Nền kinh tế thị trường chính sách hai đồng nội tệ

đỗ đức lương Nền kinh tế thị trường & sách hai đồng nội tệ Một nhóm giải pháp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô phòng ngừa khủng hoảng kinh tế Hà nội, tháng 01 năm 2009 Bản in tiếng Việt tiếng Anh đà đựơc NXB Đại học kinh tế quốc dân Hà Nội - Việt Nam phát hành thời gian từ năm 2009 đến 2011 Nền kinh tế thị trường & sách hai đồng nội tệ Bản quyền 2009 Đỗ Đức Lương Giấy chứng nhận đăng ký quyền tác giả số: 180/2009/QTG Ngày 19-1-2009 Cục Bản quyền Tác giả Bộ Văn hóa - Thể thao - Du lịch, Việt Nam Lời giới thiệu Hà Nội, tháng năm 2009 Cả giới vừa chia tay năm 2008 tâm trạng nặng nề Mọi người đón xuân định thắt chặt chi tiêu nhằm đối phó với khủng hoảng kinh tế đánh giá lớn kể từ đại suy thoái công nghiệp thập niên 30 kỷ trước Trong năm 2008 số chứng khoán nước ta sụt giảm 60% giới mức giảm bình quân 40% Sản lượng kinh tế thấp thất nghiệp gia tăng tình trạng phổ biến tất quốc gia khiến cho Chính phủ phải đưa gói kích cầu khổng lồ nhằm cứu vÃn kinh tế Cuộc khủng hoảng kinh tế lần kéo dài đến năm 2010 gây tổn thất lớn cho nhiều nước giới Nhưng điều làm người ngạc nhiên suy thoái diễn nhanh mạnh đến mà vào đầu năm 2008 không nhận lời cảnh báo thức suy thoái kinh tế mà khủng hoảng tín dụng bắt nguồn từ việc cho vay chuẩn Mỹ Đến năm 2008 lại biết khủng hoảng tài toàn cầu diễn tới tháng cuối năm 2008 người đà chứng nhân khủng hoảng kinh tế toàn cầu mức độ nghiêm trọng Phải chăng, mô hình lý thuyết kinh tế học đà tỏ lạc hậu so với thực tiễn ? Hay đà có nhiều lỗ hổng lớn khiến cho việc phân tích kinh tế vĩ mô trở nên bất định Vì nhà kinh tế học phải nhiều thời gian công sức hy vọng đưa kinh tế học thành môn khoa học bao quát chuyển ®éng cđa nỊn kinh tÕ Do ®ã bÊt kú sù sáng tạo nhà nghiên cứu chuyên nghiÖp hay nghiÖp d­ lÜnh vùc kinh tÕ häc có giá trị tham khảo cao mang tính thời Trong sách này, bên cạnh nội dung mang tÝnh phỉ qu¸t vỊ kinh tÕ häc, ë chương nêu vấn đề mẻ đáng ý tầm vi mô vĩ mô kinh tế thị trường chương 1, bắt gặp phương pháp xác định giá trị hàng hóa theo logic mới; chương 2, bạn có lý để lo ngại mô hình kinh tế giậm chân chỗ; chương 3, chóng ta lµm quen víi chØ sè kinh tÕ vĩ mô tổng hợp hai phương án điều tiết nỊn kinh tÕ; ch­¬ng - ch­¬ng ci cïng - gây ấn tượng mạnh cho bạn đọc đề xuất sách tiền tệ chưa có tiền lệ thực tiễn Ngoài ra, thông qua sách này, số khái niệm quan trọng kinh tế học trình bày ngắn gọn súc tích giúp bạn đọc dễ dàng tiếp cận Do chøa ®ùng nhiỊu quan ®iĨm mang tÝnh ®ỉi míi nên nội dung sách gây tranh luận thắc mắc nhóm bạn đọc khác Quý vị liên hệ theo địa e-mail tác giả để đóng góp ý kiến nội dung sách chia sẻ quan điểm E-mail liên hệ: do.duc.luong.vn@gmail.com Tác giả: Đỗ Đức Lương Chương Nền kinh tế thị trường Từ xa xưa, chế độ Công xà nguyên thuỷ, người sống tập trung thành cộng đồng nhỏ gọi Thị tộc hay Bộ lạc Họ sinh hoạt lao động theo kiểu bầy đàn Với công cụ sản xuất thô sơ nên sản lượng thu từ trồng trọt, chăn nuôi săn bắt đủ chia sử dụng cộng đồng mà sản phẩm dư thừa Tình cảnh đủ ăn đủ tiêu mang tính phổ biến tất Công xà Đó mô hình kinh tế tự cung tự cấp điển hình xà hội loài người Về sau này, hình thái kinh tế xà hội tiến thấy dấu vết mô hình tự cung tự cấp tồn vùng kinh tế lạc hậu Cùng với thời gian, lao động sáng tạo đà làm biến đổi công cụ sản xuất, suất lao động cải thiện với đòi hỏi nâng cao kỹ chuyên môn Từ phân công lao động chuyên môn hoá sản xuất đời đánh dấu thời kỳ chuyển biến lớn lực lượng sản xuất Các nhóm người xà hội làm sản phẩm khác nhau, việc thoả mÃn nhu cầu mình, họ mong muốn trao đổi để tối đa hoá mức độ thoả dụng Nền kinh tế hàng hoá xuất tự nhiên đòi hỏi tất yếu sống 1.1 Tiền tệ Nền kinh tế hàng hoá giản đơn theo kiểu hàng đổi hàng vận hành trôi chảy mà số chủng loại hàng hoá đếm đầu ngón tay Nhưng thực tế sản xuất lại không đơn điệu vậy, số lượng hàng hoá không ngừng tăng lên gây phiền hà đáng kể cho qúa trình trao đổi Người sản xuất quần áo có sản phẩm dư thừa muốn đổi lấy thực phẩm lại phải tìm người chăn nuôi có nhu cầu sử dụng quần áo việc không dễ dàng Việc sử dụng hàng hoá trung gian dạng tiền tệ sơ khai làm vật trao đổi ngang giá vô hữu ích kinh tế hàng hoá thời kỳ chuyển tiếp từ giản đơn đến phức tạp Giả sử xà hội đồng thuận coi lúa gạo hàng hoá trung gian qúa trình trao đổi sử dụng nơi lúc cộng đồng, toán trao đổi người sản xuất trở nên dễ dàng nhiều Nhà sản xuất quần áo có sản phẩm thừa muốn chuyển đổi thành thực phẩm không thiết họ phải tìm người chăn nuôi cần quần áo mà họ dùng quần áo đổi lấy lúa gạo bước đổi lúa gạo lấy thực phẩm nhà chăn nuôi Phương pháp trao đổi này, phải thực hai bước hai bước đơn giản, giống biến toán phức tạp thành hai toán giản đơn Tiền tệ loại hàng hoá trung gian ( cừu, vải ) sản phẩm có cấu tạo đặc biệt ( tiền giấy, tiền polime ) xà hội quy ước làm thước đo giá trị cho hàng hoá dịch vụ khác trình giao dịch bên mua bán thời kỳ đầu kinh tế hàng hoá tiền tệ thường hàng hoá trung gian quen thuộc cừu, vải vóc hay chí muối ăn Về sau, ngành công nghiệp khai khoáng phát triển, người sử dụng tiền kim loại với nhiều tính ưu việt hẳn so với loại tiền tệ hàng hoá Ngày nay, tiền giấy, tiền polyme tiền kim loại loại hình tiền tệ phổ biến quốc gia sử dụng Các loại tiền tệ hàng hoá mà dạng sản phẩm đặc biệt nhờ công nghệ in ấn