Xác định giá trị doanh nghiệp vừa và nhỏ trong ngành trang trí nội thất với mục đích ma

Những phi vụ mua bán, sát nhập, cổ phần hóa hay thậm chí là phá sản…gần như không còn là một điều gì lạ lẫm trong hoạt động kinh tế hiện nay.Do đó, mà nhu cầu định giá doanh nghiệp cho c

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM KHOA KINH TẾ PHÁT TRIỂN CHUYÊN NGÀNH THẨM ĐỊNH GIÁ

W X

Chuyên đề tốt nghiệp

XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ

TRONG NGÀNH TRANG TRÍ NỘI THẤT

VỚI MỤC ĐÍCH M&A

GVHD : TS Hay Sinh SVTH : Phan Hoàng Khải Lớp : TĐG1_K33

TP Hồ Chí Minh tháng 3/2011

MỤC LỤC

CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ

DOANH NGHIỆP 1 

1.1 Lý thuyết về doanh nghiệp vừa và nhỏ 8 

1.1.1 Định nghĩa doanh nghiệp vừa và nhỏ 8 

1.1.2 Tiêu chí phân loại doanh nghiệp vừa và nhỏ 8 

1.1.3 Ưu thế của doanh nghiệp vừa và nhỏ 8 

1.1.4 Hạn chế của doanh nghiệp vừa và nhỏ () 9 

1.1.5 Vai trò của doanh nghiệp vừa và nhỏ (1) 10 

1.2 Lý thuyết về M&A 11 

1.2.1 Khái niệm M&A: 11 

1.2.2 Động cơ thúc đẩy M&A 11 

1.3 Lý thuyết về thẩm định giá trị doanh nghiệp 12 

1.3.1 Khái niệm thẩm định giá trị doanh nghiệp: 12 

1.3.2 Vai trò của thẩm định giá trị doanh nghiệp: 13 

1.3.3 Mục đích thẩm định giá trị doanh nghiệp: 13 

1.3.4 Cơ sở của thẩm định giá trị doanh nghiệp 13 

1.3.5 Các tỷ số tài chính doanh nghiệp 17 

1.3.6 Nguyên tắc áp dụng trong thẩm định giá trị doanh nghiệp 21 

1.3.7 Quy trình thẩm định giá trị doanh nghiệp 22 

1.4 Lý thuyết về các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp 24 

1.4.1 Phương pháp giá trị tài sản thuần: 24 

1.4.2 Phương pháp hiện tại hóa các nguồn tài chính trong tương lai 24 

1.4.3 Phương pháp định lượng Goowill: 26 

1.4.4 Phương pháp tỷ số PER 27 

KẾT LUẬN CHƯƠNG I 29 

CHƯƠNG II: KHÁI QUÁT M&A TẠI VIỆT NAM TRONG NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY – ĐIỂN HÌNH LÀ DOANH NGHIỆP TƯ NHÂN TRANG TRÍ NỘI THẤT DUY PHƯƠNG 30 

2.1 M&A tại Việt Nam trong những năm gần đây 30 

2.1.1 Thực trạng M&A tại Việt Nam 30 

2.1.2 Cơ hội cho hoạt động M&A tại Việt Nam 31 

2.1.3 Thách thức cho hoạt động M&A tại Việt Nam 32 

2.1.4 Giải pháp cho hoạt động M&A tại Việt Nam 33 

2.2 Giới thiệu về Doanh nghiệp tư nhân Duy Phương 33 

2.2.1 Giới thiệu về doanh nghiệp 33 

2.2.2 Lĩnh vực kinh doanh 33 

2.2.3 Tóm tắt quá trình hình thành và phát triển 34 

2.2.4 Phân tích môi trường kinh doanh 34 

KẾT LUẬN CHƯƠNG II 45 

CHƯƠNG III: THẨM ĐỊNH DOANH NGHIỆP TƯ NHÂN DUY PHƯƠNG BẰNG PHƯƠNG PHÁP DÒNG TIỀN CHIẾT KHẤU (DCF) 46 

3.1 Giả định 46 

3.2 Ước lượng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu 47 

3.3 Ước lượng chi phí sử dụng vốn vay 48 

3.4 Ước lượng chi phí sử dụng vốn trung bình của doanh nghiệp (WACC) 48 

3.5 Ước lượng dòng tiền tự do của doanh nghiệp từ năm 2011-2016 48 

3.6 Ước lượng giá trị của doanh nghiệp tại thời điểm đầu năm 2011 57 

KẾT LUẬN CHƯƠNG III 58 

KẾT LUẬN 59 

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 60 

DANH SÁCH CÁC BẢNG

 

Bảng 3.1: Bảng so sánh cấu trúc vốn của DNTN Duy Phương và MHL: 47 

Bảng 3.2: Bảng tính chi phí nợ rd cuối năm 2010 48 

Bảng 3.3: Bảng tính WACC 48 

Bảng 3.4: Bảng dự phóng tốc độ tăng trưởng các chỉ tiêu trong BCĐKT và BCKQHĐKD 50 

Bảng 3.5: Bảng dự phóng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh 54 

Bảng 3.6: Bảng dự phóng bảng cân đối kế toán 55 

Bảng 3.7: Bảng dự phóng dòng tiền của công ty 2011-2016 56 

Bảng 3.8: Bảng tính ra giá trị của doanh nghiệp 57 

DANH SÁCH CÁC BIỂU ĐỒ   Biểu đồ 2.1: Biểu đồ thể hiện lãi ròng của công ty giai đoạn 2006-2010 37 

Biểu đồ 2.2: Biểu đồ thể hiện các yếu tố tác động đến lợi nhuận của công ty giai đoạn 2006-2010 38 

Biểu đồ 2.3: Biểu đồ thể hiện doanh thu thuần của công ty giai đoạn 2006-2010 38 

Biểu đồ 2.4: Biểu đồ thể hiện tổng chi phí giai đoạn 2006-2010 39 

Biểu đồ 2.5: Biểu đồ thể hiện chi phí QLDN giai đoạn 2006-2010 42 

Biểu đồ 2.6: Biểu đồ thể hiện chi phí tài chính 2006-2010 36

LỜI MỞ ĐẦU

1 Lý do chọn đề tài

Trong những năm gần đây khi Việt Nam gia nhập vào tổ chức thương mại thế giới WTO thì

đã có những đổi mới rất lớn của các doanh nghiệp trong nước, và nền kinh tế Việt Nam đang tiến đến đồng hóa cùng nền kinh tế thế giới Những xu hướng cơ chế thị trường đang dần hình thành

và nhanh chóng đi vào nền kinh tế như một điều tất yếu Những phi vụ mua bán, sát nhập, cổ phần hóa hay thậm chí là phá sản…gần như không còn là một điều gì lạ lẫm trong hoạt động kinh tế hiện nay.Do đó, mà nhu cầu định giá doanh nghiệp cho các mục đích trên ngày càng trở nên cấp thiết

và không thể thiếu trong bất kì trường hợp nào.Định giá doanh nghiệp hiện nay vẫn còn là một vấn đề gây rất nhiều khó khăn ch ngành thẩm định giá Việt Nam nói chung, chính vì vậy mà bản thân mỗi thẩm định viên phải không ngừng học tập tích lũy kiến thức nhằm mang đến những kết quả xác thật nhất cho mỗi doanh nghiệp Như đã đề cập ở trên, những phi vụ mua bán, sáp nhập

đã diễn ra hết sức sôi động trong nền kinh tế hiện nay, đặc biệt là những thị trường bắt đầu hòa nhập sâu rộng vào nền kinh tế thế giới như Việt Nam Việc sáp nhập, mua bán giữa các doanh nghiệp sẽ làm cho các doanh nghiệp hoạt động hiệu quả hơn, khai thác tối đa lợi ích về qui mô, cũng như thương hiệu của nó Chính vì vậy mà em đã chọn đề tài “”Xác định giá trị doanh nghiệp vừa và nhỏ trong ngành trang trí nội thất với mục đích M&A”

2 Mục tiêu nghiên cứu

Đề tài được thực hiện trên cơ sở kết hợp nghiên cứu tài liệu sẵn có về lý thuyết thẩm định giá trị doanh nghiệp đồng thời sử dụng phương pháp phân tích khảo sát, tổng hợp Trên cơ sở nghiên cứu về doanh nghiệp tư nhân Duy Phương và áp dụng lý thuyết để tính toán ra giá trị công ty bằng phương pháp hiện tại hóa các nguồn tài chính trong tương lai, cụ thể là dung phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Trong giới hạn đề tài này, em xin phân tích chuyên sâu về phương pháp thẩm định giá trị doanh nghiệp bằng phương pháp hiện tại hóa các nguồn tài chính trong tương lai, cụ thể là phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần Đây là phương pháp được sử dụng khá phổ biến hiện nay khi định giá trị doanh nghiệp với mục đích cổ phần hóa doanh nghiệp, M&A…

4 Phương pháp nghiên cứu

Sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính và định lượng thông qua việc phân tích các dữ liệu sơ cấp và thứ cấp, từ đó kết hợp với kiến thức đã được học để áp dụng vào thực tiễn

5 Kết cấu đề tài

Bố cục đề tài bao gồm các phần sau đây:

Chương I: Cơ sở lý thuyết về thẩm định giá trị doanh nghiệp

Chương II: Thực trạng M&A ở Việt Nam trong nhừng năm gần đây – điển hình là

Doanh nghiệp tư nhân Duy Phương

Chương III: Thẩm định giá trị doanh nghiệp tư nhân Duy Phương

6 Điểm mới của đề tài

Ước tính giá trị doanh nghiệp bằng cách lập mô hình tài chính, dự phóng các khoản mục trong BCĐKT bằng cách cố định tỷ số giá vốn hàng bán trên doanh thu, dự phóng các khoản mục trong BCĐKT bằng cách chọn khoản mục tiền mặt và chứng khoán thị trường cùng vay và nợ ngắn hạn làm hạng mục cân đối Từ đó, ta dự phóng được dòng tiền của doanh nghiệp

