BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ LẦN ĐẦU NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NGÀY 30 THÁNG 03 NĂM 2021 - CÔNG TY CỔ PHẦN PHÚ TÀI (HSX: PTB)

BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ LẦN ĐẦU NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NGÀY 30 THÁNG 03 NĂM 2021 ```````````ư CÔNG TY CỔ PHẦN PHÚ TÀI (HSX: PTB) ` Bùi Đức Duy Chuyên viên phân tích Email: duybd@fpts.com.vn Điện thoại: (+84.24) – 3773 7070 - Ext: 4307 Giá tại: Giá mục tiêu: Tăng/giảm: Người phê duyệt báo cáo: Nguyễn Thị Kim Chi Phó giám đốc Phân tích đầu tư Khuyến nghị MUA ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG TỪ MẢNG GỖ XUẤT KHẨU VÀO MỸ Biến động giá PTB 01/2018 – 03/2021 Chúng tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu PTB Công ty cổ phần Phú Tài, niêm yết sàn HSX Bằng cách sử dụng phương pháp chiết khấu dịng tiền tự (chi tiết), chúng 40% tơi xác định giá mục tiêu cổ phiếu PTB 20% 99.700 đồng/cp, cao 15,3% so với giá đóng cửa ngày 30/03/2020 Chúng khuyến nghị MUA cổ phiếu PTB Rủi 0% -20% ro đầu tư doanh nghiệp gồm rủi ro biến động giá nguyên liệu đá, gỗ đầu vào rủi ro tỷ giá -40% -60% 3/2018 86.500 99.700 15,3% I 3/2019 VNINDEX 3/2020 3/2021 PTB Thông tin giao dịch Giá (VNĐ) Giá cao 52 tuần (VND/CP) Giá thấp nhấp 52 tuần (VND/CP) Số lượng CP niêm yết Số lượng CP lưu hành KLGD BQ 30 ngày (CP/ngày) Tỷ lệ sở hữu nước ngồi (%) Vốn hóa (tỷ VND) EPS Trailing 12 tháng P/E Trailing 12 tháng 30/03/2020 86.500 86.500 32.900 48.599.441 46.072.377 205.514 17,73% 3.985 7.741 11,2x Tổng quan doanh nghiệp Công ty Cổ phần Phú Tài 278 Nguyễn Thị Định, phường Địa Nguyễn Văn Cừ, thành phố Quy Nhơn, tỉnh Bình Định Doanh thu Đá tự nhiên & nhân tạo, sản phẩm từ gỗ & phân phối tơ Toyota Nguyên vật liệu đầu vào (đá khối Chi phí gỗ nguyên liệu) phụ tùng xe Toyota phục vụ sửa chữa bảo hành Biến động giá nguyên liệu đầu vào Rủi ro Biến động tỷ giá Tên Cơ cấu cổ đông Lê Vỹ - Chủ tịch HĐQT Lê Văn Thảo – Thành viên HĐQT Lê Văn Lộc – Thành viên HĐQT Nguyễn Sỹ Hòe – Thành viên HĐQT Trần Thanh Cung - Thành viên HĐQT Khác 12,95% 8,25% 6,08% 5,86% 4,27% 62,59% TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ  Mảng xuất gỗ tinh chế (đồ gỗ nội ngoại thất ván gỗ ghép) kỳ vọng tiếp tục hưởng lợi từ thị trường Mỹ nhu cầu gỗ tinh chế nhập thị trường châu Âu Nhật Bản dự báo tiếp tục trì Với việc tăng công suất chế biến gỗ năm 2021F 2023F, tăng trưởng kép doanh thu mảng gỗ PTB kỳ vọng mức 12,2%/năm giai đoạn 2021F – 2026F  Giá trị thực xây dựng dân dụng dự báo hồi phục sau ảnh hưởng dịch Covid-19 với mức tăng trưởng trung bình 7,2%/năm từ đến 2026 Trong giai đoạn 2021F – 2026F, doanh thu mảng đá tự nhiên PTB kỳ vọng tăng trưởng kép 7,5%/năm; đạt 2.167 tỷ đồng 2026 Đồng thời, nhà máy đá nhân tạo chạy thử vào hoạt động đầu năm 2021 gia tăng doanh thu lợi nhuận mảng đá doanh nghiệp thời gian tới  Dự án bất động sản chung cư cao tầng hồ sinh thái đầm Đống Đa dự kiến ghi nhận 1.254 tỷ đồng doanh thu khoảng 250 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế vào năm 2022, tương đương tỷ trọng 13,0% 23,5% doanh thu lợi nhuận trước thuế năm 2020 Tính đến hết năm 2020, PTB bán khoảng 40% số hộ (tổng 634 căn) với tiến độ xây dựng ước đạt 48% Chúng tơi ước tính PTB hồn thành xây dựng quý 1/2022 hoàn tất bàn giao năm II RỦI RO ĐẦU TƯ  Rủi ro biến động giá nguyên liệu đá gỗ đầu vào, đặc biệt nguyên liệu gỗ nhập  Rủi ro tỷ giá HSX: PTB TỔNG QUAN CÔNG TY CỔ PHẦN PHÚ TÀI 1.1 THÔNG TIN CHUNG DOANH NGHIỆP Biểu đồ 1: Lịch sử tăng vốn PTB Lịch sử hình thành & phát triển 600 486 Tỷ đồng 500 400 300 200 100 32 Nguồn: PTB Công ty cổ phần (CTCP) Phú Tài tiền thân Công ty Phú Tài trực thuộc Quân khu thuộc Bộ Quốc Phòng chuyên kinh doanh sản xuất chế biến sản phẩm gỗ, đá phân phối xe Toyota Năm 2004, công ty Phú Tài doanh nghiệp Nhà nước chuyển đổi thành công ty cổ phần theo Nghị định 64/2202/NĐ-CP Thủ tướng phủ PTB niêm yết lần đầu ngày 22/07/2011 sàn HSX Từ 2007 - 2020, vốn điều lệ PTB tăng 15,2 lần, phát hành cho cổ đông hữu (2016 & 2018), phát hành cổ phiếu thưởng (2016 & 2018) trả cổ tức cổ phiếu (các năm 2011, 2015, 2016, 2017 & 2018) Ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh PTB hoạt động lĩnh vực bao gồm: (1) sản xuất kinh doanh sản phẩm đá tự nhiên & nhân tạo, (2) sản xuất kinh doanh sản phẩm gỗ, (3) kinh doanh phân phối ô tô, (4) cung cấp dịch vụ sửa chữa bảo dưỡng ô tô, (5) bất động sản (6) cho thuê văn phịng 1.2 CƠ CẤU TỔ CHỨC CƠNG TY CỔ PHẦN PHÚ TÀI Tỷ lệ sở hữu PTB cơng ty TNHH Khống sản Tuấn Đạt 100% VĐL TNHH Đá Granite Thành Châu Phú Yên TNHH MTV Đá thạch anh cao cấp Mảng sản phẩm đá PTB Mảng sản phẩm gỗ Mảng kinh doanh & dịch vụ ô tô Toyota 99% VĐL TNHH Thương mại & sản xuất Sơn Phát 70% VĐL TNHH sản xuất đá Granite 60% VĐL CTCP Universal Stone 50,65% VĐL CTCP Vật liệu xây dựng Phú Yên 100% VĐL TNHH MTV Phú Tài Đồng Nai 75% VĐL CTCP Vina G7 TNHH MTV Toyota Đà Nẵng 100% VĐL TNHH MTV Toyota Bình Định Nguồn: PTB www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | HSX: PTB PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CTCP PHÚ TÀI Tỷ đồng Biểu đồ 2: Thống kê doanh thu lợi nhuận trước thuế hợp PTB giai đoạn 2015 – 2020 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 3.662 3.046 3.971 5.607 5.549 4.722 1.000 697 843 1.142 586 1.031 451 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Doanh thu hợp Lợi nhuận gộp hợp Nguồn: PTB Xét tỷ trọng mảng kinh doanh, động lực tăng trưởng doanh thu tới từ: (1) mảng gỗ, (2) đá (3) thương mại ô tô Toyota cung cấp dịch vụ sửa chữa, bảo dưỡng tơ Trong đó, mảng đá gỗ trọng yếu đóng góp tới 95,8% lợi nhuận trước thuế hợp năm 2020 Con số 1,3% mảng thương mại ô tô 1,8% mảng cung cấp dịch vụ sửa chữa bảo dưỡng Biểu đồ 3: Cơ cấu doanh thu lợi nhuận gộp hợp PTB (Đvt: Tỷ đồng) theo mảng kinh doanh 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 19% 43% 26% 42% 28% 34% 31% 27% 27% 31% 2015 2016 2017 30% 39% Gỗ 6% 5% 7% 5% 26% 29% 33% 35% 38% 59% 60% 54% 54% 1% 33% 59% 54% 38% 28% 27% 26% 2018 2019 2020 Thương mại ô tô 57% 37% 2015 Doanh thu hợp Đá 11% 2016 2017 2018 2019 2020 Lợi nhuận gộp hợp Cung cấp dịch vụ sửa chữa & bảo dưỡng Khác Nguồn: Báo cáo tài hợp PTB Biểu đồ 4: Tỷ trọng lợi nhuận trước thuế hợp PTB theo mảng kinh doanh 100% Khác 80% 19% 27% 59% 60% Cung cấp dịch vụ sửa chữa & bảo dưỡng Phân phối ô tô 40% 68% 65% 20% Gỗ 37% Đá 0% 2018 www.fpts.com.vn 2019 2020E Với đặc điểm cấu doanh thu lợi nhuận mảng doanh nghiệp