BẢN TIN THỊ TRƯỜNG THÁNG 3 NĂM 2017 - BÀN VỀ LẠM PHÁT

ATLAS SHRUGGED? Giá tăng vọt phạm vi toàn cầu gần đặt Chúng tin việc mặt giá tăng mối hồi chuông cảnh báo mức mở rộng đe dọa Đó liều thuốc cần thiết để chữa trị tâm lý e ngại chưa có Bảng cân đối tài sản Ngân hàng rủi ro ăn sâu sau Đại khủng hoảng tài Các NHTW Trung Ương (NHTW), truy đuổi mức lợi suất đầu phải nỗ lực tiếp tục để ổn định gia cố xu hướng lạm phát tư ngày giảm nhà đầu tư khoản cách bình tĩnh Giữa chiến giá dầu nợ khổng lồ treo lơ lửng giằng co, đột ngột suy yếu đồng USD, hai khu vực công lẫn tư Các NHTW biến động thị trường theo thay đổi kỳ đảm nhận trọng trách vọng sách Tổng thống chiến trường kỳ để tìm kiếm lạm Trump đặt NHTW vị vô phát từ xảy khủng hoảng khó khăn việc định Các NHTW tài năm 2008 - 2009, cố gắng ví người khổng lồ Atlas gồng đảo ngược định kiến giảm phát gánh trách nhiệm nặng nề, liệu họ có mỏi gối ăn sâu vào tiềm thức người chồn chân hay không? tất vũ khí Ngay Để có nhìn rõ ràng hơn, điều cần thiết vũ khí tối thượng cuối phải bàn tượng lạm phát, mối quan ‘‘helicopter money’’ đề cập xem xét hệ NHTW lạm phát Đồng thời làm rõ xu hướng lạm đến Các NHTW giống tay chơi poker tất phát xuất phát từ đâu, liệu xu hướng có bền tay đặt cược ván lịch sử Liệu họ có giật vững? Từ giúp ta hiểu cách thức NHTW ứng phó nhanh chóng tham chiến chống lại lạm phát với biến cố hành vi thị trường với vấn đề sau mà lạm phát đột khởi? BÀN VỀ LẠM PHÁT NGƯỜI NGHÈO CÀNG NGHÈO HƠN VÀ NGƯỜI GIÀU CÀNG GIÀU HƠN Lạm phát gì? Những góc nhìn lạm phát Lạm phát theo từ điển trực tuyến Merriam - Webster gia tăng khối Người dân - sống thường nhật họ, lạm phát ẩn loại thuế lượng tiền tệ tín dụng so với lượng hàng hóa dịch vụ sẵn có dẫn đến gia ngầm lên sức mua tích lũy từ hoạt động lao động khứ họ Qua thời gian, tăng liên tục mức giá chung Đây khái niệm mặt học thuật học lạm phát tiếp tục vây hãm sức mua cách dai dẳng không kết thúc giả - người không cảm nhận cách trực tiếp ảnh hưởng lạm Ngay với mức lạm phát vào khoảng 2%/năm, 25 năm sau, người phát Tuy nhiên, việc nhìn nhận góc độ khác giúp cảm 64% giá trị sức mua Nhưng thực não người thiết kế để nhớ nhận lạm phát trở nên đa dạng theo cách khác thay đổi đáng kể thời điểm thay đổi nhỏ khoảng thời gian dài 25 năm quãng thời gian đủ dài để nhớ thay đổi giá diễn (xem Bảng 1) Chỉ gia tăng suất lao động suất sinh, người dân bù đắp thất qua nhiều hệ không tránh khỏi việc bị đánh thuế mãi Các Doanh nghiệp – Có thể gia tăng lợi nhuận cách kiểm sốt chi phí lao động tăng giá hàng hóa mơi trường lạm phát Điều nghe tốt cho tất đem lại lợi ích cho tất Nhà đầu tư – người có lượng tài sản rịng lớn- trở nên giàu có biết sử dụng kiến thức lạm phát để thực phiêu lưu bảo vệ cải tài sản an tồn Vàng, Bất động sản, Trái phiếu liên kết lạm phát lựa chọn thay khác sưu tập tranh, tác phẩm nghệ thuật Chính phủ – có hai