bao-cao-chien-luoc-thi-truong-thang-10-2021-ssiresearch-pdf

BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG Tháng 10/2021: Cơ hội cho thị trường bứt phá khỏi xu hướng ngang Nhận định thị trường & khuyến nghị tháng 10/2021 • Số liệu kinh tế vĩ mô Quý III 2021 ghi nhận mức tác động nặng nề của giãn cách xã hội lên tất cả các hoạt động của kinh tế Làn sóng Covid lần thứ kéo dài dự kiến đã khiến cho triển vọng kinh tế doanh nghiệp niêm yết thay đổi Cụ thể kỳ vọng: (1) lãi suất tiếp tục trì mức thấp mợt khoảng thời gian dài để hỗ trợ cho phục hồi kinh tế Ngay tháng 9, lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng trung bình của ngân hàng tiếp tục giảm (2) Nợ xấu của ngành ngân hàng tăng cao dự kiến ảnh hưởng tiêu cực đến triển vọng lợi nhuận của nhóm ngành này: Theo NHNN, tỷ lệ nợ xấu nội bảng nợ xấu tiềm ẩn cuối năm dự kiến mức từ 7,1% - 7,7% • Diễn biến gần ngang của TTCK Việt Nam tháng tháng phù hợp bối cảnh vĩ mô không cho thấy phản ứng quá đà Tâm lý thị trường cho thấy ổn định nhờ số liệu vĩ mô hấp thụ dần theo tháng không nằm ngồi dự đoán Điểm tích cực dịng tiền trì tớt thị trường trú ẩn nhóm vớn hóa thấp mợt sớ ngành dự kiến có KQKD tích cực q chờ đợi xu hướng tới Chúng cho triển vọng tăng trưởng lợi nhuận chậm lại quý 3/2021 tác động từ giãn cách đã chiết khấu phần lớn vào diễn biến giá tháng gần Trong triển vọng lợi nhuận các ngành liên quan đến cầu tiêu dùng nội địa bán lẻ, bia, tơ/xe máy, dầu khí ngân hàng bị ảnh hưởng nhiều từ đợt giãn cách, một sớ ngành lại hưởng lợi từ giá hàng hóa đã có mức tăng mạnh kể từ đầu năm sắt thép, đường, phân bón, hóa chất Vận tải container một số ngành liên quan đến xuất dự kiến có triển vọng KQKD khả quan • Về vận động kỹ thuật, số VN Index giai đoạn giằng co ngang kênh giá 1.320 – 1.360 Xu hướng ngang của số kết thúc xảy kịch bản: (1) Xu hướng Tăng ngắn hạn của VNIndex xác nhận số chinh phục thành cơng kháng cự 1.360 điểm với khới lượng tích cực (2) Rủi ro điều chỉnh ngắn hạn quay trở lại với VNIndex số kết thúc giai đoạn tích lũy mợt nến giảm điểm, phá vỡ hỗ trợ 1.320 khoản gia tăng • Hệ số định giá P/E năm 2021 2022 của số VNIndex hiện mức 16,05 lần 12,87 lần vào ngày 5/10, cho thấy khả tăng trì dài hạn Dù cịn nhiều khó khăn quá trình hồi phục kinh tế, nhiên với tín hiệu khả quan từ q trình kiểm sốt dịch bệnh chiến lược mở cửa kinh tế định hướng rõ ràng từ Chính phủ, chúng tơi cho TTCK Việt Nam đạt trạng thái cân mức định giá sớm thoát khỏi giai đoạn ngang kinh tế phục hồi thuận lợi 11 cổ phiếu triển vọng cho tháng 10: IDC, PTB, FPT, HAH, GMD, TNH, GAS, PLX, QNS, SAB DCM SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang MỤC LỤC Quan điểm thị trường tháng 10/2021 Danh sách cổ phiếu khuyến nghị tháng 10/2021 Hiệu suất cổ phiếu khuyến nghị báo cáo tháng 09/2021 Tổng quan TTCK Việt Nam tháng 9/2021 Dòng tiền đầu tư toàn cầu 12 Dòng tiền đầu tư TTCK Việt Nam 14 Kinh tế Việt Nam tháng đầu năm 2021: Suy giảm mạnh quý III 15 KHUYẾN CÁO 18 THÔNG TIN LIÊN HỆ 18 SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang Quan điểm thị trường tháng 10/2021 Số liệu kinh tế vĩ mô Quý III 2021 ghi nhận mức tác động nặng nề của giãn cách xã hội lên tất cả các hoạt động của kinh tế Sự đứt gãy chuỗi sản xuất ở các tỉnh thành phía Nam, kết hợp với sự sụt giảm nghiêm trọng của tiêu dùng nội địa khiến cho GDP quý III lần đầu tiên suy giảm so với kỳ Tuy nhiên, điểm tích cực là ngành chế biến chế tạo ghi nhận mức độ giảm khiêm tốn hoạt động sản xuất đã phần nào có tín hiệu phục hồi tháng Lạm phát cũng được kiểm soát tốt và tạo điều kiện giúp chính sách tiền tệ trì nới lỏng xuyên suốt từ đầu năm Trong đó, không gian tài khóa Việt Nam cịn đủ mạnh để có thể thực hiện thêm gói hỗ trợ tài khóa bên cạnh các gói chính sách hiện Cụ thể, cân đối ngân sách tháng đầu năm trì thặng dư khoảng 58 nghìn tỷ đờng Giải ngân đầu tư công được kỳ vọng hồi phục trở lại q IV, nhiên có khả hoàn thành kế hoạch năm 2021 và nhiều khả phần vốn không nhỏ được chuyển nguồn để giải ngân năm 2022 Làn sóng Covid lần thứ kéo dài dự kiến đã khiến cho triển vọng kinh tế doanh nghiệp niêm yết thay đổi Cụ thể kỳ vọng: (1) lãi suất tiếp tục trì mức thấp khoảng thời gian dài để hỗ trợ cho phục hồi kinh tế Ngay tháng 9, lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng trung bình ngân hàng tiếp tục giảm 10-30 điểm (2) Nợ xấu ngành ngân hàng tăng cao dự kiến ảnh hưởng tiêu cực đến triển vọng lợi nhuận nhóm ngành này: Theo NHNN, tỷ lệ nợ xấu nội bảng nợ xấu tiềm ẩn cuối năm dự kiến mức từ 7,1% - 7,7% Đây kết được dự báo các ngân hàng đã thực hiện cấu lại nợ, giãn hoãn theo Thông tư 01, Thông tư 03 và Thông tư 14 Diễn biến gần ngang của TTCK Việt Nam tháng tháng phù hợp bối cảnh vĩ mô không cho thấy phản ứng quá đà Chiến lược phịng chống dịch Chính phủ linh hoạt hơn, chuyển từ “Không Covid’’ sang “Sống chung với Covid” gợi mở kỳ vọng khôi phục phát triển kinh tế nhanh trở lại tháo gỡ nút thắt tâm lý cho các nhà đầu tư TTCK thời điểm hiện Tâm lý thị trường cho thấy ổn định nhờ số liệu vĩ mô