Sự cần thiết của đề tài
Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức ra đời vào năm 2000 và đã trải qua hơn 20 năm phát triển với nhiều giai đoạn khác nhau Giai đoạn đầu từ 2000 đến 2005, vốn hoá thị trường chỉ chiếm khoảng 1% GDP Từ năm 2006, Luật Chứng khoán được ban hành và có hiệu lực, đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong sự phát triển của thị trường này.
2007 đã từng bước cải thiện những bất cập và mâu thuẫn giữa các văn bản pháp luật.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang có nhiều cơ hội hội nhập với cả thị trường vốn nước ngoài và trong nước, với tốc độ tăng trưởng cao nhất Đông Nam Á vào năm 2016 Sau hơn 20 năm phát triển, giá trị vốn hoá của thị trường đã vượt 100% GDP vào năm 2019, cho thấy tiềm năng lớn cho các nhà đầu tư Để đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả, nhà đầu tư cần chú ý đến các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, bao gồm cả yếu tố bên ngoài như cung cầu và tâm lý nhà đầu tư, lẫn yếu tố bên trong như chính sách công ty và thông tin kế toán Thông tin kế toán, được coi là sản phẩm của hệ thống kế toán, ngày càng được các nhà nghiên cứu quan tâm, đặc biệt tại Việt Nam, nơi thông tin kế toán tuân thủ theo VAS Sự phát triển của nền kinh tế đã dẫn đến việc thực hiện các chuẩn mực kế toán mới, với Bộ chuẩn mực kế toán theo Thông tư 200/2014/TT-BTC được ban hành vào năm 2014, tiệm cận với IFRS.
Thông tư 200/2014/TT-BTC đã mang đến những thay đổi quan trọng trong chuẩn mực kế toán, ảnh hưởng lớn đến báo cáo tài chính và các chỉ số tài chính Tuy nhiên, tác động của những thay đổi này đối với giá cổ phiếu vẫn chưa được nghiên cứu đầy đủ Việc thông tin kế toán cần được xem xét kỹ lưỡng, nhất là trong bối cảnh nhiều quốc gia có nhiều thị trường chứng khoán, nơi các công ty có thể lập nhiều báo cáo tài chính khác nhau Điều này dẫn đến các tiêu chuẩn công bố thông tin khác nhau tùy thuộc vào thị trường phát hành cổ phiếu Nghiên cứu này nhằm tìm hiểu cách mà thị trường phản ánh các chuẩn mực kế toán khác nhau và liệu các con số kế toán có liên quan đến giá trị thích hợp trong các phân đoạn thị trường chứng khoán hay không.
Đề tài "Giá trị thích hợp của thông tin kế toán và ảnh hưởng của việc thay đổi các chế độ kế toán đến giá cổ phiếu - bằng chứng từ Thị trường chứng khoán Việt Nam" rất quan trọng để xác định tác động của thông tin kế toán đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam, cũng như những ảnh hưởng từ các thay đổi trong chế độ kế toán.
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu nghiên cứu này là làm rõ giá trị thích hợp của thông tin kế toán trên Thị trường chứng khoán Việt Nam và tác động của các thay đổi trong chế độ kế toán đến giá cổ phiếu Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy giá đã sửa đổi của Ohlson (1995) để xác minh mối tương quan giữa thông tin kế toán và giá cổ phiếu tại các sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam, đồng thời đánh giá ảnh hưởng của những thay đổi trong quy định kế toán đến giá trị thích hợp của thông tin kế toán.
Câu hỏi nghiên cứu
Bài nghiên cứu tập trung vào việc giải quyết các vấn đề chính:
Thứ nhất, Các nhân tố thông tin kế toán trên BCTC ảnh hưởng như thế nào đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên TTCK?
Thứ hai, Những thay đổi trong các chế độ kế toán gây ảnh hưởng như thế nào đến
Để nâng cao vai trò của thông tin kế toán trên báo cáo tài chính (BCTC) đối với giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, cần áp dụng một số giải pháp và kiến nghị Trước tiên, việc cải thiện tính minh bạch và chính xác của thông tin kế toán là rất quan trọng, giúp các nhà đầu tư có cái nhìn rõ ràng hơn về hiệu quả hoạt động của công ty Thứ hai, tăng cường đào tạo và nâng cao nhận thức cho các kế toán viên và nhà quản lý về tầm quan trọng của BCTC trong việc định giá cổ phiếu Cuối cùng, khuyến khích các công ty niêm yết công bố thông tin một cách kịp thời và đầy đủ để đáp ứng nhu cầu của các đối tượng sử dụng, từ đó tạo niềm tin cho nhà đầu tư và ổn định giá cổ phiếu trên thị trường.
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu này được thực hiện bằng cả phương pháp nghiên cứu định tính và phương pháp nghiên cứu định lượng.
