0334 giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động của công ty chứng khoán NHTM CP ngoại thương việt nam luận văn thạc sĩ kinh tế

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG VŨ LÊ MAI HƯƠNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Hà Nội - 2012 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG VŨ LÊ MAI HƯƠNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS Đào Lê Minh Hà Nội - 2012 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Hơn 10 năm vào hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua nhiều thử thách thăng trầm Với đà phát triển thị trường chứng khoán thời gian vừa qua quy mô thị trường mở rộng lên tầm cao với tốc độ nhanh mạnh mẽ làm xuất hàng loạt công ty chứng khốn Là thành viên thị trường, cơng ty chứng khốn đóng vai trị quan trọng cho phát triển hai Sở giao dịch chứng khốn nói riêng thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung Hiện với đời vào hoạt động gần 100 cơng ty chứng khốn mang lại cho thị trường bước phát triển mới, đáp ứng ngày cao nhu cầu phát triển thị trường đồng thời tạo áp lực cạnh tranh gay gắt cơng ty chứng khốn Bên cạnh đó, năm 2007 Việt Nam thức trở thành thành viên Tổ chức thương mại giới WTO mở nhiều hội thách thức to lớn cạnh tranh hội nhập doanh nghiệp Việt Nam nói chung cơng ty chứng khốn nói riêng Để tồn mơi trường hội nhập, cạnh tranh gay gắt, công ty chứng khốn buộc phải tìm cách nâng cao hiệu hoạt động để tự khẳng định vị thị trường chứng khoán Việt Nam Với lý trên, đề tài “Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động Cơng ty chứng khốn Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam” lựa chọn nghiên cứu Mục đích nghiên cứu - Hệ thống hố làm rõ sở lý luận cơng ty chứng khốn (CTCK) hoạt động cơng ty chứng khốn thị trường chứng khốn (TTCK) - Phân tích thực trạng hoạt động cơng ty chứng khốn Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (VCBS) từ đánh giá kết quả, hạn chế nguyên nhân gây hạn chế hoạt động cơng ty chứng khốn Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam điều kiện hội nhập Đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu - Khóa luận lấy hiệu hoạt động Cơng ty chứng khoán Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam làm đối tượng nghiên cứu - Phạm vi nghiên c ứu giới hạn số vấn đề lý luận thực tiễn có liên quan trực tiếp đến hiệu hoạt động cơng ty chứng khốn nói chung hiệu hoạt động công ty chứng khốn Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương nói riêng Phương pháp nghiên cứu Với đề tài này, sử dụng phương pháp sau: - Phương pháp điều tra, dùng bảng hỏi Ban lãnh đạo nhân viên cơng ty chứng khốn VCBS - Phương pháp phân tích tài liệu văn pháp luật TTCK CTCK Uỷ ban chứng khoán nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán, tài liệu mặt lý thuyết hoạt động CTCK, báo cáo tổng kết thường niên cơng ty chứng khốn VCBS qua năm - Phương pháp quan sát đối tượng Đó quan sát công việc nhân viên VCBS, quan sát phản ứng khách hàng VCBS dịch vụ VCBS, thái độ phục vụ khách hàng nhân viên công ty Ket cấu đề tài Chương 1: Cơng ty chứng khốn hiệu hoạt động cơng ty chứng khốn Chương 2: Thực trạng hiệu hoạt động cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam CHƯƠNG CƠNG TY CHỨNG KHỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN 1.1 Cơng ty chứng khốn 1.1.1 Khái niệm cơng ty ch ứng khốn Lịch sử hình thành phát triển TTCK giới cho thấy, TTCK thời kỳ sơ khai, nhà môi giới cá nhân hoạt động độc lập với Sau này, với phát triển TTCK, chức quy mô hoạt động giao dịch nhà mơi giới tăng lên, địi hỏi đời CTCK tập hợp có tổ chức nhà môi giới riêng lẻ Sự đời CTCK nhu cầu khách quan phát triển kinh tế Ở bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư, yêu cầu cần phải có TTCK cạnh tranh hồn hảo bảo vệ cho nhà đầu tư mua bán chứng khoán với giá tốt mà thị trường cho phép Đối với Việt Nam, để TTCK hình thành phát triển có hiệu quả, yếu tố khơng thể thiếu chủ thể tham gia kinh doanh thị trường Bên cạnh đó, mục tiêu việc hình thành TTCK thu hút vốn đầu tư trung dài hạn cho việc phát triển kinh tế tạo tính khoản cho loại chứng khốn Do đó, để thúc đẩy TTCK hoạt động cách có trật tự, cơng bằng, minh bạch có hiệu cần phải có đời hoạt động CTCK Như CTCK tổ chức tài hoạt động TTCK, đóng vai trị trung gian người mua người bán, giúp thị trường hoạt động an toàn, minh bạch ổn định 1.1.2 Vai trị mơ hình tổ chức cơng ty chứng khoán thị trường chứng khoán 1.1.2.1 Vai trị cơng ty chứng khốn thị trường chứng khoán Khi doanh nghiệp muốn huy động vốn phát hành chứng khốn, doanh nghiệp khó tự bán số chứng