giống hàng hố thơng thường khác, doanh nghiệp đối tượng giao dịch mua bán, hợp nhất, chia nhỏ…Quá trình hình thành giá trị giá doanh nghiệp khơng nằm ngồi chi phối quy luật giá trị, quy luật cung cầu, quy luật cạnh tranh Bởi vậy, xét mặt lý thuyết, kỹ thuật đánh giá giá trị hàng hố thơng thường hồn tồn vận dụng cho hàng hố “doanh nghiệp” - Khác với hàng hố thơng thường, doanh nghiệp tổ chức kinh tế cấu thành hệ thống yếu tố có mối liên hệ mật thiết với Đó tài sản hữu hình, tài sản vơ hình, người Nó thức thể hoạt động Bởi vậy, định giá doanh nghiệp định giá tài sản hữu mà phải đánh giá mặt hoạt động chúng - Doanh nghiệp loại hàng hoá đầu tư Con người sở hữu doanh nghiệp dịng thu nhập mà đem lại tương lai không để sở hữu sở vật chất doanh nghiệp Do đó, tiêu chuẩn để nhà đầu tư đánh giá giá trị doanh nghiệp dòng thu nhập tương lai mà doanh nghiệp đem lại cho Như vậy, giá trị doanh nghiệp biểu tiền khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình kinh doanh Xác định giá trị doanh nghiệp hay gọi định giá doanh nghiệp, thực chất việc lượng hố khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo trình sản xuất kinh doanh, làm sở cho hoạt động giao dịch thông thường thị trường Đó khái niệm giá trị doanh nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp Nó coi sở lý luận NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ động 21 đơn vị cổ phần hoá Tập đồn Điện lực Việt Nam bình qn 4,5% vốn điều lệ - Chính phủ cần có chế bù lỗ thơng qua quỹ cơng ích - Xây dựng chế khuyến khích tổ chức định giá thực ln việc tư vấn lập phương án cổ phần hoá, bán đấu giá cổ phần niêm yết, đăng ký giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán để đảm bảo q trình cổ phần hố niêm yết có tính liên tục, tiết kiệm thời gian chi phí cho doanh nghiệp cổ phần hố 3.3.2 Về phía Bộ Tài Việc cổ phần hố chịu tác động, điều chỉnh nhiều từ phía quan quản lý, mà cụ thể Bộ Tài Do đó, Bộ cần tiếp tục tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiến trình thúc đẩy cổ phần hố - Hồn thiện sớm văn pháp luật tạo khung pháp lý thống nhất, hướng dẫn đồng cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước cách rõ ràng, cụ thể (Nghị định 109/2007/NĐ-CP ngày 26/6/2007 có hiệu lực từ ngày 01/8/2007 chưa có Thơng tư hướng dẫn thực Bộ Tài chính) - Các văn hướng dẫn thi hành cần cụ thể, dễ hiểu, dễ dàng cho tổ chức Tư vấn áp dụng trình định giá - Cần ban hành văn điều chỉnh hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp, nghiên cứu mở rộng thêm phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp cho loại hình cơng ty khác nhau, việc áp dụng phương pháp định giá doanh nghiệp khác phù hợp tăng tính xác cho doanh nghiệp định giá - Cần nhắc mức phí dành cho cơng tác cổ phần hố nhằm khuyến khích đảm bảo khoản phí đủ để trang trải cho cơng tác cổ phần hố, khối 88 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ lượng công việc phải thực q trình cổ phần hố lớn tốn nhiều thời gian, công sức - Tăng cường quản lý, giám sát tổ chức trung gian tham gia trình cổ phần hố nhằm đảm bảo quy định pháp luật tuân thủ, đồng thời giúp tổ chức trung gian kịp thời tháo gỡ vướng mắc trình thực