Bài giảng Tài chính tiền tệ: Phần 1

Bài giảng Tài chính tiền tệ: Phần 1 có nội dung trình bày đại cương về tài chính và tiền tệ; nguồn gốc và các hình thái của tiền tệ; hệ thống tài chính; thị trường tài chính; cấu trúc thị trường tài chính; các công cụ của thị trường tài chính; các tổ chức tài chính trung gian; tín dụng và lãi suất tín dụng;... Mời các bạn cùng tham khảo!

HỌC VIỆN CƠNG NGHỆ BƯU CHÍNH VIỄN THƠNG KHOA TÀI CHÍNH KẾ TỐN BÀI GIẢNG TÀI CHÍNH TIỀN TỆ TS Đặng Thị Việt Đức (chủ biên) ThS Phan Anh Tuấn (tham gia) HÀ NỘI - 2014 Lời nói đầu LỜI NĨI ĐẦU Khi phát triển kinh tế hàng hóa nhiều thành phần vận hành theo chế thị trường có quản lý nhà nước đặc biệt mở rộng quan hệ hợp tác kinh tế, đầu tư, thương mại với giới, kinh tế nước ta có biến đổi sâu sắc phát triển mạnh Những lý luận tài chính, tiền tệ khơng ngừng phát triển hồn thiện Để giúp sinh viên bạn đọc nắm kiến thức lĩnh vực động có tầm quan trọng này, nhóm tác giả biên soạn “Tài tiền tệ” Cuốn sách xây dựng dựa quan điểm nhìn nhận hệ thống tài với quan trọng thị trường tài tổ chức tài trung gian nhấn mạnh trước Các tác giả lưu ý đưa vào nhiều kiến thức tài chính, tiền tệ phổ biến nước để sinh viên bạn đọc dễ dàng áp dụng lý luận để tìm hiểu phân tích vấn đề tài tiền tệ thực tế Đi hết nội dung gồm chương sách, bạn đọc có nhìn tổng quan tài tín dụng Thực biên soạn Tài tiền tệ gồm tác giả TS Đặng Thị Việt Đức (Chương 5, 6, 7, phần hộp toàn chương) ThS Phan Anh Tuấn (Chương 1, 2, 3, 4) Nhóm tác giả xin chân trọng cảm ơn ThS Vũ Quang Kết ý kiến đóng góp q trình biên soạn tài liệu Vì tài chính, tiền tệ lĩnh vực rộng phức tạp nên thiếu sót q trình biên soạn khó tránh khỏi Nhóm tác giả mong nhận nhiều ý kiến đóng góp bạn đọc để tiếp tục hồn thiện Nhóm tác giả Đặng Thị Việt Đức Phan Anh Tuấn Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn Mục lục MỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU CHƯƠNG 1.1 ĐẠI CƯƠNG VỀ TÀI CHÍNH VÀ TIỀN TỆ NGUỒN GỐC VÀ CÁC HÌNH THÁI CỦA TIỀN TỆ 1.1.1 Nguồn gốc tiền tệ 1.1.2 Sự phát triển hình thái tiền tệ 1.2 BẢN CHẤT VÀ CHỨC NĂNG CỦA TIỀN TỆ 14 1.2.1 Bản chất tiền tệ 14 1.2.2 Chức tiền tệ 14 1.3 CUNG CẦU TIỀN TỆ 19 1.3.1 Mức cầu tiền tệ phận cấu thành cầu tiền tệ 19 1.3.2 Mức cung tiền tệ 21 1.4 SỰ RA ĐỜI VÀ PHÁT TRIỂN CỦA TÀI CHÍNH 24 1.5 BẢN CHẤT VÀ CHỨC NĂNG CỦA TÀI CHÍNH 26 1.5.1 Khái niệm tài 26 1.5.2 Bản chất tài 27 1.5.3 Chức tài 28 1.6 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH 31 1.6.1 Khái niệm cấu hệ thống tài 31 1.6.2 Đặc trưng khâu tài 33 TÓM TẮT CHƯƠNG 36 CÂU HỎI CHƯƠNG 37 CHƯƠNG 2.1 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 38 KHÁI NIỆM VÀ VAI TRỊ CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 38 2.1.1 Khái niệm 38 2.1.2 Vai trị thị trường tài 39 2.2 CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 40 2.2.1 Căn vào kỳ hạn vốn lưu chuyển thị trường tài 40 2.2.2 Căn vào mục đích hoạt động thị trường 41 2.2.3 Căn vào phương thức tổ chức giao dịch 42 2.3 CÁC CƠNG CỤ CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 44 2.3.1 Công cụ lưu thông thị trường tiền tệ 44 2.3.2 Công cụ lưu thông thị trường vốn 47 2.4 CHỦ THỂ THAM GIA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 55 Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn Mục lục 2.4.1 Các nhà phát hành 55 2.4.2 Các nhà đầu tư 55 2.4.3 Các nhà cung cấp dịch vụ hỗ trợ 56 2.4.4 Các nhà quản lý 56 TÓM TẮT CHƯƠNG 56 CÂU HỎI CHƯƠNG 57 CHƯƠNG 3.1 CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH TRUNG GIAN 58 KHÁI NIỆM VÀ VAI TRÒ CỦA CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH TRUNG GIAN 58 3.1.1 Khái niệm 58 3.1.2 Vai trò tổ chức tài trung gian 59 3.2 CÁC LOẠI HÌNH TỔ CHỨC TÀI CHÍNH TRUNG GIAN 62 3.2.1 Các tổ chức nhận tiền gửi 62 3.2.2 Các cơng ty tài 65 3.2.3 Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng 66 3.2.4 Các trung gian đầu tư 68 3.3 NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI 73 3.3.1 Các chức ngân hàng thương mại 73 3.3.2 Các nghiệp vụ chủ yếu ngân hàng thương mại 76 TÓM TẮT CHƯƠNG 84 CÂU HỎI CHƯƠNG 85 CHƯƠNG 4.1 TÍN DỤNG VÀ LÃI SUẤT TÍN DỤNG 86 TÍN DỤNG 86 4.1.1 Bản chất tín dụng 86 4.1.2 Chức tín dụng 89 4.1.3 Vai trị tín dụng 89 4.1.4 Các hình thức tín dụng 90 4.2 LÃI SUẤT TÍN DỤNG 97 4.2.1 Khái niệm lãi suất tín dụng 97 4.2.2 Vai trò lãi suất 98 4.2.3 Các loại lãi suất 99 4.2.4 Phương pháp xác định lãi suất 102 4.2.5 Các nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất 108 TÓM TẮT CHƯƠNG 112 CÂU HỎI CHƯƠNG 113 Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn Mục lục CHƯƠNG 5.1 NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 114 QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ CÁC MƠ HÌNH TỔ CHỨC NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 114 5.1.1 Quá trình hình thành ngân hàng trung ương 114 5.1.2 Các mơ hình tổ chức ngân hàng trung ương 115 5.2 CHỨC NĂNG CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 116 5.2.1 Chức ngân hàng quốc gia 116 5.2.2 Chức quản lý vĩ mô tiền tệ, tín dụng hoạt động ngân hàng 120 5.3 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 123 5.3.1 Mục tiêu sách tiền tệ 123 5.3.2 Các cơng cụ sách tiền tệ 125 5.3.3 Hệ thống mục tiêu sách tiền tệ 134 5.3.4 Các kênh truyền dẫn tác động CSTT 138 TÓM TẮT CHƯƠNG 140 CÂU HỎI CHƯƠNG 141 CHƯƠNG 6.1 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 142 BẢN CHẤT VÀ VAI TRÒ CỦA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 142 6.1.1 Doanh nghiệp chất tài doanh nghiệp 142 6.1.2 Vai trò tài doanh nghiệp 143 6.2 QUẢN LÝ VỐN KINH DOANH 145 6.2.1 Khái niệm vốn kinh doanh 145 6.2.2 Quản lý sử dụng vốn kinh doanh 147 6.3 NGUỒN VỐN TÀI TRỢ CHO HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 152 6.4 CHI PHÍ, THU NHẬP, LỢI NHUẬN KINH DOANH 155 6.4.1 Chi phí kinh doanh 155 6.4.2 Thu nhập doanh nghiệp 156 6.4.3 Lợi nhuận doanh nghiệp 157 6.4.4 Phân phối lợi nhuận doanh nghiệp 157 TÓM TẮT CHƯƠNG 158 CÂU HỎI CHƯƠNG 159 CHƯƠNG 7.1 TÀI CHÍNH CƠNG 160 TÀI CHÍNH CƠNG 160 7.1.1 Sự phát triển tài cơng 160 7.1.2 Khái niệm tài cơng 161 7.1.3 Đặc điểm tài cơng 163 Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn Mục lục 7.1.4 7.2 Vai trị tài cơng 163 NGÂN SÁCH NHÀ NƯỚC 166 7.2.1 Khái niệm chung