Bài giảng quản lý danh mục đầu tư chương 1 ths phạm hoàng thạch

Chào mừng bạn đến với môn học Quản Lý Danh Mục Đầu Tư (Portfolio Management) Giảng viên: Th.S Phạm Hồng Thạch Văn phịng khoa Tài – Ngân hàng: P.209 Email: phamhoangthach@yahoo.com Quản Lý Danh Mục Đầu Tư Th S Phạm Hồng Thạch Giới thiệu mơn học Quản Lý Danh Mục Đầu Tư • Mơn học xoay quanh đầu tư thị trường tài • Cụ thể mơn học tập trung vào phần xây dựng danh mục đầu tư quản lý danh mục đầu tư • Nhiều tính tốn thống kê u cầu • Kinh nghiệm học mơn Tài doanh nghiệp, Tài quốc tế, Thị trường chứng khoán, Thống kê, Kinh tế lượng lợi • Các bạn đạt điểm tốt môn bạn chăm có kế hoạch đầu tư thời gian hiệu bạn chưa học qua môn Quản Lý Danh Mục Đầu Tư Th S Phạm Hồng Thạch Giới thiệu mơn học Quản Lý Danh Mục Đầu Tư (tt) • Quản lý danh mục đầu tư ứng dụng lĩnh vực tài đầu tư tài Cụ thể: - Đầu tư: thị trường chứng khoán - Doanh nghiệp: ngân sách, tài trợ, quản lý - Ngân hàng: quản lý cho vay Quản Lý Danh Mục Đầu Tư Th S Phạm Hoàng Thạch Học môn Quản Lý Danh Mục Đầu Tư nào? • • • • • Đề cương mơn học Slide giảng Câu hỏi tập đáp án Đọc tin tức liên quan thị trường chứng khoán Những tài liệu khác giảng viên cung cấp Quản Lý Danh Mục Đầu Tư Th S Phạm Hoàng Thạch Đánh giá mơn học Stt Hình thức đánh giá Trọng số Kiểm tra kì 30% Thi cuối kì 70% Quản Lý Danh Mục Đầu Tư Th S Phạm Hoàng Thạch Chương Lý Thuyết Sự Lựa Chọn Chức Năng TTCK Quản Lý Danh Mục Đầu Tư Th S Phạm Hoàng Thạch Mục tiêu học tập Tại có phân bổ tài sản Lựa chọn tiêu dùng đầu tư Chứng khoán, thị trường số Giao dịch, ký quỹ chi phí giao dịch 1-7 1-8 Ai phân bổ tài sản? • Những cá nhân: – Tiền mặt, quyền sở hữu (đất đai), vật sở hữu (xe, chứng khoán), … • Những doanh nghiệp: – Sản xuất, hàng tồn kho, R&D, đầu tư, … • Quốc gia: – Chi tiêu cơng, hệ thống phúc lợi, quốc phịng, viện trợ quốc tế, phòng ngừa thiên tai, … 1-9 Tại có phân bổ tài sản? • Cân đối tiêu dùng tiêu dùng tương lai • Nhằm đạt mục tiêu khác nhau: – Tối đa hóa giá trị tài sản – Giảm thiểu hóa chi phí rủi ro • Các tài sản tài khác • Các danh mục đầu tư tài khác • Quản lý danh mục đầu tư tài khác 1-10 1-11 Lựa chọn tiêu dùng đầu tư • Đầu tư: hy sinh tiêu dùng để đạt TSSL tương lai • Ví dụ: – Một nhà đầu tư nhận chắn $10,000 kì khoản tiền kéo dài vịng kì – Những lựa chọn: đầu tư với mức lãi suất 5% kì, vay với mức 5% kì – Nhà đầu tư nên tiêu dùng tiết kiệm kì bao nhiêu? 