Đánh giá tình hình tài chính của công ty cổ phần tập đoàn hoà sen giai đoạn 2015 2019

Đánh giá tình hình tài chính của công ty cổ phần tập đoàn hoà sen giai đoạn 2015 2019 Đánh giá tình hình tài chính của công ty cổ phần tập đoàn hoà sen giai đoạn 2015 2019 Đánh giá tình hình tài chính của công ty cổ phần tập đoàn hoà sen giai đoạn 2015 2019

BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH BÁO CÁO ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỒ SEN GIAI ĐOẠN 2015-2019 Lớp: LT2_11CL03 Nhóm: Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Huyền Thư Bùi Phương Thanh Bùi Thị Kim Ngân Lê Thị Ngọc Mai Nguyễn Vân Anh Hà Nội, tháng năm 2020 Bảng phân công công việc TT Họ tên Công việc Kim Ngân Nội dung 1.1 Giới thiệu DN 1.2 PT sách đầu tư Đánh giá chung: ưu điểm Vân Anh Nội dung 1.3 PT sách tài trợ Đánh giá chung: ưu điểm Phương Thanh Nội dung 1.4 PT sách cổ tức 1.8 PT tình hình rủi ro tăng trưởng Đánh giá chung: Nhược điểm Ngọc Mai Nội dung 1.5 PT tình hình dịng tiền 1.7 PT giá trị thị trường Kết luận Nội dung 1.6 PT hiệu suất hiệu hoạt động kinh doanh Kiến nghị đề xuất Hình thức Tổng hợp Word + Excel Tổng hợp Tài liệu tham khảo Huyền Thư (Nhóm trưởng) Phân tích Cơng ty cổ phần Tập đồn Hoa Sen 1.1 Giới thiệu cơng ty  Giới thiệu chung: Tên doanh nghiệp: Công ty cổ phần Tập đoàn Hoa Sen (Hoa Sen Group) Giấy chứng nhận đăng ký Doanh nghiệp: Mã số DN 3700381324, đăng ký lần đầu ngày 08/08/2001, đăng ký thay đổi lần thứ 32 ngày 15/05/2019 Mã chứng khoán: HSG; niêm yết sàn HOSE Địa trụ sở chính: Số 9, Đại lộ Thống Nhất, Khu cơng nghiệp Sóng Thần II, Phường Dĩ An, Thị xã Dĩ An, Tỉnh Bình Dương, Việt Nam Điện thoại: 028.3999.0111 – fax: 028.3847.9882 Văn phòng đại diện: 183 Nguyễn Văn Trỗi, Phường 10 - Phú Nhuận - TP Hồ Chí Minh Website: www.hoasengroup.vn  Lịch sử hình thành: Ngày 08/08/2001: Tiền thân Cơng ty Cổ phần Hoa Sen thành lập với vốn điều lệ ban đầu 30 tỷ đồng 22 CBCNV; Tháng 11/2006: Thành lập Công ty Cổ phần Tôn Hoa Sen với vốn điều lệ 320 tỷ đồng Tháng 12/2007: Đổi tên thành Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hoa Sen tiến hành nhận sáp nhập công ty Công ty Cổ phần Tôn Hoa Sen, Công ty Cổ phần Vật liệu Xây dựng Hoa Sen, Công ty Cổ phần Cơ khí Xây dựng Hoa Sen; Ngày 08/11/2008: Niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE); Ngày 05/12/2008: Giao dịch Sở Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HOSE); Năm 2009: Tăng vốn điều lệ lên 1.008 tỷ đồng; Năm 2011: Công ty khánh thành giai đoạn Dự án nhà máy Tôn Hoa Sen Phú Mỹ, thành lập thêm 13 chi nhánh phân phối bán lẻ nâng tổng số chi nhánh lên số 106; Năm 2012: Công ty có doanh thu xuất đạt 180 triệu USD, trở thành doanh nghiệp xuất tôn mạ vàng hàng đầu Đông Nam Á; Ngày 20/04/2017: Tăng vốn điều lệ lên 2.000 tỷ đồng; Ngày 26/06/2017: Tăng vốn điều lệ lên 3.499.966.830.000 đồng; Ngày 09/07/2018: Tăng vốn điều lệ lên 3.849.903.280.000 đồng; Ngày 15/05/2019: Tăng vốn điều lệ lên 4.234.694.890.000 đồng;  Ngành nghề kinh doanh: Cơng ty có hai nhóm sản phẩm chính: Nhóm sản phẩm sản xuất từ nguyên liệu thép tôn mạ hợp kim nhôm kẽm, tôn mạ màu, xà gồ thép mạ kẽm Nhóm sản phẩm nhựa ống nhựa PVC, hạt nhựa, trần nhựa  Thành tựu Với điều hành linh hoạt sáng tạo Ông Lê Phước Vũ cộng sự, từ công ty nhỏ với số vốn điều lệ ban đầu 30 tỷ đồng 22 nhân viên, Tập đoàn Hoa Sen vươn lên trở thành doanh nghiệp sản xuất, kinh doanh tôn, thép số Việt Nam nhà xuất tôn, thép hàng đầu khu vực Đông Nam Á với vốn điều lệ 4200 tỷ đồng, doanh thu đạt gần 20.000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 1500 tỷ đồng, tạo công ăn việc làm cho khoảng gần 10.000 nhân viên Hiên nay, Tâp đoàn Hoa Sen d|n đầu doanh nghiêp sản xuất kinh doanh tôn, thép tai Viêt Nam với 33,1% thị phần tôn 20,3% thị phần ống thép (Theo thống kê Hiệp hội Thép Việt Nam năm 2016) Với chất lượng sản phẩm đạt tiêu chuẩn quốc tế, thời gian giao hàng nhanh, giá thành hợp lý, dịch vụ khách hàng tốt, Tập đồn Hoa Sen ln đáp ứng tốt nhanh nhu cầu khách hàng thị trường nội địa l|n xuất Hiện nay, Tập đoàn Hoa Sen sở hữu 11 nhà máy lớn, hệ thống gần 500 chi nhánh phân phối - bán lẻ trải dài khắp nước Ngồi ra, Hoa Sen cịn đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu, sản phẩm Hoa Sen có mặt 75 quốc gia vùng lãnh thổ giới Tập đồn Hoa Sen khơng ngừng vươn cao vị thị trường nước quốc tế, khẳng định tầm vóc doanh nghiệp tăng trưởng toàn cầu thuộc Diễn đàn Kinh tế Thế giới Ngoài đối tác xuất truyền thống, Tập đồn cịn mở rộng xuất thị trường giàu tiềm nước Châu Mỹ, Châu Âu,…  Lợi cạnh tranh Để đạt thành cơng đó, Tập đoàn Hoa Sen phát huy chuỗi lợi cạnh tranh cốt lõi bao gồm: Thứ nhất, quy trình sản xuất kinh doanh khép kín giúp Tập đồn Hoa Sen chủ động điều tiết kiểm sốt chặt chẽ chi phí khâu trình sản xuất; Thứ hai, phát triển hệ thống chi nhánh phân phối - bán lẻ đến tận tay người tiêu dùng quản trị hệ thống đó; Thứ ba, xây dựng thương hiệu mạnh, thân thiện, hướng đến cộng đồng thông qua hoạt động tài trợ từ thiện; Thứ tư, xây dựng văn hóa doanh nghiệp đặc thù dựa triết lý kinh danh “Trung thực - Cộng đồng - Phát triển”, tạo đội ngũ cộng đáng tin cậy, xây dựng hệ thống