khoán mà họ định phát hành Doanh nghiệp làm tốt việc họ khơng có máy chun mơn Vì doanh nghiệp cần có nhà chuyên nghiệp mua bán chứng khoán cho họ Tương tự vậy, nhà đầu tư đến sở giao dịch chứng khốn để tự mua bán chứng khốn cho khơng có chun mơn, khơng thơng hiểu quy tắc nghề nghiệp với số lượng đông nhà đầu tư việc mua bán trở nên phức tạp Các CTCK với nghiệp vụ chuyên môn, kinh nghiệm nghề nghiệp máy tổ chức thích hợp, họ trung gian môi giới mua bán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư thực số dịch vụ khác cho người đầu tư người phát hành Các CTCK tác nhân quan trọng thúc đẩy phát triển kinh tế nói chung TTCK nói riêng Nhờ mà cổ phiếu, trái phiếu lưu thông mua bán tấp nập TTCK số lượng vốn khổng lồ đưa vào đầu tư từ việc tập hợp nguồn vốn nhỏ lẻ cơng chúng Vai trị CTCK thể thông qua số nội dung chủ yếu sau: Tạo chế huy động vốn CTCK trung gian tài có chức huy động vốn, hay nói cách khác CTCK có vai trị làm cầu nối kênh dẫn cho vốn chảy từ phận kinh tế có dư thừa vốn (vốn nhàn rỗi) đến phận khác kinh thiếu vốn (cần huy động vốn) Các CTCK thường đảm nhận vai trò qua hoạt động bảo lãnh phát hành môi giới chứng khoán Cung cấp chế giá cho nhà đầu tư Một là, tạo chế giá thị trường chứng khốn thứ cấp thơng qua sở giao dịch chứng khốn CTCK có vai trị giúp nhà đầu tư đánh giá xác giá trị khoản đầu tư Tồn lệnh mua bán chứng khoán tập hợp trung tâm giao dịch tập trung thông qua CTCK sở giá chứng khốn xác định theo luật cung cầu Thông qua hoạt động tự doanh, CTCK có chức quan trọng can thiệp vào TTCK góp phần điều tiết giá chứng khốn Hai là, tạo chế giá thị trường chứng khoán sơ cấp, thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khốn CTCK thực vai trị tạo chế giá phát hành hợp lý chứng khoán đợt phát hành Thông thường mức giá phát hành thường CTCK xác định sở tiếp xúc, tìm hiểu, thỏa thuận với nhà đầu tư tiềm đợt phát hành tư vấn cho tổ chức phát hành Tạo điều kiện chuyển chứng khoán thành tiền ngược lại Các nhà đầu tư ln muốn có khả chuyển tiền mặt thành chứng khốn ngược lại mơi trường đầu tư ổn định Trên TTCK nhờ có CTCK làm trung gian, nhà đầu tư hàng ngày chuyển chứng khoán thành tiền ngược lại chuyển tiền thành chứng khốn Vai trị trung gian CTCK có ý nghĩa quan trọng Vì nhờ vào vai trị trung gian mà nhà đầu tư mua bán chứng khoán với giá tốt có phiên giao dịch Giảm chi phí giao dịch TTCK thị trường sản phẩm tài bậc cao, để thẩm định chất lượng xác định giá chúng thường phí lớn để phục vụ cho quy trình giao dịch thị trường tập trung Những chi phí có CTCK hoạt động chuyên nghiệp có khả trang trải hưởng lợi ích kinh tế nhờ quy mô lớn Nhờ lợi tổ chức trung gian chun mơn hố cao làm cầu nối cho bên mua bán gặp nhau, CTCK giúp cho nhà đầu tư tiết kiệm quy mô giao dịch thị trường Nhờ chi phí giao dịch thấp mà người đầu tư sẵn sàng mua bán chứng khốn khả sinh lợi 1.1.2.2 Mơ hình tổ chức cơng ty chứng khốn Hoạt động CTCK đa dạng phức tạp, khác hẳn với doanh nghiệp sản xuất hay thương mai dịch vụ thơng thường CTCK loại hình định chế tài đặc biệt nên vấn đề xác định mơ hình tổ chức kinh doanh có nhiều điểm khác nước Mơ hình tổ chức kinh doanh CTCK nước có đặc điểm riêng, tùy theo đặc điểm hệ thống tài cân nhắc lợi hại người làm công tác quản lý Nhà nước Tuy nhiên, khái qt thành hai mơ hình nay: • Mơ hình chun doanh chứng khốn: theo mơ hình này, hoạt động chun doanh chứng khốn cơng ty độc lập, chun mơn hố lĩnh vực chứng khốn đảm nhận Các ngân hàng, tổ chức tài chính, cơng ty bảo hiểm khơng tham gia kinh doanh chứng khốn Mơ hình áp dụng nhiều nước, đáng ý Mỹ, Nhật, Hàn Quốc Sở dĩ người ta khơng cho phép tổ chức tài khác kinh doanh chứng khốn sợ hoạt động CTCK thực đồng thời với hoạt động cho vay, toán làm cho hoạt động kinh doanh chứng khốn tăng, khơng phản ánh Tuy nhiên mơ hình khơng cịn tỏ thích hợp với nước phát triển Mỹ, Nhật, Hàn Quốc thời gian gần nước áp dụng mơ hình có xu hướng xóa bỏ dần hàng rào ngăn cách hai loại hình kinh doanh tiền tệ kinh doanh chứng khoán ngày CTCK thị trường chứng khoán phát triển mở rộng kinh doanh lĩnh vực tiền tệ lĩnh vực bảo hiểm • Mơ hình ngân hàng đa phần: theo mơ hình này, ngân hàng muốn kinh doanh chứng khốn, kinh doanh bảo hiểm phải thành lập cơng ty độc lập hoạt động tách rời Mơ hình áp dụng số nước Anh, Canada, Úc Đặc điểm mơ hình kinh doanh chứng khoán kinh doanh tiền tệ tách độc lập hạch tốn kinh doanh, có nghĩa CTCK có tư cách pháp nhân riêng chịu trách nhiệm vốn sở hữu riêng CTCK Mô hình có ưu điểm là, hoạt động CTCK khơng ảnh hưởng đến Nếu tổ chức tài hoạt động, có vốn lớn có uy tín mà đứng thành lập CTCK thu hút nhiều