trên; khuôn khổ báo cáo này, tập trung phân tích tình hình hoạt động triển vọng mảng kinh doanh sản phẩm đá, gỗ, phân phối ô tô cung cấp dịch vụ sửa chữa, bảo dưỡng xe ô tô doanh nghiệp Nguồn: PTB Bloomberg – FPTS | HSX: PTB 2.1 MẢNG SẢN PHẨM GỖ - TỶ TRỌNG 54% DTT & KHOẢNG 59% LNTT HỢP NHẤT (2020) 2.1.1 Đầu vào – Gỗ tròn nguyên liệu chiếm 45% giá thành với nguồn gốc 100% đạt chứng nhận FSC tỷ trọng ước tính 30% nhập & 70% nội địa Chứng rừng FSC (Forest Stewardship Council) chứng tổ chức FSC cấp nhằm xác minh nguồn gốc, quy trình khai thác sản xuất thành phẩm gỗ theo pháp luật quy chuẩn quốc tế bảo vệ môi trường Đây chứng hỗ trợ tổ chức phi phủ Green Peace WWF đồng thời đặt tiêu chuẩn cho tổ chức doanh nghiệp lâm nghiệp toàn cầu Với quy định khắt khe nhập tiêu dùng sản phẩm gỗ Lacey Act (Mỹ), Timber Regulation (Liên minh Châu Âu) Illegal Logging Prohibition Act (Úc); việc sở hữu chứng FSC giúp doanh nghiệp gỗ Việt Nam nói chung PTB nói riêng dễ dàng thâm nhập thị trường khó tính FSC có loại chứng chỉ: (1) FSC-FM (Chứng nhận quản lý rừng) dành cho công ty quản lý trồng rừng; (2) FSC-CoC (Chứng nhận chuỗi hành trình sản phẩm) dành cho doanh nghiệp chế biến phân phối sản phẩm gỗ; (3) FSC-CoC/CW (Chứng nhận chuỗi hành trình sản phẩm) chứng minh sản phẩm người tiêu dùng chọn với nguồn gốc quy trình sản xuất đáp ứng tất điều kiện FSC Đối với nguồn gỗ tròn nguyên liệu nước, theo báo cáo Hiệp hội gỗ lâm sản Việt Nam, năm gần đây, sản lượng gỗ nguyên liệu tự cung nội địa ngành chiếm tới 75% (đạt 30 triệu m3 năm 2018) 25% nhập 220/290 nghìn rừng trồng gỗ đạt chứng FSC-FM, tương đương tỷ lệ 75,9% Với diện tích đất lâm nghiệp 14,9 triệu (chiếm 45% tổng diện tích nước) diện tích rừng trồng tăng trưởng cao qua năm, nguồn cung gỗ nước hoàn toàn đáp ứng đủ nhu cầu gỗ đầu vào doanh nghiệp chế biến gỗ có PTB Đối với nguồn gỗ nhập khẩu, PTB tiến hành nhập gỗ bạch đàn, thơng, teak, chị, keo, MDF, veneer hay kapur từ quốc gia Mỹ, Papua New Guinea, Malaysia, Uruguay, Brazil Panama (Phụ lục – Chi tiết số nguồn gỗ tròn nhập PTB) 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 700 600 USD / M3 Nghìn M3 Biểu đồ 5: Nguồn cung gỗ tròn nguyên liệu theo m3 giá trị trung bình m3 nhập vào Việt Nam nhóm quốc gia dẫn đầu 500 400 300 200 100 2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019 Nguồn: Theo tính tốn VIFOREST, FPA Bình Định, HAWA, BIFA Forest Trends dựa số liệu Hải quan Ngoài nguồn gỗ nội địa, nguồn nhập gỗ tròn nguyên liệu PTB Mỹ, Papua New Guinea, Uruguay hay Malaysia quốc gia top 15 nước lớn cung cấp gỗ tròn cho Việt Nam Với sản lượng gỗ nội địa dồi sản lượng m3 gỗ nhập tăng trưởng ổn định từ năm 2015 đến nay, đánh giá nguồn gỗ nguyên liệu đáp ứng đủ nhu cầu gỗ đầu vào PTB www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | HSX: PTB Đồng thời, việc doanh nghiệp có chứng FSC-CoC nguồn nguyên liệu 100% FSC-FM lợi cạnh tranh lớn xét tới xuất tỷ lệ doanh nghiệp nước có FSC cịn khiêm tốn Theo thống kê FSC, tính đến tháng 3/2021, Việt Nam có 47 chứng FSC-FM 978 chứng FSC-CoC Với số lượng doanh nghiệp chế biến gỗ xuất khoảng 4.600, mức tỷ lệ sở hữa chuẩn FSC 22,3% xét tổng số lượng doanh nghiệp gỗ, số tỷ trọng nhỏ nhiều với gần 10% Biến động giá gỗ tròn nguyên liệu yếu tố cần theo dõi doanh nghiệp chi phí gỗ nguyên liệu chiếm tới 45% giá thành sản phẩm gỗ đầu PTB Biểu đồ 6: Giá nhập trung bình m3 nhóm gỗ trịn ngun liệu đầu vào PTB 600 Biểu đồ 7: Tương quan biến động giá gỗ thông với biên lợi nhuận gộp mảng gỗ PTB 30% 20% 14,9% 500 16,9% 18,5% 15,9% 10% 400 18,7% 2,9% 0% 300 -10% 200 -7,5% -8,6% -20% -30% 100 -40% 2015 Bạch đàn 2015 Thông 2016 2017 Giá tỵ 2018 MLH (tạp màu sáng) 2019* 2016 -31,1% 2017 2018 2019* Biên lợi nhuận gộp mảng gỗ Biến động giá gỗ thông so với năm trước Chú thích: (*) – Do hạn chế số liệu thời điểm báo cáo, cập nhật đến hết năm 2019 Nguồn: VIFOREST, FPA Bình Định, HAWA, BIFA Forest Trends, Tổng cục Hải quan, FPTS Tổng hợp 2.1.2 Hoạt động sản xuất, chế biến gỗ Bảng 1: Chi tiết quy trình sản xuất gỗ Nguồn: PTB Hiện PTB có nhà máy chế biến gỗ tinh chế gồm nhà máy Vina G7 (Đồng Nai), Phú Tài (Đồng Nai), Phù Cát (Bình Định) Thắng Lợi (Bình Định) Tổng lực sản xuất năm 2020 đạt 50.000 m3 gỗ nguyên liệu 64.400 m3 gỗ tinh chế (trong 25.000 m3 ván gỗ ghép 39.400 m3 đồ gỗ nội ngoại thất) www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | HSX: PTB Biểu đồ 8: Q trình gia tăng, mở rộng cơng suất chế biến gỗ tinh chế PTB - Mở rộng NM Thắng Lợi thêm 3.500 m3/năm Vốn đầu tư 41,3 tỷ đồng Hoàn thành quý 2/2015 - NM Phú Tài: 5.000 m3/năm 70.000 NM Thắng Lợi: 10.700 m3/năm NM Phú Tài: 3.600 m3/năm 60.000 50.000 Mở rộng NM Thắng Lợi thêm 6.000 m gỗ nội ngoại thất năm Vốn đầu tư 86,5 tỷ đồng 64.400 58.400 Hoàn thành đầu tư xây dựng NM Phù Cát giai đoạn với tổng mức đầu tư 182,8 tỷ đồng Công suất 25.000 m3 gỗ ván & 5.000 m3/năm gỗ nội ngoại thất 27.600 40.000 19.200 30.000 20.000 10.000 14.300 Sở hữu NM Vina G7 với công suất 8.400 m3/năm 14.300 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Nguồn: PTB Tất nhà máy PTB chạy 100% công suất áp dụng đồng quy trình quản lý sản xuất theo tiêu chuẩn ISO 9001:2000 quản lý nguyên liệu chương trình COC (Chain of Costody – tiêu chuẩn chuỗi hành trình sản xuất sản phẩm gỗ) Tổ chức phi phủ quản lý rừng giới FSC 2.1.3 Sản phẩm đầu & Tình hình hoạt động kinh doanh mảng gỗ PTB Bảng 2: Một số dòng sản phẩm gỗ nội ngoại thất PTB Ghế xích đu Ghế dài Bộ ghế sofa Giường Bàn Thùng đựng đồ Đèn rọi bóng ` Tủ Trong mảng gỗ, PTB kinh doanh hai nhóm sản phẩm gỗ gỗ tinh chế gỗ nguyên liệu Cụ thể: (1) Gỗ tinh chế gồm sản phẩm gỗ nội & ngoại thất lẻ theo ván gỗ ghép Gỗ tinh chế PTB tiêu thụ nước lẫn xuất khẩu, chủ yếu thị trường Mỹ, Nhật, châu Âu Úc; www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | HSX: PTB (2) Gỗ nguyên liệu gồm sản phẩm gỗ tròn nguyên liệu PTB nhập phân phối lại cho doanh nghiệp sản xuất gỗ, phân phối thương mại gỗ nhập cơng ty xây dựng đóng tàu Đối với mảng kinh doanh gỗ nguyên liệu, loại chủ yếu gỗ bạch đàn (nhập từ Nam Phi, Uruguay, Brazil, Papua New Guine); gỗ thông New Zealand, thông Mỹ, thông Nam Phi gỗ tạp từ Solomon Trong giai đoạn 2015 – 2020, quy mô mảng gỗ PTB phát triển nhanh với mức tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu đạt 30,4%/năm tỷ trọng tổng doanh thu hợp liên tục gia tăng Tỷ đồng Biểu đồ 9: Doanh thu hợp mảng gỗ 3.500 3.004 3.000 60% 90% 50% 2.500 2.091 2.000 1.500 1.000 70% 30% 60% 20% 50% 10% 40% 0% 2015 2016 