ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH VÀ CƠ CẤU VỐN

Chương ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH VÀ CƠ CẤU VỐN Những nội dung Cơ cấu vốn D/E ? Đổi lấy nợ? Khái niệm cấu vốn • Định nghĩa cấu vốn: nợ/VCSH (D/E) • Là sản phẩm định tài trợ (quyết định cấu vốn) Doanh nghiệp chọn cấu vốn mà họ muốn • Tái cấu vốn: thay đổi D/E mà không làm thay đổi tài sản công ty – Phát hành trái phiếu để mua lại cổ phiếu: tăng D/E – Phát hành thêm cổ phiếu, trả bớt nợ: giảm D/E • Quyết định cấu vốn = Tối đa hóa giá trị tồn cơng ty Giá trị công ty giá trị cổ phiếu • Cty A MV = 1000$, khơng có nợ, 100 cph x 10$ • Đi vay 500$, trả cổ tức bổ sung 500$/100 = 5$/cph Nợ + Cổ tức Không có nợ I II III 500$ 500$ 500$ Vốn CSH 1000$ 750$ 500$ 250$ Giá trị công ty 1000$ 1250$ 1000$ 750$ Nợ Nợ + Cổ tức I II - 250$ - 500$ -750$ Cổ tức 500$ 500$ 500$ Hiệu ứng ròng +250$ 0$ -250$ Giảm giá trị vốn chủ sở hữu III • Từ hai bảng trên: – Tái cấu vốn làm thay đổi cấu vốn không tác động trực tiếp tới tài sản cơng ty – Tác động tức thì: tăng nợ giảm vốn CSH Tác động cuối cùng: Ba kịch – Nhận xét: Thay đổi giá trị ròng cơng ty hiệu ứng rịng lên cổ đơng NPV tái cấu Cơ cấu vốn chi phí vốn • Điều xẩy với chi phí vốn thay đổi mức độ tài trợ nợ, tức hệ số nợ/VCSH? • Giá trị công ty tối đa WACC tối thiểu Cần phải chọn cấu vốn cho WACC tối thiểu • Cơ cấu vốn tối ưu (mục tiêu) Địn bẩy tài • Địn bẩy tài phản ánh khối lượng nợ cấu vốn doanh nghiệp • Sử dụng địn bẩy tài tài trợ phần tài sản công ty chứng khốn có lãi suất cố định, với hy vọng làm tăng lợi suất cho cổ đông phổ thơng • Lợi suất cổ đơng phổ thơng nghiên cứu từ giác độ thu nhập cổ phần, EPS, thay EBIT - dạng hiệu ứng xác định việc sử dụng địn bẩy tài Ví dụ: Cơng ty T.A • Hiện cơng ty khơng có nợ, MV tài sản triệu $; 400 cổ phần; P = 20$/cph • Đề xuất tái cấu: huy động nợ triệu $ với lãi suất 10%; mua lại triệu $/20$ = 200000 cph Cơ cấu vốn thay đổi, giả định giá cổ phiếu 20$ Cơ cấu vốn thời: Khơng có nợ Suy thối Kỳ vọng Mở rộng 500000$ 000 000$ 500 000$ 0 500000$ 000 000$ 1500000$ ROE 6,25% 12,5% 18,75% EPS 1,25$ 2,5$ 3,75$ EBIT Lãi Thu nhập ròng Cơ cấu vốn đề xuất: Nợ = triệu $ EBIT 500000$ 000 000$ 500 000$ Lãi 400000$ 400000$ 400000$ Thu nhập ròng 100000$ 600000$ 100 000 ROE 2,50% 15,0% 27,5% EPS 0,5$ 3,00$ 5,5$ ... nội dung Cơ cấu vốn D/E ? Đổi lấy nợ? Khái niệm cấu vốn • Định nghĩa cấu vốn: nợ/VCSH (D/E) • Là sản phẩm định tài trợ (quyết định cấu vốn) Doanh nghiệp chọn cấu vốn mà họ muốn • Tái cấu vốn: thay... tái cấu Cơ cấu vốn chi phí vốn • Điều xẩy với chi phí vốn thay đổi mức độ tài trợ nợ, tức hệ số nợ/VCSH? • Giá trị cơng ty tối đa WACC tối thiểu Cần phải chọn cấu vốn cho WACC tối thiểu • Cơ cấu. .. • Khi tăng thêm nợ cấu vốn, lợi ích nợ rẻ bị triệt tiêu hồn tồn gia tăng chi phí vốn chủ sở hữu, rủi ro tăng lên • Chi phí vốn tổng thể khơng thay đổi theo cấu vốn, giá trị cơng ty khơng bị tác