Đang tải... (xem toàn văn)
SSI COM VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 1 Nhận định thị trường & khuyến nghị tháng 3/2021 Tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết trên HOSE phục hồi rất tích cực từ Q4 202[.]
BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG Tháng 03/2021 – Cơ hội vượt mốc 1200 Nhận định thị trường & khuyến nghị tháng 3/2021 Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết HOSE phục hồi tích cực từ Q4.2020 khả tiếp cận vaccine Covid19 tới nhân tố nâng đỡ thị trường ngắn hạn Bức tranh vĩ mơ lớn có điểm nhấn với số liệu tháng đầu năm phát ghi nhận lạc quan triển vọng GDP quý I/2021 tăng cao kỳ Bên cạnh đó, mặt lãi suất xu hướng giảm nhẹ để hỗ trợ hoạt động kinh tế tiếp tục hồi phục tiếp tục tạo lợi cho kênh chứng khoán Mặt khác, yếu tố rủi ro bắt đầu xuất hiện: (1) Lạm phát tháng tăng khoảng 1,52% mức tăng cao nhìn vào số tuyệt đối Chúng cho áp lực lạm phát thời gian tới không nhỏ tổng cầu phục hồi rõ rệt với so sánh thấp năm 2020 Chi phí vận tải tăng mạnh đứt gãy chuỗi cung ứng kéo dài từ năm ngoái Mức tăng gây áp lực lớn lên chi phí sản xuất giá tiêu dùng ngắn hạn (2) Từ đầu năm tới nay, lợi suất trái phiếu phủ Mỹ tăng nhanh khoảng 0,6% mức gần 1,5% Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng trở lại lý thuyết không tốt cho thị trường Tuy nhiên, mặt tình hình có điểm khác, mặt lãi suất CP Mỹ thấp so với trước dịch Covid-19, dự trữ ngoại hối Việt Nam mức cao theo tiêu chuẩn IMF, NĐT nước mua ròng trái phiếu CP, việc bán ròng thị trường cổ phiếu diễn từ lâu nên áp lực khơng cịn nhiều Về kỹ thuật, vận động VNIndex sau Tết nguyên đán cho thấy tín hiệu tích cực điểm số KLGD, nhiên VNIndex liên tục gặp khó cung thường trực số tiến vùng cản tâm lý 1.200 điểm Các nhịp thoái lui từ vùng cản hỗ mạnh vùng 1.175 – 1.150 điểm xu hướng tăng số chưa thay đổi Vì vậy, khả VNIndex hướng đến thử thách vùng đỉnh cũ 1.200 với động lực từ nhóm NĐT Cá nhân thời gian tới Cho hội đầu tư cụ thể, chủ đề hồi phục với yếu tố dẫn dắt tăng trưởng rõ rệt chúng tối nhấn mạnh tháng tháng qua luận điểm đầu tư cổ phiếu FPT, SZC, DIG, HPG, ACV, MBB, ACB, QNS SBT SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang MỤC LỤC Quan điểm thị trường tháng 3/2021 Danh sách cổ phiếu khuyến nghị tháng 03/2021 Hiệu suất cổ phiếu khuyến nghị báo cáo tháng 02/2021 Tổng quan TTCK Việt Nam tháng năm 2021 Dòng tiền đầu tư toàn cầu 14 Dòng tiền đầu tư TTCK Việt Nam 12 Cập nhật vĩ mô 15 KHUYẾN CÁO 18 THÔNG TIN LIÊN HỆ 18 SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang Quan điểm thị trường tháng 3/2021 Lợi nhuận doanh nghiệp đà phục hồi tích cực Sau tín hiệu hồi phục Q3.2020, hoạt động kinh doanh doanh nghiệp dần quay lại đà tăng trưởng tổng doanh thu LNST Q4.2020 HOSE tăng 4,1% 30,3% quý tăng trưởng cao năm chịu tác động nặng nề dịch bệnh Các ngành chiếm tỷ trọng vốn hóa lớn ghi nhận LNST tăng trưởng vượt trội Ngân hàng (+28,4%), Bất động sản (+10,7%), Tài Nguyên (+222%), Dịch vụ tài (+150%) Sau khó khăn ban đầu dịch Covid-19 mang lại, doanh nghiệp có thị trường nội địa nhanh chóng phục hồi thích nghi điều kiện Đây bước đệm để doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ quý đầu năm 2021 so với tảng thấp Q1 Q2 năm 2020, qua TTCK nhận tác động tích cực Tăng trưởng Doanh thu theo quý năm 2020 HOSE Q1 Q2 Tăng trưởng LNST theo quý năm 2020 Q1 4.7% Q2 -15.5% Q3 6.1% Cả năm -10% -5% -2.8% Q4 34.4% Cả năm -0.1% -15% HOSE -13.3% Q3 1.5% Q4 -20% -20.7% 0% 5% Nguồn: Fiinpro, SSI Research 10% 7.3% -40% -20% 0% 20% 40% Nguồn: Fiinpro, SSI Research Sau đợt phục hồi nửa cuối tháng 2, hệ số P/E thị trường năm 2021 tăng lên mức 15,1 lần vào ngày 3/3/2021 Số liệu kinh tế tháng đầu năm tích cực, khơng đến từ xuất (tăng 23% so với kỳ) hay sản xuất công nghiệp mà đặc biệt tổng mức bán lẻ hàng hóa sau loại trừ lạm phát tăng cao kỳ năm ngoái Do tháng 3/2020 tháng chịu ảnh hưởng nặng từ Covid-19, tháng 3/2021 lại tháng VIệt Nam kiểm sốt thành cơng đợt bùng phát thứ đại dịch Covid-19 với việc hầu hết địa phương nới lỏng biện pháp cách ly xã hội, việc GDP quý I/2021 tăng cao kỳ rõ ràng, đạt mục tiêu đề Chính phủ vào khoảng 4,7-5% Diễn biến hệ số định giá P/E SSI Coverage P/E thị trường