nhà đầu tư nhiều Nhược điểm mơ hình trường hợp có biến động TTCK làm ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh tiền tệ hệ thống ngân hàng ngược lại có rủi ro thị trường tiền tệ dẫn đến rủi ro cho hoạt động kinh doanh chứng khoán khơng tách bạch hai loại hình kinh doanh Mơ hình cịn có nhược điểm là mơ hình ngân hàng đa nên có chung HĐQT, chiến lược hoạt động kinh doanh tổ chức tài bị phụ thuộc vào định HĐQT Nếu HĐQT có thiên hướng kinh doanh tiền tệ hoạt đơng kinh doanh chứng khốn yếu ngược lại Sự không tách bạch nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán kinh doanh tiền tệ làm cho trình quản lý điều hành phức tạp khơng thể kiểm sốt hết hoạt động nên khơng thể tránh sai lầm xẩy ra, mà hiệu mang lại khơng cao 1.1.3 Các hoạt động cơng ty chứng khốn CTCK mơ hình định chế trung gian đặc biệt TTCK, thực hoạt động kinh doanh chứng khoán ngành nghề kinh doanh CTCK chủ thể kinh doanh nên nói chung hoạt động có đặc điểm tương đồng với cơng ty khác Vì vậy, luận văn khơng trình bày đến mặt hoạt động CTCK mà nhấn mạnh vào hoạt động nghiệp vụ làm nên khác biệt CTCK vói loại hình cơng ty khác Hoạt động CTCK có liên quan trực tiếp đến quyền lợi tài sản khách hàng (là nhà đầu tư) Vì uy tín sức mạnh CTCK có tác động lớn đến tâm lý lòng tin nhà đầu tư TTCK Xuất phát từ đặc tính này, nhiệm vụ quan trọng đặt cho quan quản lý Nhà nước phải đưa biện pháp cần thiết để trì mức độ an toàn định hoạt động CTCK, đảm bảo ổn định chung cho toàn thị trường 1.1.3.1 Hoạt động nghiệp vụ công ty chứng khốn xây dựng chuẩn hóa quy trình hoạt động định giá; Tăng cường hoạt động nghiên cứu thực chứng làm sở định hướng cho hoạt động phân tích 3.2.10 Cung cấp dịch vụ giá trị gia tăng cho khách hàng Đa dạng hố loại hình dịch vụ xu hướng phổ biến cơng ty chứng khốn đồng thời vấn đề có ý nghĩa chiến lược phát triển thị trường chứng khốn Điều bắt nguồn khơng từ tính tất yếu q trình phát triển trước sức ép ngày lớn cạnh tranh cơng ty chứng khốn mà cịn có ngun nhân từ biến động thị trường Để đa dạng hoá sản phẩm dịch vụ đòi hỏi nỗ lực lớn từ thân công ty VCBS tiến hành mở rộng phạm vi hoạt động theo hướng chun mơn hố loại nghiệp vụ đồng thời kết hợp việc tăng cường lực tài nâng cao lực chun mơn cơng ty Bên cạnh để phát triển sản phẩm cơng ty tích cực nghiên cứu tham khảo loại hình sản phẩm dịch vụ thị trường chứng khốn phát triển để từ đưa sản phẩm phù hợp với thị trường Việt Nam Tính tới thời điểm (T6/2011), chưa có văn pháp lý thức từ quan quản lý cho phép thực loại hình giao dịch CKPS sản phẩm từ chứng khoán (trừ giao dịch ký quỹ - Margin) Luật chứng khốn có định nghĩa sốloại chứng khốn phái sinh, song thực tế chưa có thị trường CKPS thức Việt Nam Có nhiều ngun nhân đưa ra, song thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam qt trình hồn thiện tảng cung -cầu, hạ tầng công nghệ TTCK sở Để có thị trường CKPS vững mạnh trước hết cần có thị trường hàng hóa sở ổn định với hệ thống công nghệ giao dịch, toán -bù trừ đại Đồng thời, quản lý phải đảm bảo đủ lực giám sát mặt pháp lý công nghệ Tất yếu tố TTCK Việt Nam giai đoạn xây dựng Đây nguyên nhân dẫn đến việc ứng dụng sản phẩm CKPS lộ trình nghiên cứu áp dụng Tuy nhiên thực tiễn thị trường cho thấy, trước nhu cầu phát triển sản phẩm 97 để tăng doanh thu, tìm kiếm lợi nhuận chênh lệch phịng ngừa rủi ro, CTCK nhiều nhà đầu tư cá nhân tìm cách “lách luật” để triển khai sản phẩm giao dịch hợp đồng quyền chọn, hợp đồng tương lai số sản phẩm có hình thức CKPS như: thỏa thuận mua lại, giao dịch ký quỹ, bán khống Hầu hết sản phẩm có hình thái chứng khốn phái sinh (CKPS) vẫn chưa có quy định pháp luật cụthể nào, đặc biệt giao dịch liên quan đến cổ phiếu Thứ nhất, hợp đồng quyền chọn (Options) Giai đoạn cuối năm 2010, TTCK lên kiện liên quan tới hoạt động giao dịch quyền chọn việc CTCK Vndirect (VNDS) đưa vào thực sản phẩm quyền chọn với mục đích tăng thêm hội kinh doanh thơng qua việc giúp nhà đầu tư giao dịch quyền chọn mua quyền chọn bán cổ phiếu tùy theo xu hướng biến động giá thị trường cổ phiếu TTCK thức Nếu dự đốn giá cổ phiếu xuống, nhà đầu tư mua quyền chọn bán cổ phiếu với giá xác định trước (gọi giá thực hiện) trả phí cho CTCK Từ mua quyền chọn bán đến đáo hạn, thấy giá cổ phiếu giảm xuống mức giá thỏa thuận hợp đồng nhà đầu tư có quyền mua cổ phiếu thị trường bán cho CTCK với mức giá quy định hợp đồng Ngược lại, dự đốn cổ phiếu lên nhà đầu tư mua quyền chọn mua cổ phiếu mức giá thực trả phí cho CTCK Trong khoảng thời gian mua quyền chọn tính đến đáo hạn, thấy giá cổ phiếu ngồi thị trường tăng, nhà đầu tư có quyền u cầu CTCK phải bán cho