Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 31 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
31
Dung lượng
1,49 MB
Nội dung
BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH PHI TÀI CHÍNH NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG 01: NHÀ MÁY LỌC DẦU DUNG QUẤT Những điều nhà máy lọc dầu Lọc dầu chuỗi trình phức tạp tạo sản phẩm dầu cuối từ dầu thô Dầu thô hỗn hợp phức tạp hydrocarbons, hydrocarbons có điểm sôi phân bố trọng lượng phân tử khác Quá trình lọc dầu bắt đầu với việc dầu thơ làm cho bóc tháp chưng cất, điều kiện áp suất nhiệt độ cao cho yếu tố khác thu hồi đạt tới điểm sôi Những sản phẩm nhẹ – khí lỏng (LPG), napththa, xăng làm cho bốc nhiệt độ thấp tháp lấy từ đỉnh tháp Những sản phẩm nặng bao gồm dầu máy bay, dầu hỏa, dầu diesel dầu khí nặng bốc nhiệt độ trung bình tháp Những sản phẩm nặng (dầu cặn lại) rút từ tháp, nhiệt độ 1000 độ F Đôi cần tinh lọc thêm để biến sản phẩm nặng thành sản phẩm nhẹ hơn, tạo hỗn hợp sản phẩm mà thị trường yêu cầu Các trình lọc dầu gồm xử l{ nước, cracking, refining, alkyl hóa Đối với sản phần dầu thơ qua q trình chưng cất đơn giản, nhà lọc dầu sử dụng thêm hàng loạt nguyên vật liệu đặc biệt khác (một phần dầu lọc yếu tố hỗn hợp bao gồm sản phẩm oxy hóa) để tạo hỗn hợp sản phẩm mong muốn Việc lọc dầu đòi hỏi vùng rộng lớn gần mỏ dầu chi phí vận chuyển dầu thơ tới nhà máy lọc dầu rẻ so với chi phí vận chuyển sản phẩm tới thị trường Gần với thị trường tiêu thụ giúp cho nhà lọc dầu dễ dàng điều chỉnh kế hoach sản xuất phù hợp với thay đổi nhu cầu theo mùa Điều lý giải lực lọc dầu tập trung nhiều Hoa Kz, Châu Âu Châu Á Hầu hết nhà máy lọc dầu xây dựng trước hết đáp ứng nhu cầu địa phương, song tham gia vào xuất để cân đối cung cầu Một trường hợp ngoại lệ đáng { Singapore nơi mà nhà máy lọc dầu xây dựng để xuất xuất phát từ hiệu nhà máy vị trí thuận tiện cảng Chênh lệch giá dầu thô chênh lệch chế biến Các chuyên gia dầu khí sử dụng biến khác để đo lường mức độ lợi nhuện tạo thùng dầu thô chế biến Các biến khác theo khoản mục đưa vào loại trừ tính tốn doanh thu chi phí trình lọc dầu Chênh lệch giá dầu thô giá dầu lọc (crack spread) khác biệt giá bán buôn sản phẩm dầu bán cổng nhà máy giá dầu thô đưa tới nhà máy Chênh lệch tính tới chi phí dầu thơ loại trừ chi phí khác xảy trình lọc dầu Chênh lệch chế biến (refining margin) tương tự crack spread tính tới tồn doanh thu từ sản phẩm chi tiêu cho nguyên liệu đầu vào toàn chi phí vận hành q trình lọc dầu Chi phí ngun liệu ngồi dầu thơ cịn tính đến nguyên vật liệu khác MTBE (một loại chất phụ gia cho xăng), butane… Giá dầu thô yếu tố quan trọng xác định chênh lệch chế biến chiếm tỷ trọng lớn chi phí nguyên liệu đầu vào Do vậy, thời kz giá dầu thô mức cao, nhu cầu sản phẩm dầu thay đổi, chênh lệch chế biến nhỏ, đơi cịn âm Ngành lọc dầu năm 2000s Thị trường dầu khí Châu Á BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page Nhu cầu dầu dự đoán cao khu vực hồi phục từ khủng hoảng tài Kz vọng tăng trưởng kinh tế cao Châu Á làm gia tăng nhu cầu sản phẩm dầu, đặc biệt ngành giao thông, lượng, ngành điện ngành công nghiệp khác, cho ngành xây dựng Châu Á vượt Châu Âu trung tâm lọc dầu lớn thứ hai giới, sau Bắc Mỹ Các quốc gia có lực lọc dầu lớn Nhất Bản, Singapore, Ấn Độ, Malaysia, Trung Quốc Hàn quốc Nhật Bản có lực triệu thùng/ngày với 35 nhà máy Do việc tiêu dùng sản phẩm dầu Nhật Bản bị định đốn, ngành công nghiệp dầu khí đất nước hậu lực dư thừa Singapore với tổng lực lọc dầu khoảng 1,255 triệu thùng/ngày Do khủng hoảng tài Châu Á làm suy giảm nhu cầu sản phẩm dầu nội địa cộng với việc mở rộng xây dựng nhà máy lọc dầu Ấn Độ Malaysia làm giảm nhu cầu nhập sản phẩm dầu từ Singapore tác động tiêu cực đến ngành lọc dầu Singapore Tỷ lệ lãi trung tâm lọc dầu Singapore thấp khoảng USD/thùng họ có lời vận hành qui mơ lớn Các nhà máy có chi phí thấp Một câu chuyện hoàn toàn khác với nhà máy lọc dầu Hàn Quốc Mặc dù kinh tế nội địa phát triển chậm, nhu cầu dầu khí thấp, qui định phủ nới lỏng việc siết chặt qui định sản phẩm làm cho nhà lọc dầu địa phương hưởng chênh lệch chế biến đến USD/thùng việc định phủ chuyển tồn tăng lên giá dầu thô sang cho người tiêu dùng gánh chịu Ấn độ chuyển từ nhà nhập sang xuất dầu khí sản phẩm từ dầu khí khác Nhà máy lọc lớn Ấn Độ RPL (Reliance Petroleum) dự kiến mở rộng lực từ 540.000 lên 900.000 thùng/ngày tỷ USD để đầu tư , khoản chi phí so với chi phí cần thiết để xây dựng nhà máy lọc dầu lực lọc dầu khổng lồ nhà máy Thị trường dầu khí Việt Nam Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế Việt Nam dự báo khoảng 7.5% năm Để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng, việc cung ứng dầu phải tăng trưởng 50% Nhu cầu dầu tăng gấp lần đạt khoảng 15-17 triệu hàng năm việc sử dụng khí tự nhiên đạt tới khoảng 7,5 triệu m3/năm vào thập kỷ tới Để đạt mục tiêu này, khoản đầu tư hàng năm cho việc thăm dò đạt tới 120-170 triệu USD Những khoản đầu tư cần thiết cho khai thác dầu khí 600 triệu USD Để đầu tư nhà máy lọc dầu cần khoảng 1,1 đến 2,3 tỷ USD Cộng thêm khoản đầu tư cần thiết khác để có cơng nghệ đại nhất, tổng đầu tư cho ngành lượng cần khoảng tỷ USD Việt Nam có tiềm trở thành nhà cung cấp khí đốt tự nhiên cung cấp dầu cho vùng Hiện đất nước có trữ lượng chứng minh 600 triệu thùng việc khai thác dầu tho phát triển nhanh, đạt tới 160.000 thùng/ngày vào năm 2000 Việt Nam khơng có nhà máy lọc dầu nào, dầu thô hầu hết khai thác để xuất chủ yếu cho Nhật Bản, Singapore Hàn Quốc Thu ngoại tệ từ xuất dầu thô đạt 1,4 tỷ USD vào năm 2000 nhập sản phẩm dầu với 0,9 tỷ USD, chiếm 16% tổng số nhập Nhu cầu nhập dầu mỏ, thép, xe hóa chất nhân tố quan trọng làm cho Việt Nam nhập siêu 1,2 tỷ USD Giá tiêu dùng sản phẩm dầu mỏ Việt Nam cao giá nhập giới bị kiểm soát phủ Giá tối đa giá bán lẻ cố định dựa vào giá CIF sản phẩm dầu nhập khẩu, cộng với chênh lệch phân phối thuế Chính phủ qui định thuế xuất 4% cho việc xuất dầu thô 20% cho sản phẩm dầu nhập cho tiêu