LÝ THUYẾT VỀ HIỆU QUẢ THÔNG TIN TRÊN
Thị trường hiệu quả thông tin
1.1.1 Lý thuyết thị trường hiệu quả
Lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH) khẳng định rằng các thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán, hoạt động hiệu quả, với giá chứng khoán phản ánh đầy đủ mọi thông tin đã biết Điều này có nghĩa là không thể đạt được lợi nhuận từ việc phân tích thông tin đã có hoặc biến động giá trong quá khứ, vì giá cả trên thị trường được điều chỉnh ngay lập tức bởi các thông tin đa dạng, bao gồm tình hình kinh tế vĩ mô, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp và thông tin từ các đối thủ cạnh tranh.
Lý thuyết thị trường hiệu quả khẳng định rằng trong một thị trường hiệu quả, nhà đầu tư khó có thể đạt được lợi nhuận vượt trội so với người khác do giá cổ phiếu luôn phản ánh thông tin sẵn có Mọi nhà đầu tư đều có quyền truy cập thông tin như nhau, dẫn đến việc các chứng khoán được mua bán với giá ngang nhau trên các sàn giao dịch Điều này ngăn chặn hiện tượng "làm giá" mà các nhà đầu tư lớn có thể thực hiện, đảm bảo rằng thị trường đối xử công bằng với tất cả mọi người.
Trong một thị trường vốn hiệu quả, giá chứng khoán nhanh chóng điều chỉnh theo các thông tin mới Điều này có nghĩa là giá hiện tại của chứng khoán đã phản ánh đầy đủ mọi thông tin có sẵn Chính vì vậy, thị trường này được coi là hiệu quả về mặt thông tin.
Thị trường hiệu quả giả định rằng có nhiều đối thủ cạnh tranh tham gia, tất cả đều hướng đến việc tối đa hóa lợi nhuận Các nhà đầu tư thực hiện phân tích và định giá chứng khoán một cách độc lập, dẫn đến việc thông tin được phản ánh đầy đủ trong giá cả.
Giả thuyết thứ hai cho rằng thông tin mới về chứng khoán được công bố một cách ngẫu nhiên và tự động, đồng thời thời điểm công bố các thông tin này cũng là độc lập với nhau.
Giả thuyết thứ ba nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư luôn nỗ lực điều chỉnh giá chứng khoán nhanh chóng để phản ánh chính xác tác động của thông tin Mặc dù sự điều chỉnh này có thể không hoàn hảo, nó không thiên lệch về một phía nào Đôi khi, giá có thể bị điều chỉnh quá mức hoặc dưới mức cần thiết, và khó có thể dự đoán chính xác diễn biến tại mỗi thời điểm Sự điều chỉnh nhanh chóng của giá chứng khoán xuất phát từ sự cạnh tranh giữa nhiều nhà đầu tư với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận.
Thị trường thông tin hiệu quả dựa trên sự kết hợp giữa thông tin ngẫu nhiên và độc lập, cùng với sự cạnh tranh giữa các nhà đầu tư trong việc phân tích thông tin mới Các nhà đầu tư nhanh chóng điều chỉnh giá cổ phiếu để phản ánh thông tin này, thể hiện kỳ vọng rằng giá sẽ biến động một cách ngẫu nhiên Quá trình điều chỉnh giá yêu cầu một số lượng lớn nhà đầu tư phân tích tác động của thông tin mới và thực hiện giao dịch mua bán cho đến khi giá cổ phiếu chính xác hơn với giá trị thực của nó Do đó, một thị trường hiệu quả cần có đủ nhà đầu tư cạnh tranh để tạo ra sự biến chuyển nhanh chóng về giá, góp phần vào tính hiệu quả của thị trường.
Trong một thị trường hiệu quả, giá chứng khoán sẽ phản ánh tất cả các thông tin được công bố công khai tại bất kỳ thời điểm nào, do đó những mức giá này sẽ điều chỉnh liên tục để phản ánh thông tin mới Nếu giá chứng khoán không thay đổi tại mọi thời điểm, có thể là do phản ánh sai thông tin và mang lại rủi ro cho người sở hữu chứng khoán đó Do đó, thu nhập kỳ vọng ẩn trong mức giá hiện tại của chứng khoán cũng sẽ phản ánh rủi ro của nó, giúp nhà đầu tư đánh giá chính xác hơn về giá trị của chứng khoán.
1.1.2 Lý thuyết các dạng thị trường hiệu quả
Việc phân loại các dạng thức hiệu quả của thị trường chứng khoán đã chứng minh tính hữu ích của nó Euge Fama là người đầu tiên vào năm 1970 phân chia các dạng hiệu quả của thị trường thành ba giả thuyết, tương ứng với ba tập thông tin khác nhau.
