Nghiên cu ti các q uc gia đang phát tr in

Một phần của tài liệu CÁC NHÂN TỐ ĐẶC THÙ DOANH NGHIỆP ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHÓAN VIỆT NAM.PDF (Trang 25)

2 .T NG QUAN CÁC KT QU NGHIÊN CU TRC ỂY

2.2.1.2. Nghiên cu ti các q uc gia đang phát tr in

2.2.1.2.1. Rataporn Deesomsak, Krishna Paudyal, Gioia Pescetto –“Các nhân t

nh h ng đ n c u trúc v n: B ng ch ng t khu v c Châu Á Thái Bình D ng”- 2004

ây là nghiên c u th c nghi m mà ng i vi t đư ch n làm n n t ng đ ti n hành th c hi n bài nghiên c u c a mình. Nghiên c u ti n hành đi u tra các nhân t có nh h ng

đ n c u trúc v n c a các công ty ho t đ ng trong khu v c Châu Á Thái Bình D ng,

c th là t i 4 qu c gia có s khác bi t v lu t pháp, môi tr ng th ch và tài chính g m: Thái Lan, Malaysia, Singapore, Australia. K t qu cho th y c u trúc v n c a công ty s ch u nh h ng b i môi tr ng ho t đ ng và các nhân t đ c thù c a công ty. Cu c kh ng ho ng tài chính n m 1997 c ng có nh h ng tr ng y u nh ng m c đ

nh h ng khá đa d ng đ i v i c u trúc v n c a công ty qua các khu v c. K t qu v nh h ng c a các nhân t đ n c u trúc v n

òn b y tài chính có t ng quan thu n v i t l tài s n h u hình nh ng không có ý ngh a th ng kê t i b t k qu c gia nào ngo i tr Australia. Các tác đ ng không đáng k

c a t l tài s n h u hình có th đ c gi i thích b i vi c n m gi ch t ch c a gia đình

và s h u t p trung cùng v i m i quan h m t thi t gi a công ty v i các ch n ; vì v y, nhu c u b o đ m cho vay m n gi m. c bi t, đ i v i các công ty Singapore, k t qu trên còn do m i quan h m c cao v i chính ph . T l tài s n h u hình có tác đ ng thu n chi u v i đòn b y tài chính c a các công ty Australia do tính phân tán v m t s h u và các m i quan h th tr ng v i ch n ; do đó, vi c th ch p đ m b o chi m m t vai trò quan tr ng trong vi c gia t ng n . Australia có m c đ b o v v pháp lý cho các ch n th p nh t nên yêu c u v b o đ m c ng gia t ng.

òn b y tài chính có t ng quan thu n chi u đáng k v i quy mô công ty t t c qu c gia, ngo i tr Singapore. Nguyên nhân là do t i Singapore, các công ty nh n đ c các h tr c a chính ph nên không xét đ n quy mô công ty thì kh n ng đ i m t v i ki t qu tài chính v n th p.

Bên c nh đó, k t qu cho th y đòn b y tài chính có t ng quan ngh ch v i c h i t ng tr ng và t m ch n thu phi n , kh n ng thanh toán ti n m t và s bi u hi n giá c phi u t i t t c các qu c gia.

Tác đ ng c a cu c kh ng ho ng

Kh ng ho ng d ng nh có nh h ng quan tr ng đ n vai trò c a quy mô công ty đ i v i c u trúc v n. Tr c kh ng ho ng, vai trò c a quy mô là không có ý ngh a Singapore, Thái Lan và Malaysia, nh ng nó tr thành nhân t có ý ngh a sau kh ng ho ng. i u này ch ra r ng, sau kh ng ho ng, các doanh nghi p tr nên quan tâm nhi u h n đ n kh n ng t n t i và các r i ro phá s n. Nó c ng ch ra kh n ng r ng sau kh ng ho ng, ch n có khuynh h ng cho nh ng công ty l n vay đ gi m r i ro. Vai trò c a kh n ng t ng tr ng c ng có s khác bi t gi a các qu c gia. i v i các công ty Thái Lan, kh n ng t ng tr ng tr nên không có ý ngh a sau kh ng ho ng trong khi kh n ng t ng tr ng trong các công ty Malaysia ch có ý ngh a sau kh ng ho ng. Khác bi t này có th đ c gi i thích do kh n ng ph c h i nhanh h n c a n n kinh t Malaysia so v i Thái Lan.