được hấp thụ dần theo tháng và cũng khơng nằm ngồi dự đoán Điểm tích cực dịng tiền trì tốt thị trường trú ẩn nhóm vốn hóa thấp số ngành dự kiến có KQKD tích cực quý chờ đợi xu hướng tới Chúng cho triển vọng tăng trưởng lợi nhuận chậm lại quý 3/2021 tác động từ giãn cách đã được chiết khấu phần lớn vào diễn biến giá tháng gần Trong triển vọng lợi nhuận các ngành liên quan đến cầu tiêu dùng nội địa bán lẻ, bia, ô tơ/xe máy, dầu khí ngân hàng bị ảnh hưởng nhiều từ đợt giãn cách, số ngành lại được hưởng lợi từ giá hàng hóa đã có mức tăng mạnh kể từ đầu năm sắt thép, đường, phân bón, hóa chất Vận tải container số ngành liên quan đến xuất cũng dự kiến có triển vọng KQKD khả quan Về vận đợng kỹ thuật, số VN Index giai đoạn giằng co ngang kênh giá 1.320 – 1.360 Xu hướng ngang của số kết thúc xảy kịch bản: • Kịch 1: Xu hướng Tăng ngắn hạn VNIndex được xác nhận số chinh phục thành cơng kháng cự 1.360 điểm với khối lượng tích cực (tốt mức bình quân 20 phiên) Khi đó, VNIndex có thể hướng tới vùng mục tiêu nằm 1.380 – 1.388 điểm • Kịch 2: Rủi ro điều chỉnh ngắn hạn quay trở lại với VNIndex số kết thúc giai đoạn tích lũy nến giảm điểm, phá vỡ hỗ trợ 1.320 khoản gia tăng Khi đó, số có thể tìm điểm cân quanh vùng hỗ trợ 1.300 – 1.285 điểm trước hồi phục trở lại Hệ số định giá P/E năm 2021 2022 của số VNIndex hiện mức 16,05 lần 12,87 lần vào ngày 5/10, cho thấy khả tăng trì dài hạn Dù cịn nhiều khó khăn quá trình hồi phục kinh tế, nhiên với tín hiệu khả quan từ q trình kiểm soát dịch bệnh chiến lược mở cửa dần dần nền kinh tế được định hướng rõ ràng từ Chính phủ, chúng tơi cho TTCK Việt Nam có thể đạt được trạng thái cân mức định giá sớm thoát khỏi giai đoạn ngang nền kinh tế phục hồi thuận lợi SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang Hệ số định giá VNIndex 1,450 VNIndex Tốc độ tăng trưởng LN HOSE theo quý P/E hiện P/E 2021 20 19 1,350 18 75% 17 60% 1,300 1,250 1,200 1,150 16 15 14 %DT_HOSE 90% 1,400 63.54% 45% 38.21% 30% 13 15% 1,100 12 0% 1,050 11 1,000 10 21.95% -1.70% -15% -30% 16.94% -0.53% -13.35% -15.88% 0.82% -2.86% -20.61% 1Q20 Nguồn: Bloomberg, ngày 4/10/2021 %LNST_HOSE 81.06% 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 Nguồn: SSI Research Biểu đồ kỹ thuật Chỉ số VNIndex Nguồn: AmiBroker, SSI Research SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang Danh sách cổ phiếu khuyến nghị tháng 10/2021 STT MCK IDC Tên doanh nghiệp Tổng công ty IDICO Giá mục Giá theo % tăng 2021 2021 tiêu PTKT giá P/E P/B Luận điểm đầu tư Điều chỉnh tăng 117% lợi nhuận công ty mẹ năm 2021 Doanh thu công ty mẹ điều chỉnh từ mức 996 tỷ đồng lên mức 1.711 tỷ đồng (+2,6x YoY) LNST hợp điều chỉnh từ mức 460 tỷ đồng lên mức 1.032 tỷ đồng (+2,3x YoY) Trong đó, lợi nhuận từ thoái vốn Thủy điện Dakmi đạt mức 260 tỷ đờng, thối vốn nhà máy kính siêu trắng đem lại lợi nhuận 84,2 tỷ đờng Ngồi ra, khu công nghiệp Hựu Thạnh đóng góp chính vào tăng trưởng năm 2021 53.300 57.600 9,5% 15,00 3,10 Dự báo tháng cuối năm 2021 tăng trưởng mạnh tháng cuối năm 2021, chúng tơi ước tính doanh thu LNST hợp IDC tăng lần lượt 38,3% 2,1x so với kỳ đạt 3.379 tỷ đờng 897 tỷ đờng Hoạt đợng KCN đóng góp cho tăng trưởng 2022 Cho năm 2022, chúng tơi ước tính doanh thu LNST hợp IDC lần lượt đạt mức 7.513 tỷ đồng (+32% YoY) 1.643 tỷ đồng (+32,6% YoY), tương đương EPS đạt 4.291 đồng/CP doanh thu hoạt động cho thuê KCN tiếp tục tăng trưởng 75% YoY, chủ yếu ghi nhận từ diện tích thuê đã ký MOU từ năm 2021 KCN Hựu Thạnh 60 (+2x YoY) Hoạt động xuất gỗ tăng trưởng tích cực Xuất gỗ được dự báo tăng trưởng khả quan giai đoạn 2021-2022 nhờ (1) thị trường Mỹ - chiếm 60% doanh thu từ gỗ, trì tốc độ tăng trưởng 30%/năm so với kỳ năm trước nhờ chuyển dịch đơn hàng từ Trung Quốc sang Việt Nam; (2) Thị phần kỳ vọng tăng Hoa Kỳ đánh thuế sản phẩm gỗ Việt Nam khơng có chứng FSC nhà máy PTB đã có chứng FSC; (3) Nhà máy sản xuất đồ gỗ Bình Định hoạt động tối đa công suất vào năm 2022, đóng góp 27% tổng công suất PTB CTCP Phú Tài 128.000 135.600 11,3% 10,50 2,65 Sản xuất đá phục hồi vào năm 2022.Chúng kỳ vọng nhu cầu đá granite phục hồi vào năm 2022 sau Covid được kiểm soát PTB ghi nhận một lần thu nhập từ dự án BDS vào năm 2021-2022 Chúng cho lợi nhuận bất động sản được ghi nhận năm 2021 2022 từ dự án Khu dân cư Phú Tài với doanh thu 1.250 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế 206 tỷ đồng KQKD Q3/2021 khả quan Dự kiến LNTT đạt mức 200 tỷ đồng (+54% YoY), ghi nhận LNTT từ dự bán Phú Tài Residence 82 tỷ đồng hoạt động xuất gỗ tăng trưởng 50% YoY Giá trị ký của khối công nghệ trì đà tăng tớt 8T/2021 với mức tăng trưởng +38% YoY Doanh thu từ dịch vụ chuyển đổi số đã lấy lại đà tăng mạnh mẽ với mức +45% YoY 8T/2021 so với mức +12% YoY Q1/2021 FPT CTCP FPT 112.500 105.000 21,1% 21,69 4,00 Mảng CNTT nước ngoài, thị trường Nhật Bản Châu Âu đã hồi phục trở lại từ tháng tháng 8/2021 Trong tháng tháng 8/2021, công ty đạt mức tăng trưởng +12% YoY thị trường Nhật Bản (so với 3% 6T2021) và 30% YoY thị trường Châu Âu (so với 6% 6T2021) Với kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2022 là 22% YoY (cao nhiều vs công ty CNTT giới là 15% YoY), FPT giao dịch mức P/E 2022 17,5x - thấp mức 19.2x công ty CNTT giới Chúng khuyến nghị mua với giá mục tiêu năm là 112.500 đồng & tiềm tăng giá 21% (chưa bao gồm tỷ suất cổ tức 2%) SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang STT MCK Tên doanh nghiệp Giá mục Giá theo % tăng tiêu PTKT giá P/E P/B Luận điểm đầu tư KQKD Q3/2021 kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng cao bất chấp ảnh hưởng của dịch Covid Sản lượng vận tải nội địa nhìn chung chịu ảnh hưởng Q3 dịch bệnh lan mạnh tới khu vực sản xuất có tàu tạm nghỉ để lên đà bảo dưỡng Tuy vậy, nhờ gia tăng thị phần và đóng góp lớn từ tàu cho thuê, HAH tăng trưởng khoảng 250%, ước đạt khoảng 80 tỷ đồng LNST Q3 HAH CTCP Vận tải Xếp dỡ Hải An 78.400 74.000 22,5% 10,24 2,30 Thêm tàu cho thuê Q4/2021, giá cước diễn biến thuận lợi giúp cải thiện doanh thu lợi nhuận HAH tham gia mạnh mẽ vào thị trường quốc tế với thêm tàu cho thuê Q4 (tổng tàu), hưởng lợi trực tiếp từ diễn biến thuận lợi thị trường vận tải quốc tế giá cho thuê tàu tăng HAH điều chỉnh tăng biểu cước từ cuối tháng 9, giúp thúc đẩy tăng trưởng Q4 Liên tục mở rộng đội tàu, gia tăng sản lượng vận tải biển HAH phê duyệt kế hoạch đầu tư 3-4 tàu container (tăng 55% công suất) giai đoạn 2021 - 2024, tận dụng điều kiệu thị trường thuận lợi để củng cố vị trí số về vận tải container Việt Nam Ước tính LNST cơng ty mẹ đạt 330 tỷ đờng (+139%) năm 2021 và 566 tỷ đồng (+71%) năm 2022 Kỳ vọng giữ đà tăng trưởng Q3/2021 Nhìn chung hoạt động XNK sản lượng vận tải suy yếu Q3 tác động đại dịch, khu vực Cái Mép trì được tăng trưởng cảng Gemalink theo sát tiến độ Nhóm cảng Hải Phịng chịu ảnh hưởng và tăng trưởng khả quan nhờ tuyến tàu mới, giúp bù đắp cho khu vực phía Nam LNTT Q3 ước tính có thể trì mức tăng trưởng 20% so với kỳ GMD CTCP Gemadept 56.200 58.000 15,4% 29,72 2,41 Cảng Gemalink tăng sản lượng nhanh chóng kỳ vọng có lãi Q4.2021 Chính thức vào hoạt động từ tháng 1/2021, cảng Gemalink dần đón thêm các tuyến dịch vụ kỳ vọng có thể chạy hết cơng suất có lãi từ Q4 Sản lượng ước tính đạt 900k-1 triệu TEU cho năm 2021, giúp Gemalink có lãi năm đầu và đóng góp mức tăng thêm 50% vào tổng sản lượng hệ thống cảng GMD Dự kiến Gemalink có thể đạt công suất tối đa năm 2022 nhờ nhu cầu hàng hóa tăng mạnh mẽ khu vực Cái Mép Mảng vận tải hưởng lợi nhờ thị trường vận tải biển nóng lên GMD tăng cường cho thuê tàu để hưởng lợi từ giá thuê tăng cao, với tổng số tàu container được cho thuê Ước tính LNTT đạt 762 tỷ đồng (+49%) năm 2021 và 1037 tỷ đồng (+36%) 2022 TNH CTCP Bệnh viện quốc tế Thái Nguyên 51.800 50.800 22,5% 14,50 2,53 Tăng trưởng tích cực Q3/2021 Trong 9T2021, có hai đợt bùng phát đại dịch nghiêm trọng Việt Nam TNH trì được tốc độ tăng trưởng mạnh Thái Nguyên không bị ảnh hưởng nhiều hai đợt bùng phát Tổng doanh thu lợi nhuận sau thuế 9T2021 ước tính lần lượt đạt 308 tỷ đồng (+ 31% YoY) 110 tỷ đồng (+ 37% YoY) Doanh thu tiếp tục tăng trưởng mạnh với tỷ lệ lấp đầy cao hai bệnh viện lợi nhuận tăng đáng kể từ ảnh hưởng lần điều chỉnh giá gần vào tháng năm 2021 Trong thời gian đại dịch, công ty cũng được hưởng lợi từ hoạt động test Covid thường xuyên cho công nhân Samsung Thái Nguyên khách hàng công nghiệp tỉnh theo yêu cầu phủ GAS PLX SSI.COM.VN Tổng cơng ty khí Việt Nam Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex) 118.500 62.000 120.000 58.000 13,9% 19,5% 18,30 20,60 3,50 2,90 Kì vọng lợi nhuận của GAS tăng nhờ diễn biến tích cực của giá dầu thời gian tới Chúng tơi ước tính lợi nhuận GAS tăng trưởng 8% năm 2021 và 25% năm 2022, phản ánh phục hời về tiêu thụ khí từ các nhà máy điện hộ công nghiệp sau đại dịch Trong ngắn hạn, cho lợi nhuận Q3 thấp ảnh hưởng biện pháp phong tỏa khu vực tỉnh miền Nam đã được phản ánh nhiều vào giá cổ phiếu Kỳ vọng hồi phục mạnh từ Q4/2021 Mặc dù kết kinh doanh quý có thể bị ảnh hưởng đáng kể Covid-19, đặc biệt mảng xăng dầu nhiên liệu bay Tuy nhiên triển vọng kinh doanh Cơng ty có thể hồi phục mạnh quý nhờ nới lỏng giãn cách xã hội và đà tăng giá dầu Nhờ đó, ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 đạt tỷ lệ tăng trưởng cao 227% so với mức sở thấp năm 2021 Sang năm 2022, lợi nhuận Công ty được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng 18% nhờ phục hồi mảng xăng dầu nhiên liệu bay Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang STT MCK QNS Tên doanh nghiệp CTCP Đường Quảng Ngãi Giá mục Giá theo % tăng tiêu PTKT giá 60.800 56.800 18,5% P/E 11,8 P/B 5,40 Luận điểm đầu tư Kỳ vọng KQKD Q3 tích cực nhờ (1) doanh số sữa đậu nành tăng trưởng tốt, đạt 15% hai tháng (2) mảng đường có kết tích cực nhờ giá bán tăng mạnh 40% YoY Đối với mảng sữa đậu nành, kỳ vọng biên lợi nhuận cải thiện từ mức ước tính 40% năm 2021 lên 43% năm 2022, giá nguyên liệu đậu nành đã giảm gần Đối với mảng đường, công ty kỳ vọng diện tích trờng mía tiếp tục tăng mạnh lần lượt 50%/40% năm 2022/2023 Chúng ước tính LNST tăng 31% nửa cuối năm 2021 