ngân sách nhà nước 166 7.2.2 Hệ thống ngân sách nhà nước: 166 7.2.3 Thu ngân sách nhà nước 168 7.2.4 Chi ngân sách nhà nước 172 7.2.5 Cân đối ngân sách nhà nước 176 7.3 CHÍNH SÁCH TÀI CHÍNH QUỐC GIA 178 7.3.1 Khái niệm 178 7.3.2 Mục tiêu sách tài quốc gia 179 7.3.3 Nội dung sách tài quốc gia 179 7.4 TÓM TẮT CHƯƠNG 181 7.5 CÂU HỎI CHƯƠNG 182 CHƯƠNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 183 8.1 CƠ SỞ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 183 8.2 THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 184 8.2.1 Ngoại hối, ngoại tệ thị trường ngoại hối 184 8.2.2 Khái niệm vai trò tỷ giá hối đoái 186 8.2.3 Các chế độ tỷ giá hối đoái 188 8.2.4 Các nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái 191 8.2.5 Chính sách tỷ giá hối đối 193 8.3 CÁN CÂN THANH TOÁN QUỐC TẾ 195 8.3.1 Khái niệm cán cân toán quốc tế (balance of payment) 195 8.3.2 Cấu trúc cán cân toán quốc tế 196 8.3.3 Tác động cân toán quốc tế 197 8.3.4 Điều chỉnh cân toán quốc tế 197 TÓM TẮT CHƯƠNG 198 CÂU HỎI CHƯƠNG 199 TÀI LIỆU THAM KHẢO 200 Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn Chương Đại cương tài tiền tệ CHƯƠNG ĐẠI CƯƠNG VỀ TÀI CHÍNH VÀ TIỀN TỆ Tài tiền tệ hai phạm trù kinh tế có tác động đến nhiều lĩnh vực khác kinh tế Sự hiểu biết có hệ thống hai phạm trù tài tiền tệ cần thiết để nghiên cứu hoạt động kinh tế tài nói chung Vì vậy, mục đích chương mở đầu cung cấp kiến thức khái quát hai đối tượng Sau phần trình bày nguồn gốc, chất chức tiền tệ cung cầu tiền tệ kinh tế, nội dung chương tiếp nối với khái niệm tài để thấy đời phát triển kinh tế hàng hóa tiền tệ làm nảy sinh quan hệ hoạt động tài Sau học xong chương này, sinh viên cần nắm vấn đề sau: Bản chất chức tiền tệ Các hình thái phát triển tiền tệ Cung cầu tiền tệ Khái niệm tài hệ thống tài 1.1 NGUỒN GỐC VÀ CÁC HÌNH THÁI CỦA TIỀN TỆ 1.1.1 Nguồn gốc tiền tệ Tiền tệ phạm trù kinh tế khách quan Tiền tệ đời phát triển gắn liền với đời phát triển kinh tế hàng hoá Theo Mác tiền tệ sản phẩm tự phát, tự nhiên sản xuất lưu thơng hàng hóa Khi nghiên cứu tiền Mác viết: "Tiền vật kết tinh, hình thành cách tự nhiên trao đổi" Trong lịch sử đầu người ta trao đổi trực tiếp hàng lấy hàng Khi sản xuất phát triển, hàng hóa sản xuất nhiều, nhu cầu sử dụng người kèm theo Việc trao đổi hàng lấy hàng gặp nhiều khó khăn Ví dụ người sản xuất lúa cần rừu để cuốc đất người có rừu khơng cần lúa mà cần vải, việc buộc người có lúa phải đổi lấy vải sau dùng vải để đổi lấy rừu Nhu cầu trao đổi nhiều hàng hóa q trình trao đổi lịng vịng phức tạp Chính vậy, người ta nghĩ tìm vật làm trung gian cho trao đổi đó, vật ngang giá Lịch sử ghi nhận phát triển hình thái giá trị qua bốn giai đoạn: - Hình thái giá trị giản đơn hay ngẫu nhiên: Khi hàng hóa ngẫu nhiên phản ánh giá trị hàng hố khác - Hình thái giá trị tồn hay mở rộng: nhiều hàng hố có khả trở thành vật ngang giá để thể giá trị hàng hố - Hình thái giá trị chung hàng hố đóng vai trị vật ngang giá chung để thể giá trị tất hàng hoá khác Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn Chương Đại cương tài tiền tệ Có nhiều loại hàng hóa sử dụng để làm vật ngang giá chung như: gia súc, đồng, bạc, vàng Mỗi loại vật có số thuận lợi bất lợi riêng làm phương tiện trao đổi - vật ngang giá chung Cuối cùng, vật ngang giá chung hàng hóa hạn chế kim loại q dễ vận chuyển hơn, chủ yếu vàng - Khi phần lớn quốc gia, vùng sử dụng vàng làm vật ngang giá chung trao đổi hàng hóa với (khoảng cuối kỷ 19), vàng loại bạc trở thành vật ngang giá chung - giới độc Trải qua tiến trình phát triển, tiền tệ tồn nhiều hình thức để đáp ứng yêu cầu ngày đa dạng đời sống kinh tế 1.1.2 Sự phát triển hình thái tiền tệ Trong trình phát triển kinh tế hàng hố, tiền tệ tồn nhiều hình thái khác nhằm đáp ứng cho nhu cầu phát triển kinh tế, đặc biệt hoạt động sản xuất, lưu thơng, trao đổi hàng hố Trong phần này, tìm hiểu xem có dạng tiền tệ lịch sử; chúng đời lại không sử dụng Bằng cách này, có hiểu biết sâu sắc khái niệm tiền tệ 1.1.2.1 Tiền tệ hàng hóa- Hóa tệ (commodity money) Hóa tệ tức tiền hàng hóa, hình thái tiền tệ sử dụng thời gian dài Hàng hoá dùng làm tiền tệ trao đổi phải có giá trị thực giá trị vật trung gian trao đổi phải ngang với giá trị hàng hoá đem trao đổi, tức trao đổi ngang giá hàng hố thơng thường lấy hàng hố đặc biệt- tiền tệ Hoá tệ xuất hai dạng: hoá tệ phi kim loại hoá tệ kim loại a Hóa tệ phi kim loại Đây hình thái cổ xưa tiền tệ, thông dụng xã hội cổ truyền Tuỳ theo quốc gia, địa phương khu vực, người ta dùng hàng hóa khác để làm tiền tệ, chẳng hạn, Hy Lạp La Mã người ta dùng bò, trâu, Tây Tạng người ta dùng trà đóng thành bánh, Châu Phi dùng lụa vải, vỏ sò, vỏ hến để làm tiền Việc dùng loại hàng hóa làm tiền tệ thói quen địa phương Nói chung, hóa tệ phi kim loại có nhiều điều bất lợi đóng vai trị tiền tệ, như: tính chất khơng đồng nhất, dễ hư háng, khó phân chia hay gộp lại, khó bảo quản vận chuyển, công nhận khu vực, địa phương Do vậy, hóa tệ khơng phải kim loại bị loại bá người ta bắt đầu dùng hóa tệ kim loại thay hóa tệ khơng kim loại b Hóa tệ kim loại Là việc lấy kim loại làm tiền tệ Các kim loại dùng để đúc thành tiền đồng, kẽm, bạc, vàng Kim loại có nhiều ưu điểm hàng hóa khơng phải kim loại sử dụng làm đơn vị tiền tệ, như: phẩm chất, trọng lượng qui định xác hơn, dễ dàng hơn, bền hơn, hao mịn chậm, dễ chia nhỏ, giá trị tương đối biến đổi Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn Chương Đại cương tài tiền tệ Qua thực tiễn trao đổi lưu thơng hóa tệ kim loại, người ta chọn kim loại quý dùng làm tiền lâu dài bạc vàng Sở dĩ vàng hay bạc trở thành tiền tệ lâu dài thân có thuộc tính đặc biệt mà hàng hóa khác khơng có như: tính đồng nhất, tính dễ chia nhỏ, tính dễ cất trữ, tính dễ lưu thơng Sau vàng vượt bạc, trở thành hoá tệ kim loại độc quyền dùng làm tiền tệ Trong giai đoạn đầu, tiền vàng, bạc thường đúc dạng nén, thỏi Nhưng sau để tiện cho việc trao đổi, tiền vàng thường đúc thành đồng xu với khối lượng độ tinh khiết định Loại tiền gọi tiền đúc Tiền đúc xuất Trung Quốc, khoảng kỷ thứ trước công nguyên, sau thâm nhập sang BaTư, Hy Lạp, La Mã vào châu Âu Các đồng tiền lưu hành châu Âu trước dạng Tiền vàng có thời gian thống trị dài lịch sử Điều chứng tỏ hiệu to lớn mà đem lại cho kinh tế Hệ thống toán dựa tiền vàng cịn trì kỷ 20, xác năm 1971 (chế độ tiền tệ Bretton-Woods) Ngày nay, tiền vàng không lưu thông nữa, quốc gia nhiều người coi vàng dạng tài sản cất trữ có giá trị Tuy có đặc điểm thích hợp cho việc dùng làm tiền tệ, tiền vàng đáp ứng nhu cầu trao đổi xã hội sản xuất trao đổi hàng hoá phát triển đến mức cao Một loạt lý sau khiến cho việc sử dụng tiền vàng ngày trở nên bất tiện, không thực chức tiền tệ nữa: (1) Quy mơ trình độ sản xuất hàng hoá phát triển, khối lượng chủng loại hàng hóa ngày tăng đa dạng, lượng vàng sản xuất khơng đủ đáp ứng nhu cầu tiền tệ (nhu cầu trao đổi) kinh tế (2) Giá trị tương đối vàng so với hàng hóa khác tăng lên suất lao động ngành khai thác vàng không tăng theo kịp suất lao động chung ngành sản xuất hàng hố khác Điều dẫn đến việc giá trị vàng trở nên lớn, đáp ứng nhu cầu làm vật ngang giá chung số lĩnh vực có lượng giá trị trao đổi lần nhỏ mua bán hàng hoá tiêu dùng… (3) Việc sử dụng tiền tệ hàng hoá bị nhà kinh tế xem lãng phí nguồn tài ngun vốn có hạn Việc tìm kiếm loại hình tiền tệ mới, thay cho vàng lưu thông trở nên cần thiết 1.1.2.2 Tiền danh nghĩa- Tiền dấu hiệu giá trị Khi vàng sử dụng làm trung gian trình trao đổi hàng hố, ban đầu có đầy đủ giá trị Nhưng q trình lưu thơng, bị cọ sát nhiều giảm dần trọng lượng thực chất giảm giá trị người ta coi tiền đầy đủ ban đầu Hiện tượng làm nảy sinh khả lấy vật khác thay tiền vàng làm phương tiện lưu thông Khả bước thành thực người ta phát hành tiền kim loại đúc sau tiền giấy để thực chức lưu thông tiền tệ thay cho tiền vàng Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn Chương Đại cương tài tiền tệ Tiền danh nghĩa loại tiền tệ mà thân tự khơng có giá trị (chỉ dấu hiệu giá trị) song nhờ tín nhiệm người mà lưu dụng Giá trị tiền danh nghĩa giá trị vàng mà phản ánh, đại diện Tín tệ gồm có hai loại: tiền kim loại tiền giấy a Tiền xu kim loại (coin) Tiền kim loại thuộc hình thái tín tệ khác với tiền kim loại thuộc hình thái hóa tệ chỗ, hóa tệ kim loại, giá trị chất kim loại đúc thành tiền giá trị ghi bề mặt đồng tiền, tín tệ kim loại, giá trị chất kim loại đúc thành tiền giá trị ghi bề mặt đồng tiền khơng có liên hệ với nhau, gán cho giá trị theo tưởng tượng người b Tiền giấy (Paper money or bank notes) Tiền giấy có loại: tiền giấy khả hốn tiền giấy bất khả hoán Tiền giấy khả hoán (Convertible paper money):là mảnh giấy in thành tiền để lưu hành, thay cho tiền vàng hay tiền bạc (gold certificate, silver certificate) Người có tiền giấy đến ngân hàng để đổi lấy số lượng vàng hay bạc tương đương với giá trị ghi đồng tờ giấy Sự đời tiền giấy khả hoán giúp cho việc giao dịch khoản tiền lớn, việc vận chuyển chúng trở nên thuận lợi nhiều Tiến giấy khả hoán ghi nhận xuất vào kỷ 17, chủ ngân hàng Stockholm, Thụy Điển đưa Thời kỳ đầu, NHTM người phát hành tiền giấy khả hoán Sau Đại chiến giới I, nhằm siết chặt quản lý việc phát hành tiền giấy, nhà nước ngăn cấm NHTM phát hành giấy bạc ngân hàng, quy việc phát hành NHTW Vì ngày nói đến giấy bạc ngân hàng phải hiểu giấy bạc NHTW Hàm lượng vàng đồng tiền quy định theo luật ngân hàng nước Vì người ta gọi tiền giấy tiền pháp định (Fiat money) Thế nhưng, chẳng sau xuất hiện, ảnh hưởng chiến tranh khủng hoảng kinh tế, nhiều lần tiền giấy bị khả đổi vàng Ở Pháp, tiền giấy trở thành bất khả hoán năm 1720, từ năm 1848 đến 1850, từ năm 1870 đến 1875, từ năm 1914 đến 1928 sau kể từ ngày 01/10/1936 đến Sau chiến tranh giới thứ 2, đồng USD đổi vàng (chế độ vị hối đoái vàng) Tuy nhiên đến năm 1971, với việc Mỹ tuyên bố ngừng đổi đồng USD vàng (chế độ Bretton Wood sụp đổ) tồn tiền giấy đổi vàng lưu thơng thực chấm dứt Tiền giấy bất khả hốn (Inconvertible paper money):Tiền giấy bất khả hoán loại tiền mà dân chúng khơng thể đem đến ngân hàng để đổi lấy vàng hay bạc Đây loại tiền giấy mà ngày tất quốc gia giới sử dụng Tiền giấy thực chất giấy nợ (IOU) NHTW với người mang Nhưng với tiền bất khả hốn, giấy nợ đặc biệt Chúng hứa trả cho người mang tờ tiền giấy khác, tức NHTW toán giấy nợ giấy nợ khác Và vậy, bạn mang 100.000 đem ngân hàng người ta đổi cho bạn đồng tiền với mệnh giá Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 10 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng thị trường nước quốc tế Nhà nước thực cho vay với lãi suất ưu đãi cho doanh nghiệp thuộc ngành nghề, khu vực kinh tế khuyến khích nhờ kích thích phát triển ngành nghề khu vực nhằm chuyển dịch cấu kinh tế b Xét góc độ vi mơ, ảnh hưởng thay đổi lãi suất tín dụng thể hai góc độ: Một là, lãi suất tín dụng cơng cụ thực hoạt động trung gian tài điều kiện cạnh tranh lành mạnh để đảm bảo tính tự chủ tài tổ chức này, tạo nguồn lực tài để tổ chức tồn phát triển Hai là, lãi suất tín dụng tác động tới hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp đời sống dân cư 4.2.3 Các loại lãi suất a Căn vào tính chất khoản vay, có loại lãi suất phổ biến sau: - Lãi suất tiền gửi ngân hàng lãi suất ngân hàng trả cho khoản tiền gửi vào ngân hàng Lãi suất tiền gửi ngân hàng có nhiều mức khác tùy thuộc vào loại tiền gửi (không kỳ hạn, tiết kiệm… ), thời hạn gửi quy mô tiền gửi - Lãi suất cho vay ngân hàng lãi suất mà người vay phải trả cho ngân hàng vay từ ngân hàng Lãi suất tín dụng ngân hàng có nhiều mức tùy theo loại hình vay (vay kinh doanh, vay trả góp, vay qua thẻ tín dụng…), theo mức độ quan hệ ngân hàng khách hàng tùy thuộc vào thỏa thuận hai bên - Lãi suất chiết khấu ngân hàng loại lãi suất áp dụng ngân hàng cho khách hàng vay hình thức chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá khác chưa đến hạn tốn khách hàng Nó tính tỷ lệ % mệnh giá tờ thương phiếu, khấu trừ ngân hàng đưa tiền vay cho khách hàng Như vậy, lãi suất chiết khấu trả trước cho ngân hàng không trả sau lãi suất tín dụng thơng thường - Lãi suất tái chiết khấu ngân hàng trung ương ngân hàng thương mại cho vay hình thức tái chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn chưa đến hạn toán ngân hàng Hoạt động tái chiết khấu cung ứng nguồn vốn cho ngân hàng thương mại nên lãi suất tái chiết khấu thường thấp lãi suất chiết khấu Tuy nhiên, trường hợp ngân hàng trung ương muốn hạn chế khả mở rộng tín dụng để đối phó với lạm phát lãi suất tái chiết khấu lớn lãi suất chiết khấu ngân hàng thương mại - Lãi