1-12 1-13 Đường biên tiêu dùng hiệu tiêu dùng – đầu tư Tiết kiệm 10k kì tiêu dùng tồn kì = 10,000*(1+5%)+10,000 = 20,500 25.000 A (0; $20,500) 20.000 Tiêu dùng kì Tiêu dùng 10k kì Khơng tiết kiệm 15.000 10.000 B($10,000; $10,000) Tiêu dùng tồn kì = 10,000 + 10,000/(1+5%) = 19,524 5.000 C(19,524 ; 0) 0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 Tiêu dùng kì 1-14 Đường biên tiêu dùng hiệu tiêu dùng – đầu tư (tt) • Đặt C1 C2 số tiền tiêu dùng kì kì Tiêu dùng kì C2 C2 = = = Thu nhập kì + * 10,000 + (10,000 - C1) 20,500 - (1.05)*C1 Tiết kiệm kì * (1+5%) (1.05) 1-15 Đường đồng mức thỏa dụng (Đường cong bàng quan) Những điểm nằm đường bàng quan có mức thỏa dụng ngang Δ’2 I1 I2 I3 Δ2 I4 Δ’1 O Δ1 Tiêu dùng kì 1-16 Điểm tiêu dùng tối ưu 25.000 Điểm tiêu dùng tối ưu B($12,100; $8,000) A (0; $20,500) Tiêu dùng kì Tiêu dùng kì M 20.000 C2 = 20,500 – 1.05*C1 C1 = 8,000 C2 = 20,500 – 1.05*8,000 = 12,100 15.000 B ($12,100; $8,000) 10.000 C ($10,000; $10,000) 5.000 D ($19,524; 0) 0 5.000 10.000 15.000 20.000 Tiêu dùng kì 25.000 1-17 Bài tập ứng dụng Nếu nhà đầu tư đầu tư vào tài sản với tỷ suất sinh lợi 10%/ kì, lãi suất vay thị trường 10%/ kì Điều ảnh hưởng đến định tiêu dùng nhà đầu tư? Đường biên hiệu thay đổi nào? Nếu lãi suất vay thị trường 10% lãi suất cho vay 5% Vẽ lại đường biên tiêu dùng hiệu 1-18 Đáp án tập ứng dụng nhận xét Nhận xét: Tiêu dùng kì A’ Đường biên tiêu dùng hiệu A’BC (bài 1), ABC’ (bài 2) Hai tài sản có tỷ suất sinh lợi khác tồn lâu thị trường nhà đầu tư ln mong muốn đầu tư vào tài sản có tỷ suất sinh lợi cao khơng muốn đầu tư vào tài sản có tỷ suất sinh lợi thấp Bài toán phức tạp đối diện với nhiều loại lãi suất không chắn Đường biên hiệu lúc phức tạp trường hợp A B C’ C Tiêu dùng kì 1-19 Chứng khoán, thị trường số Tài sản tài Đầu tư trực tiếp Các cơng cụ thị trường tiền tệ Đầu tư gián tiếp (qua quỹ hỗ tương) Các công cụ thị trường vốn Chứng khốn nợ Các cơng cụ thị trường phái sinh Chứng khoán vốn 1-20 Các loại chứng khoán thị trường tài • Thị trường tiền tệ: nơi trao đổi mua bán cơng cụ tài ngắn hạn (các giấy nợ có thời hạn năm) – Tín phiếu kho bạc, thương phiếu, kỳ phiếu, chứng tiền gửi, kỳ phiếu ngân hàng, khế ước cho vay • Thị trường vốn: nơi trao đổi mua bán cơng cụ tài trung hạn (thường có thời hạn năm) – Cổ phiếu, trái phiếu phủ, trái phiếu thị, trái phiếu cơng ty • Thị trường phái sinh: nơi trao đổi mua bán cơng cụ tài phái sinh – Hợp đồng quyền chọn, hợp đồng tương lai, hợp đồng giao sau, hợp đồng hoán đổi 1-21 Phân loại thị trường tài • Thị trường tiền tệ thị trường vốn • Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp • Thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường ngoại hối thị trường phái sinh • Sở giao dịch (SE) giao dịch qua quầy (OTC) • Thị trường chứng khoán Việt Nam 1-22 Chỉ số chứng khốn • Biểu thị thay đổi giá thời điểm • Có thể chọn mẫu dựa thời kì, giá trị, tỷ trọng để tính tốn • Chỉ số giá • Chỉ số giá trị 1-23 Tính tốn số chứng khoán Cổ phiếu P0 ($) Số lượng cổ phiếu (N) (mil) P1 ($) V0 ($ mil) V1 ($ mil) ABC 25 30 20 500 XYZ 100 90 100 90 600 690 Total 600 • Chỉ số giá ΣP1 ΣP0 = 30+90 25+100 = 96% • Chỉ số giá trị ΣNP1 ΣNP0 = 600+90 500+100 = 115% 1-24 Những số chứng khoán quan trọng Chỉ số Quốc gia Thị trường Loại số Dow Jones Mỹ New York Nasdaq Giá S&P 500 Mỹ New York Nasdaq Giá trị FTSE 100 Anh London Giá trị Nikkei 225 Nhật Tokyo Giá Hang Seng Trung Quốc Hong Kong Giá trị ASX200 Úc Sydney Giá trị VNIndex Việt Nam Hồ Chí Minh Giá trị HNXIndex Việt Nam Hà Nội Giá trị 1-25 Giao dịch chứng khốn • Chun gia tham gia giao dịch thị trường chứng khoán thành viên Sở giao dịch chứng khoán làm nhiệm vụ quản lý mã cổ phiếu cụ thể – Môi giới (broker) người giúp cung cầu chứng khoán gặp Thu nhập “broker” từ tiền hoa hồng, khơng có rủi ro – Người bn bán (dealer) người trì cơng trật tự thị trường Thu nhập “dealer” từ lợi nhuận việc mua bán chứng khoán, lợi nhuận có rủi ro • Mở tài khoản giao dịch với cơng ty mơi giới • Giao dịch thơng qua lệnh qui định 1-26 Các loại lệnh giao dịch chứng khốn • Lệnh thị trường (market order): lệnh mua bán thực thi mức giá tốt thời điểm nhận lệnh – Mua bán mức giá tốt – Thanh khoản tức thời – Chắc chắn lệnh khớp (thực hiện) – Giá khơng chắn • Lệnh giới hạn: mức giá giới hạn định – Phải nêu rõ lệnh mua hay lệnh bán – Giá cao chấp nhận lệnh mua Vd: mua cổ phiếu ABC giá không cao $2 – Giá thấp lệnh bán Vd: bán cổ phiếu ABC giá không thấp $2 – Không chắn lệnh khớp – Giá chắn 1-27 Các loại lệnh giao dịch chứng khốn (tt) • Lệnh dừng (stop order): lệnh dừng phải rõ – Bán cổ phiếu ABC giá thấp giá nhập lệnh dừng Lệnh dừng dùng để cắt lỗ trường hợp giá cổ phiếu giảm – Mua cổ phiếu ABC giá tăng vượt giá nhập lệnh dừng – Lệnh dừng khớp chắn giá lệnh dừng vượt mức giá định, mức giá khớp lệnh khơng chắn • Lệnh giới hạn dừng (stop limit order) – Kết hợp đặc điểm lệnh dừng lệnh giới hạn – Một mức giá tối thiểu đặt giá lệnh dừng lệnh bán Vd: bán $3 - $2 – Một mức giá tối đa đặt giá lệnh dừng lệnh mua Vd: mua $2 - $3 – Mức giá lệnh giới hạn dừng chắn khoảng, khớp lệnh không chắn 1-28 Tài khoản mua kí quỹ • Nhà đầu tư mượn phần tiền từ công ty môi giới ngân hàng để – Mua chứng khoán – Trả lãi suất – Quyền sở hữu chứng khoán thuộc công ty môi giới ngân hàng – Cổ tức, quyền bỏ phiếu, báo cáo thuộc nhà đầu tư • Để mở tài khoản kí quỹ nhà đầu tư cần phải đồng ý qui định sau: – Mơi giới cầm cố chứng khốn nhà đầu tư tài sản đảm bảo – Mơi giới cho vay chứng khốn cho nhà đầu tư khác 1-29 Tỷ lệ mua ký quỹ ban đầu • Là tỷ lệ tối thiểu tài sản thực có trước thực giao dịch so với giá trị hợp đồng giao dịch dự kiến thực tính theo giá thị trường Tỷ lệ ký quỹ = Giá