và 25% năm 2022, và mức LNST năm 2021 đạt 1.326 tỷ đồng (+26% YoY) và năm 2022 đạt 1.658 tỷ đồng (+25% YoY) 10 SAB Tổng công ty CP Bia - Rượu NGK Sài Gòn 192.000 178.000 24,5% 24,10 4,10 Kỳ vọng tăng trưởng trở lại từ Q4/2021 (i) Các tỉnh thành, đặc biệt HN HCM tỉnh phía Nam quá trình mở cửa trở lại, giúp nhu cầu tiêu thụ bia tăng trở lại nền thấp năm 2020 và 2021 (ii) Với lợi kênh tiêu dùng chỗ, SAB có khả tăng trưởng nhanh so với đối thủ; người tiêu dùng quay trở lại kênh HORECA (iii) Trong trình giãn cách xã hội vừa qua, dự đoán SAB đã giành lại thị phần đáng kể so với Heineken thị trường chủ lực Heineken TP.HCM bị ảnh hưởng nặng nề dịch bệnh Chúng dự đoán doanh thu và LNST SAB giảm 8% YoY ảnh hưởng giãn cách xã hội năm 2021 Tuy nhiên, SAB phục hồi với tăng trưởng doanh thu LNST mức 30,1 nghìn tỷ đờng (+16,6% YoY) nghìn tỷ đờng (+11,2% YoY) năm 2022 Chúng tơi ước tính LNTT Q3/2021 đạt 300 tỷ đồng (+173% YoY) nhờ giá bán ure tăng đáng kể Trong quý 3, hiện tượng thiếu than 11 DCM SSI.COM.VN CTCP Phân bón dầu khí Cà Mau 31.500 34.300 11,7% 19,40 2,30 Trung Quốc trở nên trầm trọng hơn, đó giảm sản xuất ure khiến giá ure tăng Với công nghệ sản xuất ure từ khí, DCM được hưởng lợi giá than tăng mạnh giá dầu, DCM khơng phải chịu giá than cao, đó giá bán ure tăng mạnh Chúng tơi ước tính LNTT cho 2021 2022 lần lượt 1.019 tỷ đồng (+42% YoY) 1.105 tỷ đồng (+8% YoY) Từ cuối năm 2023, nhà máy ure DCM hết khấu hao, đó chúng dự kiến cổ tức tăng mạnh sau Vì vậy, DCM có tiềm tăng giá cổ phiếu giao dịch mức P/E cao Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang Hiệu suất cổ phiếu khuyến nghị báo cáo tháng 09/2021 Giá tại ngày Giá tại ngày STT Mã CP Tên doanh nghiệp Giá mục tiêu báo cáo 4/10/2021 % thay đổi giá 7/9/2021 HAH CTCP Vận tải Xếp dỡ Hải An 78.400 67.300 64.600 -4,01% GMD CTCP Gemadept 56.200 50.800 49.300 -2,95% IDC Tổng Công ty IDICO - CTCP 48.300 41.300 53.200 28,81% MSN CTCP Tập đoàn Masan 153.000 129.800 141.200 8,78% QNS CTCP Đường Quảng Ngãi 60.800 49.867 51.133 2,54% SLS CTCP Mía đường Sơn La 205.000 153.200 171.000 11,62% TCB Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam 58.200 49.650 48.350 -2,62% TPB Ngân hàng TMCP Tiên Phong 46.400 36.400 42.000 15,38% HPG CTCP Tập đoàn Hòa Phát 55.000 50.700 55.500 Trung bình SSI.COM.VN 9,47% 7,45% Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang Tổng quan TTCK Việt Nam tháng 9/2021 Tiếp tục trạng thái ngang theo chiều hướng tích cực • Chỉ số VNIndex đại diện thị trường chung biến động với biên độ hẹp theo chiều hướng tích cực tuần sau dịch đầu tiên tháng với mốc cao đạt được 1.352,76 điểm vào ngày 23/9, cũng chính là vùng cản kỹ thuật mốc đánh dấu khả thay đổi xu hướng số chúng đã đề cập báo cáo tháng trước • Sự kiện Tập đoàn Bất động sản Evergrande Trung Quốc đối diện với nguy khả toán đã khiến TTCK giới chao đảo ngắn hạn TTCK Việt Nam không ngoại lệ, lo ngại rủi ro từ kiện này đã kích hoạt lực bán từ vùng cản kỹ thuật số VNIndex khiến số có phiên ngày 27/9 giảm sâu xuống mức 1.324,99 điểm; nhiên thị trường nhanh chóng lấy lại cân • Bên cạnh đó, tâm lý nhà đầu tư dè dặt tháng khoảng thời gian thị trường bắt đầu đón nhận số liệu sơ quý được dự đoán là khả quan Chính phủ nghiêm khắc chính sách giãn cách nhằm nỗ lực kiểm soát dịch bệnh Covid-19 Dẫu vậy, tâm lý không quá bi quan hội mở cửa lại nền kinh tế cũng đến gần nhờ tốc độ tiêm chủng vắc-xin được đẩy mạnh cũng số ca tử vong có xu hướng xuống • Với yếu tố tác động trái chiều, TTCK Việt Nam trải qua tháng không biến động nhiều về điểm số Chỉ số VNINdex đóng cửa phiên cuối tháng mốc 1.342,06 điểm, tăng 10,59 điểm (+0,8%) so với tháng trước Chỉ số VN30 sau điều chỉnh tháng và tháng đã lấy lại sắc xanh tháng này, dù chưa thật mạnh mức tăng 1,76% đáng ghi nhận Ở nhóm vốn hóa thấp có phân hóa rõ nét số VNMidcap tiếp tục có tháng giảm nhẹ 0,46% số VNSmallcap trì thu hút dịng tiền tháng thứ liên tiếp với mức tăng 6,52% • Nhìn chung, TTCK Việt Nam thể hiện rõ đặc tính thị trường ngang với cung cầu tương đối cân Tác động trái chiều từ vĩ mô và kỳ vọng nền kinh tế ấm dần lên khiến đà tăng nhóm vốn hóa trụ cột chững lại Trong đó, tín hiệu từ báo kỹ thuật trở thành điểm tựa cho các nhà đầu tư lựa chọn hội khiến dịng tiền có xu hướng dịch chuyển đến nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ Tính từ đầu năm, số VNIndex số VN30 tăng tương ứng 21,6% 35,8%, số VNMidcap tăng 32,2% và riêng số VNSmallcap tăng vượt trội 53,1% Diễn biến VNIndex tháng 1,355 1,350 1,345 Diễn biến VNIndex Tham chiếu1,352.76 1,342.06 1,340 1,335 1,330 1,325 1,320 1,324.99 1,315 1,310 Nguồn: SSI Research SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang Tăng trưởng số tháng VNIndex 12% Tăng trưởng số từ đầu năm VN30 VNMidcap 70% VNSmallcap VNIndex VN30 VNMidcap VNSmallcap 60% 10% 50% 8% 40% 6% 30% 4% 20% 2% 10% Nguồn: SSI Research 30/9/2021 28/9/2021 26/9/2021 24/9/2021 22/9/2021 20/9/2021 18/9/2021 16/9/2021 14/9/2021 12/9/2021 10/9/2021 8/9/2021 -20% 6/9/2021 -4% 4/9/2021 -10% 2/9/2021 0% -2% 31/8/2021 0% Nguồn: SSI Research Diễn biến ngành phân hóa phù hợp với lo ngại kỳ vọng • Covid-19 bùng phát kèm theo sách giãn cách chặt Chính phủ khiến hoạt động sản xuất và thương mại gián đoạn Nhóm Tài nhóm Bất động sản đối diện với biến số KQKD quý khó đoán định, là nguyên nhân khiến diễn biến nhóm này thị trường chung tháng thứ liên tiếp So với tháng trước, nhóm Tài chính tăng nhẹ 0,4% nhờ nâng đỡ từ TPB VPB nhóm Bất động sản giảm 2,8% VIC, VCB, VHM, NVL, PDR…là các cổ phiếu nhóm gây áp lực nhiều lên thị trường chung • Với kỳ vọng hoạt động kinh tế xã hội được tái khởi động trở lại sau Chính phủ phát các thơng điệp nới lỏng sách giãn cách, loạt nhóm ngành cịn lại đã ghi nhận diễn biến tốt thị trường chung Nhóm Năng lượng nhóm Vật liệu được kỳ vọng nhiều nhu cầu cho hồi phục sản xuất xây dựng đã tăng tương ứng 8,8% 5,8% đồng thời với diễn biến giá hàng hóa tăng mạnh Nhu cầu tiêu dùng cũng dự kiến hồi phục trở lại sau bị dồn nén thời gian giãn cách giúp nhóm Hàng tiêu dùng thiết yếu Hàng tiêu khơng thiết yếu tăng tương ứng 4,3% và 11,8% HPG, GAS, MSN, MWG, VNM…là các cổ phiếu nâng đỡ cho số VN30 thị trường chung Tăng trưởng theo ngành 100% T8.2021 80% Các cổ phiếu tác động mạnh nhất lên VNIndex T9.2021 9T.2021 Tham chiếu VNIndex (+/-) 80% Biến động (cột phải) 60% 40% 20% -2 0% -4 -20% -6 -40% Nguồn: SSI Research SSI.COM.VN APH BCM STB PDR NVL CTG VCB VHM VIC GVR HVN DGC TPB VNM VND HPG -20% MWG 0% VPB 20% MSN 40% GAS 60% Nguồn: SSI Research Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 10 Thanh khoản sụt nhẹ trở lại, khới ngoại trì bán rịng sàn • Gía trị giao dịch HOSE qua kênh khớp lệnh đạt bình qn 19,4 nghìn tỷ đờng/phiên, giảm khoảng 10,7% so với tháng Ở quy mô rổ VN30, tiêu này đạt tương ứng 7,9 nghìn tỷ đồng giảm mạnh 26,2% Điều cho thấy khoản đã gia tăng nhóm vốn hóa thấp và diễn biến này cũng phù hợp với trạng thái ngang thị trường • Lũy kế tháng đầu năm 2021, khoản HOSE trì mức cao với tăng trưởng giá trị giao dịch khớp lệnh bình quân tăng trưởng tương ứng 355% so với kỳ và tăng trưởng 246% so với mức bình quân năm 2020 Thanh khoản gia tăng nhờ giao dịch sôi động từ các nhóm nhà đầu tư nước tỷ trọng giao dịch khối ngoại thu hẹp 7,4% từ mức 11,1% năm 2020 • Khối ngoại xu hướng rút ròng tháng Đà bán ròng khối ngoại được đẩy mạnh lên gần nghìn tỷ đờng với 18/20 phiên bán ròng xuyên suốt VIC VHM chiếm tỷ trọng cao với giá trị bán rịng 2,5 nghìn tỷ đờng 1,9 nghìn tỷ đờng, theo sau mã HPG, FUEVFVND, SSI, MSN, NVL mã có giá trị bán rịng 500 tỷ đờng Nhóm Tài khơng được nhà đầu tư nước ưa chuộng lại ghi nhận MBB, CTG, VND được khối ngoại mua ròng nhiều tương ứng 813 tỷ đồng, 336 tỷ đồng 325 tỷ đồng GTGD khớp lệnh bình quân phiên HOSE GTGD KL (BQ) GTGD khớp lệnh bình quân phiên VN30 So với kỳ So với TB 2020 25,000 450% 400% 20,000 350% 300% 15,000 250% 200% 10,000 150% 100% 5,000 GTGD KL (BQ) 12,000 So với kỳ So với TB 2020 500% 450% 10,000 400% 350% 8,000 300% 6,000 250% 200% 4,000 150% 100% 2,000 50% 50% 0 0% Tháng Tháng 0% Tháng 9T2021 Tháng 9T2021 Nguồn: SSI Research Nguồn: SSI Research Diễn biến giao dịch Nhà đầu tư nước HOSE tháng Nhóm cổ phiếu mua/bán rịng nhiều nhất tháng GTGD ròng NĐTNN (cột phải) 1,355 VNIndex 1,000 1,350 500 1,345 1,340 GTGD ròng NĐTNN 100% Biến động giá (cột phải) 80% 60% 1,335 -500 1,330 1,325 -1,000 1,320 -1,000 40% 20% -2,000 0% -1,500 Nguồn: SSI Research HDB API E1VFVN30 NVL SSI MSN HPG FUEVFVND VIC VHM ACV HHV SAB KDH HSG GMD CTG -20% VND -3,000 THD 29/9/2021 27/9/2021 25/9/2021 23/9/2021 21/9/2021 19/9/2021 17/9/2021 15/9/2021 13/9/2021 9/9/2021 11/9/2021 7/9/2021 5/9/2021 3/9/2021 -2,000 1/9/2021 1,310 MBB 1,315 SSI.COM.VN 1,000 Nguồn: SSI Research Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 11 Dịng tiền đầu tư tồn cầu Dòng tiền cổ phiếu vào thị trường cải thiện • Tâm lý nhà đầu tư tương đới thận trọng tháng khiến dòng tiền vào tài sản tài giảm mạnh Nhiều kiện diễn tháng khiến tâm lý thị trường chung bị ảnh hưởng tương đối mạnh, đó đáng kể đến FED báo hiệu thu hẹp quy mô chương trình mua tài sản hàng tháng thời gian tới (sớm từ tháng 1, điều kiện nền kinh tế tiếp tục tiến triển dự kiến), nguy Mỹ đóng cửa Chính phủ, kiện Evergrande, cũng lợi suất TPCP Mỹ tăng đột ngột khiến cổ phiếu thị trường Mỹ xuống Dịng vớn vào quỹ cổ phiếu chậm lại tháng (chỉ +48,7 tỷ USD, giảm 38% so với tháng trước) xuống mức thấp kể từ tháng 10 năm 2020 Đáng ý, tuần thứ tháng ghi nhận mức rút ròng kỷ lục lên tới 23,5 tỷ USD từ dòng vốn cổ phiếu vào thị trường phát triển – mức rút ròng đầu tiên sau 40 tuần mua ròng liên tục Dòng vốn vào thị trường trái phiếu cũng giảm nhiệt với mức giảm 23,2% so với tháng trước • Dịng vớn cổ phiếu vào thị trường tiếp tục hồi phục nhờ đóng góp từ Trung Quốc Định giá thị trường hiện thấp tương đối so với thị trường phát triển tiếp tục kích hoạt dịng vốn vào thị trường Cụ thể, dòng vốn tháng 9,4 tỷ USD, tăng 19% so với tháng tháng vào ròng thứ liên tiếp Đáng ý dòng vốn vào thị trường Trung Quốc tăng mạnh tháng (10 tỷ USD, tăng gấp so với tháng trước) – định