suất liên ngân hàng lãi suất mà ngân hàng áp dụng cho vay thị trường liên ngân hàng Lãi suất liên ngân hàng hình thành qua quan hệ cung cầu vốn vay thị trường liên ngân hàng chịu chi phối lãi suất mà ngân hàng trung ương cho ngân hàng trung gian vay Mức độ chi phối phụ thuộc vào phát triển hoạt động thị trường mở tỷ trọng sử dụng vốn vay ngân hàng trung ương ngân hàng trung gian Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 99 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng - Lãi suất lãi suất ngân hàng sử dụng làm sở để ấn định mức lãi suất kinh doanh Lãi suất hình thành khác tùy nước Nó ngân hàng trung ương ấn định (như Nhật- mức lãi suất cho vay thấp nhất); thân ngân hàng tự xác định vào tình hình hoạt động cụ thể ngân hàng (ở Anh, Mỹ, Úc- mức lãi suất áp dụng cho khách hàng có mức rủi ro thấp nhất); vào mức lãi suất số ngân hàng đứng đầu cộng trừ biên độ dao động theo tỷ lệ phần trăm định để hình thành lãi suất (Malaysia); số nước lại sử dụng lãi suất liên ngân hàng làm lãi suất (Singapore, Pháp) Ở Việt Nam theo luật pháp, Ngân hàng nhà nước Việt Nam công bố lãi suất Các ngân hàng thương mại ấn định mức lãi suất vay cho vay dựa mức lãi suất phù hợp với điều kinh doanh b Căn vào giá trị thực tiền lãi thu - Lãi suất danh nghĩa (nominal interest rate) lãi suất tính theo giá trị danh nghĩa, không kể đến tác động lạm phát Lãi suất danh nghĩa thường công bố thức hợp đồng tín dụng - Lãi suất thực tế (real interest rate) lãi suất điều chỉnh lại cho theo thay đổi lạm phát Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực tế có mối liên hệ thể phương trình sau: Lãi suất danh nghĩa = Lãi suất thực + tỷ lệ lạm phát Vì vậy, lãi suất thực tế định nghĩa lãi suất danh nghĩa trừ tỷ lệ lạm phát Người ta tính trước lãi suất thực tế dựa lãi suất danh nghĩa tỷ lệ lạm phát dự tính Hoặc điều chỉnh lãi suất thực tế (tính sau) theo lãi suất danh nghĩa tỷ lệ lạm phát thực tế Lãi suất thực tế cần phải tính đến để loại trừ hết ảnh hưởng mức giá phản ánh xác chi phí thật việc vay tiền Lãi suất thực tế lãi suất quan trọng cho định kinh tế, mà nhà kinh tế dùng để tính tốn lượng thu nhập ích lợi thực tế định kinh tế Để thấy rõ khác lãi suất danh nghĩa lãi suất thực tế ta nghiên cứu ví dụ sau: Giả sử khách hàng đến ngân hàng vay khoản tiền để đầu tư kinh doanh với lãi suất 7.5% năm Theo dự tính ban đầu, khách hàng cho mức giá không đổi thời gian năm tới Vì người vay nên cuối năm phải trả 7,5% lãi suất, tức hội mua hàng có giá trị 7.5% vay Lúc này, lãi suất thực tế mà phải trả theo qui đổi lượng hàng hóa dịch vụ 7.5%, tức là: Ir = 7.5% - 0% = 7.5% Giả sử tỷ lệ lạm phát tăng lên 5% lãi suất ngân hàng cho vay tăng lên mức 10% năm lãi suất thực tế mà khách hàng phải trả theo qui đổi lượng hàng hóa dịch vụ là: Ir = 10% - 5% = 5% Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 100 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng Nếu khách hàng người nắm bắt lãi suất thực tế định tiếp tục vay tiền để đầu tư vào dự án lúc lãi suất tăng lên 10% so với 7.5% ban đầu Bởi chi phí thực mà phải trả cho ngân hàng thấp so với dự tính ban đầu Như vậy, nói lãi suất thực tế dẫn tốt cho người dân định gửi tiền hay vay tiền từ ngân hàng, để đầu tư vào chứng khốn cơng ty hay mua trái phiếu phủ Nếu nhìn vào lãi suất danh nghĩa có đánh giá sai thị trường tín dụng Bởi lãi suất danh nghĩa cao khơng có nghĩa thị trường tín dụng căng thẳng chi phí vay cao Nếu tỷ lệ lạm phát cao chi phí vay thực thấp c Căn vào tính linh hoạt lãi suất - Lãi suất cố định loại lãi suất quy định cố định suốt thời hạn vay Nó có ưu điểm số tiền lãi cố định biết trước Nhưng nhược điểm bị ràng buộc vào mức lãi định khoảng thời gian, lãi suất thị trường thay đổi - Lãi suất thả lãi suất quy định lên xuống theo lãi suất thị trường thời hạn tín dụng Lãi suất thả vừa chứa đựng rủi ro lẫn lợi nhuận Khi lãi suất tăng lên, người vay bị thiệt so với trường hợp xác định lãi suất cố định, người cho vay lợi Khi lãi suất giảm xuống, người cho vay bị thiệt, người vay lợi d Căn vào loại tiền cho vay - Lãi suất nội tệ lãi suất cho vay vay đồng nội tệ - Lãi suất ngoại tệ lãi suất cho vay vay đồng ngoại tệ Mối liên hệ hai loại lãi suất thể qua phương trình: rd = rf + ∆E Trong đó: rd lãi suất nội tệ, r f lãi suất ngoại tệ, ∆E mức tăng giá dự tính tỷ giá hối đối (hay đồng ngoại tệ) Phương trình biểu Học thuyết ngang giá sức mua Lập luận lợi tức dự tính việc nắm giữ nội tệ phải lợi tức dự tính việc nắm giữ ngoại tệ Nếu tồn chênh lệch mức lợi tức dự tính, xuất di chuyển vốn từ loại tiền gửi sang loại tiền gửi để hưởng mức lợi tức cao Kết di chuyển lợi tức dự tính khoản tiền gửi điều chỉnh lại ảnh hưởng quan hệ cung cầu cân thiết lập lại Vì lợi tức dự tính việc nắm giữ khoản tiền nội tệ lãi suất nội tệ, mức lợi tức dự tính việc nắm giữ khoản tiền gửi ngoại tệ lãi suất ngoại tệ cộng với mức tăng giá dự tính đồng ngoại tệ, nên có phương trình Tuy nhiên, phương trình tồn điều kiện chế độ tự ngoại hối, tức tự chuyển đổi từ đồng nội tệ sang ngoại tệ ngược lại Nếu quản lý ngoại hối chặt chẽ tồn chênh lệch vốn khơng chuyển đổi hai loại tiền e Căn vào nguồn tín dụng nước hay quốc tế - Lãi suất nước hay lãi suất quốc gia (national interest rate) lãi suất áp dụng hợp đồng tín dụng nước Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 101 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng - Lãi suất quốc tế (international interest rate) lãi suất áp dụng với hợp đồng tín dụng quốc tế Lãi suất quốc tế thường thấy LIBOR (London Interbank Offered Rate) lãi suất quốc tế lấy thị trường liên ngân hàng London Ngồi cịn có lãi suất quốc tế khác NIBOR (trên thị trường NewYork), TIBOR (trên thị trường Tokyo), SIBOR (trên thị trường Singapore) Nếu hợp đồng tín dụng quốc tế áp dụng mức lãi suất quốc gia lãi suất quốc gia trở thành lãi suất quốc tế Lãi suất quốc gia thường chịu ảnh hưởng lãi suất quốc tế Nếu thị trường vốn quốc gia tự lãi suất quốc gia lên xuống theo lãi suất quốc tế 4.2.4 Phương pháp xác định lãi suất a Các công cụ nợ (debt instruments) Các công cụ nợ ngân hàng, phủ cơng ty phát hành Các cơng cụ nợ có nhiều hình thức khác Điều xuất phát từ nhu cầu khác người cho vay người vay Xét mặt kỹ thuật tính lãi suất, cơng cụ nợ chia thành bốn nhóm: khoản