Tính cấp thiết của đề tài
Thâm hụt ngân sách là một vấn đề nghiêm trọng mà nhiều quốc gia, bao gồm Việt Nam, đang đối mặt, ảnh hưởng đến cả nền kinh tế và sự phát triển bền vững Mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và các biến số kinh tế là chủ đề được nhiều nhà kinh tế và chính sách quan tâm, vì nó không chỉ tác động đến lãi suất thị trường mà còn đến hành vi tài chính của người dân và quốc gia Việc giải quyết thâm hụt ngân sách đòi hỏi sự khéo léo, nhằm tránh tạo ra áp lực ngược lên ngân sách nhà nước và gánh nặng nợ nần Nhóm nghiên cứu đã chọn đề tài "Ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách đến lãi suất thị trường Việt Nam" để phân tích các tác động ngắn và dài hạn, từ đó đưa ra các khuyến nghị chính sách phù hợp với điều kiện thị trường Việt Nam.
Mục tiêu nghiên cứu
Dựa trên các nghiên cứu thực nghiệm và nền tảng nghiên cứu của tác giả trong và ngoài nước về tác động của thâm hụt ngân sách nhà nước đến lãi suất thị trường, nhóm chúng em đã thu thập dữ liệu từ các nguồn thông tin thứ cấp đáng tin cậy nhằm đặt ra mục tiêu nghiên cứu cụ thể.
- Định lượng chính xác một cách tương đối mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách Nhà nước và lãi suất thị trường Việt Nam
Để quản lý thâm hụt ngân sách và ổn định kinh tế ở Việt Nam, cần đưa ra các chính sách hợp lý nhằm tăng cường hiệu quả chi tiêu công và tăng thu ngân sách Các giải pháp có thể bao gồm cải cách thuế, tối ưu hóa chi phí hành chính, và khuyến khích đầu tư tư nhân Đồng thời, cần xây dựng hệ thống giám sát tài chính chặt chẽ để đảm bảo tính minh bạch và trách nhiệm trong quản lý ngân sách Việc thúc đẩy phát triển kinh tế bền vững cũng là yếu tố quan trọng giúp giảm áp lực thâm hụt ngân sách trong dài hạn.
Kết cấu bài nghiên cứu
Bài tiểu luận của chúng em gồm các phần như sau:
Chương 1: Tổng quan nghiên cứu, cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu
Chương 2: Kết quả và thảo luận
Chương 3: Kết luận, gợi ý chính sách và kiến nghị giải pháp
Do hạn chế về kiến thức và thời gian, bài tiểu luận của chúng em không thể tránh khỏi một số sai sót Chúng em rất mong nhận được ý kiến đóng góp từ cô để hoàn thiện bài tiểu luận này hơn.
Chúng em xin chân thành cảm ơn cô!
Tổng quan nghiên cứu, cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu
Tổng quan nghiên cứu trong nước và ở nước ngoài
Thâm hụt ngân sách xảy ra khi chi tiêu của Nhà nước vượt quá nguồn thu, và tình trạng này có tác động đáng kể đến các biến số vĩ mô trong nền kinh tế, đặc biệt là lãi suất thị trường Nhiều nghiên cứu, cả trong nước và quốc tế, đã chỉ ra mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc hiểu rõ ảnh hưởng này đối với nền kinh tế.
1.1.1 Một số nghiên cứu ở nước ngoài
Mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất thị trường là một chủ đề gây tranh cãi giữa các nhà kinh tế và chính sách, đã được nghiên cứu từ lâu Nghiên cứu “New Evidence on the Interest Rate Effects of Budget Deficits and Debt” của Thomas Laubach, được công bố lần đầu vào tháng 4 năm 2003 và chỉnh sửa vào tháng 5 năm 2007, đã sử dụng phương pháp hồi quy OLS để phân tích ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách và nợ chính phủ đến lãi suất, với tỷ giá kỳ hạn 10 năm là biến phụ thuộc Kết quả cho thấy, để có được ước tính chính xác về ảnh hưởng của thâm hụt và nợ đối với lãi suất, cần tập trung vào tỷ giá dài hạn và dự báo thâm hụt hoặc nợ, với thông tin từ CBO được coi là đáng tin cậy nhất Tác động của các dự báo này được thể hiện rõ ở phần cuối của đường cong lợi suất, phù hợp với lý thuyết kinh tế.
