5. KT L UN
5.3.H ng nghiên cu trong t ng lai
T nh ng k t qu đư đ t đ c trong bài nghiên c u này c ng nh vi c nêu rõ các h n ch c a nghiên c u, m t s h ng nghiên c u có th th c hi n trong t ng lai nh :
M r ng s l ng các doanh nghi p đ c nghiên c u theo h ng ti n hành nghiên c u cho nhóm các doanh nghi p v a và nh hay phân tích riêng cho t ng ngành ngh c th nh m làm n i b t các nhân t nh h ng đ n c u trúc v n c a t ng ngành ngh . Qua đó, cách th c thi t l p các quy t đ nh tài chính trong t ng ngành s đ c th hi n n i b t h n.
Cùng v i Vi t Nam, có th k t h p phân tích cho nhi u qu c gia, đ c bi t là các qu c gia trong khu v c ông Nam Á ho c m r ng h n là Châu Á. Qua đó, đ c đi m v môi tr ng th ch c ng nh s tác đ ng c a nó đ n c u trúc v n c a các doanh nghi p t i m i qu c gia, trong đó có Vi t Nam s đ c th hi n n i b t h n khi có s
so sánh v i các qu c gia khác.
Ngoài các bi n đ c l p th hi n cho các nhân t đ c thù c a doanh nghi p, có th thu th p thêm ngu n d li u v mô đ đo l ng, thi t k và b sung vào mô hình m t s bi n bi u hi n cho các nhân t bên ngoài nh :
Bi n th hi n cho ho t đ ng c a th tr ng c phi u: đo l ng b ng t s gi a giá tr giao d ch trên v n hóa th tr ng t i tháng k t thúc niên đ .
Bi n lãi su t: xác đ nh b i trung bình lãi su t cho vay t i đa c a m t s ngân
A - Danh m c tài li u ti ng Vi t
1. B K Ho ch và u T , 2008. B i c nh kinh t th gi i và d báo ch tiêu kinh
t v mô n m 2009. Hà N i, tháng 8 n m 2008.
2. B ph n Phân tích u t , Công ty C ph n Ch ng khoán FPT, 2009. Báo cáo th tr ng ch ng khoán Vi t Nam n m 2008. Hà N i, tháng 1 n m 2009.
3. Giang Thanh Long và Lê Hà Thanh, 2010. V t qua b y thu nh p trung bình:
C h i và thách th c đ i v i Vi t Nam. Hà N i: nhà xu t b n Giao thông v n t i. 4. Hoàng Ng c Nh m và c ng s , 2008. Bài t p Kinh t l ng v i s tr giúp c a
Eviews. i h c Kinh t Thành ph H Chí Minh.
5. Hu nh H u M nh, 2010. B ng ch ng th c nghi m v nh ng nhân t tác đ ng
đ n c u trúc v n c a các doanh nghi p niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. Lu n v n Th c s . i h c Kinh t Thành ph H Chí Minh.
6. Nguy n Minh Ki u, 2010. Tài chính doanh nghi p c n b n. Hà N i: nhà xu t b n Th ng kê.
7. Ph m Trí Cao và V Minh Châu, 2009. Kinh t l ng ng d ng. H Chí Minh: nhà xu t b n Th ng kê.
8. Phòng Nghiên c u – Phân tích Công ty C Ph n Ch ng khoán Ph Wall, 2010. Báo cáo phân tích ngành – Di n bi n n m 2009 và Tri n v ng n m 2010. Hà N i, tháng 2 n m 2010.
9. Phòng Nghiên c u – Phân tích Công ty C Ph n Ch ng khoán Ph Wall, 2011. Báo cáo phân tích ngành – Di n bi n n m 2010 và Tri n v ng n m 2011. Hà N i, tháng 1 n m 2011.
11. Phòng Phân tích và Nghiên c u VCBS, 2009. Báo cáo v mô và Th tr ng ch ng khoán. Hà N i, tháng 12 n m 2009.
12. Phòng Phân tích và Nghiên c u VCBS, 2011. Báo cáo v mô và Th tr ng ch ng khoán 2010 – 2011. Hà N i, tháng 1 n m 2011.
13. Phòng Phân tích và Nghiên c u VCBS, 2012. Báo cáo v mô và Th tr ng ch ng khoán 2011 – 2012. Hà N i, tháng 1 n m 2012.