dùng nội địa Tổng cơng ty dầu khí Việt Nam (PVN) phát hành trái phiếu để có 300 triệu USD vào đầu năm 2002 sử dụng khoản vay để đầu tư vào loạt dự án dầu khí BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page Dự án nhà máy lọc dầu Dung Quất Ý tưởng xây dựng nhà máy lọc dầu Việt Nam PVN đưa vào năm 1992 với vị trí Bà Rịa – Vũng Tàu, thành phố dầu khí Việt Nam nằm liền kề TP.HCM Năm 1993, tập đồn dầu khí Total Phát định làm nghiên cứu khả thi dự án nhà máy lọc dầu Việt Nam Total PVN đồng ý thành lập liên doanh để xây dựng vận hành nhà máy lọc dầu Bà Rịa – Vũng Tàu, cách mỏ Bạch Hổ 140 km Tổng chi phí đầu tư nhà máy với công suất 130.000 thùng/ngày vào khoảng 1,3 tỷ USD Vị trí nhà máy gần với nguồn dầu thơ, chủ yếu từ khu mỏ Bạch Hổ gần với thị trường tiêu thụ TP.HCM vùng phụ cận (sử dụng ½ lượng tiêu thụ xăng tồn quốc) Do vậy, theo tính tốn Total, dự án lọc dầu có khả đứng vững tài Tuy nhiên sau phên duyệt chuẩn bị khởi công xây dựng dự án Chính phủ u cầu phải chuyển địa điểm khu công nghiệp Dung Quất tỉnh Quảng Ngãi Các nhà lãnh đạo Việt Nam cho dự án cần đặt miền Trung, nơi mà nhiều khó khăn thu hút vốn đầu tư tụt lại so vối trung tâm kinh tế Hà Nội Tp.HCM Đây tản quan trọng để thúc đẩy phát triểu kinh tế khu vực miền Trung Cụ thể việc đầu tư nhà máy lọc dầu kéo theo phát triển ngành cơng nghiệp nặng, từ đẩy nhanh tốc độ cơng nghiệp hóa khu vực miền Trung Tập đoàn Total cho việc chuyển địa điểm tốn thêm 500 triệu USD chi phí đầu tư cho sở hạ tầng so với địa điểm ban đầu Hơn nữa, nhà máy Dung Quất tốn chi phí lớn việc vận chuyển dầu thơ từ khu mỏ Bạch Hổ 1000 km tới Quảng Ngãi Bên cạnh đó, thị trường tiêu thụ xăng dầu miền Trung chiếm 12% tổng cầu nội địa, phần lớn sản phẩm dầu phải vận chuyển 800 km lên khu vực xung quanh Hà Nội 800 km xuống khu vực xung quanh Tp.HCM Nói tóm lại, chi phí sản xuất tăng lên 5% Giá thành cao giá nhập Vào năm 1995, Total thức rút lui khỏi dự án Vài tháng sau đó, tập đồn LG Hàn Quốc Petronas Malaysia nhảy vào thay Sau thực nghiên cứu khả thi, tổ hợp công ty yêu cầu trợ giá sản phẩm để dự án đứng vững mặt tài Tuy nhiên, phủ VN khơng đồng ý sau năm khơng đạt kết gì, hai cơng ty tuyên bố bỏ Trong đợt hồi sinh thứ dự án, Chính Phủ liên bang Nga định cơng ty dầu khí nhà nước Zarubezhneft hợp tác vơi Việt Nam triển khai nhà máy lọc dầu Dung Quất Liên doanh VietRoss PVN (50%) Zarubezhneft (50%) thành lập vào 12/1998 Tổng vốn đầu tư điều chỉnh từ 1,3 lên 1,5 tỷ USD Dự kiến nhà máy hoàn thiện vào năm 2001 vào hoạt động năm 2002 Tổng công suất lọc dầu nhà máy 130.000 thùng/ngày, tương đương 6,5 triệu tấn/năm Tuy nhiên, bất đồng lựa chọn công nghệ đấu thầu cung cấp thiết bị giải được, đến năm 2001, Zarubezhneft định rút khỏi Liên doanh VietRoss tiếp tục tham gia nhà thầu xây dựng bể chứa dầu thô Vào cuối năm 2002, Việt Nam đồng ý bồi thường 235 triệu USD, tương đương giá trị mà Zarubezhneft đầu tư vào liên doanh Tháng năm 2003, liên doanh VietRoss thức giải thể PVN trở thành nhà đầu tư vào nhà máy lọc dầu Dung Quất Đến năm 2005, nghiên cứu khả thi dự án lọc dầu Dung Quất đưa quốc hội thảo luận Tháng 6, Chính phủ ký định điều chỉnh dự án Tổng chi phí đầu tư nâng lên từ 1,5 lên thành 2,501 tỷ USD Công suất dự án 130.000 thùng/ngày, tương đương 6,5 triệu tấn/năm Trong thời gian đầu, nguồn dầu thô dầu Bạch Hổ Về dài hạn, nguồn dầu thô hỗn hợp dầu Bạch Hổ dầu chua nhập từ Trung Đông Cơ cấu sản phẩm nhà máy lọc dầu gồm xăng khơng chì , nhiên liệu phản lực/dầu hỏa dân dụng, dầu Diesel động cơ, khí hóa lỏng LPG, dầu nhiên liệu F.O propylene PVN đưa hai nguyên nhân dẫn đến việc tăng chi phí đầu tư lên tỷ USD qui mô dự án không thay đổi Thứ nhất, năm 90 giá máy móc thiết bị lọc dầu thấp khơng có dự án lọc dầu BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page lớn đầu tư Trong thời gian quan, giá dầu tăng lên nhanh chóng dẫn đến việc nhà đầu tư đổ xô xây dựng nhà máy cho giá máy móc thiết bị tăng lên Nguyên nhân thứ hai thay đổi thiết kế tổng thể Trong thiết kế ban đầu năm 1997, sản phẩm nhà máy xăng A83 dầu Diesel công nghiệp Xăng A83 khơng cịn lưu hành sản phẩm thay nhà máy A90/92/95 Diesel công nghiệp theo tính tốn trước đây, nhằm phục vụ nhà máy nhiệt điện Đến nhà máy nhiệt điện chuyển sang dùng khí đốt Về cấu vốn, vốn chủ sở hữu PVN bao gồm 226 triệu USD đầu tư 800 triệu USD từ nguồn thu xuất dầu thô Phân chi phí đầu tư cịn lại tài trợ nợ vay: tỷ USD từ nguồn tín dụng đầu tư phát triển, 250 triệu USD từ ngân hàng ngoại thương, 225 triệu từ khoản vay hợp vốn ba ngân hàng thương mại quốc doanh (BIDV, Vietinbank VBARD) Nhà máy lọc dầu năm khu công nghiệp Dung Quất với hạng mục cơng trình lớn nhà máy chính, khu bể chứa dầu thơ, khu bể chứa sản phẩm, hệ thống ống dẫn dầu thô, cảng xây dựng, cảng xuất sản phẩm, hệ thống phao rót dầu khơng bến, đường ống ngầm biển khu vực vòng quay tàu, đường vào nhà máy lọc dầu nhà Hợp đồng kỹ thuật mua thiết bị xây dựng (EPC) cho nhà máy theo hình thức chìa khóa trao tay, nội dung quan trọng nhất, ký kết với tổ hợp công ty Technip (Pháp), JGC (Nhật) Technica (Tây Ban Nha) trị giá 1,5 tỷ USD Dự án dự kiến hoàn thành năm 2008 vào hoạt động năm 2009 Trong thời gian triển khai dự án lọc dầu Dung Quất (dự án lọc dầu số 1), Chính Phủ định xây dựng thêm ba nhà máy lọc dầu nữa: nhà máy lọc dầu số Nghi Sơn, Thanh Hóa, nhà máy lọc dầu số Long Sơn, Bà Rịa- Vũng Tàu nhà máy lọc dầu số Nhơn Hội, Bình Định Câu chuyện nhà máy lọc dầu Dung Quất sau vào hoạt động Theo Vnexpress.vn, ngày 26/2/2016, có viết với tiêu đề: “Lọc dầu Dung Quất lỗ tỷ USD không ưu đãi” Được xây dựng từ năm 2005 với định hướng làm thay đổi vị Việt Nam, nước chun xuất dầu thơ trước đó, Nhà máy Lọc dầu Dung Quất vận hành sau năm với nguồn dầu thô chế biến từ mỏ Bạch Hổ Khi đó, tổng vốn đầu tư dự án vượt tỷ USD Năm 2008, Công ty TNHH MTV Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) thành lập với 100% vốn góp Tập đồn Dầu khí Việt Nam (PetroVietnam), mục đích tiếp nhận vận