Nghiên cứu định tính nhằm xác định ảnh hưởng của các thông tin kế toán đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2010 - 2019 Qua tổng quan tài liệu, các yếu tố kế toán được phân tích để hiểu rõ tác động của chúng đến giá cổ phiếu.
Tác giả đã thu thập dữ liệu thứ cấp từ các báo cáo tài chính đã kiểm toán trên các trang web như cafef.vn và vietstock.vn, đồng thời sử dụng Stata v14 để phân tích Nghiên cứu được thực hiện theo phương pháp mô tả tĩnh và áp dụng ba mô hình: Pool - OLS (hồi quy kết hợp tất cả các quan sát), FEM (mô hình tác động cố định) và REM (mô hình tác động ngẫu nhiên) cho dữ liệu bảng điều khiển Trong ba mô hình này, FEM được xác định là tối ưu nhất, mặc dù nó gặp phải vấn đề về phương sai thay đổi và tự tương quan, đòi hỏi phải điều chỉnh sai số tiêu chuẩn để khắc phục những lỗi này.
Tổng quan nghiên cứu
a Các nghiên cứu về giá trị thích hợp của thông tin kế toán xuyên quốc gia
Trong 20 năm qua, nhiều nghiên cứu về giá trị xuyên quốc gia đã chỉ ra rằng sự khác biệt trong hệ thống quản trị công ty ảnh hưởng đến giá trị thông tin kế toán Các tác giả như Ali và Hwang (2000), Ball, Kothari, và Robin (2000), cùng với Black và White (2003) đã nhấn mạnh rằng sự khác biệt này chủ yếu xuất phát từ các khuôn khổ pháp lý và thể chế khác nhau.
Ali và Hwang (2000) đã nghiên cứu giá trị thích hợp của thông tin kế toán ở 16 quốc gia từ năm 1986 đến 1995, phát hiện rằng giá trị này thấp hơn ở các quốc gia có hệ thống quản trị công ty châu lục, nơi ngân hàng đóng vai trò chủ yếu trong huy động vốn Nghiên cứu của Ball và cộng sự (2000) đã phân tích ảnh hưởng của sự khác biệt trong hệ thống quản trị công ty đến chất lượng thông tin kế toán, so sánh giữa 4 quốc gia theo mô hình Anglo-Saxon (Úc, Canada, Mỹ, Anh) và 3 quốc gia theo mô hình châu lục (Pháp).
Giai đoạn 1985-1995, các tác giả đã nghiên cứu hai đặc điểm quan trọng trong thu thập thông tin kế toán, đó là tính bảo thủ và tính kịp thời Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng tính kịp thời trong thông tin kế toán cao hơn ở các quốc gia áp dụng mô hình quản trị công ty Anglo-Saxon.
Nghiên cứu của Black và White (2003) đã so sánh giá trị thích hợp giữa BVPS và EPS tại Đức, Nhật Bản và Mỹ Kết quả cho thấy rằng thông tin kế toán có ảnh hưởng đáng kể đến EPS ở Đức, trong khi hiệu quả thấp hơn ở các công ty Nhật Bản Cụ thể, ở Nhật Bản, BVPS chỉ có giá trị phù hợp hơn so với EPS trong trường hợp các công ty báo cáo thu nhập âm Ngoài ra, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng giá trị thích hợp của EPS cao hơn so với BVPS trong mẫu các công ty Mỹ.
Luồng nghiên cứu thứ hai trong lĩnh vực giá trị thích hợp xuyên quốc gia tập trung vào việc so sánh giá trị thích hợp của thông tin kế toán theo các chuẩn mực khác nhau Nghiên cứu của Garcia-Ayuso, Monterrey và Pineda (1998) chỉ ra sự khác biệt đáng kể về giá trị thích hợp của thông tin kế toán giữa các quốc gia, do các yếu tố thể chế như văn hóa và quy định King và Langli (1998) phân tích giá trị so sánh phù hợp tại Đức, Na Uy và Anh, cho thấy thông tin kế toán có giá trị phù hợp với cả ba thị trường, nhưng ít liên quan nhất đến giá cổ phiếu ở Đức và cao nhất ở Anh Arce và Mora (2002) nghiên cứu trên mẫu các tập đoàn từ tám quốc gia châu Âu và kết luận rằng không thể khẳng định thông tin kế toán có giá trị phù hợp hơn trong các hệ thống định hướng thị trường.
Các nghiên cứu giá trị thích hợp của thông tin kế toán xuyên thời gian là một lĩnh vực nghiên cứu quan trọng Ví dụ điển hình trong lĩnh vực này bao gồm các công trình của Collins và cộng sự (1997) cũng như nghiên cứu của Devalle, Onali và Magarini.