Việt Nam số nước khu vực 17.0 16.0 GDP Growth 2020 (A) GDP Growth 2021 (F) GDP Growth 2022 (F) Forward PE 25 20 15.0 14.0 13.0 15 22.8 19.8 15.1 16.2 18.9 13.6 10 22.5 17.9 13.1 -5 12.0 Nguồn: Bloomberg, SSI Research SSI.COM.VN -10 Nguồn: Bloomberg, SSI Research Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang Vai trò quan trọng NĐT Cá nhân bối cảnh rủi ro lạm phát xuất trở lại Trong bối cảnh khối ngoại liên tục bán ròng, NĐT Cá nhân mua ròng 6.348 tỷ đồng HOSE tháng đầu năm 2021, đặc biệt giai đoạn sau kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán (từ 17/2/2021) với phiên mua ròng liên tiếp thị trường giai đoạn tích lũy chờ vượt đỉnh lịch sử 1200 Trong khứ, ngưỡng tâm lý thị trường phải nhiều lần vượt qua được, ví dụ ngưỡng 1000 phải lần vượt giai đoạn 2018-2020 hay ngưỡng 600 điểm giai đoạn 2014-2016 Với ngưỡng 1200, VNIndex lần tiệm cận thử thách mốc năm 2007, 2018 tháng 1.2021 thất bại tạo điểm gãy xu hướng khiến số đông NĐT thua lỗ Nếu so sánh thời điểm với thời điểm đầu 2018 mức lãi suất thấp nhiều, thị trường lại có nhiều biến động số lượng NĐT Cá nhân tham gia thị trường mức cao Điểm giống thời điểm 2018 thời điểm 2021 có rủi ro việc lãi suất tăng trở lại bối cảnh kinh tế hồi phục nhanh lạm phát tăng trở lại Còn so sánh với thời điểm VNIndex ngưỡng 1200 vào cuối tháng 1, tình hình khơng có khác mặt vĩ mô, triển vọng dập tắt đợt bùng phát dịch Covid-19 rõ ràng thông tin triển khai vaccines cụ thể Lạm phát tháng tăng khoảng 1,52% mức tăng cao nhìn vào số tuyệt đối Tuy nhiên bóc tách ảnh hưởng từ việc EVN dừng việc giảm giá điện, hay việc giá lương thực thực phẩm tăng dịp Tết (giá thịt lợn, giá gạo, giá ăn uống ngồi gia đình) việc tăng giá xăng dầu thấy mức tăng khơng phải nhiều cho tháng Tết tính trung bình tháng số CPI giảm nhẹ 0,14% so với kỳ Tuy nhiên nghĩa khơng có áp lực lạm phát, cần phải theo dõi chặt diễn biến nhóm hàng thực phẩm (thịt lợn), giao thơng (xăng dầu) nhà cửa…(bao gồm giá thuê nhà, giá điện) nhóm đóng góp cho việc tăng lạm phát thời gian vừa qua Từ đầu năm tới nay, đặc biệt số tuần gần đây, lợi suất trái phiếu phủ Mỹ tăng nhanh khoảng 0,6% mức gần 1,5% - so với mức đáy năm 2020 tăng lại 1% Ngun nhân NĐT kỳ vọng kinh tế giới hồi phục nhanh hơn, kèm với lạm phát gia tăng bối cảnh giá hàng hóa tăng cao khiến ngân hàng trung ương bắt đầu rút lại biện pháp nới lỏng tiền tệ Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng trở lại lý thuyết không tốt cho thị trường Tuy nhiên, mặt tình hình có điểm khác, mặt lãi suất CP Mỹ thấp so với trước dịch Covid19, dự trữ ngoại hối Việt Nam mức cao theo tiêu chuẩn IMF, NĐT nước ngồi mua rịng trái phiếu CP, việc bán ròng thị trường cổ phiếu diễn từ lâu nên áp lực khơng cịn nhiều 4,000 2,000 -2,000 -4,000 1,000 900 -6,000 800 -8,000 Nguồn: Fiinpro, SSI Research SSI.COM.VN 03/02/2021 02/02/2021 01/02/2021 12/02/2020 600 11/02/2020 -12,000 10/02/2020 700 09/02/2020 -10,000 03/02/2020 -3,000 1,200 1,100 08/02/2020 -2,000 1,300 VNIndex 1,000 -1,000 GTGD ròng NĐT Cá nhân 07/02/2020 2,000 NĐT Cá nhân 06/02/2020 NĐTNN 05/02/2020 3,000 Tương quan động thái NĐT Cá nhân so với VNIndex 04/02/2020 GTGD ròng NĐTNN so với NĐT Cá nhân Nguồn: Fiinpro, SSI Research Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang Cơ hội vượt mốc 1200 điểm Vận động VNIndex sau Tết nguyên đán cho thấy tín hiệu tích cực điểm số KLGD, nhiên VNIndex liên tục gặp khó cung thường trực số tiến vùng cản tâm lý 1.200 điểm Các nhịp thoái lui từ vùng cản hỗ mạnh vùng 1.175 – 1.150 điểm xu hướng tăng số chưa thay đổi Vì vậy, khả VNIndex hướng đến thử thách vùng đỉnh cũ 1.200 với động lực từ nhóm NĐT Cá nhân thời gian tới Chỉ số VNIndex Nguồn: AmiBroker, SSI Research SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang Danh sách cổ phiếu khuyến nghị tháng 03/2021 Cho hội đầu tư cụ thể, chủ đề hồi phục với yếu tố dẫn dắt tăng trưởng rõ rệt chúng tối nhấn mạnh tháng tháng qua luận điểm đầu tư cồ phiếu FPT, SZC, DIG, HPG, ACV, MBB, ACB, QNS SBT STT Mã cổ phiếu Tên doanh nghiệp Giá mục tiêu Giá mục tiêu theo kỹ thuật % tăng giá P/E P/B Luận điểm đầu tư Nhu cầu đầu tư cho công nghệ tăng Về chi tiêu cơng nghệ tồn cầu năm 2021, tháng 1/2021 vừa qua đơn vị Gartner nâng dự báo cho 2021 lên mức tăng trưởng +6,2% YoY từ mức 4% (ở thời điểm tháng 10/2020) FPT CTCP FPT 86.200 90.000 10,9% 15,50 2,90 Kỳ vọng giá trị hợp đồng ký tiếp tục tăng trưởng năm 2021 Năm 2021, SSI ước tính tăng trưởng LNTT FPT khoảng 22% YoY so với mức tăng trưởng 12,8% YoY năm 2020 vừa qua Giá trị hợp đồng ký hồi phục tốt từ Q3/2020 động lực tăng trưởng tốt cho doanh thu & lợi nhuận mảng cơng nghệ 2021 Quỹ đất cịn lại sẵn sàng cho thuê lớn Quỹ đất lại sẵn sàng cho thuê đạt 640 Chúng cho quỹ đất lớn lợi giúp SZC có khách hàng nhanh so với KCN khác Bình Dương Đồng Nai lấp đầy với tỷ lệ cao SZC CTCP Sonadezi Châu Đức 44.500 53.000 23,3% 15,89 1,98 Chi phí giải phóng mặt đền bù thấp, giúp tỷ suất lợi nhuận gộp mảng KCN đạt mức 50% Chi phí đền bù giải phóng mặt Khu công nghiệp Châu Đức 87.000 đồng/ m2 chi phí hạ tầng khoảng 200.000 đồng/ m2 Chúng tơi cho với xu hướng tăng giá thuê diễn ra, tỷ suất lợi nhuận SZC trì mức 62% vào năm 2020 Năm 2021, dự báo tổng diện tích cho thuê đạt 90 Dòng tiền ổn định từ BOT 768 SZC bắt đầu thu phí BOT 768 từ năm 2015 thời gian thu vòng 35 năm Doanh thu BOT ổn định mức 50 tỷ đồng/ năm với lưu lượng phương tiện tăng bình quân 3-4%/ năm Tỷ suất lợi nhuận rịng đạt 58% Giá thu phí dự án tăng trung bình 35% năm 2021 Mở bán khu dân cư Hữu Phước tháng 3/2021 DIG Tổng CTCP Đầu tư Phát triển Xây dựng HPG CTCP Tập đồn Hịa Phát ACV SSI.COM.VN Tổng cơng ty Cảng hàng khơng Việt Nam Quỹ đất lớn kì vọng đem lại nhiều lợi tương lai: DIG sở hữu quỹ đất lớn gần 745 với giá vốn rẻ trải khắp tỉnh thành Một số dự án lớn kể đến Bắc Vũng Tàu (90 ha), Long Tân Đồng nai (330 ha), Nam Vĩnh Yên (194 ha) 39.000 49.000 38.000 58.000 21,9% 4,7% 12,10 9,50 1,80 2,10 Kế hoạch tăng vốn trả cổ tức năm nay, kế hoạch thu xếp tài năm 2021, bên cạnh việc phát hành cổ phần chia cổ tức năm 2019 với tỷ lệ 10% quý 1/2021, DIG cịn có kế hoạch phát hành cổ phần chia cổ tức năm 2020 tối thiểu 18% quý 2-3/2021 gần 2,000 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi (giá chuyển đổi dự kiến VND 40.000/ cổ phiếu) Nguồn vốn để bổ sung cho dự án Bắc Vũng tàu, Long Tân, Hậu Giang Ghi nhận lợi nhuận đột biến đến từ việc ghi nhận chuyển nhượng 31 lại dự án Đại Phước năm với tổng giá trị giao dịch ước tính gần 2,3 nghìn tỷ đồng Trong năm 2021, SSI ước tính lợi nhuận rịng HPG trì mức tăng trưởng ổn định +26% so với kỳ đạt 17 nghìn tỷ đồng nhờ sản lượng tiêu thụ thép cán nóng (HRC) tăng gấp lần sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tăng 20% Lợi nhuận ngắn hạn 1-2 quý tới hỗ trợ giá thép tăng cao so với giá nguyên liệu đầu vào giúp mở rộng biên lợi nhuận Ngồi ra, việc thối vốn mảng nội thất mang lại lợi nhuận bất thường năm 2021 Tình hình tài tốt Mặc dù chịu ảnh hưởng trực tiếp từ dịch Covid, ACV trì hoạt động kinh doanh có lãi (LNTT 415 tỷ Q4/2020) nhờ khả kiểm sốt chi phí số dư tiền mặt lớn 83.400 90.000 9,9% 114,00 4,41 Kỳ vọng phục hồi Chúng kỳ vọng lợi nhuận ACV tăng 182% YoY 2021 với kỳ vọng mở cửa lại chuyến bay quốc tế mức giới hạn từ nửa cuối 2021, tăng dần tần suất Q4, việc triển khai vaccines thực tồn giới Mặc dù cịn khó để nói xác hết đại dịch, triển vọng 2021-2022 tích cực Các thơng tin liên quan đến việc bắt đầu triển khai tiêm vaccine nước tiếp tục động lực ngắn hạn cho giá cổ phiếu ACV Ngoài ra, thông tin liên quan đến nguồn cung vaccine cho Việt Nam (như từ chương trình COVAX nguồn độc lập khác) thơng tin tích cực cho cổ phiếu Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang STT Mã cổ phiếu MBB Tên doanh nghiệp Ngân hàng TMCP Quân đội Giá mục tiêu 31.900 Giá mục tiêu theo kỹ thuật 34.000 % tăng giá 13,9% P/E 7,81 P/B 1,40 Luận điểm đầu tư Các số tài tốt MBB tích cực xử lý nợ xấu Q4/2020, tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,09% - mức thấp 13 năm qua; tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu mức cao 134%; nợ tái cấu giảm xuống 2,5 nghìn tỷ đồng (0,8% tổng dư nợ) Nhờ vậy, áp lực dự phòng nợ xấu thấp 2021 Tỷ lệ CASA cuối năm 2020 41%, đứng sau TCB Lợi nhuận dự báo tăng trưởng mạnh Chúng tơi ước tính LNTT 2021 MBB đạt 13,6 nghìn tỷ đồng (+27,5% so với năm 2020) Trong đó, tăng trưởng lợi nhuận Q1/2021 dự báo mức cao lợi nhuận thấp Q1/2020 (2.195 tỷ đồng so với