2017 2018 Doanh thu hợp 2019 2020 85% 85% 80% 9% 27% 36% 91% 73% 64% 30% 15% 15% 20% 80% 40% 22,4% 500 Biểu đồ 10: Ước tính cấu doanh thu 100% 20% 10% Tăng trưởng doanh thu hợp so với năm trước (%) (cột phải) Biên lợi nhuận gộp mảng gỗ (%) (cột phải) 0% 2015 2016 2017 Gỗ tinh chế 2018 2019 2020 Gỗ nguyên liệu Nguồn: PTB, FPTS Tổng hợp & ước tính Kết thúc năm 2020, doanh thu hợp mảng gỗ PTB đạt 3.004 tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng cao 43,7% so với 2019 chiếm tỷ trọng 53,6% tổng doanh thu hợp doanh nghiệp Động lực tới từ mảng gỗ tinh chế với tác động tích cực chiến tranh thương mại Mỹ - Trung từ năm 2018 tỷ trọng ước tính doanh thu mảng gỗ liên tục gia tăng cụ thể đạt khoảng 91% năm 2020 Ngược lại, tỷ lệ đóng góp vào doanh thu mảng gỗ nguyên liệu liên tục giảm, đạt 9% năm 2020 Tăng trưởng mạnh thị trường Mỹ khiến biên lợi nhuận gộp doanh nghiệp cải thiện rõ rệt giai đoạn 2018 – 2020 Lợi nhuận trước thuế hợp mảng gỗ ước đạt 272,5 tỷ đồng, tăng trưởng mạnh 81,2% so với năm 2019 Trong đó, lợi nhuận từ mảng gỗ tinh chế chiếm tỷ trọng cao với 98,7% mảng gỗ nguyên liệu 1,3% tính chất thương mại gỗ nguyên liệu dẫn tới biên lợi nhuận thấp Biểu đồ 11: Lợi nhuận trước thuế hợp mảng gỗ PTB 300 272,5 80% 250 Tỷ đồng 60% Biểu đồ 12: Cơ cấu lợi nhuận trước thuế hợp mảng gỗ PTB 100% 80% 200 60% 150,4 150 100 40% 40% 88,5 20% 50 0% 2018 2019 2020E Lợi nhuận trước thuế mảng gỗ Tỷ trọng tổng lợi nhuận trước thuế PTB (%) (cột phải) 87,9% 98,0% 98,7% 2019 2020E 20% 0% 2018 Gỗ tinh chế Gỗ nguyên liệu Nguồn: PTB, FPTS Tổng hợp & ước tính www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | HSX: PTB MẢNG GỖ NGUYÊN LIỆU Như phân tích trên, mảng gỗ nguyên liệu, PTB đóng vai trị đầu mối nhập phân phối lại cho doanh nghiệp chế biến gỗ, xây dựng đóng tàu nước Do vậy, 100% doanh thu mảng gỗ nguyên liệu PTB đến từ nội địa biên lợi nhuận mảng gỗ nguyên liệu mức thấp CAGR = 10,8% 600 500 400 300 200 100 -100 -200 -300 Biểu đồ 14: Lợi nhuận trước thuế hợp mảng gỗ nguyên liệu PTB 200% 15 2,5% 150% 100% 50% 0% 2,0% Tỷ đồng Tỷ đồng Biểu đồ 13: Ước tính doanh thu hợp mảng gỗ nguyên liệu PTB 10 1,5% 1,0% 0,5% -50% -100% 0,0% 2018 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Doanh thu hợp gỗ nguyên liệu ước tính Tăng trưởng so với kỳ (%) (cột phải) 2019 2020E Lợi nhuận trước thuế hợp mảng gỗ Nguồn: PTB, FPTS Tổng hợp & ước tính Trong giai đoạn 2015 – 2020, doanh thu mảng gỗ nguyên liệu PTB đạt tốc độ tăng trưởng kép 10,8%/năm đạt khoảng 260 tỷ đồng năm 2020 Lợi nhuận trước thuế từ gỗ nguyên liệu ước đạt 3,6 tỷ đồng (+20,1% yoy) Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận trước thuế doanh thu thấp, ước đạt 1,4% năm 2020; tăng 0,4 điểm phần trăm so với 2019 Do tỷ trọng gỗ nguyên liệu doanh thu lợi nhuận trước thuế hợp mảng gỗ PTB mức thấp, báo cáo chúng tơi tập trung phân tích mảng gỗ tinh chế đánh giá mảng gỗ tinh chế mảng mang lại động lực tăng trưởng cho doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp ngắn trung hạn MẢNG GỖ TINH CHẾ Khác với gỗ nguyên liệu, doanh thu gỗ tinh chế PTB đến từ nội địa xuất Trong đó, mảng xuất trọng yếu chiếm trung bình 89,4% doanh thu hợp gỗ tinh chế giai đoạn 2015 – 2020 thị trường xuất doanh nghiệp gồm có Mỹ, EU Nhật Bản với tỷ trọng doanh thu trung bình mức 55%, 30% 8% Biểu đồ 16: Ước tính cấu doanh thu hợp mảng gỗ tinh chế PTB 100% 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 80% 60% Doanh thu hợp 2020E 2019 2018 2020 2019 2018 2017 2016 40% 2015 Tỷ đồng Biểu đồ 15: Ước tính doanh thu hợp mảng gỗ tinh chế PTB Lợi nhuận trước thuế hợp 88,4% 91,7% 92,4% 92,4% 97,0% 2017 2018 2019 2020 74,1% 20% 0% 2015 2016 Xuất Nội địa Nguồn: PTB, FPTS Tổng hợp & ước tính Năm 2020, doanh thu hợp gỗ tinh chế PTB đạt 2.743 tỷ đồng (+53,6% yoy), tương đương tốc độ tăng trưởng kép 33,8%/năm giai đoạn 2015 – 2020 Lợi nhuận trước thuế hợp năm 2020 từ gỗ tinh chế ước đạt 268,9 tỷ đồng (+82,4% yoy) Với việc 10 doanh nghiệp xuất gỗ lớn nước xét theo kim www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | HSX: PTB ngạch xuất khẩu, PTB hưởng lợi từ xu hướng tăng trưởng ngành xuất gỗ sản phẩm gỗ Việt Nam, đặc biệt thị trường Mỹ kể từ năm 2018 - thị trường trọng điểm ngành nói chung PTB nói riêng Biểu đồ 17: Kim ngạch xuất G&SPG Việt Nam vào top 10 thị trường lớn theo giá trị Tỷ USD 15 12,40 10 2017 7,17 2018 2019 2020 1,29 1,20 0,82 0,79 0,22 0,17 0,07 0,08 0,03 Tổng thị trường Mỹ Nhật Bản Trung Quốc Hàn Quốc Canada EU28 Úc Đài Loan Malaysia Ấn Độ Nguồn: Gỗ Việt, Tổng cục Hải quan Việt Nam Kim ngạch xuất gỗ sản phẩm gỗ (G&SPG) năm 2020 Việt Nam đạt 12,4 tỷ USD; tăng trưởng 20,4% so với năm 2019 Xét riêng giá trị xuất vào thị trường lớn nhất, có Mỹ ghi nhận mức tăng trưởng mạnh với 40,5% (hưởng lợi mạnh mẽ từ chiến tranh Mỹ - Trung cuối năm 2018) Trung Quốc, Nhật Bản EU28 có sụt giảm năm 2020 Xét theo sản phẩm, đồ gỗ ghế ngồi (dịng sản phẩm PTB) chiếm tỷ trọng 69,1% tổng giá trị xuất năm 2020 đạt mức tăng trưởng giá trị xuất 22% 32% so với 2019 Biểu đồ 18: Tỷ trọng xuất G&SPG Việt Nam 2020 theo thị trường Mỹ Nhật Trung Quốc EU27 Hàn Quốc Canada Úc Đài Loan Malaysia Ấn Độ Khác 6,6% 5,8% 9,7% Biểu đồ 19: Tỷ trọng xuất G&SPG Việt Nam 2020 theo sản phẩm 57,9% 10,5% 5,8% 47,5% 12,0% 21,6% Đồ nội thất Ghế ngồi Dăm gỗ Gỗ dán Viên nén Ván bóc Ván sợi Ván dăm Khác Nguồn: Gỗ Việt, Tổng cục Hải quan, FPTS Tổng hợp Xét giá trị xuất khẩu, theo thống kê từ số liệu ngành, sản phẩm chủ lực PTB đồ gỗ nội thất, ghế ngồi hay gỗ dán, gỗ ghép có giá trị xuất trung bình tăng giai đoạn 2015 – 2020E 40 30 100 20 2020E 2019 2018 2017 2016 2015 2020E 2019 2018 2017 10 2016 50 Đồ nội thất & Bộ phận đồ Ghế ngồi (HS 9401) nội thất (HS 9403) Số lượng xuất (Triệu chiếc) Giá trị xuất trung bình đơn vị (USD/chiếc) (cột phải) 2,5 360 2,0 340 320 1,5 300 1,0 280 0,5 USD/m3 150 Triệu 50 USD/chiếc 200 2015 Triệu Biểu đồ 20: Sản lượng xuất Việt Nam giá trị trung bình theo đơn vị tính dịng đồ nội thất & phận đồ nội thất (HS 9403), ghế ngồi (HS 9401) gỗ dán, gỗ ghép (HS 4412) 260 0,0 240 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Số lượng xuất (Triệu m3) Giá trị xuất trung bình đơn vị (USD/m3) (cột phải) Nguồn: VIFOREST, FPA Bình Định, HAWA, BIFA Forest Trends, Tổng cục Hải quan, FPTS Tổng hợp www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | HSX: PTB Nếu nhìn từ ngành xuất gỗ sản phẩm gỗ Việt Nam năm 2020, thấy kết kinh doanh mảng gỗ tinh chế PTB đến từ yếu tố sau: (1) kim ngạch xuất vào