nguồn tạo thịnh vượng tăng trưởng tăng giá Các Chính phủ kiểm sốt tất phương tiện sản xuất, kiểm soát nguồn tín nhiệm Họ dễ dàng tài trợ cho chi tiêu để thúc đẩy tăng trưởng giảm giá trị khoản nợ thơng qua lạm phát Từ phương trình tính GDP giản đơn: GDP= P*Q, giá khơng tăng GDP khó tăng trưởng tiêu tăng trưởng GDP lại ưu tiên hàng đầu nhiều quốc gia BỐI CẢNH LẠM PHÁT KHI NGƯỜI NGHÈO CÀNG NGHÈO HƠN VÀ NGƯỜI GIÀU CÀNG GIÀU HƠN Bảng Ngân hàng Trung ương – lựa chọn khái niệm lạm phát gia tăng giá hàng hóa dịch vụ Đây cách thơng để xác định trách nhiệm họ việc ổn định mức giá chung thông qua kiểm sốt hoạt động cấp tín dụng, ấn định giá đồng tiền, dẫn dắt người gửi tiền tiết kiệm, bơm tiền vào kênh đầu Thông qua đó, họ sở hữu quyền lực tối thượng việc kiểm soát khoản nguồn cung tiền (Xem phương trình Fisher bên dưới) Phương trình Irving Fisher M * V = GDP = Q * P - V số thay đổi theo thời gian - Bằng việc kiểm sốt cung tiền M, NHTW đạt trạng thái toàn dụng tối đa cho kinh tế mà không cần tăng giá Chúng ta xem xét mơ hình IS - LM bên Bằng số biến đổi nhỏ cơng thức tính GDP hình bên, chúng tơi phân bổ hai khoản mục quan trọng nội lực kinh tế đầu tư tiết kiệm vào tài khoản chữ T để thấy rõ cách thức NHTW kiểm sốt tồn kinh tế khoản, cung tiền giá tiền lãi suất (Xem bảng bên) BACK TO THE OLD SCHOOL L ịch sử NHTW kỷ 17 Trước đó, kinh tế tồn cầu họat động thương mại thực thông qua thị trường tín dụng tư nhân phương thức tốn tiền dạng thức hàng hóa Quyền lực NHTW đạt mức tối đa khủng hoảng năm 2008 ảnh hưởng từ ánh sáng tư tưởng nhà kinh tế học ưu tú Irving Fisher, Milton Freidman Quả thật, khơng thể phủ nhận đóng góp NHTW tăng trưởng GDP toàn cầu, thịnh vượng giới kỷ 21 tổng nợ toàn cầu gia tăng theo cấp số nhân Điều đáng ý việc môi trường lãi suất xoay quanh mức đưa chiến năm chống lại giảm phát, phục hồi tăng trưởng sau Đại suy thoái Nhưng lần nữa, việc kiểm soát khối lượng tiền tệ, đưa mức lãi suất xoay quanh mức trình cưỡng ép tài người gửi tiền, dẫn dắt đám đơng vào phiêu lưu mạo hiểm, chí chệch hướng đầu tư gieo mầm cho khủng hoảng tài tương lai Tâm điểm tại, đâu giới hạn quyền lực NHTW câu hỏi đặt Trong dài hạn NHTW lựa chọn kẻ thù truyền kiếp - Lạm phát Lạm phát giá tự nhiên tiền mối liên hệ với mức độ hoạt động kinh tế Trong thị trường tự do, chế chọn lựa giá liên tục tức cho phép giá tự nhiên tiền điều chỉnh theo lựa chọn tiêu dùng tương lai so với tiêu dùng Trong ngắn hạn, NHTW ấn định giá tiền nhằm hài hịa lợi ích bên tham gia thị trường (người gửi tiết kiệm, ngân hàng, nhà đầu tư, doanh nghiệp, Chính phủ) Nhưng dài hạn, NHTW lựa chọn kẻ thủ truyền kiếp – Lạm phát KẺ THÙ TRUYỀN KIẾP Họ chiến đấu chống lại nó, họ chiến đấu cho nó, họ phải ơm ấp Việc mặt giá tăng trở lại quy mô toàn cầu đặt cảnh báo mở rộng bảng cân đối tài sản NHTW Đã năm kể từ khủng hoảng tài lớn năm 2008 - 2009, NHTW giới nỗ lực