mức lợi nhuận bình thường hàng quý 2,9-3 nghìn tỷ) Kết kinh doanh vững năm 2020 với LNTT đạt 9,6 nghìn tỷ đồng (+28% so với kỳ); NPL 0,6; LLC 160%; không mở rộng đầu tư TPDN mà giữ chiến lược cẩn trọng để trì chất lượng tài sản; CIR cải thiện (từ 51,6% năm 2019 giảm xuống 41,9% năm 2020); CASA tăng trưởng tốt lên 21,6% (từ 19% cuối 2019) ACB Ngân hàng TMCP Á Châu 37.300 33.000 12,2% 7,60 1,60 Lợi nhuận năm 2021 dự báo tăng mạnh +23% so với kỳ, đạt 11,8 nghìn tỷ đồng Tăng trưởng lợi nhuận ước tính hỗ trợ mức tăng trưởng tín dụng 15%, NIM mở rộng 22bps lên 3,88%, hồi phục thu dịch vụ ghi nhận 567 tỷ đồng phí bancassurance trả trước Chúng tơi ước tính ROE trì mức 23,7%, mức cao thứ số ngân hàng mà nghiên cứu Kết kinh doanh Quý 1/2021 dự báo hồi phục mạnh từ mức thấp 2020 Lợi nhuận Q1/2020 ACB đạt 1.921 tỷ đồng so với mức 3.184 tỷ đồng Q4/2020 ngân hàng trích trước chi phí nhân viên cho năm 2020 Khả ACB đưa vào rổ số Diamond vào tháng 4/2021, VN30 Finlead vào tháng 7/2021 yếu tố hỗ trợ tăng giá cho cổ phiếu QNS CTCP Đường Quảng Ngãi 49.000 49.000 19,0% 9,80 1,70 Chúng tơi kì vọng lợi nhuận QNS tăng trưởng 25% năm 2021 chủ yếu nhờ mảng đường sinh khối, mảng FMCG khác (sữa đậu nành, bia, bánh kẹo…) dự kiến ngang mặt lợi nhuận Sau đầu tư đầy đủ để nâng công suất đường điện sinh khối, việc Việt Nam áp dụng thuế chống bán phá giá chống trợ cấp với đường Thái Lan tạo điều kiện thuận lợi để doanh nghiệp đường nước nói chung đường QNS nói riêng nâng sức cạnh tranh Chúng tơi kì vọng sản lượng đường tăng mạnh (+27% YoY với đường RS sản lượng RE đạt 100 nghìn năm 2021) Bên cạnh đó, giá đường tăng (+25% YoY) động lực tăng trưởng cho lợi nhuận mảng đường Mức giá mục tiêu dựa P/E mục tiêu 7x với mảng đường điện sinh khối, 13x với mảng FMCG khác Rủi ro: sản lượng đường bán QNS không tốt kì vọng (do RE sản phẩm mới); đường nhập lậu khơng kiểm sốt tốt; giá ngun vật liệu (đậu nành, đường, sữa) tăng làm giảm tỷ suất lợi nhuận gộp SBT CTCP Thành Thành Công N/A 27.000 17,9% 26,40 1,93 SBT doanh nghiệp mía đường lớn Việt Nam, đứng đầu diện tích vùng nguyên liệu (28% tổng diện tích trồng mía nước), cơng suất luyện đường (40% cơng suất luyện đường vụ) mạng lưới phân phối đủ tất kênh bán buôn, bán lẻ truyền thống, bán lẻ đại kênh thương mại (40% thị phần) Chúng cho SBT hưởng lợi nhanh doanh nghiệp ngành có thuế tự vệ đường Thái Lan, (1) khả tăng công suất luyện đường lên tới 300 ngày/năm sử dụng nguồn nhiên liệu sinh khối từ dăm gỗ hỗ trợ SBT gia tăng sản lượng đáp ứng thiếu hụt nguồn cung đường nước (2) có sẵn mạng lưới phân phối đủ tất kênh hệ thống kho chứa lớn nước (43 kho, tập trung chủ yếu khu vực Nam Trung Bộ, Tây Nguyên Đông Nam Bộ) Trong trường hợp khơng có thuế tự vệ, SBT chịu ảnh hưởng ngắn hạn, có hoạt động phân phối thương mại nhập ngạch đường Thái Lan phân phối nước Tuy nhiên, dài hạn, cạnh tranh với đường Thái Lan (trong trường hợp khơng có thuế tự vệ) rủi ro lớn hoạt động kinh doanh SBT Cho năm tài 2020, SBT đặt kế hoạch doanh thu LNTT 14.358 tỷ đồng +11% YoY) 662 tỷ đồng (+82% YoY), dựa mục tiêu sản lượng tiêu thụ 1.058 nghìn đường (tương đương so với năm 2020) Chúng đánh giá kế hoạch hồn tồn khả thi, SBT vượt kế hoạch (1) giá đường nước tiếp tục tăng (2) giả định thuế tự vệ áp dụng Q1/2021, hỗ trợ SBT doanh nghiệp nước đẩy mạnh sản xuất đường Rủi ro: Chi phí SG&A nợ vay cao DN ngành Bên cạnh đó, SBT thường xuyên ghi nhận khoản doanh thu tài từ việc thoái vốn/chuyển nhượng cổ phần năm gần đây, đồng thời nắm giữ khoản đầu tư khơng liên quan đến hoạt động kinh doanh mía đường khoản đầu tư vào GEG số công ty kinh doanh bất động sản thuộc tập đoàn Thành Thành Công SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang Hiệu suất cổ phiếu khuyến nghị báo cáo tháng 02/2021 STT Mã CP Tên doanh nghiệp SSI.COM.VN Giá mục tiêu Giá ngày báo cáo 05/02/2021 Giá ngày 04/03/2021 % thay đổi giá NDN Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Nhà Đà Nẵng 24.100 21.900 23.100 5,48% IDC Tổng Công ty IDICO - CTCP 48.200 41.200 38.100 -7,52% MSN Cơng ty Cổ phần Tập đồn Masan N/A 89.600 88.400 -1,34% DXG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Đất Xanh N/A 22.500 22.600 0,44% NLG Công ty cổ phần Đầu tư Nam Long 38.000 