thị trường Mỹ tăng mạnh năm 2020, (2) tỷ trọng giá trị xuất giá trị xuất trung bình theo đơn vị mặt hàng PTB đồ nội ngoại thất, ghế ngồi gỗ dán, gỗ ghép tiếp tục gia tăng năm 2020 Theo chúng tơi ước tính, năm 2020, thị phần xuất PTB nhóm thị trường lớn Mỹ - EU – Nhật tăng mạnh 0,28 điểm phần trăm; đạt 1,46% Tỷ USD Biểu đồ 21: Tỷ trọng doanh thu xuất PTB tổng kim ngạch xuất gỗ HS94 VIệt Nam vào thị trường gồm Mỹ - Nhật Bản – EU28 (Nguồn: Tổng cục hải quan, FPTS tổng hợp) 10 1,05% 0,72% 1,24% 2% 1,46% 1,18% 1% 0,57% 3,57 3,68 4,06 4,32 6,06 7,90 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0% Tổng kim ngạch XK gỗ HS94 vào thị trường Mỹ - Nhật - EU28 (Tỷ USD) Tỷ trọng doanh thu xuất PTB / Tổng kim ngạch xuất vào thị trường nêu 2.2 MẢNG SẢN PHẨM ĐÁ - TỶ TRỌNG 26% DTT & KHOẢNG 37% LNTT HỢP NHẤT (2020) 2.2.1 Đầu vào – Nguồn cung đá khối đa dạng gồm tự khai thác, mua nước nhập Đá khối nguyên liệu PTB đến từ nguồn gồm tự khai thác, mua nước đá khối nhập Trong đó, theo thông tin công bố doanh nghiệp, tỷ trọng trung bình nguồn nguyên liệu theo m 15%, 60% 25% PTB sử dụng nhóm đá gồm đá hoa cương (granite), đá bazan (basalt) đá cẩm thạch (marble)  Đối với nguồn tự khai thác, PTB sở hữu tổng cộng 11 mỏ đá với tổng trữ lượng 52,7 triệu m với thời hạn khai thác trung bình cịn lại 20 năm Qua năm, PTB thường có hoạt động M&A doanh nghiệp chế biến đá nhỏ nhằm gia tăng khả tự cung đầu vào đá khối phần giảm bớt biến động giá đá khối đầu vào Cụ thể, năm gần đây, doanh nghiệp tiến hành M&A doanh nghiệp chế biến đá sở hữu mỏ đá TNHH Granida (2017), Granite Thành Châu Phú Yên Sơn Phát (2018 & 2019) 40 40 30 30 20 20 10 10 0 Núi Hịn Chà Núi Basal Đăk NơngDiên Tân Mỹ Thắng Núi Chùa Núi Sơn Hòa Sơn Bon Quang Ngang Phù Mỹ Triều Xuân Pinao Bắc Trữ lượng (Triệu m3) (Cột trái) Thời hạn (Năm) (Cột phải) Yên Bái Số năm khai thác Triệu m3 Biểu đồ 22: Trữ lượng theo m3 thời hạn khai thác mỏ đá PTB Nguồn: PTB  Đối với nguồn mua nước, nguồn đá doanh nghiệp chủ yếu từ tỉnh Bình Định, Phú n, Đồng Nai Khánh Hịa Đây tỉnh có trữ lượng đá tự nhiên dồi dào, đặc biệt Bình Định với trữ lượng mỏ đá granite bazan khảo sát lên tới 700 triệu m3  Đối với nguồn đá khối nhập khẩu, PTB nhập từ Brazil, Ý Thổ Nhỹ Kỳ để chế biến dòng đá ốp lát cao cấp Chi phí đá khối nguyên liệu chiếm 35% giá thành sản xuất sản phẩm PTB Biến động giá đá khối đầu vào có tác động lớn tới giá thành doanh nghiệp Do hạn chế số liệu, chưa thể đưa kết luận biến động giá khối nguyên liệu mua vào nước Tuy nhiên, quan điểm thận trọng, giả www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 10 HSX: PTB 2.3 MẢNG PHÂN PHỐI Ô TÔ VÀ CUNG CẤP DỊCH VỤ SỬA CHỮA, BẢO DƯỠNG – TỶ TRỌNG 21% DTT & KHOẢNG 3% LNTT HỢP NHẤT (2020) 2.3.1 Mảng phân phối ô tô Toyota Ngành ô tô chia loại xe theo nhóm gồm xe du lịch (PC – Passenger Cars), xe thương mại (CV – Commercial Vehicles) xe chuyên dụng (SPV – Special-Purpose Vehicles) Với việc nhà phân phối Toyota, ngoại trừ Hilux dòng xe CV tất dịng xe cịn lại mà PTB phân phối PC 1.800 3,6% 4,0% 3,7% 4,5% 1.805 4,0% 1.600 1.400 3,5% 3,4% 3,0% 1.200 1.050 1.000 2,5% 800 3.000 2,6% 2,5% 2,0% 2,6% 1,5% 600 1,4% 400 1,0% 800 2.500 750 2.000 Triệu VNĐ 2.000 Số lượng xe bán Tỷ đồng Biểu đồ 27: Số lượng xe Toyota, giá trị trung bình xe bán doanh thu biên lợi nhuận gộp mảng phân phối ô tô PTB 700 1.500 650 1.000 600 500 0,5% 200 0,0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Doanh thu bán ô tô Biên lợi nhuận gộp bán ô tô (%) (cột phải) 550 20132014201520162017201820192020 Số lượng xe bán năm (cột trái) Giá trị trung bình xe (cột phải) Nguồn: PTB Doanh thu từ thương mại ô tô PTB chiếm 18,7% doanh thu hợp doanh nghiệp năm 2020 Do chất hoạt động thương mại ô tô, biên lợi nhuận gộp mảng PTB thấp, đạt trung bình 2,8% giai đoạn 2015 – 2020 Doanh thu mảng phân phối xe ô tô năm 2020 PTB đạt 1.050 tỷ đồng, giảm mạnh 41,8% so với 2019 mức ghi nhận doanh thu thấp kể từ năm 2015 Số lượng xe bán năm 2020 ước tính đạt 1.581 xe (-40,5% yoy) mức giá bán trung bình đạt khoảng 664,2 triệu đồng/xe (-2,2% yoy) Biên lợi nhuận gộp đạt 1,4%; giảm 1,2 điểm phần trăm so với 2019 Nguyên nhân tới từ tác động tiêu cực dịch Covid-19 (đặc biệt dịch bùng phát Đà Nẵng tháng showroom PTB đặt đây) khiến cho nhu cầu tiêu dùng dòng sản phẩm không thiết yếu giảm mạnh Thị trường tiêu thụ PTB tập trung thị trường Đà Nẵng Bình Định tính chất đặc thù tiêu thụ theo khu vực kinh doanh phân phối ô tô Trong giai đoạn 2015 – 2020, số lượng tiêu thụ ô tô khu vực miền Trung đạt tốc độ tăng trưởng kép CAGR mức 9,8%/năm (Phụ lục 3); từ 25.240 xe loại năm 2015 đến 40.318 xe vào cuối năm 2020 Nếu xét riêng tiêu thụ dòng xe PC miền Trung, mức tăng trưởng kép chí cịn cao với 17,3%/năm, từ 14.406 xe năm 2015 đến 31.970 xe năm 2020 Xét riêng Toyota, số lượng xe tiêu thụ hãng miền Trung tăng trưởng 10,2% năm, đạt 10.398 xe vào năm 2020; tương đương thị phần 25,8% khu vực Đối với hãng khác khu vực miền Trung, thị phần 27,9% Thaco (gồm KIA, Mazda, truck bus); 14,8% Mitsubishi; 13,0% Honda; 10,8% Ford; 2,6% Suzuki 0,9% Huyndai Ngoài ra, xét riêng lượng xe Toyota mà PTB bán miền Trung, thị phần lượng xe bán doanh nghiệp chiếm tỷ lệ trung bình 25,0% tổng xe Toyota tiêu thụ 8,1% tổng xe ô tô PC tiêu thụ miền Trung giai đoạn 2015 – 2020 Đối với giai đoạn 2021F – 2026F, dự phóng doanh thu lợi nhuận mảng phân phối tô dựa tổng số lượng xe PC tiêu thụ dự phóng Fitch Solutions giả định quan điểm thận trọng thị phần tiêu thụ PTB tiêu thụ PC miền Trung so với nước không thay đổi www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 15 HSX: PTB Biểu đồ 28: So sánh thị phần tiêu thụ xe PTB, tổng lượng xe Toyota bán miền Trung tổng lượng xe PC tiêu thụ khu vực so với tiêu thụ xe PC nước (Đv: Xe) Thị phần 2015 2016 2017 2018 2019 300.000 2020 250.000 Xe PTB tiêu thụ 200.000 1,5% 1,3% 1,3% 1,1% 1,2% 0,7% 150.000 100.000 Tiêu thụ Toyota miền Trung 5,5% 4,3% 4,2% 4,1% 4,5% 4,8% 50.000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Tiêu thụ xe PC miền Trung 12,3% Tiêu thụ xe PC nước 100% 11,8% 11,5% 15,6% 15,8% Tổng lượng xe PC tiêu thụ nước 14,8% Tổng lượng xe PC tiêu thụ miền Trung Tổng lượng xe Toyota bán miền Trung 100% 100% 100% 100% 100% Lượng xe PTB bán Nguồn: VAMA, PTB 2.3.2 Mảng cung cấp dịch vụ sửa chữa bảo hành xe Toyota Đối với mảng cung cấp dịch vụ sửa chữa bảo dưỡng ô tô, doanh thu hợp mảng PTB năm 2020 đạt 97,1 tỷ đồng (-32,6% yoy) với biên lợi nhuận gộp mức 21,2%; giảm 2,2 điểm phần trăm so với năm 