5. Kết cấu của luận văn
3.3 Kiến nghị đối với các cơ quan nhà nước
3.3.1Đối với Ngân hàng nhà nước Việt Nam
Trước tình hình biến động mạnh của giá vàng và nhằm tạo điều kiện cho thị trường vàng trong nước phát triển bền vững, từng bước ứng dụng các công cụ tài
chính phái sinh trong phòng ngừa rủi ro, thời gian qua NHNN đã thực hiện một số
giải pháp sau:
- NHNN cho phép các đơn v ị kinh doanh vàng được áp dụng hình thức kinh
doanh vàng trên tài khoản ở nước ngoài. Đây là hình thức kinh doanh vàng ghi sổ,
phù hợp với xu hướng quốc tế và làm giảm bớt nhu cầu kinh doanh vàng vật chất. Đặc biệt, với loại hình giao dịch phong phú như Forward, Swap, Option… các đơn
vị kinh doanh vàng có cơ hội trực tiếp kinh doanh trên thị trường quốc tế, vừa góp
phần đa dạng hoá sản phẩm dịch vụ tài chính– ngân hàng, vừa cung cấp cho khách
hàng các công cụ phòng ngừa rủi ro do biến động giá vàng. Tuy nhiên, hình thức
kinh doanh vàng ghi sổ còn khá mới mẻ, nên nghiệp vụ này chưa được người dân
thực hiện nhiều.
- Về giải pháp phát triển thị tr ường phái sinh ở Việt Nam, ngày 07/11/2007, tại
Hà Nội, NHNN phối hợp với Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam tổ chức buổi hội
thảo khoa học “Giải pháp phát triển thị tr ường phái sinh ở Việt Nam” với sự chủ trì của Phó Thống đốc NHNN Việt Nam Phùng Khắc Kế. Tại hội thảo, các đại biểu đã
được nghe 04 tham luận tập trung vào các vấn đề: Công cụ phái sinh với việc ứng
dụng phòng ngừa rủi ro lãi suất, giao dịch hàng hóa tương lai, rủi ro tỷ giá trong
hoạt động của các NHTM Việt Nam và những giải pháp về kế toán cho thị tr ường
công cụ tài chính phái sinh ở Việt Nam.
Nhữngkiến nghị đối với NHNN Việt Nam:
3.3.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý về quảnlý hoạt động Sàn giao dịch vàng
- Một hệ thống pháp luật điều chỉnh hoạt động của Sàn giao dịch vàng là yêu cầu cấp thiết. NHNN cần ban hành quy chế quản hoạt động của các Sàn giao dịch
vàng trên cơ sở phù hợp với điều kiện, tình hình thực tế Việt Nam. Đây có thể coi là
điều kiện tiền đề bởi nếu không có quy chế này thì nghiệp vụ phái sinh để hạn chế
rủi ro sẽ không thực hiện đ ược trên Sàn giao dịch vàng. Một khuôn khổ pháp luật rõ ràng được đặt ra, buộc tất cả các Sàn vàng đủ điều kiện đi vào khuôn phép, ho ạt động minh bạch, trong sạch và lành mạnh, tạo niềm tin nơi nhà đầu tư. Cơ sở vật
kiểm tra và đánh giá gắt gao. Khi có Sàn giao dịch vàng hoạt động theo chuẩn, thị trường vàng nước ta sẽ hướng tới việc liên thông với thị trường vàng quốc tế, không còn tình trạng chênh lệch quá lớn giữa giá v àng trong nước và thế giới.
-Quy định khi muốn thành lập sàn giao dịch vàng, các đơn vị kinh doanh phải
tuân thủ theo những điều kiện nhất định về vốn tối thiểu, nhân sự, hạ tầng kỹ thuật.
Nguyên tắc hoạt động thế nào, phải đảm bảo những điều kiện gì? Nếu vi phạm quy
chế thì cơ quan nào xử lý?Một số nguyên tắc hoạt động đảm bảo cân đối quyền lợi
giữa Sàn giao dịch vàng với các nhà đầu tư, như thế hoạt động sẽ chuyên nghiệp hơn so với cách giao dịch truyền thống.Cơ quan quản lý không nên hạn chế mà cần
có những quy định nghiêm ngặt hơn về mặt kỹ thuật, những đ ơn vị đủ điều kiện đáp ứng sẽ được phép hoạt động.
Ví dụ: - Quy định muốn thành lập Sàn giao dịch vàng, tổ chức phải có hoạt động kinh doanh vàng miếng từ 01 năm trở lên, hoạt động có lãi trong 06 tháng gần nhất trước khi thành lập Sàn giao dịch vàng.