- Tập thông tin dạng yếu: Tập thông tin chỉ bao hàm các dữ liệu lịch sử về loại chứng khoán đang phân tích.
Tập thông tin dạng trung bình bao gồm tất cả các dữ liệu phù hợp đã được công bố công khai, từ quá khứ đến hiện tại.
- Tập thông tin dạng mạnh: Tập thông tin bao gồm tất cả các dữ liệu được biết, không kể các dữ liệu đó có được công bố hay không.
Thị trường hiệu quả được phân chia thành ba cấp độ, bao gồm thị trường hiệu quả dạng yếu, thị trường hiệu quả dạng trung bình và thị trường hiệu quả dạng mạnh, tương ứng với ba tập thông tin khác nhau.
* Lý thuyết thị trường hiệu quả dạng yếu
Lý thuyết thị trường hiệu quả dạng yếu khẳng định rằng giá chứng khoán hiện tại phản ánh đầy đủ mọi thông tin trên thị trường, bao gồm biến động giá, tỷ suất thu nhập và khối lượng giao dịch Điều này có nghĩa là giá thị trường đã tích hợp tất cả thông tin lịch sử và không có mối liên hệ giữa lợi suất trong quá khứ với lợi suất tương lai Do đó, việc dự đoán giá chứng khoán trong tương lai hay kiếm lợi nhuận vượt trội dựa vào thông tin quá khứ là không khả thi.
* Lý thuyết thị trường hiệu quả dạng trung bình
Lý thuyết thị trường hiệu quả dạng trung bình cho rằng giá chứng khoán nhanh chóng điều chỉnh trước bất kỳ thông tin công khai nào, phản ánh đầy đủ thông tin hiện tại và quá khứ Điều này bao gồm các báo cáo tài chính, thông báo về thu nhập, cổ tức, chia cổ phần, chia tách cổ phiếu, thưởng cổ phiếu, cùng với thông tin kinh tế và chính trị Đối với nhà đầu tư, lý thuyết này chỉ ra rằng quyết định dựa trên thông tin công khai sẽ không mang lại lợi nhuận cao hơn mức trung bình, vì giá chứng khoán đã phản ánh tất cả thông tin đó.
* Lý thuyết thị trường hiệu quả dạng mạnh
Lý thuyết thị trường hiệu quả dạng mạnh khẳng định rằng giá chứng khoán phản ánh toàn bộ thông tin, bao gồm cả thông tin công khai và nội bộ Trong một thị trường hiệu quả như vậy, việc sử dụng mọi thông tin có sẵn, dù đã được công khai hay chưa, sẽ không giúp nhà đầu tư đạt được lợi nhuận vượt trội so với những nhà đầu tư khác.
Mặc dù thị trường hiệu quả dạng mạnh không hoàn toàn phản ánh thực tế, nhiều nghiên cứu cho thấy không thể tồn tại một thị trường nào mà người sử dụng thông tin nội gián lại không thu được lợi ích bất thường Chẳng hạn, trong thị trường bất động sản, những người sở hữu thông tin nội bộ về quy hoạch đất đai thường đạt được những lợi ích lớn.
Có thể khái quát những đặc điểm chính của cả ba dạng lý thuyết thị trường hiệu quả theo sơ đồ dưới đây:
Những tranh luận về lý thuyết thị trường hiệu quả
Một trong những chủ đề gây tranh cãi nhất giữa các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán là tính hiệu quả của thị trường Điều này có nghĩa là liệu thị trường có thể phản ánh đầy đủ tất cả thông tin sẵn có cho các thành viên tại bất kỳ thời điểm nào hay không.
Giả thuyết Thị trường Hiệu quả (EMH) cho rằng tất cả cổ phiếu đều được định giá hoàn hảo dựa trên thông tin mà tất cả thành viên thị trường đều có quyền truy cập EMH giả định rằng mọi nhà đầu tư đều nhận thức thông tin sẵn có một cách đồng nhất Tuy nhiên, sự tồn tại của nhiều phương pháp phân tích và đánh giá cổ phiếu khác nhau đã đặt ra nghi vấn về tính chính xác của giả định này Nếu một nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội đầu tư bị định giá thấp, trong khi nhà đầu tư khác đánh giá cổ phiếu dựa trên tiềm năng, điều này cho thấy sự khác biệt trong cách nhận thức và đánh giá thị trường.