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT

BCKQHĐKD : Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh

BCĐKT : Bảng cân đối kế toán

BCLCTT : Báo cáo lưu chuyển tiền tệ

BCTC : Báo cáo tài chính

CP : Chi phí

DN : Doanh nghiệp

DNTN : Doanh nghiệp tư nhân

DNVVN : Doanh nghiệp vừa và nhỏ

DT HĐTC : Doanh thu hoạt động tài chính

GVHB : Gía vốn hàng bán

QLDN :Quản lí doanh nghiệp

TNDN : Thu nhập doanh nghiệp

CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ

DOANH NGHIỆP

1.1 Lý thuyết về doanh nghiệp vừa và nhỏ

1.1.1 Định nghĩa doanh nghiệp vừa và nhỏ

Nhiều chuyên gia kinh tế và pháp luật của Việt Nam cho rằng khái niệm doanh nghiệp vừa và nhỏ và sau đó khái niệm doanh nghiệp nhỏ và cực nhỏ được du nhập từ bên ngoài vào Việt Nam Vấn đề tiêu chí doanh nghiệp vừa, nhỏ và cực nhỏ là trung tâm của nhiều cuộc tranh luận về sự phát triển của khu vực này trong nhiều năm qua Định nghĩa về DNVVN, doanh nghiệp nhỏ và cực nhỏ rõ ràng phải dựa trước tiên vào quy mô doanh nghiệp Thông thường đó là tiêu chí về số nhân công, vốn đăng kí, doanh thu , các tiêu chí này thay đổi theo từng quốc gia, từng chương trình phát triển khác nhau

Điều 3 của Nghị định 56/2009/NĐ-CP định nghĩa DNVVN như sau: “là cơ sở kinh doanh đã đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật, được chia thành ba cấp: siêu nhỏ, nhỏ, vừa theo quy

mô tổng nguồn vốn (tổng nguồn vốn tương đương tổng tài sản được xác định trong bảng cân đối

kế toán của doanh nghiệp) hoặc số lao động bình quân năm (tổng nguồn vốn là tiêu chí ưu tiên)”

1.1.2 Tiêu chí phân loại doanh nghiệp vừa và nhỏ

Căn cứ nghị định số 56/2009/NĐ-CP của chính phủ mà phân loại doanh nghiệp vừa và nhỏ

như sau:

Bảng 1.1: Tiêu chí phân loại DNVVN

Quy mô Doanh nghiệp

siêu nhỏ Doanh nghiệp nhỏ Doanh nghiệp vừa Khu vực Số lao động Tổng

nguồn vốn Số lao động

Tổng nguồn vốn Số lao động

I.Nông, lâm

nghiệp và thủy

sản

10 người trở xuống

20 tỷ đồng trở xuống

từ trên 10 người đến 200 người

từ trên 20 tỷ đến 100 tỷ đồng

từ trên 200 người đến 300 người

II Công nghiệp

và xây dựng

10 người trở xuống

20 tỷ đồng trở xuống

từ trên 10 người đến 200 người

từ trên 20 tỷ đến 100 tỷ đồng

từ trên 200 người đến 300 người III Thương mại

và dịch vụ

10 người trở xuống

10 tỷ đồng trở xuống

từ trên 10 người đến 50 người

từ trên 10 tỷ đến 50 tỷ đồng

từ trên 50 người đến 100 người

1.1.3 Ưu thế của doanh nghiệp vừa và nhỏ

Cơ cấu quản lý gọn nhẹ: Trong một chừng mực nào đó, so với các tập đoàn lớn, một ưu thế rõ

rệt của các công ty nhỏ là gọn nhẹ và linh hoạt Các công ty nhỏ và vừa là những công ty bám sát

thị trường nhất, đồng thời có thể điều chỉnh phương hướng kinh doanh của mình với tốc độ nhanh nhất Trong 100 công ty nhỏ có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất, nhiều công ty đã “thắng

lớn” nhờ điểm mạnh trên

Về mặt quản lý, so với những bộ máy cồng kềnh, nhiều tầng nấc ở các tập đoàn lớn, việc ra các quyết định kinh doanh của những công ty nhỏ không cần “thỉnh thị” nhiều cấp, nên khi gặp khó khăn mọi người đều có thể nhanh chóng giải quyết Với cơ cấu tổ chức gọn nhẹ, số lượng nhân viên tương đối ít sẽ đảm bảo sự thống nhất trong các quyết sách từ lãnh đạo cho đến nhân viên Từ đó, quá trình triển khai và thực hiện các kế hoạch kinh doanh cũng sẽ dễ dàng hơn và thành công cũng dễ đến với họ hơn Bắt đầu từ những năm 90 của thế kỷ XX, nhiều công ty lớn trong một số lĩnh vực như vận tải, giáo dục, dịch vụ du lịch trên toàn cầu có xu hướng điều chỉnh và phân chia thành các công ty nhỏ để tăng hiệu quả trong hoạt động kinh doanh

Chủ động và linh hoạt về giá cả: Nhờ cơ cấu gọn nhẹ, giá thành được coi là một trong những

vũ khí lợi hại nhất của các công ty nhỏ nhằm đáp ứng nhu cầu của thị trường luôn “thiên biến vạn hoá” Trong khi các tập đoàn lớn vất vả với những kế hoạch cắt giảm chi phí để hạ giá thành, thì những công ty nhỏ liên tục đưa ra nhiều mức giá linh hoạt khác nhau phù hợp với túi tiền của

mọi khách hàng

1.1.4 Hạn chế của doanh nghiệp vừa và nhỏ (1)

Trong bối cảnh VN hội nhập quốc tế ngày một sâu rộng và tình hình kinh tế thế giới cũng như

VN đang trải qua giai đoạn khó khăn, DNVVN đang đứng trước thách thức rất lớn dưới áp lực cạnh tranh của các công ty, tập đoàn xuyên quốc gia Trong khi đó, bản thân các DNVVN hiện nay tuy đã có những cải tiến, đổi mới nhất định để đáp ứng với tình hình mới, nhưng vẫn đang tồn tại những hạn chế vốn có của mình Các hạn chế đó là:

- Hạn chế về vốn: vốn luôn là vấn đề quan tâm hàng đầu của các DNVVN nước ta, rất nhiều

doanh nghiệp hiện nay thiếu vốn Do thiếu vốn, dẫn đến hàng loạt các khó khăn ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh và sự tồn tại của DN như: không có điều kiện mở rộng sản xuất kinh doanh, phát triển và duy trì thị phần, khả năng đầu tư vào phương tiện kỹ thuật, trang bị, cải tiến máy móc thiết bị hiện đại để nâng cao năng suất và chất lượng sản phẩm bị hạn chế, khó thu hút được lực lượng lao động và nhân sự có trình độ, tay nghề cao

- Trình độ lao động và quản lý còn thấp: trình độ và tay nghề của người lao động và đội ngũ

quản lý trong các DNVVN cũng là một trong những vấn đề bức xúc hiện nay Lực lượng lao động chủ yếu là lao động phổ thông, ít được đào tạo tay nghề và thiếu kỹ năng, đồng thời cũng ít được chủ

(1) Đặng Văn Tiến Dũng, 2009, Luận văn thạc sĩ “Nâng cao hiệu quả thẩm định cho vay doanh nghiệp vừa và nhỏ tại các ngân hàng thương mại trên địa bàn TP HCM”, Thư viện sau đại học trường Đại học kinh tế TP HCM, tr 9-12

doanh nghiệp quan tâm đào tạo và đào tạo lại nhằm nâng cao tay nghề, trình độ cho lao động trong khi chất lượng nguồn lao động có ý nghĩa quan trọng đối với sự tồn tại và phát triển của DN Bản thân các lãnh đạo của DN cũng có trình độ rất hạn chế

- Kỹ thuật công nghệ còn lạc hậu: công nghệ là yếu tố quyết định đến năng suất, chất lượng

của sản phẩm, giúp các doanh nghiệp có thể cạnh tranh được trên thị trường Với việc hội nhập ngày càng sâu rộng vào kinh tế thế giới, nhìn chung, 1trong những năm qua các DNVVN ở nước

ta đã có sự đổi mới công nghệ ở mức độ nhất định Tuy nhiên, do nguốn vốn tài chính bị giới hạn

và sự nhìn nhận tầm quan trọng của khoa học công nghệ còn hạn chế, dẫn đến các doanh nghiệp chưa thể tự mình đổi mới cũng như áp dụng mạnh mẽ công nghệ, kỹ thuật tiên tiến

- Một trong những yếu tố làm cho khả năng cạnh tranh của DNVVN bị hạn chế là tình trạng thiếu thông tin thị trường về sản phẩm, thị trường công nghệ, máy móc thiết bị Vì vậy, sản phẩm làm ra có mẫu mã, kiểu dáng không thật hấp dẫn, chất lượng hạn chế, dẫn đến khó cạnh tranh do không đáp ứng được nhu cầu của thị trường và DN khó có thể chủ động thay đổi chiến lược kinh doanh khi thị trường thay đổi

1.1.5 Vai trò của doanh nghiệp vừa và nhỏ (1)

Mặc dù loại hình DNVVN còn tồn tại những hạn chế nhất định, nhưng tầm quan trọng và sự đóng góp của DNVVN đối với nền kinh tế DN là rất lớn, thể hiện qua một số điểm sau:

- Tạo thêm nhiều việc làm Theo thống kê của hội DNVVN năm 2008, các DNVVN đã đóng góp 40% đến 50% việc làm mới hàng năm cho người lao động

- Đóng góp vào tăng trưởng GDP Theo báo cáo của NHNN ngày 29/09/2008, mức đóng góp của DNVN hằng năm khoảng 40% GDP của cả nước, 33% giá trị sản lượng công nghiệp

- Góp phần tăng thu NSNN Theo cổng thông tin điện tử chính phủ tháng 10/2008, riêng 7 tháng đầu năm 2008, các DNVVN nộp ngân sách là 5.721 tỷ đồng, bình quân nộp ngân sách là

48 triệu đồng/DN Còn theo báo cáo của NHNN ngày 29/09/2008, các DNVN nộp ngân sách chiếm 17,46% Qua các số liệu trên cho thấy DNVN giúp thu hút công ăn việc làm cho người lao động, giảm tỷ lệ thất nghiệp góp phần ổn định an sinh xã hội Ngoài ra, với việc huy động các nguồn vốn xã hội vào phát triển kinh tế đất nước, các DNVN còn góp phần thúc đẩy sự tăng trưởng kinh tế, gia tăng thu nhập quốc dân

(1) Đặng Văn Tiến Dũng, 2009, Luận văn thạc sĩ “Nâng cao hiệu quả thẩm định cho vay doanh nghiệp vừa và nhỏ tại các ngân hàng thương mại trên địa bàn TP HCM”, Thư viện sau đại học trường Đại học kinh tế TP HCM, tr 14