vô tinh vi kỹ chế tác độc đáo Các hàng hoá dịch vụ tiêu dùng người dân làm đầu vào cho trình sản xuất, tiền tệ vật trao đổi trung gian không suốt trình lưu thông Tiền tệ sử dụng làm phương tiện toán đơn vị kế toán toàn kinh tế Do có quản lý chặt chẽ từ phía Chính phủ nên tiền tệ thường có giá trị ổn định dân cư dùng làm phương tiện tích trữ chi tiêu tiết kiệm theo thời gian 1.2 Thị trường Nền kinh tế hàng hoá diễn trao đổi qua lại người mua bán loại hàng hoá Trong thời kỳ đầu trao đổi hàng hoá, bên bán bên mua cá thể riêng lẻ liên hệ với nhau, trình trao đổi diễn mang tính tự phát, theo cảm tính Nhiều giá loại hàng hoá khác nhóm với nhóm kia, họ sống gần Quá trình lưu thông hàng hoá ngày phát triển thúc đẩy người bán mua xích lại gần Những người bán hàng trao đổi với tình hình cung ứng hàng hoá, chất lượng sản phẩm giá mua bán Những người mua hàng khai thác thông tin qua lại lẫn từ nhà cung cấp hàng hoá Từ giá hàng hoá hình thành theo mỈt b»ng chung mang tÝnh phỉ biÕn cïng víi số lượng hàng hoá cần trao đổi Thị trường hàng hoá đời tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động trao đổi nhờ minh bạch thông tin tính cạnh tranh lành mạnh bên mua bán Thị trường Cafe Các nhà sản xuất Cafe Bên bán Bên mua Các hộ gia đình cá nhân Hình 1.1: Thị trường cafe Thị trường dạng tổ chức kinh tế vô định hình tạo mối quan hệ chằng chịt bên bán bên mua, từ xác định giá hàng hoá ( dịch vụ ), số lượng hàng cần cung ứng phương thức toán bên Chúng ta biết rằng, doanh nghiệp, hợp tác xÃ, siêu thị hay chợ tổ chức kinh tế định hình có máy quản lý, có địa cố định chí có tư cách pháp nhân Còn thị trường rõ ràng Thị trường liên minh lỏng lẻo bên bán mua chủng loại hàng hoá Khi ta nói thị trường cafe muốn nói tập hợp nhà cung cấp khách hàng có nhu cầu mua bán cafe, họ vô số quan hệ trao đổi thông tin để xác lập cân tạm thời giá cả, sản lượng cần trao đổi Có nhiều loại thị trường như: thị trường gạo, thị trường rau quả, thị trường bất động sản, thị trường chứng khoán Quy mô thị trường đa dạng như: thị trường cấp địa phương, thị trường cÊp vïng, thÞ tr­êng n­íc, thÞ tr­êng qc tÕ 1.3 NỊn kinh tÕ thÞ tr­êng NỊn kinh tÕ thÞ trường kinh tế hàng hoá cấp cao Quá trình phát triển từ kinh tế hàng hoá giản đơn tới kinh tế thị trường phải trải qua giai đoạn trung gian mà tạm gọi kinh tế hàng hoá tập trung Trong kinh tế hàng hoá tập trung, việc trao đổi hàng hoá không mang tính tự phát mà đà tập trung thành chợ hàng hoá địa phương chưa có liên thông vùng dân cư nên chưa thể coi thị trường Nền kinh tế thị trường mô hình kinh tế mà thị trường hàng hoá ( dịch vụ ) tự hoạt động, thông qua doanh nghiệp tự định kế hoạch sản xuất kinh doanh hộ gia đình tự lựa chọn phương án chi tiêu hợp lý Các thị trường hàng hoá tạo thành mặt tiền kinh tế phía sau vô số doanh nghiệp với chiến lược cạnh tranh khốc liệt để tồn phát triển Phía sau mặt tiền hàng triệu hộ gia đình với mức thu nhập giới hạn phải toan tính kế hoạch chi tiêu cho tiết kiệm hiệu Các nhà Sản xuất hàng hoá dịch vụ Các thị trường hàng hoá dịch vụ Các hộ gia đình cá nhân Hình 1.2: Quan hệ sản xuất tiêu dùng thông qua thị trường Các doanh nghiệp cung cấp cho thị trường sản phẩm hàng hoá đầu lại thu mua từ thị trường nguyên liệu công cụ sản xuất đầu vào Họ tuyển chọn nhân công từ thị trường lao động vay vốn thị trường tiền tệ Các hộ gia đình mua hàng hoá dịch vụ tiêu dùng thị trường đồng thời cung cấp dịch vụ lao động nguồn vốn nhàn rỗi thị trường Thị trường hàng hoá tự hoạt động có nghĩa vận hành theo quy luật tự nhiên mà áp đặt Chính phủ Việc cấm chợ ngăn sông không phù hợp với nguyên tắc thị trường tự Tuy nhiên, quan chức kiểm tra thị trường để ngăn chặn hàng giả, hàng nhái việc làm cần thiết có lợi cho thị trường Một số thị trường hàng hoá đặc biệt thuốc chữa bệnh, thuốc thú y điều kiện kinh doanh dễ dàng thị trường hàng hoá thông thường khác Chính sách thuế khoá Chính phủ có làm biến dạng thị trường theo hướng phình to thu hẹp lại không làm thay đổi nguyên tắc hoạt động chung thị trường Cách can thiệp Chính phủ vào thị trường theo hướng vừa quản lý vừa tạo điều kiện để thị trường phát triển lành mạnh diễn phổ biến giới, có khác mức độ can thiệp mà Đối lập với mô hình kinh tế thị trường kinh tế kế hoạch tập trung Mô hình kinh tế mà nhà nước chi phối hoạt động từ sản xuất, phân phối đến tiêu dùng đà tồn hệ thống nước XHCN trước Nền kinh tế mệnh lệnh đà gây tải cho quan nhà nước không tạo động lực cạnh tranh doanh nghiệp người lao động Hệ suất lao động thấp, hao phí tài nguyên, chất lượng sản phẩm không cao cuối kinh tế quan liêu bao cấp đà tự tan rà 1.4 Phương trình cân trao đổi Trong mục thiết lập đẳng thức mối quan hệ ràng buộc hàng hoá tiền tệ trình lưu thông Đây đề xuất mẻ mà thực phương trình cân trao đổi hàng hóa đà nhà kinh tế phát từ lâu rồi, phần lớn tài liệu kinh tế học lưu hành, vấn đề không giải thích cặn kẽ khiến cho bạn đọc khó hình dung, nên cần tìm hiểu kỹ Để đơn giản, ta lấy ví dụ mô hình kinh tế thu gọn có ba nhóm người sản xuất khép kín trao đổi hàng hoá với Ba mặt hàng cần mua bán lương thực, thực phẩm quần áo với số lượng, đơn bảng đây: Hàng hoá Số lượng Lương thực 900 kg Thực phẩm 90 kg Quần áo 10 Đơn giá Doanh số 10.000 đ 50.000 ® 100.000 ® 9.000.000 ® 4.500.000 ® 1.000.000 ® Qu¸ trình mua bán trao đổi hàng hoá ba nhóm người chia