Thị trường hiệu quả dạng yếu Thị trường hiệu quả dạng trung bình
Thị trường hiệu quả dạng mạnh
Giá quá khứ không mang lại lợi ích bất thường cho người sử dụng nếu thị trường hoạt động hiệu quả Điều này cho thấy rằng thông tin lịch sử không thể giúp nhà đầu tư đạt được lợi nhuận vượt trội trong một thị trường hoàn hảo.
Trong một thị trường hiệu quả, mọi thông tin công bố đều không cho phép người sử dụng thu được lợi ích bất thường Điều này có nghĩa là những thông tin này đã được phản ánh đầy đủ vào giá cả, khiến cho việc kiếm lợi từ chúng trở nên khó khăn.
Trong một thị trường hiệu quả, mọi thông tin, bao gồm cả thông tin ưu điểm, không cho phép nhà đầu tư thu được lợi ích bất thường từ sự tăng trưởng của cổ phiếu Điều này dẫn đến việc hai nhà đầu tư có thể đưa ra những đánh giá hoàn toàn khác nhau về giá trị thị trường công bằng của một cổ phiếu Vì vậy, một lập luận phản đối giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) cho rằng sự khác biệt trong cách đánh giá cổ phiếu giữa các nhà đầu tư khiến việc xác định giá trị chính xác của một cổ phiếu trong một thị trường hiệu quả trở nên không khả thi.
Theo Giả thuyết Thị trường Hiệu quả (EMH), không nhà đầu tư nào có thể đạt được lợi nhuận cao hơn người khác với cùng một số tiền đầu tư, vì tất cả đều có thông tin tương đương và chỉ thu về những khoản lợi nhuận giống nhau Tuy nhiên, thực tế cho thấy có sự chênh lệch lớn trong lợi nhuận giữa các nhà đầu tư và quỹ đầu tư, với một số quỹ thua lỗ nghiêm trọng trong khi những quỹ khác lại đạt lợi nhuận lên tới 50% hoặc hơn Điều này đặt ra câu hỏi về tính đúng đắn của EMH, vì nếu một nhà đầu tư có lợi nhuận, điều đó không có nghĩa là toàn bộ giới đầu tư đều có lợi.
Theo giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH), không có nhà đầu tư nào có thể đánh bại thị trường hay vượt qua mức lợi nhuận trung bình mà tất cả các nhà đầu tư đạt được Điều này dẫn đến việc nhiều chuyên gia khuyên rằng chiến lược đầu tư tối ưu là đầu tư vào quỹ chỉ số như S&P 500, vì quỹ này phản ánh chính xác sự biến động của thị trường Tuy nhiên, vẫn có những nhà đầu tư thành công như Warren Buffett, người đã liên tục vượt trội hơn thị trường Eugene Fama, người sáng lập EMH, không cho rằng thị trường sẽ luôn đạt hiệu quả tối đa, vì giá cổ phiếu cần thời gian để phản ứng với thông tin mới EMH cũng không xác định rõ thời gian cần thiết để giá cổ phiếu điều chỉnh về mức hợp lý, và trong một thị trường hiệu quả, các sự kiện ngẫu nhiên sẽ được điều chỉnh nhanh chóng để trở về mức giá "đúng đắn".
Liệu giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) có đánh giá thấp khả năng của mình trong việc xem xét các yếu tố ngẫu nhiên và tình huống có thể xảy ra? Đây là câu hỏi quan trọng cần nghiên cứu, bởi các yếu tố ngẫu nhiên này phải được xem xét trong bối cảnh hiệu quả thị trường Theo định nghĩa, hiệu quả thị trường sẽ luôn phản ánh ngay lập tức các yếu tố này, với giá cả phản ứng nhanh chóng trước thông tin ảnh hưởng đến đặc trưng đầu tư của cổ phiếu Nếu EMH thừa nhận sự thiếu hiệu quả, điều đó đồng nghĩa với việc hiệu quả tuyệt đối của thị trường là không thể đạt được Một nguyên nhân dẫn đến sự thiếu hiệu quả của thị trường là thông tin bất cân xứng, trạng thái mà tại đó thị trường không phân phối nguồn lực một cách tối ưu do các bên tham gia giao dịch cố tình che giấu thông tin, dẫn đến giá cả không phản ánh đúng giá trị thực tế.
1.3 Lý thuyết thông tin bất cân xứng a/ Khái niệm
Lý thuyết thông tin bất cân xứng, lần đầu tiên xuất hiện vào những năm 1970, đã khẳng định vị thế quan trọng trong kinh tế học hiện đại Sự công nhận này được thể hiện rõ ràng khi ba nhà khoa học George Akerlof, Michael Spence và Joseph Stiglitz nhận giải Nobel kinh tế vào năm 2001 nhờ những đóng góp của họ cho lý thuyết này.
Có nhiều cách định nghĩa khác nhau về thông tin bất cân xứng:
Thông tin bất cân xứng xuất hiện khi một bên trong giao dịch sở hữu nhiều thông tin hơn bên còn lại, thường thấy trong mối quan hệ giữa người bán và người mua Ví dụ, người bán thường hiểu rõ hơn về sản phẩm so với người mua, hoặc ngược lại Tình trạng này dẫn đến việc một bên nắm giữ thông tin trong khi bên kia không biết chính xác mức độ thông tin mà đối tác đang có.
Thông tin bất cân xứng đề cập đến tình huống trong đó các bên tham gia thị trường có sự khác biệt về thông tin liên quan đến giá trị hoặc chất lượng của tài sản đang giao dịch Nếu không có bất kỳ sự bất cân xứng nào trong việc tiếp cận thông tin về tài sản, các bên sẽ được coi là "cân xứng" về thông tin.
Thông tin bất cân xứng xảy ra khi một bên trong giao dịch nắm giữ ít thông tin hơn hoặc thông tin không chính xác so với bên còn lại Tình trạng này dẫn đến việc bên thiếu thông tin đưa ra quyết định sai lầm trong giao dịch, trong khi bên có nhiều thông tin có thể thực hiện các hành vi gây bất lợi cho bên kia.
Thông tin bất cân xứng dẫn đến hai hành vi phổ biến: lựa chọn bất lợi và tâm lý ỷ lại Lựa chọn bất lợi xảy ra trước khi ký kết hợp đồng, khi bên có nhiều thông tin gây tổn hại cho bên ít thông tin Trong khi đó, tâm lý ỷ lại diễn ra sau khi hợp đồng được ký, khi bên nắm giữ thông tin nhiều hơn thực hiện hành động có thể gây hại cho bên còn lại.
Trên thị trường chứng khoán, bất cân xứng thông tin xảy ra khi doanh nghiệp che giấu thông tin bất lợi và phóng đại thông tin có lợi, gây bất công cho nhà đầu tư Sau khi phát hành cổ phiếu, nhiều doanh nghiệp không chú trọng vào sản xuất kinh doanh mà chỉ tập trung vào việc "làm giá" trên thị trường Ngoài ra, hiện tượng rò rỉ thông tin nội gián, việc tạo cung cầu ảo bởi một số nhà đầu tư, và sự lan truyền tin đồn thất thiệt cũng làm sai lệch giá trị doanh nghiệp Các cơ quan truyền thông và trung gian tài chính đôi khi cung cấp thông tin không chính xác, dẫn đến quyết định đầu tư sai lầm từ phía nhà đầu tư Tình trạng này không chỉ tạo ra cung cầu ảo mà còn hình thành thị trường bong bóng, tiềm ẩn nguy cơ sụp đổ thị trường chứng khoán.
Những hiện tượng được coi là thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán Việt Nam xảy ra:
Các doanh nghiệp thường không cung cấp thông tin đầy đủ và kịp thời, đặc biệt là các công ty giao dịch trên thị trường OTC, khiến nhà đầu tư thiếu thông tin về tình hình hoạt động kinh doanh Thông tin chủ yếu được tìm thấy qua nguồn tin riêng, diễn đàn chứng khoán hoặc tin đồn Hơn nữa, trong các đợt chào bán cổ phiếu lần đầu, ban giám đốc có xu hướng che giấu thông tin để "dìm giá", giúp những người nội bộ mua cổ phiếu với mức giá thấp hơn.
HIỆN TRẠNG THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG
Sơ lược lịch sử hình thành thị trường chứng khoán Việt nam
2.1.1 Sự ra đời Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước:
Mục tiêu xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) đã được Đảng và Chính phủ Việt Nam xác định từ đầu những năm 90 của thế kỷ 20, nhằm tạo ra một kênh huy động vốn mới cho đầu tư phát triển Nhiều cơ quan Nhà nước và các Viện nghiên cứu đã phối hợp nghiên cứu và đề xuất thành lập TTCK với Chính phủ.