14. Tr n Ng c Th và c ng s , 2007. Tài chính doanh nghi p hi n đ i. H Chí Minh: nhà xu t b n Th ng kê.
15. y Ban Kinh T c a Qu c H i, V Kinh T , 2011. ánh giá tác đ ng c a gói kích thích kinh t t i Vi t Nam, Hà N i.
16. y Ban Giám sát Tài chính Qu c Gia, 2011. Báo cáo tri n v ng kinh t Vi t Nam 2012 – 2013, Hà N i.
B - Danh m c tài li u ti ng Anh
1. Antonios Antoniou. et al., 2002. Determinants of Corporation Capital Structure: Evidence from European Countries. Working Paper. University of Durham. 2. Fama, Eugene F. and Merton H. Miller, 1972. The Theory of Finance. New
York: Holt Rinehart and Winston.
3. Franco Modigliani and Merton H. Miller, 1958. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, 48: 261
– 297. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
4. Franco Modigliani and Merton H. Miller, 1963. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. The American Economic Review, 53: 433 – 443.
6. I. M. Pandey. et al., 2000. Capital Structure Choices in an Emerging Capital Market: The Case of Thailand. The Journal of the Institute for Integrated Learning in Management, 4: 1 – 32.
7. I. M. Pandey, 2001. Capital Structure and the Firm Characteristics: Evidence from an Emerging Market. Working paper. Indian Institute of Management Ahmedabad, Research and Publication Department.
8. Jean J. Chen, 2003. Determinants of capital structure of Chinese-listed companies. Journal of Business Research, 57: 1341 – 1351.
9. Laurence Booth. et al., 2001. Capital Structures in Developing Countries. The Journal of Finance, 56: 87 - 130.
10. Michael C. Jensen and William H. Meckling, 1976. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, 3: 305 – 360.
11. Milton Harris; Artur Raviv, 1990. Capital Structure and the Information Role of Debt. The Journal of Finance, 45: 321 – 349.
12. Milton Harris; Artur Raviv, 1991. The Theory of Capital Structure. The Journal of Finance, 46: 297 – 355.
13. Murray Z. Frank and Vidhan K. Goyal, 2003. Capital Structure Decisions. AFA 2004 San Diego Meetings.
14. Murray Z. Frank and Vidhan K. Goyal, 2009. Capital Structure Decisions: Which Factors are Reliably Important? Financial Management, 38: 1 – 37.
15. Sheridan Titman and Roberto Wessels, 1988. The Determinants of Capital Structure Choice. The Journal of Finance, 43: 1 – 19.
–
17. Rataporn Deesomsak, Krishna Paudyal and Gioia Pescetto, 2004. The determinants of capital structure: evidence from the Asia Pacific region. Journal of Multinational Financial Management, 14: 387 – 405.
18. Samuel G. H. Huang and Frank M. Song, 2002. The Determinants of Capital Structure: Evidence from China. Working paper. Hong Kong Institute of Economics and Business Strategy.
19. Stewart C. Myers and Nicholas S. Majluf, 1984. Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have information that Investors do not have. Journal of Financial Economics, 13: 187 – 221.
20. Stewart C. Myers, 1984. The Capital Structure Puzzle. The Journal of Finance, 39: 575 – 592.
21. Xiaoyan Niu, 2008. Theoretical and Practical Review of Capital Structure and its Determinants. International Journal of Business and Management, 3: 133 – 139.