Nghiên cứu cho thấy rằng tỷ giá kỳ hạn từ 5 năm trở lên dự kiến sẽ tăng từ 20 đến 30 điểm cơ bản để phản ánh mức tăng phần trăm trong tỷ lệ thâm hụt so với GDP, và khoảng 3 đến 4 điểm cơ bản để phản ánh mức tăng phần trăm trong tỷ lệ nợ trên GDP.
Nghiên cứu của Paul Wachtel và John Young (1987) trong bài viết “Deficit Announcements and Interest Rates” đã sử dụng dự báo từ CBO và OMB để phân tích tác động của thâm hụt ngân sách lên lãi suất dài hạn Họ phát hiện rằng một thâm hụt dự kiến tăng thêm 1 tỷ đô la, tương đương khoảng 0,025% GDP, có thể làm tăng lãi suất từ 0,15 đến 0,4 điểm cơ bản Tuy nhiên, mô hình của họ cũng cho thấy nhiều ước tính không có ý nghĩa thống kê, không ảnh hưởng đến lãi suất.
Cohen và Garnier (1991) cùng Elmendorf (1993) đã nghiên cứu ảnh hưởng của dự báo thâm hụt đến sự thay đổi lãi suất vào các ngày phát hành Các nghiên cứu này dựa trên giả định rằng dự báo thâm hụt là những dự đoán chính xác từ các đại lý tư nhân về chính sách tài khóa tương lai Sử dụng dự báo OMB, Cohen và Garnier phát hiện rằng một sự gia tăng bất ngờ tỷ lệ thâm hụt trên GDP có thể làm tăng lãi suất từ 40 đến 55 điểm cơ bản.
Theo dự báo DRI, Elmendorf ghi nhận lãi suất kỳ hạn 5 năm tăng khoảng 50 điểm cơ bản, trong khi tác động lên lãi suất dài hạn lại không đáng kể Nghiên cứu của Mathew B Canzoneri, Robert E Cumby và Behzad T Diba (2002) cũng đã chỉ ra những xu hướng tương tự.
“Should the European Central Bank and the Federal Reserve Be Concerned about Fiscal
Nghiên cứu sử dụng dữ liệu CBO 5 năm và 10 năm trước để dự báo thâm hụt ngân sách tích lũy, đồng thời phân tích ảnh hưởng của chúng đến lãi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm, 10 năm và 3 tháng Ước tính từ nghiên cứu này có độ chính xác cao hơn đáng kể so với các báo cáo của Cohen, Garnier và Elmendorf, với cấu trúc tương tự.
Fiscal deficit = [automatic stabilizers + interest payments] + structural primary deficit = [αy + interest payments] + structural primary deficit
Hai tiến sĩ Ben Obi và Abu Nurudeen từ Đại học Abuja, Nigeria đã thực hiện nghiên cứu mang tên “Do fiscal deficits raise the interest rates in Nigeria? A vector autoregression approach”, đăng trên Tạp chí phương pháp định lượng và ứng dụng (Journal of Applied Quantitative Methods) Vol.4, No.3 mùa thu năm 2009 Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy vector để phân tích tác động của thâm hụt ngân sách chính phủ lên lãi suất cho vay ở Nigeria Nghiên cứu này phát triển từ các công trình trước đó của Bhalla (1995) và Deepak Lal et al (2002), cho rằng lãi suất cho vay trong nước có mối tương quan cao và được xem như lãi suất danh nghĩa Mô hình kinh tế lượng của nghiên cứu xác định lãi suất (INT) là hàm số của thâm hụt tài khóa (FDEF) và nợ chính phủ (GOV).