2019 Mức tỷ trọng 1,7% doanh thu hợp doanh nghiệp 1,8% lợi nhuận trước thuế hợp Mức suy giảm doanh thu biên lợi nhuận gộp mảng dịch vụ sửa chữa tiếp tục đến từ ảnh hưởng dịch Covid-19 số lượt cung cấp dịch vụ tỷ lệ thuận với lượng xe bán doanh nghiệp năm Do vậy, lượt xe tiêu thụ PTB giảm mạnh, số lượt cung cấp dịch vụ suy giảm Biểu đồ 30: Giá & Lượt dịch vụ PTB cung cấp 150 30% 3.500.000 100 20% 3.000.000 10% 2.500.000 50 00% -10% -50 -20% -100 -150 VNĐ/lượt Tỷ VNĐ Biểu đồ 29: Doanh thu & biên lợi nhuận gộp mảng cung cấp dịch vụ sửa chữa, bảo dưỡng xe 2.000.000 1.500.000 -30% 1.000.000 -40% 500.000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Doanh thu mảng cung cấp dịch vụ sửa chữa bảo dưỡng xe Biên lợi nhuận gộp mảng dịch vụ sửa chữa bảo dưỡng xe (cột phải) Tăng trưởng doanh thu mảng dịch vụ sửa chữa bảo dưỡng (cột phải) 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Giá lượt cung cấp dịch vụ (cột trái) Số lượt cung cấp dịch vụ sửa chữa & bảo dưỡng (cột phải) Nguồn: PTB www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 16 HSX: PTB PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP PTB 3.1 Quy mô doanh thu & lợi nhuận tăng nhanh giai đoạn 2015 – 2020 Kết thúc năm 2020, doanh thu hợp PTB đạt 5.606 tỷ đồng (+1,0% yoy) Quy mô doanh thu doanh nghiệp tăng trưởng tích cực giai đoạn 2015 – 2020 với mức CAGR đạt 13,0% Trong đó, tốc độ tăng trưởng kép doanh thu mảng đóng góp gồm đá, gỗ thương mại ô tô đạt 11,7%; 30,4% 4,5% Như phân tích chi tiết mảng kinh doanh trên, kể từ 2015, động lực gia tăng doanh thu đến nhu cầu đá nước tăng trưởng tốt nhờ phục hồi thị trường xây dựng dân dụng với hoạt động xuất gỗ tăng trưởng tốt thị trường Mỹ Quy mô doanh thu mảng đá gỗ tăng trưởng nhanh biên lợi nhuận cao thúc đẩy lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp tăng trưởng Kết thúc năm 2020, tác động dịch Covid-19, lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp đạt 380 tỷ đồng (-16,9% yoy) tương đương tốc độ tăng trưởng kép giai đoạn 2015 – 2020 15,7% Tỷ VNĐ Biểu đồ 31: Doanh thu hợp & Lợi nhuận sau thuế hợp PTB giai đoạn 2015 - 2020 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 -1.000 -2.000 -3.000 60% 5.607 5.549 3.971 50% 4.722 40% 3.662 3.046 30% 20% 10% 183 278 361 400 380 457 0% -10% -20% -30% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Doanh thu hợp Lợi nhuận gộp hợp Lợi nhuận sau thuế hợp Tăng trưởng doanh thu hợp (cột phải) Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế hợp (cột phải) Nguồn: BCTC PTB Ngoại trừ mảng thương mại ô tô, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng cịn lại doanh nghiệp nhìn chung mức cao liên tục gia tăng giai đoạn 2015 – 2020 không xét tới tác động đặc biệt dịch Covid-19 năm 2020 Biểu đồ 32: Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng kinh doanh PTB 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 32,2% 34,9% 32,3% 34,5% 29,3% 23,4% 22,4% 18,7% 21,2% 4,0% 2,6% 1,4% 2018 2019 20,6% 21,9% 19,8% 16,9% 18,5% 15,9% 3,7% 2,5% 2,6% 2015 2016 2017 15,7% 37,2% 14,9% Mảng đá Mảng thương mại ô tô 2020 Mảng gỗ Mảng cung cấp dịch vụ sửa chữa, bảo dưỡng Nguồn: BCTC PTB www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 17 HSX: PTB 3.2 Hiệu hoạt động suy giảm Trong giai đoạn 2015 – 2020, hiệu hoạt động PTB có suy giảm Số ngày chuyển đổi tiền mặt doanh nghiệp tăng mạnh, từ 66 ngày (2015) lên đến 126 ngày (2020) Nguyên nhân chủ yếu tới từ chi phí sản xuất kinh doanh dở dang tăng mạnh khiến số ngày tồn kho doanh nghiệp tăng lên đáng kể Xét cấu hàng tồn kho doanh nghiệp theo giá trị, nguyên vật liệu chi phí sản xuất kinh doanh dở dang hai cấu phần chính, chiếm trung bình tới 80% Trong năm gần đây, với việc đơn hàng gỗ gia tăng mạnh từ cuối năm 2018 việc triển khai xây dựng dự ấn bất động sản từ năm 2019 khiến số ngày tồn kho PTB tăng mạnh Đây nguyên nhân khiến hiệu hoạt động doanh nghiệp suy giảm Biểu đồ 33: Cơ cấu hàng tồn kho PTB Biểu đồ 34: Chỉ tiêu hiệu hoạt động 100% 150 80% 38% 60% 26% 39% 100 42% 47% 53% 40% 20% 50 47% 42% 52% 39% 31% 27% 0% 2015 2015 2016 Nguyên vật liệu Thành phẩm Công cụ, dụng cụ 2017 2018 2019 2020 Chi phí SXKD dở dang Hàng hóa Hàng mua đường 2016 2017 2018 2019 Số ngày chuyển đổi tiền mặt Số ngày tồn kho Số ngày phải trả Số ngày phải thu 2020 Nguồn: PTB 3.3 Cơ cấu nguồn vốn ổn định với tỷ trọng nợ vay tổng tài sản mức 39,0% Tốc độ tăng trưởng doanh thu PTB kết việc liên tục mở rộng quy mô sản xuất chế biến mảng đá gỗ doanh nghiệp Tính từ năm 2015 đến 2020, tổng tài sản PTB tăng 3,8 lần giá trị tài sản cố định tăng 4,1 lần Cơ cấu nguồn vốn biến động với tỷ trọng tổng nợ nợ vay tổng tài sản trung bình mức 56,5% 38,4% Biểu đồ 35: Cơ cấu nguồn vốn PTB giai đoạn 2015 – 2020 100% Biểu đồ 36: Hệ số toán PTB giai đoạn 2015 - 2020 15 1,5 10 1,0 0,5 80% 60% 40% 20% 38% 38% 42% 35% 41% 36% 0,0 2015 0% 2015 2016 2017 VCSH / Tổng tài sản Nợ vay / Tổng tài sản 2018 2019 2020 Tổng nợ / Tổng tài sản 2016 2017 2018 2019 2020 EBIT / Lãi vay (cột trái) Chỉ số toán tức thời (cột phải) Chỉ số toán nhanh (cột phải) Chỉ số toán hành (cột phải) Nguồn: BCTC PTB Thêm vào đó, PTB khơng có áp lực lớn từ chi trả nợ vay khả trả lãi EBIT/Lãi vay mức tốt hệ số tốn trì Chỉ số EBIT/Lãi vay năm 2020 đạt 6,0 lần; giảm so với mức 7,0 lần 2019 9,1 lần năm 2018 Nguyên nhân giai đoạn nợ vay PTB gia tăng từ nhu cầu vốn đầu tư dự án gồm nhà máy đá nhân tạo Đồng Nai, dự án bất động sản (chung cư Phú Tài Residence), mở rộng công suất chế biến gỗ xí nghiệp Thắng Lợi M&A hai công ty Granite Thành Châu Phú Yên Sơn Phát www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 18 HSX: PTB TRIỂN VỌNG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH PTB GIAI ĐOẠN 2021 - 2026 4.1 MẢNG SẢN XUẤT VÀ KINH DOANH CÁC SẢN PHẨM TỪ GỖ Kế hoạch gia tăng lực chế biến gỗ giai đoạn 2021 - 2026 nhằm đón lượng đơn hàng gia tăng mạnh thị trường Mỹ Kể từ cuối năm 2018 tới nay, thị trường doanh nghiệp, Mỹ tăng trưởng nhanh giá trị xuất Theo thông tin từ doanh nghiệp, triển vọng tăng trưởng sản phẩm xuất đáp ứng việc gia tăng gấp đôi quy mô mảng gỗ Biểu đồ 37: Công suất chế biến gỗ dự kiến PTB giai đoạn 2020 - 2025 120.000 102.950 100.000 80.000 84.050 40.000 61.400 64.400 2020E 2021F 102.950 102.950 85.940 89.720 93.500 2024F 2025F 2026F 84.050 64.400 60.000 102.950 70.295 74.225 2022F 2023F 20.000 Công suất thiết kế gỗ tinh chế (m3/năm) Sản lượng tiêu thụ gỗ tinh chế dự phóng (m3) Hiện PTB phê duyệt đầu tư dự án nhà máy chế biến gỗ nội thất