Một trong những bước quan trọng đầu tiên trong việc xây dựng thị trường chứng khoán (TTCK) ở Việt Nam là thành lập Ban Nghiên cứu xây dựng và phát triển thị trường vốn thuộc Ngân hàng Nhà nước vào ngày 6/11/1993 Ban này có nhiệm vụ nghiên cứu, xây dựng đề án và chuẩn bị các điều kiện cần thiết để thành lập TTCK Ngân hàng Nhà nước đã phối hợp với Bộ Tài chính để nghiên cứu các lĩnh vực liên quan đến hoạt động của TTCK, đề xuất mô hình TTCK Việt Nam, và đào tạo kiến thức cơ bản về chứng khoán cho đội ngũ nhân lực quản lý thị trường Đồng thời, họ cũng thực hiện khảo sát một số TTCK trong khu vực và thế giới Tuy nhiên, do là một tổ chức thuộc NHNN, việc nghiên cứu và phát triển mô hình TTCK gặp khó khăn vì cần sự phối hợp từ nhiều ngành và tổ chức khác nhau.
Vào tháng 9/1994, Chính phủ đã quyết định thành lập Ban soạn thảo Pháp lệnh về chứng khoán và thị trường chứng khoán, do một Thứ trưởng Bộ Tài chính làm Trưởng Ban, cùng với các thành viên là Phó Thống đốc Ngân hàng Nhà nước và Thứ trưởng Bộ Tư pháp Ban này được thành lập dựa trên Đề án đã được trình bày.
Vào ngày 29/6/1995, Thủ tướng Chính phủ đã ban hành Quyết định số 361/QĐ-TTg thành lập Ban Chuẩn bị tổ chức Thị trường Chứng khoán (TTCK) dựa trên đề án của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và ý kiến của các Bộ, ngành liên quan Ban này có nhiệm vụ hỗ trợ Thủ tướng Chính phủ trong việc chỉ đạo chuẩn bị các điều kiện cần thiết cho việc xây dựng TTCK tại Việt Nam.
- Soạn thảo các văn bản pháp luật về chứng khoán và TTCK;
- Soạn thảo Nghị định của Chính phủ về thành lập Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước;
- Chuẩn bị cơ sở vật chất, đội ngũ cán bộ quản lý nhà nước, quản lý thị trường, kinh doanh về chứng khoán;
Hợp tác với các quốc gia và tổ chức quốc tế trong việc tổ chức thị trường chứng khoán (TTCK) tại Việt Nam là một bước đi quan trọng, góp phần thúc đẩy sự hình thành của TTCK Điều này tạo nền tảng cho sự ra đời của cơ quan quản lý nhà nước với chức năng hoàn chỉnh và đầy đủ hơn.
Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) được thành lập vào ngày 28/11/1996 theo Nghị định số 75/CP của Chính phủ, có vai trò quan trọng trong việc tổ chức và quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán Sự ra đời của cơ quan này trước khi thị trường chứng khoán (TTCK) chính thức hoạt động là một bước đi chiến lược, góp phần quan trọng vào việc xây dựng và phát triển TTCK tại Việt Nam, đồng thời tạo điều kiện cho sự ra đời của TTCK sau hơn 3 năm.
Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) tại Việt Nam Cơ quan này không chỉ chuẩn bị các điều kiện cần thiết cho sự ra đời của TTCK mà còn tổ chức và quản lý hoạt động của thị trường nhằm tạo ra môi trường thuận lợi cho việc huy động vốn đầu tư Mục tiêu chính của UBCKNN là đảm bảo TTCK hoạt động một cách có tổ chức, an toàn, công khai, công bằng và hiệu quả, đồng thời bảo vệ quyền lợi và lợi ích hợp pháp của các nhà đầu tư.
2.1.2 Quá trình hình thành Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM
Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (TTGDCK TP.HCM) được thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg vào ngày 11/07/1998 Sự kiện TTGDCK TP.HCM chính thức hoạt động với phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/7/2000 đã đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong sự phát triển kinh tế - xã hội của Việt Nam.
Sự ra đời của Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM đã tạo ra một kênh huy động và luân chuyển vốn quan trọng, góp phần vào quá trình công nghiệp hoá và hiện đại hoá đất nước.
Trung tâm là đơn vị sự nghiệp có thu, có tư cách pháp nhân và được Chính phủ giao nhiệm vụ quản lý hệ thống giao dịch chứng khoán tập trung tại Việt Nam Với kinh phí hoạt động từ ngân sách nhà nước, Trung tâm có trách nhiệm tổ chức và điều hành việc mua bán chứng khoán, quản lý hệ thống giao dịch, thực hiện quản lý niêm yết, công bố thông tin, giám sát giao dịch, và các hoạt động đăng ký, lưu ký, thanh toán bù trừ chứng khoán.
Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh, trước đây là Trung Tâm Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh, được thành lập theo Quyết định 559/QĐ/TTg ngày 11/05/2007 của Thủ tướng Chính phủ Vào ngày 7/1/2008, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã cấp Giấy chứng nhận đăng ký hoạt động cho Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh (HOSE), có trụ sở chính tại 45-47 Bến Chương Dương, Phường Thái Bình, quận 1, Tp.HCM Công ty TNHH Một thành viên này có vốn điều lệ 1.000 tỷ đồng, bao gồm vốn ngân sách Nhà nước và nguồn vốn tự bổ sung từ lợi nhuận sau thuế Sở Giao dịch hoạt động theo Luật Chứng khoán, Luật Doanh nghiệp, và các quy định pháp luật liên quan.
2.1.3 Sự ra đời của Sàn Giao dịch Chứng khoán Hà Nội:
Ngày 11 tháng 07 năm 1998, Chính phủ ra Quyết định số 127/1998/QÐ-TTg thành lập hai Trung tâm giao dịch chứng khoán trực thuộc Uỷ ban chứng khoán Nhà nước. Theo đó, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, là đơn vị sự nghiệp có thu, có tư cách pháp nhân, có trụ sở, con dấu và tài khoản riêng, kinh phí hoạt động do ngân sách Nhà nước cấp Biên chế của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội thuộc biên chế của
Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Được chuyển đổi theo Quyết định số 01/2009/QĐ-TTg, ngày 02/01/2009 của Thủ tướng chính phủ.
Sở GDCK Hà Nội là một pháp nhân thuộc sở hữu Nhà nước, hoạt động theo mô hình công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên với tư cách pháp nhân và có con dấu riêng Sở có khả năng mở tài khoản bằng Việt Nam đồng và ngoại tệ tại Kho bạc Nhà nước cũng như các ngân hàng thương mại trong và ngoài nước Là đơn vị hạch toán độc lập, Sở tự chủ về tài chính và thực hiện chế độ tài chính, báo cáo thống kê, kế toán, kiểm toán, đồng thời có nghĩa vụ tài chính theo quy định pháp luật Sở hoạt động theo Luật Chứng khoán, Luật Doanh nghiệp, Điều lệ của Sở Giao dịch chứng khoán và các quy định pháp luật liên quan khác.
Quy định về việc công bố thông tin
2.2.1 Công bố thông tin trên thị trường sơ cấp
Khi một tổ chức phát hành thực hiện phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng để niêm yết, họ cần phải công bố thông tin theo các bước quy định, bắt đầu bằng việc công bố thông tin khi xin giấy phép phát hành.
Tổ chức đăng ký niêm yết chứng khoán phải nộp hồ sơ đăng ký niêm yết cho Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Giao dịch chứng khoán.
Hồ sơ niêm yết cần bao gồm giấy đăng ký chào bán cổ phiếu ra công chúng, bản cáo bạch theo Điều 15 Luật Chứng khoán, điều lệ tổ chức phát hành, quyết định của Đại hội đồng cổ đông về phương án phát hành và sử dụng vốn từ đợt chào bán, cùng với cam kết bảo lãnh phát hành (nếu có).
Hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu ra công chúng cần có Quyết định của Hội đồng quản trị, Hội đồng thành viên hoặc Chủ sở hữu công ty Đối với tổ chức tín dụng, hồ sơ phải bao gồm văn bản chấp thuận từ Ngân hàng nhà nước Việt Nam.
Trong thời gian Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước xem xét hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán, tổ chức phát hành và các bên liên quan chỉ được sử dụng thông tin chính xác từ Bản cáo bạch đã gửi để thăm dò thị trường, với lưu ý rằng thông tin về ngày phát hành và giá bán chứng khoán là dự kiến Việc thăm dò thị trường phải được thực hiện một cách cẩn trọng và không được công bố trên các phương tiện thông tin đại chúng Sau khi nhận được giấy phép phát hành, tổ chức phát hành cần tiến hành công bố thông tin theo quy định.
Trong vòng 30 ngày kể từ khi nhận hồ sơ hợp lệ, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước sẽ xem xét và cấp Giấy chứng nhận chào bán chứng khoán ra công chúng Nếu hồ sơ bị từ chối, Uỷ ban sẽ thông báo bằng văn bản và nêu rõ lý do từ chối.
Giấy chứng nhận chào bán chứng khoán ra công chúng do Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cấp là văn bản xác nhận rằng hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán đã đáp ứng đầy đủ các điều kiện và thủ tục theo quy định của pháp luật.
Chứng khoán chỉ được chào bán ra công chúng sau khi đã công bố theo quy định tại khoản 3 Điều 20 Luật chứng khoán (2006).