Kết quả từ phương pháp hồi quy VAR cho thấy thâm hụt tài khóa và nợ chính phủ có ảnh hưởng tích cực đến lãi suất, trong khi lạm phát và tỷ giá quốc tế lại tác động tiêu cực đến lãi suất Hai tiến sĩ khuyến nghị chính phủ cần cắt giảm chi tiêu, vì thực tế cho thấy một phần lớn chi tiêu của chính phủ là không hiệu quả.
Ari Aisen and David Hauner's 2008 study, "Budget Deficits and Interest Rates: A Fresh Perspective," explores the relationship between budget deficits and interest rates using economic models from both developed and emerging countries The research provides new insights into how fiscal policies impact borrowing costs and economic stability, highlighting the significance of understanding this dynamic in various economic contexts.
9 dụng mô hình nghiên cứu GMM Với bảng mô hình dữ liệu được tổng hợp từ năm 1970 –
Nghiên cứu của Aisen và Hauner (2006) trên 60 quốc gia phát triển và mới nổi sử dụng dữ liệu từ IMF, tập trung vào tác động của thâm hụt ngân sách nhà nước đối với lãi suất danh nghĩa ngắn hạn Các yếu tố kinh tế được xem xét bao gồm lãi suất nước ngoài, khấu hao dự kiến, rủi ro quốc gia, lạm phát, cung tiền thực tế và tăng trưởng GDP Kết quả cho thấy, thâm hụt ngân sách tăng 1% GDP dẫn đến lãi suất tăng 26 điểm cơ bản, tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng này thay đổi tùy theo nhóm quốc gia và thời gian nghiên cứu.
- Thâm hụt ngân sách tác động tiêu cực lên lãi suất giai đoạn 1985 – 1994 và tác động tích cực lên lãi suất giai đoạn 1995 – 2006
Thâm hụt ngân sách có ảnh hưởng lớn đến lãi suất trong các nền kinh tế đang phát triển, đặc biệt là ở châu Mỹ Latinh, trong khi tác động này ở châu Âu và châu Á lại tương đối tương đương.
Khi so sánh cấu trúc giữa các nền kinh tế phát triển và đang phát triển, hai tác giả nhận định rằng ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách đến lãi suất chịu tác động bởi các điều kiện tương tác quan trọng Cụ thể, thâm hụt ngân sách cao, chủ yếu là tài chính trong nước, tương tác với nợ trong nước cao, độ sâu tài chính thấp và lãi suất được tự do hóa.
Trong quá trình nghiên cứu các bài viết từ các tác giả quốc tế, chúng ta nhận thấy rằng những công trình nghiên cứu kinh tế toàn cầu thường mang lại giá trị quan trọng trong việc nhận diện và dự đoán tác động của các biến số kinh tế Điều này đạt được nhờ vào việc đầu tư vào các nghiên cứu quy mô lớn, có tính khu vực và toàn cầu trong thời gian dài với số lượng quan sát phong phú Tuy nhiên, khi áp dụng các mô hình nghiên cứu này vào đề tài "Tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất thị trường Việt Nam", chúng ta gặp phải một số hạn chế do những yếu tố không còn phù hợp.
Nghiên cứu này có quy mô khu vực địa kinh tế, nhằm so sánh ảnh hưởng của cấu trúc nền kinh tế khác nhau Mục đích của nghiên cứu không chỉ giới hạn trong phạm vi một quốc gia cụ thể như Việt Nam.
Cơ sở lý thuyết và khung phân tích
1.2.1 Cơ sở lý thuyết a Khái niệm thâm hụt ngân sách
Ngân sách nhà nước, theo định nghĩa của IMF, là một phần quan trọng trong hệ thống tài chính quốc gia, phản ánh mối quan hệ tài chính liên quan đến việc tạo lập, phân phối và sử dụng quỹ tiền tệ tập trung của Nhà nước Nó đóng vai trò trong việc phân phối các nguồn tài chính quốc gia nhằm thực hiện các chức năng của Nhà nước, tất cả đều dựa trên cơ sở pháp luật.