cổ phiếu với mức giá quy định Trong trường hợp VNDS, danh mục cổ phiếu VNDS sử dụng cho dịch vụ quyền chọn bao gồm khoảng 20 cổ phiếu có tính khoản cao hai sàn giao dịch Thời gian tối thiểu cho hợp đồng tháng tối đa tháng Mức phí ký hợp đồng VNDS thu trước 7%/giá trị hợp đồng/tháng 10 - 12%/3 tháng (tùy mã cổ phiếu) Hợp đồng quyền chọn có khối lượng tối thiểu 10.000 CP trở lên Để hợp pháp hóa hoạt động VNDS hình thành “Hợp đồng hợp tác đầu tư” Tuy nhiên, thấy chất thỏa thuận không khác so với thỏa thuận 98 hợp đồng quyền chọn Nói cách khác, “Hợp đồng hợp tác đầu tư” bao hàm đặc trưng đầy đủ “hợp đồng quyền chọn”; đó, chưa có văn pháp quy quy định quyền chọn Vì vậy, sau thời gian ngắn thực VNDS vướng phải rắc rối pháp lý sản phẩm quyền chọn Thứ hai, hợp đồng tương lai số (Stock Index Futures contract) Tại Việt Nam, có nghiệp vụ hợp đồng kỳ hạn áp dụng thị trường ngoại tệ thị trường hàng hóa (cà phê) nghiệp vụ hợp đồng tương lai (một loại hình hợp đồng kỳ hạn quy chuẩn) chưa phép áp dụng lĩnh vực Tuy nhiên, thời điểm đầu năm 2010, có số dấu hiệu ban đầu loại hình hợp đồng tương lai sau sản phẩm khơng phép áp dụng Sau Chính phủ có văn số 369/TB-VPCP ngày 30/12/2009 yêu cầu chấm dứt họat động kinh doanh vàng tài khoản nước hình thức, có số doanh nghiệp chuyển sang loại hình kinh doanh cịn mẻ Việt Nam, sản phẩm đầu tư số chứng khốn Điển hình cho hoạt động kinh doanh việc Công ty vàng giới (VTG) giới thiệu sản phẩm có tên gọi VTG-VN-Index Chỉ số sở biến động thực tiễn Vn-Index để làm xác định Theo giới thiệu công ty, đầu tư vào sản phẩm này, nhà đầu tư đạt tỷ suất lợi nhuận tỷ suất lợi nhuận sốVn- Index khoảng thời gian Theo VTG, ưu điểm sản phẩm là: 1) Sản phẩm đảm bảo với tỷ suất sinh lời thị trường dài hạn, số VnIndex thường có xu hướng tăng trưởng với tỷ suất lợi nhuận cao Tỷ suất lợi nhuận cao hiệu ứng lãi suất kép giúp cho vốn nhà đầu tư tăng trưởng theo thời gian; 2) Tính khoản cao, sản phẩm VTG-Index Indextracking danh mục toàn gần 200 cổ phiếu tạo số Vn- Index Sản phẩm VTG-Index thực chất danh mục đầu tư gồm cổ phiếu có vốn hóa giá trị giao dịch lớn Tỷ lệ % blue-chip tính theo cơng thức toán học nhằm giúp cho sản phẩm VTG-VN-Index đạt tỷ 99 suất lợi nhuận độ rủi ro với Index Khi nhà đầu tư muốn lý hợp đồng, sau ngày (T+3) nhận số tiền Số đơn vị nhân với số Vn-Index đóng cửa nhân với 10.000 đ; 3) Sản phẩm loại bỏ rủi ro cục (rủi ro không hệ thống): rủi ro cục rủi ro ngành/ công ty gây nhà đầu tư đầu tư vào cổ phiếu Rủi ro làm cho tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu cao thấp thất thường, khó quản lý Sản phẩm VTG-Index theo sát số thị trường nên loại bỏ rủi ro nêu trên; 4) Có chế hỗ trợ chuyển nhượng sản phẩm nhà đầu tư, giúp nhà đầu tư nhận tiền mặt sau chuyển nhượng (T+0) Trường hợp VTG nêu trên, nhận thấy VTG-VN-Index khơng mang đầy đủ đặc trưng hợp đồng tương lai số loại hình hợp đồng tương lai khác; điều kiện hợp đồng tương lai giá giao hàng tương lai khơng xác định Có thể nhận thấy sản phẩm đầu tư số, giống việc đầu tư vào danh mục thị trường (portfolio) Kết giao dịch cuối xác lập vị lãi/lỗ hợp đồng tương lai Chính vậy, vào thời điểm VTG bắt đầu thực sản phẩm, nhận thấy thời điểm chưa hội tụ điều kiện tiền để sở hạ tầng công nghệ, quản lý giám sát, UBCKNN yêu cầu công ty VTG phải chấm dứt hoạt động kinh doanh hợp đồng tương lai số Trên thị trường phi thức, bên hai loại CKPS trung gian tài thực cịn phải kể tới sản phẩm có tính chất chứng khoán phái sinh (đều trao cho người nắm giữ quyền nghĩa vụ mua bán loại chứng khốn tương lai) là: Thỏa thuận mua lại (Repo), giao dịch ký quỹ (Margin), bán khống (Short sales) Thứ nhất, thỏa thuận mua lại (Repo) Trên TTCK Việt Nam, hoạt động Repo chứng khoán bắt đầu phát triển vào năm 2006-2007 Tuy nhiên, trước bối cảnh khó khăn TTCK Việt Nam, giảm điểm liên tục VN-Index nửa cuối năm 2008 nửa đầu năm 2009 khiến hoạt động Repo giảm sút ngưng trệ Hỗ trợ cho nghiệp vụ repo cổ phiếu 100 OTC thường CTCK có hậu thuẫn từ phía ngân hàng lớn CTCK Sài Gịn - Hà Nội (SHS), CTCK An Bình, CTCK Sacombank (SBS), CTCK Sài Gòn (SSI) Tùy CTCK, tiêu chí hàng đầu cho việc lựa chọn cổ phiếu Repo doanh nghiệp phải có lợi nhuận, khoản cao có lộ trình niêm yết rõ ràng Nhiều CTCK ưu tiên Repo cổ phiếu ngân hàng giá cổ phiếu mức thấp, khiến việc Repo an toàn “Tại CTCK SHS, giá Repo không vượt 40% thị giá cổ phiếu (theo đánh giá SHS), đồng thời không vượt lần mệnh giá cổ phiếu Kỳ hạn repo tối đa tháng Trên thị trường giới, loại hình giao dịch gần với giao dịch repo giao dịch Bán/Mua lại Đây hình thức kết hợp giao dịch bán giao dịch mua lại có