B ng 4.1: K t qu th ng kê các t l n trong c giai đo n và theo hai th i k tr c và sau kh ng ho ng Ngu n: T ng h p t Ch ng trình Eview 5.1 Ch tiêu SD LD TD C giai đo n Tr c kh ng ho ng Sau kh ng ho ng C giai đo n Tr c kh ng ho ng Sau kh ng ho ng C giai đo n Tr c kh ng ho ng Sau kh ng ho ng Mean 0.32521 0.32452 0.32179 0.14293 0.11836 0.15542 0.46792 0.44301 0.47687 Median 0.27000 0.27000 0.27000 0.09000 0.06000 0.11000 0.49000 0.43000 0.51000 Maximum 0.84000 0.84000 0.73000 0.69000 0.69000 0.65000 0.97000 0.97000 0.84000 Minimum 0.02000 0.03000 0.02000 0.00000 0.00000 0.00000 0.04000 0.06000 0.08000 Std. Dev. 0.18736 0.21403 0.17494 0.15640 0.14653 0.15738 0.20725 0.22380 0.19808 Skewness 0.55087 0.68975 0.41739 1.35233 1.82633 1.21785 -0.09782 0.23987 -0.25079 Kurtosis 2.48807 2.53655 2.15884 4.16649 6.23397 3.83744 2.03479 2.14324 2.03135 Jarque-Bera 18.8795 6.44161 10.4744 110.979 72.5899 49.4779 12.4066 2.93275 8.87447 Probability 0.00008 0.03992 0.00532 0.00000 0.00000 0.00000 0.00202 0.23076 0.01183 Sum 99.8400 23.6900 57.6000 43.8800 8.64000 27.8200 143.650 32.3400 85.3600 Sum Sq. Dev. 10.7413 3.2982 5.44743 7.48536 1.54600 4.40904 13.1439 3.60614 6.98405 Observations 307 73 179 307 73 179 307 73 179
R P T S G ND U L C giai đo n Mean 2.440065 0.110782 0.174007 28.53104 0.529023 0.025179 0.046091 2.689186 Maximum 803.8600 0.510000 0.830000 31.20000 5.600000 0.210000 0.570000 42.22000 Minimum -264.0400 -0.090000 0.000000 25.98000 -0.440000 0.000000 0.000000 0.090000 Std. Dev. 55.50698 0.100674 0.175192 1.078390 0.818408 0.029774 0.083707 3.829142 Observations 307 307 307 307 307 307 307 307 Tr c kh ng ho ng Mean 14.997260 0.116712 0.212192 27.92055 0.904795 0.030000 0.051370 2.815205 Maximum 803.8600 0.510000 0.830000 29.90000 5.720000 0.210000 0.570000 12.69000 Minimum -11.84000 -0.020000 0.000000 25.98000 -0.440000 0.000000 0.000000 0.090000 Std. Dev. 94.31382 0.094502 0.217813 0.909478 1.142558 0.031136 0.107242 2.812463 Observations 73 73 73 73 73 73 73 73 Sau kh ng ho ng Mean -0.879106 0.112626 0.153073 28.86615 0.448547 0.022179 0.043966 2.620168 Maximum 208.1800 0.390000 0.750000 31.20000 5.600000 0.160000 0.520000 40.44000 Minimum -264.0400 -0.050000 0.000000 26.80000 -0.300000 0.000000 0.000000 0.420000 Std. Dev. 38.56159 0.101441 0.150792 1.040124 0.700751 0.025290 0.075754 3.515362 Observations 179 179 179 179 179 179 179 179
R P T S G ND U L O R 1.00000 -0.02685 -0.06193 -0.08407 0.00564 0.03317 0.20958 -0.03031 -0.05273 P -0.02685 1.00000 0.02503 -0.32832 0.04497 0.23695 -0.00636 0.12054 0.16961 T -0.06193 0.02503 1.00000 -0.00487 -0.05958 0.48684 -0.20092 -0.04236 0.40944 S -0.08407 -0.32832 -0.00487 1.00000 -0.00309 -0.16443 -0.03659 -0.16757 0.05175 G 0.00564 0.04497 -0.05958 -0.00309 1.00000 -0.07245 0.01791 -0.00980 -0.07695 ND 0.03317 0.23695 0.48684 -0.16443 -0.07245 1.00000 -0.01097 0.14429 0.21257 U 0.20958 -0.00636 -0.20092 -0.03659 0.01791 -0.01097 1.00000 -0.07647 -0.15464 L -0.03031 0.12054 -0.04236 -0.16757 -0.00980 0.14429 -0.07647 1.00000 -0.02932 O -0.05273 0.16961 0.40944 0.05175 -0.07695 0.21257 -0.15464 -0.02932 1.00000
B ng 4.4: K t qu c l ng tham s mô hình các nhân t đ c thù nh h ng đ n t l t ng n trong c giai đo n - Ngu n: Ch ng trình Eview 5.1