giá thị trường tương đối hấp dẫn Rủi ro trị đã khiến thị trường chứng khốn Trung Quốc giảm mạnh kích hoạt dịng tiền từ quỹ ETF Chúng tơi cũng quan sát thấy dịng vốn cổ phiếu vào thị trường có phân hóa mạnh tháng Khác với giai đoạn trước đó, dịng vốn tập trung vào các nước mạnh xuất hàng điện tử Hàn Quốc, Đài Loan, tháng dòng tiền tập trung vào quốc gia mạnh xuất hàng nguyên vật liệu thô Ấn Độ, Indonesia Cả Ấn Độ và Indonesia đều ghi nhận bơm ròng từ quỹ ETF quỹ chủ động tháng (lần lượt 228 22,2 tỷ USD) đó thị trường Hàn Quốc Đài Loan bị bán ròng tương đối mạnh (-521 -438 tỷ USD) Nhìn chung, sau giai đoạn thị trường cổ phiếu tồn cầu giảm tương đới mạnh thời gian qua (S&P 500 giảm 5% từ đỉnh, số MSCI EM đã giảm 13,3% từ đỉnh), sức hấp dẫn của dịng vớn vào cổ phiếu đã phần hồi phục Khảo sát tháng Bank of America Merill Lynch cũng cho thấy nhà quản lý quỹ đầu tư đã sẵn sàng chấp nhận rủi ro tháng 9, số tăng lên mức 9% từ 3% tháng 8, nhiên thấp nhiều so với mức 25% tháng năm Điều cho thấy mức độ thận trọng trì, bối cảnh kỳ vọng tăng trưởng kinh tế đã lạc quan so với trước Vốn vào cổ phiếu thị trường phát triển chiếm tỷ trọng lớn Dòng vốn theo tháng vào tài sản đầu tư truyền thống Dòng vốn vào cổ phiếu theo thị trường 200 150 100 Cổ phiếu Trái phiếu Tiền tệ 90 Tỷ USD Tỷ USD Dịng vớn vào cổ phiếu cải thiện trì thận trọng Cổ phiếu DM (LHS) Cổ phiếu EM (LHS) Lũy kế vốn vào cổ phiếu DM Lũy kế vốn vào cổ phiếu EM 60 360 30 240 -50 -100 120 0 -150 -200 Nguồn: EPFR Global SSI.COM.VN 600 480 50 720 (30) (120) Nguồn: EPFR Global Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 12 Bảng: Diễn biến dịng vớn vào cổ phiếu theo tháng Quý thị trường của khu vực Châu Á Vốn vào ròng Vốn rút ròng (Màu đậm số tiền vào/ra lớn) Trung Quốc Ấn Độ Indonesia Hàn Quốc Malaysia Phillippine Đài Loan Thái Lan Việt Nam Tháng Tháng Tháng Nguồn: EPFR Global SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 13 Dòng tiền đầu tư TTCK Việt Nam Dòng vốn ETF theo tháng rút ròng mạnh năm qua • Dịng vớn ETF theo tháng rút ròng mạnh nhất năm qua Dòng vốn ETF rút rịng gần 2.300 tỷ đờng tháng – mức giảm mạnh vòng năm qua Đáng ý tất quỹ ETF lớn thị trường đều rơi vào trạng thái bị rút ròng, đó, lực rút mạnh diễn nhóm quỹ ngoại (FTSE ETF -1.275 tỷ, Fubon ETF -153 tỷ VanEck ETF -22 tỷ), nhóm quỹ nội (VNDiamond ETF -990 tỷ, VFMVN30 ETF -19 tỷ) Một số quỹ nhỏ VNFIN Lead, MiraeAsset VN30 Asian CUBS ghi nhận dịng vốn tích cực giá trị khơng đáng kể, tổng cộng mua rịng khoảng 200 tỷ đờng Tính chung cho Q 3, dịng vốn ETF trì mua rịng khoảng 300 tỷ đờng, nhiên thấp nhiều so với quý trước đó (Q1 Q2 lần lượt 2,7 8,2 nghìn tỷ đờng) • Các quỹ chủ đợng rút rịng tháng thứ liên tiếp Tương tự diễn biễn từ quỹ ETF, quỹ chủ động tiếp tục rút ròng tháng (-700 tỷ đồng) Như vậy, tháng đầu năm, quỹ chủ động đã rút khoảng 6,3 nghìn tỷ đờng – lớn thứ khu vực sau Ấn Độ Thái Lan • Khới ngoại bán rịng thị trường chứng khốn Trong tháng 9, khối ngoại tiếp tục bán ròng với tổng giá trị 8.368 tỷ đờng – tháng bán rịng cao thứ năm 2021 Tổng lượng bán ròng tháng đầu năm lên tới 40 nghìn tỷ đờng, cao nhiều so với mức bán rịng gần nghìn tỷ kỳ năm ngối • Dịng tiền đầu tư có xu hướng tiêu cực thời gian qua sức hấp dẫn của thị trường chứng khoán Việt Nam giảm sút đến từ nhiều lý khách quan chủ quan Tâm lý nhà đầu tư bị ảnh hưởng nghiêm trọng hoạt động sản xuất, đặc biệt chuỗi cung ứng bị đứt gãy suốt tháng qua (xuất tháng giảm 1,7%, xuất tháng quốc gia khu vực đều tăng trưởng chữ số) Thêm vào đó, dòng tiền hiện chuyển hướng sang quốc gia mạnh xuất mặt hàng nguyên liệu thô dầu thô, than đá,… Việt Nam khơng cịn điểm đến hấp dẫn khối ngoại giai đoạn Trong tháng 10, thị trường chào đón thêm quỹ ETF nội IPAAM VN100 ETF (Mã CK: FUEIP100) thức niêm yết từ ngày 12/10 Quy mơ quỹ cịn nhỏ với giá trị IPO 52 tỷ đồng nên mức tác động lên thị trường khơng nhiều Nhìn chung, hoạt động sản xuất được kỳ vọng hời phục tháng 10 Chính phủ đã bước mở cửa lại nền kinh tế, chúng tơi đánh giá dịng tiền đầu tư chưa thể quay trở lại ngắn hạn Nền tảng vĩ mô Việt Nam được trì dài hạn kỳ vọng thị trường Việt Nam được nâng hạng năm 2023 – 2025 động lực giúp dòng vốn ngoại quay trở lại năm 2022 Dòng vớn ETF theo tháng bán rịng mạnh nhất năm Các quỹ chủ đợng trì rút rịng tháng thứ liên tiếp Dòng vốn ETF từ đầu 2020 đến Dòng vốn quỹ chủ động Việt Nam 1000 Dòng vốn theo tuần (RHS) 800 600 400 200 -200 Nguồn: EPFR Global SSI.COM.VN Dòng vốn lũy kế 250 200 150 100 50 -50 -100 100 Dòng vốn theo tuần (RHS) Dòng vốn lũy kế 60 40 (100) 20 (200) (300) (20) (400) (40) (500) (60) Nguồn: EPFR Global Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 14 Kinh tế Việt Nam tháng đầu năm 2021: Suy giảm mạnh quý III Số liệu kinh tế vĩ mô Quý III 2021 ghi nhận mức tác động nặng nề giãn cách xã hội lên tất các hoạt động nền kinh tế Sự đứt gãy chuỗi sản xuất các tỉnh thành phía Nam, kết hợp với sụt giảm nghiêm trọng tiêu dùng nội địa khiến cho GDP quý III lần đầu tiên suy giảm so với kỳ Tuy nhiên, điểm tích cực là hoạt động