để tìm kiếm lạm phát chưa thành cơng Chính sách họ hướng kích thích tổng cầu việc sử dụng cơng cụ tối thượng kho vũ khí Nhưng khơng có tín hiệu rõ ràng nhân tố cầu kéo lạm phát vị suy yếu nhu cầu tiêu dùng toàn cầu chi tiêu đầu tư Vì vậy, nhân tố tiền tệ gây lạm phát tích tụ chiến nhân tố dẫn dắt lạm phát trước Tổng thống Trump đắc cử Chúng tin ảnh hưởng từ tăng giá giá dầu tăng suy giảm tháng tới chiến dai dẳng OPEC ngành cơng nghiệp dầu đá phiến Mỹ giới hạn nỗ lực giá dầu tăng, trừ USD suy yếu (dầu yết giá USD, nhiều loại hàng hóa yết giá USD) Mọi thứ thay đổi cách đột ngột sau ông Trump trở thành tổng thống Mỹ Cú sốc tâm lý có tác động gần cú sốc gián đoạn thị trường tài giới Nó biến đổi kỳ vọng thị trường nhân tố khác ảnh hưởng đến lạm phát gia tăng kỳ vọng lạm phát, gia tăng xung lực hoạt động đầu tư, kéo bật nhu cầu thị trường lên cao Cùng lúc, kết hợp với tác động từ tăng giá dầu giai đoạn nửa cuối năm 2016, sức nóng lạm phát làm cho thị trường cảm thấy nguy gần kề Điều làm thay đổi tính tốn đặt cách nhìn nhận NHTW tác động tiêu cực sách tiền tệ thời gian qua lên hàng đầu Trong phần kế tiếp, chúng tơi phân tích rõ diễn biến lạm phát QUAN ĐIỂM CỦA ACB-FMD VỀ LẠM PHÁT Tác động giá dầu lên PPI toàn cầu sớm chững lại CƠN ÁC MỘNG CỦA OPEC KHI ĐÁNH THỨC NGÀNH CÔNG NGHIỆP DẦU ĐÁ PHIẾN Yếu tố chi phí đẩy giá dầu tăng mờ nhạt dần chiến sản lượng dầu tiếp diễn Hiện doanh nghiệp sản xuất dầu đá phiến Mỹ không ngừng cải tiến cơng nghệ để giảm mức chi phí khai thác nguồn dầu với việc liên tiếp đưa thêm nhiều giàn khoan vào hoạt động Khi giá dầu dao động khoảng 60 USD/thùng sản lượng dầu đá phiến Mỹ gia tăng thời gian tới giá dầu tăng lên 80 USD/thùng, sản lượng dầu đá phiến tăng thêm triệu thùng/ngày vào năm 2022 Lượng dầu dự trữ Mỹ tăng 8,2 triệu thùng tuần kết thúc vào ngày 3/3 lên 528,4 triệu thùng, tăng 7,7% so với cùng kỳ năm ngối chi phí khai thác cịn khoảng 40 USD/thùng (như hình bên) Việc giá dầu tăng sau thỏa thuận cắt giảm sản lượng giúp giảm tải áp lực cho ngân khố nước OPEC số quốc gia xuất lớn khác Nga, Venezuela, Brazil Tuy nhiên chiến lược lượng Mỹ phần bù trừ hiệu ứng thỏa thuận Quyền lực kiểm soát giá OPEC ngày vô hiệu tốc độ phát triển kỹ thuật khai thác dầu đá phiến Nếu cắt giảm sản lượng để vực lại giá dầu đồng nghĩa tiếp tay cho phát triển Doanh nghiệp khai thác dầu đá phiến Mỹ Còn OPEC khơi mào chiến giá dầu với Mỹ hậu đẩy giá dầu mức 30 USD/thùng lần Câu hỏi đặt lúc lạm phát đâu? Sự phân kỳ xu hướng CPI giới Lạm phát ổn định mức thấp Thụy Sỹ Nhật Bản – Suy giảm Trung Quốc – Gia tăng Mỹ, Đức, Anh Khảo sát thêm lạm phát Mỹ Nhận định nhanh: FED khẳng định: ‘‘Vâng, kinh tế Mỹ mức toàn dụng’’, thị trường lao động dần cải thiện, mức dị biệt với sản lượng tiềm dần thu hẹp Các sách FED nên ngăn ngừa tình trạng nóng lên lạm phát gói kích thích tài khóa Trump phía trước đâu quan trọng