Theo Luật Ngân sách Nhà nước Việt Nam, ngân sách nhà nước bao gồm toàn bộ các khoản thu, chi được dự đoán và thực hiện trong một khoảng thời gian nhất định nhằm đảm bảo các chức năng, nhiệm vụ của Nhà nước Hiện nay, thâm hụt ngân sách là vấn đề mà mọi quốc gia, từ cường quốc kinh tế như Mỹ, Trung Quốc, Nhật Bản đến các nước kém phát triển như Zimbabwe, Congo, đều phải đối mặt Việc giải quyết thâm hụt ngân sách gặp nhiều trở ngại do tính nhạy cảm của vấn đề, ảnh hưởng không chỉ đến nền kinh tế trước mắt mà còn tác động đến sự phát triển bền vững của mỗi quốc gia.
Trong kinh tế học vĩ mô, thâm hụt ngân sách là sự chênh lệch giữa chi tiêu của ngân sách nhà nước và thu nhập, xảy ra khi chi vượt quá thu Thâm hụt ngân sách thường được biểu thị dưới dạng tỷ lệ phần trăm so với GDP.
- Thâm hụt ngân sách có thể chia làm hai loại:
Thâm hụt cơ cấu là những khoản thâm hụt do các chính sách điều chỉnh của Chính phủ quyết định, bao gồm quy định về thuế suất, trợ cấp bảo hiểm xã hội, cũng như quy mô chi tiêu cho các lĩnh vực như giáo dục và quốc phòng.
Thâm hụt chu kỳ là các khoản thâm hụt phát sinh do tình trạng của chu kỳ kinh tế, liên quan đến sự biến động của sản lượng và thu nhập quốc dân Ví dụ, trong giai đoạn suy thoái kinh tế, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng dẫn đến giảm thu ngân sách từ thuế, trong khi chi ngân sách cho trợ cấp thất nghiệp lại tăng lên.
Thâm hụt ngân sách thực tế được xác định bằng cách liệt kê các khoản thu chi và thâm hụt tính bằng tiền trong một khoảng thời gian nhất định, thường là một quý hoặc một năm Nguyên nhân dẫn đến thâm hụt ngân sách có thể bao gồm sự giảm sút trong doanh thu, tăng chi tiêu công, hoặc các yếu tố kinh tế bất lợi khác.
Trong điều kiện bình thường, khi không có sự kiện bất thường như chiến tranh hay thiên tai, thâm hụt ngân sách nhà nước thường xuất phát từ một số nguyên nhân cơ bản.
Thất thu thuế là vấn đề nghiêm trọng ảnh hưởng đến ngân sách nhà nước, khi mà thuế là nguồn thu chính và bền vững Hệ thống pháp luật còn nhiều bất cập, tạo điều kiện cho cá nhân và tổ chức trốn, tránh thuế, gây tổn thất lớn cho ngân sách Chẳng hạn, năm 2008, thuốc lá nhập lậu đã khiến ngân sách mất từ 2500 đến 3000 tỉ đồng Theo số liệu từ cơ quan thuế, chỉ khoảng 21,3% doanh nghiệp kê khai thuế giá trị gia tăng, dẫn đến tình trạng hụt thu ngân sách Việc giãn, giảm thuế mặc dù hỗ trợ doanh nghiệp nhưng cũng ảnh hưởng đến các khoản chi ngân sách, góp phần vào thâm hụt ngân sách nhà nước.
Đầu tư công tại Việt Nam trong những năm gần đây đã nhận được nguồn vốn lớn từ nước ngoài để phát triển cơ sở hạ tầng và các công trình trọng điểm Tuy nhiên, tình trạng đầu tư dàn trải vẫn diễn ra, dẫn đến lãng phí ngân sách nhà nước và cản trở sự phát triển địa phương Hệ thống hành chính công và dịch vụ chưa hoạt động hiệu quả, ảnh hưởng tiêu cực đến tình hình thâm hụt ngân sách.
Nhà nước huy động vốn để kích cầu thông qua việc phát hành trái phiếu Chính phủ, miễn giảm thuế và sử dụng Quỹ dự trữ nhà nước Những biện pháp này không chỉ thúc đẩy tiêu dùng và tăng trưởng kinh tế mà còn dẫn đến việc gia tăng mức thâm hụt ngân sách.