nợ đơn, trái phiếu chiết khấu, trái phiếu coupon khoản nợ toán cố định - Nợ đơn (simple loan) khoản nợ mà người vay nợ đồng ý trả cho người cho vay tiền gốc cộng với tiền lãi đáo hạn Ví dụ: Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (VCB) cung cấp cho công ty A khoản nợ đơn 10.000 đôla Mỹ với kỳ hạn năm lãi suất 10% năm Sau năm, công ty A phải trả cho ngân hàng VCB tổng số tiền 10.000 + (10%× 10.000) = 11.000 đơla Mỹ (tiền gốc 10.000 đơla tiền lãi 1.000 đơla) Dịng thời gian nợ đơn biểu thị sau: Công ty A trả 11.000 đôla cho ngân hàng VCB năm Công ty A nhận 10.000 đôla cho ngân hàng VCB Chúng ta diễn tả nghiệp vụ cơng thức: Tổng số tiền tốn khoản nợ vay = P + iP = P(1+i) Trong P tiền gốc, i lãi suất Nếu khoản tiền vay năm mà năm, trả gốc lãi đáo hạn, với lãi suất 10% năm tổng số tiền phải toán khoản nợ vay P(1+i) + iP(1+i) = P(1+i)2 Nếu khoản khoản tiền vay n năm liên tục số tiền tốn P(1+i)n Thực chất cách tính lãi mà lãi hàng năm gộp gốc để tính lãi cho kỳ tiếp theo, hay gọi cách tính lãi gộp - Trái phiếu chiết khấu Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 102 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng Đối với loại trái phiếu chiết khấu, người vay trả cho người cho vay khoản toán đơn mệnh giá trái phiếu Ví dụ, cơng ty A phát hành trái phiếu chiết khấu thời hạn năm với mệnh giá 10.000 đơla Mỹ Khi cơng ty A nhận số tiền vay 9.091 đơla tốn 10.000 đơla sau năm Có thể biểu thị dịng thời gian trái phiếu chiết khấu công ty A sau: Công ty A trả 10.000 đôla cho ngân hàng VCB năm Công ty A nhận 9.091 đôla cho ngân hàng VCB - Trái phiếu coupon Phát hành trái phiếu coupon, người vay thực toán nhiều lần số tiền lãi theo định kỳ Chẳng hạn nửa năm năm lần toán tiền gốc đáo hạn Một trái phiếu coupon phải ghi rõ ngày đáo hạn, mệnh giá, người phát hành (chính phủ, cơng ty…) lãi suất coupon Lãi suất coupon xác định số tiền toán hàng năm chia cho mệnh giá Ví dụ, cơng ty A phát hành trái phiếu với mệnh giá 10.000 đôla, kỳ hạn 20 năm lãi suất coupon 10% Như vậy, cơng ty A tốn 1.000 đơla hàng năm, tốn 10.000 đơla đáo hạn 20 năm Thực chất cách tính lãi suất lãi hàng năm khơng gộp vào gốc để tính lãi cho kỳ hay cịn gọi cách tính lãi đơn Dịng thời gian tốn trái phiếu coupon công ty A minh họa sau: Công ty A trả 11.000 đôla lãi hàng năm tiền gốc 1000 1000 1000 19 năm Công ty A bán trái phiếu coupon - Nợ vay toán cố định Đối với khoản vay tốn cố định người vay phải tốn cho người cho vay theo định kỳ (tháng, quý, năm) Số tiền toán bao gồm tiền lãi tiền gốc Thơng thường khoản nợ tốn cố định khoản vay chấp nhà, khoản vay sinh viên, khoản vay mua tài sản trả góp… Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 103 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng Ví dụ, sinh viên vay khoản nợ 10.000 đôla với kỳ hạn 10 năm, lãi suất 9% năm hàng tháng sinh viên phải trả xấp xỉ 125 đơla Dịng thời gian tốn khoản nợ sinh viên là: 125 125 125 125 năm Sinh viên nhận khoản nợ 10.000 đôla b Giá trị theo thời gian tiền Do khác thời gian tốn cơng cụ nợ nên khó khăn việc so sánh thu nhập chúng Vì thế, người ta thường quy dòng tiền khoản khoản vay thời điểm Khái niệm giá trị theo thời gian tiền cho phép giải thích đơla nhận hơm có giá trị lớn đơla nhận tương lai Có ba lý giải thích cho khác biệt này: Thứ nhất, lượng tiền hơm đầu tư để kiếm lời Thứ hai, tiền tệ bị giá lạm phát Thứ ba, có rủi ro khả nhận số tiền tương lai khơng hồn chắn Tạm thời ta xét ảnh hưởng từ lý đầu tiên, đồng tiền sinh lãi qua thời gian Giá trị tương lai lượng tiền PV xác định công thức: FVn = PV ( + i ) n Trong FV giá trị tương lai lượng tiền (future value), PV giá trị (present value), n thời kỳ toán i lãi suất tính cho kỳ tốn, (1+i)n gọi hệ số giá trị tương lai (future value factor) Giá trị khoản tiền tương lai tính theo cơng thức: PV = FVn Trong ( + i )n gọi hệ số giá trị (present value factor) ( + i )n Như vậy, để tính giá trị khoản thu tương lai, ta cần nhân số tiền dự tính nhận với hệ số giá trị Phương pháp tính giá trị gọi kỹ thuật chiết khấu luồng tiền (discounted cash flow analysis- DCF analysis) Kỹ thuật chiết khấu luồng tiền sử dụng phổ biến việc đánh giá mức sinh lời dự án đầu tư hay chi phí họa động tài trợ vốn vay Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 104 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng c Lãi suất đáo hạn (yield to maturity) Phương pháp chiết khấu luồng tiền có ý nghĩa quan trọng việc so sánh mức sinh lời cơng cụ nợ có cách thức trả lãi khác Mức lãi suất làm cho tổng giá trị khoản thu chi công cụ nợ cân với phản ánh xác mức sinh lời cơng cụ nợ Mức lãi suất gọi lãi suất hoàn vốn hay lãi suất đáo hạn Lãi suất đáo hạn (trong số trường hợp gọi lãi suất nội hoàn (IRR- internal rate of return)) loại lãi suất làm cân giá trị khoản toán nhận từ cơng cụ nợ với giá trị hơm Tùy theo công cụ nợ, lãi suất đáo hạn tính tốn sau: - Trường hợp cơng cụ nợ đơn lãi suất đáo hạn i* lãi suất khoản vay đơn: i* = lãi =i giá tri hiên tai Thật vậy, khoản vay đơn trị giá P, vay n năm với mức lãi suất i Số tiền cuối mà người cho vay nhận đáo hạn khỏan nợ F = P(1+i)n Gọi i* lãi suất hồn vốn Vì lãi suất hoàn vốn cân giá trị khoản toán nhận từ khoản vay với giá trị hơm nên ta có P = F , ( + i* ) n F giá trị khoản thu nhập tương lai F Thay F = P( + i ) n F ta * n (1 + i ) n * có: P = P( +*i )n , suy i = i Hay lãi suất hoàn vốn trường hợp lãi suất (1 + i ) khoản vay đơn Ví dụ, khoản vay đơn có thời hạn năm, trị giá 100 đôla với lãi suất 10% năm Lãi suất đáo hạn i* = lãi 100 × 10% = = 10% = i giá tri hiên tai 100 - Trường hợp trái phiếu chiết khấu: Trái phiếu mua bán với mức giá thấp mệnh giá, đến hết hạn nhận mệnh giá nên có Pd = F hay i* = n F − * n (1 + i ) Pd Vì thời hạn đáo hạn trái phiếu chiết khấu thường n=1 năm nên công thức tính lãi F − Pd F suất hồn vốn viết lại thành i * = −1 = Pd Pd Vậy, lãi suất đáo hạn trường hợp trái phiếu chiết khấu tỷ lệ phần trăm mức chiết khấu giá mua: i* = F − Pd Pd Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 105 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng Trong F mệnh giá trái phiếu chiết khấu, Pd giá trái phiếu chiết khấu Ví dụ, trái phiếu chiết khấu kho bạc có thời hạn năm, mệnh giá 1.000 đôla Nhà đầu tư mua với giá 900 