ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU MICROSOFT BẰNG MÔ HÌNH BLACKSCHOLES

1.2. Giá giao sau trong quá khứGiá giao sau quá khứ được thu thập từ website investing.com(chọn niêm yết theo tháng: TimeFrame > Monthly)Chọn khoảng thời gian cần lấy dữ liệu.Cột Price chính là giá giao sau quá khứ cần tìm > download data. Tuy nhiên, chúng ta thấy cột price niêm yết theo điểm và đang định giá cho 5000 bushels đậu nành, do vậy cần nhân với 50 và chia cho 5000 để quy đổi về đơn vị thống nhất 1 bushel. Chúng ta đang dựa trên số liệu trong quá khứ để dự phóng tương lai, nhóm chọn dữ liệu 36 tháng gần nhất và kì vọng rằng trong khoảng thời gian nắm giữ hợp đồng giao sau sắp tới, sẽ không có những biến động giá đáng kể, vòng lặp trong lịch sử sẽ lặp lại.2. Định giá hợp đồng giao sau đậu nành2.1. Xây dựng công thức để tính giá giao sau〖E(S〗_T)= S_o+s+iS_o+E(Φ)F(0,T) = S0 + iS0 + sTrong đó:S0: giá giao ngays: Chi phí tồn trữi: lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ〖E(S〗_T): kỳ vọng giá giao ngay trong tương laiE(Φ): kỳ vọng về phần bù rủi roF(0,T): giá giao sau2.2. Tính toán các thành phần để định giá hợp đồng giao sau2.2.1. Kỳ vọng giá giao ngay trong tương laiNhóm em sử dụng dữ liệu quá khứ để dự phóng giá giao ngay trong tương lai. Để tăng tính chính xác của các ước lượng thì yêu cầu số lượng mẫu tối thiểu là 30 đối với các dự phóng trong ngắn hạn. Vì vậy nhóm chúng em lựa chọn số lượng mẫu là 36 tháng (từ tháng 102017 92020). Đồng thời, sử dụng Quy tắc Sturges – một trong những nguyên tắc được sử dụng rộng rãi trong lĩnh vực thống kế, đặc biệt là xây dựng tần suất của mẫu vừa và nhỏ, để tính số lượng lớp và tìm biên độ phạm vi của mẫu.Với k: số lớpN: số lượng mẫuXi: Phần tử thứ i của mẫuTa có số nhóm cần gộp là:k = 1 + log2(N) = 1 + log2(36) = 6.17 ≈ 6 nhómSử dụng số liệu thu thập, khoảng cách giữa các nhóm = (XMAX – XMIN) 6 = (11.943 – 9.243) 6 = 0.450=> Lập bảng tần số và ước tính giá giao ngay trong tương lai

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - - TIỂU LUẬN ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU MICROSOFT BẰNG MÔ HÌNH BLACK-SCHOLES Mơn: SẢN PHẨM PHÁI SINH Năm 2020 TĨM TẮT ĐỀ TÀI Thị trường chứng khốn ln chứa đựng hội hấp dẫn dành cho nhà đầu tư Tuy nhiên, định lý chối bỏ gắn liền với thị trường “high risk – high return” - hội kèm với rủi ro Với biến động không ngừng thị trường, nhà tư e ngại rủi ro phải cẩn trọng việc lựa chọn cổ phiếu để đầu tư cách thức đầu tư cân tỷ suất sinh lợi rủi ro Đánh vào ‘khẩu vị’ rủi ro nhà đầu tư, công cụ phái sinh đời mang lại thuận lợi cho nhiều công ty nhà đầu tư cá nhân phát triển không ngừng nhiều thập kỷ qua Hợp đồng quyền chọn số công cụ phái sinh lựa chọn nhằm để phòng ngừa biến động giá thị trường chí mang lại lợi nhuận vượt trội cho nhà đầu tư thông minh, giao dịch sàn CBOE Hợp đồng quyền chọn hợp đồng ký kết hai bên mua bán, bên mua mua từ bên bán quyền mua