sản xuất đã phần nào có tín hiệu phục hồi tháng 9, so với tháng Lạm phát cũng được kiểm soát tốt và tạo điều kiện giúp chính sách tiền tệ trì nới lỏng xuyên suốt từ đầu năm Các gói tài khóa hướng trực tiếp tới người dân và doanh nghiệp gặp khó khăn được giải ngân nhanh chóng Tăng trưởng GDP theo Quý, % YoY 15 Chỉ số sản xuất công nghiệp (% YoY) Nông lâm thủy sản Công nghiệp và xây dựng Dịch vụ GDP 10 35 30 25 20 15 10 -5 -10 -15 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2018 Nguồn: Tổng cục Thống kê Q3 2019 Q4 Q1 Q2 Q3 2020 Q4 Q1 Q2 Q3 -5 -10 -15 -20 1/18 3/18 5/18 7/18 9/18 11/18 1/19 3/19 5/19 7/19 9/19 11/19 1/20 3/20 5/20 7/20 9/20 11/20 1/21 3/21 5/21 7/21 9/21 2021 Nguồn: Tổng cục Thống kê Tăng trưởng GDP Quý ước tính giảm 6,17% so với kỳ, giảm mạnh so với mức tăng 6,6% Quý và lớn nhiều so với ước tính ban đầu của chúng (GDP Quý giảm khoảng 3% - 3,5%) Mức giảm này chủ yếu đến từ nhóm ngành chiếm tỷ trọng lớn nhất cấu GDP, bao gồm ngành dịch vụ (-9,2%) và công nghiệp và xây dựng (-5,0%) Ngược lại, Quý 3, khu vực nông nghiệp, lâm nghiệp và thủy sản đóng vai trò là bệ đỡ tăng trưởng nền kinh tế khó khăn đại dịch, ghi nhận mức tăng trưởng +1,0% Tính chung cho tháng, GDP ghi nhận tăng trưởng +1,4% Hoạt động sản xuất cho thấy tín hiệu phục hồi tháng 9, thông qua cải thiện từ số IIP tăng trưởng xuất Cụ thể, số sản xuất công nghiệp (IIP) tiếp tục giảm tháng 9, với tốc độ chậm (chỉ giảm -5,5% so với kỳ, so với mức giảm -7,7% tháng 8) Bên cạnh đó, xuất bắt đầu có dấu hiệu phục hồi cải thiện từ mức giảm -1,7% tháng lên 0,6% tháng Sự phục hồi chủ yếu nhờ vào xuất từ các ngành hàng điện thoại (+15,2%), máy tính & linh kiện điện tử (+3,0%), sắt thép (+117%) bù đắp lại sụt giảm mạnh hàng dệt may (-18,6% so với -10,8% tháng 8) giày dép (-44,2% so với -39,5% tháng 8) Nhập trì mức tăng trưởng vừa phải (+9,5%, so với +20,4% tháng 8), và giúp cán cân thương mại trở lại thặng dư 500 triệu USD sau ghi nhận thâm hụt liên tục năm tháng trước đó Với việc các lệnh giãn cách đã bắt đầu được nới lỏng toàn quốc và hoạt động kinh tế dần khôi phục tháng 10, kỳ vọng giai đoạn tồi tệ có thể đã qua và ngành sản xuất chế biến chế tạo quay lại đà tăng trưởng tháng Tiêu dùng nội địa chưa có nhiều tín hiệu khả quan mức thấp nhiều so với giai đoạn trước sóng thứ xảy Doanh thu bán lẻ dịch vụ ước tính giảm -28,4% tháng so với kỳ, phần nào cải thiện so với tháng Tuy nhiên, xét về số tuyệt đối, tổng mức bán lẻ thấp khoảng 25% so với giai đoạn trước làn sóng thứ xảy Do vậy, lệnh giãn cách xã hội được dỡ bỏ dần phạm vi toàn quốc tháng 10, chúng không kỳ vọng khu vực này bật lại nhanh chóng các đợt dịch trước đó tâm lý người tiêu dùng tiếp tục thận trọng về triển vọng mở cửa hồi phục nền kinh tế SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 15 Kim ngạch xuất (tỷ USD) 35 2019 Tăng trưởng doanh thu bán lẻ (% YoY) 2020 40 2021 30 30 20 10 25 -10 20 -20 -30 15 -40 Nguồn: Tổng cục Hải Quan, Tổng cục thống kê 9/21 7/21 5/21 3/21 1/21 9/20 11/20 7/20 5/20 3/20 1/20 9/19 11/19 7/19 5/19 Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng 10 11 12 3/19 1/19 -50 10 Nguồn: Tổng cục Thống kê Lạm phát trì mức thấp nhất vòng năm qua Lạm phát tháng giảm 0,62% so với tháng trước lạm phát bình quân tháng tăng 1,82% so với kỳ - mức thấp vòng năm qua Yếu tố hỗ trợ giảm lạm phát tháng chủ yếu đến từ giá các mặt hàng quản lý Chính phủ Cụ thể, học phí, giá điện và nước, giá thuê nhà được điều chỉnh giảm nhằm hỗ trợ đại dịch và đóng góp giúp số CPI giảm 0,55 điểm phần trăm so với tháng trước Lạm phát tháng tăng 0,7% so với kỳ mức thấp kể từ tháng năm 2021, phản ánh cầu tiêu dùng nội địa suy yếu Nhìn chung, CPI Quý tăng trở lại hoạt động kinh tế dần phục hồi, áp lực lạm phát là chưa cao và CPI năm 2021 được kỳ vọng quanh mức 2,2% - 2,3%, thấp nhiều so với lạm phát mục tiêu Chính phủ 4% tạo dư địa cho sách tiền tệ Một điểm sáng khác tháng diễn biến tỷ giá hối đoái Đồng VND tương đối ổn định tháng 9, bối cảnh các đồng tiền khu vực chịu tác động mạnh đà tăng giá của USD lợi suất TPCP Mỹ Tỷ giá USD/VND tiếp tục trì mức 23.000, tương đương với mức tăng giá 1,5% so với cuối năm 2020 Nhờ vậy, VND đờng tiền có diễn biến tốt khu vực Tỷ giá ổn định nguồn cung ngoại tệ được hỗ trợ dịng tiền từ việc giải ngân FDI cũng ng̀n kiều hối có mức tăng trưởng thời gian qua Chính phủ hiện bước mở cửa lại nền kinh tế và tập trung khôi phục hoạt động sản xuất giúp cán cân thương mại được cải thiện vào giai đoạn cuối năm và đồng thời giúp hoạt động giải ngân vốn FDI thuận lợi Nguồn cung – cầu ngoại tệ thị trường tương đối cân giúp tỷ giá USD/VND trì trạng thái ổn định Lạm phát (%) Diễn biến tỷ giá khu vực (điểm) Lương thực, thực phẩm Y tế Giáo dục CPI Nhà cửa, điện nước, Giao thông Khác 115 USD CNY USD KRW USDTHB USDMYR USDPHP USDTWD USDINR USDVND 110 105 -2 100 -4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2018 Nguồn: Tổng cục thống kê SSI.COM.VN Q3 2019 Q4 Q1 Q2 Q3 2020 Q4 Q1 Q2 2021 Q3 95 1/1 1/21 2/10 3/2 3/22 4/11 5/1 5/21 6/10 6/30 7/20 8/9 8/29 