1.2 Lý thuyết về M&A

1.2.1 Khái niệm M&A:

M&A được viết tắt bởi hai từ tiếng Anh là Mergers (sáp nhập) và Acquisitions (mua lại) Sáp nhập được hiểu là việc kết hợp giữa hai hay nhiều công ty và cho ra đời một pháp nhân mới Ngược lại, mua bán được hiểu là việc một công ty mua lại hoặc thôn tính một công ty khác và không làm ra đời một pháp nhân mới Nói cách khác, hai công ty sáp nhập cùng nhau sẽ có giá trị lớn hơn hai công ty đang hoạt động riêng lẻ Đây cũng chính là lý do dẫn đến các hoạt động mua bán và sáp nhập giữa các công ty Nguyên lý này đặc biệt hữu ích khi các công ty rơi vào những thời kỳ khó khăn do cạnh tranh, tác động thị trường hay bất kỳ yếu tố nào khác

Điều 17, Luật Cạnh tranh quy định việc sáp nhập doanh nghiệp là “việc một hoặc một số doanh nghiệp chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp của mình sang một doanh nghiệp khác, đồng thời chấm dứt sự tồn tại của doanh nghiệp bị sáp nhập”, còn “mua lại doanh nghiệp là việc một doanh nghiệp mua toàn bộ hoặc một phần tài sản của doanh nghiệp khác đủ để kiểm soát, chi phối toàn bộ hoặc một ngành nghề của doanh nghiệp bị mua lại” Mặc dù mua bán và sáp nhập thường được đề cập cùng nhau với thuật ngữ quốc tế phổ biến là

"M&A" nhưng hai thuật ngữ mua bán và sáp nhập vẫn có sự khác biệt về bản chất

Khi một công ty mua lại hoặc thôn tính một công ty khác và đặt mình vào vị trí chủ sở hữu mới thì thương vụ đó được gọi là mua bán Dưới khía cạnh pháp lý, công ty bị mua lại không còn tồn tại, bên mua đã "nuốt chửng" bên bán và cổ phiếu của bên mua không bị ảnh hưởng Một thương vụ mua bán cũng có thể được gọi là sáp nhập khi cả hai bên đồng thuận liên kết cùng nhau vì lợi ích chung Nhưng khi bên bị mua không không muốn bị thâu tóm thì sẽ được coi là một thương vụ mua bán Một thương vụ được coi là mua bán hay sáp nhập hoàn toàn phụ thuộc vào việc, thương vụ đó có được diễn ra một cách thân thiện giữa hai bên hay bị ép buộc

thâu tóm nhau

1.2.2 Động cơ thúc đẩy M&A

Cộng hưởng là động cơ quan trọng và kì diệu nhất giải thích cho mọi thương vụ mua bán hay sáp nhập Cộng hưởng sẽ cho phép hiệu quả và giá trị của doanh nghiệp mới (sau khi sáp nhập) được nâng cao Lợi ích mà các doanh nghiệp kỳ vọng sau mỗi thương vụ M&A bao gồm:

• Giảm nhân viên: Thông thường, khi hai hay nhiều doanh nghiệp sáp nhập lại đều có nhu cầu

giảm việc làm, nhất là các công việc gián tiếp như: công việc văn phòng, tài chính kế toán hay marketing Việc giảm thiểu vị trí công việc cũng đồng thời với đòi hỏi tăng năng suất lao động Đây cũng là dịp tốt để các doanh nghiệp sa thải những vị trí làm việc kém hiệu quả

• Đạt được hiệu quả dựa vào quy mô: Một doanh nghiệp lớn sẽ có ưu thế hơn khi tiến hành

giao dịch hoặc đàm phán với các đối tác Mặt khác, quy mô lớn cũng giúp doanh nghiệp đó giảm thiểu được các chi phí phát sinh không cần thiết

• Trang bị công nghệ mới: Để duy trì lợi thế cạnh tranh, bản thân các công ty luôn cần sự đầu

tư về kỹ thuật và công nghệ để vượt qua các đối thủ khác Thông qua việc mua bán hoặc sáp nhập, các công ty có thể chuyển giao kỹ thuật và công nghệ cho nhau, từ đó, công ty mới có thể tận dụng công nghệ được chuyển giao nhằm tạo lợi thế cạnh tranh

• Tăng cường thị phần và danh tiếng trong ngành: Một trong những mục tiêu của mua bán và

sáp nhập là nhằm mở rộng thị trường mới, tăng trưởng doanh thu và thu nhập Sáp nhập cho phép mở rộng các kênh marketing và hệ thống phân phối Bên cạnh đó, vị thế của công ty mới sau khi sáp nhập sẽ tăng lên trong mắt cộng đồng đầu tư: công ty lớn hơn có lợi thế hơn và có khả năng tăng vốn dễ dàng hơn một công ty nhỏ Trên thực tế, sự cộng hưởng sẽ không tự đến nếu không có sự mua bán & sáp nhập Tuy nhiên, trong một vài trường hợp, khi hai công ty tiến hành sáp nhập lại có hiệu ứng ngược lại Đó là trường hợp: một cộng một lại nhỏ hơn hai Do đó, việc phân tích chính xác mức độ cộng hưởng trước khi tiến hành những thương vụ M&A rất quan trọng Khá nhiều nhà quản lý doanh nghiệp đã cố tình vẽ ra bức tranh cộng hưởng để tiến hành các vụ M&A nhằm trục lợi từ việc định giá doanh nghiệp

1.3 Lý thuyết về thẩm định giá trị doanh nghiệp

1.3.1 Khái niệm thẩm định giá trị doanh nghiệp:

1.3.1.1 Khái niệm doanh nghiệp:

Doanh nghiệp là đơn vị kinh tế có tư cách pháp nhân, quy tụ các phương tiện tài chính, vật chất và con người nhằm thực hiện các hoạt động sản xuất, cung ứng, tiêu thụ sản phẩm hoặc dịch

vụ, trên cơ sở tối đa hóa lợi ích của người tiêu dùng, thông qua đó tối đa hóa lợi nhuận của chủ

sở hữu, đồng thời kết hợp một cách hợp lý các mục tiêu xã hội

Theo Luật Doanh Nghiệp số 60/2005/QH11 khóa XI, kỳ họp thứ 8 do Quốc hội nước Công hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam thông qua ngày 29/11/2005: “Doanh nghiệp là tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, được đăng ký kinh doanh theo quy định của pháp luật nhằm mục đích thực hiện các hoạt động kinh doanh”

Theo tiêu chuẩn thẩm định giá Quốc tế 2005: “Doanh nghiệp là một tổ chức thương mại, công nghiệp, dịch vụ hay đầu tư đang theo đuổi một hoạt động kinh tế”

Doanh nghiệp đang hoạt động: là doanh nghiệp vẫn tiếp tục hoạt động trong tương lai

1.3.1.2 Khái niệm thẩm định giá trị doanh nghiệp:

Thẩm định giá doanh nghiệp là việc ước tính giá trị của doanh nghiệp hay lợi ích của nó cho một mục đích nhất định, bằng cách sử dụng các phương pháp phù hợp

1.3.2 Vai trò của thẩm định giá trị doanh nghiệp:

Với sự phát triển của thị trường tài chính, thị trường chứng khoán và các thị trường tài sản khác thì thẩm định giá doanh nghiệp và các lợi ích của nó ngày càng đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế Nó cung cấp bức tranh tổng quát về giá trị của một doanh nghiệp, là cơ sở quan trọng phục vụ cho đối tượng sử dụng kết quả thẩm định giá đưa ra quyết định hợp lý trong các vấn đề chủ yếu sau:

¾ Giúp các cơ quan quản lí ban ngành của nhà nước nắm được tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh và giá trị của doanh nghiệp để có chính sách quản lí cụ thể đối với từng doanh nghiệp như thu thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế tài sản, các loại thuế khác

¾ Giúp doanh nghiệp có được những giải pháp cải tiến quản lí cần thiết nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh, kiểm soát lợi nhuận của doanh nghiệp

¾ Là cơ sở để giải quyết, xử lý tranh chấp nảy sinh giữa các cổ đông của doanh nghiệp khi phân chia cổ tức, góp vốn, vi phạm hợp đồng…

¾ Là cơ sở cho các tổ chức, cá nhân và công chúng đầu tư đưa ra quyết định mua bán, chuyển nhượng các loại chứng khoán do doanh nghiệp phát hành trên thị trường tài chính, cũng như là cơ

sở để sáp nhập, chia tách, giải thể, thanh lý, liên doanh,…doanh nghiệp

1.3.3 Mục đích thẩm định giá trị doanh nghiệp:

Thẩm định giá trị doanh nghiệp thường phục vụ cho các mục đích sau:

¾ Mua bán, sáp nhập, liên doanh, liên kết, thanh lý doanh nghiệp

¾ Đầu tư, góp vốn, mua bán chứng khoán của doanh nghiệp

¾ Cổ phần hóa, niêm yết chứng khoán trên thị trường chứng khoán

¾ Vay vốn đầu tư kinh doanh

¾ Tính thuế

¾ Giải quyết, xử lý tranh chấp

1.3.4 Cơ sở của thẩm định giá trị doanh nghiệp

1.3.4.1 Khái niệm giá trị - cơ sở và tiền đề của giá trị

Doanh nghiệp là một tài sản đầu tư, do vậy giá trị của doanh nghiệp phụ thuộc vào thu nhập mang lại cho nhà đầu tư

Giá trị của doanh nghiệp là tổng hiện giá của tất cả các thi nhập có khả năng mang lại trong quá trính hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

1.3.4.2 Cơ sở giá trị trong thẩm định giá trị doanh nghiệp

¾ Giá trị công bằng

Là giá chuẩn của tài sản được luật pháp qui định và áp dụng trong những trường hợp giao dịch, mua bán nhất định, do đó nói đến giá trị công bằng là phải nói đến hoàn cảnh áp dụng mức giá đó

¾ Giá trị công bằng trên thị trường (giá trị thị trường)

Là giá trị tài sản giả thiết sẽ được trao đổi, mua bán giữa một bên là người mua sẵn sàng mua với một bên là người bán sẵn sàng bán, trong một giao dịch mua bán trên thị trường công khai, trong đó cả người mua và người bán đều có đầy đủ thông tin về tài sản, hành động khôn ngoan và không chịu bất kì sức ép nào Đây là cơ sở giá trị quan trọng nhất trong thẩm định giá trị doanh nghiệp

Thông thường việc thẩm định giá trị doanh nghiệp dựa trên cơ sở giá trị thị trường, nếu không

có yêu cầu đặc biệt gì khác từ phía khách hàng

¾ Giá trị đầu tư

Giá trị đầu tư là giá trị của một tài sản đối với một người, một hoặc một nhóm nhà đầu tư nào

