054 các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng nhanh (FMCG) niêm yết tại việt nam,khoá luận tốt nghiệp

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH I Ị I ị I ị I Ị ị I ị ặ ị I ị I ị I ị I ị Iị Iị Iị I! IỊ ĩ ị I ị I Ị I Ị I Ị I Ị I ị I Ị I ị I ị Ị ị I ị ■ CHƯƠNG TRÌNH CHẤT LƯỢNG CAO KHĨA LUẬN TƠTNGHIỆP ĐỀ TÀI CÁC NHÂN TÓ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHÀNH HÀNG TIÊU DÙNG NHANH ( FMCG) TẠI VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn : TS Trịnh Chi Mai Sinh viên thực : Trần Bảo Hương Lớp : K18CLCD Mã sv : 18A4010250 HÀ NỘI- 2019 I Ị I Ị Ị Ị I ị Ị ị I ị I ị I ị I ị I Ị I Ị I Ị I ị I Ị I ị I Ị I Ị I ! I ị I Ị I Ị Ị ! I Ị I ị I Ị I ị I Ị I ị I HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH CHƯƠNG TRÌNH CHẤT LƯỢNG CAO IịI ị I ị I ị Ị ị I ị I ị ■ ị I ị ■ ! I ị I ị ■ ị ■ ị I ị I ị I ị I ị ■ Ị I ị ■ Ị I ị I ị ặ ị ■ Ị KHÓA LUẬN TÓT NGHIỆP ĐỀ TÀI CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHÀNH HÀNG TIÊU DÙNG NHANH ( FMCG) TẠI VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn : TS Trinh Chi Mai Sinh viên thực : Trần Bảo Hương Lớp : K18CLCD Mã sv : 18A4010250 Hà Nội- 2019 Ị I Ị ị Ị I ị I I ị I ị I ị I ị I ị I ị I Ị I ị I ị I ị I ị I Ị I ị I ị I ị I ị ị ị ị I ị I ị I ị I ị I ị I LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan khóa luận cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng TÁC GIẢ KHĨA LUẬN Trần Bảo Hương LỜI CẢM ƠN Với tình cảm chân thành, em xin bày tỏ lòng biết ơn tới thầy giáo, cô giáo Học Viện Ngân Hàng, đặc biệt TS Trịnh Chi Mai tận tình giúp đỡ em hồn thành khóa luận tốt nghiệp Em xin cảm ơn thầy cô giáo giảng dạy nhà trường truyền đạt cho em nhiều kiến thức bổ ích để thực khóa luận Do giới hạn kiến thức khả lý luận thân cịn nhiều thiếu sót hạn chế, kính mong dẫn đóng góp thầy giáo để khóa luận em hồn thiện Hà Nội, ngày 12 Tháng 06 năm 20119 Sinh viên Trần Bảo Hương Chữ viết tắt - CR FED Tên đầy đủ Tiếng việt Khả toán nợ ngắn hạn Current ratio (liquidity ratio) Cục dự trữ liên bang Mỹ Federal Reserve System FEM - FZ Tên đầy đủ Tiếng anh Fixed Effects Model Quy mô doanh nghiệp Firm Size MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CHỮ VIẾT TẲT CHƯƠNG I: LỜI MỞ ĐẦU 1.1 Giới thiệu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu kết cấu đề tài 10 CHƯƠNG II: CƠ SỞ LÝ THUYẾT .11 2.1 Các lý thuyết liên quan đến cấu trúc vốn 11 2.2 Một số nghiên cứu thực nghiệm giới VN 16 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 22 CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP ĐƯỢC SỬ DỤNG TRONG BÀI NGHIÊN CỨU 32 3.1 Phương pháp nghiên cứu .32 3.2 Dữ Liệu 33 3.3 Mơ hình 34 3.4 Giải thích biến cách tính biến 37 CHƯƠNG IV: TRÌNH BÀY VÀ PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Phân tích kết liệu .40 4.2 Đề xuất giải pháp kiện nghị 45 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN BÀI NGHIÊN CỨU 46 TÀI LIỆU THAM KHẢO 47 Generalized Method of GMM HNX Moments Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Ha Noi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Thành HOSE phố Hồ Chí Minh Ho Chi Minh Stock Exchange LEV1 Địn bẩy tài Leverage LEV12 Địn bẩy tài dài hạn Long term leverage LEV7 Địn bẩy tài ngắn hạn Short term leverage REM Random- effects Model ROA Khả sinh lời Profitability TANG2 Tài sản hữu hình Tangibility Weighted Average Cost of WACC chi phí vốn bình qn gia quyền Capital Bảng Tóm tắt kết nghiên cứu có liên quan đến đề tài trước Bảng Tác động nhân