hành hoạt động sản xuất kinh doanh Nhà máy Lọc dầu Dung Quất Bắt đầu từ 30/5/2010, Dung Quất thức chuyển sang giai đoạn vận hành thương mại Trong báo cáo gửi lên Chính phủ năm 2015 PetroVietnam, từ vào vận hành lỗ liên tục Năm 2010, công ty lỗ gần 3.200 tỷ đồng, năm 2011 lỗ gần 4.800 tỷ đồng Năm 2012, năm 2013 lỗ 6.400 6.000 tỷ đồng Năm 2014 Lọc hóa dầu Bình Sơn lỗ 7.136 tỷ đồng Lũy kế từ vào vận hành thương mại, đơn vị lỗ khoảng 27.600 tỷ đồng (tương đương khoảng 1,2 tỷ USD) Tuy nhiên, khoản ưu đãi giữ lại thuế nhập giúp giảm bớt lỗ cho Dung Quất, đơn vị lỗ 1.300-3.000 tỷ đồng vào năm 2011 2012, trước có lãi gần 3.000 tỷ vào năm 2013 nhờ giữ lại tới 8.856 tỷ đồng Năm 2014, doanh nghiệp giữ lại gần 7.200 tỷ đồng song giá dầu thô lao dốc mạnh, công ty phải trích lập 1.900 tỷ đồng nên lãi gần 150 tỷ Như vậy, dù có ưu đãi Bình Sơn lỗ tổng cộng 1.048 tỷ đồng kể từ đưa vào vận hành Năm 2015, công ty thông báo lãi 6.000 tỷ đồng, song số phần nhiều đến từ việc nhận ưu đãi thuế Những ưu đãi hưởng BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page Cơ chế ưu đãi cho Dung Quất đánh giá lớn Tháng 11/2009, Chính phủ ban hành định cho phép Lọc hóa dầu Bình Sơn giữ lại số tiền tương đương 3% thuế nhập năm sản phẩm hóa dầu, 5% LPG 7% sản phẩm xăng dầu Dung Quất không cấp bù trường hợp thuế suất nhập thấp mức ưu đãi Tuy nhiên, với ưu đãi này, năm 2011-2012, Dung Quất lỗ lớn thuế suất nhập xăng dầu thời điểm thấp mức giá trị ưu đãi Trước tình hình đó, tháng 7/2012, PetroVietnam kiến nghị Chính phủ sau có định cho Dung Quất giữ lại mức 3-7% thuế nhập khẩu, trường hợp Nhà nước quy định thuế suất thuế nhập thấp mức ưu đãi, doanh nghiệp cấp bù khoản tiền này, kéo dài đến năm 2018 Dung Quất hưởng thuế thu nhập doanh nghiệp 10% vịng 30 năm, miễn thuế hồn tồn vịng năm đầu, giảm 50% thuế năm Tháng 6/2015, PetroVietnam tiếp tục kiến nghị lên Chính Phủ muốn gia hạn ưu đãi đến năm 2027 Nếu thông qua, sách "đỡ đầu" cho Dung Quất kéo dài tới 17 năm Cơ chế ưu đãi thuế nhập Bình Sơn với nước khu vực năm 2016 Sản phẩm Áp với khu Thuế áp cho Ưu đãi thuế cho Mức thuế Dung Quất vực ASEAN Dung Quất Dung Quất phải đóng sau ưu đãi Xăng 20% 20% 7% 13% Dầu diesel 0% 10% 7% 3% Jet A1 0% 10% 7% 3% Dầu madut 0% 10% 7% 3% LPG 5% 5% 5% 0% Đầu năm 2016, theo Hiệp định Thương mại hàng hoá ASEAN (ATIGA), thuế nhập với diesel, nhiên liệu bay Jet A1 0% Dung Quất 10% Doanh nghiệp cho thua thiệt, khơng thể cạnh tranh với hàng nhập thuế cao Dự án nâng cấp nhà máy lọc dầu Dung Quất Đầu năm 2015, Ban Quản lý KKT Dung Quất phối hợp với Công ty TNHH MTV Lọc Hóa dầu Bình Sơn cơng bố Dự án đầu tư nâng cấp mở rộng Nhà máy Lọc dầu Dung Quất Theo dự án nâng từ công suất 6,5 triệu lên 8,5 triệu tấn/năm, tương đương 192.000 thùng dầu/ngày Tổng vốn cho dự án khoảng 1,82 tỷ USD với tỷ lệ 70% vay, 30% vốn góp Trong viết đăng báo Cơng Thương vào 22/8/2015 đưa l{ để nâng cấp nhà máy lọc dầu Dung Quất: “Yếu tố quan trọng đáp ứng tiêu chuẩn chất lượng sản phẩm tiêu chuẩn khí thải xăng dầu cho động đốt trong- yếu tố sống để nâng cao khả cạnh tranh thị trường tương lai Chính phủ ban hành lộ trình áp dụng khí thải xe ôtô môtô bánh sản xuất, lắp ráp, nhập áp dụng tiêu chuẩn Euro từ ngày 1/1/2017 tiêu chuẩn Euro vào 1/1/2022 Hiện sản phẩm NMLD Dung Quất Euro Trong đó, vài năm nữa, lọc dầu Nghi Sơn lọc dầu Vũng Rô vào hoạt động cho sản phẩm tiêu chuẩn Euro 4, lúc sản phẩm Dung Quất khó cạnh tranh Ngoài ra, nước khu vực bắt đầu áp dụng rộng rãi Euro định hướng cho Euro Tức không nước mà thị trường quốc tế gây áp lực lớn lên việc nâng cấp công nghệ nhà máy sản phẩm đáp ứng tiêu chuẩn bảo vệ môi trường Nhà máy nâng cấp để sản xuất sản phẩm Euro BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page NMLD Dung Quất giai đoạn thiết kế để sử dụng chế biến nguồn dầu thô Bạch Hổ loại dầu nước khác tương đương Dầu Bạch Hổ chủng loại dầu ngọt, chất lượng tốt đứng hàng đầu giới Từ 2009 đến nay, nhà máy chủ yếu lọc chế biến loại dầu Tuy nhiên, sau năm vận hành nhà máy kể từ khai thác dầu Bạch Hổ đến nay, sản lượng dầu Bạch Hổ bắt đầu suy giảm, tương lai gần khơng cịn đủ đáp ứng nhu cầu đầu vào NMLD Dung Quất Hiện, NMLD Dung Quất đàm phán đối tác mua dầu thô từ Brunei, Nga, Trung Đông Trong tương lai, dầu thô từ Nga Trung Đông nguồn dầu để nhà máy hoạt động ổn định, nâng cao sức cạnh tranh Khi nhà máy có cơng suất chừng 8- 10 triệu sản phẩm/năm xét suất đầu tư, chi phí lượng sản phẩm giảm, nâng cao lợi cạnh tranh Với chiến lược tổng thể phát triển công nghiệp lọc hóa dầu Việt Nam, việc tăng cơng suất NMLD Dung Quất lên 8- 10 triệu tấn/năm cộng với NMLD Nghi Sơn đáp ứng 70%-80% nhu cầu thị trường nước, giảm thiểu nhập xăng dầu Đó yếu tố địi hỏi phải nâng cấp mở rộng NMLD Dung Quất ” Ngành lọc dầu Châu Á giai đoạn Các nhà phân tích thị trường lượng cảnh báo lợi nhuận nhà máy lọc dầu Châu Á giảm lực lọc dầu dư thừa vòng năm tới Nguyên nhân việc xây dựng nhà máy lọc dầu vượt mức tăng trưởng nhu cầu sản phẩm dầu Nhiều quốc gia khu vực dự kiến nâng cấp nhà máy lọc dầu để giảm bớt phụ thuộc nhiên liệu nhập Trung Quốc Ấn Độ, hai quốc gia đông dân giới, chiếm gần nửa tổng công suất lọc dầu 30 triệu thùng/ngày châu Á, nâng lực thêm 2,5 triệu thùng/ngày năm 2014 nhằm đáp ứng nhu cầu kinh tế phát triển nhanh Việt Nam, Pakistan hay Indonesia nỗ lực mở rộng công suất lọc dầu năm tới nhằm cắt giảm nhập nhiên liệu tiết kiệm ngoại tệ Trong đó, Việt Nam có kế hoạch tăng gấp đôi công suất lọc dầu vào năm 2017; Pakistan mở rộng thêm 1/3 công suất lọc dầu với nhà máy lọc dầu đưa vào hoạt động hồi tháng 12/2012, có kế hoạch xây dựng thêm hai nhà máy lọc dầu; Indonesia dự kiến xây dựng sở lọc dầu công suất 300.000 thùng ngày để nâng công suất lọc dầu lên 1,3 triệu thùng ngày vào năm 2021; nước Brunei, Campuchia, Malaysia Philippines có kế hoạch tương tự Tổng cơng suất lọc dầu châu Á dự đốn tăng lên 36 triệu thùng/ngày vào năm 2018 Hơn thành viên Tổ chức nước Xuất Dầu mỏ (OPEC) mở rộng thêm lực lọc