quản trị chuyên nghiệp, chuẩn mực, linh hoạt hiệu quả, thích nghi với thay đổi thách thức thị trường; Thứ năm, tiên phong đầu tư công nghệ  Đối thủ cạnh tranh tập đoàn Hoa Sen: Với việc động, sáng tạo hoạt động sản xuất kinh doanh, chủ động hội nhập kinh tế quốc tế, Tâ 8p đồn Hoa Sen bệ phóng vững trở thành Tập đoàn Kinh tế đa ngành hàng đầu Việt Nam khu vực, khẳng định vị doanh nghiệp tăng trưởng toàn cầu thuộc Diễn đàn Kinh tế giới Đối thủ cạnh tranh HSG là: Đối thủ cạnh tranh nước: Trên thương trường tơn kẽm có hàng chục doanh nghiệp cạnh tranh trực tiếp với tập đoàn Hoa Sen nhiều lĩnh vực - CTCP Tập đồn Hịa Phát (MCK: HPG): Năm 2018, HPG tuyên bố gia nhập thị trường tôn mạ với định đầu tư dự án Nhà máy sản xuất tơn mạ màu Hịa Phát khu công nghiệp Phố Nối A, tỉnh Hưng Yên với công suất 400.000 tấn/năm - CTCP thép Nam Kim (MCK: NKG): với tôn thép Hoa Sen, thép Nam kim chiếm khoảng 50% thị phần tôn mạ nước NKG sở hữa công ty chi nhánh đơn vị hạch toán trực thuộc; phân phối sản phẩm tới đại lý phân phối, thông qua tổng kho tập trung chủ yếu khu vực miền Nam kho Hà Nội Trong HSG tự xây dựng chi nhánh riêng, bán hàng sỉ lẻ qua chi nhánh Có thể kể thêm số đối thủ cạnh tranh tập đoàn Hoa Sen khác POM doanh nghiệp sở hữu nhà máy luyện thép lớn Đông Nam Á với công suất luyện phôi triệu tấn/năm, cán thép triệu tấn/năm có vốn điều lệ gần gấp đơi vốn điều lệ Hoa Sen đứng đầu thị phần thép xây dựng Hay VIS doanh nghiệp có vốn điều lệ xấp xỉ 50% so với vốn điều lệ Hoa Sen đối thủ nặng kí… Tập đoàn nước ngoài: tập đoàn với mạnh nguồn vốn lớn đầu tư vào thị trường tơn thép Việt Nam Ví dụ, Cơng ty liên doanh tập đồn Úc Nhật sử dụng tơn mạ màu làm sản phẩm chủ đạo, mặt hàng chiếm thị phần lớn Hoa Sen Có thể nói, đối thủ lớn Hoa Sen thị phần thép mạ màu thương trường Hiện nay, đối thủ cạnh tranh tập đồn Hoa Sen có hàng chục doanh nghiệp l|n ngồi nước Tuy nhiên, lĩnh vực tơn mạ, Hoa Sen nắm gần 40% thị phần, vượt xa doanh nghiệp vị trí thứ hai thứ ba Bên cạnh đó, với ống thép ống nhựa, dù Tập đoàn tham gia thị trường khoảng năm, vươn lên đứng đầu thị trường ống thép với 20% thị phần đứng thứ ba thị trường ống nhựa Vì vậy, nói Hoa Sen có đối thủ mà khơng có đúng, Hoa Sen vươn lên d|n đầu nhiều phân khúc 1.2 Phân tích sách đầu tư Nhận xét chung: Các định đầu tư doanh nghiệp dựa sở dự tính thu nhập tương lai đầu tư đưa lại, nhiên khả nhận thu nhập tương lai thường không chắn nên rủi ro đầu tư lớn Vì nên doanh nghiệp cần phải có sách đầu tư đắn, thận trọng để tồn thị trường kinh doanh đầy biến động  Chính sách đầu tư ngắn hạn đầu tư dài hạn Bảng 1: Tỷ lệ đầu tư vào tài sản HSG giai đoạn 2015 -2019 2015 2016 2017 2018 2019 Tỷ lệ đầu tư TSNH 58.00% 62.19% 74.77% 67.63% 61.01% Tỷ lệ đầu tư TSDH 42.00% 37.81% 25.23% 32.37% 38.99% Nguồn: Tính tốn nhóm từ BCTC Ta thấy rõ ràng tỷ lệ đầu tư vào tài sản ngắn hạn cao tài sản dài hạn biến động không qua năm Nguyên nhân đặc thù kinh doanh cơng ty Hoa Sen sản xuất mặt hàng có lượng tiêu thụ lớn, chi phí sản xuất cao đặc biệt cần có lượng hàng tồn kho định để cung cấp thị trường Trong niên độ tài từ năm 2015-2017, tỷ lệ đầu tư TSNH tăng mạnh từ xấp xỉ 58% lên tới 74,7% chủ yếu tập trung sản xuất hàng tồn kho (chiếm đến 37%) đẩy mạnh bán sản phẩm (khoản phải thu 42%) để mở rộng chiếm lĩnh thị phần Tuy nhiên tình hình thị trường biến động mạnh, Trung Quốc giảm giá thép khiến toàn doanh nghiệp ngành gặp khó khăn nên vào năm 2018 2019, tỷ lệ đầu tư giảm xuống khoảng 61% Đây động thái cho việc tạm ngừng tham gia đẩy mạnh sản xuất mở rộng quy mô kinh doanh công ty sau gánh vai hàng loạt chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp bị phình to vay nợ Phần gia tăng chi phí ăn mịn lợi nhuận doanh nghiệp Tỷ lệ đầu tư cho tài sản dài hạn HSG có dấu hiệu tăng lên vào năm 2018 (tăng lên 7%) tiếp tục tăng thêm 6% vào năm 2019 sau giá thép bị biến động, công ty tiến hành tái cấu, chuyển đổi mơ hình kinh doanh để nhằm tối ưu hoá hệ thống phân phối Điều d|n đến việc doanh thu lợi nhuận Hoa Sen sụt giảm nhiên kéo lượng hàng tồn kho khoản phải thu nợ vay xuống đáng kể (dựa BCTC) Trong khoản mục TSDN, tài sản cố định công ty chiếm tỷ trọng lớn tăng năm tài sản cố định hữu hình đầu tư tài dài hạn chiếm tỷ trọng lớn Đầu tư tài sản cố định Từ năm 2015 - 2019, lượng tài sản cố định doanh nghiệp giảm theo năm, hệ giai đoạn mở rộng nhanh sở kinh doanh trải dài khắp đất nước Liên tục ba năm 2015-2017, doanh nghiệp mở rộng hệ thống phân phối tỉnh với số lượng chi nhánh mở tăng theo cấp số Số lượng chi nhánh từ số 150 cuối năm 2015 tăng lên 491 (gấp lần) vào cuối 2018 Riêng năm 2017, đơn vị mở 121 chi nhánh Đặc biệt lượng mua sắm TSCĐ năm 2017 tăng lên tới 606 tỷ đồng cho thấy công ty kỳ vọng việc đầu tư TSCĐ thu mức lợi nhuận khổng lồ Việc vận hành hệ thống phân phối lớn khiến CP bán hàng QLDN liên tục gia tăng, với chi phí tài cao vay nợ Nhưng chiều ngược lại lợi nhuận gộp không tăng chiều với doanh thu khiến lợi nhuận làm không đủ đề bù đắp phần chi phí ngày tăng DN Như vậy, nhận định hành động đầu tư mở rộng chi nhánh phân phối HSG không hiệu quả, cổ phiếu HSG tụt xuống mức khả quan rủi ro ngày lộ rõ hoạt động, từ biên lợi nhuận xuống, chi phí gia tăng, thiếu ổn định từ cấu tài  Chính sách đầu tư tài Bảng 2: Tỷ lệ đầu tư tài HSG giai đoạn 2015 -2019 2015 Tỷ lệ đầu tư TCNH Tỷ lệ đầu tư TCDH 100% 2016 100% 2017 100% 2018 0.01% 99.99% 2019 2.35% 97.65% Nguồn: Tính tốn nhóm từ BCTC Về đầu tư tài ngắn hạn: doanh nghiệp không phát sinh khoản chi năm 2015-2017 Không tiếp tục dùng tiền để đầu tư mà năm 2018-2019, công ty đầu tư cho khoản mục từ 0,27 tỷ lên tới 75,75 tỷ đồng chủ yếu vào khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn - ngắn hạn ngân hàng thương mại Về đầu tư tài dài hạn: chiếm tỷ trọng tuyệt đối giai đoạn Năm tài 2018-2019, doanh nghiệp chi mạnh vào việc mua trái phiếu từ ngân hàng thương mại khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn thay đầu tư vào cơng ty công ty liên doanh, liên kết năm trước Dưới tình hình nợ vay tăng nhanh, lợi nhuận sụt giảm việc đầu tư cho trái phiếu giải pháp an toàn để doanh nghiệp bù đắp lại nguồn vốn Ta có bảng lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư qua năm sau: Bảng 3: Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư HSG giai đoạn 2015-2019 ĐVT: 1,000,000 Mua sắm TSCĐ Tiền thu từ lý, nhượng bán TSCĐ tài sản dài hạn khác Tiền chi cho vay tiền gửi có kỳ hạn Tiền thu hồi từ khoản cho vay tiền gửi có kỳ hạn Tiền chi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác Tiền thu hồi đầu từ góp vốn vào đơn vị khác Tiền thu lãi cho vay, cổ tức lợi nhuận chia Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư 2015 2016 2017 (344,822 (256,488) ) 2018 (605,945) (267,516) (236,954) 71,470 7,326 56,619 - - - - - - (151,496 (415,200) ) 2019 164,811 281,380 (298) (105,390) 116,105 76,870 (635,150) (181,954) (14,766) 4,273 4,367 - 156,447 18,018 3,793 8,516 2,944 5,428 13,147 (416,782 (651,479) (1,181,532) (304,646) ) 32,306 Nguồn: BCTC HSG giai đoạn 2015-2019 Nhìn vào mục lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư, từ năm 2015-2018 số âm, cao năm 2017 lên tới 1000 tỷ đồng, cho thấy mức độ giảm sút quy mô vốn ảnh hưởng đến sức khoẻ DN nhiều Tuy nhiên dấu hiệu tích cực từ việc thay đổi sách đầu tư đem lại mức lưu chuyển tiền năm 2019 dương, cho thấy số không đáng kể phần cải thiện tình hình tăng trưởng Hoa Sen  Kết luận Nhìn chung, sách đầu tư HSG hợp lý Tại thời điểm mở cơng ty mở rộng hệ thống kinh doanh ngành thép phát triển mạnh, nhiên yếu tố thị trường biến động khó lường d|n đến việc Hoa Sen rơi vào khó khăn chịu mức doanh thu thấp hẳn so với năm trước kèm theo hàng loạt chi phí phình to mở rộng quy mơ q nhanh Bước chuyển sách đầu tư Hoa Sen mang đến nhiều dấu hiêu khả quan cho doanh nghiệp Trong niên độ tài 2018-2019 họ ngừng việc đẩy mạnh sản xuất bán hàng, trọng tiêu thụ nội địa v|n song hành với xuất nước Ngoài hạn chế giao dịch với bên liên quan để giảm xung đột lợi ích (BCLCTT) 1.3 Phân tích sách tài trợ  Cơ cấu nguồn vốn Tổng giá trị nguồn vốn tăng qua năm từ 2016 đến 2018 đến năm 2019 lại sụt giảm từ 16,24 nghìn tỷ đồng xuống cịn 13,69 nghìn tỷ đồng Tỉ lệ vốn chủ sở hữu so với tổng nguồn vốn giai đoạn 2015-2019 trì mức 35% Cơ cấu nguồn vốn từ năm 2015-2018 công ty tăng sử dụng nhiều vào nợ, huy động vốn chủ yếu từ bên (vốn vay từ ngân hàng, tín dụng thương mai, thuê tài sản,…) mức độ độc lập tài cịn thấp Tuy nhiên, năm 2019 Cơng ty có xu hướng giảm khoản nợ phải trả giảm vay nợ thuê tài ngắn hạn, tăng tỷ trọng VCSH, đến mức DN v|n cần vốn vay cho nhu cầu hoạt động kinh doanh thường xuyên doanh nghiệp Biểu đồ 1: Cơ cấu nguồn vốn HSG giai đoạn 2015-2019 Hệ số nợ 33% 39% 67% 61% 2015 2016 Hệ số vốn chủ sở hữu 27% 33% 73% 67% 2017 2018 44% 56% 2019 Nguồn: Tính tốn nhóm từ BCTC Nợ phải trả cấu nguồn vốn Cơng ty có xu hướng tăng năm đầu, cụ thể năm 2017, tổng nợ phải trả 11,72 nghìn tỷ đồng, chiếm tới 73% cấu nguồn vốn Công ty tỷ trọng nợ phải trả cao giai đoạn, chủ yếu khoản vay ngân hàng Tuy nhiên, sang năm 2018, tỷ trọng nợ phải trả giảm 6% so với năm 2017 Đến năm 2019, tỷ trọng nợ chiếm 56%, giảm mạnh 11% so với năm 2018 Điều cho thấy công ty có chiến lược thiết thực hiệu nhằm tập trung điều chỉnh giảm nợ vay Biểu đồ 2: Tỷ trọng nợ HSG giai đoạn 2015-2019 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 11% 6% 2% 1% 1% 89% 94% 98% 99% 99% 2015 2016 2017 2018 2019 Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Nguồn: Tính tốn nhóm từ BCTC Nợ ngắn hạn năm 2016 năm 2017 tăng, cụ thể năm 2017 tăng 5,26 tỷ đồng so với năm 2016 mức tăng cao giai đoạn từ 2015-2019 Những năm nợ ngắn hạn tăng khoản phải trả người bán tăng Sang năm 2018, nợ ngắn hạn giảm 694,84 tỷ đồng xuống cịn 10,78 nghìn tỷ đồng năm 2019 giảm mạnh cịn 7,66 nghìn tỷ đồng tiêu vay nợ thuê tài giảm mạnh Doanh nghiệp cố gắng giảm nợ cách tái cấu trúc hệ thống, thu gọn dự án đầu tư trái ngành nhằm trì cấu vốn an tồn, rủi ro phụ thuộc vào nguồn vốn bên Nợ dài hạn giai đoạn 2015-2019 liên tục giảm mạnh chiếm 11%, 6%, 2% 1% tổng nợ phải trả năm, điều thể doanh nghiệp tập trung trả khoản nợ dài hạn vay tài chính, việc huy động vốn từ bên ngồi giảm  Mơ hình tài trợ Bảng 4: Nguồn vốn lưu động thường xuyên (ĐVT: triệu đồng) Chỉ tiêu 2015 2016 Nguồn vốn thường xuyên 3,644,635 