- Thương phiếu: Do công ty hay công ty tài chính phát hành để tài trợ cho các khoản lưu kho hay khoản nợ phải thu.
CHƯƠNG 4: LÃI SUẤT VÀ XỬ LÍ LÃI SUẤT TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG
4.1. Cơ chế về thời giá và lãi suất
1. Cơ chế về thời giá
1đôla - Lãi suất 90c -
60 - 40 40
4 8 12
Hình 4. Thời giá của 1 đồng theo các mức lãi suất chiết khấu và thời hạn
2. Mỗi quan hệ giữa thời giá và lãi suất của các công cụ tín dụng
C1 C2 Cn F PV = --- + --- + ...+ --- + ---
1+i (1+i)2 (1+i)n (1+i)n
C1, C2 ....Cn : là các khoản thu nhập hàng năm của công cụ nợ ( Coupon) F: là mệnh giá được ghi trên công cụ nợ.
Ví dụ: Giả sử có trái phiếu thời gian đáo hạn là 4 năm, số tiền trả hàng năm là 50, mệnh giá của trái phiếu là 1000, lãi 5%.
PV = 50/ 1,05 + 50/(1,05)2 + 50/(1,05)3 + 50/(1,05)4 + 1000/(1,05)4 = 1000 đồng Giá của trái phiếu là 1000 đồng
Giá càng cao lãi suất của tài sản tài chính càng thấp và ngược lại. Chúng ta có thể nêu 2 loại chứng khoán đặc biệt:
a. Tín phiếu kho bạc:
Là những tín phiếu ngắn hạn có mệnh giá là 1000$, lợi tức của các tín phiếu này được tích lũy nguyên vẹn từ khi mua đến khi đáo hạn.
Ví dụ : Thời giá của một tín phiếu kho bạc có thời hạn 6 tháng lãi 12% là: PV =F/(1+i)n =1000/(1,12)1/2 =944$
b. Công trái vĩnh viễn (consol)
C PV = --- i Một số thuật ngữ: Thời giá 15% 10% 5% Năm
- Pure Discount Bond : Trái phiếu không có Coupon ( thu nhập hàng năm) - Level- Coupon Bond: Có Coupon
- Consol: không có thời gian đáo hạn
3. Giá của cổ phiếu thường
Giá của cổ phiếu sẽ bằng :
- Giá trị hiện tại của cổ tức trong kỳ tới cộng với giá của cổ phiếu trong kỳ tới hay - Giá trị hiện tại của tất cả các cổ tức trong tương lai.
DIV1 P1
Po = --- + --- = DIV1 /(1+i) + DIV2 /(1+i)2 +...+ DIVn /(1+i)n 1+i 1+i
Trong đó n →∞
Định giá các loại cổ phiếu:
- Cổ phiếu có cổ tức không đổi:
Po = DIV/ i ( DIVi = constant) - Cổ tức tăng với gia tốc g
Po = DIV/( i -g)
4. Báo cáo về thi trường chứng khoán
Thông thường trên tạp chí chúng ta thường thấy có mục thông tin về thị trường chứng khoán như sau:
Ví dụ
Stock Market Reporting of NYSE- listed Securrities
( Báo cáo về thị trường chứng khoán NewYork - chứng khoán niêm yết)
52 weeks Yld Vol Net
Hi Lo Stock Sym Div % PE 100s Hi Lo Close Chg
321/8 20 GenCigar Mpp ---- ---- 255 29 1/2 29 29 7/16 --- 74 5/8 45 Gen Elec GE 1.0 4 1.5 30 3464 70 69 69 +13/16 10 7/4 8 3/5 Genhous e GHW 0.32 3.5 29 5004 9 1/2 9 9 -1/8 Chú thích:
- 52 weeks , Hi và Lo là giá cao nhất và thấp nhất trong 52 tuần trước đó. - Stock : cổ phiếu của công ty ví dụ: General Electrics ( Gen Elec) - Sym: ký hiệu
- Div : cổ tức
- Yld ( Yield): Yield = Div/P0
- PE: Price-Earning Ratio hệ số giá thu nhập = giá cổ phiếu/ thu nhập trên cổ phiếu - Vol 100s: khối lượng giao dịch tính bằng trăm cái
- Hi: giá giao dịch cao nhất - Lo: giá giao dịch thấp nhất
4.2. Lạm phát và lãi suất
Lạm phát và lãi suất có quan hệ chặt chẽ với nhau, lạm phát càng cao lãi suất càng cao
i = r +βPe
Trong đó: i: lãi danh nghĩa Pe: tỷ lệ lạm phát r : lãi thực
β: hệ số (gần bằng 1)
2. Thâm hụt ngân sách và lãi suất
- Thâm hụt do cơ cấu - Thâm hụt do chu kỳ
Khi ngân sách của chính phủ thâm hụt, chính phủ có thể tăng bù đắp ngân sách bằng cách bán trái phiếu trên thi trường mở lãi suất thường tăng. Tuy nhiên lai suất thường chịu sự can thiệp của các chính sách vĩ mô nên mối quan hệ này không thể hiện rõ.