34.500 35.750 3,62% FPT Công ty Cổ phần FPT 86.200 72.900 75.900 4,12% CTR Tổng Cơng ty Cổ phần Cơng trình Viettel 81.400 84.300 95.000 12,69% PVS Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam 20.800 18.400 24.600 33,70% CTG Ngân hàng Thương mại Cổ phần Công thương Việt Nam 43.700 35.800 38.300 6,98% 10 TCB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Kỹ thương Việt Nam 38.200 36.300 39.050 7,58% 11 HPG Công ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát 49.000 42.500 45.900 8,00% Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang TTCK Việt Nam tháng năm 2021 Phục hồi sau nhịp điều chỉnh, lần hướng vùng cản lịch sử Thị trường lấy lại đà tăng tháng sau nhịp điều chỉnh sâu từ tháng trước tác động chuỗi nhân tố bất lợi Chỉ với 15 phiên giao dịch, thị trường cho thấy tính biến động cao giai đoạn trước sau Tết nguyên đán Tâm lý hạn chế giao dịch rủi ro từ đợt Covid-19 lần khiến thị trường có phiên trước Tết biến động mạnh điểm số với mức thấp VNIndex 1.035,51 điểm Tuy nhiên, số lấy lại đà phục hồi mạnh mẽ sau Tết nhờ dịch Covid-19 lần tầm kiểm sốt, q trình tiếp cận vaccine đến gần NĐT đẩy mạnh giao dịch trở lại VNIndex đóng cửa phiên cuối tháng mức 1.168,47 điểm, tăng 10,59%; động lực đến từ tăng trưởng 11,95% số VN30 Thị trường lấy lại đồng thuận cao với tăng trưởng 8,2% 10,14% số VNMidcap VNSmallcap Như vậy, sau phục hồi ngoạn mục năm 2020, TTCK Việt Nam tiếp tục vận động xu hướng tích cực với tăng trưởng 5,85% VNIndex 9,6% số VN30 tính từ đầu năm 2021 Diễn biến VNIndex tháng 1,250 VNIndex 1,200 Tăng trưởng số từ đầu năm Tham chiếu Covid-19 Hải Dương - TP HCM 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 Tháng 1.2021 16% 1,168.47 12% 10.6% 8% 1056.61 1,035.51 Tháng 2.2021 Từ đầu năm 12.0% 9.6% 9.3% 8.2% 10.1% 7.6% 5.9% 4% 1.1% 0% -4% -2.1% -2.3% -4.3% -8% VNIndex Nguồn: SSI Research VN30 VNMidcap VNSmallcap Nguồn: SSI Research Nhóm vốn hóa lớn quay lại dẫn dắt Tương tự đợt hồi phục sau tác động từ Covid-19, thị trường tăng lại mạnh diện rộng Bốn nhóm ngành có tăng trưởng số cao tăng trưởng chung bao gồm Tài (+17,3%), Vật liệu (+14,9% ), Năng lượng (+19,7%) Cơng nghệ thơng tin (+21,4%) Trong đó, nhiều trụ cột quay lại tác động tích cực lên điểm số VNIndex VIC, VHM, TCB, CTG, GAS, VPB, HPG, VCB, GVR, SAB, BID, ACB, PLX, MBB, FPT SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang Tăng trưởng theo ngành Các cổ phiếu tác động mạnh lên VN-Index theo chiều hướng tăng T1/2021 T2/2021 VNIndex (+/-) 10 2T.2021 VN-Index Tài Bất động sản Hàng tiêu dùng thiết yếu Hàng tiêu dùng không thiết yếu Biến động 35% 30% 25% 20% Cơng nghiệp 15% Vật liệu Tiện ích 10% Năng lượng 5% Công nghệ thông tin Nguồn: SSI Research FPT PLX MBB BID ACB SAB VCB GVR HPG 30% VPB 20% GAS 10% TCB 0% CTG -10% VIC -20% 0% VHM Y tế Nguồn: SSI Research Thanh khoản giảm mức cao Trong bối cảnh dịch Covid-19 bùng phát trước kỳ nghỉ Tết nguyên đán, NĐT hạn chế giao dịch khiến khoản thị trường phát tín hiệu sụt giảm tuần giao dịch đầu tháng cải thiện trở lại từ sau phiên giao dịch năm Tân Sửu Tính chung, GTGD bình qn tồn thị trường qua kênh khớp lệnh đạt 15.217 tỷ đồng/phiên giảm 18% so với tháng 1; nhiên mức cao so với GTGD bình quân năm 2020 5.898 tỷ đồng Diễn biến GTGD KL theo ngày HOSE GTGD trung bình sàn GTGD KL (Cột trái) 20,000 VNIndex (Cột phải) TB 20 phiên 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 Nguồn: Fiinpro, SSI Research 02/02/2021 01/02/2021 12/02/2020 11/02/2020 10/02/2020 09/02/2020 08/02/2020 07/02/2020 06/02/2020 05/02/2020 04/02/2020 03/02/2020 02/02/2020 01/02/2020 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 25,000 GTGD KL/ phiên Tổng GTGD/ phiên 20,000 15,000 10,000 5,000 - Năm 2020 T12/2020 T1/2021 T2/2021 01/2-09/2 17/2-26/2 Nguồn: Fiinpro, SSI Research Khối ngoại nối dài chuỗi bán ròng Động thái khối ngoại chưa cho thấy tín hiệu tích cực có tháng bán rịng thứ liên tiếp với giá trị -1.380 tỷ đồng, tập trung mã VNM (-690 tỷ đồng), CTG (-542 tỷ đồng), SSI (-322 tỷ đồng), NVL (-322 tỷ đồng) Dù vậy, chiều mua ròng ghi nhận nhiều mã với GT đáng kể chứng quỹ FUEVFVND (+1.276 tỷ đồng), VHM (+618 tỷ đồng), MSN (+466 tỷ đồng), KBC (+375 tỷ đồng) VIC (+352 tỷ đồng) SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 10 Diễn biến giao dịch Nhà đầu tư nước tháng 1,500 1,000 500 -500 GTGD rịng NĐTNN Nhóm cổ phiếu mua/bán ròng nhiều 1,500 1,000 500 -1,000 -500 -1,500 -1,000 -2,000 -1,500 -2,000 VNIndex FUEVFVND VHM MSN KBC VIC FUESSVFL HPG VJC NVB GMD VNM CTG SSI NVL PLX HSG KDH POW STB VCB -2,500 Nhóm mua/bán ròng Nguồn: SSI Research SSI.COM.VN Nguồn: SSI Research Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 11 Dòng tiền đầu tư toàn cầu Cổ phiếu hút tiền kênh đầu tư truyền thống • Các quỹ cổ phiếu ghi nhận tháng thứ liên tiếp có dịng tiền vào Trong tháng 2, có 141 tỷ USD vốn vào cổ phiếu, tăng khoảng 70% so với dịng vốn vào tháng tháng có dịng vốn vào cổ phiếu mạnh kể từ đầu năm 2018 đến Lượng vốn phân bổ thị trường phát triển thị trường • Dòng vốn vào quỹ ETF cổ phiếu 104 tỷ USD, tương đương 73,5% tổng lượng vốn vào cổ phiếu, tập trung vào thị trường Mỹ quỹ đầu tư đa quốc gia Dòng vốn ETF trở lại thị trường Trung Quốc (+5,9 tỷ USD) sau mức sụt giảm mạnh tháng (-6,4 tỷ USD) • Lo ngại lạm phát giá hàng hóa, chi phí vận chuyển lượng tiền mặt gia tăng khiến đổi hướng sách tiền tệ bị Cục dự trữ liên bang Mỹ gạt bỏ phiên điều trần Chủ tịch FED trước Thượng viện Tuy vậy, thông tin tích cực số đơn trợ cấp thất nghiệp, thu nhập chi tiêu cá nhân, số PMI… gia tăng lạc quan phục hồi kinh tế Mỹ thúc đẩy dòng tiền rút khỏi TPCP nước phát triển Giá TPCP Mỹ giảm mạnh tháng 2, lợi tức trái phiếu kỳ hạn 5-30 năm tăng tổng cộng 40-45bps, lên vùng cao năm gần • Xu hướng tăng mạnh lợi tức TPCP khiến đà tăng mạnh nửa đầu tháng thị trường chứng khoán lớn chững lại quay đầu giảm nửa cuối tháng dù dòng vốn vào cổ phiếu trì tích cực Tuy nhiên, sau cú tăng mạnh lợi tức, TPCP Mỹ hấp dẫn dòng vốn quay trở lại ngày đầu tháng 3, lợi tức quay đầu giảm nhẹ • Sự phục hồi kinh tế sau Covid động lực hấp dẫn dịng vốn vào thị trường chứng khốn Trong khảo sát tháng Bank of America Merrill Lynch, nhà quản lý quỹ áp dụng mức phân bổ tiền mặt thấp kể từ 3/2013 đến mức phân bổ vào hàng hóa cổ phiếu cao kể từ 2/2011 Tâm lý lạc quan chủ đạo rủi ro tác động mạnh đến thị trường là: tiến trình tiêm chủng Vắc xin Covid 19; diễn biến thị trường trái phiếu; xu hướng lạm phát Dòng tiền vào quỹ ETF đóng vai trị chủ đạo Dòng vốn vào cổ phiếu theo tháng từ 2018 đến Dòng vốn vào cổ phiếu 12 tháng gần 500 150 Tỷ USD 100 Lũy kế dòng vốn chủ động 300 200 50 100 0 (50) (100) Feb-21 Jan-21 Dec-20 Nov-20 Oct-20 Sep-20 Aug-20 Jul-20 Jun-20 May-20 Jan-21 Oct-20 Jul-20 Apr-20 Jan-20 Oct-19 Jul-19 Apr-19 Jan-19 Oct-18 Jul-18 Apr-18 Jan-18 Nguồn: EPFR Global Apr-20 (200) (100) SSI.COM.VN Lũy kế dòng vốn ETF 400 Mar-20 Tỷ USD Cổ phiếu hút mạnh tiền tháng 2/2021 Nguồn: EPFR Global Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 12 Bảng: Diễn biến dòng vốn theo tuần tháng thị trường khu vực Châu Á Vốn vào rịng Vốn rút rịng (Màu đậm số tiền vào/ra lớn) Trung Quốc Ấn Độ Indonesia Hàn Quốc Malaysia Phillippine Đài Loan Thái Lan Việt Nam 2/24/2021 2/17/2021 2/10/2021 2/3/2021 Nguồn: EPFR Global SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 13 Dòng tiền đầu tư TTCK Việt Nam Dịng vốn tích cực ETF hạ nhiệt • Tính chung tháng 2, cổ phiếu Việt Nam có khoảng 12,3 triệu USD vốn vào nhờ dòng vốn vào ETF (+32 triệu USD) Tuy tháng thứ liên tiếp có vốn vào quy mô giảm mạnh so với mức cao tháng 12/2020 tháng 1/2021 Đáng ý xu hướng rút ròng mạnh nửa cuối tháng quỹ chủ động ETF • Đối với quỹ ETF, quỹ VFM VN30 bị rút ròng 673 tỷ đồng tháng 2, phần lớn nhà đầu tư Hàn Quốc rút tiền khỏi quỹ KIM Kindex Vietnam VN30 ETF gián tiếp bị rút khỏi VFM VN 30 Ngược lại, quỹ ETF cịn lại trì dịng vốn tích cực, đáng ý VFM Diamond ETF +1.270 tỷ đồng, VanEck Vectors Vietnam +143 tỷ đồng, FTSE Vietnam +129 tỷ đồng Xu hướng tiếp tục trì ngày đầu tháng • Dịng vốn chủ động tiếp tục bị rút ròng gần 20 triệu USD tháng 2, ghi nhận tháng rút ròng liên tiếp • Trên sàn chứng khốn, NĐTNN bán rịng tổng cộng 1.394 tỷ đồng tháng lũy kế bán rịng 3.106 tỷ tháng đầu năm Có thể thấy, diễn biến tích cực dịng vốn vào cổ phiếu thị trường phát triển thị trường lớn lại tạo thành sức ép với thị trường nhỏ thị trường cận biên Dòng vốn tháng rút mạnh khỏi thị trường Malaysia, Philippine, Thái