đơla Sau năm, nhà đầu tư nhận số tiền theo mệnh giá Lãi suất đáo hạn trái phiếu i* = F − Pd 1.000 − 900 = = 0,1111 = 11,11% Pd 900 - Trường hợp trái phiếu coupon với lãi trả định kỳ hàng năm Gọi F mệnh giá trái phiếu, C số tiền coupon hàng năm ( C = FV × ic với ic lãi suất coupon), thời hạn đáo hạn n năm, Pb giá mua trái phiếu coupon thời điểm Vậy: Pb =  C C C F C  F + + + + + = * × 1 − * * * n * n * n  1+ i (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) i  ( + i )  ( + i* )n Việc tính i* trường hợp tương đối phức tạp, phải dựa vào Excel máy tính cá nhân có lập trình tính trước Một điểm đáng ý giá trái khoán Pb mệnh giá FV lãi suất hồn vốn lãi suất coupon, Pb nhỏ FV i*>i ngược lại - Trường hợp khoản vay toán cố định Ký hiệu P số tiền cho vay hoàn trả cố định, FP số tiền trả cố định hàng năm, n số năm tới ngày mãn hạn tín dụng Cân giá trị khoản thu tương lai với P ta có: P=  FP FP FP FP   + + + = * × 1 − * * * n * n  1+ i (1 + i ) (1 + i ) i  (1 + i )  Trường hợp này, việc tính tốn i* tương đối phức tạp, phải sử dụng Excel máy tính cá nhân có lập trình giải phương trình d Lãi suất đáo hạn tỷ suất lợi tức Cần rằng, lãi suất hồn vốn phản ánh xác mức sinh lời từ việc đầu tư vào công cụ nợ nhà đầu tư mua công cụ giữ cơng cụ đáo hạn Trong trường hợp thời gian nắm giữ ngắn thời hạn công cụ nợ, tỷ suất lợi tức phép đo tin cậy mức sinh lời việc đầu tư Ví dụ, trái phiếu coupon kỳ hạn 10 năm, mệnh giá 1.000 đôla, lãi suất coupon 10% bán với giá 1.000 đôla Nhà đầu tư mua trái phiếu, nắm giữ trái phiếu 10 năm nhận lãi suất 10% Nếu sau năm giữ trái phiếu, nhà đầu tư thấy giá trái phiếu tăng lên 1.100 nên bán trái phiếu thị trường Lúc lợi tức mà nhà đầu tư thu từ trái phiếu gồm khoản lãi thông thường với lãi suất 10% khoản lãi tăng giá công cụ đầu tư (1.100-1.000 = 100) Vậy tỷ suất lợi lức lúc bằng: 1.000 × 10% 1.100 − 1.000  +  1.000  × 100% = 20% lớn lãi suất đáo hạn 1.000   Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 106 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng Ngược lại, nhà đầu tư cần tiền buộc phải bán trái phiếu sau năm giữ lúc giá trái phiếu thị trường xuống Giả sử giá trái phiếu bán 950 tỷ suất lợi tức việc đầu tư trái phiếu trường hợp bằng: 1.000 × 10% 950 − 1.000  + × 100% = 5% nhỏ lãi suất đáo hạn  1.000 1.000   Như vậy, tỷ suất lợi tức tiêu phản ánh đầy đủ thu nhập người đầu tư Tỷ suất lợi tức tỷ lệ phần trăm tổng thu nhập mà người đầu tư nhận từ khoản đầu tư so với giá trị khoản vốn đầu tư ban đầu Tỷ suất lợi tức việc đầu tư vào trái phiếu xác định công thức: R= C + Pt +1 − Pt C Pt +1 − Pt = + Pt Pt Pt Trong đó, R tỷ suất lợi tức lưu giữ trái phiếu từ thời hạn t tới (t+1), Pt , Pt+1 giá trái phiếu thời điểm t (t+1), C tiền lãi thu thời gian lưu giữ trái phiếu Liên quan tới mối quan hệ lãi suất đáo hạn tỷ suất lợi tức trái phiếu có số nhận xét sau: Trái phiếu mà tỷ suất lợi tức lãi suất hồn vốn ban dầu trái phiếu có thời hạn tính đến ngày mãn hạn thời gian lưu giữ Lý trái phiếu mua với giá mệnh thời gian lưu giữ thời hạn tính đến ngày mãn hạn, nên người đầu tư nhận lại mệnh giá vào cuối thời gian lưu giữ, tức thay đổi giá trái phiếu Lãi suất thay đổi khơng ảnh hưởng đến giá trái phiếu vào cuối kỳ lưu giữ Một tăng lãi suất gây sụt giảm giá trái phiếu mà thời gian đến ngày mãn hạn dài thời gian lưu giữ trái phiếu Có thể giải thích ngun nhân tượng sau: lãi suất thị trường tăng lên, người đầu tư địi hỏi lãi suất hồn vốn trái phiếu phải tăng lên tương ứng, khỏan thu nhập từ trái phiếu cố định nên giá trái phiếu phải giảm xuống để lãi suất hoàn vốn tăng lên Như vậy, lãi suất tăng lên gây giảm đáng kể giá trái phiếu dù người đầu tư nhận đủ tiền lãi, tỷ suất lợi tức âm, tức bị thua lỗ Rõ ràng lãi suất thị trường tăng lên tin tốt lành cho nhà đầu tư Kỳ hạn toán trái phiếu dài thay đổi giá lãi suất thay đổi lớn Điều giải thích giá tỷ suất lợi tức trái phiếu dài hạn bất định giá tỷ suất lợi tức trái phiếu ngắn hạn Do vậy, trái phiếu dài hạn không coi tài sản an toàn với lợi tức chắn qua thời gian lưu giữ ngắn Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 107 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng 4.2.5 Các nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất Chúng ta thống lãi suất tín dụng thực chất giá khoản tiền vay, định quan hệ cung cầu vốn vay thị trường Cầu vốn vay nhu cầu vay vốn phục vụ sản xuất kinh doanh tiêu dùng chủ thể khác kinh tế Cầu vốn vay cấu thành từ phận sau: Nhu cầu vay doanh nghiệp, hộ gia đình nhằm hình thành vốn đầu tư trang trải chi phí liên quan đến trình sản xuất tiêu dùng Trong điều kiện yếu tố khác (lạm phát dự tính, khả sinh lợi hội đầu tư…) không đổi, nhu cầu vốn doanh nghiệp hộ gia đình biến động ngược chiều với biến động lãi suất Nhu cầu vay vốn khu vực phủ nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước Nhu cầu vay vốn chủ thể nước bao gồm chủ thể doanh nghiệp, phủ nước ngồi, tổ chức tài trung gian nước ngồi Tổng hợp lại, ba phận tạo thành tạo thành cầu vốn vay xã hội Cầu vốn vay biến động ngược chiều với biến động lãi suất Vì lẽ đó, đường cầu biểu diễn mối quan hệ lãi suất cầu vốn vay đường dốc xuống Độ dốc thoải phản ánh lượng cầu vốn vay nhạy cảm nhiều với lãi suất Cung vốn vay khối vốn dùng vay kiếm lời chủ thể khác xã hội Cung vốn vay tạo nguồn sau: Tiền gửi tiết kiệm hộ gia đình Đây phận quan trọng quỹ cho vay Trong điều kiện bình thường, tiền gửi tiết kiệm phụ thuộc nhiều vào lãi suất Nếu lãi suất tăng làm tăng nhu cầu tiết kiệm ngược lại Tuy nhiên mức độ nhạy cảm cịn tùy thuộc vào tình trạng kinh tế thói quen tiết kiệm tiêu dùng công chúng Nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi doanh nghiệp hình thức quỹ khấu hao có bản, lợi nhuận chưa chia, quỹ khác chưa sử dụng… Nguồn vốn biến động chiều với lãi suất không nhạu cảm nhiều nguồn vốn Các khoản thu chưa sử dụng đến ngân sách nhà nước Bộ phận chiếm phần nhỏ tổng quỹ cho vay kinh tế không phụ thuộc vào lãi suất Nguồn vốn chủ thể nước ngồi phủ, doanh nghiệp, dân cư nước Sự biến động nguồn vốn chiều với biến động lãi suất Như vậy, cung vốn vay tạo số vốn dư thừa chưa sử dụng đến hộ đình, doanh nghiệp phủ nước ngồi Trong điều kiện nhân tố khác (lạm phát dự tính, cải…) không thay đổi, cung vốn vay tăng lãi suất