tố tài địn bẩy tài Bảng Ý nghĩa biến cơng thức tính tốn Bảng Tác động nhân tố tài địn bẩy tài dài hạn Bảng DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ ĐỒ THỊ Tác động nhân tố tài địn bẩy tài Bảng Tác động nhân tố tài địn bẩy tài ngắn hạn Hình Sơ đồ cấu trúc vốn tối ưu Biểu đồ Tỷ lệ nợ/VCSH ngành sàn HOSE HNX năm 2016 Tỷ lệ nợ/ VCSH ngành sàn HOSE HNX từ 2013 đế Biều đồ 2016 CHƯƠNG I: LỜI MỞ ĐẦU 1.1 Giới thiệu Ngành hàng tiêu dùng nhanh ngành hàng phát triển mạnh thời gian gần Theo kết nghiên cứu thị trường Việt Nam Market Pules cho biết, tốc độ tăng trưởng sản lượng FMCG 5% quý II/2017 tăng 5,8% quý III/2017 Nhu cầu tiêu dùng tăng cao hệ thống siêu thị, cửa hàng tiện ích ngày mở rộng hai yếu tố đòn bẩy thúc đẩy tăng trưởng ngành hàng FMCG Việt Nam Năm 2017, thị trường chứng kiến đua mở rộng chuỗi cửa hàng tiện ích, siêu thị mini Vinmart, Vinmart+ Vingroup với khoảng 1.000 cửa hàng, Circle K Việt Nam phát triển chóng mặt với 259 cửa hàng thành phố lớn Hà Nội, TP.HCM, Bình Dương, Vũng Tàu; 7-Eleven có 11 cửa hàng TP.HCM dự tính mở 1.000 cửa hàng thị trường Việt Nam 10 năm tới Các cửa hàng tiện ích quy mơ nhỏ khơng ngừng gia tăng Cuộc đua hệ thống chuỗi siêu thị, siêu thị mini cửa hàng tiện ích tạo kênh phân phối lớn cho FMCG Việt Nam, mang lại cú huých tăng trưởng toàn ngành Trong thị trường FMCG, đồ uống, thực phẩm thuốc ngành hàng đóng góp vào tăng trưởng khu vực thành thị Việt Nam Ở khía cạnh khác, nông thôn liên tục nhiều năm qua cho thấy tiềm mạnh mẽ chưa doanh nghiệp khai thác hết Các doanh nghiệp nội địa ngày cho thấy tăng trưởng mạnh mẽ, cạnh tranh trực tiếp với doanh nghiệp đa quốc gia Các doanh nghiệp định hình lại thị trường bán lẻ Việt Nam, đặc biệt khu vực nông thôn thành phố, thị xã thứ cấp Bên cạnh đó, có khoảng 1,4 triệu nhãn hàng tồn quốc, đóng góp gần 83% doanh số FMCG Tuy nhiên, kênh thương mại đại có dịch chuyển tích cực, đặc biệt cửa hàng nhỏ hệ thống cửa hàng đại (cửa hàng tiện lợi, siêu thị mini ) có tăng trưởng mạnh mẽ số lượng cửa tiệm vài năm qua Sang đến năm 2018 có nhóm ngành hàng lớn ngành hàng FMCG có tăng trưởng trở lại quý II/2018 bao gồm: nhóm ngành hàng thức uống (có bao Number of oils F(4z 447) ProtI > F Source SS df MS R—squared TV -jI TT r-Vl T -a 452 56.82 O OOOO O 3371 O 3311 giữaDonnelly cấu vốn (1993) khẳng yếuđịnh tố tiềm tài sản hữu kháchình có xu có hướng mối liên hệ pha thuận trộn chiều cho với đòn địn bẩy bẩy dài hạnchính ngắn hạn.bẩy ngắn hạn, nhiên mối liên hệ với đòn bẩy dài hạn khơng rõ ràng tài địn Bảng 4,5,6năng đại diện cho kếtngắn hồi • Khả tốn hạnquy yếu tố định cấu trúc vốn cấunăng nguồn vốntốn đượcngắn xác hạn định bằngdoanh biện nghiệp pháp địn dài hạn vàmàtỷ doanh lệ nợ Khả bẩy năngdài lựchạn, tài dài hạn có nợ ngắn ứng.cầu tốn khoản nợ cho cá nhân, tổ chức có nghiệp để hạn đáptương ứng nhu quan hệ cho doanh nghiệp vay nợ Năng lực tài tồn dạng tiền Nhìn chung, kết từ phân tích cấu trúc vốn 154 doanh nghiệp niêm yết hoạt tệ (tiền mặt, tiền gửi ), khoản phải thu từ cá nhân mắc nợ doanh nghiệp, tài động ngành hàng tiêu dung nhanh FMCG Đặc biệt quan trọng yếu tố định sản chuyển đổi nhanh thành tiền như: hàng hóa, thành phẩm, hàng gửi bán Các cấu trúc vốn khác biện pháp cấu vốn khác khoản nợ doanh nghiệp khoản vay ngắn hạn ngân hàng, khoản nợ tiền Phân tích liệubán yếu tố đầu vào sản phẩm hàng hóa doanh hàng do4.1 xuất phát từ kết quan hệdữ mua nghiệp phải trả cho người bán người mua đặt trước, khoản thuế chưa nộp ngân Bảng Tác động nhân