T i t t c các qu c gia đ c quan sát, t ng quan gi a đòn b y tài chính và t m ch n thu phi n là không có ý ngh a tr c kh ng ho ng nh ng l i có ý ngh a sau kh ng ho ng. Nguyên nhân là do s gia t ng trong chi phí vay m n và nh n th c cao h n v

r i ro phá s n sau kh ng ho ng khi n các công ty tìm ki m ph ng pháp thay th khác

đ gi m thi u thu . Trong b i c nh này, t m ch n thu phi n tr nên có nh h ng nhi u h n đ n c u trúc v n c a doanh nghi p.

Kh n ng thanh toán có t ng quan âm có ý ngh a v i đòn b y tài chính trong c 2 giai

đo n t i Thái Lan, Singapore; đ ng th i quy mô c a s t ng quan gia t ng đáng k

sau khi kh ng ho ng. i u này ch ra r ng, sau kh ng ho ng, kh n ng thanh toán tr

2.2.1.2.2. I. M. Pandley, T. Chotigeat và Manoj K. Ranjit –“S l a ch n c u trúc v n t i m t th tr ng v n m i n i: Tr ng h p c a Thái Lan”- 2000

B ng cách s d ng d li u tài chính thu th p t 221 doanh nghi p s n xu t thu c 13 ngành công nghi p khác nhau niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Thái Lan trong th i k th c hi n chính sách m r ng t do hóa đ t n c t n m 1990 đ n n m 1995,

nhóm tác gi đ a ra m t s k t lu n v nh ng xu h ng, nh ng khuôn m u c a c u trúc v n và các nhân t nh h ng đ n c u trúc v n c a các doanh nghi p Thái Lan. K t qu cho th y các nhân t tính h u hình, kh n ng t ng tr ng và quy mô có t ng

quan thu n chi u v i t l t ng n trong l n l t 9, 12 và 13 ngành trong các ngành s n xu t Thái Lan. M i t ng quan ngh ch chi u đ c tìm th y gi a t l t ng n v i kh

n ng sinh l i và tính đ c thù c a doanh nghi p trong l n l t 10 và 8 ngành. Nghiên c u phát hi n m i t ng quan thu n m nh m gi a t l n dài h n và quy mô doanh nghi p, trong khi đó t l n ng n h n có m i liên h ngh ch chi u v i quy mô. K t qu này ng h cho quan đi m r ng nh ng doanh nghi p nh thì không có đ ng c trong s

d ng n dài h n và h mu n duy trì m t s linh ho t b ng cách s d ng n ng n h n và không mu n gánh ch u chi phí giao d ch cao t vi c phát hành n dài h n.

Các nhà qu n lý Thái Lan thích tài tr cho tài s n c a doanh nghi p tr c tiên b ng l i nhu n gi l i hay n , sau đó b ng v n c ph n ph thông bên ngoài. H th ng mi n c ng trong vi c đ công chúng cung c p n hay v n c ph n. Bên c nh đó, h th hi n xu h ng s d ng nhi u công c “truy n th ng” h n các công c “ph c t p” nh

n chuy n đ i hay c phi u u đưi có chuy n đ i. i u này ch ra r ng h cân nh c đ n vi c th tr ng v n Thái Lan còn là m t th tr ng ch m và ch a hi u qu .

2.2.1.2.3. I. M. Pandey –“C u trúc v n và các đ c đi m c a doanh nghi p: B ng ch ng t th tr ng m i n i” - 2001

Tác gi ki m đnh các y u t nh h ng đ n c u trúc v n c a các công ty Malaysia v i ngu n d li u s d ng t n m 1984 đ n n m 1999. D li u đ c phân lo i trong 4

nhóm th i k nh t ng ng v i các giai đo n khác nhau c a th tr ng v n Malaysia:

suy thoái, đi lên, n đ nh và t ng tr ng. K t qu phân tích h i quy theo ph ng pháp

OLS ch ra r ng kh n ng sinh l i, quy mô, kh n ng t ng tr ng, r i ro và tính h u hình có nh h ng tr ng y u đ n t t c các t s n . Các k t qu nhìn chung là khá m nh qua t ng th i k nh ng m c ý ngh a c a m t s nhân t có s thay đ i qua th i gian. Kh n ng sinh l i có m i quan h ngh ch chi u m t cách nh t quán và liên t c v i t l n trong t t c các giai đo n. i u này ng h cho lý thuy t tr t t phân h ng trong m t th tr ng v n m i n i.