giảm ngược lại Đường cung vốn vay biểu diễn mối quan hệ lãi suất lượng cung vốn vay đường dốc lên Độ dốc thoải thể cung vốn vay nhạy cảm với lãi suất Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 108 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng Đường cung cầu vốn vay cắt điểm cần bằng, hình thành nên mức lãi suất cân thị trường (là mức lãi suất mà thị trường hướng tới) Đó mức lãi suất làm lượng cung vốn vay với lượng cầu vốn vay i-lãi suất LD-lượng cung vốn vay LD-lượng cầu vốn vay L-vốn vay Điểm cân cung cầu vốn vay thời điểm xác định mức lãi thị trường thời điểm Vì vậy, nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất thị trường nhân tố làm thay đổi điểm cần thị trường Những nhân tố bao gồm nhân tố làm dịch chuyển đường cung vốn vay (là nhân tố làm cung vốn vay thay đổi mức lãi suất cho trước) nhân tố làm dịch chuyển đường cầu vốn vay (là nhân tố làm cầu vốn vay thay đổi mức lãi suất cho trước) a/ Nhóm nhân tố làm dịch chuyển đường cung vốn vay Có bốn nhân tố ảnh hưởng tới đường cung vốn vay gồm: (1) thu nhập bình quân chủ thể kinh tế, (2) lợi tức lạm phát kỳ vọng, (3) rủi ro (4) tính lỏng cơng cụ đầu tư - Thu nhập bình quân: Trong giai đoạn tăng trưởng kinh tế, thu nhập chủ thể kinh tế tăng lên làm tăng khả cung ứng vốn Cung vốn vay tăng lên làm dịch chuyển đường cung vốn vay sang phải, lãi suất có xu hướng giảm xuống Ngược lại giai đoạn suy thoái kinh tế, cung vốn vay giảm, đường cung vốn vay dịch chuyển sang trái làm lãi suất thị trường có tăng lên - Lợi tức dự tính lạm phát kỳ vọng: Nếu lợi tức dự tính công cụ nợ không phụ thuộc vào lãi suất cơng cụ nợ mà cịn phụ thuộc vào biến động giá thị trường cơng cụ Lợi tức dự tính cơng cụ nợ tăng lên làm nhu cầu mua cơng cụ tăng lên, làm tăng cung vốn vay, đường cung vốn vay dịch chuyển sang phải, lãi suất có xu hướng giảm Ngược lại, lợi tức dự tính công cụ nợ giảm làm giảm cung vốn vay làm lãi suất có xu hướng tăng lên Lợi tức dự tính dạng tài sản khác thay đổi dẫn đến thay đổi cung vốn vay Một tăng lên lạm phát dự tính làm tăng giá tài sản hữu hình làm giảm cách tương đối lợi tức dự tính việc cho vay so với việc mua tài sản hữu hình Kết cung vốn vay giảm xuống lãi suất vay vốn tăng lên Ngược Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 109 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng lại, giảm lạm phát kỳ vọng làm gia tăng cung vốn vay lãi suất vay vốn có xu hướng giảm xuống - Rủi ro: Tác động rủi ro đến cung vốn vay thể qua cách thức sau: (1) gia tăng rủi ro vốn cho vay tăng lên làm việc cho vay trở nên hấp dẫn hơn, cung vốn vay giảm xuống làm đường cung vốn vay dịch chuyển sang trái, lãi suất có xu hướng tăng lên, (2) gia tăng rủi ro loại tài sản khác làm việc cho vay vốn lại hấp dẫn kéo theo gia tăng cung vốn vay làm đường cung vốn vay dịch chuyển sang phải lãi suất có xu hướng giảm - Tính lỏng (tính khoản): Tính lỏng công cụ đầu tư khả chuyển đổi thành tiền mặt cơng cụ cách nhanh chóng tốn Các nhà đầu tư quan tâm tới tính lỏng tài sản nắm giữ Nếu công cụ nợ trái phiếu mua bán dễ dàng làm tăng nhu cầu đầu tư vào chúng, vậy, cung vốn vay tăng lên, đường cung vốn dịch chuyển sang phải, lãi suất giảm xuống Ví dụ, giảm phí mơi giới thị trường trái phiếu làm tăng tính lỏng chúng lên người ta mua bán chúng với chi phí giao dịch thấp trước Mặt khác, thay đổi tính lỏng tài sản khác ảnh hưởng đến nhu cầu đầu tư cơng cụ nợ Chẳng hạn, phủ có sách giảm chi phí mơi giới cho giao dịch cổ phiếu làm giảm tính hấp dẫn việc đầu tư trái phiếu Theo đó, cung vốn vay giảm đường cung vốn vay dịch chuyển sang trái Hộp 4.2 Tại phải lo lắng giảm giá trái phiếu lạm phát tăng? Để xác định biến động lãi suất thị trường, cách tiếp cận dựa thị trường vốn nợ giảng cịn có cách tiếp cận thơng qua qua cung cầu thị trường trái phiếu Giá trái phiếu BS-lượng cung trái phiếu BD-lượng cầu trái phiếu BQ-lượng trái phiếu Trong sơ đồ thị trường trái phiếu, đường cầu trái phiếu biểu diễn mối quan hệ giá trái phiếu lượng cầu trái phiếu nhà đầu tư Khi giá trái phiếu tăng lên, lãi suất đầu tư trái phiếu giảm (xem lại mục 4.2.4), trái phiếu trở nên hấp dẫn với nhà đầu tư, lượng cầu trái phiếu giảm Đường cầu trái phiếu đường xuống Ngược lại với đường cung trái phiếu Khi giá trái phiếu tăng lên, lãi suất đầu tư trái phiếu giảm, người nắm giữ trái phiếu muốn bán chúng Một số công ty thấy việc huy động vốn phát hành trái phiếu có chi Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 110 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng phí thấp phát hành thêm trái phiếu vào thị trường Vì hai lý đó, lượng cung trái phiếu tăng lên, đường cung phái phiếu đường lên Thị trường trái phiếu xác định giá trái phiếu cân giao điểm đường cung đường cầu xác định lãi suất đầu tư trái phiếu thực tế thị trường Dựa vào thay đổi yếu tố tác động tới đường cung đường cầu trái phiếu, vào mơ hình thị trường trái phiếu, xác định biến động giá trái phiếu lãi suất thị trường Các yếu tố ảnh hưởng tới đường cầu trái phiếu gồm thu nhập bình quân, lợi tức lạm phát dự tính, rủi ro, tính khoản, chi phí thơng tin Các yếu tố ảnh hưởng tới đường cung trái phiếu gồm lợi tức kỳ vọng hội đầu tư, thuế doanh nghiệp, lạm phát dự tính, vay nợ phủ Như trường hợp lạm phát cao, chẳng hạn lạm phát Việt Nam năm 2011, đường cung trái phiếu dịch chuyển sang phải, đường cầu trái phiếu dịch chuyển sang trái làm giá trái phiếu có xu hướng giảm mạnh Nếu nhà đầu tư tiếp tục giữ trái phiếu giai đoạn giảm giá này, họ bị thua lỗ Cách tốt nhà đầu tư nên bán trái phiếu để cắt lỗ Thời hạn trái phiếu dài thay đổi giá trái phiếu lớn thua lỗ với nhà đầu tư nặng b Nhóm nhân tố làm dịch chuyển đường cầu vốn vay Có ba nhân tố làm thay đổi đường cầu vốn vay gồm: (1) lợi nhuận kỳ vọng hội đầu tư, (2) lạm phát kỳ vọng (3) vay nợ phủ - Lợi nhuận kỳ vọng hội đầu tư: Hầu hết công ty vay mượn tiền (hay phát hành trái phiếu) nhằm tài trợ mua tài sản phục vụ cho kinh doanh Trong trình lập kế hoạch vốn cho nhu cầu đầu tư, cơng ty phải dự tính lợi nhuận thu Nếu lợi nhuận kỳ vọng cao, công ty muốn vay nhiều vốn để tài trợ nhu cầu đầu tư mở rộng sản xuất làm tăng cầu vốn vay Đường cầu vốn vay dịch chuyển sang phải lãi suất có xu hướng tăng lên Điều thường thấy điều kiện kinh tế tăng trưởng Ngược