- Khách hàng muốn giao dịch vàng trên Sàn, yêu cầu tỷ lệ ký quỹ ban đầu tối thiểu 30%.
- Có sàn vàng không chỉ thực hiện môi giới, mà còn trực tiếp giao dịch
kinh doanh trên chính Sàn vàng của mình. Khi có lệnh tốt, đó là những
lệnh mua với giá cao hay lệnh bán với giá thấp của nh à đầu tư, Sàn vàng chủ động khớp với lệnh của mình trước và chỉ dành những lệnh
còn lại kém hấp dẫn hơn cho các nhà đầu tư khác. Với việc tham gia
kinh doanh kiểu này, Sàn vàng đã tước mất nhiều cơ hội kiếm lãi của các nhà đầu tư khác mà các nhà đầu tư không nhìn thấy được. Ngân hàngNhà nước cần nghiêm cấm kiểu kinh doanh này.
- Nhiều trường hợp khi giá vàng đang dao động mạnh thì xảy ra hiện tượng “sập sàn”, dù với lý do khách quan hay chủ quan thì cũng gây tổn
thất to lớn cho nhà đầu tư. Một số sàn vàng hiện chủ động “cài” trong
đầu tư khi xảy ra hiện tượng sập sàn. Vì vậy, kiểm soát của nhà nước đối với độ tin cậy của công nghệ là cần thiết.
- Với số lượng nhiều nhà đầu tư trên mỗi sàn vàng, khi xảy ra sự cố,
tranh chấp giữa sàn vàng với tập hợp các nhà đầu tư có thể lên tới một
số tiền rất lớn, lớn gấp nhiều lần số vốn cần có để đầu tư xây dựng một
Sàn vàng. Vì vậy, quy định về vốn pháp định đối với S àn vàng, đảm
bảo Sàn vàng có đủ năng lực tài chính để xử lý các tranh chấp, là một
vấn đề mà NHNN cần quan tâm.
- Thành lập Ủy ban giám sát thị trường kinh doanh vàng trên Sàn, cơ quan này
chịu sự quản lý của NHNN, Ủy ban giám sát thị tr ường kinh doanh vàng trên Sàn có nhiệm vụ kiểm tra giám sát hoạt động kinh doanh vàng trên Sàn, có biện pháp
kịp thời ổn định thị trường; hàng tháng, quý, năm cần yêu cầu các Sàn vàng phải báo cáo thường xuyên cho NHNN về: tỷ lệ ký quỹ, tỷ lệ xử lý, khối lượng vàng khớp lệnh, doanh số giao dịch, tổng số tài khoản khách hàng đang giao dịch tại Sàn
tính đến thời điểm báo cáo, số tài khoản bị xử lý do thua lỗ,….
3.3.1.2 Xây dựng khung pháp lý cho thị trường quyền chọn vàng
Hiện nay, các văn bản pháp lý quy định, chi phối các giao dịch quyền chọn vàng chưa có, thiếu các văn bản hướng dẫn thực hiện từ NHNN cũng nh ư các văn
bản pháp lý cấp cao nhằm chi phối, điều tiết, h ướng dẫn thực hiện các giao dịch
quyền chọn vàng. Đó là một trong những lý do khiến các nhà doanh nghiệp và nhà
đầu tư không yên tâm khi tham gia vào th ị trường này. Vì vậy, cơ quan ban hành các chính sách nhà nư ớc cần ban hành những quy định pháp luật cụ thể cho việc sử
dụng công cụ quyền chọn, một nghiệp vụ mới, phức tạp rất cần có sự h ướng dẫn chi
tiết từ phía NHNN trong thời gian tới.
Dựa trên cơ sở nghiên cứu luật về thị trường phái sinh của các n ước trên thế
giới kết hợp kinh nghiệm quản lý trong quá trình hình thành và phát triển các giao
dịch phái sinh, đặc biệt là các giao dịch quyền chọn, thị tr ường tiền tệ ở nước ta
trong thời gian qua, để từng b ước xây dựng khung pháp lý cho các giao dịch quyền
đó, các văn bản pháp lý cần mở đ ường và minh bạch hoá về các nội dung cấu thành và hoạt động của công cụ quyền chọn nh ư: giá cả, người mua, người bán, cơ chế
thanh toán, quyền, nghĩa vụ các bên và sự bảo vệ của luật pháp đối với các bên tham gia trong hợp đồng giao dịch quyền chọn.
Ví dụ: - Quy định tỷ lệ số dư thanh toán ban đầu: áp dụng đối với ng ười bán
trên mỗi hợp đồng là 50% giá trị hợp đồng.