Phù Cát, Bình Định với tổng mức đầu tư 429,2 tỷ đồng Tổng diện tích đất 52.149 m2 với diện tích nhà xưởng chiếm 45,2% Dự án chia làm ba giai đoạn sau: giai đoạn (201,4 tỷ; T9/2020 – T3/2021), giai đoạn (34,3 tỷ; T4/2021 – T6/2021) giai đoạn (193,5 tỷ; Q3/2021 – Q4/2022) Ước tính dựa suất đầu tư m3 gỗ tinh chế dự án nhà máy Phù Cát (2017) mở rộng nhà máy Thắng Lợi (2019), chúng tơi ước tính hồn thành đưa vào sản xuất giai đoạn (nhà máy số Phù Cát) quý 1/2021, công suất chế biến gỗ PTB tăng thêm khoảng 19.650 m3/năm (tương đương mức tăng 30,5% so với công suất năm 2020) Triển vọng tăng trưởng doanh thu lợi nhuận mảng gỗ chủ yếu đến từ thị trường Mỹ PTB dự kiến không hưởng lợi nhiều từ EVFTA thị trường châu Âu Trong trường hợp Mỹ tiếp tục áp mức thuế nhập cao sản phẩm gỗ từ Trung Quốc (đặc biệt nhóm hàng HS 94); kỳ vọng giai đoạn 2021 – 2025, lượng đơn hàng từ thị trường Mỹ PTB tiếp tục gia tăng khách hàng lớn Mỹ phải tiếp tục chuyển dịch đơn đặt hàng từ Trung Quốc sang nhà sản xuất chế biến gỗ có chứng FSC Việt Nam Đối với thị trường Nhật Bản, có giá trị kim ngạch xuất suy giảm 2020, xu hướng gia tăng tỷ trọng nhập từ Việt Nam mặt hàng HS 94 năm gần dự kiến động lực cho PTB tăng số lượng đơn hàng từ thị trường Đối với thị trường châu Âu, Hiệp định thương mại tự (EVFTA) thức có hiệu lực từ tháng 8/2020 kỳ vọng trọng động lực quan trọng nhằm thúc đẩy hoạt động xuất tiêu thụ sản phẩm gỗ Việt Nam nước thuộc Liên minh châu Âu (EU) Tuy nhiên, đánh giá ưa đãi thuế không tạo động lực mặt hàng gỗ Việt Nam vào EU Theo thống kê VIFOREST, Forest Trends, FPA Bình Định Tổng cục Hải quan Việt Nam; Việt Nam có 253 mặt hàng gỗ sản phẩm gỗ xuất vào EU năm với tổng kim ngạch 500 triệu USD Trước EVFTA, 117/253 mặt hàng có thuế 0% với tỷ trọng 90% kim ngạch xuất gỗ Việt Nam 104/253 nhóm gỗ có mức thuế từ 1,7% - 6,0% trước EVFTA đưa 0% hiệp định có hiệu lực Tuy nhiên, tỷ trọng giá trị xuất 104 mặt hàng chiếm chưa đến 10% Ngồi nhóm mặt hàng có thuế giảm theo lộ trình năm từ 6% - 10% 0% theo EVFTA tỷ trọng kim ngạch xuất nhỏ, 1,4% Như vậy, với việc dòng sản phẩm PTB thuộc hai nhóm 117 104 mặt hàng; doanh nghiệp dự kiến không hưởng lợi nhiều từ EVFTA www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 19 HSX: PTB Với việc Mỹ, Nhật châu Âu thị trường xuất gỗ tinh chế trọng điểm PTB (chiếm 92% doanh thu xuất gỗ), chúng tơi đánh giá dự phóng doanh thu lợi nhuận mảng gỗ xuất doanh nghiệp giai đoạn 2021F – 2026F dựa tổng kim ngạch xuất mặt hàng gỗ HS94 Việt Nam vào thị trường với tỷ trọng PTB số tổng Theo Bộ Nông nghiệp Phát triển nông thôn, kim ngạch xuất gỗ sản phẩm gỗ Việt Nam vào thị trường kỳ vọng tăng trưởng thấp 15% cho hai năm 2021F 2022F Trên quan điểm thận trọng, giả định mức tăng trưởng giá trị xuất đồ gỗ HS94 vào ba thị trường PTB ngang bằng, 15% thị phần doanh nghiệp ngang so với 2020, tức 1,5% cho năm 2021F 2022F Trong giai đoạn 2021F – 2026F, dự phóng tốc độ tăng trưởng kép CAGR doanh thu gỗ tinh chế gỗ nguyên liệu 12,9% 2,3% Con số doanh thu hợp mảng gỗ doanh nghiệp mức 12,2% lợi nhuận gộp hợp mảng gỗ 9,3% Tỷ đồng Biểu đồ 38: Dự phóng doanh thu thuần, lợi nhuận gộp hợp & biên lợi nhuận gộp mảng gỗ PTB 8.000 22,4% 23,9% 24,3% 23,8% 30% 22,4% 21,8% 21,0% 20% 6.000 4.000 10% 2.000 673 806 955 1.031 1.168 1.219 1.257 2020E 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 0% Doanh thu hợp gỗ nguyên liệu Doanh thu hợp gỗ tinh chế Lợi nhuận gộp mảng gỗ hợp PTB Biên lợi nhuận gộp mảng gỗ hợp PTB (cột phải) Nguồn: FPTS Tổng hợp & Dự phóng 4.2 MẢNG SẢN XUẤT VÀ KINH DOANH CÁC SẢN PHẨM ĐÁ Triển vọng tăng trưởng doanh thu & lợi nhuận mảng đá PTB giai đoạn 2021 - 2026 đến từ kỳ vọng tăng trưởng xây dựng dân dụng nhà máy sản xuất đá nhân tạo xuất Mỹ Đồng Nai Kỳ vọng tăng trưởng từ thị trường xây dựng dân dụng theo Fitch Solutions Giống loại vật liệu xây dựng khác, động lực tăng trưởng sản phẩm đá PTB đến từ triển vọng ngành xây dựng dân dụng, tính nhà để khơng để Theo báo cáo sở hạ tầng Việt Nam quý 4/2020 Fitch Solutions, tăng trưởng thực giá trị xây dựng dân dụng kỳ vọng tăng trưởng mức 7,2%/năm giai đoạn 2021F – 2026F Tăng trưởng đầu tư khối tư nhân tình hình kinh tế vĩ mơ vững tiền đề cho tăng trưởng xây dựng dân dụng Lượng lớn dòng vốn từ khối tư nhân nước ngoài, đặc biệt Trung Quốc Nhật Bản chảy vào dự án bất đống sản dân dụng thương mại Chính phủ nới lỏng hạn chế quy định đầu tư Việt Nam Điều kỳ vọng biến Việt Nam thành thị trường đầu tư hấp dẫn thời gian tới Cùng với đó, tỷ trọng dân số tuổi lao động lớn, tăng trưởng thu nhập trung bình tốc độ thị hóa nhanh móng cho q trình thúc đẩy tốc độ xây dựng dân dụng nước Mặc dù bị ảnh hưởng diễn biến dịch Covid-19, Fitch Solutions dự báo tốc độ tăng trưởng xây dựng dân dụng Việt Nam hồi phục mạnh mẽ mức 7,9% năm 2021F so với mức tăng trưởng thực ước tính 6,2% năm 2020 Từ đó, chúng tơi kỳ vọng dự phóng tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu hợp mảng đá (chưa bao gồm đá nhân tạo) PTB mức 7,5%/năm giai đoạn 2021F – 2026F, đạt 2.167 tỷ đồng vào năm 2026F www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 20 HSX: PTB Bảng 7: Dự phóng tốc độ tăng trưởng thực giá trị xây dựng dân dụng nhà để không để 2020E 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 6,2% 7,9% 7,4% 7,2% 7,2% 7,1% 7,1% 6,3% 7,2% 7,7% 7,6% 7,5% 7,4% 7,5% 6,1% 8,7% 7,1% 6,8% 6,9% 6,8% 6,6% Tăng trưởng thực giá trị xây dựng dân dụng (%) Tăng trưởng thực giá trị xây dựng dân dụng nhà để (%) Tăng trưởng thực giá trị xây dựng dân dụng nhà không để (%) Nguồn: Fitch Solutions Kỳ vọng tăng trưởng tới từ nhà máy sản xuất đá nhân tạo xuất Mỹ vào hoạt động từ cuối Quý 4/2020 Dự án nhà máy chế biến đá thạch anh nhân tạo KCN Nhơn Trạch, Đồng Nai bắt đầu xây dựng từ tháng 6/2019 hoàn thành quý 3/2020 Với tổng mức đầu tư 273.976 triệu đồng quy mô 4,4 ha, công suất nhà máy dự kiến mức 40.000 m2/tháng, tương đương 450.000 m2/năm PTB dự kiến sản xuất sản phẩm đá nhân tạo tầm trung với định hướng xuất sang thị trường Mỹ Chúng đánh giá bước hợp lý đá nhân tạo không ưa chuộng tiêu thụ đá tự nhiên thị trường nội địa Đồng thời, với việc nhà máy đá nhân tạo đầu tiên, PTB cần thời gian dài để tối ưu công nghệ sản xuất gia tăng chất lượng sản phẩm nhằm cạnh tranh với dòng cao cấp thị trường Mỹ sản phẩm đá Vicostone, Caesarstone hay Cosentino Do nhà máy vào chạy thử cuối quý 4/2020, chúng tơi kỳ vọng đóng góp doanh thu lợi nhuận vào mảng đá năm 2021F Tuy nhiên, mức đóng góp khơng cao nhà máy chưa thể sản xuất