nhằm đảm bảo cổ phần hố thành cơng - Thường xun mở lớp đào tạo bồi dưỡng nghiệp vụ chuyên nghành đặc biệt chuyên ngành Thẩm định giá trợ giúp cho hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp - Cần đơn giản hố thủ tục, cải tiến hành tiến trình cổ phần hoá Mỗi khâu cổ phần hoá cần tiến hành chặt chẽ, thận trọng, quy định Nhà nước phải khẩn trương, nhanh chóng - Cần có cải thiện mơi trường kế tốn, kiểm tốn Tạo sở cho cơng tác kế tốn doanh nghiệp rõ ràng minh bạch, tác động tích cực tổ chức Tư vấn việc triển khai cơng tác cổ phần hố doanh nghiệp 89 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ KẾT LUẬN Trong trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước, việc xác định giá trị doanh nghiệp coi khâu then chốt Nghị Trung ương yêu cầu việc xác định giá trị doanh nghiệp phải theo hướng gắn với thị trường, người mua, người bán chấp nhận Tuy vậy, việc thực xác định giá trị doanh nghiệp thời gian qua chưa quán triệt điều Quy định quan xác định giá trị doanh nghiệp chưa chặt chẽ, thay đổi nhiều lần, nhiều kẽ hở, dễ phát sinh tiêu cực q trình cổ phần hố, chưa gây niềm tin CBCNV doanh nghiệp nhà đầu tư tham gia mua cổ phần doanh nghiệp cổ phần hố Với vị trí quan trọng cơng cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước nên việc thực xác định giá trị doanh nghiệp tất yếu nảy sinh nhiều vấn đề khó khăn lớn gây trở ngại cho tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước, địi hỏi phải nghiên cứu giải Từ nghiên cứu trên, em có rút kết luận sau: Cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước phát triển tất yếu khách quan để trình cổ phần hố diễn cách nhanh chóng có hiệu hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp hoạt động quan trọng cần thiết Chỉ có định giá xác doanh nghiệp tiến trình cổ phần hố hồn thành Tuy có doanh nghiệp cổ phần hố cách nhanh chóng có doanh nghiệp tiến trình cổ phần hố cịn chậm đến đích cuối Phương pháp chủ yếu để thực xác định giá trị doanh nghiệp cho doanh nghiệp phương pháp định giá tài sản Đây phương pháp tính đơn giản, doanh nghiệp ghi chép đầy đủ nghiệp vụ kinh tế phát sinh chấp hành tốt chế độ kế tốn hành việc tính tốn hồn tồn có sở tin cậy Tuy nhiên, số liệu bảng cân đối kế toán phản ánh giá trị doanh nghiệp thời điểm không phản 90 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ ánh giá trị thị trường toàn số tài sản doanh nghiệp Bên cạnh đó, việc định giá tài sản vơ hình cịn gặp nhiều khó khăn Vì vậy, việc xác định giá trị doanh nghiệp khơng phải lúc suôn sẻ ý muốn Việc sử dụng phương pháp định giá tài sản cho việc xác định giá trị doanh nghiệp không phát huy hết khả chưa đạt hiệu tốt Để hoàn thiện phát triển hoạt động xác định giá trị doanh thúc đẩy tiến trình cổ phần hố nghiệp Cơng ty Điện lực cần thực đồng biện pháp nêu Đây nhiệm vụ Chính phủ, Bộ Tài doanh nghiệp để góp phần vào thúc đẩy q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước nhằm cung cấp thêm hàng cho thị trường chứng khoán, đồng thời đưa kinh tế nước ta thành kinh tế thị trường phát triển vững mạnh, đảm bảo mục tiêu phát triển kinh tế xã hội Đảng nhà nước 91 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI LIỆU THAM KHẢO Bùi Minh Đức (2004), “Phương pháp định giá xác định giá trị doanh nghiệp”, Thanh tra tài chính, 10/2004, tr.29 - 30 Lê Hoàng Hải (2004), “Cơ chế xác định giá trị doanh nghiệp để chuyển đổi sở hữu DNNN Việt Nam”, Tài doanh nghiệp, 10/2004, tr.19 Lê Hồng Hạnh (2004), Cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước – Những vấn đề lý luận thực tiễn, NXB Chính trị Quốc gia, Hà Nội Đỗ Thị Phi Hồi (2003), Tiếp tục đẩy mạnh q trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam đến 2010, Hà Nội Lê Văn Hội (2003), Cổ phần hóa số doanh nghiệp Nhà nước ngành giao thông vận tải – Thực trạng giải pháp, Hà Nội Hoàng Kim Huyền (2003), Một số giải pháp nhằm thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa DNNN cơng nghiệp Việt Nam, Hà Nội Hồ Xuân Hùng (2004), “Cổ phần hóa DNNN: Kết quả, vướng mắc giải pháp”, Tạp chí cộng sản, 9/2004, tr.23 - 28 Lan Hương (2004), “Cổ phần hóa Vinaconex - định giá doanh nghiệp khâu vướng nhất”, Thời báo Kinh tế Việt Nam, 148, tr.10 Phong Minh (2004), “Gia nhập WTO - Cơ hội thách thức doanh nghiệp Việt Nam”, Thanh tra tài chính, 28/10, tr.50 - 51 10.Vũ Văn Sơn (2004), “Một số giải pháp tài thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa DNNN”, Tài doanh nghiệp, tr.26 - 27 11.Nghiêm Sĩ Thương (2000), Xác định mơ hình định giá doanh nghiệp Nhà nước q trình cổ phần hóa Việt Nam, Hà Nội 92 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ 12.Tổng cục Thống kê (2004), Thực trạng doanh nghiệp qua kết điều tra năm 2001, 2002, 2003, NXB Thống kê, Hà Nội 13.Đồn Văn Trường, Ngơ Trí Long (1997), Các phương pháp thẩm định giá tài sản, NXB Khoa học kỹ thuật, Hà Nội 14.Đoàn Văn Trường (2000), Các phương pháp thẩm định giá trị bất động sản, NXB Khoa học kỹ thuật, Hà Nội 15.Đoàn Văn Trường (2005), Các phương pháp xác định giá trị tài sản vơ hình, NXB Khoa học kỹ thuật, Hà Nội 16.Vũ Huy Từ (2005), “Cổ phần hóa - Vướng mắc hướng giải quyết”, Thời báo Kinh tế Việt Nam, số 70, tr.4 17.Viện nghiên cứu khoa học thị trường giá (2005), Hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước Việt Nam.Lê Hoài Dương (2007), “Cần lấp lỗ hổng lớn”, Lao động số 81 ngày 10/4/2007 18.Lê Hồi Dương (2007), “Khơng đưa giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp!”, Lao động số 83 ngày 12/4/2007 19.Lê Hoài Dương (2007), “Lỗ hổng xử lý tài xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hoá”, Lao động số 84 ngày 12/4/2007 20.Lê Hoài Dương (2007), “Lỗ hổng xử lý tài xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hoá”, Lao động số 84 ngày 12/4/2007 21.Thanh Thanh (2007), “Giá trị doanh nghiệp nhà nước đem cho”, Diễn đàn doanh nghiệp ngày 07/7/2007 93 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ PHỤ LỤC DANH SÁCH CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN, DOANH NGHIỆP KIỂM TOÁN ĐƯỢC THỰC HIỆN DỊCH VỤ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HÓA (Ban hành kèm theo Thông tư số 126/2004/TT-BTC ngày 24/12/2004 Bộ Tài chính) I Cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ: CTCP chứng khoán Bảo Việt (BVSC) Cơng ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam (BSC) CTCP chứng khoán Sài Gịn (SSI) CTCP chứng khốn Đệ Nhất (FSC) Cơng ty TNHH chứng khốn Thăng Long (TSC) Cơng ty TNHH chứng khốn ACBS (ACBS) Cơng ty TNHH chứng khốn ngân hàng cơng thương (IBS) Cơng ty TNHH chứng khoán ngân hàng NN PTNT (AGRISECO) Cơng ty TNHH chứng khốn ngân hàng ngoại thương Việt Nam (VCBS) 10.CTCP chứng khốn Hải Phịng (HASECO) 11 CTCP chứng khốn Mê Kơng (MSC) 12.CTCP chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HSC) 13.Cơng ty TNHH chứng khốn Ngân hàng Đông Á 14.Công ty liên doanh quản lý quỹ đầu tư chứng khốn Việt Nam II Cơng ty kiểm tốn: Cơng ty Kiểm tốn Việt Nam TNHH (VACO) Công ty Dịch vụ tư vấn TCKT kiểm toán (AASC) 94 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ Công ty TNHH Ernst & Young Việt Nam (E & Y) Cơng ty Kiểm tốn dịch vụ tin học (AISC) Công ty TNHH Price Waterhouse Coopers (PwC) Công ty TNHH KPMG Việt Nam CTCP Kiểm tốn tư vấn (A&C) Cơng ty TNHH Kiểm tốn M&H (M&H) Cơng ty hợp danh Kiểm tốn tư vấn TCKT SGN 10.Cơng ty Kiểm tốn Kế tốn (AAC) 11.Cơng ty TNHH Price Waterhouse Coopers - AISC (Pwc - AISC) 12.Cơng ty TNHH Kiểm tốn Kế toán Hà Nội 13.CTCP kiểm toán định giá Việt Nam (VAE) 14.Cơng ty TNHH kiểm tốn tư vấn (ACPA) 15.Cơng ty TNHH Kiểm tốn Tư vấn tài quốc tế (IFC) 16.Cơng ty Kiểm tốn Tư vấn tài kế tốn Sài Gịn (AFC) 17.Cơng ty TNHH kiểm tốn AS 18.Cơng ty TNHH quản trị Tiên Phong 19.Cơng ty TNHH Kiểm tốn DTL 20.CTCP Kiểm tốn tư vấn Đất Việt 21.Cơng ty TNHH Tư vấn kế tốn, tài chính, thuế kiểm tốn COM.PT 22.Cơng ty TNHH Kiểm tốn, tư vấn tài DNP 23.Cơng ty Hợp danh Kiểm tốn Việt Nam 24.Cơng ty TNHH Grant Thornton Việt Nam 95 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ III Các tổ chức thẩm định giá: - Trung tâm Thẩm định giá Trung tâm Thông tin thẩm định giá miền Nam thuộc Bộ Tài - Ngân hàng đầu tư nước (ngân hàng đa năng), tổ chức tài nước ngồi có chức định giá hoạt động Việt Nam 96 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ DANH SÁCH TỔ CHỨC ĐỊNH GIÁ ĐƯỢC PHÉP CUNG CẤP DỊCH VỤ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NĂM 2006 (Đợt 1) (Ban hành kèm theo Quyết định số 5257/QĐ-BTC ngày 30/12/2005 Bộ Tài chính) I Cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý Quỹ Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt (BVSC); Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Đệ Nhất (FSC); Cơng ty TNHH Chứng khốn ACB; Cơng ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng Cơng thương (IBS); Cơng ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng Nơng nghiệp Phát triển nông thôn (Agriseco); Công ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng ngoại thương (VCBS); Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Hải phịng (HASECO); Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Mê Kơng (MSC); Cơng ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng Đơng á; II Cơng ty kiểm tốn Cơng ty Kiểm tốn Việt Nam TNHH (VACO); Cơng ty Dịch vụ tư vấn tài kế tốn kiểm tốn (AASC); Cơng ty Kiểm tốn dịch vụ tin học (AISC); Cơng ty TNHH Price Waterhouse Cooper; Công ty TNHH KPMG Việt Nam; Cơng ty Cổ phần kiểm tốn tư vấn (A&C); Cơng ty Kiểm tốn kế tốn (AAC); Cơng ty TNHH Kiểm tốn kế tốn Hà Nội (CPA - HANOI); Công ty Cổ phần Kiểm toán định giá Việt Nam (VAE); 97 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ 10 Công ty Cổ phần Kiểm tốn tư vấn tài kế tốn (AFC); 11 Cơng ty TNHH Kiểm tốn DTL; 12 Cơng ty Cổ phần Kiểm toán tư vấn Đất Việt (Vietland); 13 Cơng ty Hợp danh kiểm tốn Việt Nam (CPA VIETNAM); 14 Công ty TNHH Grant Thornton Việt Nam; Cơng ty TNHH Kiểm tốn kế tốn Việt Nam (VAAC); 16 Cơng ty TNHH Kiểm tốn quốc tế Việt Nam (VIA); 17 Cơng ty Cổ phần kiểm tốn tư vấn Việt Nam (VN Audit); 18 Công ty TNHH Kiểm toán tư vấn quản lý (ICA); 19 Cơng ty Cổ phần kiểm tốn tư vấn Thăng Long; 20 Cơng ty TNHH kiểm tốn tư vấn tài kế tốn Hồng Đức; 21 Cơng ty Cổ phần kiểm tốn tư vấn tài ánh sáng Châu; 22 Cơng ty Hợp danh kiểm tốn kế tốn An Phát (APS); 23 Cơng ty TNHH kiểm tốn tư vấn xây dựng Việt Nam (CIMEICOVIETNAM); 24 Cơng ty Cổ phần kế toán kiểm toán tin học Chuẩn Việt (Vietvalues); 25 Cơng ty Cổ phần Kiểm tốn Thăng Long; 26 Cơng ty Cổ phần Kiểm tốn Quảng Ninh; 27 Cơng ty Cổ phần kiểm tốn - tư vấn thuế (ATC); 28 Công ty TNHH tư vấn kiểm tốn (CA&A); 29 Cơng ty Hợp danh kiểm tốn tài đầu tư Việt Nam (VAFICO); 30 Cơng ty TNHH Kiểm tốn tư vấn Việt Nam (ATICVIETNAM); 31 Cơng ty TNHH Kiểm toán Mỹ (AA); 98 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ III Tổ chức thẩm định giá khác Trung tâm Thẩm định giá Miền Bắc; Trung tâm Thông tin thẩm định giá Miền Nam; Trung tâm tư vấn, dịch vụ tài - giá Đà Nẵng; Trung tâm thẩm định giá bất động sản thuộc Sở Tài Kiên Giang; Trung tâm thông tin, tư vấn, dịch vụ tài sản bất động sản (Cục Quản lý công sản - Bộ Tài chính); Cơng ty Cổ phần giám định thẩm định Việt Nam (VIVACO); Công ty Cổ phần thông tin định giá Việt Nam (VIETVALUE) 99 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ DANH SÁCH TỔ CHỨC ĐỊNH GIÁ ĐƯỢC PHÉP CUNG CẤP DỊCH VỤ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NĂM 2006 (Đợt 2) (Ban hành kèm theo Quyết định số 858/QĐ-BTC ngày 17/2/2006 Bộ Tài chính) I Cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý Quỹ Cơng ty Cổ phần chứng khốn Sài Gịn SSI; Cơng ty TNHH chứng khốn Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam BSC; Công ty Cổ phần chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HSC; Cơng ty TNHH chứng khốn Thăng Long TSC; II Cơng ty kiểm tốn, kế tốn Cơng ty TNHH Ernst & Young Việt Nam; Công ty TNHH kiểm tốn tư vấn tài quốc tế IFC; Cơng ty Hợp danh kiểm tốn Tâm Việt; Cơng ty Hợp danh kiểm tốn quốc gia Việt Nam VNFC Audit; Cơng ty kiểm tốn tư vấn tài ACCA Group; Cơng ty Hợp danh kiểm toán - tư vấn Việt Nam ACC - VIETNAM III Tổ chức thẩm định giá khác Trung tâm tư vấn, dịch vụ thẩm định giá bán đấu giá tài sản trực thuộc Sở Tài Hà Nội IV Điều chỉnh tên Trung tâm Thẩm định giá Miền Bắc (số thứ tự mục danh sách tổ chức định giá phép cung cấp dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp năm 2006 ban hành kèm theo Quyết định số 5257/QĐ-BTC ngày 30/12/2005 Bộ trưởng Bộ Tài chính) thành Trung tâm Thẩm định giá - Bộ Tài 100 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ LỜI MỞ ĐẦU 1 Lý nghiên cứu đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa đề tài CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP KHI CỔ PHẦN HOÁ 1.1 Cơ sở lý thuyết xác định giá trị doanh nghiệp 1.2.1 Cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tầm quan trọng 1.2.1.1 Cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước 1.2.1.2 Tầm quan trọng cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước kinh tế 1.2.2 Doanh nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp 1.2.3 Tầm quan trọng xác định giá trị doanh nghiệp 11 1.2.2.1 Đối với trình chuyển đổi sở hữu 11 1.2.2.2 Đối với quyền: 13 1.2.2.3 Đối với tổ chức tài tín dụng: 13 1.2.4 Nguyên tắc xác định giá trị doanh nghiệp 13 1.2 Xác định giá trị doanh nghiệp 15 1.2.1 Các phương pháp định giá doanh nghiệp 15 1.2.1.1 Phương pháp tài sản 15 1.2.1.2 Phương pháp dòng tiền chiết khấu 24 1.2.1.3 Phương pháp định lượng Goodwill (lợi thương mại) 28 1.2.1.4 Phương pháp định giá dựa vào PER (price earning ratio) 31 1.3 Điều kiện thực phương pháp định giá doanh nghiệp 33 1.3.1 Điều kiện chủ quan 33 1.3.2 Điều kiện khách quan 36 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG CƠNG TÁC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CÔNG TY ĐIỆN LỰC 39 2.1 Giới thiệu khái quát Công ty Điện lực 39 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển 39 2.1.2 Tình hình Cơng ty trước cổ phần hoá 40 2.2 Nguyên tắc xác định minh họa trường hợp xác định giá trị Công ty Điện lực 47 2.2.1 Những xác định giá trị doanh nghiệp 47 2.2.2 Nguyên tắc định giá: 49 2.3 Quy trình thực 51 2.4 Phương pháp tính nguyên nhân tăng giảm 54 2.4.1 Phương pháp tính 54 2.4.2 Nguyên nhân tăng, giảm 60 2.4.3 Tài sản khơng tính vào giá trị doanh nghiệp 65 2.5 Kết xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Điện lực 66 2.6 Xử lý tài bút tốn điều chỉnh xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Điện lực 68 2.6.1 Xử lý tài chính: 68 2.6.2 Các bút toán điều chỉnh: 68 2.7 Đánh giá thực trạng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Điện lực 69 2.7.1 Hạn chế 69 101 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN LUẬN VĂN THẠC SỸ 2.7.2 Nguyên nhân 71 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM THÚC ĐẨY TIẾN TRÌNH CỔ PHẦN HỐ CƠNG TY ĐIỆN LỰC 76 3.1 Định hướng phát triển 76 3.2 Giải pháp nhằm thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa Cơng ty Điện lực 83 3.2.1 Về phía doanh nghiệp 83 3.2.2 Về phía Tập đồn Điện lực Việt Nam 86 3.3 Kiến nghị 87 3.3.1 Về phía Chính phủ 87 3.3.2 Về phía Bộ Tài 88 KẾT LUẬN 90 102 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK HN ... giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Chương 2: Phân tích thực trạng cơng tác xác định giá trị doanh nghiệp Công ty điện lực Chương 3: Một số giải pháp nhằm thúc đẩy tiến trình cổ phần hố Công ty điện. .. phương pháp chủ yếu để xác định giá trị doanh nghiệp, đánh giá phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hoá sử dụng Cơng ty Điện lực Từ đó, đề xuất giải pháp nhằm thúc đẩy tiến trình cổ. .. dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Điện lực - Thứ ba: Đưa giải pháp nhằm thúc đẩy tiến trình cổ phần hố Cơng ty Điện lực 2 NGUYỄN THỊ HẢI YÊN Khoa: Quản trị kinh doanh – ĐHBK