S s n có c a d li u là gi i h n chính trong nghiên c u v c u trúc v n và các nghiên c u tài chính khác trong th tr ng m i n i nh không có d li u v chi phí nghiên c u và phát tri n hay d li u v betas c a c phi u.

2.2.1.2.4. Laurence Booth, Varouj Aivazian, Asli demirguc Kunt, và Vojislav Maksimovic –“C u trúc v n các qu c gia đang phát tri n”- 2001

S d ng d li u c a các doanh nghi p l n nh t t i 10 qu c gia đang phát tri n bao g m

n , Pakistan, Thái Lan, Malaysia, Th Nh K , Zimbabwe, Mexico, Braxil, Jordan và Hàn Qu c t n m 1980 đ n n m 1990, nghiên c u phát hi n r ng các nhân t có

nh h ng đ n c u trúc v n t i M và m t s qu c gia Châu Âu nh tính h u hình, t s giá tr th tr ng trên giá tr s sách, quy mô doanh nghi p và t su t sinh l i c ng

có nh h ng t i các qu c gia đang phát tri n m c dù có s khác bi t v th ch gi a các qu c gia này. Bên c nh đó, t n t i s khác bi t m t cách có h th ng trong chi u

h ng mà t l n b tác đ ng b i các nhân t qu c gia nh t l t ng tr ng GDP, t l l m phát, s phát tri n c a th tr ng c phi u…

K t qu nh t quán gi a 2 nhóm qu c gia là các công ty sinh l i càng cao càng s d ng ít n . Phát hi n này ng h cho lý thuy t tr t t phân h ng, đ ng th i c ng h tr cho s t n t i c a thông tin b t cân x ng. Tài s n h u hình có tác đ ng khác nhau đ n t l

n dài h n và t l t ng n . Nhìn chung, tài s n h u hình t ng thì t l n dài h n cao

h n, nh ng t l t ng n ít h n do s thay th c a n dài h n cho n ng n h n ít h n.

2.2.1.2.5. Jean J. Chen –“Các nhân t nh h ng đ n c u trúc v n c a nh ng doanh nghi p Trung Qu c niêm y t” - 2003

Nghiên c u s d ng d li u t báo cáo hàng n m c a 88 công ty đ i chúng Trung Qu c niêm y t cho giai đo n t n m 1995 đ n n m 2000. K t qu cho th y quy t đ nh c u trúc v n t i các doanh nghi p Trung Qu c d ng nh tuân theo m t “tr t t phân h ng m i” - l i nhu n gi l i, v n c ph n, n dài h n. òn b y tài chính có t ng

quan ngh ch v i t su t sinh l i và quy mô doanh nghi p, t ng quan thu n v i t l

t ng tr ng và tính h u hình. Tác gi cho r ng vi c t p trung hóa ki m soát c a nhà

n c chính là nguyên nhân d n đ n t ng quan ngh ch gi a quy mô và n dài h n. Nh ng khác bi t tr ng y u trong h th ng pháp lu t ki m soát các ho t đ ng c a doanh nghi p, th tr ng ch ng khoán, s kìm hưm tài chính trong l nh v c ngân hàng, s t p trung quy n s h u và c u trúc qu n tr c a các doanh nghi p Trung Qu c niêm y t

c ng có nh h ng đ n vai trò c a các nhân t đ c thù đ i v i c u trúc v n c a doanh nghi p.

Các k t qu trên ph n ánh b n ch t chuy n đ i trong môi tr ng ho t đ ng c a các t p

đoàn t i Trung Qu c. Trung Qu c v n gi các y u t c a n n kinh t k ho ch hóa t p

trung, Nhà n c v n là c đông chính c a các doanh nghi p và ch s h u c a ngân

hàng c ng nh ng i th h ng v thu . Do đó, các doanh nghi p này v n có ít kh

n ng r i vào kh ng ho ng tài chính h n so v i các doanh nghi p trong khu v c t nhân, do đó, chi phí ki t qu tài chính ít nh h ng đ n c u trúc c a công ty h n.

Một phần của tài liệu CÁC NHÂN TỐ ĐẶC THÙ DOANH NGHIỆP ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHÓAN VIỆT NAM.PDF (Trang 25)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(112 trang)