bán tài sản bên mua trả cho bên bán mức phí quyền chọn hợp lý Vậy mức phí hợp lý? Mục tiêu nghiên cứu dự báo giá hợp đồng quyền chọn (phí quyền chọn) kiểu châu Âu cổ phiếu giao dịch sàn CBOE, cụ thể quyền chọn mua cổ phiếu Microsoft (mã MSFT), áp dụng kiến thức để so sánh diễn giải mức giá dự báo giá thực tế thị trường từ đưa chiến lược đầu tư phù hợp đem lại lợi ích cho nhà đầu tư Phương pháp sử dụng mơ hình định giá quyền chọn Black-Scholes, mơ hình kết hợp hai nhà vật lý toán học, nhận giải Nobel 1997 áp dụng rộng rãi cho quyền chọn kiểu châu Âu Kết nghiên cứu cung cấp giá trị hợp lý lý thuyết giá quyền chọn mua cổ phiếu Microsoft thơng qua mơ hình số thơng tin có liên quan đến cơng ty Microsoft khoảng thời gian định giá Giả định hợp đồng giao sau đậu nành: Ngày gia nhập thị trường là: 15/10/2021 Ngày đáo hạn hợp đồng là: 15/12/2021 Số ngày nắm giữ hợp đồng: 61 ngày Các giả định mơ hình Black-Scholes: Tất mơ hình dựa số giả định Black Scholes dựa hai cách tiếp cận tất tài sản định giá theo lý thuyết mơ hình CAPM (mơ hình định giá tài sản vốn) sử dụng giải tích ngẫu nhiên, kết hợp với giả định ngầm khác hình thành nên giả định quan trọng mơ hình Black-Scholes 1.1 Giá cổ phiếu biến động ngẫu nhiên phát triển theo phân phối logarit chuẩn Đây giả thuyết vơ thơng dụng mơ hình định giá Nhìn vào biểu đồ biến động giá năm cổ phiếu Microsoft (Hình 1), qua liệu thực tế ta thấy biến động ngẫu nhiên khơng theo quy luật định Hình 1: Giá cổ phiếu Microsoft từ 02/10/2019 – 02/102020 Đồng thời, biểu đồ tỷ suất sinh lợi theo ngày cổ phiếu Microsoft năm biểu diễn dạng logarit có phân phối gần với phân chuẩn hồn hảo Hình 2: Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Microsoft từ 02/10/2019 – 02/102020 Có thể kết luận, giả thuyết giá cổ phiếu Microsoft biến động ngẫu nhiên phát triển theo phân phối logarit chuẩn thoả mãn 1.2 Lãi suất phi rủi ro độ bất ổn tỷ suất sinh lợi theo logarit cổ phiếu không thay đổi suốt thời gian quyền chọn Mơ hình Black-Scholes xây dựng dựa việc đơn giản hóa mơ hình nhị phân, nên đưa lãi suất phi rủi ro độ bất ổn tỷ suất sinh lợi theo logarit cổ phiếu thay đổi theo thời gian việc định giá trở nên phức tạp chưa đem lại kết tốt Cho nên, tạm coi giả thuyết thoả mãn thực chất lãi suất nhân tố quan trọng tác động đến giá cổ phiếu nên bỏ qua bất ổn lãi suất Thêm vào đó, nhóm chọn lãi suất phi rủi ro lãi suất trung bình trái phiếu phủ Hoa Kỳ 30 năm tháng gần Đồ thị cho thấy mức biến động lãi suất phi rủi ro không lớn mà dao động khoảng 0.20% đến 04% (0.002;0.004) không đáng kể Do đó, giả thuyết chấp nhận cách tương đối áp dụng mơ hình BlackScholes định giá quyền chọn mua cổ phiếu 1.3 Khơng có thuế chi phí giao dịch Nhìn chung giả định khơng với thực tế nhà đầu tư phải chịu thuế thu nhập chi phí giao dịch phí hoa hồng, mơi giới… Tuy nhiên, khoản chi trừ nhà đầu tư nhận lợi tức hay thực giao dịch nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến giá quyền chọn nên giả thuyết chấp nhận mô hình Black-Scholes Cổ phiếu khơng trả cổ tức 1.4 Một điều thuận lợi cho giả định giá cổ phiếu sau chi trả cổ tức có điều chỉnh tức thời phù hợp có hẳn số liệu website vào cuối ngày (Adj closed) để tính tốn nên giả định phù hợp thực tế áp dụng định giá quyền chọn mua cổ phiếu Microsoft 1.5 Các quyền chọn kiểu châu Âu Quyền chọn kiểu Châu Âu dạng quyền chọn thực ngày đáo hạn Để thoả mãn giả thuyết này, ta mặc định nhà đầu tư nắm giữ hợp đồng Lựa chọn thông số đầu vào 2.1 Giá giao khứ Để tính kỳ vọng giá giao tương lai E(S T), dựa liệu giá giao lịch sử 36 tháng (từ tháng 10/2017 - 9/2020) Việc thu thập liệu lấy từ World bank (commodity prices -> commodity market), chọn niêm yết giá tháng (monthly prices) Chúng ta tải bảng excel liệu giá giao khứ Nhóm làm đậu nành, theo dõi cột Soybeans, giá niêm yết đôla/mt Quy đổi đơn vị thống đơn vị $/ bushel, với 5000 Bushels = 136mt  Bushel = 0.0272mt 1.2 Giá giao sau khứ Giá giao sau khứ thu thập từ website investing.com(chọn niêm yết theo tháng: TimeFrame -> Monthly) Chọn khoảng thời gian cần lấy liệu Cột Price giá giao sau khứ cần tìm -> download data Tuy nhiên, thấy cột price niêm yết theo điểm định giá cho 5000 bushels đậu nành, cần nhân với 50$ chia cho 5000 để quy đổi đơn vị thống $/ bushel Chúng ta dựa số liệu khứ để dự phóng tương lai, nhóm chọn liệu 36 tháng gần kì vọng khoảng thời gian nắm giữ hợp đồng giao sau tới, khơng có biến động giá đáng kể, vịng lặp lịch sử lặp lại Định giá hợp đồng giao sau đậu nành 2.1 Xây dựng công thức để tính giá giao sau F(0,T) = S0 + iS0 + s Trong đó: - S0: giá giao - s: Chi phí tồn trữ - i: lãi suất trái phiếu phủ Mỹ - : kỳ vọng giá giao tương lai - : kỳ vọng phần bù rủi ro - : giá giao sau 2.2 Tính toán thành phần để định giá hợp đồng giao sau 2.2.1 Kỳ vọng giá giao tương lai Nhóm em sử dụng liệu khứ để dự phóng giá giao tương lai Để tăng tính xác ước lượng u cầu số lượng mẫu tối thiểu 30 dự phóng ngắn hạn Vì nhóm chúng em lựa chọn số lượng mẫu 36 tháng (từ tháng 10/2017 - 9/2020) Đồng thời, sử dụng Quy tắc Sturges – nguyên tắc sử dụng rộng rãi lĩnh vực thống kế, đặc biệt xây dựng tần suất mẫu vừa nhỏ, để tính số lượng lớp tìm biên độ phạm vi mẫu Với k: số lớp N: số lượng mẫu Xi: Phần tử thứ i mẫu Ta có số nhóm cần gộp là: k = + log2(N) = + log2(36) = 6.17 nhóm Sử dụng số liệu thu thập, khoảng cách nhóm = (XMAX – XMIN) / = (11.943 – 9.243) / = 0.450 => Lập bảng tần số ước tính giá giao tương lai = 10.419 $ (Với pi tần suất giá trị Xi) 2.2.2 Chi phí tồn trữ Nhóm chúng em tin số liệu lịch sử phản ánh phần chi phí tồn trữ tương lai Vậy nên chúng em dựa vào số liệu giá giao sau lịch sử trang World Bank Investing.com Chi phí tồn trữ chênh lệch hai mức giá kỳ hạn hai hợp đồng lúc đáo hạn, cho biết việc nắm giữ tài sản thêm tháng (theo kỳ hạn hợp đồng giả định) tốn thêm chi phí Vì tìm chênh lệch giá giao sau tháng 9/2020 tháng 7/2020 để