Sự hợp nhất - tập trung vào top 3 công ty trong các ngành công nghiệp được lựa chọn
Công nghiệp 2010 2011 2012 2013 2014 Thép HPG 12,0% 13,2% 13,7% 15,3% 18,6% POM 16,6% 15,6% 15,6% 15,9% 15,3% TISCO 12,6% 12,3% 11,5% 11,4% 9,1% Vinakyoei 8,7% 7,8% 9,0% 9,7% 8,5% Tổng của top 4 49,9% 48,9% 49,7% 52,2% 51,5% Nhựa NTP 25% 27% 28% 26% 27% BMP 20% 22% 24% 25% 26% Tổng của top 2 45% 49% 52% 51% 53% Lốp xe DRC 12,8% 15,3% 14,1% 14,0% 14,3% CSM 13,4% 14,1% 12,7% 12,7% 12,2% SRC 6,8% 7,0% 5,2% 5,0% 4,8% Tổng của top 3 32,9% 36,4% 32,0% 31,7% 31,3% Hàng tiêu dùng 2010 2011 2012 2013 2014 Sữa Vinamilk 41,6% 45,4% 47,2% 47,4% 46,4% Friesland Campina 17,7% 18,3% 18,4% 17,5% 17,7%
Abbott Việt Nam 10,1% 9,9% 9,8% 9,9% 9,9%
Nestle Việt Nam 7,1% 6,9% 6,9% 7,0% 7,1%
Tổng của top 4 76,5% 80,5% 82,3% 81,7% 81,1% Bánh kẹo Kinh Do Corporation 15,6% 17,4% 14,7% 14,2% 14,7% Orion Vina 7,3% 8,3% 9,1% 10,6% 10,5% Wrigley Vietnam 5,1% 5,1% 4,9% 4,6% 4,6% Bibica 4,6% 4,9% 4,0% 4,0% 4,0% Tổng của top 4 32,6% 35,8% 32,7% 33,4% 33,8% Mì ăn liền Masan Consumer 10,2% 11,9% 17,8% 18,0% 20,2% Acecook Vietnam 54,1% 52,6% 51,4% 50,8% 49,0%
Asia Food Industry Co. Ltd 12,1% 12,0% 11,4% 11,3% 10,8%
Vifon 7,0% 7,4% 5,2% 4,7% 4,1% Tổng của top 4 83,4% 83,9% 85,8% 84,7% 84,1% Đồ gia vị Masan Consumer 36,6% 36,9% 32,9% 31,3% 32,5% Ajinomoto VN 23,3% 22,4% 21,5% 20,8% 21,8% Cholimex 3,4% 3,8% 4,3% 5,1% 5,7% Miwon VN 3,3% 3,2% 3,1% 3,0% 3,2% Tổng của top 4 66,7% 66,3% 61,8% 60,3% 63,1%
COMPANY REPORT
Hợp nhất là một chủ đề đã được đề cập tới trong nhiều năm. Ngành thép có lẽ là một trong những ngành đầu tiên (ngành này được thể hiện rõ qua những công ty niêm yết lớn) trải qua giai đoạn hợp nhất đầy kịch tính. Hợp nhất trải qua một số giai đoạn và phải mất ít nhất là vài năm. Chu kỳ diễn ra như sau. Chúng ta bắt đầu với (1) lợi nhuận chững lại và giảm với tất cả các công ty; (2) sự chia rẽ thành các nhóm khi các công ty hàng đầu tự phân hóa; (3) nhóm 3 hay 4 công ty hàng đầu có sự bùng nổ về thị phần (4) các công ty cỡ trung giảm dần hay biến mất và cuối cùng (5) sự hồi phục trong ngành bắt đầu.
Thông thường, việc này thường có đặc điểm là một môi trường kinh doanh khó khăn với cầu yếu và dư cung. Kéo dài trong nhiều năm và trầm trọng thêm do hầu hết các công ty thiếu khả năng tiếp cận vào các nguồn tài chính; các công ty lớn với nguồn tài chính tốt hơn lợi dụng tình thế bằng cách gia tăng công suất/bổ sung sản phẩm hay dịch vụ mới để đạt được lợi thế về quy mô. Quá trình phân hóa này là giai đoạn rất quan trọng.