đó theo những mục tiêu đầu tư đã được xác định Nói cách khác, giá trị đầu tư là giá trị tài sản đối với một nhà đầu tư cụ thể, căn cứ vào những phán đoán, đánh giá và kì vọng của nhà đầu tư Giá trị đầu tư là khái niệm mang tính chủ quan liên quan đến những tài sản cụ thể đối với một nhà đầu tư riêng biệt, một nhóm các nhà đầu tư hoặc một tổ chức với những mục tiêu hoặc tiêu chí đầu tư xác định

Giá trị đầu tư của một tài sản có thể cao hơn hoặc thấp hơn giá trị thị trường của tài sản đó Tuy nhiên giá trị thị trường có thể phản ánh nhiều đánh giá riêng biệt về giá trị đầu tư vào một tài sản cụ thể

¾ Giá trị hoạt động kinh doanh

Là giá trị doanh nghiệp kì vọng tiếp tục kinh doanh trong tương lai Khi giả thiết về giá trị hoạt động kinh doanh liên tục trong thẩm định giá thì các thẩm định viên xem xét doanh nghiệp như một đơn vị sẽ tiếp tục hoạt động mãi mãi Giả thiết hoạt động kinh doanh liên tục là sự ngược lại với giả thiết thanh lý Việc đưa ra giả thiết hoạt động kinh doanh liên tục cho phép doanh nghiệp được thẩm định giá cao hơn giá trị thanh lý và đưa ra giá trị thực tế của doanh nghiệp

¾ Giá trị thanh lý

Là giá trị ước tính khi bán doanh nghiệp không còn tiếp tục hoạt động Trong thanh lý, giá trị của phần lớn tài sản vô hình (ví dụ lợi thế thương mại) có chiều hướng bằng không và giá trị của tất cả tài sản hữu hình thể hiện môi trường thanh lý Các chi phí đi kèm với việc thanh lý (phí bán, hoa hồng, thuế, các chi phí kết thúc hoạt động khác, chi phí hành chính trong quá trình kết thúc hoạt động và các khoản lỗ giá trị hàng tồn khoa) cũng được tính và khấu trừ vào giá trị doanh nghiệp ước tính

1.3.4.3 Những tiền đề của giá trị:

¾ Giá trị sổ sách (không phù hợp để đo lường giá trị doanh nghiệp)

Là giá trị danh nghĩa, đó là tổng giá trị tài sản thể hiện trong bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp theo chế độ kế toán hiện hành

¾ Giá trị thay thế

Giá trị thay thế là chi phí hiện hành để có được một tài sản có tính năng, công dụng,…tương đương với tài sản thẩm định giá

¾ Giá trị chuyển đổi thành tiền

Giá trị chuyển đổi thành tiền là mức giá tại đó tài sản có thể chuyển đổi thành tiền

Dòng tiền thuần của doanh nghiệp (FCFF) là tổng dòng tiền của tất cả những người có quyền đối với tài sản của doanh nghiệp, bao gồm các cổ đông, các trái chủ, các cổ đông cổ phiếu ưu đãi Có 2 cách tính dòng tiền thuần của doanh nghiệp (FCFF):

• Cách 1: Cộng các dòng tiền của những người có quyền đối với tài sản của doanh nghiệp:

FCFF = FCFE + Chi phí lãi vay*(1 – t c ) + Các khoản trả nợ gốc – Các chứng khoán

nợ mới + Cổ tức cổ phiếu ưu đãi

• Cách 2: Sử dụng thu nhập trước thuế và vay (EBIT) làm cơ sở tính toán:

FCFF = EBIT*(1 – t c ) + Chi phí khấu hao – Chi vốn – Ìvốn lưu động

Hai cách trên sẽ cho ra giá trị ước lượng dòng tiền như nhau

R f : tỷ suất lợi nhuận thu được từ các khoản đầu tư không rủi ro, được tính bằng lãi suất trả

trước của trái phiếu chính phủ kì hạn 10 năm trở lên ở thời điểm gần nhất với thời điểm thẩm định giá

R p: phụ phí rủi ro phụ thuộc vào từng ngành đầu tư

Có thể tính tỷ suất vốn hóa theo mô hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model) là

mô hình mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kì vọng của nhà đầu tư

Theo mô hình này, lợi nhuận kì vọng của nhà đầu tư được tính theo công thức sau:

Ri = Rf + (Rm – Rf)*β

Trong đó:

R f: lợi nhuận không rủi ro (thường sử dụng là lãi suất TPCP kỳ hạn 5 (10) năm)

R m: lợi nhuận kì vọng của thị trường thông thường được chấp nhận cao hơn Rf từ 5% đến 8%

β i: hệ số beta, đo lường mức độ rủi ro của doanh nghiệp i

β: hệ số đo lường rủi ro của ngành mà doanh nghiệp đang kinh doanh Hệ số beta được định

nghĩa là hệ số đo lường mức độ biến động lợi nhuận cá biệt so với mức độ biến động lợi nhuận bình quân thị trường

β =0: lợi nhuận kì vọng có beta bằng 0 chính là lợi nhuận không rủi ro

β =1: lợi nhuận kì vọng có beta bằng 1 chính là lợi nhuận thị trường

β <1: mức độ rủi ro của ngành kinh doanh ít hơn so với bình quân thị trường

β <1: mức độ rủi ro của ngành kinh doanh cao hơn so với bình quân thị trường

¾ Tỷ suất chiết khấu

Tỷ suất chiết khấu là một tỷ lệ % dùng để chuyển đổi các dòng tiền trong tương lai về giá trị hiện tại Các tỷ lệ chiết khấu thường sử dụng trong thẩm định giá trị doanh nghiệp:

Chi phí sử dụng vốn cổ phần (vốn chủ sở hữu) Đó chính là tỷ suất lợi nhuận mong muốn của

cổ đông, thường được kí hiệu là ke

Công thức tính: ke = R f + β*(R m – R f )

Chi phí sử dụng vốn cổ phần chính là tỷ suất vốn hóa tính theo mô hình định giá tài sản vốn Chi phí sử dụng vốn cổ phần được dùng để chiết khấu dòng cổ tức, dòng tiền vốn chủ sở hữu Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) Biểu thị tỷ suất lợi nhuận mong muốn tối thiểu trên các tài sản có giá trị đối với cả những người nắm giữ công cụ nợ và những người giữ vốn cổ phần, hoặc nó mang lại cho họ tỷ suất lợi nhuận mong muốn Nhìn chung mức độ rủi ro liên quan đến hoạt động càng cao thì WACC càng lớn Tỷ suất chiết khấu cao hơn dẫn đến giá trị hiện tại của doanh nghiệp thấp hơn

Công thức tính WACC: k = ke *[E/V] + k d (1-t c )[D/V]

Trong đó:

k: WACC

k d: tỷ suất lợi nhuận mong muốn của người cho vay

t c: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

E: giá trị thị trường vốn cổ phần của công ty

D: giá trị thị trường của nợ vay

V = D + E: tổng giá trị thị trường của công ty

Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền được sử dụng để chiết khấu dòng tiền thuần của doanh nghiệp

1.3.5 Các tỷ số tài chính doanh nghiệp

1.3.5.1 Các tỷ số thanh khoản:

a Tỷ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn:

Tỷ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn cho thấy doanh nghiệp có bao nhiêu tài sản có thể chuyển đổi thành tiền để đảm bảo thanh thanh toán các khoản nợ ngắn hạn Do đó nó đo lường khả năng trả nợ của doanh nghiệp

Công thức tính:

Trong đó:

Tài sản ngắn hạn: gồm tài sản lưu động và đầu tư ngắn hạn bao gồm vốn bằng tiền như tiền mặt tồn quỹ, tiền gửi ngân hàng; các khoản thanh toán như các khoản phải thu, các khoản tạm ứng…các khoản hàng tồn kho như nguyên vật liệu, công cụ, sản phẩm dở dang, thành phẩm…

Nợ ngắn hạn là những khoản nợ phải trả trong một khoảng thời gian ngắn (thường là dưới một năm) Nó được trang trải bằng những tài sản lưu động có thể chuyển đổi thành tiền trong thời kì phù hợp với hạn nợ phải trả bao gồm các khoản vay nợ ngắn hạn của ngân hàng hay các

tổ chức khác, các khoản nợ dài hạn sắp đến hạn trả, các khoản phải trả người cung cấp, thuế chưa nộp cho ngân sách nhà nước, các khoản phải trả cán bộ công nhân viên…

b Tỷ số thanh toán nhanh:

Tỷ số này cho biết khả năng thanh toán thực sự của doanh nghiệp và được tính toán dựa trên các tài sản lưu động có thể chuyển đổi nhanh thành tiền để đáp ứng những yêu cầu thanh toán cần thiết

b Kỳ thu tiền bình quân:

Kỳ thu tiền bình quân là số ngày bình quân mà một đồng hàng hóa bán ra được thu hồi

Công thức tính:

Trong đó:

Các khoản phải thu là những hóa đơn bán hàng chưa thu tiền, có thể là hàng bán trả chậm, hàng bán chịu hay bán mà chưa thu tiền, các khoản tạm ứng chưa thanh toán, các khoản trả trước cho người bán…

c Hiệu quả sử dụng tài sản cố định:

Một đồng tài sản cố định tạo ra bao nhiêu đồng doanh thu, qua đó đánh giá được hiệu quả sử dụng tài sản cố định

Công thức tính:

Trong đó: giá trị tài sản cố định là giá trị thuần của các tài sản cố định tính theo giá trị ghi trên

sổ sách kế toán, tức là nguyên giá của tài sản cố định trừ phần hao mòn tài sản cố định tích lũy đến thời điểm tính toán

d Hiệu quả sử dụng tài sản:

Tỷ số này cho thấy hiệu quả sử dụng toàn bộ các loại tài sản của doanh nghiệp hoặc thể hiện một dồng vốn đầu tư vào doanh nghiệp đã đem lại bao nhiêu đồng doanh thu

Công thức tính:

Trong đó: tổng tài sản có là tổng toàn bộ giá trị tài sản của doanh nghiệp bao gồm cả tài sản

cố định và tài sản lưu động tại thời điểm tính toán

1.3.5.4 Các tỷ số lợi nhuận

a Tỷ số lợi nhuận ròng trên doanh thu

Tỷ số này phản ánh một đồng doanh thu tạo ra được bao nhiêu đồng lợi nhuận

Công thức tính:

Trong đó: lợi nhuận ròng là lãi sau khi đã trừ đi các chi phí về thuế thu nhập doanh nghiệp

b Tỷ số lợi nhuận thuần trên tổng tài sản (ROA)