4,665,078 NWC (113,404) 551,596 2017 4,544,84 501,640 2018 2019 5,458,266 6,029,327 200,444 691,206 Nguồn: Tính tốn nhóm từ BCTC Dựa vào bảng tính, ta thấy năm 2015 NWC0 cho thấy ổn định hoạt động kinh doanh cơng ty có phần nguồn vốn lưu động thường xuyên tài trợ cho tài sản lưu động (Mơ hình 1) để sử dụng cho hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp sử dụng mơ hình tài trợ có độ an tồn cao đảm bảo khả toán doanh nghiệp  Địn bẩy tài Để gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu, DN thường sử dụng địn bẩy tài Hệ số nợ/ Tổng tài sản Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018 2019 Hoa Sen Hòa Phát Chênh lệch so với TB ngành 2016 1.089 1.52 0.431 2017 1.044 1.79 0.746 2018 1.019 1.12 0.101 2019 1.09 1.13 0.04 Nguồn: Thu thập tính tốn nhóm từ BCTC DN Dù khả tốn ngắn hạn tập đồn Hoa Sen ln lớn so với tập đồn Hịa Phát doanh nghiệp ngành khả tốn ngắn hạn Hoa Sen lại thấp từ 0.04 đến 0.75 lần Điều cho thấy Hoa Sen gặp khó khăn mức độ đảm bảo toán khoản nợ ngắn hạn Từ cuối 2016 đến 2018 tập đoàn gặp khó khăn dịng tiền, việc vay nợ tăng cao, nợ ngắn hạn 11 tỷ đồng, yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến khả toán ngắn hạn doanh nghiệp Hệ số khả toán nhanh Hệ số khả toán nhanh phản ánh khả toán nợ ngắn hạn doanh nghiệp mà không cần phải thực lý khẩn cấp hàng tồn kho Hệ số khả toán nhanh Hoa Sen có xu hướng tăng từ 0.546 vào năm 2015 lên 0.82 vào năm 2019, năm tăng 0.274 lần nhìn chung khả toán nhanh doanh nghiệp nhỏ điều cho thấy Hoa Sen cịn gặp khó khăn việc toán nợ Hệ số khả tốn lãi vay Hoa Sen Hịa Phát 2016 12.407 28.51 2017 6.023 20.36 2018 2.251 19.65 2019 2.75 10.71 Nguồn: Thu thập tính tốn nhóm từ BCTC DN Nhìn chung hệ số khả tốn lãi vay doanh nghiệp ngành thép có xu hướng giảm, khả toán lãi vay Hoa Sen thấp nhiều lần so với tập đoàn Hịa Phát ngành Khả tốn lãi vay ngành thép giảm nguyên nhân việc ngân hàng siết chặt sách cho vay doanh nghiệp từ ảnh hưởng đến nguồn vốn vay Lợi nhuận trước lãi vay thuế Hoa Sen giảm lãi vay tăng điều làm cho giảm hệ số khả toán lãi vay, doanh thu chưa đủ bù đắp cho lãi vay phải trả Hệ số có 13 ảnh hưởng quan trọng đến việc ngân hàng xem xét có cho doanh nghiệp vay vốn hay khơng dự báo trước khả toán lãi vay điều cần thiết 1.6 Hiệu suất hiệu kinh doanh CTCP Tập đoàn Hoa Sen  Hiệu suất hoạt động kinh doanh Các tiêu hệ số hoạt động sau sử dụng việc đánh giá mức độ hoạt động kinh doanh CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG): Biểu đồ 4: Kỳ luân chuyển HTK bình quân, kỳ luân chuyển Khoản phải thu bình quân, kỳ luân chuyển Khoản phải trả bình quân xu hướng biến động HSG giai đoạn 2015-2019 2017 2018 2019 43.72 2016 I NV 10.66 20.10 14.14 14.94 13.93 21.09 20.05 3.00 1.00 2.00 16.57 18.02 30.81 31.74 19.88 36.91 37.61 2015 AR AP Nguồn: Tính tốn nhóm từ BCTC Nhìn chung, thực trạng quản trị hàng tồn kho doanh nghiệp có xu hướng cải thiện mức tối thiểu Trong thời gian thu tiền từ khách hàng có xu hướng tăng cao thời gian trả tiền cho nhà cung cấp biến động tăng giảm giai đoạn 2015-2019 Để nhận xét rõ tiêu, quan sát bảng đây: Bảng 5: Hiệu sử dụng vốn lưu động Hàng tồn kho Giá vốn hàng bán Vòng quay HTK 2015 2016 2017 2018 2019 2,281,126 3,169,484 4,428,029 1,787,891 2,072,120 29,074,02 26,953,27 43,680,06 57,061,31 42,509,20 9.70 9.89 11.50 18.36 22.03 14 INV Doanh thu Phải thu từ khách hàng Vòng quay KPThu AR Giá vốn hàng bán Phải trả người bán Vòng quay KPTra AP VLĐ Vòng quay VLĐ Kỳ luân chuyển VLĐ Vòng quay TS 37.61 36.91 31.74 19.88 16.57 31,097,65 30,153,25 46,898,60 59,977,96 44,770,03 1,657,213 1,986,659 3,975,439 7,163,249 4,634,962 20.25 18.21 17.31 11.85 8.35 18.02 20.05 21.09 30.81 43.72 29,074,02 26,953,27 43,680,06 57,061,31 42,509,20 555,162 1,501,886 3,308,069 1,111,660 1,370,638 24.43 26.21 18.16 25.82 34.25 14.94 13.93 20.10 14.14 10.66 (113,404) (163.31) 551,596 137.63 501,640 89.06 200,444 170.86 691,206 100.42 (2.23) 2.65 4.10 2.14 3.63 3.27 3.04 3.49 3.72 2.99 Nguồn: Tổng hợp từ BCTC tính tốn nhóm Vịng quay hàng tồn kho (được xác định tỷ lệ GVHB/HTK bình quân) có xu hướng tăng giai đoạn 2015-2019; trung bình khoảng 10%/năm Tương ứng với tiêu kỳ luân chuyển HTK (INV) giảm Quy mô DN ngày mở rộng kéo theo nhu cầu bán sản phẩm thị trường tăng, giá vốn hàng bán tăng Tuy nhiên, kết tích cực sau thời gian thực tái cấu hệ thống phân phối, hàng tồn kho giảm xuống mức tối thiểu (còn 1.787 triệu đồng, giảm 59,62% so với năm 2017), nhờ tiêu INV rút ngắn Các quý cuối năm thời điểm HSG đẩy mạnh sản lượng tiêu thụ để giải phóng hàng tồn kho mang dịng tiền (từ hoạt động kinh doanh) cho cơng ty, cơng ty chấp nhận mức giá bán thép tỷ suất lợi nhuận thấp Chỉ tiêu vòng quay khoản phải thu phản ánh tốc độ thu hồi nợ doanh nghiệp (được tình tỷ lệ doanh thu bán hàng/nợ phải thu bình qn), có xu hướng giảm nhẹ giai đoạn 2015-2017 giảm mạnh năm 2019 (giảm 30% so với năm 2018) Kỳ thu tiền bình quân năm 2015 mức 18 ngày tăng dần đến 43,72 ngày năm 2019 Điều cho thấy công tác quản trị khoản phải thu DN phải thay đổi để phù hợp với chế thị trường Đầu năm 2018, tham gia vào thị trường tôn mạ (sản phẩm chủ yếu Hoa Sen) Tập đồn Hịa Phát