làm nhiều lần, đơn hàng mua bán với số lượng nhỏ diễn liên tục thời gian năm Nhóm thứ bán lương thực dùng tiền thu để mua thực phẩm quần áo sử dụng, nhóm thứ hai bán thực phẩm mua lương thực quần áo, nhóm thứ ba bán quần áo mua lương thực thực phẩm Ta gọi M số lượng tiền mặt phát hành để phục vụ cho trình lưu thông hàng hoá, M tổng số tiền mặt mà ba nhóm nắm giữ dùng cho việc mua bán Trong mô hình giả sử M = 1.000.000 ® ( Mét triƯu ®ång ) Tõ b¶ng sè liƯu đây, dễ dàng tính tổng doanh số giao dịch hàng hoá năm 14.500.000 đ Chúng ta thÊy r»ng ba nhãm ng­êi mua b¸n chØ sư dơng số tiền mặt 1.000.000 đ đà quay vòng nhiều lần năm đà thực tổng doanh số mua bán 14.500.000 đ Nếu gọi V tốc độ lưu thông tiền tệ MV = 14.5000.000, từ suy V = 14,5 Tức vòng năm họ đà quay vòng số tiền có trung bình 14.5 lần để thực thành công giá trị giao dịch 14.500.000 đ Bây giờ, từ ví dụ đơn giản nêu suy réng cho mét nỊn kinh tÕ thùc víi hàng chục ngàn lọai hàng hoá, dịch vụ đưa vào lưu thông với hoạt động mua bán diễn liên tục Hàng hoá từ nơi sản xuất đến tay người tiêu dùng thường phải qua nhiều khâu trung gian nhà phân phối, tổng đại lý, cửa hàng bán lẻ Tại khâu trung gian hàng hoá đổi chủ, giá xác định tiền tệ trao tay Vì phải lưu thông qua nhiều khâu trung gian nên tổng khối lượng hàng hoá giao dịch kinh tế lớn nhiều lần tổng khối lượng hàng hoá sản xuất Một lần giao dịch có trao đổi hàng hoá tiền tệ gọi lần giao dịch thành công Bán chịu hàng hoá hay ký gửi sản phẩm không coi giao dịch thành công, đến tiền tệ người mua toán tổng hợp lại ta có giao dịch thành công Nếu gọi Qi Pi số lượng đơn giá hàng hoá lần giao dịch thành công thứ i, gọi n tổng số lần giao dịch thành công khoảng thêi gian cÇn xem xÐt Ta cã: Doanh sè cđa lần giao dịch thứ i là: Qi x Pi Tổng doanh số giao dịch khoảng thời gian cần xem xÐt lµ: ∑ Qi x Pi (i= n) Gäi M tổng giá trị tiền tệ phát hành, V số lần lưu thông trung bình tiền tệ khoảng thời gian xem xét có phương trình sau: QiPi = MV (1) Đây phương trình cân trao đổi hàng hoá - tiỊn tƯ nỊn kinh tÕ thÞ tr­êng Tỉng doanh số giao dịch hàng hoá dịch vụ khoảng thời gian xác định tích số khối lượng tiền tệ tốc độ lưu thông trung bình tiền tệ Tiếp theo ta biến đổi phương trình (1) thành dạng thu gọn Gọi Q tổng số lượng hàng hoá dịch vụ giao dịch thì: Q = Q i Đặt P = Q P i Q i , P gọi mức giá bình quân tổng quát tất hàng hoá dịch vụ Vậy PQ = QiPi (2) Cuối từ (1) (2) ta phương tr×nh thu gän nh­ sau: PQ = MV (3) Trong đó: Q tổng số đơn vị hàng hoá dịch vụ thực giao dịch P mức giá bình quân tổng quát tất hàng hoá dịch vụ M tổng giá trị tiền tệ lưu hành dịch nhóm thị trường, từ thị trường nhóm đến nhóm 5, đồng tiền toán tiền mặt sec chuyển khoản Vì tổng phương tiện toán M1 tổng khoản tiền dự trữ giao dịch nằm hệ thống ngân hàng: M1 = T2 + T3 + T4 + T5 4.1.2 Xu hướng đầu tư đầu làm méo mó thị trường Có thể chia ®èi t­ỵng kinh doanh mäi lÜnh vùc cđa nỊn kinh tế thành hai nhóm nhà đầu tư nhà đầu Bất kỳ thành phần nào, dù cá nhân hay tổ chức, tham gia vào trình hoạt động kinh doanh mục tiêu lợi nhuận Nhưng cách thức tìm kiếm lợi nhuận nhà đầu tư đầu khác Các nhà đầu tư kinh doanh theo quy luật giá trị, nghĩa rẻ mua vào đắt bán Đối với nhà đầu tư thị trường nhiều lúc sai lầm, nóng lạnh Các nhà đầu kinh doanh dựa vào tín hiệu ngắn hạn thị trường, họ mua bán theo tâm lý đám đông, không tuân theo quy luật giá trị Trong mắt nhà đầu thị trường luôn đúng, kể nóng hay lạnh thị trường vậy, có hai thành phần đầu tư đầu cơ, nhà đầu tư chiếm ưu diễn biến thị trường thường ổn định hoạt động hiệu Ngược lại, thị trường mà thành phần đầu chiếm áp đảo nơi nguy rủi ro cao dẫn đến đổ vỡ thị trường Giả sử thị trường nhóm có lạm phát, tổng cầu hàng hoá lớn tổng cung làm giá tăng dần Nếu lÃi suất ngân hàng thấp lợi nhuận kênh đầu tư thuộc nhóm 3, 4, không khả quan dòng vốn đầu kéo từ bốn nhóm thị trường lại thị trường nhóm 2, khiến cho khối lượng tiền T2 tăng đột biến T2 tăng mạnh làm tăng giá hàng hoá đẩy tỷ lệ lạm phát lên cao Tình hình xấu cải thiện Ngân hàng trung ương can thiệp cách hút bớt tiền từ lưu thông tăng lÃi suất Trong thực tế thường xảy sốt chứng khoán hay sốt vàng, dòng vốn đầu từ khắp nơi đổ dồn thị trường lên sốt biến thành dạng bong bóng tài sản nổ tung lúc 4.1.3 ảnh hưởng sốt thị trường đến tình hình kinh tế vĩ mô Như xu hướng đầu tư đầu làm thay đổi khoản tiền dự trữ thuộc nhóm thị trường Tiền tệ tập trung nhóm thị trường xảy sốt giảm nhóm thị trường sôi động Bây xem xét ảnh hưởng sốt thị trường đến tình hình kinh tế vĩ mô hai trường hợp tương ứng với hai lựa chọn sách tiền tệ là: sách tiền tệ coi trọng khối lượng tiền sách tiền tệ coi trọng lÃi suất ảnh hưởng sốt thị trường đến tình hình kinh tế vĩ mô trường hợp Ngân hàng trung ương thực thi sách tiền tệ coi trọng khối lượng tiền Giả sử ban đầu lÃi suất mức thấp, khối lượng phương tiện toán cố định, tâm lý tiêu dùng tăng lên làm tăng giá hàng hoá thị trường nhóm Nếu tỷ suất lợi nhuận kênh đầu tư khác không khả quan dòng tiền đầu đổ dồn thị trường nhóm làm T2 tăng đột biến Giá hàng hoá tiếp tục tăng sản lượng hàng hoá tăng theo.T2 tăng chủ yếu dòng vốn đầu từ thị trường nhóm 3,4,5 chuyển đến nên T1 gần ổn định Vì giai đoạn đầu sốt giá hàng hoá, lÃi suất ngân hàng không tăng Sau lạm phát tiếp tục tăng cao tất yếu đẩy lÃi suất ngân hàng tăng lên Do