Theo Khoản 3 Điều 20 Luật chứng khoán (2006), trong vòng bảy ngày kể từ ngày Giấy chứng nhận chào bán chứng khoán ra công chúng có hiệu lực, tổ chức phát hành phải công bố Bản thông báo phát hành trên một tờ báo điện tử hoặc báo viết trong ba số liên tiếp Đồng thời, tổ chức phát hành cũng cần thực hiện công bố thông tin khi có sửa đổi, bổ sung hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng.
Trong quá trình xem xét hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng, tổ chức phát hành cần có trách nhiệm sửa đổi và bổ sung hồ sơ khi phát hiện thông tin không chính xác hoặc thiếu nội dung quan trọng Điều này nhằm đảm bảo tuân thủ quy định và giải trình về những vấn đề có thể gây hiểu nhầm cho nhà đầu tư.
Trong quá trình xem xét hồ sơ, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước có quyền yêu cầu tổ chức phát hành thực hiện việc sửa đổi và bổ sung hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán công khai Điều này nhằm đảm bảo rằng thông tin được công bố là chính xác, trung thực và đầy đủ, đồng thời bảo vệ quyền lợi hợp pháp của các nhà đầu tư.
Sau khi Uỷ Ban Chứng khoán Nhà nước cấp Giấy chứng nhận chào bán chứng khoán ra công chúng, nếu có thông tin quan trọng phát sinh liên quan đến hồ sơ đăng ký, tổ chức phát hành phải công bố thông tin này trong vòng bảy ngày Việc công bố thông tin phải tuân theo phương thức quy định tại khoản 3 Điều 20 của Luật Chứng Khoán năm 2006 và thực hiện sửa đổi, bổ sung hồ sơ cho phù hợp.
Văn bản sửa đổi, bổ sung gửi đến Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cần phải có chữ ký của các cá nhân đã ký trong hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng, hoặc của những người giữ chức danh tương đương với họ.
Thời hạn xem xét hồ sơ đối với các trường hợp quy định tại khoản 1 và khoản 2 Điều
Luật Chứng Khoán năm 2006 có hiệu lực từ ngày Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước nhận được văn bản sửa đổi, bổ sung Sau khi phát hành, các công ty cần thực hiện công bố thông tin đầy đủ và kịp thời để đảm bảo tính minh bạch và tuân thủ quy định của pháp luật.
Tổ chức phát hành phải tuân thủ nghĩa vụ báo cáo và công bố thông tin theo quy định hiện hành của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.
2.2.2 Công bố thông tin trên thị trường thứ cấp Để đảm bảo cung cấp đầy đủ kịp thời các thông tin về công ty niêm yết cho công chúng đầu tư, hiện nay việc Công bố thông tin trên thị trường thứ cấp được phân chia thành
Công bố thông tin định kỳ, Công bố thông tin bất thường, và Công bố thông tin theo yêu cầu: a/ Công bố thông tin định kỳ
Trong vòng 10 ngày kể từ khi kết thúc thời hạn hoàn thành báo cáo tài chính năm, các công ty đại chúng phải công bố thông tin liên quan đến báo cáo tài chính năm đã được kiểm toán bởi tổ chức kiểm toán độc lập có đủ điều kiện hành nghề theo quy định của Bộ Tài chính.
Nội dung công bố thông tin định kỳ về Báo cáo tài chính năm được quy định cụ thể như sau:
Thực trạng công bố thông tin
2.3.1 Tình hình công bố thông tin của các doanh nghiệp niêm yết a/ Tình hình công bố thông tin định kỳ.
UBCKNN cho biết sự phát triển của thị trường chứng khoán đi kèm với sự gia tăng các vi phạm ngày càng tinh vi và phức tạp Điều này đặc biệt dễ xảy ra trong bối cảnh thị trường đối mặt với nhiều khó khăn.
Năm 2011, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã xử phạt 164 tổ chức và cá nhân vi phạm hành chính, thu về gần 11 tỷ đồng cho ngân sách nhà nước.
Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã thực hiện xử lý 63 trường hợp vi phạm liên quan đến chào bán chứng khoán công khai, chế độ báo cáo và công bố thông tin Đồng thời, cơ quan này cũng đã xử lý 9 cá nhân có hành vi giao dịch giả tạo và thao túng thị trường.
UBCKNN đã xử lý 47 trường hợp giao dịch chứng khoán không báo cáo từ cổ đông nội bộ của các công ty niêm yết, cùng với 11 trường hợp vi phạm quy định về báo cáo và công bố thông tin từ công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ Cơ quan này kiên quyết làm rõ sai phạm và áp dụng các biện pháp nghiêm khắc đối với các công ty niêm yết vi phạm quy định về chế độ báo cáo và cáo bạch thông tin, bao gồm cả thông tin định kỳ và bất thường trên thị trường chứng khoán Đặc biệt, UBCKNN quy trách nhiệm pháp lý cụ thể tới từng cá nhân trong các công ty vi phạm.