tố tài đến địn bẩy tài hàng nhà nước, khoản chưa trả lương Do vậy, khả toán ngắn hạn doah nghiệp có quan hệ nghịch chiều với địn bẩy tài chính, nhiên số trường hơp tiêu lại có mối quan hệ chiều với địn bẩy tài Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp nhiều học giả quan tâm Tuy nhiên, nghiên cứu thực nghiệm đơi lại có ý kiến trái ngược ảnh hưởng mức độ ảnh hưởng nhân tố Điều lý giải khác phương pháp luận quan điểm lý thuyết cấu trúc vốn học giả Phần viết sau liệt kê số nhân tố chủ đạo ảnh hưởng đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn doanh nghiệp gồm có: tỷ suất sinh lời, quy mơ, tài sản hữu hình, khả tốn nợ ngắn hạn CHƯƠNG IV: TRÌNH BÀY VÀ PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU *Mô tả: Bảng biểu diễn ma trận kết tương quan biến Có mối tương quan nghịch đòn bẩy dài hạn đòn bẩy ngắn hạn Hơn nữa, có hướng mối quan hệ Model Residual l S 26474983 16 =-390 97 Tota LEVl T7kNG2 USOL ROE FZ cons 24.5106595 Coef Std Err 1198443 05129 74 07169 44 0143129 0175569 0416013 0123544 1432423 2.06618746 447 036362214 45 054365099 t 8.37 -2.92 -1.72 10.22 -7.59 ot Ro p>∣r I 0.000∙ O 004 O 09G O ooo∙ O OOO t-fc —uɑ J- — MSE [95⅞ conf .0917154 08580 13 15345 29 1019243 19069 Interval] 1479732 - 016793 0100641 150484 - 8054089 Source Model Residual SS df MS 3.06569295 17.9113477 44 766423237 040070129 Total Number of Obs F(4, 447) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE L C EV7 oef T ANG2 046444 C -.04 SOL R 66614 -.05 OE F 81346 Z _ 089964 - cons 694702 Source Model Residual Total 20.9770406 = = = = = = Std Err 01502 01843 04367 01296 15036 t 09 2.51.3 944.6 SS p>∣ t∣ 0.0 02 0.0 12 0.1 84 0.0 00 0.0 00 1.54072933 3.95574583 45 046512285 452 19.13 0.0000 0.1461 0.1385 [95 % Conf 016916 -.082 8824 -.143 9604 064476 - 990218 f 20018 Inter val] 0759 -.010 4405 0276 1154 -.399 d1856 44 5.49647517 45 385182333 008849543 012187306 LEV12 TANG2 CSOL ROE FZ _cons Coef 0733997 - 004636 - 0135598 0362395 - 3922185 Std- Err .0070609 0086613 0205231 0060947 0706653 NuiELber of Obs MS t 10.40 -0.54 -0.66 5.95 -5.55 (4r b t F 447) Pro >F R-squared R-squared Adj Roo MSE p>∣t∣ 0.000 0.593 0.509 0.000 0.000 = = [95% Conf .059523 - 0216579 - 0538935 0242616 - 5310961 452 43.53 0.000 0.280 0.273 09407 Interval] 0872765 012386 0267739 0482174 - 253341 Nguôn: dự liệu từ phần mềm stata Bảng 6: Tác động nhân tố tài đến địn bẩy tài dài hạn Nguồn: dự liệu từ phần mềm stata Bảng 5: Tác động nhân tố tài đến địn bẩy tài ngắn hạn Nguôn: dự liệu từ phần mềm stata Tác động khả sinh lợi (ROE) Nghiên cứu cho thấy, khả sinh lợi (ROE) có mối tương quan nghịch chiều với tổng nợ vay/ tổng tài sản tỷ lệ nợ ngắn hạn/tổng tài sản Mối tương quan hỗ trợ từ lý thuyết trật tự phân hạng nghiên cứu Qayyum (2013), Shah ctg (2013) Điều khẳng định, doanh nghiệp có khả sinh lời cao có xu hướng tài trợ nguồn vốn nội nguồn vốn bên Việc sử dụng nguồn vốn bên vay thêm nợ làm tăng thêm gánh nặng tài chính, cịn việc phát hành thêm cổ phiếu làm pha lỗng quyền sở hữu cổ đông Thực tế cho thấy, doanh nghiệp có lợi nhuận cao thường dùng lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho nhu cầu vốn doanh nghiệp; doanh nghiệp có lợi nhuận thấp, phải gia tăng mức vay để đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh Tác động cấu trúc tài sản (TANG2) Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản có tác động chiều với tỷ lệ nợ tỷ lệ nợ dài hạn có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% (p