Lan quay đầu rút ròng mạnh nửa cuối tháng Việt Nam Hiện tại, xu hướng vốn dịch chuyển thị trường phát triển mạnh trước sức hút từ câu chuyện phục hồi kinh tế Mỹ nên làm giảm sức hấp dẫn thị trường Việt Nam dịng vốn đầu tư tồn cầu Đà tăng dòng vốn ETF chững lại Các quỹ chủ động tiếp tục bị rút ròng Dòng vốn quỹ ETF Việt Nam Dòng vốn quỹ chủ động Việt Nam (50) (100) -20 (150) -100 -40 Nguồn: EPFR Global SSI.COM.VN 20 10 (10) (20) (30) Feb-21 Jan-21 Dec-20 Nov-20 Oct-20 Sep-20 Aug-20 (40) Jul-20 (200) Jan-20 Jan-21 Feb-21 Dec-20 Oct-20 Nov-20 Sep-20 Aug-20 Jul-20 Jun-20 May-20 Apr-20 Feb-20 Mar-20 Jan-20 100 30 20 50 40 Jun-20 40 200 Dòng vốn lũy kế 50 Apr-20 60 300 Dòng vốn theo tuần (RHS) 100 May-20 80 Mar-20 Dòng vốn lũy kế Feb-20 Dòng vốn theo tuần (RHS) 400 Nguồn: EPFR Global Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 14 Cập nhật vĩ mô Tháng tín hiệu phục hồi hậu Covid Với số liệu vĩ mô tháng đầu năm, chúng tơi có nhìn phục hồi kinh tế năm 2021 mà không chịu ảnh hưởng yếu tố Tết Nhìn chung số liệu cho tín hiệu tích cực: Về tiêu dùng, tổng mức bán lẻ (loại trừ yếu tố giá) tăng 5,52%, cao mức tăng kỳ năm ngoái 5,4% Mặc dù Tết nguyên đán năm 2021 lại vào thời điểm sóng Covid thứ bùng phát Việt Nam, số tỉnh áp dụng biện pháp giãn cách xã hội mức độ định Hải Dương, Quảng Ninh, mức tăng trưởng cho thấy sức tiêu thụ nội địa gần quay trở lại quỹ đạo trước dịch Cùng với đó, CPI bật tăng mạnh 1,58% so với cuối năm 2020 Về sản xuất, tín hiệu tích cực đến từ số liệu xuất nhập Theo Tổng cục Thống kê, tính chung tháng đầu năm, tổng kim ngạch xuất nhập ước tăng 24,5% (XK tăng 23,2%, NK tăng 25,9%), đạt tốc độ tăng trưởng cao vòng 10 năm Mặc dù chưa có số liệu thức cho tháng 2, số liệu nửa đầu tháng Tổng cục Hải quan cho thấy tổng giá trị xuất từ đầu năm đạt 38,5 tỷ USD, gần tổng tháng đầu năm 2020 (39,4 tỷ USD), tương đương mức tăng trưởng 37% so với kỳ Chúng tơi tin hoạt động xuất nhập có bước phục hồi rõ rệt, hỗ trợ khối lượng hàng container qua cảng biển tăng mạnh 25% Đáng ý, thị trường Trung Quốc đạt mức tăng 54,3% xuất 85,7% nhập khẩu, nguyên nhân Trung Quốc bắt đầu áp dụng biện pháp phong tỏa từ cuối tháng 1/2020 làm ảnh hưởng tới luồng vận chuyển hàng hóa, tiến trình bình thường hóa giúp XNK tới thị trường hàng đầu Việt Nam tăng trưởng ấn tượng Cán cân thương mại ước tính trì trạng thái tích cực mức 1,19 tỷ USD tháng đầu năm Tăng trưởng xuất nhập tháng đầu năm, 2011 - 2021 Xuất/ (nhập) siêu: YTD 60% Xuất Nhập 3,000 50% 2,500 40% 2,000 30% 1,500 20% 1,000 10% 500 0% - -10% (500) -20% (1,000) -30% (1,500) -40% (2,000) 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Nguồn: Tổng cục Hải quan, Tổng cục Thống kê Các số liệu sản xuất khác cho tín hiệu tích cực như: số sản xuất cơng nghiệp IIP tăng 7,4%, ngành chế biến chế tạo tăng 10,4%, cao mức tăng kỳ năm trước 6,2% 7,1% Giải ngân FDI lấy lại tăng trưởng dương 2% sau giảm 2% năm 2020, FDI đăng ký giảm -12,85% chủ yếu tháng năm ngối có dự án điện khí Bạc Liêu lớn có giá trị tỷ USD Giải ngân vốn đầu tư công tăng trưởng tích cực +10,6% Thị trường tiền tệ khơng có nhiều biến động Lãi suất liên ngân hàng tăng nửa đầu tháng hoàn toàn yếu tố mùa vụ nhanh chóng hạ nhiệt lượng tiền đồng trở hệ thống ngân hàng sau Tết Nguyên đán Trong tháng, số NHTM giảm lãi suất từ 10-40 SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 15 bps tiền gửi khách hàng cá nhân giữ nguyên với lãi suất tiền gửi tổ chức kinh tế, từ thu hẹp chênh lệch lãi suất huy động nhóm khách hàng Hiện lãi suất tiền gửi từ tổ chức kinh tế mức 2-4%/năm với kỳ hạn tháng; 3-4,9%/năm với kỳ hạn 6-dưới 12 tháng; 4,2- 5,8%/năm với kỳ hạn 12-13 tháng Mặt lãi suất cho vay tháng chưa có nhiều thay đổi kỳ vọng giảm nhẹ thời gian tới, chủ yếu NHTM lớn Lưu ý số liệu tháng đầu năm 2020 so sánh cao thời điểm kinh tế Việt Nam chưa chịu ảnh hưởng dịch Covid Tác động rõ rệt nhận thấy tháng 3/2020, kỳ vọng số liệu tháng có mức tăng trưởng tốt thể rõ sức phục hồi kinh tế Việt Nam hậu Covid Lạm phát tăng chưa phải tín hiệu đáng lo CPI tháng Hai tăng 1,52% so với tháng trước, mức tăng cao tháng Hai năm trở lại Lý giải cho mức tăng cao tháng năm nay, chương trình hỗ trợ giảm giá điện cho tháng cuối năm 2020 phản ánh