Tỷ số này đo lường khả năng sinh lợi trên một đồng vốn đầu tư vào doanh nghiệp

Công thức tính:

c Tỷ số lợi nhuận trên vốn cổ phần thường (ROE)

Tỷ số này đo lường mức lợi nhuận trên vốn đầu tư của các chủ sở hữu Đây là chỉ tiêu mà nhà đầu tư rất quan tâm, vì nó cho thấy khả năng tạo lãi của một đồng vốn mà họ bỏ ra đầu tư vào doanh nghiệp

Công thức tính:

1.3.6 Nguyên tắc áp dụng trong thẩm định giá trị doanh nghiệp

¾ Nguyên tắc sử dụng tốt nhất và có hiệu quả nhất

Việc sử dụng tốt nhất và có hiệu quả nhất của tài sản là đạt được mức hữu dụng tối đa trong những hoàn cảnh kinh tế - xã hội thực tế phù hợp, có thể cho phép về mặt kỹ thuật, về pháp lý,

về tài chính và đem lại giá trị lớn nhất cho tài sản tại thời điểm thẩm định giá

Khái niệm sử dụng tốt nhất và có hiệu quả nhất là một phần cơ bản và không thể thiếu của sự ước tính giá trị thị trường Tuy nhiên, một tài sản đang sử dụng thực tế không nhất thiết đã thể hiện hết khả năng sử dụng tốt nhất và có hiệu quả nhất của tài sản đó

¾ Nguyên tắc cung – cầu

Giá trị tài sản được xác định bởi mối quan hệ cung và cầu về tài sản đó trên thị trường Ngược lại, giá trị của tài sản đó cũng tác động đến cung và cầu về tài sản Giá trị của tài sản thay đổi tỷ

lệ thuận với cầu và tỷ lệ nghịch với cung về tài sản

Giá trị của tài sản được xác định bởi mối quan hệ cung và cầu, trong đó các yếu tố về đặc điểm vật lý và đặc điểm kinh tế - xã hội khác biệt với những thuộc tính của các tài sản khác Sự ảnh hưởng của những thuộc tính phụ thêm này được phản ánh trong cung – cầu và giá trị tài sản

¾ Nguyên tắc thay thế

Trong trường hợp hai hay nhiều tài sản có thể thay thế lẫn nhau trong quá trình sử dụng, thì giá trị của những tài sản đó được xác định bởi sự tác động lẫn nhau của tài sản này đến tài sản khác

Hình thành giá trị của tài sản được thẩm định giá thường có liên quan đến giá trị của các tài sản khác có thể thay thế

Khi hai tài sản có tính hữu ích như nhau, tài sản nào chào bán ở mức giá thấp nhất thì tài sản

đó sẽ bán được trước Giới hạn trên của giá trị tài sản có xu hướng được thiết lập bởi chi phí mua một tài sản thay thế cần thiết tương đương, với điều kiện không có sự chậm trễ quá mức làm ảnh hưởng đến sự thay thế Một người thận trọng sẽ không trả giá cao hơn chi phí mua một tài sản thay thế trong cùng một thị trường và một thời điểm

mà nó đóng góp vào giá trị toàn bộ tài sản là bao nhiêu

Nguyên tắc này là nguyên tắc cơ bản trong việc xem xét tính khả thi của việc đầu tư bổ sung vào tài sản khi thẩm định viên xác định mức sử dụng tài sản tốt nhất và có hiệu quả nhất

¾ Nguyên tắc dự tính lợi ích tương lai

Giá trị của tài sản có thể được xác định bằng việc dự tính khả năng sinh lời trong tương lai

Giá trị của tài sản cũng chịu ảnh hưởng bởi việc dự kiến thị phần của những người tham gia thị trường và những thay đổi có thể dự tính trước trong yếu tố này cũng ảnh hưởng đến giá trị Việc ước tính giá trị của tài sản luôn luôn dựa trên các triển vọng tương lai, lợi ích dự kiến nhận được từ quyền sử dụng tài sản của người mua

1.3.7 Quy trình thẩm định giá trị doanh nghiệp

Quy trình thẩm định giá là một quá trình có tính hệ thống, logic, qua đó cung cấp cho các thẩm định viên sự hướng dẫn phù hợp trong công tác thẩm định giá của mình; giúp cho các thẩm định viên đưa ra kết luận vững chắc hoặc sự ước tính giá trị có cơ sở

Nhìn chung, quy trình xác định giá trị doanh nghiệp cũng tương tự như quy trình thẩm định giá các tài sản khác bao gồm 6 bước, nhưng nội dung cụ thể của các bước cần được điều chỉnh phù hợp với việc xác định giá trị doanh nghiệp

Bước 1: Xác định vấn đề

Trong bước này cần chú ý các vấn đề sau:

- Xác định mục tiêu thẩm định giá;

- Nhận dạng sơ bộ doanh nghiệp cần thẩm định giá: tính pháp lý, loại hình kinh doanh, quy

mô, địa điểm, các cơ sở, chi nhánh, tài sản, sản phẩm, thương hiệu, thị trường

- Xác định cơ sở giá trị của thẩm định giá;

- Xác định tài liệu cần thiết cho việc thẩm định giá;

- Xác định thời điểm thẩm định giá: việc xác định đặc điểm, bản chất (tự nhiên, pháp lý) của tài sản cần thẩm định giá phải được thực hiện ngay sau khi ký hợp đồng thẩm định giá và ý kiến đánh giá về giá trị của doanh nghiệp phải được đưa ra trong phạm vi thời gian cho phép của hợp đồng

Bước 2: Lập kế hoạch thẩm định giá

Việc lập kế hoạch một cuộc thẩm định giá nhằm xác định rõ những bước công việc phải làm

và thời gian thực hiện từng bước công việc cũng như toàn bộ thời gian cho cuộc thẩm định giá Nội dung kế hoạch phải thực hiện những công việc cơ bản sau:

- Xác định các tài liệu cần thu thập về thị trường, về tài sản, tài liệu so sánh

- Xác định và phát triển nguồn tài liệu, đảm bảo nguồn tài liệu đáng tin cậy và phải được kiểm chứng;

- Xác định trình tự thu thập và phân tích dữ liệu, thời hạn cho phép của trình tự phải thực hiện;

- Lập đề cương báo cáo kết quả thẩm định giá

Bước 3: Tìm hiểu doanh nghiệp và thu thập tài liệu

Trong bước này cần chú ý:

- Khảo sát thực tế tại doanh nghiệp: kiểm kê tài sản, khảo sát tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp;

- Thu thập thông tin trước hết là thông tin về tư liệu từ nội bộ doanh nghiệp: tư liệu về tình hình sản xuất kinh doanh, các báo cáo tài chính – kế toán – kiểm toán, hệ thống đơn vị sản xuất

và đại lý, đặc điểm của đội ngũ quản lý điều hành, nhân viên, công nhân Ngoài ra còn chú ý thu thập thông tin bên ngoài doanh nghiệp đặc biệt là thị trường sản phẩm của doanh nghiệp, môi trường kinh doanh, ngành kinh doanh, các đối thủ cạnh tranh, chủ trương của nhà nước, Thẩm định viên cần tiến hành những bước cần thiết để bảo đảm rằng tất cả nguồn dữ liệu làm căn cứ đều đáng tin cậy và phù hợp với việc thẩm định giá Việc thẩm định viên tiến hành các bước hợp

lý để thẩm tra chính xác và hợp lý của các nguồn tư liệu là thông lệ trên thị trường

Bước 4: Đánh giá các điểm mạnh và điểm yếu của doanh nghiệp trên các mặt: sản xuất kinh

doanh, thiết bị công nghệ, tay nghề người lao động, bộ máy quản lý và năng lực quản lý, vốn nợ, các chỉ tiêu tài chính, thị trường, môi trường kinh doanh

Bước 5: Xác định phương pháp thẩm định giá, phân tích số liệu, tư liệu và thực hiện thẩm

định giá Thẩm định viên giá trị doanh nghiệp dựa vào ý kiến, kết quả công việc của thẩm định viên khác hay các chuyên gia khác là điều bình thường trong xác định giá trị doanh nghiệp Một

ví dụ thường thấy là dựa vào kết quả thẩm định giá bất động sản để thẩm định giá các thành phần bất động sản thuộc sở hữu của doanh nghiệp Khi dựa vào ý kiến, kết quả của thẩm định viên khác hoặc các chuyên gia khác, thẩm định viên giá trị doanh nghiệp cần tiến hành các bước thẩm tra để bảo đảm rằng những dịch vụ thẩm định giá được thực hiện một cách chuyên nghiệp, các kết luận hợp lý và đáng tin cậy

Bước 6: Phần chuẩn bị báo cáo và báo cáo kết quả thẩm định giá

Báo cáo kết quả xác định giá trị doanh nghiệp phải nêu rõ:

• Sản phẩm, dịch vụ, thị trường và khách hàng;

• Sự nhạy cảm đối với các yếu tố thời vụ hay chu kỳ;

• Sự canh tranh;

• Nhà cung cấp;

• Phương tiện gồm tài sản hữu hình và tài sản vô hình;

• Nguồn nhân lực và bộ máy quản lý;

• Triển vọng đối với doanh nghiệp;

• Những giao dịch quá khứ của các lợi ích sở hữu tương tự trong doanh nghiệp

1.4 Lý thuyết về các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp

1.4.1 Phương pháp giá trị tài sản thuần:

VE: Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu

VA: Giá trị thị trường của toàn bộ tài sản

VD: Giá trị thị trường của nợ

1.4.1.3 Ưu điểm và hạn chế:

¾ Ưu điểm:

• Đơn giản, dễ thực hiện, không đòi hỏi những kỹ năng tính toán phức tạp

¾ Hạn chế :

• Phát sinh một số chi phí do phải thuê chuyên gia đánh giá tài sản

• Không thể loại bỏ hoàn toàn tính chủ quan khi tính giá trị DN

• Việc định giá DN dựa vào giá trị trên sổ sách kế toán, chưa tính được giá trị tiềm năng như thương hiệu, sự phát triển tương lai của DN

1.4.2 Phương pháp hiện tại hóa các nguồn tài chính trong tương lai

1.4.2.1 Phương pháp định giá chứng khoán

1

0

) 1 (Trong đó: PV0 : giá trị thực của một chứng khoán

Rt : thu nhập của một chứng khoán ở năm t

i : tỷ suất hiện tại hóa

n : số năm nhận được thu nhập

• Cổ phiếu là loại chứng khoán nhiều rủi ro

• Khó xác định lợi tức cổ phần trong tương lai

• DN không tồn tại mãi mãi

• Việc tính tỷ suất hiện tại hóa đòi hỏi phải có một lý thuyết tốt về rủi ro

1.4.2.2 Phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần

Lợi nhuận thuần của DN = Doanh thu - Chi phí sản xuất - Các khoản thuế

) 1 (

Pr

V

Trong đó:

V0 : giá trị doanh nghiệp

Prt : lợi nhuận thuần có thể đạt được năm thứ t

i : tỷ suất hiện tại hóa

b) Ưu điểm và hạn chế:

¾ Ưu điểm:

• Thích hợp tính giá trị DN không có nhiều tài sản để khấu hao

• Ước tính lợi nhuận sau thuế trong tương lai dễ dàng hơn việc dự báo lợi tức cổ phần

• Việc xác định tỷ suất hiện tại hóa không thể tách rời lý thuyết về rủi ro

1.4.2.3 Phương pháp hiện tại hóa dòng tiền thuần

a) Phương pháp xác định:

n n n

t

i

V i

CF V

)1()1(

1 0

++

= ∑

=

Trong đó:

V0 : là giá trị doanh nghiệp

CFt : thu nhập thuần năm t

Vn : giá trị của DN cuối chu kỳ đầu tư

i : tỷ suất hiện tại hóa

b) Ưu điểm và hạn chế

¾ Ưu điểm:

• Tính giá trị doanh nghiệp trong trạng thái động

• Không phải điều chỉnh số liệu kế toán

• Mức giá DN sẽ cao nhất mà nhà đầu tư có thể trả

¾ Hạn chế:

• Khó khăn trong dự báo dòng tiền

• Không thích hợp với các doanh nghiệp nhỏ

• Người đánh giá dự án phải có năng lực

• Mức độ tin cậy các yếu tố tác động đến DN còn thấp

1.4.3 Phương pháp định lượng Goowill:

1.4.3.1 Khái niệm:

Đây là phương pháp xác định giá DN có tính đến lợi thế thương mại của DN Theo phương pháp này giá trị DN được tính bằng giá trị của các tài sản thuần đánh giá lại theo phương pháp tài sản cộng với giá trị lợi thế thương mại Giá trị lợi thế thương mại của DN được tính bằng hiện giá các khoản siêu lợi nhuận do lợi thế thương mại (tài sản vô hình không phân định cụ thể được)

của DN tạo ra

1.4.3.2 Phương pháp tính

V 0 =ANC + GW

Trong đó :

V0 : Giá trị DN

ANC : Giá trị tài sản DN

GW : Giá trị tài sản vô hình (còn gọi là lợi thế thương mại)

A r B GW

.

Với Bt : Lợi nhuận năm t

At : Giá trị tài sản đưa vào kinh doanh

r : Tỷ suất lợi nhuận bình thường của tài sản đưa vào kinh doanh (Bình

quân phổ biến ngành) r.At : Lợi nhuận bình thường của tài sản năm t

Bt-r.At : Siêu lợi nhuận năm t

• Phương pháp này là sự kết hợp giữa 2 phương pháp giá trị tài sản thuần và vốn hóa thu nhập nên nó cũng mang tính hạn chế của phương pháp này

• Giá trị DN tính theo phương pháp này phụ thuộc rất nhiều vào các tham số Rt ,r, At vì vậy nếu thiếu cân nhắc kỹ lưỡng trong chọn lựa cũng như xác định không chính xác các

tham số này sẽ dẫn đến kết luận sai lầm hoặc chủ quan về giá trị doanh nghiệp

1.4.4 Phương pháp tỷ số PER

1.4.4.1 Khái niệm:

Phương pháp này dựa trên giá trị của các doanh nghiệp “tương đương” hoặc “có thể so sánh”

để tìm ra giá trị của doanh nghiệp cần định giá

Trong việc định giá một doanh nghiệp, các báo cáo về tỷ lệ thị giá / thu nhập một cổ phiếu hay PER hoặc P/E đóng một vai trò hết sức quan trọng

PER hay P/E, được sử dụng trong rất nhiều phương pháp định giá, đặc biệt là trong những phương pháp đơn giản nhất, là những phương pháp so sánh ngành, so sánh tổng thể hoặc lịch sử

Tỷ lệ P/E chỉ ra rằng thị trường chấp nhận trả giá gấp bao nhiêu lần thu nhập của một chứng khoán Có nghĩa là lượng vốn hoá của một doanh nghiệp gấp bao nhiêu lần so với thu nhập của

nó Phần thu nhập này có thể được phân phối hoặc giữ lại, và trong trường hợp được giữ lại, nó tạo ra một giá trị thặng dư trong tương lai đối với doanh nghiệp

1.4.4.2 Phương pháp tính:

PER = P/EPS

Trong đó

P : là giá mua bán mỗi cổ phần trên thị trường

EPS : là thu nhập của mỗi cổ phần dự kiến

Thu nhập trên mỗi cổ phần được tính như sau:

EPS = NI/ N

Với: NI : là lợi nhuận dự kiến

N : là số lượng cổ phần phát hành tại thời điểm chia cổ tức

Giá trị DN = lợi nhuần thuần dự kiến x PE

Tại các quốc gia phát triển, giá trị PER của các công ty lớn được công bố hàng ngày trên các

tờ báo chuyên ngành và trên mạng internet, kể cả PER trung bình của các doanh nghiệp cùng ngành có chứng khoán được giao dịch trên thị trường, phải sử dụng PER của thời kì trước để tính giá trị doanh nghiệp ở thời điểm hiện hành

1.4.3.3 Ưu điểm và hạn chế:

¾ Ưu điểm:

• Được sử dụng khá nhiều tại các nước đã xây dựng và phát triển được TTCK do phương pháp này cho phép ước lượng nhanh chóng giá trị của DN, giúp nhà đầu tư tối thiểu ra quyết định kịp thời trong hoạt động giao dịch

¾ Hạn chế:

• Mang nặng tính kinh nghiệm, không có cơ sở lý thuyết rõ ràng

• Không giải thích được vì sao cũng là một đồng lợi nhuận nhưng thị trường sẵn sàng trả cao hơn hay thấp hơn với DN này so với DN khác

• Không đưa ra được những cơ sở để các nhà đầu tư phân tích, đánh giá về khả năng tăng trưởng và rủi ro tác động đến giá trị DN

1.3 Thẩm định giá trị doanh nghiệp ngày càng đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế Nó cung cấp bức tranh về giá trị của doanh nghiệp, là cơ sở quan trọng phục vụ cho đối tượng sử dụng kết quả thẩm định giá đưa ra các quyết định hợp lý trong các hoạt động như:

- Mua bán, sáp nhập, liên doanh, liên kết, thanh lý doanh nghiệp

- Đầu tư, góp vốn, mua – bán chứng khoán, của doanh nghiệp

- Cổ phần hóa, niêm yết chứng khoán trên thị trường chứng khoán

- Vay vốn đầu tư kinh doanh

- Tính thuế

- Giải quyết, xử lý tranh chấp

Trên đây là cơ lý thuyết về doanh nghiệp vừa và nhỏ, M&A và thẩm định giá trị doanh

nghiệp, đó là tiền đề để tôi tiếp cận và tìm hiểu về thực trạng M&A tại Việt nam trong những năm qua, và đi vào tìm hiểu cụ thể việc DNTN Duy Phương sẽ sáp nhập DNTN Duy Lợi trong thời gian tới, cũng như là việc thẩm định gần đúng nhất giá trị của doanh nghiệp này cho mục đích M&A

CHƯƠNG II: KHÁI QUÁT M&A TẠI VIỆT NAM TRONG NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY – ĐIỂN HÌNH LÀ DOANH NGHIỆP

TƯ NHÂN TRANG TRÍ NỘI THẤT DUY PHƯƠNG

2.1 M&A tại Việt Nam trong những năm gần đây

2.1.1 Thực trạng M&A tại Việt Nam

Ở Việt Nam, hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) mới được quan tâm kể từ khi Luật

Doanh nghiệp 1999 ra đời, và trở nên sôi động hơn trong hai năm trở lại đây

M&A tại Việt Nam đang phát triển nhanh về cả số lượng và quy mô Năm 2005 chỉ có 18 vụ M&A với tổng giá trị là 61 triệu đô la Mỹ, năm 2006 có 32 vụ với tổng giá trị là 245 triệu đô la

Mỹ và riêng trong sáu tháng đầu năm 2007, số vụ M&A đã tăng cả về quy mô và giá trị, tổng số

vụ M&A là 46 vụ, đạt tổng giá trị là 626 triệu đô la Mỹ (gấp đôi so với cả năm 2006 và gấp 15 lần so với cùng kỳ năm 2006)

Tuy giá trị của các giao dịch M&A thấp trong suốt nửa đầu năm 2009, nhưng đã tăng tích cực trong quý 4/2009, việc này đã đóng góp phần nhiều cho sự tăng trưởng chung của giá trị hoạt động M&A trong năm 2009 so với năm trước Năm 2009 có 259 vụ M&A, với tổng giá trị hơn 1,1 tỉ USD, cao hơn 2% so năm 2008, nhưng sự tăng tốc của số lượng các giao dịch M&A rất đáng kể là 77% (tương đương 167 giao dịch)

Trái với một số thông báo cho rằng Việt Nam sẽ tiếp tục thực hiện cổ phần hóa các doanh nghiệp quốc doanh trong năm 2009, nhưng thực tế vẫn chưa ghi nhận được bất cứ giao dịch quan trọng nào Điều này đã ảnh hưởng đến các giao dịch ở mức trung bình do các nhà đầu tư đã chuyển hướng tập trung vào các giao dịch ở mức vừa và nhỏ Ngành công nghiệp chiếm gần 1/4 các giao dịch, tăng 15% so với 2008 Tỷ lệ các giao dịch trong ngành năng lượng tăng từ 7% năm 2008 lên đến 17% trong năm 2009, trong khi đó ngành tài chính giảm từ 22% xuống 12% Mặc dù có thêm nhiều giao dịch, nhưng tỷ lệ các giao dịch M&A trong ngành hàng tiêu dùng vẫn giảm từ 10% xuống 7%