Ngân hàng trung ương theo đuổi sách ổn định khối lượng tiền tệ nên lÃi suất tiết kiệm tăng nhanh luôn bám đuôi lạm phát Đây điều kiện tốt để hoạt động đầu thị trường nhóm tiếp tục gia tăng Khi dòng tiền đổ dồn thị trường nhóm giá tài sản thị trường khác giảm mạnh trở lên hấp dẫn Dòng vốn đầu tư bắt đầu rời khỏi thị trường nhóm để chuyển sang kênh đầu tư khác an toàn Giá hàng hoá tăng nhanh mÃi mà tăng chậm lại, khoảng cách lÃi suất tỷ lệ lạm phát thu hẹp dần lại Đến mức lÃi suất ngang lớn tỷ lệ lạm phát tượng đầu bắt đầu giảm mạnh đoạn kết chu kỳ sốt nóng này, giá hàng hoá lÃi suất đứng mức cao Khi dòng vốn đầu rời bỏ thị trường hàng hoá nhóm giá hàng hoá quay đầu xuống Vốn chảy mạnh vào thị trường tín dụng khiến lÃi suất giảm theo Đây thời kỳ giá hàng hoá không tăng, lÃi suất tiếp tục giảm dần mức thấp Nền kinh tế chuyển sang giai đoạn ảm đạm với lạm phát thấp, sản lượng thấp thất nghiệp tăng cao Như dòng vốn đầu đà tạo sốt nóng lạnh thị trường hàng hoá, góp phần hình thành chu kỳ sản xuất kinh doanh tác động mạnh đến tiêu kinh tế vĩ mô ảnh hưởng sốt thị trường đến tình hình kinh tế vĩ mô trường hợp Ngân hàng trung ương thực thi sách tiền tệ coi trọng lÃi suất Giả sử ban đầu lÃi suất mức thấp Ngân hàng trung ương sẵn sàng cung ứng khối lượng tiền tệ thoả mÃn nhu cầu kinh tế Khác với phần trên, giả sử sốt không thị trường hàng hoá nhóm mà khởi nguồn thị trường chứng khoán Dòng vốn đầu từ nhóm thị trường khác lại kéo thị trường chứng khoán để tìm kiếm lợi nhuận Chỉ số chứng khoán bắt đầu tăng dần gây hưng phấn cho nhà đầu tư Do l·i st thÊp nªn ngn vèn tõ kªnh tÝn dơng chuyển sang thị trường chứng khoán nhiều ngân hàng thương mại phải bổ sung nguồn dự trữ cách vay tiền từ Ngân hàng trung ương Giá cổ phiếu tiếp tục tăng với dòng tiền đổ vào ngày lớn, điều chưa tác động tới lạm phát sản lượng kinh tế Một số nhà đầu tư thận trọng rút dần vốn khỏi thị trường chứng khoán nhường lại sân chơi cho nhà đầu đến sau Giá cổ phiếu tăng cao làm tăng giá trị tài sản phận dân chúng họ tăng cường chi tiêu, hăng hái mua sắm hàng hoá Bây nóng thị trường chứng khoán bắt đầu đến với kinh tế thực Giá hàng hoá bắt đầu tăng với sốt giá cổ phiếu Lạm phát có nguy tăng lên Ngân hàng trung ương bắt đầu đối phó lại cách tăng dần lÃi suất Tiếp theo thời kỳ mà lạm phát, lÃi suất số chứng khoán lên; sản lượng kinh tế tăng, thất nghiệp thấp Khi lạm phát lÃi suất đà tăng cao số chứng khoán đạt tới đỉnh điểm bắt đầu xuống Dòng vốn lại rút lui khỏi thị trường chứng khoán đổ vào kênh tiết kiệm để hưởng lÃi suất cao Mặc dù lượng tiền dự trữ hệ thống ngân hàng tăng mạnh, lÃi suất chưa thể hạ Ngân hàng trung ương phải tiếp tục chặn đà tăng lạm phát Vì Ngân hàng trung ương phải tìm cách rút bớt tiền tệ lưu thông nhằm trì lÃi suất cao để chống lạm phát Khối lượng tiền tệ giảm, số cổ phiếu xuống, lÃi suất đứng mức cao giá hàng hoá tiếp tục tăng mÃi được; sớm đạt đỉnh giảm xuống Thời kỳ kinh tế tăng nóng đà kết thúc thời kỳ ảm đạm với tình trạng thất nghiệp cao sản lượng thấp kèm với giảm phát 4.2 Chính sách hai đồng nội tệ Qua phần nhận thấy dòng tiền tệ chuyển động tự nhóm thị trường tạo thành sốt nóng lạnh bất thường gây ổn định kinh tế Nếu cách thức đó, tốt theo chế tự nhiên mệnh lênh hành chính, mà ngăn chặn hạn chế bớt sốt thị trường kinh tế phát triển ổn định Trong số nhóm thị trường mô tả trên, thị trường tín dụng ra, thị trường hàng hoá nhóm thị trường giao dịch ngoại tệ có biến động lớn thị trường chứng khoán thị trường giao dịch vàng & HĐTL thường biến động mạnh Bởi giá trị chứng khoán hay giá trị vàng đại lượng khó xác định phụ thuộc vào nhiều yếu tố từ thời tiết khí hậu, tình hình kinh tế, tâm lý đầu tư đến vấn đề trị, nên thị giá tài sản lên xuống thất thường Những thị trường mà giá trị hàng hoá mang tính tương đối hoạt động đầu diễn phổ biến tiềm ẩn nhiỊu rđi ro cho nỊn kinh tÕ Chóng ta quan sát thấy rằng, thị trường nhóm mức giá bình quân hàng hoá mà biến động 10% năm đà xem nghiêm trọng Thậm chí nước phát triển, mức giá hàng hoá bình quân mà biến động 5% năm đe doạ đến ổn định kinh tế vĩ mô Trong số cổ phiếu hay giá vàng nhiều tăng (giảm) 20% hàng tháng 10% hàng tuần xem bình thường Cần lưu ý mức vốn hoá thị trường cổ phiếu tương đương GDP, hình dung giá trị khối tài sản thường xuyên biến động lớn đến mức Điều gợi lên suy nghĩ rằng: tất nhóm thị trường hàng hoá dịch vụ mà sử dụng chung đồng tiền làm thước đo giá trị chắn sÏ tiỊm Èn rđi ro cho nỊn kinh tÕ 4.2.1 Ba khu vực kinh tế hai đồng tiền Giả sử kinh tế sử dụng hai đồng tiền khác nhau, đồng tiền ký hiệu Mc đồng tiền ký hiệu Mi Mc đồng nội tệ dùng phổ biến thị trường hàng hoá dịch vụ thông thường ( thị trường nhóm 2) Mc đồng nội tệ dùng để trao đổi thị trường ngoại tệ (thị trường nhóm 5) Đồng tiền Mi sử dụng để giao dịch thị trường chứng khoán (thị trường nhóm 4) thị trường giao dịch vàng & hợp đồng tương lai (thị trường nhóm 3) Riêng thị trường tín dụng thực vay cho vay hai đồng tiền Mc Mi Hình 4.2 tóm tắt khu vực sử dụng chung loại đồng tiền Thị trường nhóm thị trường nhóm sử dụng đồng tiền Mc Các doanh nghiệp, quan hộ gia đình (tập hợp A) Thị trường tín dụng dùng hai đồng tiền (Mc + Mi) Thị trường nhóm thị trường nhóm sử dụng đồng tiền Mi Hình 4.2: Ba khu vùc cđa nỊn kinh tÕ vµ hai đồng tiền Khi mua bán hàng hoá thông thường, bắt buộc đối tượng