kỳ hạn (trong tương lai) chứng khoán Động lực chủ yếu giao dịch Bán/Mua lại nhìn chung giống với hình thức repo truyền thống, tức cố gắng kiếm lợi nhuận từ lãi suất phải trả thấp áp dụng cho khoản chấp so với vay mà khơng có đảm bảo Tính kinh tế giao dịch tương tự với repo truyền thống lãi suất tính khoản tiền vay thơng qua giao dịch bán/mua lại mặc định bao gồm chênh lệch giá bán giá mua lại Tuy nhiên, có số khác repo giao dịch bán/mua lại Một repo mặt kỹ thuật giao dịch đơn giao dịch bán/mua lại cặp gồm hai giao dịch (giao dịch bán/giao dịch mua) Hơn nữa, giao dịch bán/mua lại khơng địi hỏi văn pháp lý đặc biệt repo nhìn chung cần có thỏa thuận khung hai bên Thanh tốn lãi coupon trái phiếu giao dịch bán/mua lại chuyển lại người bán chứng khoán hình thức điều chỉnh khoản tiền phải trả giao dịch đáo hạn Trong đó, khoản coupon chuyển trả lại cho người bán chứng khoán giao dịch repo Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, có nhiều cơng ty chứng khốn thực loại hình giao dịch repo với nhà đầu tư với cách giải thích khơng thống cách hiểu khác điều kiện hợp đồng Tuy nhiên chất, nhận thấy giao dịch cho vay tiền thông qua hợp đồng mua bán kỳ hạn cổ phiếu Như vậy, giao dịch “repo” Việt Nam gần với hình 101 thức giao dịch Bán/Mua lại cổ phiếu nêu so với giao dịch repo đại, có điểm khác biệt với giao dịch Bán/Mua lại đa số “repo” Việt Nam khơng có khác giá bán ban đầu giá mua lại cổ phiếu Xét mặt lãi suất loại giao dịch “repo” này, nhà đầu tư vay tiền với mức lãi suất tương đương lãi suất ngân hàng; nhiên thực tế giai đoạn thị trường cổ phiếu bùng nổ thực “địn bẩy” tài hiệu giúp nhà đầu tư huy động vốn nhanh chóng nhằm mục tiêu lợi nhuận từ khoản đầu tư thị trường; đồng thời đáp ứng nhu cầu vốn nhà đầu tư mà khơng cần phải bán chứng khốn Một điểm lưu ý khác so với thông lệ quốc tế, cơng cụ chứng khốn sở cổ phiếu, khác với trái phiếu giao dịch repo điển hình nước khác Thứ hai, giao dịch ký quỹ (Margin) Trong giai đoạn 2009 -2010, giao dịch ký quỹ khơng cịn xa lạ với nhà đầu tư dù mặt nguyên tắc UBCKNN chưa cho phép thực Khá nhiều cơng ty chứng khốn có nguồn thu lớn hoạt động “Báo cáo kết kinh doanh quý III/2010” khối CTCK cho thấy tăng trưởng tỷ lệ doanh thu khác/tổng doanh thu Như CTCK Kim Long, tỷ lệ 67,16%, CTCK VN Direct 57,1%, CTCK Tp HCM 56,17%, CTCK Agriseco 55,86% Doanh thu khác phần lớn có nguồn gốc từ thu 12 nhập ngồi phí giao dịch mảng môi giới, lãi hợp đồng ký quỹ, ứng trước tiền bán chứng khoán, Repo, ủy thác” Thực tế giấy tờ, gói sản phẩm giao dịch ký quỹ thể dịch vụ tư vấn đầu tư, hợp tác hai bên CTCK nhà đầu tư theo danh mục cổ phiếu quy định, với tỷ lệ đòn bẩy phổ biến từ 50:50 đến 20:80 chí cịn cao hơn, tùy theo loại cổ phiếu khả CTCK Tuy nhiên chất, CTCK cung cấp tín dụng cho nhà đầu tư địn bẩy tài hưởng lãi suất Khảo sát website CTCK (đặc biệt CTCK nằm top 10 hai SGDCK q I/2011) thấy nhiều công ty thực hoạt động giao dịch ký quỹ như: CTCK Bảo Việt (BVSC), CTCK Ngân hàng Đông Á (DAS), CTCK (FPTS), CTCK Sài Gòn (SSI), CTCK 102 Ngân hàng Sài Gịn Thương Tín (SBS), CTCK Thăng Long (TLS), CTCK VNDirect (VNDS), CTCK VNS (VNS) Tuy nhiên, thực tế cho thấy bên cạnh lợi nhuận ban đầu thu từ hoạt động giao dịch ký quỹ, nhiều CTCK gặp phải thất bại chưa có khung pháp lý hoàn thiện dẫn đến mâu thuẫn pháp lý với nhà đầu tư Đồng thời, việc cho phép nhà đầu tư ký quỹ với khối lượng tiền lớn mà khơng có hoạt động quản trị rủi ro dẫn đến thua lỗ nặng nề cho bên tham gia Chưa có số liệu thống kê thức khoản cho vay cơng ty chứng khoán nhà đầu tư dạng hợp đồng hợp tác đầu tư chắn số lên tới nhiều ngàn tỷ VND Các khoản vay ký quỹ CTCK tiếp tục áp lực nặng nề TTCK, thị trường xuống Trong giai đoạn TTCK suy giảm tháng vừa qua, tượng giải chấp CTCK khiến thị trường giảm điểm Để đảm bảo khoản, CTCK phải bán chứng khoán bất chấp việc giá cổ phiếu khối lượng giao dịch xuống thấp Đối với nhà đầu tư, thị trường giảm sâu, với lãi suất lĩnh vực phi sản xuất tăng lên khiến nhiều NĐT bán để trả nợ gốc lãi cho NHTM Vì khơng có dịng tiền vào thị trường nên bất chấp giá giảm mạnh, khối lượng giao dịch mức thấp Nhiều tài khoản vô chủ xuất để mặc cho CTCK tự xử lý Đây lý khiến cho khơng cơng ty chứng khốn bên bờ vực đổ vỡ tài chính.Thực tiễn thị trường nước cho thấy, việc tạo tính khoản cho thị trường Tuy nhiên, bối cảnh kinh tế vĩ mô thị trường Việt Nam nay, hình thức đầu tư có độ rủi ro cao, sử dụng margin nhiều số tiền thua lỗ nhanh Do chưa có quy định cụ thể, nên nhiều khoản vay khơng thể sổ sách kế tốn chất nó, mà nằm khoản phải thu hay tài khoản tự doanh tùy thuộc cách ghi nhận CTCK