đẩy thị trường cạnh tranh nước tăng cao, đòi hỏi HSG phải có sách ưu đãi để thu hút nhu cầu từ thị trường Tuy nhiên, so với trung bình ngành thép, HSG v|n trì số ngày thu tiền bình quân mức thấp, cho thấy tình hình tài khả quan doanh nghiệp 15 Vòng quay khoản phải trả phản ánh tốc độ tốn cho nhà cung cấp doanh nghiệp (được tính tỷ lệ GVHB/Phải trả người bán bình quân) biến động giai đoạn Thông thường, doanh nghiệp cố gắng kéo dài thời hạn toán để chiếm dụng phần vốn từ đơn hàng phục vụ cho hoạt động kinh doanh Năm 2017, AP tăng mạnh 44,29% so với năm 2016 sau giảm cịn 14 ngày (năm 2018) 10,6 ngày (năm 2019) Số tiền phải trả người bán giảm nguyên nhân d|n đến thời gian trả tiền giảm Chủ yếu, nhà cung cấp lớn cho DN công ty thuộc sở hữu HSG công ty thuộc sở hữu Chủ tịch công ty CT TNHH thành viên Hoa Sen Bình Định, Nhơn Hội, Hà Nam… Trong năm 2015, HSG có tiêu VLĐ âm thể việc cơng ty gặp khó khăn việc tốn khoản nợ tài sản có Từ năm 2016 trở lại đây, DN cải thiện hiệu hoạt động công ty mà VLĐ dương có xu hướng tăng Đặc biệt năm 2018 vòng quay VLĐ 170,86 vòng/năm; tăng 92% so với năm 2017 giảm xuống 100 vòng/năm năm 2019 (giảm 41%) Vòng quay VLĐ lớn thể hiệu suất sử dụng VLĐ cao Vòng quay tài sản phản ánh tổng quát hiệu suất sử dụng tài sản có DN xác định tỷ lệ doanh thu thuần/Tổng TS bình quân Chỉ tiêu dao động khoảng 3-3,3 cao giá trị trung bình ngành (năm 2016 đạt 1,39) Hệ số cao đồng nghĩa với việc sử dụng tài sản HSG vào cách hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu Năm 2019, vịng quay tài sản đạt 2,99; tức với đồng tài sản doanh nghiệp tạo 2,99 đồng doanh thu  Hiệu kinh doanh Biểu đồ 5: Kết hoạt động kinh doanh HSG giai đoạn 2015-2019 70,000,000 2,000,000 1,800,000 60,000,000 1,600,000 Triệu đồng 50,000,000 1,400,000 1,200,000 40,000,000 1,000,000 30,000,000 800,000 600,000 20,000,000 400,000 10,000,000 - 200,000 2015 2016 2017 Tổng doanh thu EBT 16 2018 2019 Tổng Chi phí NI - Nguồn: Tổng hợp từ BCTC tính tốn nhóm Có thể thấy, tổng doanh thu HSG có tăng trưởng mạnh giai đoạn 20172018; từ 47,5 tỷ đồng năm 2017 lên đến 60,52 tỷ đồng năm 2018 (tăng 13 tỷ tương ứng với 27,40%) sau sụt giảm năm 2019 cịn 45,17 tỷ đồng (giảm 25,36% so với năm 2018) Sự tăng trưởng doanh thu kéo theo gia tăng tổng chí phí, doanh nghiệp ngành thép nói chung Tập đồn Hoa Sen nói riêng phải chịu chi phí nguyên liệu đầu vào tương đối cao (phụ thuộc phần lớn vào nguyên liệu nhập khẩu) có xu hướng ngày tăng năm gần đây; cụ thể quý năm 2019 giá nguyên liệu đầu vào tăng 70% so với đầu năm Trung bình tổng chi phí 93-99% tổng doanh thu; giá vốn hàng bán chiếm khoảng 95% tổng chi phí Thực tế cho thấy, nhu cầu xây dưng tòa nhà cao tầng tăng, khiến cho doanh thu HSG v|n đạt tăng trưởng mạnh doanh thu biên lợi nhuận lại ghi nhận giảm sút mạnh Cụ thể, tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2016 đạt 10,61% giảm 6,86% năm 2017 4,86% năm 2018 Tương tự, tỷ suất lợi nhuận ròng năm năm 2016 ghi nhận 5,23% đến năm 2018 giảm 0,84%; thể đồng doanh thu doanh nghiệp tạo 0,84 đồng lợi nhuận sau thuế Các tiêu có dấu hiệu cải thiện năm 2019, thể việc doanh nghiệp giảm mạnh CP QLDN (giảm 183 tỷ đồng so với năm 2018) nhờ vào việc tiến hành tái cấu trúc hệ thống quản lý Đồng thời, HSG tập trung vào sản phẩm thị trường có biên lợi nhuận cao d|n đến cải thiện đáng kể tiêu lợi nhuận gộp Khả sinh lời Tương tự với biến động lợi nhuận, tiêu tỷ suất sinh lời doanh nghiệp có giảm sút giai đoạn 2017-2018 có dấu hiệu phục hồi vào năm 2019 Quan sát biểu đồ cho thấy: Biểu đồ 6: Tỷ suất sinh lời HSG giai đoạn 2015-2019 17 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2015 2016 2017 2018 2019 Nguồn: Tính tốn nhóm từ BCTC Tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh thu (ROS) trì mức thấp, trung bình 2,51% Đây đặc thù ngành sản xuất kinh doanh thép, mà mức độ sử dụng chi phí cao Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (BEP) trung bình 11,8% Xem xét mối quan hệ tiêu BEP tiêu tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) thấy mức độ sử dụng nợ HSG có tác động trực tiếp đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Trong giai đoạn hoạt động có hiệu quả, năm 2016, việc sử dụng nợ vay khiến DN ngành thép tận dụng tác động tích cực đòn bẩy kinh doanh để gia tăng tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Ngược lại, giai đoạn DN gặp khó khăn (năm 2017-2018), BEP bình quân DN mức thấp (khoảng 6%) lãi suất tiền vay giai đoạn ln trì mức cao (8-9%/năm khoản vay dài hạn) khiến ROE DN giảm mạnh 9,45% năm 2018 Hệ số sinh lợi tài sản (ROA) phản ánh đồng tài sản tạo đồng lợi nhuận sau thuế Là doanh nghiệp lớn ngành thép với HPG, TVN, POM, NKG; ROA HSG đạt mức cao so với trung bình ngành (2,89% năm 2019) dao động mức 5% đến 12% Tương tự tiêu ROA, tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) DN lớn đầu ngành ln trì mức cao so với trung bình ngành so với ngành khác Năm 2016, ROE lên đến 43,38% - gấp lần so với năm hoạt động kinh doanh hiệu (năm 2019) Trong năm này, HSG mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh cách tăng vốn cổ phần từ 2.989 tỷ lên đến 4.276 tỷ đồng; đồng thời GVHB giảm mạnh