thuộc tập hợp A phải sử dụng đồng tiền Mc, tham gia giao dịch chứng khoán hay giao dịch sàn vàng dùng đồng tiền Mi Hai đồng tiền Mc Mi có đơn vị tính giống nhau, ví dụ: với Việt Nam đồng, với Mỹ Dollar, với khu vực đồng tiền chung Châu Âu Euro Hai đồng tiền Mc Mi trao đổi hệ thống ngân hàng theo tỷ lệ ấn định : (1 đơn vị tiền tệ Mc = đơn vị tiền tệ Mi) Đọc ®Õn ®©y cã thĨ ®ã nghÜ r»ng, hai ®ång tiền Mc Mi có đơn vị tiền tệ giống lại trao đổi ngang giá chúng khác nhau! ý nghĩ không Thực tế hai đồng tiền khác nhau, tìm hiểu hết chương nhận thấy tính ưu việt sách hai đồng nội tệ Phát hành tiền tệ Ngân hàng trung ương quan độc quyền phát hành hai đồng nội tệ Đồng tiền Mc đồng nội tệ nước, gồm nhiều mệnh giá khác để thuận tiện giao dịch thị trường hàng hoá nước ta đồng tiền gồm nhiều mệnh giá khác từ 200 đồng đến 500.000 đồng Đồng tiền Mi phát hành mới, cần có số đặc điểm để phân biệt với đồng tiền Mc, đơn vị tính nhau, với Việt Nam đồng Do đồng tiền Mi giao dịch thị trường nhóm 4, trình toán chủ yếu thông qua tài khoản, nên không cần phát hành nhiều mệnh giá, chí cần phát hành mệnh giá Chẳng hạn Việt Nam cần phát hành ®ång tiỊn Mi víi mƯnh gi¸ mét triƯu ®ång ( 1.000.000 đồng) Việc phát hành đồng tiền Mi với mệnh giá lớn để vừa phân biệt với đồng tiền Mc, vừa tiết kiệm khâu phát hành mà lại không gặp khó khăn toán đồng tiền Mi chủ yếu toán tài khoản giao dịch Sau Ngân hàng trung ương phát hành thêm đồng tiền Mi tất số dư tiền mặt tài khoản nhà đầu tư thị trường nhóm nhóm phải chuyển đổi sang tiền Mi theo quy định dĩ nhiên Ngân hàng trung ương phải thu hồi lượng tiền Mc tương ứng thị trường Chức hai đồng tiền Trước hết hai đồng tiền quy ước làm thước đo giá trị giao dịch hàng hoá thị trường liên quan hai phương tiện toán Đồng tiền Mc sử dụng thị trường nhóm trao đổi thị trường ngoại tệ Các hoạt động mua bán hàng hoá tiêu dùng hàng ngày hộ gia đình hay công việc sản xuất kinh doanh doanh nghiệp sử dụng đồng tiền Mc Nếu bạn có nhu cầu đổi ngoại tệ để du lịch nước bạn dùng đồng tiền Mc để trao đổi, doanh nghiệp cần ngoại tệ để nhập hàng hoá làm tương tự Đồng tiền Mi sử dụng thị trường nhóm thị trường nhóm Khi tham gia giao dịch thị trường này, thành viên cá nhân hay tổ chức phải mở tài khoản giao dịch Tiền tài khoản giao dịch phải tiền Mi, bạn có tiền Mc cần đổi sang tiền Mi để sử dụng thị trường Khi nhu cầu giao dịch thị trường nhóm nhóm nữa, bạn rút tiền Mi đổi lấy tiền Mc để sử dụng thị trường hàng hoá khác Chúng ta lấy ví dụ giao dịch tiền tệ hai đồng tiền Giả sử bạn có 100 triệu đồng tiền Mc muốn chuyển sang đầu tư cổ phiếu thị trường nhóm Khi công ty chứng khoán (hoặc ngân hàng uỷ quyền toán) đổi 100 triệu tiền Mc sang tiền Mi chuyển vào tài khoản giao dịch cổ phiếu bạn Giả thiết mệnh giá đồng tiền Mi có loại triệu đồng, 100 triệu bạn tương ứng với 100 tờ triệu đồng tiền Mi Nếu số tiền đầu tư ban đầu bạn số chẵn 100 triệu mà 100 triệu 200 ngàn đồng việc đổi tiỊn tõ Mc sang Mi vÉn diƠn t­¬ng tù tài khoản bạn có số dư tiền mặt 100 triệu 200 ngàn đồng tiền Mi, số tiền quy đổi thành số chẵn đồng tiền mệnh giá triệu đồng tiền Mi, điều không quan träng Sau trao ®ỉi tiỊn tƯ nh­ vËy diễn bạn công ty chứng khoán (hoặc ngân hàng uỷ quyền toán) tài khoản tiền mặt công ty chứng khoán thay đổi, cụ thể lượng tiền Mc tăng thêm 100 triệu 200 ngàn đồng tiền Mi giảm tương ứng 100 triệu 200 ngàn đồng Trong trình mua bán cổ phiếu thị trường, công ty chứng khoán toán bù trừ đồng tiền Mi tài khoản giao dịch bạn theo giá trị khoản mua bán xác đến đơn vị tiền tệ (đồng) Như tài khoản giao dịch cổ phiếu bạn, số dư tiền mặt Mi thường số lẻ xác đến đơn vị số chẵn triệu Đến lúc đó, sau nhiều lần giao dịch, giả sử tài khoản bạn có số dư tiền mặt 10.250.000 đồng (mười triệu hai trăm năm mươi ngàn ®ång), b¹n mn rót sè tiỊn ®ã ®Ĩ sư dụng vào việc khác bạn nhận 10 triệu tiền Mi (tương đương với 10 tờ triệu đồng Mi) cộng với 250 ngàn tiền Mc (số tiền chuyển đổi từ 250 ngàn tiền Mi sang tiền Mc công ty chứng khoán) bạn đổi toàn tiền Mi tài khoản lấy 10.250.000 đồng tiền Mc công ty chứng khoán Như ta thấy đồng tiền Mi có mệnh giá không gây khó khăn toán thị trường nhóm Để thuận tiện cho việc quản lý tiền tệ, đối tượng thuộc tập hợp A tuyệt đối không sử dụng thay đồng tiền Mc Mi toán Nếu đối tượng cố tình sử dụng hai loại tiền theo kiểu râu ông cắm cằm bà phải chịu mức phạt nặng, chí bị tịch thu tiền Cả hai đồng tiền dùng để tích trữ giá trị loại tiền tệ Các ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng thực vay cho vay hai đồng tiền Mc Mi, họ phát hành sec toán cho hai đồng tiền toán bù trừ cho khách hàng dứt khoát phải tuân thủ nguyên tắc sử dụng loại tiền giao dịch Phát hành cổ phiếu trái phiếu Trên thị trường cổ phiếu, trái phiếu hay sàn giao dịch vàng phương tiện sử dụng toán đồng tiền Mi Các thị trường thị trường thứ cấp, hàng hoá loại tài sản mua bán lại nhiều lần Thị trường phát hành gọi thị trường sơ cấp, cổ phiếu hay trái phiếu phát hành lần đầu sau niêm yết giao dịch thị trường thứ cấp Tại thị trường sơ cấp, chứng khoán phát hành lần đầu quy ước giá trị đồng tiền Mc, nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành lần đầu hay phát hành thêm phải toán đồng tiền Mc LÃi suất trái phiếu hay cổ tức cổ phiếu mà tổ chức phát hành toán cho nhà đầu tư tiền Mc Đồng tiền Mc dùng để toán trái phiếu