CTCK thu hồi lại khoản hỗ trợ tài phải tiến hành khoanh nợ cho NĐT Nhiều cơng ty khơng thể xử lý xử lý phải hạch toán tổn thất kết kinh doanh xấu đi, chưa kể phải xử lý trách nhiệm người bảo lãnh, nhân viên môi giới, điều dẫn đến thiếu minh bạch CTCK, gây khó khăn cho việc quản lý quan quản lý 103 Ngày 1/06/2011, Bộ Tài ban hành Thơng tư số 74 hướng dẫn giao dịch chứng khốn, có việc cho phép NĐT mở tài khoản cơng ty chứng khốn, mua bán cổ phiếu ngày giao dịch, thực nghiệp vụ ký quỹ (margin) giao cho UBCKNN hướng dẫn thực nghiệp vụ Nhìn chung sau thơng tư ban hành, dư luận thị trường chứng khốn Việt nam có nhiều phản ứng tích cực Thứ ba, bán khống (Short sales) Theo thông lệ, bán khống (short sales) việc bán chứng khoán mà người bán không sở hữu vào thời điểm bán Thay vào đó, người bán vay chứng khốn, đảm bảo chứng khốn vay được, để bán với mong muốn kiếm lợi nhuận cách mua lại trả lại chứng khốn giá chứng khốn giảm Trên TTCK nói chung, hoạt động bán khống chia làm hai loại là: bán khống có bảo đảm vào bán khống khơng có bảo đảm Thực tiễn từ hoạt động CTCK Việt Nam cho thấy, đa phần hoạt động bán khống thực có bảo đảm, tức có cổ phiếu tài khoản CTCK thường cho phép nhà đầu tư phép bán chứng khoán trước thời điểm chứng khoán chuyển tài khoản Nhìn góc độ khác, thấy hành vi nhân viên môi giới CTCK cho nhà đầu tư vay chứng khốn Chứng khốn cho vay CTCK có hoạt động tự doanh thuộc sở hữu nhà đầu tư khác mở tài khoản CTCK Thơng qua hoạt động này, CTCK hưởng phí dựa giá trị chứng khoán mà người vay thực Hoạt động không gây nhiều rủi ro cho CTCK họ đảm bảo tài khoản người vay số chứng khốn mà họ có Theo báo Đầu tư chứng khốn, giai đoạn cuối năm 2010, TTCK có xu hướng xuống, hình thức cho vay chứng khoán chứng khoán để bán khống phát triển mạnh “Trong thư giới thiệu chào mời mở tài khoản gửi tới nhà đầu tư, môi giới CTCK khơng ngại ngần quảng cáo việc CTCK sẵn sàng cho khách hàng vay cổ phiếu bán khống dịch vụ đặc biệt nhằm thu hút nhà đầu tư” Thậm chí, danh sách cổ phiếu kèm theo khối lượng cổ phiếu mà khách 104 hàng vay để bán khống môi giới nhà đầu tư chuyền tay 3.3 Kiến nghị với quan nhà nước Thị trường chứng khốn hoạt động có hiệu cơng ty chứng khốn hoạt động có hiệu Vì để nâng cao hoạt động cơng ty chứng khốn trước hết thị trường chứng khốn phải hoạt động có hiệu quả, sau số giải pháp kiến nghị với quan quản lý Nhà nước nhằm phát triển thị trường chứng khoán 3.3.1 Ơn định phát triển kinh tế vĩ mơ Thị trường chứng khoán hàn thử biểu sức khỏe kinh tế, thời kỳ suy thoái kinh tế thường kèm với giá cổ phiếu giảm mạnh Phần lớn nhà đầu tư hoảng sợ điều xảy xuống thị trường chứng khoán đồng nghĩa với việc chứng khoán bị bán ạt Kinh tế lên kéo theo tăng trưởng công ty niêm yết dẫn đến giá cổ phiếu tăng Thị trường chứng khoán phát triển kinh tế phải tăng trưởng phát triển Do giải pháp để ổn định phát triển thị trường chứng khoán ổn định, phát triển kinh tế vĩ mô Kinh tế phát triển tạo tâm lý yên tâm cho nhà đầu tư đầu tư vào chứng khoán 3.3.2 Phát triển trung tâm giao dịch Vấn đề nâng cấp sở hạ tầng trung tâm giao dịch chứng khoán, đặc biệt Trung tâm giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh vấn đề cấp bách nay, hệ thống trung tâm cần phải đại hoá theo hướng tự động hố tồn hoạt động giao tốn, cơng bố thơng tin, giám sát thị trường theo chuẩn mực Quốc tế, để đáp ứng khối lượng giao dịch ngày lớn đảm bảo công cho nhà đầu tư đặt lệnh, tránh tình trạng ùn tắc lệnh hay “sập sản” thời điểm “nóng” Các hoạt động nâng cấp công nghệ thông tin Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK), Trung tâm lưu ký chứng khoán phải gắn kết với nâng cấp công nghệ thông tin cơng ty chứng khốn, thành viên lưu ký - Tự động hoá hệ thống lưu ký toán bù trừ chứng khoán Thực 105 dịch chứng khoán nhằm nâng cao tính khoản cho thị trường Thực nối mạng thành viên lưu ký TTGDCK để cung cấp xác, kịp thời thơng tin người sở hữu chứng khốn - Hồn thiện khung pháp lý, thể chế sách: Cần sớm ban hành đồng hệ thống văn pháp lý điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khoán theo hướng bao quát, toàn diện Đẩy mạnh giám sát việc thi hành Luật chứng khốn thơng qua việc ban hành triển khai văn hướng dẫn (Nghị định, Quyết định, Thông tư hướng dẫn quy định nghiệp vụ) để hướng dẫn hoạt động cho thành viên tham gia thị trường, đảm bảo thị trường hoạt động an toàn, hiệu 3.3.3 Tăng cường số lượng chất lượng cung, cầu cho thị trường Đối với cung chứng khoán: Quyết liệt thực kế hoạch cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước, tập trung cổ phần hố doanh nghiệp lớn, tổng cơng ty Nhà nước, ngân