Nghiên cứu của Collins và cộng sự (1997) cho thấy mối quan hệ giữa thu nhập và giá trị sổ sách đến giá cổ phiếu tại các công ty Hoa Kỳ từ 1953-1993 không giảm, mà có sự gia tăng nhẹ, với mức độ giải thích đạt 54% Kết quả này được xác nhận bởi Hand và Landsman (2005) trên thị trường chứng khoán Mỹ (1984-1995) và Glezakos cùng cộng sự (2012) tại Hy Lạp (1996-2008) Devalle và cộng sự (2010) đã phân tích tác động của việc áp dụng Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (IFRS) đến giá trị thích hợp của thông tin kế toán, cho thấy ảnh hưởng của thu nhập lên giá cổ phiếu tăng tại Đức, Pháp và Anh, trong khi tác động của giá trị sổ sách giảm ở tất cả các nước ngoại trừ Anh.
Khoảng trống nghiên cứu
Thông qua việc nghiên cứu các sản phẩm liên quan đến đề tài khoá luận ở cả Việt Nam và quốc tế, tác giả đã thu thập và kế thừa được nhiều thông tin quan trọng.
- Những bằng chứng về thông tin kế toán trên BCTC ảnh hưởng đến giá cổ phiếu
Tuy nhiên, qua các bài nghiên cứu trên, tác giả cũng đã thấy được một số khoảng trống và hạn chế của các nghiên cứu trước đây như sau:
Nghiên cứu về ảnh hưởng của thông tin kế toán đến giá cổ phiếu chủ yếu được thực hiện ở các nước phát triển như Mỹ, Anh và Ý, trong khi đó, các nghiên cứu tương tự ở các nước đang phát triển, đặc biệt là Việt Nam, còn rất hạn chế Vì vậy, cần tiến hành thêm nhiều nghiên cứu để kiểm định và xác định mối quan hệ này trên thị trường Việt Nam.
Mặc dù đã có nghiên cứu về tác động của giá trị thông tin kế toán đối với giá cổ phiếu tại Việt Nam, nhưng số lượng bài viết đăng trên tạp chí còn hạn chế và chưa kiểm định sâu trên nhiều mô hình định giá khác nhau Trong khi đó, báo cáo tài chính chứa nhiều thông tin kế toán có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Do đó, cần thiết phải phát triển mô hình và mở rộng phạm vi nghiên cứu để có cái nhìn toàn diện hơn.
Các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và thông tin kế toán thường bị giới hạn về thời gian và phạm vi, trong khi cả hai yếu tố này đều có sự biến động liên tục Do đó, cần thiết phải thực hiện các nghiên cứu gần đây để cung cấp thông tin cập nhật và chính xác hơn về mối quan hệ này.
Kết cấu khóa luận
Nội dung chính của bài khóa luận được chia thành ba phần, bao gồm Lời mở đầu, Kết luận, Danh mục viết tắt, Danh mục bảng biểu và hình minh họa, Tài liệu tham khảo, và Phụ lục.
- Chương 1: Cơ sở lý luận về giá trị thích hợp của thông tin kế toán và ảnh
CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ GIÁ TRỊ THÍCH HỢP CỦA THÔNG TIN KẾ TOÁN VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC THAY ĐỔI CÁC CHẾ ĐỘ KẾ TOÁN ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU - BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Thông tin kế toán và giá trị thích hợp của thông tin kế toán
1.1.1 Thông tin kế toán và vai trò của thông tin kế toán
Theo Berisha & Xhelili (2017), kế toán là hệ thống thông tin cung cấp báo cáo về hoạt động kinh tế của tổ chức cho các bên liên quan Kế toán xuất phát từ các giao dịch kinh doanh, đo lường và tóm tắt hoạt động của công ty, đồng thời thông báo kết quả cho ban giám đốc, nhà đầu tư và chủ nợ Thông tin kế toán được thể hiện qua báo cáo tài chính, bao gồm Bảng Cân đối Kế toán, Báo cáo Kết quả Hoạt động kinh doanh, Báo cáo Lưu chuyển tiền tệ và Thuyết minh Báo cáo tài chính theo quy định của VAS.
Bảng cân đối kế toán là báo cáo tài chính quan trọng, thể hiện tài sản, nợ phải trả và vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp tại một thời điểm cụ thể Báo cáo này giúp đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp, cung cấp cái nhìn tổng quan về khả năng thanh toán và cấu trúc vốn.
Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh là một báo cáo quan trọng, tóm tắt doanh thu và chi phí của công ty trong một khoảng thời gian nhất định Thông qua báo cáo này, doanh nghiệp có thể xác định được tình hình tài chính của mình, từ đó đưa ra quyết định kinh doanh phù hợp Nếu doanh thu vượt quá chi phí, doanh nghiệp sẽ có lãi, ngược lại, nếu doanh thu nhỏ hơn chi phí, doanh nghiệp sẽ thua lỗ.
Báo cáo lưu chuyển tiền tệ là tài liệu tóm tắt dòng tiền vào (thu nhập) và dòng tiền ra (chi phí) trong một khoảng thời gian nhất định Nó cung cấp thông tin lịch sử về tình hình tài chính, giúp người đọc hiểu rõ hơn về các hoạt động tiền tệ và quản lý tài chính của doanh nghiệp.
Có 2 phương pháp lập Báo cáo lưu chuyển tiền tệ: phương pháp trực tiếp và phương pháp gián tiếp.
- Thuyết minh Báo cáo tài chính: Được sử dụng để mô tả hoặc phân tích chi
+ Kỳ kế toán, đơn vị tiền tệ
+ Chuẩn mực kế toán và các chế độ kế toán áp dụng
+ Các chính sách kế toán áp dụng
+ Thông tin bổ sung cho các mục được trình bày trên Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh
+ Thông tin bổ sung cho các khoản mục được trình bày trên Báo cáo lưu chuyển tiền tệ.
Sự phát triển kinh tế yêu cầu một lượng thông tin kế toán đáng tin cậy để định hướng hiệu quả cho các công ty trên thị trường quốc gia và quốc tế Thông tin kế toán chính xác không chỉ đảm bảo báo cáo tài chính tin cậy mà còn góp phần vào tính bền vững của cấu trúc tài chính doanh nghiệp, điều này rất quan trọng cho sự phát triển của thị trường vốn.
“Giá trị thích hợp” là thuật ngữ được Amir, Harris và Venuti (1993) lần đầu tiên giới thiệu, định nghĩa khả năng của thông tin trong báo cáo tài chính trong việc nắm bắt và tóm tắt giá trị doanh nghiệp Khả năng này có thể được đo lường thông qua mối quan hệ thống kê giữa thông tin báo cáo tài chính và giá trị hoặc lợi nhuận trên thị trường chứng khoán (Sibel, 2013).
Cổ phiếu là chứng chỉ do công ty cổ phần phát hành, xác nhận quyền sở hữu của cổ đông đối với vốn cổ phần Theo Luật Chứng khoán Việt Nam 2006, khi mua cổ phiếu, nhà đầu tư trở thành cổ đông, và mức độ sở hữu phụ thuộc vào tỷ lệ cổ phần Cổ đông chia sẻ rủi ro và lợi nhuận của công ty, khác với trái phiếu Trong trường hợp công ty phá sản, cổ đông chỉ nhận được giá trị còn lại sau khi thanh toán các nghĩa vụ khác, và cổ tức có thể thấp hoặc bằng 0 Sự khác biệt giữa giá trị cổ phiếu và thị trường chứng khoán là giá trị là thước đo tốt cho nhà đầu tư, trong khi giá cả quan trọng hơn đối với nhà giao dịch.
Trên thị trường chứng khoán, các nhà đầu tư xác định giá trị cổ phiếu dựa vào nhiều yếu tố quan trọng như thu nhập, thị phần, doanh số bán hàng theo thời gian, và sự cạnh tranh từ các đối thủ hiện tại cũng như tiềm năng Ngoài ra, một loạt các chỉ số tài chính, chẳng hạn như tỷ lệ P/E, cũng được xem xét để đánh giá giá trị cổ phiếu một cách chính xác.
Giá cổ phiếu biến động hàng ngày phụ thuộc vào nhiều yếu tố như xu hướng thị trường tổng thể, tin tức tích cực hoặc tiêu cực, rủi ro kinh tế và chính trị, cũng như mức độ tự tin của nhà đầu tư vào nền kinh tế Thông tin về công ty, bao gồm thu nhập, vấn đề tài chính hoặc các vụ bê bối, có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn Giá trị thị trường của một công ty, được xác định từ giá cổ phiếu hiện tại, thường không phản ánh giá trị thực tế của công ty mà chỉ phản ánh cung và cầu trong thị trường đầu tư cũng như sự quan tâm của nhà đầu tư đối với tương lai của công ty.
Giá trị thích hợp là thước đo quan trọng để đánh giá nhận thức của nhà đầu tư về độ tin cậy của thông tin tài chính doanh nghiệp Sự giảm sút giá trị thông tin kế toán thích hợp có thể cho thấy sự mất lòng tin của nhà đầu tư vào các báo cáo tài chính, trong khi sự gia tăng giá trị này phản ánh niềm tin tăng cao Vì vậy, việc sử dụng giá trị thông tin kế toán thích hợp là một phương pháp hiệu quả để ước lượng chất lượng thông tin kế toán, điều này rất cần thiết cho sự vận hành ổn định của nền kinh tế (Beuselinck, 2005).