Trong năm qua, xu hướng mới xuất hiện trong các tập đoàn đa ngành của Việt Nam chính là tái cơ cấu tổ chức, giảm đối thủ cạnh tranh nhỏ thông qua M&A và mở rộng hoạt động sang các ngành khác Điều này dẫn đến một số lượng lớn các thương vụ M&A trong ngành công nghiệp, năng lượng và vật liệu Sự suy giảm về số lượng các thương vụ M&A trong ngành tài chính phần lớn là do sự ảnh hưởng từ khủng hoảng toàn cầu, điều này có nghĩa là các tổ chức tài chính lớn khó có khả năng thực hiện các thương vụ M&A tại các thị trường như Việt Nam Cũng có nhiều dấu hiệu cho thấy các công ty tư nhân lớn cũng như các công ty quốc doanh đang tìm kiếm các

dự án để mở rộng kinh doanh trong khu vực bao gồm các dự án mua lại Thông tin tại thời điểm

này vẫn còn hạn chế nhưng vẫn rất đáng quan tâm vì đây có thể phát triển thành một xu hướng trong những năm sắp tới

2.1.2 Cơ hội cho hoạt động M&A tại Việt Nam

Theo PricewaterhouseCoopers, mặc dù vẫn còn lo ngại về tính ổn định của đồng tiền nhưng giới kinh doanh Việt Nam cũng như các chuyên gia phân tích kinh tế đều chung cảm nhận mạnh

mẽ rằng, những hệ quả tồi tệ nhất của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu và sự nóng lên quá mức của nền kinh tế trong nước đã lùi lại phía sau 6% là mức tăng trưởng dự kiến của GDP Việt Nam trong năm 2010 Những yếu tố nền tảng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế vĩ mô không bị ảnh hưởng quá nhiều từ cuộc khủng hoảng hiện nay và trong thực tế, kết quả nghiên cứu gần đây của PricewaterhouseCoopers đưa ra kết luận rằng TP Hồ Chí Minh và Hà Nội vẫn đứng đầu danh sách những thành phố có tiềm năng tăng trưởng kinh tế cao nhất thế giới trong giai đoạn 2010-

2025, với tỷ lệ tăng trưởng bình quân tiềm năng là 7%/ năm

Nghiên cứu "Các xu hướng mới nổi trong thị trường bất động sản tại khu vực châu Á Thái Bình Dương 2010" do PricewaterhouseCoopers và Viện quản lý đất đô thị (Mỹ) thực hiện cũng đưa ra kết luận rằng, các triển vọng đầu tư vào TP Hồ Chí Minh vẫn rất cao trong 2010 Về tổng thể, thành phố được xếp hạng thứ 3 trong khu vực về tiềm năng phát triển bất động sản, chỉ sau Thượng Hải và Mumbai

PricewaterhouseCoopers dự kiến có sự tăng trưởng trong các thương vụ M&A ở tất cả các ngành nghề, trong đó các thương vụ giữa các doanh nghiệp trong nước vẫn tiếp tục tăng nhanh

do các doanh nghiệp mạnh tìm kiếm các mục tiêu M&A để đầu tư Các giao dịch trong nước mang tính chiến lược, cũng như các thương vụ vốn sở hữu tư nhân cũng được coi là những diễn biến, tạo nên xu hướng tích cực trong năm 2010

Một sự kiện đặc biệt quan trọng, trong tuần đầu tiên của năm 2010, Chính phủ đã thông báo

dự định khởi động lại tiến trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước Động thái này có thể đưa đến một số thương vụ có quy mô lớn trong năm nay Một sáng kiến quan trọng khác, cũng

có thể có ảnh hưởng đáng kể đối với môi trường M&A là dự kiến sáp nhập các doanh nghiệp nhà nước, do nhu cầu hợp lý hóa hoạt động và cải thiện năng lực cạnh tranh trong hoạt động xuất khẩu để giảm thâm hụt thương mại

Hoạt động M&A được dự báo sẽ tiếp tục diễn ra hết sức sôi động trong thời gian tới Điều này có thể được giải thích dựa trên những cơ sở như: (i) sự tăng trưởng nóng của nền kinh tế thời gian qua đã sinh ra quá nhiều công ty hoạt động trong những ngành có tính cạnh tranh cao như:

kế toán kiểm toán, tài chính ngân hàng, chứng khoán

Khi nền kinh tế rơi vào thời kỳ điều chỉnh thì cuộc cạnh tranh xuống đáy là tương lai có thể nhìn thấy, điều này có thể được lý giải một cách rõ ràng thông qua mô hình Lý thuyết trò chơi của kinh tế học

Vì thế, để tránh tình huống này thì các công ty sẽ có xu hướng liên kết với nhau để cùng tồn tại và phát triển, chỉ có liên kết thì hiệu quả kinh tế nhờ quy mô mới có thể phát huy tác dụng; do nhà đầu tư nước ngoài đánh giá cao những cơ hội đầu tư tại Việt Nam, cũng như những cam kết của chính phủ Việt Nam trong lộ trình thực hiện khi gia nhập WTO nên luồng vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam sẽ tiếp tục tăng mạnh

Một trong những cách thức để nhà đầu tư nước ngoài thâm nhập sâu hơn vào thị trường Việt Nam chính là thông qua các đối tác Việt Nam, điều này càng tạo thêm đà cho hoạt động M&A phát triển Hiện nay, Cục đầu tư nước ngoài đang có kế hoạch soạn thảo dự thảo nghị định về M&A có yếu tố nước ngoài tại Việt Nam

2.1.3 Thách thức cho hoạt động M&A tại Việt Nam

Mặc dù đã có những bước tiến khá dài, nhưng hoạt động M&A ở Việt Nam hiện nay còn gặp nhiều thách thức, trở ngại trong phát triển Một số thách thức chủ yếu là:

- Thách thức đến từ hệ thống luật Hoạt động M&A vẫn còn đang được quy định rải rác ở các

luật và văn bản quy phạm pháp luật khác nhau, hơn nữa mới chỉ quy định một cách chung chung, chứ chưa có hệ thống chi tiết Điều này vừa làm cho các chủ thể tham gia hoạt động M&A gặp khó khăn trong việc thực hiện, vừa làm cho các cơ quan quản lý nhà nước khó kiểm soát các hoạt động M&A

- Thách thức đến từ bên mua - bán Thực tế có nhiều công ty muốn mua và cũng có không ít

công ty muốn bán nhưng phần nhiều trong số họ không có những hiểu biết cơ bản về nghiệp vụ M&A, cũng như không biết được sau M&A sẽ như thế nào? Họ không thể tự mình tìm kiếm đối tác phù hợp Hơn thế nữa, còn có tâm lý không chịu cởi mở, bên bán thường e ngại cung cấp thông tin Điều này một phần cũng do sự phát triển của các cầu nối, chắp mối cho bên mua và bên bán lại với nhau chưa mạnh về cả số lượng lẫn chất lượng

- Thách thức đến từ bên trung gian Hiện nay có khá nhiều các công ty chứng khoán, tư vấn

tài chính, kiểm toán tham gia vào làm trung gian, môi giới cho các bên trong hoạt động M&A Tuy nhiên do có những hạn chế về hệ thống luật, nhân sự, tính chuyên nghiệp, cơ sở dữ liệu, thông tin nên các đơn vị này chưa thể trở thành trung gian thiết lập một “thị trường” để các bên mua - bán gặp nhau

Hơn nữa, hệ thống luật và thông tin bất cân xứng trên thị trường Việt Nam đang khiến cho vấn đề định giá doanh nghiệp trong các vụ M&A rất khó khăn Nếu như việc mua bán, sáp nhập giữa các chủ thể tư nhân là “thuận mua, vừa bán” thì khi việc mua bán sáp nhập có sự tham gia

của một bên là pháp nhân nhà nước thì giá trị đó còn cần phải được sự phê duyệt của các cơ quan

có thẩm quyền, do quan ngại thất thoát vốn nhà nước Mặc dù M&A là xu hướng tất yếu trong quá trình phát triển nhưng nếu không giải quyết các thách thức trên thì chúng sẽ bị hạn chế, thậm chí là kéo tụt sự phát triển của hoạt động này trong ngắn hạn

2.1.4 Giải pháp cho hoạt động M&A tại Việt Nam

Giải pháp để phát triển M&A chính là những giải pháp nhằm tháo gỡ những khó khăn, thách thức đã được đề cập ở trên

- Thứ nhất, cần phải kiện toàn hệ thống luật điều chỉnh hoạt động M&A Hệ thống luật này

cần phải quy định chi tiết để điều chỉnh trên cả hai phương diện: các thủ tục, nguyên tắc, phương pháp định giá, quyền và nghĩa vụ của các bên tham gia…; các tình huống xử lý tài chính, lao động và các vấn đề phát sinh sau khi thực hiện thương vụ M&A

- Thứ hai, đối với các bên tham gia mua - bán: cần cập nhật kiến thức và hiểu biết về hoạt

động M&A, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp Việt Nam Nhận thức rõ được điểm mạnh, điểm yếu của doanh nghiệp mình trong thời kỳ hội nhập Các bên cần suy nghĩ theo mô hình hợp tác - phát triển và hai bên cùng có lợi thay vì quan niệm “được bị ăn thịt, được mất quyền lợi” khi đàm phán, thương thảo cùng nhau

- Thứ ba, đối với các trung gian: Cần nâng cao trình độ của đội ngũ nhân sự, phát triển hệ

thống cơ sở dữ liệu… để trở thành nhà thiết lập “thị trường” cho bên mua và bên bán gặp nhau được thuận tiện cũng như nâng cao chất lượng dịch vụ cung cấp cho các bên

2.2 Giới thiệu về Doanh nghiệp tư nhân Duy Phương

2.2.1 Giới thiệu về doanh nghiệp

• Tên doanh nghiệp: Doanh nghiệp tư nhân trang trí nội thất Duy Phương

• Sản xuất, gia công hàng gia dụng bằng sắt, nhôm, inox

• Vận tải hàng hóa bằng xe ô tô

• Mua bán sắt, nhôm, inox, vật liệu xây dựng, hàng hóa trang trí nội thất

• Sản xuất, mua bán võng xếp, giường, ghế, bàn sắt – nhôm – inox (trừ tái chế thải kim loại)

• Cho thuê kho bãi, nhà xưởng

• Vẽ quảng cáo

2.2.3 Tóm tắt quá trình hình thành và phát triển

Được thành lập từ năm 1997, DNTN Duy Phương hoạt động rất tốt và không ngừng phát triển với qui mô vốn chủ sở hữu tăng dần qua mỗi năm, doanh nghiệp ngày một hoạt động hiệu quả hơn

Từ sản phẩm chủ chốt là kinh doanh võng, thì trong những năm gần đây, Duy Phuong đã không ngừng mở rộng các sản phẩm của mình sang các dụng cụ trang trí nội thất khác như tủ, bàn, ghế, kệ…điều này làm cho Duy Phương càng được biết đến nhiều hơn trên thị trường