9/18 Nguồn: Bloomberg Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 16 Lạm phát mức thấp tỷ giá ổn định giúp sách tiền tệ trì nới lỏng xuyên suốt từ đầu năm Kể từ dịch bệnh bùng phát vào tháng 3/2020, NHNN hầu không có hoạt động điều tiết thị trường mở, đồng thời bơm tiền đồng thông qua kênh mua ngoại tệ, điều giúp trạng thái khoản dời được trì hệ thống ngân hàng Bên cạnh đó, các nỗ lực hỗ trợ khách hàng bị tác động dịch từ các NHTM đã giúp mặt lãi suất cho vay giảm khoảng 0,55%/năm, tính đến cuối tháng năm Lãi suất huy động cũng đã giảm khoảng – 20 điểm cho kỳ hạn 12 tháng tháng đầu năm 2021 Chúng tơi trì quan điểm sách tiền tệ thời gian tới được trì nới lỏng để hỗ trợ hồi phục nền kinh tế sau đại dịch, bối cảnh lạm phát được kiểm soát tốt Các biện pháp NHNN bao gờm giảm lãi suất điều hành, tăng hạn mức tín dụng nhằm tạo điều kiện giúp ngân hàng thương mại (NHTM) có thể tiếp tục giảm mặt lãi suất cho vay, Bên cạnh đó, các gói cho vay lãi suất thấp cũng có thể được triển khai đến nhóm ngành chịu ảnh hưởng nặng nề hàng không, du lịch doanh nghiệp vừa nhỏ Chính sách tài khóa nới lỏng kỳ vọng hỗ trợ sau dịch Trong bối cảnh các nước khu vực đã phải tăng trần nợ công để tạo điều kiện thuận lợi thực hiện biện pháp hỗ trợ nền kinh tế sau đại dịch Covid-19, khơng gian tài khóa Việt Nam cịn đủ mạnh để có thể thực hiện thêm gói hỗ trợ tài khóa bên cạnh các gói chính sách hiện Cụ thể, cân đối ngân sách tháng đầu năm trì thặng dư khoảng 58 nghìn tỷ đờng Bộ Kế hoạch và đầu tư ước tính gói hỗ trợ Covid năm 2021 là 10,45 tỷ USD, tương đương 2,85% GDP năm 2020, tương đối nhỏ so với các nước khu vực, tạo dư địa để Chính phủ có thể có thêm biện pháp hỗ trợ khoản cho doanh nghiệp và đẩy nhanh tiến độ giải ngân vốn đầu tư công Trong đó, giải ngân đầu tư công được kỳ vọng hồi phục trở lại quý IV, nhiên có khả hoàn thành kế hoạch năm 2021 và nhiều khả phần vốn không nhỏ được chuyển nguồn để giải ngân năm 2022 Chúng điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng GDP năm 2021 x́ng +2,5 - 2,8%, từ +3,5% trước đó, phản ánh số liệu tăng trưởng GDP Quý thấp kỳ vọng Mức tăng trưởng cho năm 2021 thấp ước tính từ Bợ Kế hoạch đầu tư (3,0% 3,5%, tương đương mức tăng trưởng 7% - 8% cho Quý 4), bối cảnh kinh tế kỳ vọng mở cửa tỷ lệ tiêm vắc-xin chưa thể đạt đến ngưỡng miễn dịch cợng đồng Quý Nhìn chung, không đánh giá cao kịch bản Việt Nam rơi vào trạng thái suy thoái (tăng trưởng âm Quý liên tiếp), nhiên dự báo tăng trưởng GDP Quý khó lập tức quay lại mức tăng trưởng cao Kịch bản sở của giả định hoạt động kinh tế phục hồi trung tâm kinh tế lớn mở cửa trở lại tháng 10 Hoạt động sản xuất khôi phục đà tăng trưởng nhờ nhu cầu từ thị trường q́c tế trì tích cực tiêu dùng nợi địa cần nhiều thời gian để phục hồi Tuy nhiên, chúng tơi khơng loại trừ khả có đợt bùng phát Covid ảnh hưởng tới tiến độ mở cửa trở lại kinh tế SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 17 KHUYẾN CÁO Các thông tin, tuyên bố, dự đoán báo cáo này, bao gồm nhận định cá nhân, dựa nguồn thông tin tin cậy, nhiên SSI không đảm bảo chính xác và đầy đủ nguồn thông tin Các nhận định báo cáo này được đưa dựa sở phân tích chi tiết cẩn thận, theo đánh giá chủ quan chúng tôi, hợp lý thời điểm đưa báo cáo Các nhận định báo cáo có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không báo trước Báo cáo này không nên được diễn giải đề nghị mua hay bán cổ phiếu SSI công ty con; cũng giám đốc, nhân viên SSI cơng ty có thể có lợi ích các công ty được đề cập tới báo cáo SSI có thể đã, tiếp tục cung cấp dịch vụ cho các công ty được đề cập tới báo cáo SSI không chịu trách nhiệm tất hay thiệt hại hay kiện bị coi thiệt hại việc sử dụng toàn hay thông tin ý kiến báo cáo SSI nghiêm cấm việc sử dụng, in ấn, chép hay xuất toàn hay phần Báo cáo mục đích gì mà khơng có chấp thuận SSI THƠNG TIN LIÊN HỆ Trung tâm phân tích tư vấn đầu tư Hoàng Việt Phương Giám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư phuonghv@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8729 Chiến lược thị trường Nguyễn Lý Thu Ngà Chuyên viên phân tích cao cấp nganlt@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext 3051 Phân tích cổ phiếu KHCN Ngơ Thị Kim Thanh Chun viên phân tích cao cấp thanhntk@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext 3053 Nguyễn Trọng Đình Tâm Chuyên viên phân tích tamntd@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8713 Nguyễn Thị Thanh Tú, CFA Chuyên viên phân tích cao cấp tuntt@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8718 Phân tích kỹ thuật Lương Biện Nhân Quyền Chuyên viên phân tích cao cấp quyenlbn@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 Lê Huyền Trang Chuyên viên phân tích cao cấp tranglh@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8717 Dữ liệu Nguyễn Thị Kim Tân Chuyên viên hỗ trợ tanntk@ssi.com.vn Tel: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8715 Trần Trung Kiên Chuyên viên cao cấp Phân tích Định lượng kientt@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV Trang 18