Tổng quan lý thuyết
1.2.1 Giá trị thích hợp của thông tin kế toán
Giữa giai đoạn 1998 - 2002, Aiman và Mohammad (2006) đã tiến hành khảo sát các công ty niêm yết trên Thị trường vốn cổ phần Ai Cập tại Châu Âu, và họ kết luận rằng thông tin kế toán tại Ai Cập có giá trị cao.
Nghiên cứu của Ivica & Marijana (2012) đã phân tích giá trị thích hợp của thông tin kế toán tại năm quốc gia Đông Nam Âu, bao gồm Croatia, Slovenia, Serbia, và Bosnia và Herzegovina, trong giai đoạn từ 2005 đến 2010 Kết quả cho thấy rằng BVPS (Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu) và EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) đều có mối liên hệ chặt chẽ tại tất cả các thị trường được nghiên cứu, đồng thời khẳng định giá trị thích hợp của giá trị sổ sách so với thu nhập.
Theo nghiên cứu của Theo Michalis và cộng sự (2012) về 38 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Athens trong giai đoạn 1996-2008, năng lực giải thích của thu nhập và giá trị sổ sách trong việc hình thành giá cổ phiếu đã tăng lên theo thời gian Tuy nhiên, trong những năm qua, thu nhập dường như đóng vai trò ngày càng giảm so với giá trị sổ sách trong việc giải thích giá cổ phiếu.
Nghiên cứu của Hwei & Hsain-Jane (2008) tại các công ty Đài Loan đã chỉ ra rằng việc tăng cường công bố thông tin có thể cải thiện thu nhập kế toán và làm tăng giá cổ phiếu Cụ thể, các công ty có mức độ công bố thông tin cao cho thấy mối liên hệ tích cực giữa EPS và giá cổ phiếu, so với các công ty có giá cổ phiếu thấp Kết quả cũng nhấn mạnh mối quan hệ đáng kể giữa BVPS, EPS và giá cổ phiếu.
Nghiên cứu của Muhammad (2011) cho thấy rằng giá cổ phiếu tại Sở giao dịch chứng khoán Karachi (Pakistan) trong giai đoạn 2000-2008 có mối tương quan thuận với EPS, cổ tức và tốc độ tăng trưởng GDP, trong khi đó lại có mối tương quan nghịch với lãi suất.
Junjie và cộng sự (2013) đã nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngoài EPS của 60 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải năm 2011 Kết quả cho thấy rằng lợi nhuận, thu nhập trên mỗi cổ phiếu và tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu phổ thông là những yếu tố quan trọng nhất Ngoài ra, ý nghĩa của thu nhập từ hệ số hoạt động chính, hệ số thanh toán nhanh và hệ số vòng quay các khoản phải thu cũng được nhấn mạnh.
Menike và Prabath (2014) đã chỉ ra rằng DPS, EPS và BVPS có ảnh hưởng tích cực và đáng kể đến giá cổ phiếu tại Sở giao dịch chứng khoán Colombo (Sri Lanka) trong giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012 Họ khuyến nghị rằng các nhà đầu tư nên ưu tiên sử dụng DPS như một biến đầu tiên trong việc đánh giá hoạt động tài chính của công ty, nhằm dự đoán xu hướng giá cổ phiếu trong tương lai trên thị trường vốn và đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả.
Tại Việt Nam, tác giả Đặng Ngọc Hùng và cộng sự (2017) đã dựa trên mô hình
Nghiên cứu của Ohlson (1995) về ảnh hưởng của thông tin kế toán đến giá cổ phiếu trên 274 công ty niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2012 - 2016 cho thấy rằng EPS và BVPS có mối quan hệ tích cực với giá cổ phiếu Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng mức độ giải thích đạt 52,4%.
Nghiên cứu của Nguyễn Việt Dũng (2010) áp dụng mô hình Ohlson (1995) và phương pháp điều chỉnh giá cổ phiếu của Aboody (2002) cho thấy rằng EPS và BVPS ảnh hưởng đến giá cổ phiếu với độ trễ thời gian, trong đó giá cổ phiếu sau 3 tháng kể từ năm tài chính có sự phản ánh mạnh mẽ hơn so với các thời điểm khác Mặc dù đã 10 năm trôi qua kể từ khi thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời, nhưng giá trị thông tin kế toán tại đây vẫn còn yếu so với các nước phát triển và các thị trường mới nổi khác Nguyên nhân có thể do các vấn đề liên quan đến khung pháp lý, quy định kế toán, hoạt động kiểm toán, cũng như thực trạng công bố thông tin của doanh nghiệp và cách thức sử dụng thông tin tài chính của nhà đầu tư Nghiên cứu của Trương Đông Lộc & Nguyễn Minh Nhật (2015) tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2008-2013 cũng khẳng định lại kết quả của Nguyễn Việt Dũng về ảnh hưởng của thời gian đến giá cổ phiếu.