thị trường tài sản giao dịch – số tiền vay Giá thị trường tài sản • Ví dụ: Với tỷ lệ kí quỹ yêu cầu 60%, nhà đầu tư mua 100 cổ phiếu ABC với giá $5 cổ phiếu, tổng giá trị thị trường cổ phiếu ABC $500, số tiền kí quỹ ban đầu $300 Tỷ lệ ký quỹ ban đầu = 500 - 200 500 = 60% 1-30 Tài sản nợ - có mua ký quỹ (ký quỹ ban đầu 60%) Nợ $ Có 100 cổ phiếu ABC ($5 cổ phiếu) $ Vay Đóng góp Tổng cộng Tổng cộng 1-31 Tỷ lệ mua ký quỹ thực • Vì thay đổi giá chứng khốn, tỷ lệ ký quỹ thực có lẽ có khác biệt với tỷ lệ ký quỹ ban đầu Ví dụ cổ phiếu ABC tăng giá đạt mức $7 cổ phiếu thì: Tỷ lệ ký quỹ = 700 - 200 700 = 71.43% • Nếu giá cổ phiếu ABC giảm xuống mức $3 cổ phiếu Tỷ lệ ký quỹ = 300 - 200 300 = 33.33% 1-32 Tài sản nợ - có mua ký quỹ (ký quỹ thực 71.43%) Nợ 100 cổ phiếu ABC ($7 cổ phiếu) $ Có $ Vay Đóng góp Tổng cộng Tổng cộng 1-33 Tài sản nợ - có mua ký quỹ (ký quỹ thực 33.33%) Nợ $ Có 100 cổ phiếu ABC ($3 cổ phiếu) $ Vay Đóng góp Tổng cộng Tổng cộng 1-34 Tỷ lệ ký quỹ trì mua ký quỹ • Là tỷ lệ tối thiểu tài sản thực có so với tổng tài sản khoản giao dịch ký quỹ tính theo giá thị trường – Tỷ lệ ký quỹ trì thường thấp nhiều so với tỷ lệ ký quỹ ban đầu – Nếu tỷ lệ ký quỹ thực < tỷ lệ ký quỹ trì, lệnh gọi thực – Nếu tỷ lệ ký quỹ thực > tỷ lệ ký quỹ trì, nhà đầu tư phép vay thêm tiền để mua chứng khốn • Trong ví dụ trên, mức giá $3 cổ phiếu ABC, tỷ lệ ký quỹ trì 40%, lệnh gọi thực Mức giá trì $3.3 40% = 100P - 200 100P => P = $3.3 • Trong ví dụ trên, mức giá $7 cổ phiếu ABC, tỷ lệ ký quỹ trì 40%, nhà đầu tư vay để mua thêm 100 cổ phiếu XYZ mức giá $4 cổ phiếu Tỷ lệ ký quỹ = 1,100 - 600 1,100 = 45.45% 1-35 Tài sản nợ - có mua ký quỹ (ký quỹ 40%) Nợ $ Có 100 cổ phiếu ABC ($7 cổ phiếu) Vay 100 cổ phiếu XYZ ($4 cổ phiếu) Đóng góp Tổng cộng Tổng cộng $ 1-36 Hiệu ứng mua ký quỹ lên tỷ suất sinh lợi • Chi phí mua ký quỹ bao gồm lãi vay chi phí dịch vụ • Ví dụ: Cổ phiếu XYZ có giá (P) $5 cổ phiếu, tỷ lệ ký quỹ ban đầu (M) 50%, lãi suất (i) 3% nửa năm, khơng có chi phí dịch vụ Nếu giá tăng thêm $1 nửa năm thì: rs = tỷ suất sinh lợi chứng khoán = 1/5 = 20% rc = tỷ suất sinh lợi tiền đầu tư = (1 - * 50% * 3%)/(5 * 50%) = 37% Nếu giá giảm $1 nửa năm thì: rs = tỷ suất sinh lợi chứng khoán = -1/5 = -20% rc = tỷ suất sinh lợi tiền đầu tư = (-1 - * 50% * 3%)/(5 * 50%) = -43% Công thức tổng quát: rc = ΔP - i P*M = M * ΔP - i P = M *[rs - i P ] 1-37 1-38 Bán khống • Bán chứng khốn mà bạn khơng sở hữu – Bằng cách nào? – Trực tiếp mượn cổ phiếu từ nhà đầu tư khác – Thông qua môi giới • Sử dụng cổ phiếu nhà đầu tư khác • Mượn từ mơi giới khác 1-39 Ký quỹ bán khống • Có rủi ro việc bán khống nên nhà đầu tư muốn bán khống phải ký quỹ trước cho nhà môi giới Tỷ lệ ký quỹ Giá trị tổng tài sản – giá trị thị trường chứng khoán bán khống = Giá trị thị trường chứng khốn bán khống • Ví dụ: tỷ lệ ký quỹ ban đầu 50%, nhà đầu tư dự định bán khống 200 cổ phiếu ABC mức giá $5 cổ phiếu, tổng giá trị cổ phiếu bán khống $1,000, nhà đầu tư cần đặt cọc $500 vào tài khoản Tỷ lệ ký quỹ = 1,500 – 1,000 1,000 = 50% 1-40 Tài sản nợ - có bán khống (ký quỹ 50%) Nợ $ Có $ Tiền bán khống 200 cổ phiếu ABC ($5 cổ phiếu) Giá thị trường cổ phiếu ABC (Phải trả) Tiền nhà đầu tư Đóng góp Tổng cộng Tổng cộng 1-41 Tỷ lệ ký quỹ trì bán khống • Mơi giới tính toán tỷ lệ ký quỹ ngày tham chiếu giá cổ phiếu thay đổi thị trường • Nếu tỷ lệ ký quỹ thực thấp tỷ lệ ký quỹ trì, lệnh gọi thực • Bán khống nên sử dụng có kì vọng giá chứng khốn giảm Trong ví dụ trước, giá cổ phiếu ABC đạt $6 cổ phiếu, tỷ lệ ký quỹ thực Tỷ lệ ký quỹ = 1,500 – 1,200 1,200 = 25% Nếu tỷ lệ ký quỹ trì 30%, nhà đầu tư cần bỏ thêm vào tài khoản 1,200 * 0.3 – 300 = $60 Nhà đầu tư lỗ $200 1-42 Tài sản nợ - có bán khống (ký quỹ 30%) Nợ $ Có Tiền bán khống 200 cổ phiếu ABC ($6 cổ phiếu) Giá thị trường cổ phiếu ABC (Phải trả) Tiền nhà đầu tư Đóng góp Tổng cộng Tổng cộng $ 1-43 Chi phí giao dịch • Chi phí trực tiếp: hoa hồng thuế giao dịch • Chênh lệch giá mua giá bán Vd: mua cổ phiếu ABC mức giá $5 cổ phiếu, bán mức giá $3 cổ phiếu • Chi phí tiềm liên quan đến giao dịch lớn làm thay đổi mức giá thị trường • Chi phí liên quan đến thị trường hiệu • Chi phí khác 1-44 Những website hữu ích http://www.hsx.vn/hsx/Default.aspx http://hnx.vn/default.asp?actType=1&menuup=602000&TypeGrp=1&m enuid=103120&menulink=600000&menupage=&stocktype=2 http://www.ssc.gov.vn/portal/page/portal/ubck http://www.vsd.vn/home.htm http://vietstock.vn/ http://stox.vn/ http://cafef.vn/ http://www.mof.gov.vn/portal/page/portal/mof_vn http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/vn 10 http://gso.gov.vn/Default.aspx?tabid=217 11 http://www.kpmg.com/vn/en/Pages/default.aspx 12 http://www.pwc.com/vn 13 http://www.ey.com/VN/en/home 14 http://www.deloitte.com/vietnam 1-45 1-46 ... – 1. 05*8,000 = 12 ,10 0 15 .000 B ( $12 ,10 0; $8,000) 10 .000 C ( $10 ,000; $10 ,000) 5.000 D ( $19 ,524; 0) 0 5.000 10 .000 15 .000 20.000 Tiêu dùng kì 25.000 1- 17 Bài tập ứng dụng Nếu nhà đầu tư đầu tư. .. Nhằm đạt mục tiêu khác nhau: – Tối đa hóa giá trị tài sản – Giảm thiểu hóa chi phí rủi ro • Các tài sản tài khác • Các danh mục đầu tư tài khác • Quản lý danh mục đầu tư tài khác 1- 10 1- 11 Lựa chọn... Lý Danh Mục Đầu Tư Th S Phạm Hoàng Thạch Đánh giá mơn học Stt Hình thức đánh giá Trọng số Kiểm tra kì 30% Thi cuối kì 70% Quản Lý Danh Mục Đầu Tư Th S Phạm Hoàng Thạch Chương Lý Thuyết Sự Lựa