đáo hạn Chỉ thị trường thứ cấp giao dịch tính đồng tiền Mi Việc sử dụng hai đồng tiền hai thị trường sơ cấp thứ cấp có nguyên Thực tế có nhiều nhà đầu tư mua cổ phiếu hay trái phiếu để nắm giữ lâu dài không tham gia giao dịch thị trường thứ cấp nên cần quy ước đồng tiền Mc làm mệnh giá cho loại chứng khoán phát hành lần đầu hợp lý Hơn nữa, đối tượng phát hành trái phiÕu hay cỉ phiÕu ®Ịu víi mơc ®Ých thu tiỊn để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh nên nhà đầu tư toán đồng tiền Mc thuận tiện 4.2.2 Tỷ lệ trao đổi hai đồng tiền Mọi đối tượng tham gia đầu tư thị trường nhóm nhóm phải sử dụng đồng tiền Mi, họ có tiền Mc bắt buộc phải đổi sang tiền Mi để giao dịch Ngược lại, chuyển địa bàn hoạt động từ thị trường nhóm nhóm sang thị trường khác lại phải ®ỉi tõ ®ång tiỊn Mi sang Mc Nh­ vËy lµ nhu cầu chuyển đổi hai đồng tiền lớn mang tính thường xuyên nhà đầu tư nước chậm phát triển thị trường thuộc nhóm nhóm có quy mô khiêm tốn, nước phát triển mức vốn hoá riêng thị trường cổ phiếu hay trái phiếu lớn GDP giá trị giao dịch hàng ngày cao Các đối tượng đầu tư gồm nhiều thành phần: cá nhân, doanh nghiệp, tổ chức kinh tế, quỹ đầu tư nước Vốn đầu tư đối tượng khác nhau, tuỳ thuộc khả kinh tế, giới hạn thấp cao Vì yêu cầu thiết thực việc chuyển đổi hai đồng tiền phải thuận tiện, dễ dàng; diễn ngân hàng, công ty chứng khoán, công ty môi giới sàn giao dịch vàng hay sàn giao dịch hợp đồng tương lai Tỷ lệ trao đổi hai đồng tiền vấn đề then chốt sách hai đồng nội tệ Tỷ lệ dứt khoát 1:1 Có nhiều lý cho thấy hai đồng tiền cần trao đổi ngang giá Trước hết, hai đồng tiền có đơn vÞ tÝnh gièng (vÝ dơ nh­ ë ViƯt Nam đồng) mà trao đổi không ngang giá điều khó chấp nhận Thứ hai, số cổ phiếu, trái phiếu hay số giá hàng hoá thị trường nhóm nhóm tính theo đồng tiền Mi; đồng tiền Mi không ngang giá với đồng tiền Mc phải thiết lập thêm số tính theo đồng tiền Mc để đối tượng khác tiện theo dõi – nh­ vËy sÏ rÊt phøc t¹p Thø ba, nÕu hai đồng tiền không trao đổi ngang giá lại xuất tình trạng buôn bán đồng tiền nội tệ, giống kinh doanh ngoại tệ gây rắc rối thêm cho kinh tế Để đảm bảo tỷ lệ trao đổi hai đồng tiền Mc Mi 1:1 công tác điều hành tiền tệ Ngân hàng trung ương đóng vai trò quan trọng Ngân hàng trung ương coi đồng tiền Mc đồng tiền điều chỉnh giá trị đồng tiền Mi theo ®ång Mc Víi tû lƯ trao ®ỉi thèng hai đồng tiền 1:1, nhận thấy nhu cầu đồng tiền Mi tăng lên Ngân hàng trung ương cần tăng cung đồng Mi thị trường, ngược lại Ngân hàng trung ương rút bớt đồng tiền Mi từ thị trường Các biện pháp dễ dàng thực thông qua nghiƯp vơ thÞ tr­êng më Thùc tÕ cho thÊy, nhu cầu đầu tư đầu thị trường nhóm nhóm không ổn định mà thay đổi mạnh theo thời gian Khi mà thị trường cổ phiếu sôi động nhu cầu đầu tư tăng cao, lúc lượng tiền từ khu vực khác đổ thị trường chứng khoán Sau giá cổ phiếu đạt đỉnh xuống vốn đầu tư lại nhanh chóng rời bỏ thị trường chứng khoán để tìm nơi trú chân an toàn Các thị trường hàng hoá thông thường vậy, điều kiện sản xuất kinh doanh thuận lợi nhu cầu vốn tăng cao ngược lại lượng vốn đầu tư giảm mạnh Do lượng tiền luân chuyển hai khu vực sử dụng đồng tiền Mc Mi không ổn định nên đòi hỏi Ngân hàng trung ương phải linh hoạt công tác điều hành tiền tệ đảm bảo cho tỷ lệ trao đổi ngang giá hai đồng tiền diễn trôi chảy 4.2.3 Chính s¸ch tiỊn tƯ nỊn kinh tÕ sư dơng hai đồng tiền Hình 4.3 mô tả nhóm thị trường sử dụng chung loại đồng tiền khoản tiền tệ dự trữ toán tương ứng với nhóm thị trường T2 T5 khoản tiền dự trữ đồng tiền Mc để thực giao dịch thị trường nhóm nhóm T3 T4 khoản tiền dự trữ đồng tiền Mi để thực giao dịch thị trường nhóm nhóm T1c T1i khoản dự trữ đồng tiền Mc Mi hệ thống ngân hàng thương mại & tổ chức tín dụng Thị trường nhóm thị trường nhóm sử dụng đồng tiền Mc T2 T5 Các doanh nghiệp, quan hộ gia đình (tập hợp A) T3 T1c T1i Thị trường tín dụng dùng hai đồng tiền (Mc + Mi) T4 Thị trường nhóm thị trường nhóm sử dụng đồng tiền Mi Hình 4.3: Các khoản tiền dự trữ giao dịch tương ứng với tõng ®ång tiỊn ë ba khu vùc cđa nỊn kinh tế Khối lượng tiền mặt tổng phương tiện toán Nếu gọi Mc tổng giá trị tiền mặt đồng tiền Mc Ngân hàng trung ương phát hành, Mi tổng giá trị tiền mặt đồng Mi Ngân hàng trung ương phát hành Khi tổng giá trị tiền mặt tính hai đồng tiền Ngân hàng trung ương phát hành M = Mc + Mi Ký hiệu M0c M0i tổng giá trị tiền mặt đồng tiền Mc đồng tiền Mi lưu thông bên hệ thống ngân hàng thương mại & tổ chức tín dơng, th× chóng ta cã: M0c = Mc – T1c ; M0i = Mi – T1i Trong nÒn kinh tÕ sử dụng đồng tiền tổng phương tiện toán ký hiệu M1 Nó tổng khoản tiền dự trữ toán bốn nhóm thị trường từ nhóm đến nhóm 5: M1 = T2 + T3 + T4 + T5 Víi kinh tế sử dụng hai đồng nội tệ tổng phương tiện toán toàn kinh tế tổng hai khối lượng phương tiện toán tương ứng với hai đồng tiền Nếu gọi M1c tổng phương tiện toán đồng tiền Mc M1i tổng phương tiện toán đồng tiỊn Mi th× ta cã : M1 = M1c + M1i hệ thống ngân hàng thương mại & tổ chức tín dụng đồng tiền Mc giao dịch thị trường nhóm nhóm 5, đồng tiền Mi giao dịch thị trường nhóm nhóm Nên ta có: M1c = T2 + T5 ; M1i = T3 + T4 ChÝnh s¸ch điều hành tiền tệ Mục tiêu sách tiền tệ kiểm soát lạm phát góp phần ổn định kinh tế vĩ mô Trong kinh tế sử dụng hai đồng tiền hoạt động kinh tế liên quan đến đồng tiền Mc Còn đồng tiền Mi giao dịch thị trường nhóm nhóm