1.2.2 Ảnh hưởng của những thay đổi trong các chế độ kế toán đến giá cổ phiếu
Chế độ kế toán mới đang được áp dụng rộng rãi trên toàn cầu nhằm phản ánh kịp thời tình hình phát triển kinh tế Bộ Tài chính cho biết việc áp dụng Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (IFRS) sẽ hoàn thiện khuôn khổ pháp lý về tài chính và kế toán, đồng thời tạo ra công cụ quản lý hiệu quả cho doanh nghiệp Nhiều quốc gia đã chuyển sang áp dụng IFRS, nhờ vào sự công nhận toàn cầu của chuẩn mực này Sự gia tăng toàn cầu hóa đã thúc đẩy việc tích hợp và áp dụng IFRS, góp phần vào tăng trưởng kinh tế.
Các tổ chức quốc tế như Ngân hàng Thế giới (WB) và Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đóng vai trò quan trọng trong việc khuyến khích các quốc gia áp dụng Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (IFRS) Việc tuân thủ IFRS không chỉ đáp ứng yêu cầu của các nhà tài trợ quốc tế và cơ quan quản lý chứng khoán mà còn giúp doanh nghiệp dễ dàng niêm yết trên thị trường quốc tế Điều này tạo điều kiện thuận lợi cho việc huy động vốn với chi phí thấp từ các định chế tài chính quốc tế, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh.
Tính đến tháng 4 năm 2018, có khoảng 144 khu vực pháp lý trên toàn cầu cho phép hoặc yêu cầu áp dụng IFRS trong việc lập báo cáo tài chính Dữ liệu khảo sát từ 166 khu vực pháp lý thuộc 5 khu vực cho thấy sự phổ biến ngày càng tăng của IFRS trong việc chuẩn hóa báo cáo tài chính.
Cơ quan tài phán trong khu vực
Các cơ quan tài phán yêu cầu Chuẩn mực IFRS cho tất cả hoặc hầu hết các tổ chức chịu trách nhiệm công khai trong nước
Các cơ quan tài phán yêu cầu Chuẩn mực IFRS tính theo % tổng số khu vực pháp lý trong khu vực
Các cơ quan tài phán có thể cho phép hoặc yêu cầu áp dụng các Chuẩn mực IFRS cho một số tổ chức có trách nhiệm giải trình công khai trong nước, nhưng không phải cho tất cả hoặc hầu hết các tổ chức này.
Các cơ quan tài phán trong nước không yêu cầu hoặc cho phép áp dụng Chuẩn mực IFRS đối với các tổ chức có trách nhiệm công khai.
Bảng 1.1 Các khu vực áp dụng IFRS trên thế giới tính đến năm 2018
(Nguồn: Use of IFRS Standards around the world - www.ifrs.org) Ở Châu Âu, chất lượng kế toán theo I-GAAP (2002 - 2004) và theo IFRS
Nghiên cứu của Paola (2009) đã chỉ ra rằng việc áp dụng IFRS tại các công ty niêm yết ở Ý trong giai đoạn 2005 - 2007 đã nâng cao chất lượng kế toán và các chỉ số tài chính như EPS và BVPS, từ đó cung cấp thông tin hữu ích cho quyết định của nhà đầu tư Trong khi đó, Sibel (2013) đã khảo sát các doanh nghiệp tại Thổ Nhĩ Kỳ trong giai đoạn 1998 - 2011 và phát hiện rằng BVPS tăng lên trong khi EPS lại giảm sau khi áp dụng IFRS.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU GIÁ TRỊ THÍCH HỢP CỦA THÔNG TIN KẾ TOÁN VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC THAY ĐỔI CÁC CHẾ ĐỘ KẾ TOÁN ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU - BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Ảnh hưởng của việc thay đổi các chế độ kế toán đến giá trị thích hợp 30 2.1.2.3 Giá trị thích hợp của các yếu tố khác
H 4 : Nếu báo cáo tài chính được lập theo Thông tư 200/2014/TT-BTC, thì mối quan hệ giữa BVPS và giá cổ phiếu càng khả quan hơn
2.1.2.3 Giá trị thích hợp của các yếu tố khác
Trong nghiên cứu này, quy mô doanh nghiệp được xác định qua tổng tài sản, với doanh nghiệp lớn thường có tỷ lệ tài sản/nợ phải trả cao hơn Điều này dẫn đến việc các doanh nghiệp lớn thường báo cáo lợi nhuận cao hơn so với doanh nghiệp nhỏ Mặc dù nghiên cứu của Ndubuisi và cộng sự (2019) cho thấy quy mô công ty không ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu trên Sở giao dịch chứng khoán Nigeria, nhưng tại Việt Nam, nhà đầu tư lại chú trọng vào các doanh nghiệp có quy mô tài sản lớn như Vingroup và Vinamilk Do đó, giả thuyết nghiên cứu cho rằng có mối quan hệ tích cực giữa quy mô doanh nghiệp và giá cổ phiếu.