tính chi phí lưu giữ, chúng em thấy giá trị bị lệch nhiều so với liệu lich sử, xảy biến động bất thường yếu tố ảnh hưởng đến chi phí lưu giữ khoảng thời gian ngắn này, không lặp lại Vậy việc dự đoán thận trọng nhất, chúng em định sử dụng số liệu gần truy cập Investing giá giao sau tháng 10 (F 10 = 10.6112$) giá giao sau 61 ngày trước F8 = 9.525$ để tính chi phi tồn trữ Chi phí tồn trữ tính theo cơng thức: Từ dự báo chi phí tồn trữ cho việc nắm giữ tài sản thêm hai tháng tính theo thời điểm gần s = F(10/2020) - F(8/2020) = 10.6112 - 9.525 = 1.086$ 2.2.3 Phần bù rủi ro Dựa vào số liệu giá giao giá giao sau lịch sử trang World Bank Investing Ta xác định phần bù rủi ro cách lấy chênh lệch giá giao giá giao sau, sau dùng để dự báo cho phần bù rủi ro tương lai Phần bù rủi ro = Giá giao lịch sử - Giá giao sau lịch sử Sau tính phần bù rủi ro trung bình cho tháng giao dịch thu 2.2.4 Lãi suất phi rủi ro Truy cập trang web Investing vào phần lãi suất trái phiếu phủ Mỹ 10 năm chọn lấy mức lãi suất gần Do gần với thời điểm gia nhập thị trường giúp cho việc định giá hợp đồng giao sau đậu nành xác  i = 0.749% / năm Tuy nhiên cần phải quy đổi theo theo kỳ hạn hợp đồng giao (theo 61 ngày): Ta có: i’ = i x 61 / 365 = 0.125%  Lãi suất phi rủi ro theo kỳ hạn 61 ngày: i’ = 0.125% 2.3 Định giá hợp đồng giao sau đậu nành Trước tiên sử dụng số liệu dự phóng tính để tính So theo cơng thức: Với thơng số tổng hợp: Thời gian gia nhập thị trường 25/10/2020 Thời gian đáo hạn hợp đồng 25/12/2020 E(ST): dự phóng giá giao 10.418 i': lãi suất phi rủi ro quy theo 61 ngày 0.125% s: chi phí tồn trữ 1.086 E(Φ): Phần bù rủi ro 1.217 Ta được: 8.106 $ Tiếp tục thay So vào công thức định giá giao sau: F(0,T) = S0 + iS0 + s Ta được: F(O,T) = 8.106 + 0.125% x 8.106 + 1.086 = 9.202 $ 2.4 Định giá lại thông số điều chỉnh Do tất số liệu thu thập tính tốn dựa trung bình giá trị lịch sử kéo dài từ 10/2017 – 9/2020, nên sử dụng để dự báo tương lai thiếu xác bị thay đổi nhiều yếu tố khả tác động chúng khác qua giai đoạn Chẳng hạn, từ giai đoạn 2018, chiến tranh thương mại Mỹ - Trung, Trung Quốc áp thuế lên đến 25% đối vơi mặt hàng đậu nành Mỹ, dẫn đến việc nhà nhập đậu nành Trung Quốc giảm mạnh việc nhập đầu nành từ Mỹ, giá đậu nành Mỹ vào thời gian bị sụt giảm nghiêm trọng Tuy nhiên vào thời điểm cuối năm 2020 vào mùa thu hoạch đậu nành Mỹ nước Bắc bán cầu, giá đậu nành vào giai đoạn phục hồi biến động giá tăng Đặc biệt bão Derecho vào ngày 10/8 cảnh báo tình trạng khả nguồn cung đậu nành bị sụt giảm, lí dẫn đến kỳ vọng giá tăng tương lai Khơng vậy, đồng la có xu hướng định giá cho hầu hết mặt hàng, có thị trường đậu nành Và thời gian gần đồng Đơ la có xu hướng giảm giá, dẫn đến việc đẩy giá hàng hóa đậu nành tăng lên Từ phân tích trên, mức giá cần phản ánh xác thơng qua tình hình kinh tế, biến động có ảnh hưởng tương lai, ví nhóm chúng em sử dụng đồ thị Scatter kết hợp với chức tìm xu hướng Trendline cho