- Cho phép nhà đầu tư cá nhân và tổ chức tham gia hợp đồng quyền
chọn vàng với tư cáchvừa làngười mua,vừa làngười bán.
- Quy định về chuyển nhượng: thực hiện chuyển nh ượng một cách ngẫu
nhiên, không phân biệt loại và số lượng hợp đồng đối với những vị thế
ngắn hạn.
Bước đầu nhà nước cần điều chỉnh các nghị định, qui chế, h ướng dẫn… về
quyền chọn và thị trường quyền chọn, bổ sung những khái niệm c ơ bản về công cụ
phái sinh nói chung, quyền chọn nói riêng. Trong tương lai, có th ể soạn thảo và ban hành luật thị trường phái sinh để chuẩn hóa h ơn các nội dung đã được qui định về
công cụ phái sinh. Trong đó, cần đặc biệt chú trọng đến các khái niệm, qui định về
quyền chọn và các giao dịch quyền chọn.
Đồng thời, triển khai việc hoàn thiện các văn bản pháp lý cho việc hình thành và phát triển các thành viên chuyên nghiệp trên thị trườngphái sinh: các nhà tạo lập
thị trường, các nhà môi giới, quyền và nghĩa vụ của họ, quy định rõ các hành vi
được phép thực hiện cũng nh ư các biện pháp xử phạt vi phạm khi tham gia giao
dịch.
3.3.1.3 Có chính sách kiểm soát và xử lý tốt hoạt động đầu cơ, thao túngthị trường thị trường
- NHNN có thể quy định tối đa số hợp đồng quyền chọn mà một cá nhân, một
tổ chức có thể nắm giữ nhằm hạn chế tình trạng một cá nhân, một tổ chức có thể
làm lũng đoạn cả thị trường.
Ví dụ: NHNN quy định khách hàng có thể mua - bán cả quyền chọn mua và quyền chọn bán nhưng trong giới hạn bao nhiêu hợp đồng, có thể tối đa
là 2.000 hoặc 3.000 hợp đồng đối với một khách h àng, có như vậy mới
tạo được tính linh động cũng như khuyến khích các nhà đầu tư cá nhân
và tổ chức sử dụng công cụ quyền chọn vàng trong kinh doanh.
- Tất cả các hành vi làm giá, lũng đoạn thị trường sẽ bị xử phạt nghiêm khắc
nhằm chống hiện tượng tiêu cực xảy ra, bảo vệ nhà đầu tư chân chính.
3.3.1.4 Nâng cao hiệu quả thị trường thông qua việc công khai hóa vàminh bạch hóa thông tin minh bạch hóa thông tin
Với một thị rường tài chính bậc cao như thị trường quyền chọn, thông tin càng
đóng một vai trò quan trọng trong các quyết định đầu t ư, phòng ngừa rủi ro của
doanh nghiệp, nhà đầu tư. Nếu thông tin không minh bạch, không đ ược công khai
hóa sẽ dễgây thiệt hại cho nhà đầu tư, doanh nghiệp. Đồng thời, sẽlà nguyên nhân khiến các nhà đầu tư dè dặt áp dụng đối với các công cụ quyền chọn, hạn chế sự
phát triển của thị trường.
Nhìn chung, truyền thông tài chính ở Việt Nam chỉ mới phát triển s ơ khai, hầu như là mang tính tự phát, thiếu sự quản lý, ràng buộc trách nhiệm từ các c ơ quan
quản lý nhà nước. Khi nền kinh tế ngày càng phát triển, tính cạnh tranh ngày càng cao, vấn đề công khai hóa, minh bạch hóa thông tin thị tr ường, nền kinh tế ngày
càng được đòi hỏi, yêu cầu cao hơn. Khi đó, các nhà đầu tư sẽ có cơ hội tiếp cận thị trường một cách công bằng h ơn, chúng ta sẽ giảm được độc quyền, sự phân biệt và các giao dịch bí mật trong thị tr ường. Do đó, để phát triển thị trường quyền chọn,
cần chấn chỉnh và thúc đẩy truyền thông tài chính phát triển. Thông tin tài chính cần được công khai, minh bạch hóa. Nh à nước cần tiếp tục ban hành các qui chế, thông tư, hướng dẫn,…chi tiết hơn về việc công bố thông tin ra thị tr ường cũng như chế
tài nghiêm khắc đối với các vi phạm về công bố thông tin.
Ví dụ: - Có thể quy định Sàn vàng phải niêm yết công khai giá thực hiện của
các Hợp đồng quyền chọn của phiên giao dịch trước làm cơ sở tham
- Những giao dịch không tiến h ành trao đổi vàng – tiền sẽ được thông
báo trên bảng điện tử thanh toán nhằm tạo sự minh bạch cho thị trường.