Chi tiêu của Chính phủ hiện nay đang ở mức quá lớn, có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tạm thời nhưng lại tiềm ẩn nguy cơ lạm phát và rủi ro tài chính trong dài hạn Các nhà kinh tế cảnh báo rằng khi chi tiêu vượt quá một ngưỡng nhất định, nó sẽ cản trở sự phát triển kinh tế và dẫn đến thâm hụt ngân sách Hơn nữa, sự thiếu hiệu quả trong chi tiêu của Nhà nước cũng là nguyên nhân chính gây ra tình trạng thâm hụt ngân sách Chẳng hạn, trong 9 tháng đầu năm 2013, tổng thu ngân sách chỉ đạt 461.000 tỉ đồng, trong khi chi tiêu lên tới 563.000 tỉ đồng.
15 mà không mang lại tính hiệu quả khả quan nào cho tình hình phát triển kinh tế, ngược lại số lượng doanh nghiệp “chết” ngày càng gia tăng
Mối quan hệ giữa chi đầu tư phát triển và chi thường xuyên chưa được chú trọng, dẫn đến căng thẳng trong ngân sách địa phương Cơ chế phân cấp nguồn thu và nhiệm vụ chi giữa các cấp ngân sách yêu cầu các địa phương phải đảm bảo nguồn chi thường xuyên để duy trì, bảo dưỡng các công trình đầu tư Sự thiếu hụt này có thể gây áp lực bội chi ngân sách, ảnh hưởng đến khả năng vận hành hiệu quả của các dự án.
Bội chi ngân sách nhà nước được phân chia thành bội chi ngắn hạn và bội chi dài hạn, tùy thuộc vào yếu tố thời gian và nguyên nhân cụ thể Trong giai đoạn phát triển, Việt Nam cần sử dụng nguồn lực nhà nước cho đầu tư, trong khi các thành phần kinh tế khác chưa thể tham gia Điều này buộc nhà nước phải vay nợ và chấp nhận bội chi ngân sách ở mức cao Tuy nhiên, vấn đề quan trọng là thời gian mà nền kinh tế có thể chịu đựng bội chi này Theo Phó chủ nhiệm Ủy ban tài chính và ngân sách Quốc hội, bội chi dài hạn có thể gây ảnh hưởng xấu đến an ninh tài chính quốc gia, và nền kinh tế chỉ có thể chịu đựng bội chi ngắn hạn mà không nên kéo dài tình trạng bội chi hiện tại.
Thâm hụt ngân sách nhà nước có thể mang lại tác động tích cực hoặc tiêu cực đến nền kinh tế, tùy thuộc vào tỷ lệ và thời gian của tình trạng thâm hụt này.
Thâm hụt ngân sách có thể mang lại lợi ích khi sản lượng kinh tế thấp hơn mức tiềm năng Trong trường hợp này, Chính phủ có thể chấp nhận thâm hụt và tăng chi ngân sách nhằm kích thích hoạt động kinh tế Do đó, thâm hụt ngân sách trở thành một công cụ quan trọng trong chính sách tài khóa để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Phương pháp nghiên cứu và mô hình định lượng
Phương pháp nghiên cứu bao gồm thống kê mô tả, so sánh và phân tích tổng hợp, kết hợp với công cụ kinh tế lượng để xác định mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lãi suất trên thị trường Việt Nam.
Công cụ hỗ trợ nghiên cứu và xử lý số liệu: phần mềm Stata
Dữ liệu trong nghiên cứu này được thu thập từ các nguồn số liệu thứ cấp đáng tin cậy, bao gồm: Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), Ngân hàng Thế giới (WB), Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Tổng cục Thống kê, Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch và Đầu tư, Bộ Công Thương, và Ngân hàng Phát triển châu Á.
1.3.2 Mô hình định lượng a Thiết lập mô hình hồi quy và mối quan hệ giữa các biến
Sau khi xem xét ý nghĩa giữa các biến, nhóm chúng em quyết định chọn ra mô hình kinh tế lượng gồm các biến:
Bảng 6: Các biến sử dụng trong mô hình định lượng
25 b Mô hình hồi quy mẫu