góp phần làm 18 tăng tiêu lợi nhuận Để làm rõ nguyên nhân biến động tiêu ROE qua năm, ta tìm hiểu phương pháp phân tích Dupont qua bảng đây: Bảng 6: Phân tích Dupont ROS Vịng quay TS 1/(1-HS nợ) ROE 2015 2.21% 3.27 3.52 25.43% 2016 5.23% 3.04 2.73 43.38% 2017 2.89% 3.49 2.81 28.26% 2018 0.84% 3.72 3.02 9.45% 2019 1.36% 2.99 2.63 10.76% Nguồn: Tính tốn nhóm từ BCTC Có thể thấy, ROE năm 2016 tăng trưởng mạnh tác động tiêu ROS, tiêu vòng quay tài sản hệ số vốn VCSH giảm Như năm 2016 bình quân đồng vốn chủ sở hữu đưa lại 0,4338 đồng lợi nhuận sau thuế, vì: sử dụng bình quân đồng vốn kinh doanh tạo 3,04 đồng doanh thu thuần; đồng doanh thu có 0,0523 đồng lợi nhuận sau thuế bình quân sử dụng đồng vốn kinh doanh công ty huy động nợ 0,716 đồng Nhìn cách tổng thể, sụt giảm lợi luận nguyên nhân trực tiếp tác động giảm mạnh đến ROE năm 2017 2018 Trong đó, vịng quay tài sản ổn định Phân tích Dupont rằng, địn bẩy tài khơng có ảnh hưởng đáng kể tới biến động ROE, giai đoạn Ví dụ như, năm 2018 DN tăng mức độ sử dụng nợ từ 64% năm 2017 lên đến 67% khơng có khả khuếch đại ROE, chí tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu giảm sâu Như vậy, việc vay nợ không đạt nhiều mục tiêu nhà quản trị tài mong đợi Hiệu kinh tế tài cịn bị ảnh hưởng hành vi 1.7 Đánh giá tình hình giá trị thị trường Hình 7: Biến động giá cổ phiếu HSG giai đoạn 2015-2019 19 Nguồn: Vietstock Tập đoàn Hoa Sen niêm yết sàn chứng khooán thành phố Hồ Chí Minh với mã chứng khốn HSG, tính đến 22/3/2020 khối lượng giao dịch HSG triệu cổ phiếu với trị thị trường 14 tỷ đồng giá trị vốn hóa thị trường nghìn tỷ đồng Trong giai đoạn 2015 đến 2019 giá cổ phiếu tập đồn Hoa Sen có nhiều biến động Theo số liệu từ Vietstock, giá đóng cửa cao HSG 26,034VNĐ vào ngày 6/6/2017 Giá đóng cửa thấp 5,417 VNĐ ngày 26/12/2018 Khối lượng giao dịch ngày triệu cổ phiếu Ngày 31/7/2017 ngày có khối lượng giao dịch nhiều với 16 triệu cổ phiếu Như đánh giá mục 1.5 số tài xấu tác động tiêu cực lên giá cổ phiếu Cổ phiếu HSG bất ngờ giảm mạnh năm 2017 trở nên xấu năm 2018 Khi đóng cửa phiên giao dịch cuối năm 2017 HSG dừng mức 23,970 đồngp/cổ phiếu, giảm 3,890 đồng/cổ phiếu, tương đường 14% so với cuối năm 2016 Qua tháng đầu năm 2018, cổ phiếu HSG giảm 12,420 đồng/cổ phiếu, tương đường 51.8%, 11,550 đồng/cổ phiếu gây áp lực lớn cho cổ đông Cũng tháng này, vốn hóa thị trường Hoa Sen bốc nghìn tỷ đồng Giá cổ phiếu lao dốc với biên độ rộng thời gian ngắn làm lung lay niềm tin cổ đông với doanh nghiệp dẫn tới tình trạng bán tháo cổ phiếu 20 Việc trượt giá cổ phiếu với nhiều cổ đơng có kế hoạch bán cổ phiếu ảnh hưởng nghiêm trọng đến giá trị thị trường Hoa Sen Dù năm 2019 giá cổ phiếu có dấu hiệu tăng trở lại với tình hình kinh tế cịn nhiều biến động gây sức ép DN Các DN nội địa ngành Hòa Phát, Nam Kim đối thủ trực tiếp Hoa Sen với khối lượng cổ phiếu giá trị vốn hóa lớn gấp nhiều lần, trước thời điểm khó khăn kinh tế doanh nghiệp có khả đứng vững trì mạnh Việc nâng cao chất lượng sản phẩm, đa dạng hóa mẫu mã, có sách chiến lược phù hợp đisều doanh nghiệp cần trọng để đảm bảo trì giá trị thị trường đứng vững trước thay đổi kinh tế 1.8 Đánh giá tình hình rủi ro tăng trưởng  Tình hình rủi ro CTCP Tập đồn Hoa Sen Trước tình hình nhiều biến động thị trường quốc tế nội địa, Tập đoàn phải chịu nhiều rủi ro biến động tỉ giá, lãi suất, rủi ro nợ phải thu khó địi tốn Điển khoản nợ phải thu tập đoàn từ năm 2016 mức 2.761 tỉ đồng tăng vọt lên mức 5.005 tỉ đồng vào năm 2017 tiếp tục tăng đến 8.129 tỉ đồng năm 2018 Đồng thời, khoản nợ phải trả, đặc biệt phải trả người bán Hoa Sen giai đoạn tăng nhanh từ 6.603 tỉ đồng lên 10.859 tỉ đồng giá vốn nguyên liệu sản xuất tăng cao, điều khiến Hoa Sen gặp nhiều khó khăn hoạt động sản xuất kinh doanh Bảng 7: Chi phí lãi vay HSG giai đoạn 2015-2019 (ĐVT: triệu đồng) Chi phí lãi vay 2015 2016 2017 2018 2019 180,561 163,767 317,504 458,730 399,146 Nguồn: BCTC HSG giai đoạn 2015-2019 Chi phí lãi vay tập đồn năm 2017, 2018 tăng vọt khoản lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái, chênh lệch tỷ giá hối đoái đánh giá lại khoản ngoại tệ khoản dự phịng Vì thị trường có lạm phát tập đồn gặp nhiều rủi ro tài  Tình hình tăng trưởng Trong khoảng thời gian từ ngày 1/10/2017 đến ngày 30/9/2018, doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Hoa Sen ghi nhận 34.570 tỷ đồng tăng 31,2% so với niên độ trước Tuy nhiên, chi phí tài tăng mạnh 64,7% lên mức 970 tỷ đồng, với chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp tăng d|n đến lợi nhuận từ hợt động kinh 21 doanh Tập đoàn mang 474 tỷ đồng, giảm gần 70% Những nguyên nhân d|n đến chi phí tăng chi phí nguyên liệu sản xuất tăng cao, thị trường xuất có nhiều rào cản thương mại thị trường nước xuất cạnh tranh từ “ông lớn” ngành nghề khác khiến Hoa Sen thời điểm gặp nhiều khó khăn, ảnh hưởng nhiều đến kế hoạch tăng trưởng công ty năm Giá vốn cao d|n đến giá trị hàng tồn kho cao buộc doanh nghiệp tăng dư nợ ngắn hạn, giai đoạn 2017-2018 liên tục tăng so với nợ ngắn hạn 2016 (gấp 1.6-1.8 lần) Ngồi ra, việc mở rộng quy mơ sản xuất kinh doanh làm tăng dự nợ trung dài hạn Mà dư nợ tăng, kết hợp với lãi suất tăng tỷ giá không ổn định khiến chi phí lãi vay tăng cao Kết thúc niên độ 2017-2018, HSG đạt doanh thu 34,441 tỷ đồng, vượt 15% so với kế hoạch; song lợi nhuận sau thuế hợp đạt 409 tỷ đồng, thực 30% tiêu Với kết trên, HĐQT HSG trình ĐHĐCĐ thông qua việc chi trả mức cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 10% cho niên độ Năm 2019, Hoa Sen đặt mục tiêu doanh thu 31.500 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế 500 tỷ đồng Chỉ tiêu lợi nhuận tăng 22% doanh thu lại giảm 8,5% năm Hoa Sen đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu âm Thực tế, kết thúc năm tài 2019, Hoa Sen khơng hồn thành tiêu đề Doanh thu cơng ty năm đạt 28.034 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế 361 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ 89% 72% Qua số cho thấy tình hình tăng trưởng Hoa Sen năm gần đân có xu hướng chậm lại Xu hướng ngành thép năm gặp nhiều bất lợi đầu vào đầu khiếp cho Hoa Sen gặp nhiều khó khăn Tuy nhiên, theo báo cáo cơng ty chứng khốn, Hoa Sen v|n giữ vững vị mảng tôn mạ nhờ sở hữu chuỗi bán lẻ ngành Thị phần Hoa Sen trì 30% nhiều năm gần bỏ xa tất doanh nghiệp tôn mạ nội địa khác nhờ lợi bán lẻ Trong bối cảnh khả sinh lời mảng kinh doanh cốt lõi cải thiện, VCSC dự báo sản lượng sớm tăng trở lại Nỗ lực đối mặt với thách thức tạm thời dịch viêm phổi bùng phát khiến nhu cầu vật liệu xây dựng chững lại ngắn hạn Có nhiều thước đo khác tăng trưởng DN Trong tập này, nhóm chung em sử dụng tỷ lệ tăng trưởng bền vững (sustainable growth) 2015 ROE Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại g 2016 2017 25.43% 43.38% 28.26% 0.79 0.79 0.85 20.09% 34.27% 24.02% 22 2018 2019 9.45% 10.76% 0.31 0.999631 2.93% 10.75% Để có nhận xét rõ nhân tố ảnh hưởng đến tăng trưởng lợi nhuận cổ tức cho cổ động hành, sử dụng phân tích Dupont mục 1.6 để tách tiêu ROE Như vậy, giai đoạn 2015-2017 g trì mức 20% đóng góp ROE tỷ lệ lợi nhuận giữ lại cao Chỉ tiêu g tăng trưởng giai đoạn thể HSG trọng vào sách phân phối lợi nhuận với sách đầu tư vốn, thời điểm DN chiến lược mở rộng sản xuất kinh doanh nên trọng vào việc giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư Đây thời kỳ có kết kinh doanh tốt nên tăng trưởng hợp lý Đến giai đoạn khó khăn kể từ năm 2018, tỷ lệ LNGL 0.31 tức hệ số chi trả cổ tức lên đến 0.69, Hoa Sen chi mạnh trả cổ tức tiền mặt cho cổ đông (lên đến 350 tỷ đồng, 60% lợi nhuận sau thuế năm 2018) Và tiêu g cải thiện năm 2019 cho thấy dấu hiệu kinh doanh tích cực từ tập đồn 1.9 Đánh giá chung  Ưu điểm CTCP Tập đoàn Hoa Sen doanh nghiệp tôn thép hàng đầu Việt Nam Đơng Nam Á, giữ vị trí số thị trường tôn mạ vươn tới vị trí thứ sản xuất ống thép Với lợi lớn giá trị thương hiệu kinh nghiệm trình sản xuất kinh doanh, tiêu tài Tập đồn thể BCTC tốt so với mặt chung ngành thép Các hệ số khả sinh lời DN mức cao so với trung bình ngành Tuy biên lợi nhuận cịn thấp Hoa Sen ghi nhận lãi giai đoạn 2015-2019 Chỉ tiêu ROE, ROA cao có xu hướng ổn định năm trở lại thể kết tích cực hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Về hiệu quản trị vốn lưu động, HSG đạt kết định việc tăng tốc độ luân chuyển VLĐ; đặc biệt tiêu vòng quay hàng tồn kho, vòng quay khoản phải trả kỳ luận chuyển vốn lưu động DN tích cực việc xử lý hàng tồn kho, có biện pháp cụ thể để điều tiết lượng hàng mức tối thiểu tránh chi phí khơng cần thiết làm giảm lợi nhuận hoạt động Nợ phải trả có xu hướng giảm dần qua năm, khiến tổng nguồn vốn giảm Điều đồng nghĩa với tỷ trọng VCSH tổng nguồn vốn tăng dần, cho thấy mức độ tự chủ tài HSG dần lên theo chiều hướng tích cực ổn định Với tỷ trọng VCSH tăng vậy, Hoa Sen giảm bớt gánh nặng, áp lực tài chính, giảm nguy đối mặt với rủi ro toán khoản nợ đến hạn Đồng thời, việc theo đuổi sách tài thận trọng thời điểm tình hình bất ổn kinh tế thị trường giúp Công ty đảm bảo an tồn mặt tài chính, đồng thời nâng cao uy tín DN VLDR 23 NCVLDR giai đoạn có nhiều biến động nhiên nguồn VLDR v|n đủ để tài trợ cho nhu cầu vốn DN VLDR năm gần dương chứng tỏ doanh nghiệp tiến tới cân mặt tài dài hạn  Hạn chế nguyên nhân Trong giai đoạn 2015-2019, Tập đoàn Hoa Sen tập trung đẩy mạnh việc mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh ngồi nước, hệ thống chi nhánh mở nhanh rộng Hệ thống khắp nước khiến chi phí vận hành tập đồn tăng cao, hệ thống có xảy xung đột với đại lí phân phối, d|n đến tranh chấp thị phần liệt nội khơng ủng hộ từ nhà phân phối Không vậy, việc mở rộng chi nhánh đặt áp lực lên số lượng hàng tồn kho, phải đảm bảo nguồn cung đủ cho chi nhánh, đại lí với khoản nợ phải thu HSG tăng cao Do hoạt động kinh doanh không thuận lợi năm gần đây, cung lớn cầu nên lượng hàng hóa bán thấp, d|n tới việc dự trữ nhiều hàng hóa, khiến DN thêm nhiều chi phí để lưu kho bãi, tăng rủi ro, giảm tốc độ luân chuyển vốn Các khoản nợ phải thu cao lúc đó, Tập đồn phải đảm bảo dòng tiền để đáp ứng khoản mục đầu tư, tài nên chưa thu nợ, Tập đồn có khoản vay tăng vọt biến động tỉ giá, lãi suất khiến Hoa Sen gặp nhiều khó khăn, có dịng tiền âm nhiều năm Tuy nợ phải trả năm gần có xu hướng giảm dần cấu nguồn vốn Công ty chủ yếu v|n nợ cho thấy Cơng ty v|n cịn phụ thuộc nhiều từ vốn huy động