H 5 : Quy mô doanh nghiệp (FS) càng lớn, giá cổ phiếu càng cao
P/E là tỷ lệ đánh giá giá trị công ty, phản ánh giá cổ phiếu hiện tại so với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) Một P/E cao cho thấy cổ phiếu có thể đang bị định giá quá mức hoặc các nhà đầu tư kỳ vọng vào sự tăng trưởng mạnh mẽ trong tương lai Vì vậy, P/E thường có mối quan hệ thuận với giá cổ phiếu.
P/E cao thường đồng nghĩa với giá cổ phiếu cao, trong khi đòn bẩy tài chính được xác định bằng tổng nợ phải trả chia cho tổng tài sản Nghiên cứu của Kothari (2000) và Habib & Azim (2008) cho thấy mức độ rủi ro của công ty ảnh hưởng đến giá trị của thông tin kế toán.
Nghiên cứu năm 2019 chỉ ra rằng đòn bẩy tài chính có ảnh hưởng không đáng kể đến giá cổ phiếu Tác giả dự đoán rằng việc sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ dẫn đến sự giảm giá cổ phiếu.
H 7 : LEV càng thấp, giá cổ phiếu càng cao
Mirza và cộng sự (2019) nhấn mạnh vai trò quan trọng của CFO trong việc định giá thị trường, cho thấy rằng các nhà đầu tư coi CFO là một yếu tố giá trị thiết yếu trong quá trình ra quyết định đầu tư trên Thị trường vốn.
Mô hình giá trị thích hợp của thông tin kế toán đóng vai trò quan trọng trong việc định giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu chỉ ra rằng sự thay đổi các chế độ kế toán có ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu, phản ánh sự điều chỉnh trong nhận thức của nhà đầu tư về giá trị doanh nghiệp Việc áp dụng các chuẩn mực kế toán mới có thể cải thiện tính minh bạch và độ tin cậy của thông tin tài chính, từ đó tác động tích cực đến giá cổ phiếu.
Theo UHY (2019), kiểm toán không chỉ giúp phát hiện và ngăn ngừa gian lận mà còn nâng cao uy tín cho công ty Uy tín và chất lượng của công ty kiểm toán đóng vai trò quan trọng trong việc tạo niềm tin cho các nhà đầu tư vào lợi nhuận của công ty Các công ty được kiểm toán bởi Big4 thường thu hút nhiều nhà đầu tư hơn nhờ vào tính chuyên nghiệp và năng lực cao Ndubuisi và cộng sự (2019) cho rằng quy mô công ty kiểm toán không ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu trên Sở giao dịch chứng khoán Nigeria Tuy nhiên, tại thị trường chứng khoán Việt Nam, hầu hết các công ty lớn đều được kiểm toán bởi Big4, và nhà đầu tư tin tưởng vào báo cáo tài chính của những công ty này Do đó, tác giả kỳ vọng rằng quy mô công ty kiểm toán có mối quan hệ thuận với giá cổ phiếu.
H ọ : Nếu BCTC được kiểm toán bởi Big4 thì giá cổ phiếu càng cao
2.2 Đề xuất mô hình nghiên cứu
Dựa trên các nghiên cứu trước đây về giá trị của thông tin kế toán, tác giả đã chỉ ra rằng hai chỉ số quan trọng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu là EPS và BVPS Các nghiên cứu của Aiman và Mohammad (2006), Ivica và Marijana (2012), Michalis và cộng sự (2012) đã xác nhận sự liên quan này Thêm vào đó, tỷ lệ P/E (Junjie và cộng sự, 2013), quy mô công ty và quy mô công ty kiểm toán (Ndubuisi & Grace, 2019), cùng với đòn bẩy tài chính (Ndubuisi & Grace, 2019; Mirza và cộng sự, 2019) cũng được xem là những yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, bên cạnh vai trò của CFO (Mirza và cộng sự, 2019).
Dựa trên mô hình Ohlson (1995) cho thấy giá trị thích hợp của thông tin kế toán:
Mô hình Ohlson (1995) được cải tiến nhằm so sánh giá trị thích hợp của thông tin kế toán trong hai giai đoạn khác nhau, cụ thể là trước và sau khi áp dụng IFRS tại Nigeria Công thức SP jt = β 0 + β 1 EPS jt + β 2 BVPS jt + S jt thể hiện mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và các chỉ số tài chính như EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) và BVPS (giá trị sổ trên mỗi cổ phiếu) Nghiên cứu này giúp làm rõ ảnh hưởng của việc áp dụng IFRS đến tính hữu ích của thông tin kế toán trong việc định giá cổ phiếu tại thị trường Nigeria.