Ngoài ra, cần thúc đẩy các nguồn thông tin đa dạng, đầy đ ủ và cần thiết đến
với mọi đối tượng tham gia thị trường. Nên thành lập tổ chức độc lập chuyên nghiên cứu phát triển các công cụ dự báo diễn biến giá vàng và công bố kết quả dự báo trên
các phương tiện thông tin đại chúng hoặc qua các tạp chí chuyên ngành để các nhà
đầu tư có cơ sở phân tích, đánh giá v à đưa ra các quyết định kinh doanh hay phòng ngừa rủi ro cho riêng mình.
3.3.1.5 Nới lỏng vai tròđiều hành của Nhà Nước vào thị trường tài chính
Do chính sách quản lý các giao dịch vốn những năm tr ước đây còn chủ yếu
dựa vào cơ chế hành chính, mức độ tự do hoá rất hạn chế,... nên việc áp dụng các
công cụ phái sinh nói chung còn chưa trở thành nhu cầu cấp thiết. Tuy nhiên, hiện
nay nền kinh tế Việt Nam từng bước phát triển, đang có nhiều thay đổi về mặt chính
sách, thông thoáng hơn khi Vi ệt Nam đã tham gia vào Tổ chức Thương mại Thế
giới (WTO) sẽ là nhân tố khách quan thúc đẩy các bên tham gia thị trường tài chính Việt Nam đổi mới tư duy, nhận thức về vai trò của thị trường phái sinh nói chung và thị trườngquyền chọn nói riêng trong công tác phòng ngừa rủi ro của mình.
Hoạt động giao dịch phải thật sự có ý nghĩa trong điều kiện tình hình biến động của thị trường hoàn toàn khách quan. Đối với giá vàng, tỷ giá USD/VND,… nên để biến động theo xu h ướng phản ảnh đúng cung cầu trên thị trường. Các nhà
đầu tư, doanh nghiệp, những người kinh doanh vàng dựa vào những phán đoán về
diễn biến của thị trường, họ sẽ lựa chọn hình thức đầu tư thích hợp để thực hiện
những mục tiêu cụ thể của mình là kinh doanh hay hạn chế rủi ro.
3.3.1.6Tăng cường hợp tác quốc tế
Các nước trong khu vực có các điều kiện kinh tế xã hội khá tương đồng với
Việt Nam như Malaysia, Thái Lan, Singapore, Hàn Quốc, Hồng Kông,…. hiện có
điều kiện phát triển vượt bậc so với chúng ta. NHNN cần mở rộng hợp tác, học hỏi
trường quyền chọn, cũng nh ư kiến thức chuyên môn cho đội ngũ nhân lực về lĩnh
vực này trong quá trình tạo lập và phát triển thị trường quyền chọn ở Việt Nam.
- Tăng cường hợp tác quốc tế để từng b ước nâng cao, hoàn thiện cơ sở pháp
lý,.... bằng cách có thể cử chuy ên gia trong nước sang học hỏi kinh nghiệm tại các nước; mời đội ngũ chuyên gia nước ngoài hợp tác thông qua hình thức thảo luận,
tọa đàm với các chuyên gia trong nước, mở rộng quan hệ giao l ưu hợp tác quốc tế đào tạo nguồn nhân lực kết hợp xây dựng chính sách phát triển và quản lý thị trường.
- Theo thông lệ quốc tế, trước khi giao dịch các sản phẩm phái sinh nh ư hoán đổi, quyền chọn hay t ương lai, các bên tham gia ph ải ký kết với nhau bản thoả thuận
chung của Hiệp hội các nhà kinh doanh phái sinh và hoán đ ổi quốc tế ISDA. Thoả
thuận này bao gồm các điều khoản và điều kiện nhằm quy định phạm vi giao dịch,
loại công cụ giao dịch, nghĩa vụ của các b ên tham gia; quy định các vấn đề về giải
quyết tranh chấp, tòa án hay các vấn đề xử lý khi có bên tham gia bị mất khả năng
thanh toán. NHNN cần tìm hiểu cũng như từng bước học hỏi, áp dụng những tiến bộ
của thỏa thuận trên mà Hiệp hội các nhà kinh doanh phái sinh và hoán đ ổi quốc tế ISDA đã sử dụng
3.3.1.7 Phổ biến rộng rãi kiến thức đến với người dân
Công tác nâng cao trình độ và nhận thức của các đối t ượng có nhu cầu sử dụng
quyền chọn cần được thực hiện thường xuyên, có trọng tâm, mục đích rõ ràng. NHNN cần hỗ trợ, phối hợp với tổ chức cung cấp dịch vụ quyền chọn đề ra chiến