bên ngoài, thiếu độc lập tài d|n tới tăng áp lực tới DN để trả nợ hạn Phần lớn nguyên liệu Tập đoàn Hoa Sen nhập từ nước Do đó, giá nguyên vật liệu giới biến động có khả ảnh hưởng đến lợi nhuận Tập đồn giá bán thường khơng tăng tương ứng Kiến nghị đề xuất Dựa phân tích điểm mạnh yếu tình hình tài CTCP Tập đồn Hoa Sen, nhóm chúng em đề xuất số giải pháp công ty sau: Một là, thay đổi cấu tài sản nguồn vốn, gia tăng vốn chủ sở hữu lực tự tài trợ doanh nghiệp Việc sử dụng nợ với mức độ cao bất cập cấu trúc tài DN ngành thép nói chung với Hoa Sen nói riêng Đầu tư lớn với nợ vay phương án mà Tập đoàn lựa chọn để phát triển dự án lớn (thép Cà Ná) đồng thời nâng cao lực sản xuất nhằm tạo tảng phát phiển lâu dài Chính vây, chi phí nợ vay HSG chiếm tỷ trọng cao tổng chi phí Từ năm 2018 trở lại đây, Hoa Sen tập trung giảm mạnh chi phí vay đạt hiệu định Tuy nhiên để không 24 làm gián đoạn trình đầu tư giảm sức cạnh tranh thị trường, gia tăng vốn chủ sở hữu bước hợp lý giai đoạn giữ vững ổn định thị trường Trước hết, DN cần khai thác triệt để nguồn vốn nội sinh từ lợi nhuận để lại; giữ quyền kiểm soát, tránh áp lực tốn kỳ hạn Bên cạnh đó, xây dựng sách phân phối lợi nhuận hợp lý nhằm giữ chân nhà đầu tư đồng thời đẩy mạnh tích lũy lợi nhuận để lại tái đầu tư Đẩy mạnh phát hành cổ phiếu, thu hút nhà đầu tư tiềm nước nguồn vốn l|n kinh nghiệm quản lý Hai là, tái cấu trúc nợ theo hướng gia tăng nợ dài hạn, đảm bảo an toàn ổn định nguồn tài trợ doanh nghiệp Cùng với nỗ lực giảm nợ, nợ vay dài hạn chiếm tỷ trọng nhỏ (1% năm 2019) vấn đề cần cân nhắc cấu nợ Tập đoàn Hoa Sen Việc tỷ trọng nợ vay ngắn hạn mức lớn phản ảnh mức độ rủi ro cao định tài trợ DN Một số giải pháp cụ thể đưa như: đàm phán, điểu chỉnh kỳ hạn nợ phù hợp với thời gian sử dụng tài sản nhằm tránh việc sử dụng nợ ngắn hạn đầu tư cho TSDH; chuyển nợ thành vốn góp cổ phần để chủ nợ có quyền tham gia vào hoạt động DN nhằm kiểm sốt tốt dịng tiền đầu tư Đồng thời, có chế giám sát nợ hiệu nhằm kiếm chế gia tăng nợ Ba là, tái cấu hệ thống cấu trúc, nhằm cắt giảm chi phí tối đa Với việc chi phí chiếm tỷ trọng cao doanh thu làm cho biên lợi nhuận HSG mức thấp, công ty cần thực tái cấu trúc hệ thống phân phối để giảm thiểu tối đa chi phí sản xuất, chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp Giá trị thương hiệu khiến cho Hoa Sen có lợi giá bán so với DN ngành, với việc tái cấu trúc nhằm giảm giá thành sản phẩm đến tay người tiêu dùng làm tăng thị phần tiêu thụ cho công ty Thực tái cấu trúc theo mơ hình chi nhánh tỉnh (Hoa Sen Group -> chi nhánh tính -> hệ thống cửa hàng phân phối bán lẻ), thay đơn vị nhượng quyền thương hiệu đảm bảo tất cửa hàng toàn quốc phân phối 100% sản phẩm HSG; đồng thời đảm bảo quán sách giá bán, sách kinh doanh, tiết giảm chi phí nguồn lực quản lý KẾT LUẬN Trong giai đoạn 2015-2019, Tập đồn Hoa Sen dù có nhiều biến động gặp khó khăn vấn đề dòng tiền cạnh tranh ngày gay gắt thị trường nội địa nước Tuy nhiên với nỗ lực cố gắng đưa chiến lược mới, cải tiến, nâng cao đa dạng hóa sản phẩm Hoa Sen giữ vững vị doanh nghiệp đầu lĩnh vực nguyên vật liệu 25 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Báo cáo thường niên HSG giai đoạn 2015-2019 Cổ đơng có vui không nhận cổ tức khủng cổ phiếu https://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/co-dong-co-vui-khong-khi-nhan-co-tuc-khungbang-co-phieu-187582.html CTCP chứng khốn Ngân hàng cơng tương Việt Nam, Báo cáo ngành Thép 07/2019 Doanh nghiệp thép "ứng xử" với nợ vay, Báo diễn đàn doanh nghiệp https://enternews.vn/hoa-sen-giam-no-vay-than-toc-141195.html Giá nguyên liệu "đè bẹp" doanh nghiệp Thép https://www.bvsc.com.vn/News/201982/700866/gia-nguyen-lieu-de-bep-doanh-nghiepthep.aspx Đăng Phương Mai, Giải pháp tái cấu trúc tài doanh nghiệp ngành thép Việt Nam, Học viện Tài Hoa Sen Group phát hành 38 triệu cổ phiếu trả cổ tức tỷ lệ 10% https://cafef.vn/hoa-sen-group-hsg-phat-hanh-38-trieu-co-phieu-tra-co-tuc-ty-le-1020190302102210687.chn Lợi nhuận năm 2018 giảm mạnh, Hoa Sen bất ngờ đặt kế hoạch kinh doanh tăng trưởng "âm" năm 2019 http://vnfinance.vn/loi-nhuan-nam-2018-giam-manh-hoa-sen-bat-ngo-dat-ke-hoach-kinhdoanh-tang-truong-am-trong-nam-2019_t114c2n4952 NCS Ths Dương Thu Minh, Đại học kinh tế quản trị kinh doanh Thái Nguyên, Phân tích hiệu kinh doanh DN thuộc tổng cơng ty Thép VN, Tạp chí Tài kỳ tháng 8/2019 10 PGS.TS Bùi Văn Vần; PGS.TS Vũ Văn Ninh (2013), Giáo trình Tài doanh nghiệp Website CTCP Tập đoàn Hoa Sen www.hoasengroup.vn 26 27 ... tên thành Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hoa Sen tiến hành nhận sáp nhập công ty Công ty Cổ phần Tôn Hoa Sen, Công ty Cổ phần Vật liệu Xây dựng Hoa Sen, Cơng ty Cổ phần Cơ khí Xây dựng Hoa Sen; Ngày 08/11/2008:... trị tài mong đợi Hiệu kinh tế tài cịn bị ảnh hưởng hành vi 1.7 Đánh giá tình hình giá trị thị trường Hình 7: Biến động giá cổ phiếu HSG giai đoạn 2015- 2019 19 Nguồn: Vietstock Tập đoàn Hoa Sen. .. 100 cổ phiếu nhận 20 cổ phiếu mới) Đây đợt thưởng cổ phiếu Hoa Sen giai đoạn 2015 - 2019 nhằm tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ sở hữu Năm 2018, Hoa Sen phát hành 38,48 triệu cổ phiếu trả cổ tức