nên không ảnh hưởng trực tiếp đến lạm phát hay sản lượng kinh tế Vấn đề trọng tâm s¸ch tiỊn tƯ nỊn kinh tÕ sư dơng hai đồng tiền tập trung vào việc kiểm soát đồng tiền Mc Tổng phương tiện toán lưu thông đồng tiền Mc M1c = T2 + T5 Nếu thị trường giao dịch ngoại tệ nâng cấp thành thị trường tập trung đối tượng kinh doanh ngoại tệ chuyên nghiệp phải mở tài khoản giao dịch Ngân hàng trung ương kiểm soát lượng tiền Mc dự trữ thị trường ngoại tệ tập trung giống việc họ kiểm soát lượng tiền mặt dự trữ hệ thống ngân hàng thương mại Khi có thị trường giao dịch ngoại tệ tập trung lượng tiền Mc dự trữ tương đương với lượng tiền T5 dự trữ để giao dịch ngoại tệ thị trường phi tập trung Thông qua hệ thống ngân hàng thương mại, Ngân hàng trung ương kiểm soát M1c Thông qua thị trường giao dịch ngoại tệ tập trung, Ngân hàng trung ương kiểm soát T5 Như Ngân hàng trung ương kiểm soát T2 T2 = M1c T5 Phương trình cân trao đổi có dạng: PQ = MV P = MV/Q Trong phương trình đại lượng V/Q thay đổi nên P M biến động chiều Khi áp dụng phương trình cho riêng thị trường nhóm M T2 Do Ngân hàng trung ương kiểm soát T2 kiểm soát mức giá bình quân (P) thị trường nhóm 2, tức kiểm soát tình hình lạm phát Như kinh tế sử dụng hai đồng nội tệ đồng tiền Mc giao dịch phạm vi hẹp so với trường hợp kinh tÕ chØ sư dơng mét ®ång néi tƯ Tại thị trường nhóm nhóm 5, mức giá hàng hoá tỷ giá hối đoái thường biến động nhẹ sách điều hành tiền tệ nên theo hướng coi trọng khối lượng tiền ®èi víi ®ång tiỊn chÝnh Mc Cơ thĨ lµ, khèi lượng tiền Mc gia tăng phù hợp với tốc độ tăng trưởng kinh tế mức lạm phát dự tính Một sách tiền tệ trọng đến kiểm soát khối lượng tiền lÃi suất đồng tiền Mc thị trường định Do trường hợp đồng tiền Mc giao dịch phạm vi hẹp nên có yếu tố tác động ®Õn l·i st cđa ®ång tiỊn Mc V× vËy l·i suất đồng tiền Mc chuyển động linh hoạt theo s¸t diƠn biÕn cđa nỊn kinh tÕ thùc, nã hợp lý góp phần điều tiết kinh tế tốt so với trường hợp kinh tÕ chØ sư dơng mét ®ång tiỊn Trong nỊn kinh tế sử dụng hai đồng tiền đồng tiền Mc đồng tiền Mi đồng tiền phụ Chính sách tiền tệ áp dụng cho hai đồng tiền khác Đối với đồng tiền Mi, Ngân hàng trung ương cần tập trung điều hành theo nguyên tắc đảm bảo tỷ lệ trao đổi ngang giá hai đồng tiền Khối lượng phương tiện toán đồng tiền Mi nhiều hay không quan trọng, mà quan trọng ổn định tỷ lệ trao đổi 1:1 hai đồng tiền Ngân hàng trung ương cần kiểm soát tổng phương tiện toán đồng tiền Mc tỷ lệ trao đổi ngang giá hai đồng tiền thả lỏng tổng phương tiện toán đồng tiền Mi Những trường hợp đặc biƯt BÊt kú mét nỊn kinh tÕ nµo cịng cã nguy suy thoái rơi vào khủng hoảng nhiều nguyên nhân khách quan Nền kinh tế sử dụng hai đồng nội tệ áp dụng sách tài tiền tệ để kÝch thÝch kinh tÕ gièng nh­ nÒn kinh tÕ chØ sử dụng đồng tiền Trong hoàn cảnh Chính phủ chủ động điều tiết khối lượng tiền tệ Mc lưu thông theo h­íng cã lỵi cho nỊn kinh tÕ Khèi l­ỵng tiỊn tệ Mi cần điều chỉnh theo để đảm bào tỷ lệ trao đổi ngang giá hai đông tiền 4.2.4 ảnh hưởng đầu kinh tÕ sư dơng hai ®ång tiỊn Chóng ta ®· xem xét ảnh hưởng xu hướng đầu tư đầu đến kinh tế sử dụng đồng tiền nhận thấy hoạt động làm méo mó thị trường nguyên nhân quan trọng gây ổn định kinh tế Trong kinh tế sử dụng hai đồng tiền tồn hoạt động đầu quy mô nhỏ tác động đến kinh tế Giả sử tâm lý tiêu dùng tăng làm tăng giá hàng hoá dịch vụ thị trường nhóm Giá tăng giúp cho lợi nhuận khu vực sản xuất kinh doanh trở lên hấp dẫn Khi dòng vốn đầu tư ngắn hạn đầu từ khắp nơi hướng thị trường nhóm Nhưng hÃy lưu ý rằng, muốn kinh doanh thị trường nhóm 2, nhà đầu tư hay đầu phải có vốn tiền Mc Ngoài thị trường nhóm có thị trường nhóm thị trường tín dụng sử dụng đồng tiền Mc, nên phần vốn có tính chất đầu từ thị trường tín dụng thị trường nhóm đổ thị trường nhóm T2 tiếp tục tăng lên nhanh chóng đạt đỉnh Ngân hàng trung ương kiểm soát chặt tổng phương tiện toán đồng Mc Mức giá hàng hoá tăng theo mức tăng khối lượng tiền T2 ngừng tăng T2 đạt đỉnh LÃi suất đồng tiền Mc lúc đầu tăng chậm sau tăng nhanh tốc độ tăng giá hàng hoá góp phần chặn đứng sốt hàng hoá thị trường nhóm Sở dĩ trường hợp sốt thị trường nhóm nhanh chóng bị dập tắt do; mặt, Ngân hàng trung ương kiểm soát tổng phương tiện toán đồng Mc; mặt khác, đồng tiền Mc sử dụng phạm vi hẹp nên quy mô dòng vốn đầu nhỏ đề cập đến dòng vốn đầu tư ngắn hạn đầu dịch chuyển néi bé cđa khu vùc sư dơng chung ®ång tiền Mc mà chưa để ý đến dòng vốn từ thị trường nhóm nhóm đổ thị trường nhóm Muốn tham gia kinh doanh thị trường nhóm 2, nhà đầu tư thị trường nhóm nhóm phải ®ỉi ®ång tiỊn Mi sang ®ång tiỊn Mc Nh­ vËy có sốt thị trường nhóm nhu cầu đồng tiền Mc tăng đột biến nhu cầu đồng tiền Mi giảm mạnh Để đảm bảo nguyên tắc trao đổi ngang giá hai đồng tiền không bị phá vỡ, Ngân hàng trung ương phải bán lượng lớn trái phiếu để giảm khối lượng tiền Mi lưu thông Do cung tăng mạnh nên giá trái phiếu niêm yết đồng Mi giảm trở lên hấp dẫn nhà đầu tư dài hạn HÃy ý rằng, mệnh giá trái phiếu trái tức tính đồng Mc nên giá trái phiếu niêm yết theo đồng tiền Mi giảm mạnh nhà ®Çu t­ thc khu vùc ®ång tiỊn Mc cịng mn nhảy vào thị trường chứng khoán để ôm trái phiếu giá hời Họ cần phải chuyển đổi từ đồng tiền Mc sang ®ång tiỊn Mi míi cã thĨ tham gia thị trường chứng khoán Như nhà đầu từ thị trường nhóm nhóm muốn đổi đồng tiền Mi sang đồng tiền Mc, nhà