dầu mình, mức 1,8 triệu thùng/ngày vòng năm tới, dẫn đầu Saudi Arabia, Iraq UAE Thị trường dầu khí Việt Nam Việt Nam có Nhà máy lọc dầu Dung Quất hoạt động với công suất 6,5 triệu tấn/năm đáp ứng khoảng 30% nhu cầu xăng dầu nước Thời gian tới nhà máy nâng công suất lên 10 triệu tấn/ năm Tiếp theo dự án lọc hóa dầu Nghi Sơn công suất 10 triệu tấn/năm vào hoạt động sau năm xây dựng, cộng với dự án Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam Vân Phong (Khánh Hịa) với cơng suất 10 triệu tấn/ năm Tiếp theo dự án lọc dầu Long Sơn ( Bà Rịa Vũng Tàu) công suất 10 triệu tấn/ năm Nếu thêm dự án ơng suất 30 triệu tấn/năm Bình Định nâng sản lượng xăng dầu Việt Nam lên 70 triệu tấn/ năm khiến cho lọc dầu Việt Nam dư thừa so với nhu cầu tiêu dùng nước Chiến lược dầu khí VN, dự báo nhu cầu sản phẩm lọc dầu nước, giai đoạn 2011-2015 dao động khoảng từ 15 đến 20 triệu tấn/năm, tổng nhu cầu dự báo đến năm 2025 27 triệu tấn/năm BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG 02 : DỰ ÁN SẢN XUẤT MÍA ĐƯỜNG Các bên tham gia dự án SNTL cấp giấy phép đầu tư ngày 03/02/1996, liên doanh tập đồn Anglo Sugar Investment (ASI) cơng ty đường NA (NSC) Nhà đầu tư thứ nhất, Anglo Sugar Investment (ASI), tập đoàn tiếng với nhà đầu tư quốc tế, bao gồm: TL – công ty Anh, công ty TNHH MPS Thái Lan VN Fund Ltd Công ty TL nhà sản xuất hàng đầu giới đường, chất làm từ ngũ cốc, tinh bột axit citric, mạnh TL đường tinh luyện từ mía củ cải đường MPS nhà sản xuất đường lớn với nhà máy Thái Lan nhà máy khác Trung Quốc Cịn nhà đầu tư thứ hai, cơng ty đường NA (NSC), xem phương tiện mà qua quyền tỉnh NA tham gia dự án Dự án có tổng số vốn đầu tư lên đến khoảng 90 triệu USD, vốn pháp định chiếm đến 40 triệu USD Hiện ASI nắm giữ 80% vốn 20% lại thuộc NSC Mục đích dự án “ xây dựng nhà máy đường đồng thời phát triển ngành công nghiệp sản xuất đường qui mô lớn đại tỉnh NA, nhằm đáp ứng nhu cầu nước ngày tăng góp phần giúp phủ thực mục tiêu tự túc sản phẩm đường” Địa điểm xây dựng Nguyên nhân trước tiên khiến NA chọn nơi xây dựng nhà máy nơi có sẵn vùng trồng mía đường thuận lợi Những vùng canh tác không thuận tiện để tập trung phát triển mà cịn thích hợp cho chuyên canh, chưa kể đến vùng đồi chưa sử dụng – quỹ đất khai thác sau nhà máy muốn mở rộng qui mơ Loại đất thích hợp cho trồng mía Thêm nữa, địa điểm xây dựng nhà máy lại nằm không xa cảng biển lớn khu vực, điều thuận lợi cho tiềm xuất đường nhà máy Chỉ số phát triển người khu vực đứng hàng thứ 21 61 tỉnh thành Việt Nam cho thấy, lực lượng lao động đây, đa phần nông dân, cần cù chăm Điều tính đến lợi dự án này, vấn đề nguồn nhân lực Ngoài liên doanh nhận ủng hộ giúp đỡ to lớn từ phía quyền địa phương Ở khía cạnh này, NSC đóng vai trị phương tiện trung gian để quyền NA thể cam kết mạnh mẽ với dự án Nhìn chung, NA địa điểm thuận lợi để xây dựng vận hành nhà máy đường SNTL Trên thực tế số nông dân vùng đạt sản lượng 80 mía mà sử dụng lượng phân bón, suất trung bình tồn quốc vào khoảng 45 đến 50 Bằng việc đưa vào giống mía có suất cao khả chịu sâu bệnh tốt, suất bình qn 80 mía/ha hồn tồn đạt tương lai góp phần làm tăng thu nhập người trồng mía BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page Thị trường sản phẩm Vào thời điểm nhà máy xây dựng, ngành công nghiệp đường Việt Nam tình trạng phát triển đáp ứng nhu cầu ngày tăng sản phẩm đường Vì vậy, lượng đường đáng kể nhập khẩu, thời gian 1997-1998, lượng đường nhập lên đến mức 130 ngàn Cũng phải kể đến công nghệ áp dụng ngành trở nên lạc hậu, kéo theo sản lượng đường thấp chất lượng đường khơng cao Nhằm giải tình trạng thiếu hụt dần thay nhập khẩu, phủ thực chương trình “một triệu đường hàng hóa” với biện pháp khuyến khích đưa điều kiện thuận lợi để ngành công nghiệp phát triển Một loạt hàng rào thuế quan phi thuế quan đặt để bảo vệ ngành công nghiệp trước thời điểm Việt Nam trở thành thành viên đầy đủ AFTA vào năm 2006 Khi thâm nhập vào thị trường Việt Nam tập đoàn hàng đầu giới sản xuất đường, ASI – bên liên doanh nước SNTL – muốn tạo khác biệt cho sản phẩm hướng tới thị trường đầy tiềm bị nhập chi phối Thực tế hầu hết nhà sản xuất bánh kẹo nước giải khát tìm kiếm sản phẩm đường màu (RS nâu) có chất lượng cao hơn, có giá thành rẻ thích hợp việc tạo hương vị tạo màu sắc cho sản phẩm họ Đứng trước thị trường để ngỏ công ty nước không đáp ứng yêu cầu chất lượng sản phẩm, SNTL dự định sản xuất hàng năm 60 ngàn đường RS nâu Bên cạnh đó, nhu cầu đường tinh luyện (RE) chất lượng cao không ngừng tăng lên khiến SNTL định đưa thị trường năm 20 ngàn đường tinh luyện Những mâu thuẫn phát sinh trình vận hành dự án Khi nhà máy vào hoạt động, mâu thuẫn từ nhiều phía bắt đầu phát sinh dẫn đến thất bại dự án Công suất thiết kế sử dụng công suất thiết kế Cuối năm 1998, đầu năm 1999, năm sau thức cấp giấy phép đầu tư, dự án sẵn sàng để vào hoạt động Ban đầu nhà máy thiết kế với công suất ép hàng ngày đạt ngàn mía theo dự tính, nhà máy tiêu thụ 360 ngàn mía để sản xuất khoảng 30 ngàn gốm đường thô ( R), đường trắng (RS) đường tinh luyện mùa thu hoạch Khi hệ thống cung cấp nguyên liệu hồn thiện, nhà máy đạt cơng suất thiết kế, tức 60 ngàn RS 20 ngàn RE, từ 840 ngàn mía khoảng 22 ngàn nơng dân giai đình họ trồng Tuy nhiên, công suất thiết kế đạt với điều kiện nguồn mía nguyên liệu cung cấp đầy đủ Trên thực tế, khả cung cấp ngàn mía ngày tiêu khơng thể đạt Thiếu nguồn cung cấp nguyên liệu Khi vào Việt Nam, công ty nhận thức rằng, khó khăn lớn dự án bất kz dự án mía đường khác, việc phát triển vùng nguyên liệu Trong ngành cơng nghiệp này, nhà máy có đủ ngun liệu để sản xuất đạt cơng suất thiết kế, nhiều nhà máy hoạt động công suất thiết kế Tuy vậy, ban đầu SNTL tin tưởng họ đạt điều cách làm việc với quyền địa phương, để BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page có vùng trồng mía đủ lớn nguồn cung cấp nguyên liệu ổn định Nhưng họ không lường hết khó khăn phía trước Một nhiệm vụ khuyến khích giúp nơng dân trồng đủ diện tích