hàng thương mại Nhà nước Thực chào bán cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp cổ phần hố cơng chúng gắn với việc niêm yết chứng khoán TTCK Cần phải xử lý nghiêm khắc trường hợp cố tình né tránh cổ phần hố niêm yết chứng khốn thị trường Đồng thời, sách ưu đãi thuế cho doanh nghiệp niêm yết phải hoạch định theo lộ trình định Đẩy mạnh việc huy động vốn hình thức trái phiếu, khuyến khích tạo điều kiện để đưa loại trái phiếu cơng trình, trái phiếu thị lên niêm yết, giao dịch thị trường chứng khoán tập trung Mở rộng hình thức phát hành, tăng cường hình thức phát hành thông qua đấu thầu, cải tiến phương thức phát hành trái phiếu theo lô lớn mà phân thành lơ nhỏ để huy động nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ Đối với cầu chứng khoán: Xây dựng sở nhà đầu tư mà nhà đầu tư tổ chức làm nịng cốt đảm bảo tính ổn định cho TTCK Khuyến khích đẩy mạnh việc tham gia định chế đầu tư chuyên nghiệp vào TTCK ngân hàng, công ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểm, quỹ đầu tư Khuyến khích cơng bố lộ trình mở cửa nhà đầu tư nước tham gia vào TTCK phù hợp 106 với Luật đầu tư cam kết WTO Giám sát hỗ trợ công ty niêm yết việc thực thông lệ quản trị công ty; thực chế độ kế toán, kiểm toán theo quy định pháp luật Tăng cường quản lý giám sát công ty niêm yết việc thực nghĩa vụ công bố thông tin nghĩa vụ nhà đâu tư 3.3.4 Nâng cao lực hoạt động tổ chức trung gian Nâng cao lực tài thơng qua việc nâng vốn pháp định công ty chứng khoán theo hương dẫn Luật chứng khoán Phải tiêu chuẩn hố đội ngũ nhân viên hành nghề thơng qua chuẩn hoá việc cấp chứng hành nghề, áp dụng chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp nhân viên hành nghề theo thông lệ quốc tế Xây dựng áp dụng chương trình đào tạo chuyên sâu cho ban lãnh đạo nhân viên hành nghề kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn để nâng cao lực trình độ chun mơn Cho phép thành lập doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi hình thức cơng ty cổ phần tham gia vào thị trường chứng khoán Hiện đại hoá sở vật chất kỹ thuật ứng dụng khoa học công nghệ thông tin giao dịch chứng khốn Tăng quy mơ phạm vi hoạt động nghiệp vụ kinh doanh , dịch vụ công ty chứng khốn Phát triển cơng ty chứng khốn theo hai loại hình: cơng ty chứng khốn đa nghiệp vụ cơng ty chứng khốn chun doanh, nhằm tăng chất lượng cung cấp dịch vụ khả chuyên môn hố hoạt động nghiệp vụ 3.3.5 Nâng cao trình độ hiểu biết công chứng đầu tư Mức độ chuyên nghiệp nhà đầu tư góp phần quan trọng vào phát triển thị trường chứng khoán cơng ty chứng khốn Do vậy, cần tăng cường đào tạo, phổ cập kiến thức thị trường chứng khốn cơng chúng qua hình thức: phối hợp với trường đại học xây dựng giáo trình, chương trình thực hành, mở lớp học miễn phí, lớp đào tạo qua truyền hình, đài phát thanh, báo chí, tổ chức buổi hội thảo cho bộ, ngành, địa phương, tổng công ty, doanh nghiệp 107 - Phát huy vai trò Hiệp hội kinh doanh chứng khoán: Hiệp hội cần khẩn trương ban hành giám sát thực thi quy tắc đạo đức nghề nghiệp cho cơng ty chứng khốn Quy định rõ trách nhiệm cơng ty chứng khốn với nhà đầu tư, đảm bảo công khai công hoạt động cơng ty chứng khốn - Tăng cường hợp tác quốc tế: đẩy mạnh hợp tác quốc tế mặt tư vấn xây dựng sách phát triển quản lý thị trường, xây dựng khuôn khổ pháp luật cho thị trường chứng khoán; đào tạo đội ngũ cán bộ; bước mở cửa hội nhập với thị trường chứng khoán nước giới theo lộ trình cam kết KẾT LUẬN CHƯƠNG Từ thực trạng hoạt động kinh doanh tiêu hiệu hoạt động 108 KẾT LUẬN Là thành viên thị trường, cơng ty chứng khốn đóng vai trị quan trọng cho phát triển thị trường chứng khoán Hiện nay, với đời vào hoạt động 100 công ty chứng khoán mang lại cho thị trường bước phát triển mới, đáp ứng ngày cao nhu cầu phát triển thị trường đồng thời tạo áp lực cạnh tranh gay gắt công ty Để tồn môi trường hội nhập, cạnh tranh gay gắt, cơng ty chứng khốn buộc phải tìm cách nâng cao hiệu hoạt động để tự khẳng định vị thị trường chứng khốn Việt Nam Cơng ty TNHH chứng khốn Ngân hàng Ngoại Thương Việt Nam thành viên thị trường chứng khoán Việt nam, qua 10 năm hình thành phát triển, công ty đạt thành tựu định Tuy nhiên hiệu hoạt động công ty chưa thực tương xứng với tiềm Do cần có giải pháp để nâng cao hiệu hoạt động VCBS Trên sở mục đích nghiên cứu đề ra, khóa luận đạt kết sau: Một là, làm rõ vấn đề lý luận xung quanh cơng ty chứng khốn vai trị cơng ty chứng khốn phát triển thị trường chứng khốn Hai là, phân tích rõ thực trạng hiệu hoạt động kinh doanh VCBS, từ kết đạt hạn chế nguyên nhân Ba là, xuất phát từ định hướng phát triển VCBS sở