Dependent Variable: TD Method: Least Squares Date: 07/10/12 Time: 10:55 Sample: 1 307
Included observations: 307
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.32807 0.24299 1.35012 0.17801 R 0.00005 0.00016 0.29333 0.76948 P -1.12931 0.09378 -12.0427 0.00000 T -0.16626 0.06186 -2.68756 0.00760 S 0.01139 0.00835 1.36410 0.17357 G 0.00240 0.00321 0.75033 0.45365 ND -0.08643 0.31100 -0.27789 0.78129 U 0.00253 0.10729 0.02358 0.98120 L -0.01816 0.00223 -8.12734 0.00000 O 0.08573 0.02298 3.73065 0.00023
R-squared 0.50454 Mean dependent var 0.46681 Adjusted R-squared 0.48952 S.D. dependent var 0.20844 S.E. of regression 0.14892 Akaike info criterion -0.93874 Sum squared resid 6.58691 Schwarz criterion -0.81734 Log likelihood 154.097 F-statistic 33.6045 Durbin-Watson stat 0.91607 Prob(F-statistic) 0.00000
B ng 4.5: K t qu c l ng tham s mô hình các nhân t đ c thù nh h ng đ n t l n ng n h n trong c giai đo n - Ngu n: Ch ng trình Eview 5.1
Dependent Variable: SD Method: Least Squares Date: 07/10/12 Time: 10:59 Sample: 1 307
Included observations: 307
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
C 1.25444 0.25624 4.89549 0.00000 R -0.00002 0.00017 -0.12627 0.89960 P -0.44497 0.09889 -4.49970 0.00001 T -0.26782 0.06524 -4.10524 0.00005 S -0.02679 0.00880 -3.04264 0.00255 G 0.00199 0.00338 0.58897 0.55633 ND -0.26668 0.32796 -0.81316 0.41678 U -0.32985 0.11314 -2.91546 0.00382 L -0.02135 0.00236 -9.06176 0.00000 O 0.04139 0.02423 1.70805 0.08867
R-squared 0.32090 Mean dependent var 0.32410 Adjusted R-squared 0.30032 S.D. dependent var 0.18775 S.E. of regression 0.15704 Akaike info criterion -0.83255 Sum squared resid 7.32483 Schwarz criterion -0.71116 Log likelihood 137.797 F-statistic 15.5935 Durbin-Watson stat 0.82002 Prob(F-statistic) 0.00000
B ng 4.6: K t qu c l ng tham s mô hình các nhân t đ c thù nh h ng đ n t l n dài h n trong c giai đo n - Ngu n: Ch ng trình Eview 5.1
Dependent Variable: LD Method: Least Squares Date: 07/10/12 Time: 10:57 Sample: 1 307
Included observations: 307
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.91814 0.20620 -4.45257 0.00001 R 0.00007 0.00013 0.51707 0.60549 P -0.68753 0.07958 -8.63967 0.00000 T 0.10037 0.05250 1.91197 0.05684 S 0.03793 0.00709 5.35311 0.00000 G 0.00018 0.00272 0.06772 0.94606 ND 0.18791 0.26392 0.71200 0.47702 U 0.32522 0.09104 3.57209 0.00041 L 0.00317 0.00190 1.67239 0.09550 O 0.04437 0.01950 2.27535 0.02360
R-squared 0.36654 Mean dependent var 0.14290 Adjusted R-squared 0.34735 S.D. dependent var 0.15643 S.E. of regression 0.12638 Akaike info criterion -1.26707 Sum squared resid 4.74340 Schwarz criterion -1.14567 Log likelihood 204.495 F-statistic 19.0951 Durbin-Watson stat 0.84261 Prob(F-statistic) 0.00000
B ng 4.7: K t qu c l ng tham s mô hình các nhân t đ c thù nh h ng đ n t l t ng n tr c kh ng ho ng - Ngu n: Ch ng trình Eview 5.1
Dependent Variable: TD Method: Least Squares Date: 07/10/12 Time: 11:05 Sample: 1 73
Included observations: 73
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 1.97610 0.54350 3.63589 0.00056 R -0.00004 0.00022 -0.18040 0.85742 P -1.38012 0.19431 -7.10257 0.00000 T -0.29870 0.09884 -3.02198 0.00363 S -0.04414 0.01951 -2.26298 0.02709 G -0.01132 0.01821 -0.62127 0.53666 ND 0.57550 0.50639 1.13648 0.26006 U -0.15157 0.19996 -0.75800 0.45128 L -0.03424 0.00637 -5.37754 0.00000 O 0.10198 0.04650 2.19338 0.03198