mía cần thiết với chất lượng cao Trong tổng diện tích trồng trọt vùng 50 ngàn ha, cần có vùng nguyên liệu khoảng 20 ngàn trồng mía sản lượng 850 ngàn mía năm Tuy vậy, vụ mùa năm 1998 1999, có ngàn trồng mía cho thu hoạch Một nguyên nhân chủ yếu cho tình trạng người nơng dân ngần ngại việc chuyển đổi giống trồng, chẳng hạn từ lúa sang mía Những nghi ngờ người nông dân không chấm dứt họ khơng đảm bảo rằng, chuyển sang trồng mía sản phẩm họ mua thu hoạch Trên thực tế Hiệp hội mía đường VN cho lý dẫn đến khơng ổn định nguồn cung cấp mía khơng có cam kết lâu dài nhà máy người nơng dân lợi ích họ Tuy nhiên vần đề nguồn nguyên liệu trở nên căng thẳng Ngay việc chuyển sang trồng mía tiến hành, cơng ty khơng đảm bảo đủ nguồn nguyên liệu Theo dự tính bao đầu, SNTL mua nguyên liệu với giá 280 ngàn đồng cho mía nguyên liệu, cao nhiều so với mức giá có lãi phủ ước tính vào khoảng 220 đến 240 ngàn đồng mía Bằng mức giá này, SNTL muốn đảm bảo cho người nơng dân có thu nhập cao ổn định họ hợp tác với nhà máy Nhưng SNTL khơng hình dung hết mức độ liệt cạnh tranh lĩnh vực nguyên liệu Do tình trạng thiếu hụt lượng lớn mía ngun liệu, nhiều cơng ty đời sau chương trình “một triệu đường” hoạt động hiệu quả, hoạt động cơng suất thiết kế Vì vậy, nhà máy tự động đặt giá cao với người nơng dân để mua mía mà không quan tâm đến hậu làm tăng giá đường thành phẩm Phải đến năm 2001, Hiệp hội mía đường đời, tình trạng cạnh tranh hạn chế Kết dù vùng trồng mía nguyên liệu phát triển theo kế hoạch, SNTL không đủ nguyên liệu để sản xuất cạnh tranh gay gắt Hệ thống giao thông lạc hậu Với hệ thống đường giao thông thời, việc đảm bảo nguồn cung cấp thường xuyên thường xuyên ngàn mía ngày việc sức Nhiều nhà phân tích cho để đảm bảo vận chuyển lượng mía ngày, công ty cần thuê 2000 xe tải loại tấn, tồn tỉnh có 500 chiến xe Việc thuê phương tiện vận tải từ tỉnh lân cận khả xảy hiệu chi phí vận chuyển khơng thể đảm bảo được, làm tăng giá đường thành phẩm sau Về lĩnh vực nghiên cứu chi phí vận chuyển khơng nên vượt 15% giá thành đường để đảm bảo hiệu chi phí Bên cạnh đó, hệ thống đường nối với vùng trồng mía đa số đường đất không cho phép xe tải chạy Điều có nghĩa mía vùng chuyển tới xe tải phương tiện vận tải trung gian Hậu nhà máy rơi vào tình trạng thiếu nguyên liệu trầm trọng Cả cơng suất thiết kế hiệu chi phí không đạt BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 10 Ước tính bảng chi phí đầu tư Lập lịch khấu hao lịch vay nợ Ước tính doanh thu chi phí hoạt động Ước tính kết kinh doanh thời gian hoạt động dự án Ước tính nhu cầu vốn lưu động dự án theo năm Lập dòng tiền dự án quan điểm tổng đầu tư (TIPV) theo phương pháp trực tiếp theo phương pháp gián tiếp Bài 7: Doanh nghiệp X có thâm niên 20 năm kinh doanh chuỗi nhà hàng khách sạn Nhận thấy tiềm du lịch địa phương Y phát triển tốt, DN X dự tính xây dựng khách sạn với thông số sau: Giá trị ĐVT Ghi Nhận chuyển nhượng 1,500m2 đất, giá Mua quyền sử dụng 37,500 Triệu đồng 25trđ/m2 đất Phát triển xây dựng Khách sạn có tầng 2a Cơng trình Nền móng 80% diện tích mảnh đất, đơn giá Nền móng 3,000 Triệu đồng thi cơng 2.5trđ/m2 Xây dựng 80% diện tích mảnh đất, đơn giá xây dựng 4trđ/m2 sàn Xây dựng khách sạn 24,000 Triệu đồng Xây dựng 80% diện tích mảnh đất, đơn giá Tầng mái 1,440 Triệu đồng xây dựng 1tr2đ/m2 Cơng trình phụ 510 Triệu đồng Triệu đồng Triệu đồng 2c Hoàn thiện 869 15,000 Chi phí thiết bị Chi phí quản lý tư vấn 600 Chi phí khác Triệu đồng 2b 200 Cây xanh cơng trình phụ 20% diện tích mảnh đất, đơn giá thi cơng 1.7trđ/m2 3% Chi phí móng + Xây dựng + Tầng mái + Cơng trình phụ Triệu đồng Tổng chi phí (khơng kể chi phí lãi vay) Chi phí dự phịng Vốn lưu động 10% Tổng doanh thu Tiền mặt tối thiểu 5% Chi phí thực phẩm + đồ uống Phải trả 20% Tổng doanh thu Phải thu 10% Tồn kho NVL cho nhà hàng 30% Giả định khơng có Tồn kho thành phẩm 6.1 Chi phí thực phẩm + đồ uống Doanh thu từ cho thuê phòng BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 17 6.1 6.1 6.1 6.1 Lư uý Phịng Standard có diện tích 40m2 Triệu đồng/ngày Phịng Standard Đơn giá 1.5 Số lượng 30 Phịng Superior có diện tích 60m2 Triệu đồng/ngày Phịng Superior Đơn giá 2.3 Số lượng 40 Đơn giá 2.8 Số lượng 15 Đơn giá 4.0 Số lượng 12 Cơng suất khai thác phịng bình quân Công suất khai thác 02 năm đầu 70% Công suất khai thác từ năm 03 trở 75% Số ngày hoạt động năm 365 6.4 Các khoản giảm trừ doanh thu 5% 7.1 7.2 7.3 Phòng Phòng Suite có diện tích 100m2 Triệu đồng/ngày Phịng Suite 6.3 Phịng Phịng Deluxe có diện tích 80m2 Triệu đồng/ngày Phịng Deluxe Doanh thu từ nhà hàng Bình quân 30% Doanh thu từ cung cấp dịch vụ 10% 6.2 Phòng Giá vốn hàng bán Chi phí nhân viên, phục vụ, bếp 21% Chi phí NVL (thực phẩm đồ uống) 18% Chi phí sản xuất chung 12% Phịng Doanh thu từ cho thuê phòng Doanh thu từ cho thuê phòng Ngày Doanh thu từ cho thuê phòng Doanh thu từ cho thuê phòng Các dịch vụ Spa, giặt ủi, tourguide Doanh thu từ cho thuê phòng Dành cho khách thuê lưu trú dài ngày, giảm giá, khuyến thời kỳ Tổng doanh Xem GVHB nhà hàng khách thu sạn tính gộp lại liệu Tổng doanh thu Tổng doanh thu BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 18 8.5 Chi phí quản lý, bán hàng Chi phí quản lý 7% Chi phí Marketing, đại lý 3% Chi phí bảo trì, bảo dưỡng 5% Thời gian khấu hao 9.1 Cơng trình xây dựng Năm Khấu hao 9.2 Máy móc thiết bị Năm Khấu hao 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 Các thông số khác Vốn lưu động đầu tư ban đầu 8,000 8.1 8.2 Tổng doanh thu Triệu đồng Vốn vay dài hạn 40,000 Lãi vay thời gian xây dựng 4,000 Triệu đồng Lãi suất vay vốn 10% Năm Thời gian trả nợ Suất sinh lời kỳ vọng vốn chủ 15% Năm Thời gian xây dựng Thời gian khai thác dự án Năm Thuế Thuế TNDN hành 20% Giá trị lý TSCĐ (NET) Giá trị lý sở hạ tầng 5,000 Thu hồi đất giá trị mua lúc đầu 37,500 10 10 Tổng doanh thu Tổng doanh thu Triệu đồng Ân hạn: lãi nhập gốc Năm Năm Năm Triệu đồng Triệu đồng Lập bảng thông số dự án Lập bảng khấu hao dự án Kế hoạch trả nợ vay ngân hàng Lập bảng kết HĐKD Lập bảng dự trù vốn lưu động Dự toán dòng tiền dự án theo quan điểm TIPV trực tiếp gián tiếp Dự tốn dịng tiền dự án theo quan điểm EPV Đánh giá khả trả nợ dự án theo DSCR BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 19 Bài 8: Công ty Thịnh Phát dự định nhập số máy móc thiết bị để thực dự án sản xuất sản phẩm A, chi tiết dự án sau: Chi phi đầu tư: - Máy chuyên dùng để sản xuất sản phẩm A mua Việt Nam, với giá bao gồm thuế GTGT 10% 3.443 triệu đồng, chi phí lắp đặt chạy thử 50 triệu đồng, thời gian khấu hao năm Công suất thiết kế máy 150.000 sản phẩm/năm Sau hết thời hạn sử dụng, giá bán (khơng tính thuế giá trị gia tăng) 160 triệu đồng - Mua trả chậm hệ thống máy nén khí, lãi suất trả chậm 17% Máy nén khí mua cuối năm nhận hàng trả 325 triệu đồng, số tiền trả đợt (mỗi năm trả đợt) bảng bên Thời gian sử dụng máy nén khí năm Sau dự án kết thúc, máy nén khí bán với giá không thuế GTGT 680 triệu đồng BẢNG THANH TỐN MÁY NÉN KHÍ ĐVT: triệu đồng Đợt 1: trả Đợt Đợt Đợt Đợt nhận hang (Năm 1) (Năm 2) (Năm 3) (Năm 4) 325 400 700 600 500 - Máy móc thiết bị khấu hao đường thẳng - Nhu cầu vốn lưu động Khoản mục Năm Năm Năm trở Nhu cầu vốn lưu động cho năm 3.000 3.300 3.570 (triệu đồng) Vốn vay Dự tính vay từ ngân hàng tỷ đồng, thời gian trả nợ năm, ân hạn nợ gốc năm, lãi suất vay 17%/năm Chi phí sản xuất doanh thu - Cơng ty ước tính biến phí sản xuất chiếm 65% giá bán sản phẩm - Định phí giá bán hàng năm tính bảng sau: Khoản mục Năm Năm Năm Năm trở Giá bán (ngàn/ SP) 80 85 90 95 Sản lượng tiêu thụ so với công suất (%) 80 90 90 100 Định phí khơng khấu hao (triệu VND) 800 900 900 1.000 Thông tin khác - Thuế suất thuế TNDN 25% - Chi phí hội vốn chủ sở hữu 20% Yêu cầu: a Lập bảng ngân lưu theo phương pháp trực tiếp gián quan điểm AEPV, TIPV EPV b Tính NPV, IRR DPP quan điểm Bài 9: Cho thông tin dự án sau: Dự án vay : Dư nợ năm 5,000 triệu đồng Thời gian trả nợ dự kiến : toàn thời gian vận hành dự án Phương pháp trả nợ : số tiền gốc đều, lãi theo dư nợ giảm dần Lãi suất 10% Thuế suất thuế TNDN 25% BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 20 Cho bảng dòng tiền theo quan điểm vốn chủ sở hữu (EPV) dự án (triệu đồng): Năm Dòng tiền theo quan điểm (EPV) (10,000) 3,000 3,000 3,000 4,000 5,000 Lập lịch trả nợ dự án Xác định chắn thuế từ lãi vay hàng năm dự án Xác định dòng tiền theo quan điểm tất vốn chủ sở hữu (AEPV) dự án Bài 10: Cho thông tin dự án sau: Cho bảng dòng tiền theo quan điểm tổng đầu tư (TIPV) dự án (triệu đồng): Năm Dòng tiền theo quan điểm tổng đầu tư (TIPV) (10,000) 2,200 2,200 3,000 3,000 3,000 Dự án vay : Dư nợ năm 8,000 triệu đồng Thời gian trả nợ dự kiến : toàn thời gian vận hành dự án Phương pháp trả nợ : trả nợ gốc lãi số tiền năm Lãi suất 10% Thuế suất thuế TNDN 25% Lập lịch trả nợ dự án Xác định chắn thuế từ lãi vay hàng năm dự án Xác định dòng tiền theo quan điểm tất vốn chủ sở hữu (AEPV) dự án Lập lịch trả nợ theo phương pháp số tiền gốc đều, lãi trả theo dư nợ giảm dần So sánh kết câu cho biết phương pháp phù hợp Bài 11: Cho thông tin dự án sau: Cho bảng dòng tiền theo quan điểm tổng đầu tư (TIPV) dự án (triệu đồng): Năm Dòng tiền theo quan điểm tổng đầu tư (TIPV) (10,000) 2,200 2,200 3,000 3,000 3,000 Giả định Dự án khơng có tái đầu tư Dự án muốn vay NHTM X : 6,000 triệu đồng Thời gian trả nợ dự kiến : 03 năm đầu thời gian vận hành dự án Phương pháp trả nợ : số tiền gốc lãi đều, lãi trả theo dư nợ giảm dần Lãi suất 10% Thuế suất thuế TNDN 25% NHTM X có cho dự án vay không DSCR hàng năm lớn Nếu NHTM X không cho vay theo lịch trả nợ cũ, đề xuất lịch trả khả thi BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 21 Bài 12: Dữ liệu dự án sau: Chi phí đầu tư: Nhà xưởng trị giá $385,000; Máy móc thiết bị nhập từ nước giá FOB $150,000 chi phí vận chuyển bảo hiểm quốc tế 10%/giá mua Thời gian khấu hao nhà xưởng 15 năm máy móc thiết bị 10 năm Khấu hao theo phương pháp đường thẳng (tuyến tính) Tài trợ vốn: Để có đủ vốn đầu tư, dự án vay ngân hàng 70% chi phí đầu tư, trả năm theo phương thức trả số tiền kỳ (gốc lãi đều) với lãi suất vay 11%/năm Dự kiến lợi nhuận sau thuế (EAT) hàng năm dự án $ 75.000, tỷ lệ tăng lợi nhuận 20%/năm Thời gian hoạt động dự án năm Yêu cầu: Hãy điền vào chỗ trống bảng cân đối kế toán dự kiến dự án sau: ĐVT: 1000$ Năm Tiền Khoản phải thu Tồn kho TSLĐ Nhà Xưởng MMTB TSCĐ Tổng tài sản Khoản phải trả Nợ dài hạn Tổng nợ Vốn CSH LN sau thuế giữ lại Tổng vốn CSH Tổng nguồn vốn 135,000 1,200 27,800 148,500 1,500 31,970 163,350 1,800 36,766 179,685 1,600 42,280 197,645 1,500 48,622 128,579 180,120 240,618 310,299 266,423 Bài 13 Hạng mục sau tính vào dòng tiền dự án? a Mức sụt giảm doanh thu sản phẩm khác công ty đầu tư dự án b Khoản chi tiêu cho việc xây dựng nhà máy mua sắm máy móc chưa thực thực chấp nhận dự án c Chi phí cho nghiên cứu phát triển sản phẩm dự án phát sinh suốt ba năm qua d Chi phí khấu hao năm cho tài sản cố định dự án e Chi trả cổ tức công ty f Giá trị lý tài sản dự án kết thúc dự án g Lương chi phí bảo hiểm y tế cho nhân phận sản xuất BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 22 CHƯƠNG 4: CÁC TIÊU CHÍ ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN Bài 1: Công ty ABC cân nhắc lựa chọn phương án đầu tư mở rộng dây chuyền máy móc thiết bị với tổng nguồn vốn khả dụng 800 tỷ VNĐ Phịng tài lập dự tốn trình lên dự án phù hợp với mục tiêu đầu tư cơng ty với thơng số tài bên Giám đốc phịng tài cơng ty định sử dụng tiêu tài PI để lựa chọn tổ hợp dự án tối đa hóa giá trị cho cơng ty Dự án Vốn đầu tư (tỷ VNĐ) Chỉ số PI 300 1,40 120 1,35 150 1,15 130 1,27 250 1,30 TỔNG CỘNG 950 Yêu cầu: Với khả nguồn vốn có 800 tỷ VNĐ chủ đầu tư nên bỏ bớt dự án dự án trên, giải thích? Giả sử có dự án số có vốn đầu tư 550 tỷ VNĐ, hệ số PI 1,35 thay dự án số Hãy cho biết nên loại bỏ dự án tổng nguồn vốn chủ đầu tư không đổi 800 tỷ VNĐ Sau đưa giải pháp loại bỏ cho biết có nên thay dự án số dự án số hay không? Bài 2: Một công ty cân nhắc lựa chọn thiết bị A, B, C để sử dụng phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh Thơng số ba thiết bị sau: Loại thơng tin ĐVT A B C Giá mua thiết bị Triệu đồng 45 60 50 Doanh thu Triệu đồng 36 50 40 tiền hàng năm Chi phí tiền Triệu đồng 20 24 26 hàng năm Giá trị lại Triệu đồng Tuổi thọ thiết bị Năm 12 Suất chiết khấu %/năm 12 12 12 sử dụng Ý thức khác tuổi thọ máy móc nên giám đốc tài cơng ty định lựa chọn sử dụng phương pháp EAA thay NPV để lựa chọn dự án hiệu ba dự án loại trừ nói Yêu cầu: Hãy cho biết tiêu NPV so sánh hiệu dự án Dựa tiêu EAA cơng ty nên chọn mua thiết bị để đạt hiệu cao Bài 3: Hai dự án LOẠI TRỪ NHAU có dịng tiền sau: Năm NCF-A -23000 10000 10000 10000 NCF-B -8000 7000 2000 1000 Giả sử hai dự án có chi phí sử dụng vốn u cầu: a Tìm tỷ suất chiết khấu NPV-A = NPV-B BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 23 b Tìm khoảng giá trị suất khiết khấu để dự án B đáng giá đầu tư dự án A c Tìm khoảng giá trị suất khiết khấu để lựa chọn dự án A d Tìm khoảng giá trị tỷ suất chiết khấu để bác bỏ hai dự án Bài 4: Hai dự án có dịng tiền sau: A -120 100 25 25 B -110 25 25 100 Yêu cầu: a Giải thích NPV dự án A lại nhạy cảm với tỷ suất chiết khấu ? b Tìm tỷ suất chiết khấu NPV hai dự án c Giả sử hai dự án loại trừ nhau, với tỷ suất chiết khấu 6%, nên chọn dự án nào? Giải thích lý do? d Tìm khoảng giá trị tỷ suất chiết khấu NPV IRR hai dự án mâu thuẩn BÀI 5: Có dịng tiền rịng dự án sau Đơn vị tính: tỷ đồng Dự án A -300 100 200 150 250 B -500 150 200 250 300 C -1000 300 450 200 500 D -400 50 70 100 150 E -150 30 50 60 80 F -600 160 200 250 300 G -700 210 180 300 350 H -800 250 300 350 400 I -450 80 150 120 200 K -650 350 500 -200 300 Các dự án độc lập với chia nhỏ dự án, suất chiết khấu 10% Với ngân sách giới hạn 2.500 tỷ đồng, nhà đầu tư nên lựa chọn đầu tư dự án nêu để mức sinh lời đạt tối đa Bài 6: Có dịng tiền -300 a b c d Đơn vị tính: tỷ đồng 150 200 250 100 -410 Tính NPV với mức lãi suất chiết khấu 12% Tìm PI dự án Tìm IRR dự án Với lãi suất chiết khấu dự án đầu tư BÀI 7: Có dịng tiền rịng dự án sau: Dự án A -600 180 210 B -700 210 230 BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 260 280 300 350 Page 24 Yêu cầu: Sử dụng IRR để lựa chọn dự án, trường hợp sau: Dự án A, B độc lập Với lãi suất chiết khấu 15% dự án đầu tư? Dự án A, B loại trừ Với lãi suất chiết khấu 15% dự án lựa chọn để đầu tư? BÀI 8: Có dịng tiền rịng dự án sau: -1000 300 450 200 -250 Yêu cầu: Tính IRR Tính MIRR với lãi suất chiết khấu 12%, lãi suất tái đầu tư dự án 15% Tính NPV dự án với lãi suất chiết khấu 12% BÀI 9: Công ty XYZ đứng trước dự án đầu tư hoạt động thời hạn năm, với chi phí đầu tư ban đầu 300 tỷ đồng dòng tiền ròng năm hoạt động 180 tỷ đồng/năm Tính NPV với lãi suất chiết khấu 12% Với dịng tiền rịng khơng thay đổi năm hoạt động Công ty XYZ nhận thấy thời điểm đầu tư chưa mang lại hiệu cao Cơng ty định trì hỗn đầu tư đến thời điểm hợp lý để dự án đạt hiệu tài tốt Như cơng ty XYZ cần trì hỗn dự án thời hạn năm để dự án đạt hiệu tài cao nhất, với năm trì hỗn chi phí đầu tư ban đầu giảm 10% so với năm trước Bài 10 Một dự án có dịng tiền sau: Năm Dòng tiền - 65.000 23.000 27.500 31.000 15.000 10.500 a) Với suất chiết khấu 15%, xác định giá ròng dự án Dự án có hiệu hay khơng? Tại sao? b) Nếu suất sinh lời 22,5%, xác định giá rịng dự án Dự án có hiệu hay không? Tại sao? c) Suất chiết khấu thay đổi từ năm đến năm thứ là: 15%; 16%; 17,5%; 14%; 15,5% Hãy xác định giá rịng dự án Dự án có hiệu hay không? Tại sao? BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 25 CHƯƠNG 5: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN DỰ ÁN Bài 1: Anh Tư giao nhiệm vụ đánh giá dự án Anpha đầu tư công ty Vina Milk Một thông tin anh Tư cần xác định hệ số Beta cổ phiếu VNM, anh Tư tính Beta tháng 8/2016 VNM với thơng tin giao dịch tháng (có 23 Giao dịch) sau: Ngày Giá chứng VNM (ĐỒNG) khoán Chỉ số giá danh mục thị trường VN-INDEX (ĐỒNG) 31/7/2016 127000 630000 1/8/2016 2/8/2016 3/8/2016 4/8/2016 5/8/2016 8/8/2016 9/8/2016 10/8/2016 11/8/2016 12/8/2016 15/08/2016 16/08/2016 17/08/2016 18/08/2016 19/08/2016 22/08/2016 23/08/2016 24/08/2016 25/08/2016 26/08/2016 29/08/2016 30/08/2016 31/08/2016 126,200 123,800 125,400 127,000 128,600 128,600 131,900 133,500 137,600 136,800 137,600 137,600 139,200 141,700 143,000 140,000 143,000 145,000 145,000 146,000 151,000 152,000 156,000 635,400 623,200 619,800 617,400 615,100 614,700 621,400 632,900 645,100 641,100 645,700 646,400 650,800 652,900 654,400 647,500 650,900 651,000 649,100 656,700 656,200 661,200 665,300 Để tăng thêm độ tin cậy cho hệ số Beta tìm được, anh Tư tăng thêm số ngày giao dịch tháng để có hệ số Beta 30 ngày Anh Tư tiến hành tính lại hệ số Beta VNM từ tháng 1/8 đến 9/9/2016 theo thông tin sau BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 26 Tổng tỷ suất sinh lời chứng khoán từ ngày 20.878% Của 23 quan 1/8-31/8/2016 sát trước tháng 8/2016 Tổng tỷ suất sinh lời DMTT từ ngày 1/85.55% 31/8/2016 Ngày Giá chứng khoán (đồng) VN-INDEX (đồng) 31/08/2016 156,000 665,300 1/9/2016 154,000 659,100 5/9/2016 154,000 655,100 6/9/2016 150,000 656,000 7/9/2016 8/9/2016 9/9/2016 146,000 147,000 143,000 654,800 659,300 658,700 Yêu cầu: Hãy xác định hệ số Beta của công ty Vinamilk Bài 2: Doanh nghiệp A huy động 180 tỷ đồng vốn cho dự án Gamma, dự án Gamma đánh giá có rủi ro hoạt động doanh nghiệp nên nhân viên thẩm định dự án tham khảo liệu doanh nghiệp để tính chi phí sử dụng vốn bình quân dự án - Phát hành 1,5 triệu cổ phần ưu đãi cổ tức, mệnh giá 10.000 đ/CP, giá phát hành 9.500 đ/CP, với tỷ lệ cổ tức 16%/năm, chi phí phát hành 0,5% cổ phần Các chi phí khác khoảng 500 triệu đồng - Phát hành triệu cổ phần thường giá phát hành 12.000 đ/CP, chi phí phát hành 0,8% cổ phần Các chi phí khác khoảng 400 triệu đồng Cổ tức chi trả năm vừa qua 2.500 đ/CP năm trước 2.350 đ/CP Giả sử tỷ lệ tăng trưởng cố tức năm gần gần với tỷ lệ tăng