giá giao sau, tính cho khoảng thời gian chọn mẫu từ 10/2017 – 9/2020, kết cho giá đậu nành có xu hướng giảm, nhiên điều mẫu thuẫn với chuyển biến kinh tế, xã hội, khí hậu hay thị hiếu người tiêu dùng Do nhóm chung em tìm xu hướng giá giao mẫu khoảng thời gian gần với bao gồm tháng từ tháng 2/2020 đến tháng 9/2020 Kết cho thấy giá giao sau có xu hướng tăng thời gian tới, đồng thời tìm phương trình đường xu hướng Với y: giá giao sau x: thời gian (tháng) tính từ 02/2020 Như ta tính kỳ vọng giá giao vào tháng 12/2020 (x = 11) E(ST) = 11.2746$ Con số có chênh lệch đáng kể so với tính trung bình giai đoạn năm phần (2)  Điều chỉnh giá giao dự kiến tương lai E(ST) = 11.2746 $ Tương tự phần bù rủi ro, nhóm em đưa đồ thị phương trình xu hướng phần bù rủi ro tháng gần sau: Từ tính dự báo cho phần bù rủi ro đáo hạn 1.1518$, có chênh lệch so so với giá trị trung bình giai đoạn năm tính phần (2)  Điều chỉnh phần bù rủi ro dự kiến là: E(Φ) = 1.1518 $ Sau điều chỉnh số liệu, tiến hành định giá lại hợp đồng giao sau đậu nành Mỹ theo bảng số liệu tổng hợp: Thời gian gia nhập thị trường 25/10/2020 Thời gian đáo hạn hợp đồng 25/12/2020 E(ST): dự phóng giá giao 11.2746 i': lãi suất phi rủi ro quy theo 61 ngày 0.125% s: chi phí tồn trữ 1.086 E(Φ): Phần bù rủi ro 1.1518 Thay vào công thức Thu So = Sau định giá giao sau cơng thức:   F(0,T) = S0 + iS0 + s Thu F(0,T) = 9.026 + 0.125% x 9.026 + 1.086 = 10.123 $  Như vậy, hợp đồng giao sau đậu nành mà nhóm lựa chọn ban đầu, kỳ vọng gia nhập thị trường vào 25/10/2020 đáo hạn vào 25/12/2020 có giá giao sau 10.123$ Những tác động tương lai làm thay đổi đến phần bù rủi ro: 3.1 Giá thị trường đậu nành tương lai Khi hợp đồng giao sau đáo hạn, giá tài sản sở thị trường tăng lên cơng ty có lời thực hợp đồng giao sau Ngược lại, giá tài sản sở thị trường giảm xuống cơng ty lỗ thực hợp đồng giao sau → Do không chắn nhà đầu tư người e ngại rủi ro, để phòng ngừa rủi ro giá giao thị trường tương lai giảm xuống làm cho giá giao sau lớn giá giao (ở vị mua) họ thỏa thuận mức giá giao sau thấp giá giao tương lai kỳ vọng thời điểm đáo hạn tương lai + Nếu xác suất giảm xuống giá thị trường tương lai thấp phần bù rủi ro thấp + Nếu xác suất giảm xuống giá thị trường tương lai cao phần bù rủi ro cao *Các yếu tố gây tác động đến giá thị trường đậu nành tương lai: - Cung cầu thị trường Giá đậu nành xác định cung cầu đậu nành thị trường Mặc dù đậu nành trồng nhiều nơi, Hoa Kỳ nước có sản lượng đậu nành nhiều giới Do đó, mùa vụ Hoa Kỳ nhân tố định đến diễn biến giá đậu nành toàn cầu - Thời tiết Một yếu tố ảnh hưởng đến nguồn cung đậu nành thị trường thời tiết Thời tiết khô hạn, lượng mưa làm giảm suất đậu nành, khiến nguồn cung đậu nành thị trường giảm Mưa nhiều, lũ lụt làm giảm sản lượng đậu nành thu hoạch, từ giảm nguồn cung đậu nành thị trường Mùa vụ bán cầu bắc thường bắt đầu vào mùa xuân Mùa hè trồng phát triển, nơng dân thu hoạch vào mùa thu Khi nói đến