lại, lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư kinh doanh thấp, nhu cầu vốn vay giảm, đường cầu vốn vay dịch chuyển sang trái - Lạm phát kỳ vọng: Chi phí thực việc vay tiền xác định xác lãi suất thực (bằng lãi suất danh nghĩa trừ tỷ lệ lạm phát dự tính) Với mức lãi suất cho trước, lạm phát dự tính tăng lên chi phí thực việc vay tiền giảm xuống Điều làm tăng nhu cầu vốn vay, đường cầu vốn vay dịch chuyển sang phải - Vay nợ phủ: Trong trường hợp ngân sách bị thâm hụt, phủ thường vay nợ để tài trợ cho nhu cầu chi tiêu Vay nợ phủ làm tăng cung trái phiếu làm giá trái phiếu giảm xuống Sự giảm giá trái phiếu hàm ý gia tăng vay nợ phủ làm gia tăng lãi suất Khi phủ gia tăng vay nợ để tài trợ nhu cầu chi tiêu hộ gia đình gia tăng tiết kiệm họ làm tăng cung vốn vay Như trường hợp này, vay nợ nhà nước vừa làm đường cầu vốn vay dịch chuyển sang bên phải, đường cung vốn vay dịch chuyển sang phải, lãi suất khơng thiết gia tăng tương ứng với gia tăng vay nợ Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 111 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng phủ Tuy nhiên, có nhiều cơng trình kinh tế cho rằng, hộ gia đình không gia tăng tiết kiệm họ tổng số tiền mà phủ tiêu sài Lãi suất gia tăng tất nhân tố khác khơng đổi gia tăng vay nợ phủ Hộp 4.3 Giải thích mức lãi suất thấp Nhật Bản Trong năm 1990 2000, mức lãi suất Nhật Bản thường xuyên mức thấp giới Năm 1998, chí Nhật Bản cịn phát hành loại tín phiếu kho bạc với lãi suất âm Vậy lãi suất Nhật Bản lại rơi xuống mức thấp vậy? Vào cuối năm 1990 đầu năm 2000, Nhật Bản trải qua giai đoạn suy thaosi kéo dài kèm theo thiểu phát Mức thiểu phát Nhật Bản làm cầu trái phiếu tăng tỷ suất lợi tức dự tính từ tài sản thực giảm, cầu trái phiếu tăng lên, đường cầu dịch chuyển sang phải Thiểu phát làm lãi suất thực tăng lãi suất thực trái phiếu tăng lên, nhà phát hành không muốn phát hành trái phiếu nữa, cung trái phiếu giảm, đường cung dịch chuyển sang bên trái Kết giá trái phiếu tăng cao lãi suất giảm Chu kỳ kinh tế vào giai đoạn xuống, việc thiếu hội đầu tư làm lãi suất Nhật Bản giảm làm giảm cung trái phiếu, đường cung trái phiếu dịch chuyển sang trái Mặc dù đường cầu trái phiếu dịch sang trái thu nhập người dân thấp giai đoạn xuống chu kỳ kinh tế, đường cầu dịch Kết giá trái phiếu tăng lãi suất giảm Thông thường nghĩ mức lãi suất thấp điều tốt chúng làm cho việc huy động vốn trở nên dễ chịu Nhưng Nhật, mức lãi suất âm dấu hiệu cho thấy kinh tế gặp vấn đề thực với mức giá giảm sút kinh tế thu hẹp Chỉ kinh tế Nhật Bản hồi phục trở lại lãi suất quay trở mức bình thường Nguồn: Minskin 2012 TĨM TẮT CHƯƠNG Tín dụng mặt hình thức, chuyển nhượng quyền sử dụng lượng giá trị từ người sở hữu sang người sử dụng khoản thời gian định có bồi hồn Về chất, tín dụng quan hệ người cho vay người vay Tín dụng có vai trị quan trọng hoạt động kinh tế - xã hội Tín dụng công cụ tạo điều kiện mở rộng phát triển nâng cao hiệu sản xuất Tín dụng có vai trò quan trọng việc tổ chức đời sống dân cư Hơn nữa, tín dụng cịn cơng cụ quan trọng để nhà nước cân đối thu chi ngân sách điều tiết lưu thông tiền tệ, thực chức nhiệm vụ Lãi suất tín dụng tỷ lệ phần trăm tổng số lãi vay tổng số tiền bỏ cho vay khoảng thời gian định, thường tính theo năm Lãi suất tín dụng thể vai trị tầm vĩ mơ vi mô Ở tầm vĩ mô, lãi suất công cụ thực sách tiền tệ, góp phần thực mục tiêu kinh tế - xã hội đất nước Ở góc độ vi mơ, lãi suất cơng cụ cạnh tranh tổ chức trung gian tài tác Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 112 Chương Tín dụng lãi suất tín dụng động tới hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp đời sống dân cư Có nhiều loại lãi suất khác phân biệt theo khác Khi thực cho vay vay, chủ thể tham gia hoạt động tín dụng phải xác định mức lãi suất sử dụng Xét mặt kỹ thuật tính lãi suất, cơng cụ nợ chia thành bốn nhóm: khoản nợ đơn, trái phiếu chiết khấu, trái phiếu coupon khoản nợ toán cố định Do khác thời gian tốn cơng cụ nợ nên khó khăn việc so sánh thu nhập chúng Người ta thường quy dòng tiền khoản khoản vay thời điểm để so sánh, tức sử dụng kỹ thuật chiết khấu luồng tiền để đánh giá mức sinh lời khoản cho vay Lãi suất đáo hạn loại lãi suất làm cân giá trị khoản toán nhận từ cơng cụ nợ với giá trị hôm Đây tiêu phản ánh tương đối xác mức sinh lời cơng cụ nợ Tuy nhiên, trường hợp thời gian nắm giữ ngắn thời hạn công cụ nợ, tỷ suất lợi tức phép đo tin cậy mức sinh lời việc đầu tư Lãi suất thị trường mức lãi suất mà cung vốn vay cầu vốn vay Các nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất thị trường theo chia thành hai nhóm: (1) Nhóm nhân tố làm dịch chuyển đường cung vốn vay gồm bốn nhân tố bản: thu nhập bình quân chủ thể kinh tế, lợi tức lạm phát kỳ vọng, rủi ro tính lỏng cơng cụ đầu tư (2) Nhóm nhân tố làm dịch chuyển đường cầu vốn vay gồm ba nhân tố bản: lợi nhuận kỳ vọng hội đầu tư, lạm phát kỳ vọng vay nợ phủ CÂU HỎI CHƯƠNG Trình bày chất tín dụng? Tại tín dụng ngân hàng lại giữ vị trí chủ đạo hệ thống tín dụng? Phân biệt lãi suất danh nghĩa lãi suất thực Lãi suất chiết khấu ngân hàng thương mại có khác lãi suất tái chiết khấu ngân hàng trung ương? Nếu lãi suất 10%, giá trị trái phiếu tốn cho bạn 1.100 đơla vào năm tới 1.210 đơla vào năm sau 1.331 đôla vào năm sau nữa? Khái niệm lãi suất đáo hạn? Việc xác định lãi suất đáo hạn có ý nghĩa nào? Tính lãi suất đáo hạn vay đơn triệu đơla u cầu người vay hồn trả triệu đơla sau năm Anh (chị) tiếp tục giữ có giảm lãi suất: trái phiếu dài hạn hay trái phiếu ngắn hạn? Vì sao? Trình bày nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất 10 Một tăng bất ngờ tính bất định giá vàng có tác dụng lãi suất? Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn 113 ... NĂNG CỦA TIỀN TỆ 14 1. 2 .1 Bản chất tiền tệ 14 1. 2.2 Chức tiền tệ 14 1. 3 CUNG CẦU TIỀN TỆ 19 1. 3 .1 Mức cầu tiền tệ phận cấu thành cầu tiền tệ 19 1. 3.2... 14 0 CÂU HỎI CHƯƠNG 14 1 CHƯƠNG 6 .1 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 14 2 BẢN CHẤT VÀ VAI TRỊ CỦA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 14 2 6 .1. 1 Doanh nghiệp chất tài doanh nghiệp 14 2 6 .1. 2... 15 7 TÓM TẮT CHƯƠNG 15 8 CÂU HỎI CHƯƠNG 15 9 CHƯƠNG 7 .1 TÀI CHÍNH CÔNG 16 0 TÀI CHÍNH CƠNG 16 0 7 .1. 1 Sự phát triển tài cơng 16 0 7 .1. 2