phân tích đánh giá hiệu hoạt động VCBS, khóa luận đề giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động công ty Đồng thời đưa số kiến nghị với quan Nhà nước nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động VCBS nói riêng cơng ty chứng khốn Việt Nam nói chung Hồn thành khóa luận, tơi mong đóng góp phần kiến thức vào hoạt động thực tiễn nhằm nâng cao hiệu hoạt động VCBS Do hạn chế kiến thức, kinh nghiệm, thời gian nghiên cứu, khóa luận cịn nhiều thiếu sót Tơi mong nhận ý kiến đóng góp, nhận xét thầy bạn để tơi hồn thiện 109 TÀI LIỆU THAM KHẢO TS Đào Lê Minh (2001), “Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán”, Ủy ban chứng khoán Nhà nước, Hà Nội CEO refresher (2009), “Mười bí xây dựng chiến lược thành cơng”, NXB Văn hóa, Hà Nội Báo cáo chuyên đề (2011), “Khảo sát nhanh loại hình chứng khốn phái sinh sản phẩm giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam”, Ủy ban chứng khoán nhà nước, Hà Nội Báo cáo thường niên VCBS (2004) Báo cáo thường niên VCBS (2005) Báo cáo thường niên VCBS (2006) Báo cáo thường niên VCBS (2007) Báo cáo thường niên VCBS (2008) Báo cáo thường niên VCBS (2009) 10 Báo cáo thường niên VCBS (2010) 11 Báo cáo tổng kết hoạt động kinh doanh năm 2011 kế hoạch năm 2012 VCBS 12 Báo đầu tư chứng khoán 13 Luật chứng khoán (2006) 14 Luật chứng khoán (Sửa đổi, bổ sung) (2010) 15 Nghị định 14/2007/NĐ- CP Hướng dẫn Luật chứng khoán (2007) 16 Nghị định 84/2010/NĐ- CP Hướng dẫn Luật chứng khoán (2010) 17 Quyết định 27/2007/QĐ- BTC Quy chế tổ chức hoạt động Cơng ty chứng khốn (2007) 18 Quyết định số 62/QĐ- BTC phê duyệt Đề án tái cấu trúc cơng ty chứng khốn (2010) 19 Tạp chí chứng khốn Việt Nam 20 Thơng tư 226/2010/TT-BTC Quy định tiêu an tồn tài biện pháp xử lý tổ chức kinh doanh chứng khoán khơng đáp ứng tiêu an tồn tài chính, Bộ tài 110 3.1 Chiến lược phát triển thị trường Mục chứng Lục khoán Việt Nam giai đoạn 20102020 86 MỞ ĐẦU 3.2 Giải1:pháp nâng cao hiệu hoạt động công ty chứng khốn Ngân CHƯƠNG CƠNG TY CHỨNG KHỐN VÀcủa HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG hàng thương cổ phần Ngoại thương Việt Nam .88 CỦA CÔNG TYmại CHỨNG KHOÁN .3 3.2.1 Xây lược phát triển dài hạn 88 1.1 Công ty dựng chứngchiến khoán 3.3.2 Chuyển đổicơng mơ hình hoạt khốn động 90 1.1.1 Khái niệm ty chứng 3.2.3 Hồn cấu tổ tổ chức chức quảncơng lý 92 1.1.2 Vai trịthiện mơcơhình ty chứng khốn thị trường 3.2.4 cường lực tài quản trị tài .92 chứng Tăng khoán 3.2.5 Chiến lược đầucơ tưbản chocủa concông người hạn 93 1.1.3 Các hoạt động ty dài chứng khoán 3.2.6 cho động hoạt động PR 94 1.2 HiệuĐầu quảtưhoạt cơng ty chứng khốn 17 3.2.7 Đầu tư nâng cấpquả hệ thống công kinh nghệ 95 1.2.1 Khái niệm hiệu hoạt động doanh cơng ty chứng khốn 3.2.8 17 Xây dựng hồn thiện hoạt động kiểm tra kiểmsoát rủi ro 96 3.2.9 Nâng cao hiệu hoạt động phân tích, đầu tư .96 1.2.2 Các tiêu đánh giá hoạt động hiệu hoạt động công ty 3.2.10 Cung cấp dịch vụ giá trị gia tăng cho khách hàng 97 chứng khoán 18 3.3 Kiến nghị với quan nhà nước 105 1.2.3 Nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty chứng 3.3.1 Ôn định phát triển kinh tế vĩ mơ 105 khốn 25 3.3.2 Phát triển trung tâm giao dịch 105 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY 3.3.3 Tăng cường số lượng chất lượng cung, cầu cho thị trường 106 CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NGOẠI 3.3.4 Nâng cao lực hoạt động tổ chức trung gian .107 THƯƠNG VIỆT NAM 32 3.3.5 Nâng cao trình độ hiểu biết cơng chứng đầu tư .107 2.1 Lịch sử hình thành phát triển cơng ty chứng khốn Ngân hàng KẾT LUẬN 109 thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam 32 2.2 Thực trạng hoạt động hiệu hoạt động cơng ty chứng khốn Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam .36 2.2.1 Tổng kết hoạt động kinh doanh công ty chứng khoán Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam thời gian qua 36 2.3 Hạn chế nguyên nhân hạn chế 79 2.3.1 Hạn chế 79 2.3.2 Nguyên nhân hạn chế 82 CHƯƠNG 3: NHỮNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI.CỔ 111 112 ... NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG VŨ LÊ MAI HƯƠNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC... gay gắt, công ty chứng khốn buộc phải tìm cách nâng cao hiệu hoạt động để tự khẳng định vị thị trường chứng khoán Việt Nam Với lý trên, đề tài ? ?Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động Cơng ty chứng khốn... khốn Hiệu kinh doanh nói chung hiểu lợi ích kinh tế, xã hội đạt từ trình hoạt động kinh doanh Hiệu kinh doanh bao gồm hiệu kinh tế hiệu xã hội, hiệu kinh tế có ý nghĩa định Hiệu hoạt động kinh