với tỷ trọng cao công suất thiết kế Thêm vào đó, biên lợi nhuận gộp dự kiến mức 20% - 25% năm 2021F so với mức biên gộp trung bình ngành đá nhân tạo xuất 35% - 40% PTB chưa có kinh nghiệm vận hành sản xuất đá nhân tạo phải thời gian để nâng dần hiệu tối giản chi phí sản xuất Do vậy, chúng tơi dự phóng doanh thu hợp đá nhân tạo mức 204,4 tỷ đồng với sản lượng tiêu thụ ước đạt 135.000 m2 năm 2021F biên lợi nhuận gộp mức 25% Tỷ đồng Biểu đồ 39: Dự phóng doanh thu thuần, lợi nhuận gộp hợp & biên lợi nhuận gộp mảng đá PTB 3.000 33,7% 40% 33,0% 32,4% 31,7% 30,8% 30,0% 27,3% 29,0% 29,3% 26,1% 28,5% 25,0% 2021F 2022F 2023F 2024F 29,3% 2.000 20% 1.000 0% 2020 2025F 2026F Doanh thu hợp mảng đá ốp lát tự nhiên, đá thủ công & nghiền sàng Doanh thu hợp đá nhân tạo Lợi nhuận gộp hợp mảng đá tự nhiên, đá thủ công & nghiền sàng hợp PTB Lợi nhuận gộp hợp mảng đá nhân tạo Biên lợi nhuận gộp mảng đá ốp lát tự nhiên, đá thủ công & nghiền sàng hợp PTB (cột phải) Biên lợi nhuận gộp mảng đá nhân tạo hợp PTB (cột phải) Nguồn: FPTS Tổng hợp & Dự phóng www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 21 HSX: PTB 4.3 MẢNG KINH DOANH Ô TÔ VÀ CUNG CẤP DỊCH VỤ SỬA CHỮA, BẢO DƯỠNG XE Theo báo cáo ngành ô tô quý 4/2020 Fitch Solutions, năm 2020, tiêu thụ xe PC nước dự kiến đạt 179.630 xe, giảm 21,8% yoy tác động tiêu cực từ dịch Covid-19 Đối với giai đoạn 2021 – 2026, mức tăng trưởng kép CAGR tiêu thụ xe PC dự phóng đạt 11,6%/năm với giả định dịch bệnh Covid-19 kiểm soát với kỳ vọng gia tăng nhu cầu xe PC từ tăng trưởng dân số trẻ, thu nhập trung bình theo đầu người gia tăng tốc độ thị hóa nhanh Việt Nam Trên quan điểm thận trọng, giả định thị phần tiêu thụ xe PC PTB so với tổng lượng xe PC tiêu thụ nước không thay đổi giai đoạn 2021F – 2026F Thêm vào đó, giá bán xe kỳ vọng giảm 2,8%/năm giá cung cấp dịch vụ sửa chữa, bảo dưỡng giả định tăng 1,1%/năm Biểu đồ 40: Dự phóng số lượng xe PC tiêu thụ giai đoạn 2021F – 2026F 2020E 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 179.630 219.148 262.540 284.856 315.905 339.914 360.309 Thị phần bán xe PC PTB so với nước 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% Tiêu thụ xe PTB 1.590 2.411 2.888 3.133 3.475 3.739 3.963 Lượt xe sửa chữa, bảo dưỡng 31.513 44.391 53.180 57.700 63.900 68.853 72.984 Dự phóng Fitch Solutions Tổng lượng xe PC bán nước Dự phóng FPTS Nguồn: Fitch Solutions, FPTS Tổng hợp & Ước tính Tỷ đồng Biểu đồ 41: Dự phóng doanh thu thuần, lợi nhuận gộp hợp & biên lợi nhuận gộp mảng ô tô & cung cấp dịch vụ sửa chữa, bảo dưỡng PTB 2.500 21,2% 21,5% 22,1% 22,4% 2.000 1.802 1.500 1.000 1.900 22,5% 2.048 22,8% 2.142 23,1% 2.207 25% 20% 15% 1.547 10% 1.050 500 1,4% 2,4% 3,0% 2,8% 2,7% 2,4% 2,0% 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 5% 0% 2020E Doanh thu hợp mảng thương mại ô tô Doanh thu hợp mảng cung cấp dịch vụ sửa chữa, bảo dưỡng xe Lợi nhuận gộp hợp mảng thương mại ô tô Lợi nhuận gộp hợp mảng cung cấp dịch vụ sửa chữa , bảo dưỡng xe Biên lợi nhuận gộp mảng thương mại ô tô (cột phải) Biên lợi nhuận gộp mảng cung cấp dịch vụ sửa chữa , bảo dưỡng xe (cột phải) Nguồn: FPTS Tổng hợp & Dự phóng www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 22 HSX: PTB 4.4 MẢNG BẤT ĐỘNG SẢN Trong năm 2019, PTB có triển khai dự án bất động sản Chung cư cao tầng hồ sinh thái đầm Đống Đa đường Lê Đức Thọ, phường Hải Cảng, thành phố Quy Nhơn, tỉnh Bình Định Chủ đầu tư công ty TNHH MTV Bất động sản Phú Tài với tổng mức đầu tư 876.435 triệu đồng tổng diện tích 5.830 m (tỷ trọng diện tích xây dựng chiếm 40%) Tịa chung cư cao 33 tầng với 634 hộ Tính đến hết tháng 2020, tiến độ dự án đạt 40% ước tính mức 48% kết thúc năm 2020 Dựa tiến độ xây dựng năm 2019 tháng 2020, chúng tơi ước tính PTB hồn thành xây dựng quý 1/2022 hoàn tất bàn giao cho khách hàng hai quý năm Về tiến độ bán hàng, PTB dự kiến bán 40% số hộ năm Với giả định PTB bán 75% 100% số hộ hai năm 2021 2022 dự án hoàn thành xây dựng hoàn thiện quý 1/2021, PTB ghi nhận năm 2022 mức doanh thu ước tính 1.253.510 triệu đồng với biên lợi nhuận gộp mức 30,1% 4.5 TỔNG HỢP KẾT QUẢ DỰ PHÓNG DOANH THU & LỢI NHUẬN HỢP NHẤT CỦA PTB Chúng tơi tổng hợp kết dự phóng doanh thu lợi nhuận trước thuế hợp PTB giai đoạn 2021F – 2026F biểu đồ Tỷ đồng Biểu đồ 42: Dự phóng doanh thu thuần, lợi nhuận trước thuế & biên lợi nhuận gộp hợp PTB 12.000 20,4% 21,2% 22,5% 25% 21,2% 20,5% 20,2% 10.000 19,7% 20% 8.000 15% 6.000 10% 4.000 05% 2.000 00% 2020 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F Doanh thu hợp doanh nghiệp Lợi nhuận trước thuế hợp doanh nghiệp Biên lợi nhuận gộp hợp doanh nghiệp (cột phải) Nguồn: FPTS Tổng hợp & Dự phóng www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 23 HSX: PTB TỔNG HỢP ĐỊNH GIÁ (Quay lại) Chúng định giá PTB sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự từ xác định mức giá mục tiêu cổ phiếu 99.700 VNĐ/cp, cao 15,3% so với mức giá đóng cửa ngày 30/03/2021 Do chúng tơi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu STT Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự Kết Trọng số Dòng tiền tự chủ sở hữu 100.323 50% 99.068 50% Dòng tiền tự doanh nghiệp Các giả định theo phương pháp chiết khấu dòng tiền Giả định mơ hình Giá trị Giả định mơ hình Giá trị WACC 2021 8,96% Phần bù rủi ro 8,54% Chi phí sử dụng nợ 7,31% Hệ số Beta Chi phí sử dụng VCSH Lãi suất phi rủi ro kì hạn 10 năm 11,65% 2,27% 0,58 CAGR LNST 2021 - 2026 4,44% Tăng trưởng dài hạn 1,0% Thời gian dự phóng năm Kết định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền Tổng hợp định giá FCFF Lãi suất chiết khấu Dự đốn tốc độ tăng trưởng dịng tiền dài hạn Tổng giá trị dòng tiền doanh nghiệp (triệu VNĐ) (+) Tiền công ty (triệu VNĐ) (-) Nợ ngắn hạn dài hạn (triệu VNĐ) Giá trị vốn chủ sở hữu (triệu VNĐ) Số cổ phiếu lưu hành (triệu) Giá mục tiêu (VNĐ/cp) Tổng hợp định giá FCFE Giá trị dòng tiền vốn chủ sở hữu (triệu VNĐ) Giá mục tiêu (VNĐ/cp) Giá mục tiêu www.fpts.com.vn Giá trị 8,96% 1,0% 6.509.190 9.723 1.704.242 4.814.670 48,599 99.068 Giá trị 4.875.638 100.323 VNĐ/cp 99.700 Bloomberg – FPTS | 24 HSX: PTB TÓM TẮT BÁO CÁO TÀI CHÍNH DỰ PHĨNG Vietnamese HĐKD Doanh thu - Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp - Chi phí bán hàng - Chi phí quản lí DN Lợi nhuận HĐKD - (Lỗ)/lãi HĐTC - Lợi nhuận khác Lợi nhuận trước thuế, lãi vay - Chi phí lãi vay Lợi nhuận trước thuế Đơn vị: Triệu đồng 2018 2019 2020 2021F 4,722,125 5,549,137 5,606,835 6,787,941 3,878,790 4,517,927 4,464,536 5,346,919 843,335 