đến mức độ nhìn vào tranh tổng thể lạm phát? Chúng ta cần nhìn sâu để thấy liệu nguồn gốc lạm phát có bền vững Nhìn vào hình bên ta thấy: lạm phát Mỹ mức 2,7% lạm phát lõi 2% Chi tiết hơn, ‘‘có phải giá dầu?’’, nhìn vào bảng đồ nhiệt lạm phát (nguồn BLS, FRED), cảm nhận áp lực từ giá khuynh hướng thành phần cấu thành nên lạm phát Vào giai đoạn cuối 2016 đầu 2017, nhóm tác động mạnh lên lạm phát bao gồm nhóm mặt hàng sức khỏe chăm sóc ý tế (4.1), dịch vụ chăm sóc y tế (3.4), cho thuê (3.9); riêng lượng (15.2) xuất vào đầu năm 2017 10 Áp lực tăng lương? Kỳ vọng mức đỉnh 11 ĐỘNG THÁI CỦA CÁC NHTW Rủi ro trị treo lơ lửng, tạo áp lực lớn cho NHTW, dựa liệu lạm phát cho FED tăng lãi suất thêm lần năm 2017 Từ kỳ vọng cao đến thực khắc nghiệt, đồng USD bờ vực đảo chiều? FED: tăng 25 điểm thông điệp truyền tải Chỉ có FED hành động tháng 3, quốc gia khác tiếp tục giữ nguyên sách theo dõi chặt chẽ diễn tiến lạm phát thay đổi trị giới ECB: giữ nguyên sách, chưa thấy dấu hiệu cần can thiệp khẩn cấp cải thiện mặt giá hồi phục kinh tế mạnh dự báo BOJ: sớm để rút bớt điều kiện hỗ trợ chưa cần thiết phải điều chỉnh lợi suất mục tiêu trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm Nhưng mức lạm phát mục tiêu 2% chắn không đạt nhiệm kỳ ông Kuroda PBOC điều chỉnh mức lãi suất tái cấp vốn cho kỳ hạn ngày, 14 ngày, 28 ngày để hạn chế dòng vốn tháo chạy khỏi nước Mỹ tăng lãi suất SBV giữ mức tỷ giá trung tâm tăng với tốc độ chậm rãi lãi suất qua đêm liên ngân hàng trì mức cao để hỗ trợ cho giá trị VND, thực sách tiền tệ thận trọng Nguy lớn xuất hiện: Sự thất vọng nặng nề thị trường kỳ vọng cao vào sách Tổng thống Trump gây đảo chiều trào lưu nắm giữ đồng USD, bán hàng hóa trái phiếu Và đồng USD yếu cách đột ngột dẫn đến bùng nổ lạm phát tính tốn sai lầm xuất 12 TRIỂN VỌNG VIỆT NAM Sức mạnh kinh tế tiêu dùng - Động lực Việt Nam Nền kinh tế trình hồi phục Năm 2016, số liệu ước tính cho thấy, tỷ lệ chi tiêu tiêu dùng/GDP đạt mức cao từ trước đến 66%, Tiêu dùng nước cho thấy kinh tế tăng trưởng lành mạnh Hơn nữa, tháng 2, tất các số sản xuất công nghiệp, lực sản xuất, số liệu nhập sẵn sàng cho chu kỳ kinh doanh Dòng tiền đổ mạnh vào thị trường chứng khoán lạm phát mức ổn định tạo động lực tốt cho trình hồi phục Sự sụt giảm số liệu Doanh số bán lẻ tháng yếu tố mùa vụ thời điểm sau Tết Chúng ta thấy chi tiêu tiêu dùng tăng mạnh trở lại tháng với đà tăng GDP thập kỷ trở lại Chúng cho kinh tế tiêu dùng động lực tăng trưởng kinh tế Việt Nam tham vọng Cơng nghiệp hóa đại hóa thất bại Doanh số bán lẻ tăng trở lại tháng 13 TRIỂN VỌNG VIỆT NAM Động lực dần xuất - Kinh tế dịch vụ tiêu dùng Mặc dù tốc độ tăng trưởng GDP quý I đạt 5,1% thấp kỳ năm trước, lạc quan triển vọng tăng trưởng kinh tế Quý tới động lực tăng trưởng xuất tiêu dùng nội địa, kinh tế du lịch ổn định khu vực sản xuất công nghiệp, nông nghiệp đặc biệt