giá đậu nành tương lai, điều kiện thời tiết khu vực trồng trọt yếu tố quan trọng định quy mô mùa vụ hàng năm Sự không chắn dự báo thời tiết thời gian tới thường gây biến động giá thị trường hợp đồng tương lai ngũ cốc vào mùa xuân Cơn bão Derecho vào tháng 8/2020 hay thời điểm hạn hán Hoa kì năm 2012,… ví dụ cho biến cố thời tiết, có ảnh hưởng đến giá đậu nành tương lai phản ảnh phần bù rủi ro - Nhu cầu tiêu thụ + Đậu nành thô sau thu hoạch nghiền thành dầu đậu nành bột đậu nành Bột đậu nành cần thiết cho thức ăn chăn nuôi, dầu đậu nành thành phần nhiều sản phẩm, thực phẩm phổ biến Ngoài ra, dầu đậu nành sử dụng để nấu ăn khắp giới + Dân số giới gia tăng mức sống nước phát triển ngày cao Điều dẫn đến thay đổi chế độ ăn uống nhiều người kết hợp loại ngũ cốc vào phần ăn ngày Khi nhu cầu sản phẩm từ đậu nành tăng lên làm nhu cầu đậu nành giới tăng cao - Các sản phẩm thay đậu nành Thông thường, nông dân chọn ngô đậu nành để trồng cho vụ mùa sau Nếu thị trường, ngô đắt so với đậu nành, nơng dân có xu hướng trồng nhiều ngô Điều thường dẫn đến nguồn cung đậu nành thiếu hụt từ làm cho giá đậu nành tăng cao Khi giá đậu nành đắt so với ngơ ngược lại, giá đậu nành giảm - Giá USD Thơng thường, giá USD có ảnh hưởng đến giá hàng hóa, có giá đậu nành Thông qua liệu khứ, giá đậu nành biến động tỷ lệ nghịch với giá trị đồng USD Giá đậu nành có xu hướng giảm giá trị USD tăng lên ngược lại Khi giá USD tăng, giá đậu nành Hoa Kỳ đắt so với giá đậu nành từ quốc gia khác, điều làm cho đậu nành Hoa Kỳ cạnh tranh với quốc gia khác 3.2 Thay đổi tỷ giá hối đoái Phần bù rủi ro bị ảnh hưởng thay đổi tỷ giá giao (tỷ giá hối đoái hành) tỷ giá kì hạn (tỷ giá báo giá trao đổi hôm cho giao hàng toán vào ngày tương lai cụ thể) Vì yếu tố làm thay đổi tỷ giá hối đối gây ảnh hưởng đến thay đổi phần bù rủi ro tương lai Ảnh hưởng tỷ giá hối đối: - Nếu đất nước có mức lạm phát thấp sức mua nước tăng lên tương đối so với đồng tiền khác giá trị đồng tiền nước tăng - Chênh lệch lãi suất làm ảnh hướng đến tỷ giá hối đoái Lãi suất thay đổi ảnh hưởng đến lạm phát giá trị tiền tệ Nền kinh tế có lãi suất cho vay cao đem lại mức lợi nhuận cao với kinh tế khác lãi suất cao thu hút đầu tư nước ngồi làm tỷ giá hối đối tăng Tuy nhiên, lãi suất giảm có xu hướng làm giảm tỷ giá hối đoái - Một yếu tố khác làm thay đổi tỷ giá hối đoái làm thay đổi phần bù rủi ro thâm hụt tài khoản vãng lai (cán cân thương mại quốc gia đối tác thương mại nó, phản ánh tất khoản toán nước liên quan đến hàng hoá, dịch vụ, lãi cổ tức) Thâm hụt tài khoản vãng lai tình đất nước cần nhiều ngoại tệ nhận thơng qua xuất khẩu, cung cấp nội tệ cho nước nhiều họ cần để mua hàng hóa Nhu cầu ngoại tệ dư thừa làm giảm tỷ giá hối đoái nước giá hàng hóa, dịch vụ nước đủ rẻ người nước tài sản nước đắt để tạo doanh số bán hàng nước - Lý nợ cơng gây ảnh hưởng đến tỷ giá hối đối khoản nợ lớn thường dẫn đến lạm phát, lạm phát lên cao, phủ phải trả lãi