trưởng cổ tức năm vừa qua Tính giá cổ phần thường phát hành - Phát hành 30.000 trái phiếu với mệnh giá 2.000.000 đồng/TP, lãi suất trái phiếu 18%/năm, thuế suất thuế TNDN 20%, kỳ hạn năm Trái phiếu bán với giá 1.980.000 đồng, chi phí phát hành khoảng 600 triệu đồng - Nguồn vốn lại, vay ngân hàng SYC với lãi suất 17%/năm Tính chi phí sử dụng vốn bình quân dự án Bài 3: Chị Hồng tính chi phí vốn bình qn cho dự án Masteri mà chị phụ trách đánh giá Chị Hồng tìm doanh nghiệp chiếm phần lớn thị phần có rủi ro hoạt động với dự án: Doanh nghiệp Beta Cơ cấu vốn (D/D+E) X 1,5 60% Y 1,2 40% Z 1,15 30% Biết rằng: - Dự án Masteri có thời hạn 15 năm BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 27 Phần bù rủi ro thị trường 4% Kỳ hạn Mệnh giá Loại trái phiếu phủ Lãi suất (năm) (đồng) Trái phiếu phủ 10 300.000 7.5% Trái phiếu phủ 15 200.000 7.9% Trái phiếu phủ 20 100.000 8% Cơng trái xây dựng Tổ Quốc 10 500.000 7.8% Công trái xây dựng Tổ Quốc 15 400.000 8.0% Công trái xây dựng Tổ Quốc 20 300.000 7.9% Trái phiếu kho bạc 10 200.000 7.6% Trái phiếu kho bạc 15 300.000 7.7% Trái phiếu kho bạc 20 400.000 8% Yêu cầu: Hãy xác định chi phí vốn chủ sở hữu dự án Masteri - Giá phát hành (đồng) 290.000 198.000 105.000 510.000 405.000 320.000 198.000 297.000 405.000 Bài 4: a Tính Beta trung bình không vay nợ ngành chế biến thực phẩm theo thông tin số công ty đại diện ngành: Mã CK Tên công ty Công ty Cổ phần Xuất nhập Sa Giang Công ty Cổ phần VinaCafé Biên Hịa Cơng ty Cổ phần Lương thực Thực phẩm SAF Safoco TAC Công ty Cổ phần Dầu Thực vật Tường An CAN Công ty Cổ phần Đồ hộp Hạ Long Biết thuế TNDN DN 25% SGC VCF Nợ phải Vốn chủ Tổng Hệ số trả sở hữu sản Beta (Triệu đồng) 0.58 0.40 33,860 760,764 109,718 1,768,696 143,578 2,529,460 0.30 0.60 0.48 38,118 778,325 113,256 100,560 447,657 120,872 138,678 1,225,982 234,128 b Giả sử cơng ty VinaCafé Biên Hịa lập dự án với tổng vốn đầu tư dự án X 320 tỷ đồng, nợ vay chiếm 45% Hãy cho biết hệ số beta dự án X? Bài 5: Tính chi phí sử dụng vốn bình qn dự án với thông tin sau: - Tên sản phẩm: nệm giường cao su Cơ cấu vốn dự tính nợ vay từ ngân hàng 40%, vốn chủ sở hữu 60% Lãi suất vay ngân hàng dự tính khoảng 15%/năm Tỷ suất sinh lời thị trường 30% Lãi suất phi rủi ro 8% Hệ số beta khơng vay nợ trung bình ngành tra cứu từ bảng phía Thuế suất thuế TNDN 25% BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ tài Page 28 BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 29 CHƯƠNG 6: TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT Bài Phát biểu sau đúng? a) Dòng tiền danh nghĩa dự án dòng tiền mà bên có lợi ích tài dự án nhận chi thời điểm phát sinh b) Dịng tiền thực dự án phản ánh sức mua dòng tiền thời điểm phát sinh c) Giá danh nghĩa hàng hóa hay dịch vụ khơng thay đổi theo thời gian d) Giá thực hàng hóa hay dịch vụ không thay đổi theo thời gian e) NPV tính dựa dịng tiền thực chiết khấu theo suất chiết khấu danh nghĩa f) NPV tính dựa dòng tiền danh nghĩa chiết khấu theo suất chiết khấu danh nghĩa Bài Các hạng mục sau đây: 1) Doanh thu 2) Chi phí đầu tư 3) Chi phí trực tiếp 4) Chi phí gián tiếp 5) Chi phí khấu hao 6) Phương pháp tính khấu hao 7) Chi phí chìm 8) Chi phí khấu hao 9) Giá vốn hàng bán 10) Khoản phải trả 11) Phương pháp xác định giá vốn 12) Phương pháp trả nợ vay 13) Lãi suất cho vay 14) Lãi vay a Khi lạm phát xảy ra, hạng mục làm cho thay đổi dòng tiền theo với tỷ lệ lạm phát b Khi lạm phát thực tế cao lạm phát dự kiến, hạng mục làm cho thay đổi dịng tiền khơng theo tỷ lệ lạm phát thực tế Bài Tỷ lệ lạm phát dự kiến 9% năm Một dự án có NPV 670$ Giả sử triển khai dự án lạm phát thực tế 12% năm tác động vào hạng mục sau làm cho NPV dự án thay đổi tương ứng sau: Các hạng mục Thay đổi NPV dự án ($) Tồn quỹ tiền mặt -20 Khoản phải thu - 35 Khoản phải trả 30 Khấu hao -16 Tiền lãi 21 Giá vốn -28 BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 30 Hãy xác định NPV dự án lạm phát 12% năm Bài 4: Một dự án X Việt Nam có sản phẩm xuất Mỹ Sản lượng: 50,000 tấn/năm Đơn giá XK: $30/tấn Tỷ giá thời điểm lập dự án (năm 0): 20,000VND/USD Giả định rằng: + Tỷ giá hối đoái quốc gia thả hoàn toàn tỷ giá xác định theo ngang giá sức mua (PPP) + Lạm phát kỳ vọng Việt Nam năm tới bình quân 5%/năm + Lạm phát kỳ vọng Mỹ năm tới bình quân 1%/năm Tính doanh thu (ĐVT: triệu đồng) dự án trường hợp khơng có lạm phát có lạm phát Cho nhận xét Bài 5: Một dự án Y có thơng số sau: ĐVT: trđ Năm Doanh thu (khơng có lạm phát) 5000 5000 5000 5000 5000 5000 Biết rằng: Số dư tiền mặt chiếm 10% doanh thu Khoản phải thu chiếm 15% doanh thu Khoản phải trả chiếm 20% doanh thu + Tỷ lệ lạm phát kỳ vọng : 5%/năm + Suất chiết khấu thực: 3%/năm a) Tính tác động lạm phát tới dịng tiền dự án thông qua số dư tiền mặt, khoản phải thu khoản phải trả b) Dự án Y vay: 10,000trđ với lãi suất 9% (giả định lúc vay chưa tính lạm phát) Với tỷ lệ lạm phát 5% lãi suất danh nghĩa phải điều chỉnh để bù đắp lạm phát? Tính tác động lạm phát tới dự án thông qua lãi vay, biết thuế TNDN 25% c) Dự án Y có máy móc thiết bị có nguyên giá 14,000trđ, khấu hao vịng 07 năm Tính tác động lạm phát tới dự án thông qua khấu hao? d) Tính tổng tác động lạm phát tới dịng tiền dự án (giả định khơng tính tác động tồn kho tới dự án) BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 31 ... Tìm PI dự án Tìm IRR dự án Với lãi suất chiết khấu dự án đầu tư BÀI 7: Có dịng tiền ròng dự án sau: Dự án A -600 180 210 B -700 210 230 BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 260... sao? BÀI TẬP THAM KHẢO THIẾT LẬP & THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Page 25 CHƯƠNG 5: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN DỰ ÁN Bài 1: Anh Tư giao nhiệm vụ đánh giá dự án Anpha đầu tư công ty Vina Milk Một thông tin anh Tư. .. VNĐ chủ đầu tư nên bỏ bớt dự án dự án trên, giải thích? Giả sử có dự án số có vốn đầu tư 550 tỷ VNĐ, hệ số PI 1,35 thay dự án số Hãy cho biết nên loại bỏ dự án tổng nguồn vốn chủ đầu tư không