mở rộng sách hạn điền tới Tỷ lệ lạm phát: gia tăng cách bền vững với tăng trưởng GDP Lạm phát lõi: không đáng lo ngại 14 Tăng trưởng sản xuất công nghiệp: Tăng trưởng chậm tháng 03 giải thích cho tăng trưởng mức kỳ vọng GDP Quý I Tuy nhiên, dự đoán số tăng trở lại tương ứng với tốc độ thâm hụt cán cân mậu dịch tháng đầu năm gia tăng đột biến nhập Thâm hụt thương mại gia tăng phục vụ cho chu kỳ kinh doanh tới tiêu dùng tăng nhanh Kinh tế du lịch - động lực tăng trưởng mới? Khách du lịch vào Việt Nam tăng mạnh đạt mức cao lịch sử, dấu hiệu khích lệ quốc gia có đường bờ biển dài 3000 km VỀ VIỆC CỦNG CỐ CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA NGAY CẢ KHI CHÚNG TƠI CĨ MỘT CÁI NHÌN TÍCH CỰC TRONG BỐI CẢNH HIỆN NAY, ĐIỀU ĐÁNG LO NGẠI NHẤT LÀ HIỆN TRẠNG THÂM HỤT TÀI KHÓA TẠI VIỆT NAM Khuynh hướng vay nợ để tài trợ cho chi tiêu Chính phủ ngày tăng Chúng tơi có nhiều băn khoăn kế hoạch củng cố tài đầy tham vọng Chính phủ Chính phủ đặt mục tiêu thâm hụt 3.5% GDP năm so với mức thâm hụt gần 6.5% năm ngối Vị tài nước ta mức yếu đáng lo ngại, mức thâm hụt ngân sách công bố năm vượt mức 4% kể từ năm 2009 đến Mặc dù kinh tế có nhiều điểm sáng với cam kết cải thiện tài khóa việc quản lý chi tiêu nhiều bất cập khiến vị tài Việt Nam tiếp tục chệch hướng Chúng tơi e ổn định tài khóa Việt Nam chưa cải thiện nhiều năm Việc giải điểm yếu cấu trúc tài khóa ưu tiên hàng đầu Tuy nhiên, cải thiện sách tài khóa năm nỗ lực Chính phủ hồi phục giá dầu tạo hội để đưa kinh tế Việt Nam giong buồm tiến lên phía trước tranh tăng trưởng bền vững trở nên sáng sủa 15 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM SBV THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH QUẢN LÝ VĨ MÔ CẨN TRỌNG NGAY TỪ ĐẦU NĂM SBV xác lập mức tăng trưởng cung tiền mục tiêu 16% năm 2017 đầy thận trọng, giảm 2% từ mức 18% , thắt chặt hoạt động tín dụng lĩnh vực BĐS, thiết lập lạm phát mục tiêu 4%, ổn định tỷ giá thông qua công cụ lãi suất VND liên ngân hàng định hướng tỷ giá trung tâm cách linh động Tỷ giá trung tâm SBV điều hành cách hợp lý Lãi suất cho vay liên ngân hàng giữ mức gần 5% để hỗ trợ cho giá trị tiền đồng Thị trường chứng khốn trì đà tăng trưởng tốt Lợi suất trái phiếu ổn định 16 CHÚ THÍCH VỀ RADAR FX Chúng tơi tin rằng: Thanh khoản nhân tố hàng đầu định đầu tư Thanh khoản định NHTW thông qua lãi suất ngắn hạn mục tiêu Lợi suất 10 năm dẫn dắt kỳ vọng thị trường Biến động lợi suất tác động ngược trở lại tới sách NHTW Sự khác biệt lãi suất định đến dịng dịch chuyển vốn tồn cầu sức mạnh tương quan đồng tiền các quốc gia Các đường màu đen: mức lợi suất/lãi suất tháng 02/2017 KHỐI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN Á CHÂU TẦNG 2, TÒA NHÀ 2/20 CAO THẮNG, QUẬN 3, TP HCM Ngân hàng Á Châu không chịu trách nhiệm kết quả/tổn thất kinh doanh phát sinh từ việc tham khảo hay sử dụng thông tin từ Bản tin 17