cho khoản nợ cuối trả hết nợ với đồng đô la rẻ tương lai - Tỷ lệ trao đổi thương mại tăng cho thấy nhu cầu hàng xuất nước tăng, dẫn đến doanh thu từ xuất tăng, nhu cầu cho nội tê tăng lên (và giá trị đồng nội tệ tăng) Nếu tốc độ tăng trưởng giá xuất chậm so với nhập khẩu, giá trị đồng nội tệ giảm tương đối tác thương mại - Bất ổn trị làm giảm niềm tin nhà đầu tư dành cho đồng tiền họ chuyển luồng vốn vào đồng tiền nước ổn định Do đó, mức ổn định trị hiệu kinh tế làm ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái 3.3 Thay đổi lãi suất phi rủi ro Lãi suất phi rủi ro lãi suất giả định thu đầu tư vào tài sản tài khơng có rủi ro vỡ nợ Tuy nhiên, thực tế khơng có tài sản khơng có rủi ro vỡ nợ, khái niệm giả định Người ta thường sử dụng trái phiếu kho bạc (thường 10 năm) thay cho tài sản sử dụng lãi suất trái phiếu làm lợi suất phi rủi ro Tất nhiên, tài sản tài dù khơng có rủi ro vỡ nợ phải đối mặt với nhiều loại rủi ro khác rủi ro thị trường (rủi ro thay đổi lãi suất chung toàn thị trường), rủi ro khoản… 3.4 Khả thay đổi giá thị trường đậu nành Giá hợp đồng tương lai đậu nành 2008-2020 Biểu đồ hàng tháng hợp đồng tương lai đậu nành CBOT (dữ liệu ngày 5/5/2020) cho thấy giá mức 8.4625, gần với mức thấp mười năm Đậu nành đạt đến đỉnh 17.975 đô la vào năm 2012 đợt hạn hán Hoa Kỳ 3.5 Thay đổi thương mại Một ví dụ điển hình, năm 2018, chiến tranh thương mại Mỹ - Trung, Trung Quốc áp thuế lên đến 25% đối vơi mặt hàng đậu nành Mỹ, nhà nhập đậu nành Trung Quốc chuyển sang mua đậu nành từ nước khác, điều gây nên biến động giá thị trường nước, giá đậu nành Mỹ rẻ nhiều so với giá đậu nành nhiều nước đối thủ Nam Mỹ nhu cầu với đậu nành Mỹ giảm Vì giá nước khác giảm, nhà nhập đậu nành châu Âu tất yếu tăng mua đậu từ Mỹ, giảm nhập từ Brazil Trong trình thay đổi gây nên biến động giá đậu nành thị trường, đồng thời tác động lên phần bù rủi ro 3.6 Bất ổn trị Chiến tranh thương mại Mỹ - Trung gây ảnh hưởng lớn đến giá đậu nành, Trung Quốc áp thuế lên đến 25% mặt hàng đậu nành Mỹ, làm cho giá đậu nành thị trường giới trở nên chênh lệch lớn, giá đậu nành Mỹ rẻ nhiều so với giá đậu nành nước cạnh tranh mặt hàng Thông qua thoả thuận thương mại hai bên, Trung Quốc tiếp tục nhập đậu nành, điều lại tiếp tục tác động đến giá thị trường Những tranh chấp trị gây nên biến động giá cả, từ phần bù rủi ro biến động 3.7 Dịch bệnh toàn cầu Cụ thể tác động dịch virus Covid-19 ảnh hưởng đến kinh tế giới, giá đậu nành thị trường hàng hoá chịu áp lực giảm mạnh bối cảnh tâm trạng hoảng loạn giới đầu từ trước tình hình đại dịch virus Covid-19 lan rộng 3.8 Yếu tố khác Thời gian hợp đồng giao sau tác động đến vị rủi ro nhà đầu tư tương lai xảy nhiều kiện gây ảnh hưởng đến phần bù rủi ro như: - Rủi ro giao dịch rủi ro thị trường: tác động ảnh hưởng đến giá lỗi phân tích thị trường - Rủi ro kỹ thuật: lỗi lệch giao dịch, gian lận nhà môi giới - Tâm lý rủi ro: Nguy định sai lầm tâm lý người giao dịch