đầu tư trái phiếu khu vực đồng tiền Mc lại muốn đổi từ đồng Mc sang đồng Mi, nên nhu cầu tự động cân Có lượng vốn đầu đầu tư từ khu vực đồng tiền Mi chuyển sang thị trường nhóm có nhiêu lượng vốn đầu t­ tõ khu vùc sư dơng chung ®ång tiỊn Mc chuyển sang thị trường chứng khoán Ngoài ra, giá trái phiếu giảm mạnh lÃi suất tín dụng hệ thống ngân hàng thương mại tỏ hấp dẫn bị đẩy lên cao, lại nhanh chóng góp phần làm hạ nhiệt thị trường hàng hoá nhóm Chúng ta tiếp tục xem xét thêm tác động sốt chứng khoán đến kinh tế thực Giả sử có nguyên nhân nội khiến cho giá cổ phiếu tăng mạnh Các nhà đầu tư ngắn hạn đầu lại kéo với thị trường cổ phiếu Trong số có nhiều đối tượng từ khu vực sử dụng đồng tiền Mc muốn chuyển sang thị trường cổ phiếu Do nhu cầu đồng tiền Mi tăng cao, để giữ ổn định tỷ lệ trao đổi 1:1 hai đồng tiền, Ngân hàng trung ương phải tăng cung đồng tiền Mi cách mua lượng lớn trái phiếu thị trường chứng khoán Do cầu trái phiếu tăng cao làm giá trái phiếu niêm yết đồng tiền Mi tăng lên Một số nhà đầu tư bán trái phiếu để lấy tiền chuyển sang đầu tư cổ phiếu Cũng có nhiều nhà đầu tư thận trọng muốn bán trái phiếu cổ phiếu giá cao để bổ sung vốn cho hoạt ®éng kinh doanh ë khu vùc ®ång tiỊn Mc C¸c nhu cầu chuyển đổi hai đồng tiền Mc Mi nhà đầu tư tự động cân Khi mà giá cổ phiếu trái phiếu tăng có nhiều nhà đầu tư thu lợi nhuận, tài sản phận dân chúng tăng lên họ mạnh dạn chi tiêu mua sắm Cho đến lúc ảnh hưởng sốt chứng khoán bắt đầu lan sang khu vực kinh tế thực Tổng cầu thị trường nhóm tăng lên làm tăng giá hàng hoá dịch vụ Lạm phát tăng nhanh chóng làm tăng lÃi suất Khi lÃi suất tăng đến mức sốt chứng khoán dừng lại Tổng cầu thị trường nhóm ổn định mức giá chững lại, lạm phát giảm dần Cuối lÃi suất giảm dần quay trở lại víi møc l·i st cđa thêi kú tr­íc x¶y sốt chứng khoán Trong ví dụ nhận thấy sốt giá cả, dù bắt nguồn từ thị trường nào, cuối tác động đến thị trường nhóm ảnh h­ëng ®Õn nỊn kinh tÕ thùc Nh­ng nỊn kinh tế sử dụng hai đồng tiền biên độ ảnh h­ëng nhá h¬n so víi nỊn kinh tÕ chØ sư dụng đồng tiền Có điều kinh tế sử dụng hai đồng tiền, phạm vi giao dịch đồng tiền Mc đà bị thu hẹp đáng kể Ngân hàng trung ương dễ dàng kiểm soát tổng phương tiện toán b»ng ®ång tiỊn Mc 4.3 KÕt ln Chóng ta biÕt r»ng, nỊn kinh tÕ sư dơng mét ®ång néi tệ Ngân hàng trung ương thường áp dụng s¸ch tiỊn tƯ theo hai khuynh h­íng: coi träng l·i suất kiểm soát cung tiền Chính sách tiền tệ coi trọng lÃi suất tăng quyền chủ động cho hệ thống ngân hàng thương mại, tạo khoản cao mức độ thông thoáng kinh tế tiềm ẩn nhiều rủi ro trước nguy hình thành bong bóng tài sản, nợ xấu chu kú kinh tÕ thÊt th­êng ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ coi trọng kiểm soát cung tiền mang tính thận trọng hơn, rủi ro xét mặt tổng thể lại gò bó kinh tế, khoản gây ức chế số thị trường, đặc biệt thị trường tài chứng khoán hay giao dịch kỳ hạn Chính sách hai đồng nội tệ trình bày phần đà tận dụng tốt ưu điểm hạn chế nhược điểm từ hai phương án điều hành tiền tệ nỊn kinh tÕ chØ sư dơng mét ®ång tiỊn ViƯc kiểm soát cung tiền đồng tiền Mc giúp cho kinh tế thực phát triển ổn định, việc thả lỏng khối lượng tiền Mi giúp tăng khoản mở nhiều hội cho thị trường tài Nếu phân tích kỹ, nhận thấy sách hai đồng tiền mang lại kết tốt kỳ vọng ban đầu Từ viƯc kiĨm so¸t cung tiỊn Mc gióp cho nỊn kinh tế thực ổn định, kinh tế thực ổn định thị trường tài biến động với biên độ nhỏ Một hai khu vực kinh tế mang tính ổn định cao hoạt động đầu giảm dòng vốn đầu tư chiếm áp đảo Nguồn nhân lực xà hội phân bố lại theo hướng hơn, có lợi cho sản xuất kinh doanh ỏ khu vực kinh tế thực, qua góp phần tăng tính cạnh tranh nâng cao suất lao ®éng toµn bé nỊn kinh tÕ Mơc lơc Tên đề mục Lời giới thiệu Chương 1: Nền kinh tÕ thÞ tr­êng 1.1: TiỊn tƯ 1.2: ThÞ tr­êng 1.3: Nền kinh tế thị trường 1.4: Phương trình cân trao đổi 1.5: Chi phí sản xuất kinh doanh, doanh thu, lợi nhuận 1.6: Lựa chọn người tiêu dùng 1.7: LÃi suất tiền tệ tỷ suất lợi nhuận bình quân sản xuất kinh doanh 1.8: Giá trị giá hàng hoá 1.9: Cung, cầu biến động giá 1.10: Quy luật vận động kinh tế thị trường Chương 2: Những nút thắt kinh tế 2.1: Mô hình tăng trưởng 0% 2.2: Mâu thuẫn sản xuất tiêu dùng 2.3: Sống chung với lạm phát 2.4: Thất nghiệp 2.5: Gánh nặng nợ nần Chương 3: Điều tiết kinh tế vĩ mô 3.1: Khái niệm điều tiết kinh tế vĩ mô 3.2: Thể chế kinh tế thị trường 3.3: Chính sách tài khoá 3.4: Chính sách tiền tệ 3.5: Mục tiêu việc điều tiết kinh tế vĩ mô 3.6: Điều tiết kinh tế vĩ mô theo nhóm giải pháp thứ 3.7: Điều tiết kinh tế vĩ mô theo nhóm giải pháp thứ hai Chương 4: Chính sách hai đồng nội tệ 4.1: Dòng luân chuyển tiền tệ kinh tế 4.2: Chính sách hai đồng nội tệ 4.3: KÕt luËn Trang ... NỊn kinh tế thị trường Nền kinh tế thị trường kinh tế hàng hoá cấp cao Quá trình phát triển từ kinh tế hàng hoá giản đơn tới kinh tế thị trường phải trải qua giai đoạn trung gian mà tạm gọi kinh. .. loại thị trường như: thị trường gạo, thị trường rau quả, thị trường bất động sản, thị trường chứng khoán Quy mô thị trường đa dạng như: thị trường cấp địa phương, thị trường cấp vùng, thị tr­êng...đỗ đức lương Nền kinh tế thị trường & sách hai đồng nội tệ Một nhóm giải pháp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô phòng ngừa khủng hoảng kinh tế Hà nội, tháng 01 năm 2009 Bản in tiếng