Từ năm 2006 – 2008, Duy Phương liên tục nhận danh hiệu “Hàng Viêt Nam chất lượng cao”

do người tiêu dung bình chọn

2.2.4 Phân tích môi trường kinh doanh

2.2.4.1 Môi trường bên ngoài doanh nghiệp

a Môi trường vĩ mô

Môi trường kinh tế

Việt Nam đã chính thức trở thành thành viên của tổ chức thương mại thế giới WTO kể từ năm

2007, và cho đến nay nền kinh tế Việt Nam nhìn chung cũng đã trải qua nhiều cơ hội và thách thức Rõ ràng, trong một môi trường kinh tế ngày càng năng động và hòa nhập với nền kinh tế thế giới, Việt Nam đã thực sự chuyển mình với những thuận lợi trong giao thương, tiếp cận thị trường, khoa học - công nghệ,… Tuy nhiên, đặc thù nền kinh tế Việt Nam với phần lớn các doanh nghiệp có quy mô vừa và nhỏ đang gặp phải không ít khó khăn,thách thứcđến từ sự biến động kinh tế trong và ngoài nước, từ năng lực cạnh tranh với các đối thủ kinh doanh,… Ghi nhận những đóng góp to lớn của các doanh nghiệp vừa và nhỏ cho sự phát triển của nền kinh tế, chính phủ đang thực hiện rất nhiều chính sách kinh tế nhằm giúp ổn định môi trường vĩ mô, tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp nói chung và các doanh nghiệp vừa và nhỏ nói riêng hoạt động, phát triển, và nâng cao năng lực cạnh tranh với các doanh nghiệp nước ngoài

Môi trường chính trị pháp luật

Với một nền chính trị vững mạnh, nhất quán cùng với hệ thống pháp luật ngày càng hoàn thiện đã mang đến sự ổn định trong nền kinh tế - xã hội giúp các doanh nghiệp có thêm niềm tin

để phát triển mở rông sản xuất Đặc biệt, là các quy định về sở hữu trí tuệ đã mang lại sự yên tâm rất lớn cho các nhà sản xuất trong việc sáng tạo ra các sản phẩm mới, đáp ứng nhu cầu thị trường Tuy nhiên, do trong quá trình hoàn thiện nên không tránh khỏi việc các quy định, các văn

bản luật pháp thường xuyên có sự điều chỉnh cho phù hợp hơn Điều này buộc các doanh nghiệp phải tích cực tìm hiểu và linh hoạt trong quá trình kinh doanh

b Môi trường ngành

Với sự tăng trưởng khá nhanh của Việt Nam trong thời gian gần đây cũng như việc đất nước gia nhập WTO thì sự cạnh tranh giữa doanh nghiệp trong nước và doanh nghiệp nước ngoài ngày càng gay gắt hơn Với sự xuất hiện của các nhà đầu tư nước ngoài thì sự cạnh tranh trong cùng một ngành cũng luôn sôi động và đầy tiềm ẩn rủi ro Ví như sự cạnh tranh khốc liệt trong ngành sữa giữa Vinamilk và Mead Jonhson, Abboot…và trong ngành nội thất cũng không là một ngoại

lệ Doanh nghiệp tư nhân Duy Phương có vốn đầu tư nhỏ, các doanh nghiệp nhỏ như Duy Phương trong địa bàn thành phố Hồ Chí Minh có khá nhiều như Theo thống kê của Tổng cục thống kê thì hiện có khoảng 38 doanh nghiệp vừa và nhỏ trên địa bàn thành phố Hồ Chí Minh và

406 trong cả nước hoạt động trong ngành trang trí nội thất Ngoài ra còn có các hộ gia đình nhỏ tham gia kinh doanh trong lĩnh vực kinh doanh nội thất cũng chiếm một thị phần đáng kể Đó là chưa kể đến các công ty lớn trong ngành trang trí nội thất, chẳng hạn tập đoàn Hòa Phát Hà Nội Với sự phát triển sôi động của thị trường bất động sản nhà ở, căn hộ từ bình dân đến cao cấp tại thành phố đáp ứng nhu cầu ở, đầu tư và cho thuê trong những năm gần đây cũng đã tạo cơ hội cho ngành trang trí nội thất phát triển theo Đây là một ngành khá hấp dẫn các nhà đầu tư, chính

vì vậy với một lượng vốn vừa phải, nhà đầu tư có thể có một doanh nghiệp nhỏ như Duy Phương với sản phẩm trang trí nội thất bình dân, vả lại sự gia nhập ngành trang trí nội thất khá dễ dàng cũng đem lại áp lực tiềm tàng của các doanh nghiệp trong ngành

Cùng với sự phát triển kinh tế - xã hội, nhu cầu ở tiện nghi của người dân ngày càng cao.Vì vậy, ngành nội thất với nhu cầu thẩm mỹ cao phải liên tục thay đổi, phát triển các sản phẩm để đáp ứng nhu cầu của khách hàng

2.2.4.2 Môi trường bên trong doanh nghiệp

a Sản phẩm

Võng là sản phẩm của người Việt Nam đã có từ ngàn xưa và cũng là vật dụng ưa thích của mọi người, vì vậy trước khi sáng tạo ra một mẫu sản phẩm võng xếp, chúng tôi luôn quan tâm đến người sử dụng võng Đó là lý do vì sao sản phẩm võng của doanh nghiệp Duy Phương mong muốn thỏa mãn nhu cầu cao nhất của bạn: chất lượng cuộc sống Đó là sự thoải mái - sự an toàn

- sự tin cậy và giá cả hợp lý

Một phong cách riêng, độc đáo, võng xếp Duy Phương kiểu dáng thanh nhã, đẹp, gọn nhẹ, cân xứng về mặt kiến trúc, vững chắc và tin cậy, Cảm giác thoải mái, võng xếp Duy Phương được thiết kế rộng rãi, lưới võng mềm mại

Ngoài ra, các sản phẩm nội thất khác của Duy Phương như tủ quần áo, bàn ghế, kệ… với những kiểu dáng và mẫu mã đa dạng đang chiếm lĩnh được thị trường

b Vị thế trên thị trường

Duy Phương là một doanh nghiệp nhỏ, phát triển khá mạnh trong thời gian gần đây.Với việc tập trung mạnh vào các sản phẩm trang trí nội thất như bàn, ghế, tủ…đặc biệt là Võng xếp đã mang đến cho công ty những thành công vững chắc, được sự tín nhiệm của khách hàng Trong tương lai gần, nếu có những chiến lược phát triển phù hợp thì Duy Phương sẽ trở thành một trong các doanh nghiệp đi đầu trong lĩnh vực hoạt động của mình

c Chiến lược kinh doanh

Sau khi doanh nghiệp tư nhân Duy Phương sáp nhập vào Doanh nghiệp tư nhân Duy Lợi thì

bộ máy điều hành sẽ có được những thuận lợi để thực hiện chiến lược phát triển lâu dài cụ thể như sau:

- Về quy mô vốn đầu tư: doanh nghiệp sau khi sáp nhập sẽ có quy mô lớn hơn, có khả năng thực hiện các chính sách đòn bẩy tài chính hiệu quả hơn, chính sách bán hàng thích hợp hơn, nhưng điều này sẽ góp phần làm tăng doanh thu cho doanh nghiệp sau khi sáp nhập Ngoài ra với quy mô vốn tăng lên, doanh nghiệp có thể gia tăng thị phần ngoài nước, mở rộng chiến lược xuất khẩu sang thị trường các nước châu Á như Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc và các nước trong khu vực như thị trường Thái Lan, Cam-pu-chia, Lào…

- Lợi thế mà giá trị thương hiệu mang lại: Duy Lợi là một doanh nghiệp đã có thương hiệu trên thị trường, sau khi sáp nhập với các khoản đầu tư lớn hơn, doanh nghiệp sẽ có nhiều cơ hội nâng cao doanh thu hơn và tiết kiệm nhiều hơn cho mảng chi phí xây dựng thương hiệu

- Mặt khác, với lợi thế mà hệ thống đại lý và cửa hàng bán lẻ mà Duy Phương đã xây dựng trong những năm vừa qua cũng là một cộng hưởng sáp nhập thấy rõ Doanh nghiệp sau khi sáp nhập sẽ có sẵn cơ sở hạ tầng cho chiến lược nâng cao thị phần thông qua hệ thống phân phối trên

cả nước

- Chiến lược hợp tác với các nhà cung ứng nguyên liệu ổn định, thân thiết và tin cậy của hai doanh nghiệp trước đây sẽ đảm bảo cho doanh nghiệp có thể phần nào bị giảm áp lực từ nhà cung ứng

d Phân tích tài chính doanh nghiệp

Phân tích doanh thu

Biểu đồ 2.1: Biểu đồ thể hiện lãi ròng của công ty giai đoạn 2006-2010

Quan sát biểu đồ 2.1, ta thấy xu hướng lãi ròng trên doanh thu qua các năm ta thấy lãi ròng của Duy Phương có xu hướng tăng qua các năm 2006-2010 Điển hình như năm 2006, lãi ròng của công ty vào khoảng 317 triệu đồng, thì đến năm 2010 thì lãi ròng của công ty đã tăng lên rất nhanh chóng là 1.739 tỉ đồng Sở dĩ có sự gia tăng này có thể là do doanh thu bán hàng của công

ty tăng lên đáng kể hay công ty có khoản thu nhập từ doanh thu hoạt động tài chính, cũng không loại trừ khả năng là công ty đang thực hiện cắt giảm chi phí Năm 2009, lãi ròng của công ty sụt giảm từ 1.789 tỉ đồng năm 2008 xuống còn 1.547 tỉ đồng năm 2008 Sự sụt giảm này cũng là tình trạng chung của ngành nội thất Nhưng lý do chính làm cho lãi ròng của công ty vào năm

2008 tăng cao một cách vượt bậc là do tỷ trọng giá vốn hàng bán trên doanh thu vào năm này thấp hơn hẳn so với các năm khác, điều này là do lượng hàng tồn kho vào năm 2007 còn nhiều,

mà sang năm 2008 chỉ số giá tiêu dùng tăng cao làm cho công ty nhận được lợi ích lớn từ doanh

số mang lại do giá bán tăng lên

Tuy nhiên đây mới chỉ là bức tranh tổng quan về lợi nhuận của công ty, và để hiểu rõ thêm những tiềm năng cũng như góc khuất của vấn đề, chúng ta cần đi sâu phân tích hơn nữa Điều này sẽ là cần thiết để chúng ta có thể trả lời cho khả năng sinh lợi của công ty như thế nào, đền

từ đâu và liệu có bền vững không, chúng ta cần làm rõ các yếu tố tác động đến lãi ròng của công

ty