R-squared 0.65869 Mean dependent var 0.43863 Adjusted R-squared 0.60993 S.D. dependent var 0.22834 S.E. of regression 0.14261 Akaike info criterion -0.93078 Sum squared resid 1.28124 Schwarz criterion -0.61702 Log likelihood 43.9736 F-statistic 13.5091 Durbin-Watson stat 1.30106 Prob(F-statistic) 0.00000
B ng 4.8: K t qu c l ng tham s mô hình các nhân t đ c thù nh h ng đ n t l n ng n h n tr c kh ng ho ng - Ngu n: Ch ng trình Eview 5.1
Dependent Variable: SD Method: Least Squares Date: 07/10/12 Time: 11:06 Sample: 1 73
Included observations: 73
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 2.01506 0.57185 3.52373 0.00080 R -0.00038 0.00024 -1.62511 0.10913 P -0.81286 0.20445 -3.97583 0.00018 T -0.44921 0.10400 -4.31941 0.00006 S -0.05002 0.02052 -2.43741 0.01763 G -0.01219 0.01916 -0.63599 0.52709 ND 0.70097 0.53281 1.31562 0.19307 U -0.27949 0.21039 -1.32846 0.18882 L -0.03825 0.00670 -5.70973 0.00000 O 0.06420 0.04892 1.31232 0.19417
R-squared 0.57923 Mean dependent var 0.32027 Adjusted R-squared 0.51912 S.D. dependent var 0.21638 S.E. of regression 0.15005 Akaike info criterion -0.82907 Sum squared resid 1.41842 Schwarz criterion -0.51531 Log likelihood 40.2610 F-statistic 9.63611 Durbin-Watson stat 1.49008 Prob(F-statistic) 0.00000
B ng 4.9: K t qu c l ng tham s mô hình các nhân t đ c thù nh h ng đ n t l n dài h n tr c kh ng ho ng - Ngu n: Ch ng trình Eview 5.1
Dependent Variable: LD Method: Least Squares Date: 07/10/12 Time: 11:08 Sample: 1 73
Included observations: 73
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.02384 0.49987 -0.04769 0.96212 R 0.00035 0.00021 1.68241 0.09744 P -0.57679 0.17872 -3.22739 0.00198 T 0.14988 0.09091 1.64871 0.10419 S 0.00542 0.01794 0.30216 0.76352 G 0.00073 0.01675 0.04372 0.96527 ND -0.11539 0.46574 -0.24776 0.80512 U 0.12010 0.18391 0.65307 0.51609 L 0.00376 0.00586 0.64140 0.52359 O 0.03687 0.04276 0.86215 0.39187
R-squared 0.29998 Mean dependent var 0.11822 Adjusted R-squared 0.19998 S.D. dependent var 0.14664 S.E. of regression 0.13116 Akaike info criterion -1.09812 Sum squared resid 1.08382 Schwarz criterion -0.78436 Log likelihood 50.0813 F-statistic 2.99971 Durbin-Watson stat 1.46821 Prob(F-statistic) 0.00487
B ng 4.10: K t qu c l ng tham s mô hình các nhân t đ c thù nh h ng
đ n t l t ng n sau kh ng ho ng - Ngu n: Ch ng trình Eview 5.1
Dependent Variable: TD Method: Least Squares Date: 07/10/12 Time: 11:13 Sample: 1 179
Included observations: 179 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.43564 0.32515 -1.33985 0.18209 R 0.00028 0.00029 0.98486 0.32610 P -1.05605 0.11873 -8.89453 0.00000 T -0.08972 0.09395 -0.95497 0.34096 S 0.03717 0.01108 3.35580 0.00098 G -0.00034 0.01527 -0.02204 0.98244 ND -0.08186 0.53572 -0.15280 0.87874 U 0.06220 0.14708 0.42288 0.67292 L -0.01531 0.00302 -5.06051 0.00000 O 0.05463 0.02861 1.90956 0.05788
R-squared 0.53528 Mean dependent var 0.47687 Adjusted R-squared 0.51053 S.D. dependent var 0.19808 S.E. of regression 0.13858 Akaike info criterion -1.06047 Sum squared resid 3.24561 Schwarz criterion -0.88241 Log likelihood 104.912 F-statistic 21.6291 Durbin-Watson stat 0.99914 Prob(F-statistic) 0.00000
B ng 4.11: K t qu c l ng tham s mô hình các nhân t đ c thù nh h ng