Một khi các công ty dẫn đầu đã tìm cách tạo ra ấn tượng lâu dài với người tiêu dùng về việc hoặc là cung ứng các sản phẩm hàng hóa rẻ hơn và có chất lượng cao hơn ở mức giá thấp hơn hay cung cấp nhiều sản phẩm/ dịch vụ (hoặc đơn giản là cung cấp những gì các công ty khác không có) họ sẽ có sự bùng nổ về thị phần. Lấy được từ các công ty cấp trung. Những công ty nhỏ nhất sẽ nhanh chóng biến mất hoặc bị sáp nhập trong lúc các công ty cấp trung đình trệ hoặc thu nhỏ. Khi quá trình này tiếp tục phát triển, chu kỳ hồi phục sẽ bắt đầu nhờ quy mô lớn và nguồn cung giảm đã khuyến khích tăng cầu (và lợi nhuận hồi phục).
Chúng tôi đã xem xét 11 ngành tại Việt Nam trong cả lĩnh vực sản xuất và tiêu dùng. Chúng tôi tập trung vào các ngành mà có ít nhất 1 công ty niêm yết trong nhóm 3 công ty đứng đầu và thông tin về thị phần được công bố. Dĩ nhiên có một số ngành chúng ta sẽ xem xét kỹ hơn nhưng trước hết chúng tôi muốn nói đôi chút về những gì đang xảy ra.
Sự hợp nhất - tập trung vào top 3 công ty trong các ngành công nghiệp được lựa chọn (tiếp theo)
Nông nghiệp 2010 2011 2012 2013 2014
Cá ba sa
Vinh Hoan Corp. 8,9% 8,4% 8,9% 9,4% 11,5%
Agifish 7,1% 6,8% 6,4% 6,4% 4,7%
Hung Vuong Corp. 4,3% 4,7% 5,3% 6,0% 7,7%
Navico 4,1% 3,4% 4,7% 4,9% 5,8%
Tổng của top 4 24,4% 23,3% 25,3% 26,8% 29,8%
Tôm
Minh Phu Seafood Corp. 12,2% 14,6% 16,0% 17,4% 20,4%
Stapimex 5,0% 4,3% 4,8% 5,1% 6,9%
Quoc Viet Co. 4,0% 4,1% 4,7% 4,7% 5,9%
Cases 3,7% 3,6% 3,6% 3,3% 5,8%
Tổng của top 4 24,9% 26,5% 29,0% 30,5% 39,0%
Đường
TTCC related companies
SBT & SEC combined NA 9,38% 8,67% 8,56% 8,68%
BHS & NHS NA 7,90% 8,19% 7,65% 8,04%
TTCS associates total NA 17,28% 16,86% 16,21% 16,72%
Quang Ngai Sugar JSC NA 8,10% 7,10% 8,10% 8,60%
Lam Son Sugar JSC NA 7,90% 7,00% 6,90% 6,90%
Nghe An Sugar Ltd., Co. NA 7,10% 6,30% 6,70% 6,70%
Tổng của top 4 NA 40,38% 37,26% 37,91% 38,92%
Chú thích: SBT đang sáp nhập với SEC. BHS sẽ mua 100% của NHS. Trong khi SBT hiện nắm giữ 21,64% cổ phần của BHS. Tất cả 4 công ty này có quan hệ với TTCC; Nguồn - phương tiện truyền thông và công ty
May 20th, 2008
COMPANY REPORT
Ngày 16 tháng 1 năm 2015
www.hsc.com.vn
Xin vui lòng xem nội dung chi tiết về xung đột lợi ích và khuyến cáo cuối báo cáo này
Trang 32 Trong tổng số 11 ngành, quá trình hợp nhất đang diễn ra
trong 9 ngành. Hai ngành bao gồm sữa và mì ăn liền đối với chúng tôi có vẻ đã bão hòa do 4 công ty hàng đầu kiểm soát khoảng 80% thị phần. Ngành đường là một ngành khá phức tạp với quá trình hợp nhất diễn ra theo cách là một công ty (TTCC) mua cổ phần ở các công ty khác mặc dù ngành này vẫn có vẻ rất manh mún. Dù vậy việc này sẽ xảy ra. Trong khi trên thị trường gia vị, mọi chuyện đang diễn ra ngược lại (mặc dù nhóm 4 công ty hàng đầu kiểm soát trên 60% thị phần).
Tuy nhiên dù với số mẫu khá nhỏ các ngành, chúng tôi có thể chỉ ra sự tập trung từ từ đang diễn ra với phần lớn các ngành. Và theo giả thuyết của chúng tôi việc này sẽ tiếp diễn và thậm chí tăng tốc trong vài năm tới.
Trong bối cảnh hợp nhất - chúng tôi xem xét VNM; BMP, SBT và DRC.
COMPANY REPORT