vào tháng 1/2021 kết thúc tháng khiến giá điện bật tăng mạnh tháng 2, đóng góp 0,66% vào mức tăng chung CPI Bên cạnh đó, cao điểm Tết nguyên đán thường đẩy giá nhiều mặt hàng giá lương thực thực phẩm, đồ uống, giá xăng tăng cuối tháng tác động lên CPI tháng Tuy nhiên, so với kỳ năm trước, CPI tháng Hai tăng 0,7%, mức thấp kể từ năm 2016 Tính bình qn tháng đầu năm, CPI giảm -0,14% so với kỳ năm trước, thấy mức tăng chưa phải đáng lo ngại bối cảnh giá hàng hóa dần phục hồi kinh tế quay trở lại quỹ đạo thông thường Chỉ số giá tiêu dùng CPI Tháng Hai, 2016-2021 6% So với tháng trước So với kỳ 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -1% Nguồn: Tổng cục Thống kê Chúng cho áp lực lạm phát thời gian tới không nhỏ tổng cầu phục hồi rõ rệt với so sánh thấp năm 2020, đặc biệt giá hàng hóa giới hồi phục thời gian dài từ mức đáy Tuy nhiên mức độ tăng giá nhóm hàng hóa phản ánh cách vào mặt giá hàng tiêu dùng cuối cùng, nên không gây nhiều xáo trộn cho thị trường tài kinh tế giới Theo tính tốn SSI Research, giá dầu thơ bình quân năm 2021 tăng 19% so với mức trung bình năm 2020, giá thép tăng 25%, cao su tự nhiên tăng 31%, giá hạt nhựa tăng 41%, giá đường tăng 20%, giá đậu nành tăng 42% Chỉ số giá hàng hóa Bloomberg Commodity Index phục hồi trở lại mức trung bình năm 2018 Chi phí vận tải tăng mạnh đứt gãy chuỗi cung ứng kéo dài từ năm ngoái, giá cước vận tải container giữ mức cao tăng gấp 2,4 lần mức thông thường Mức tăng gây áp lực lớn lên chi phí sản xuất giá tiêu dùng thời gian tới Tuy nhiên, kỳ vọng hoạt động sản xuất, vận chuyển hàng hóa với chuỗi cung ứng toàn cầu, dần phục hồi giúp ổn định giá hàng hóa SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 16 Giá dầu thô 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 Cước vận tải container Giá đường 6000 Nguồn: Bloomberg 2021 2020 2019 2018 1200 1100 1000 900 800 Nguồn: Bloomberg 2021 2020 2020 2020 700 2019 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 1300 2019 1000 1400 2019 2000 1500 2018 3000 1600 2018 4000 SSI.COM.VN Giá đậu nành 18 17 16 15 14 13 12 11 10 5000 2017 2015 40 1000 2021 50 2000 2020 60 2019 70 3000 2018 80 4000 2017 90 5000 2016 100 2016 110 Giá thép 2015 Bloomberg Commodity Index Nguồn: Bloomberg Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 17 KHUYẾN CÁO Các thông tin, tuyên bố, dự đoán báo cáo này, bao gồm nhận định cá nhân, dựa nguồn thông tin tin cậy, nhiên SSI không đảm bảo xác đầy đủ nguồn thơng tin Các nhận định báo cáo đưa dựa sở phân tích chi tiết cẩn thận, theo đánh giá chủ quan chúng tôi, hợp lý thời điểm đưa báo cáo Các nhận định báo cáo thay đổi lúc mà khơng báo trước Báo cáo không nên diễn giải đề nghị mua hay bán cổ phiếu SSI công ty con; giám đốc, nhân viên SSI công ty có lợi ích cơng ty đề cập tới báo cáo SSI đã, tiếp tục cung cấp dịch vụ cho công ty đề cập tới báo cáo SSI không chịu trách nhiệm tất hay thiệt hại hay kiện bị coi thiệt hại việc sử dụng tồn hay thơng tin ý kiến báo cáo SSI nghiêm cấm việc sử dụng, in ấn, chép hay xuất toàn hay phần Báo cáo mục đích mà khơng có chấp thuận SSI THƠNG TIN LIÊN HỆ Trung tâm phân tích tư vấn đầu tư Hồng Việt Phương Giám đốc Trung Tâm phân tích tư vấn đầu tư phuonghv@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8729 SSI.COM.VN Chiến lược thị trường Nguyễn Lý Thu Ngà Chuyên viên phân tích cao cấp nganlt@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext 3051 Phân tích cổ phiếu KHCN Ngơ Thị Kim Thanh Chun viên phân tích cao cấp thanhntk@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext 3053 Nguyễn Trọng Đình Tâm Chun viên phân tích tamntd@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8713 Nguyễn Thị Thanh Tú, CFA Chuyên viên phân tích cao cấp tuntt@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8718 Phân tích kỹ thuật Lương Biện Nhân Quyền Chuyên viên phân tích cao cấp quyenlbn@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 Lê Huyền Trang Chuyên viên phân tích cao cấp tranglh@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8717 Dữ liệu Nguyễn Thị Kim Tân Chuyên viên hỗ trợ tanntk@ssi.com.vn Tel: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8715 Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 18