Xử phạt vi phạm hành chính đối với CtyCP Bột giặt và Hóa chất Đức Giang
Vào ngày 10/2/2012, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã ban hành Quyết định số 116/QĐ-UBCK, xử phạt vi phạm hành chính đối với Công ty Cổ phần Bột giặt và Hóa chất Đức Giang, có địa chỉ tại Số 18 Ngõ 44 Phố Đức Giang, Phường Thượng Thanh, Quận Long Biên.
Tp Hà Nội) do có hành vi vi phạm như sau:
Vào tháng 7 năm 2008, Công ty CP Bột giặt và Hóa chất Đức Giang đã tiến hành chào bán chứng khoán ra công chúng nhằm tăng vốn điều lệ từ 15 tỷ đồng lên 24 tỷ đồng Tuy nhiên, công ty này đã không thực hiện đăng ký với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, dẫn đến việc vi phạm Khoản 1 Điều 13 của Luật Chứng khoán.
Từ tháng 7/2008 đến Quý II/2009, Công ty đã thực hiện hai đợt phát hành cổ phiếu thưởng và cổ phiếu trả cổ tức cho cổ đông hiện hữu, nâng vốn điều lệ từ 24 tỷ đồng lên 66 tỷ đồng Tuy nhiên, Công ty đã không thực hiện báo cáo và công bố thông tin theo quy định tại Tiết 6.1 Điểm 6 Mục IV Thông tư 18/2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 của Bộ Tài chính về việc mua, bán lại cổ phiếu và các trường hợp phát hành thêm cổ phiếu của công ty đại chúng.
Xét tính chất và mức độ vi phạm, UBCKNN xử phạt vi phạm hành chính đối với CtyCP Bột giặt và Hóa chất Đức Giang như sau:
Theo quy định tại Điểm c Khoản 4 Điều 8 Nghị định số 85/2010/NĐ-CP ngày 2/8/2010 của Chính phủ, hành vi vi phạm trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán sẽ bị phạt tiền lên đến 200.000.000 đồng (Hai trăm triệu đồng).
Phạt tiền 50.000.000 đồng (Năm mươi triệu đồng) theo quy định tại Điểm a Khoản 3 Điều 34 Nghị định 85/2010/NĐ-CP
Tổng cộng mức phạt tiền đối với CtyCP Bột giặt và Hóa chất Đức Giang là 250.000.000 đồng (Hai trăm năm mươi triệu đồng)
2.3.2 Đánh giá tình hình công bố thông tin của các doanh nghiệp niêm yết.
Năm 2011, tình trạng vi phạm quy chế công bố thông tin vẫn diễn ra phổ biến, với nhiều công ty niêm yết chưa chủ động cung cấp thông tin về hoạt động của mình Một số công ty đã vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin, dẫn đến sự mất lòng tin từ công chúng đầu tư, đặc biệt là trong việc chậm nộp và công bố báo cáo tài chính.
Hoạt động công bố thông tin hiện nay đang tồn tại:
Nhà đầu tư hiện nay yêu cầu và đánh giá cao hoạt động công bố thông tin theo tiêu chuẩn quốc tế, tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư vẫn chưa quen với việc sử dụng và phân tích thông tin Thực tế, phần lớn nhà đầu tư vẫn chủ yếu thực hiện giao dịch dựa trên tin đồn.
Các công ty niêm yết cần tuân thủ quy định quản trị công ty với mức độ nghiêm ngặt hơn so với yêu cầu cơ bản của chính họ Điều này tạo ra thách thức trong việc yêu cầu công bố thông tin; nếu yêu cầu quá cao, các công ty sẽ khó đáp ứng, nhưng nếu yêu cầu quá thấp, thị trường sẽ thiếu tính minh bạch và không đủ niềm tin từ các nhà đầu tư.
Trong bối cảnh hiện nay, việc nâng cao hiệu quả thông tin trở thành một nhiệm vụ quan trọng, nhằm xây dựng niềm tin cho nhà đầu tư và thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán.
Sự minh bạch thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện vẫn còn hạn chế, cho thấy nhiều dấu hiệu của một thị trường không hiệu quả Để đưa ra kết luận chính xác hơn, nhóm nghiên cứu sẽ tiến hành kiểm định tính hiệu quả thông tin thông qua một số mã chứng khoán trên thị trường này.