1,031,210 1,142,299 1,441,022 177,328 223,623 422,108 346,492 158,335 185,443 197,926 231,355 507,673 622,144 522,266 863,176 (39,844) (80,236) (82,706) (131,034) 7,248 8,128 22,993 23,385 475,077 550,035 462,553 755,527 58,892 92,311 92,284 136,723 475,077 550,035 462,553 755,527 - Thuế TNDN 75,652 92,970 83,461 151,105 LNST 399,524 456,803 379,577 604,421 8,382 9,109 7,638 11,934 EPS (đ) Chỉ số khả sinh lợi Tỷ suất lợi nhuận gộp CĐKT + Tiền tương đương tiền + Đầu tư TC ngắn hạn + Các khoản phải thu + Hàng tồn kho + Tài sản ngắn hạn khác Tổng tài sản ngắn hạn + Nguyên giá tài sản CĐHH + Khấu hao lũy kế + Giá trị lại tài sản CĐHH + Đầu tư tài dài hạn + Tài sản dài hạn khác Tổng tài sản dài hạn Tổng tài sản Nợ & Vốn chủ sở hữu + Phải trả người bán + Vay nợ ngắn hạn + Nợ ngắn hạn khác 2019 2020 2021F 17.9% 18.6% 20.4% 21.2% Tỷ suất LNST 8.5% 8.2% 6.8% 6.5% ROE DuPont 27.9% 24.8% 18.7% 26.8% ROA DuPont 12.8% 11.3% 7.9% 10.3% Tỷ suất EBIT/doanh thu 10.1% 9.9% 8.2% 11.1% Nợ dài hạn LNST/LNTT 80.9% 79.2% 77.5% 76.8% Tổng nợ LNTT / EBIT 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% + Thặng dư 157.7% 143.5% 123.1% 120.4% + Vốn điều lệ 260.8% + LN chưa phân phối 217.2% 220.6% 237.4% Nợ ngắn hạn + Vay nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu Tổng cộng nguồn vốn www.fpts.com.vn 2019 2020 2021F 67,039 126,519 167,743 889,699 157,549 50,450 112,603 112,603 736,702 739,105 763,183 1,035,331 976,344 1,321,759 1,499,351 1,916,716 121,660 202,782 193,626 237,370 2,059,294 2,440,614 2,736,506 4,191,719 1,871,563 2,452,787 2,578,693 2,964,515 (820,312) (1,002,829 ) (1,143,355 ) (1,284,22 5) 1,051,250 1,449,958 1,435,338 1,680,290 4,200 4,800 10,400 10,400 85,228 201,719 277,518 277,518 1,346,281 1,888,080 2,040,643 2,302,759 3,405,575 4,328,694 4,777,149 6,494,478 333,073 444,109 528,125 792,562 1,121,629 1,519,416 1,295,904 1,337,645 1,652,735 2,203,416 2,368,238 3,557,848 83,676 270,503 408,338 596,305 92,321 279,761 520,227 606,005 1,745,055 2,483,177 3,371,450 4,163,853 162,129 162,129 162,129 162,129 485,994 485,994 485,994 485,994 386,582 445,728 380,222 483,961 1,606,655 1,784,504 1,923,042 2,238,338 3,405,575 4,328,694 4,777,149 6,494,478 Tài sản 2018 Vòng quay tổng tài sản Địn bẩy tài 2018 Bloomberg – FPTS | 25 HSX: PTB Chỉ số TK/đòn bẩy TC CS toán hành CS toán nhanh CS toán tiền mặt 2018 2019 2020 2021F Chỉ số hiệu vận hành 1.25 1.11 1.16 1.30 Số ngày phải thu 0.66 0.51 0.52 0.76 Số ngày tồn kho 0.14 0.08 0.12 0.31 Số ngày phải trả Nợ / Tài sản 0.35 0.41 0.36 0.28 Nợ / Vốn CSH 0.75 1.00 0.89 0.73 0.70 0.85 0.67 0.59 0.05 0.15 0.21 0.14 8.07 5.96 5.01 7.11 Nợ ngắn hạn / Vốn CSH Nợ dài hạn / Vốn CSH Khả TT lãi vay www.fpts.com.vn Thời gian luân chuyển tiền COGS / Hàng tồn kho 2018 2019 2020 2021F 42.38 43.91 43.16 57.45 79.84 92.83 115.32 119.80 25.75 29.21 34.38 65.48 96.47 107.53 124.10 111.76 3.97 3.42 2.98 3.05 Bloomberg – FPTS | 26 HSX: PTB TỔNG HỢP PHỤ LỤC Phụ lục 1: Một số nguồn nhập gỗ tròn PTB theo chủng loại gỗ (quay lại) STT Loại gỗ Bạch đàn Nước xuất xứ Uruguay, Papua New Guinea Panama Guatemala, New Zealand Giá tỵ, thông Tạp, chò Malaysia Giá tỵ, tạp Giá tỵ, căm xe, chò Brazil, Ivory Coast Ivory Coast, Panama Nhà cung ứng Sudima International Carter Holt, Kauri Timber, Lumber Export Flight Timber, Borion Enterprise Ltd Vica Timber Ashburton Timber Nguồn: Bản cáo bạch PTB Phụ lục 2: Chi tiết thông tin nhà máy chế biến đá PTB (quay lại) Vị trí Cơng suất Sản phẩm STT Nhà máy Chế biến đá ốp lát Hưng Yên (đã chấm dứt hoạt động cuối tháng 12/2020) Hưng Yên 300.000 m2/năm Đá ốp lát granite, basalt marble Vật liệu xây dựng Phú Yên Phú Yên 250.000 m2/năm Đá ốp lát granite, marble loại TNHH MTV Khoáng sản Tuấn Đạt Bình Định 36.000 m2/năm Đá thủ cơng 40.000 m2/năm Đá xây dựng TNHH Đá granite Thành Châu Phú Yên Phú Yên NA Đá ốp lát granite, marble loại Đá Phú Tài Ninh Thuận Ninh Thuận NA Đá ốp lát granite, marble loại MTV Đá thạch anh cao cấp Phú Tài Đồng Nai 450.000 m2/năm Đá thạch anh nhân tạo xuất Chế biến đá ốp lát Đồng Nai Đồng Nai 700.000 m2/năm Đá ốp lát granite, marble loại Sản xuất đá granite – TNHH Granida Phú Yên Chế biến đá ốp lát Đăk Nông Đăk Nông 10 Chế biến đá ốp lát Vạn Ninh Khánh Hòa 11 Chế biến đá ốp lát Diên Tân Khánh Hòa 12 Chế biến đá ốp lát Phù Cát Bình Định 1.000.000 m2/năm Granite tím Phù Cát, trắng Phù Mỹ 13 Sản xuất VLXD Nhơn Hịa Bình Định NA Đá nghiền sàng 14 Chế biến đá Long Mỹ Bình Định NA Đá ốp lát granite, marble loại Đá ốp lát granite, marble loại Tổng công suất thiết kế khoảng 2,8 triệu m2 Đá ốp lát granite, basalt loại Đá ốp lát granite Granite trắng Suối Lau Nguồn: PTB, FPTS Tổng hợp www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 27 HSX: PTB Phụ lục 3: Tổng số lượng xe bán miền trung theo năm theo thương hiệu xe (quay lại) 50.000 Khác (Hino, Yeam, SAMCO,Vinastar,…) 45.000 Isuzu Peugeot 40.000 Lượng xe tiêu thụ Thaco Bus 35.000 Huyndai 30.000 Chevrolet 25.000 Suzuki 20.000 Thaco Truck Thaco KIA 15.000 Thaco Mazda 10.000 Ford 5.000 Honda Mitsubishi 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Toyota Nguồn: VAMA, FPTS Tổng hợp www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 28 HSX: PTB Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp FPTS dựa vào nguồn thông tin mà FPTS coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Tuy nhiên, chúng tơi khơng đảm bảo tính xác hay đầy đủ thông tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định FPTS dựa vào thơng tin báo cáo thông tin khác để định đầu tư mà khơng bị phụ thuộc vào ràng buộc mặt pháp lý thông tin đưa Tại thời điểm thực báo cáo phân tích, FPTS nắm giữ 145 cổ phiếu PTB chuyên viên phân tích không nắm giữ cổ phiếu PTB Các thông tin có liên quan đến chứng khốn khác thơng tin chi tiết liên quan đến cố phiếu xem http://ezsearch.fpts.com.vn cung cấp có u cầu thức Bản quyền © 2010 Cơng ty chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trụ sở Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp.Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Chi nhánh Tp.Đà Nẵng 52 Lạc Long Quân, phường Bưởi, quận Tây Hồ, TP Hà Nội, Việt Nam ĐT: (84.24) 37737070 / 62717171 Fax: (84.24) 37739058 Tầng 3, tòa nhà Bến Thành Times Square, 136 – 138 Lê Thị Hồng Gấm, Q1, Tp Hồ Chí Minh, Việt Nam ĐT: (84.28) 62908686 Fax:(84.28) 62910607 100 Quang Trung, P.Thạch Thang, Quận Hải Châu TP Đà Nẵng, Việt Nam ĐT: (84.236) 3553666 Fax:(84.236) 3553888 www.fpts.com.vn Bloomberg – FPTS | 29