SP jt = α + β 1 EPS jt + β 2 BVPS jt + γ 1 DUMIFRS jt + γ 2 DUMIFRS jt EPS jt + γ3.DUMIFRSjt.BVPSjt + g1 FSjt + g2 AFSjt + g3.LEVjt + g4.AGEjt
+ W 1 AFS jt EPS jt + W 2 AGE jt EPS jt + f j + r t + S jt
Tác giả áp dụng mô hình sửa đổi của Ohlson (1995) để nghiên cứu giá trị của thông tin kế toán và tác động của việc thay đổi các chế độ kế toán đến giá cổ phiếu, với bằng chứng thu thập từ Thị trường chứng khoán Việt Nam.
Bảng 2.2 Mô hình nghiên cứu
SP = α + β ι EPS + β 2 BVPS + γ ι CIR200 + γ 2 CIR200.EPS + γ 3 CIR200.BVPS + g ι FS + g 2 P∕E + g 3 LEV + g 4 CFO + g 4 AFS + W 1 AFS.EPS + U it Định nghĩa các biến trong mô hình
SP Giá cổ phiếu trên mỗi cổ phiếu của công ty trong 3 tháng sau khi kết thúc năm tài chính (đồng VND) Theo Nguyễn Việt Dũng
(2010), nguyên nhân là do giá cổ phiếu 3 tháng sau khi kết thúc năm tài chính tăng mạnh hơn nhiều so với các giai đoạn khác.
E PS Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (đồng VND)
BVPS Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu (đồng VND)
CIR200 CIR200 giả định (=1 nếu doanh nghiệp lập báo cáo tài chính theo Thông tư 200/2014/TT-BTC, còn =0 là lập theo Quyết định số 15/2006/QĐ-BTC)
CIR200.EPS Sự tương tác giữa biến giả CIR200 và Thu nhập trên mỗi cổ phiếu CIR200.BVPS
Tương tác giữa biến giả CIR200 và Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu
FS Quy mô doanh nghiệp được xác định bằng tổng tài sản (triệu đồng) P/E Tỷ lệ giá trên thu nhập (lần)
LEV Đòn bẩy được định nghĩa là tổng nợ phải trả chia cho tổng vốn chủ sở hữu (lần)
C F O Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh (triệu đồng)
Quy mô công ty kiểm toán giả định (1 nếu công ty được kiểm toán bởi EY, Deloitte, PwC hoặc KPMG, và 0 nếu được công ty khác kiểm toán)
AFS.EPS Tương tác giữa AFS và EPS u it Các khoản nhiễu khác.
Lĩnh vực Tỷ trọng của thị trường vốn hóa
Sản phẩm tiêu dùng thiết yếu 19.19% 17
2.3 Dữ liệu và mẫu 2.3.1 Thu thập giữ liệu
Dữ liệu tài chính trong nghiên cứu này được thu thập từ nguồn thứ cấp của FiinGroup, bao gồm báo cáo tài chính đã được kiểm toán của 100 doanh nghiệp thuộc 9 lĩnh vực khác nhau trong khoảng thời gian 10 năm từ 2010 đến 2019.
Quy mô doanh nghiệp kiểm toán được xác định từ Báo cáo tài chính đã được kiểm toán của các công ty trên website https://cafef.vn/ Thông tư số 200/2014/TT-BTC, có hiệu lực từ năm 2005, quy định cách thức thu thập số liệu trước và sau thời điểm này.
Kể từ khi áp dụng Thông tư 200/2014/TT-BTC, FiinGroup đã thu thập giá cổ phiếu trên mỗi cổ phiếu của Công ty Cổ phần Thành Công - Biên Hòa (SBT) vào ngày 30/9, với thời điểm cuối năm là ngày 30/6 Đối với 99 công ty nhập khẩu còn lại, giá cổ phiếu được thu thập vào ngày 31 tháng 3.
2.3.2 Nghiên cứu mẫu Các mẫu trong nghiên cứu này bao gồm 100 công ty niêm yết của Việt Nam trong 9 lĩnh vực được phân chia theo Tiêu chuẩn phân loại ngành toàn cầu (GICS). Các công ty trong lĩnh vực Tài chính bị loại trừ vì quy định đối với các công ty này
(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Dữ liệu nghiên cứu bao gồm 996 quan sát từ 100 công ty trong suốt 10 năm, tuy nhiên, 4 quan sát trong lĩnh vực công nghiệp đã bị loại do thiếu thông tin từ Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV) vào năm 2010 và Công ty cổ phần Hàng không Vietjet (VJC) từ năm 2010 đến năm 2012.
Trong số 100 doanh nghiệp được lựa chọn, có 62 doanh nghiệp niêm yết trên