Có n m làn sóng M&A l n di n ra trên th gi i k t cu i th k 19 đ n nay. M i làn sóng có tính ch t đ c thù riêng và di n ra k t h p v i các s ki n khác nhau. - Làn sóng th nh t (1895 – 1905): ây là làn sóng sáp nh p đ u tiên di n ra M trong kho ng th i gian t 1890 – 1910. Làn sóng này di n ra t h th ng v n chuy n đ ng xe l a xuyên l c đa c a M hoàn thành đã t o ra m t th tr ng xuyên qu c gia M , cung c p các c h i cho các công ty đ a ph ng và khu v c ti n tri n thành các công ty xuyên qu c gia. Làn sóng này đ c mô t nh các cu c sáp nh p c theo chi u d c và chi u ngang. M t s nhãn hi u mang tính toàn c u đ c hình thành nh Coca-Cola, General Electric đã đ c hình thành thông qua sáp nh p ngang trong giai đo n này.
- Làn sóng th hai (1918 – 1930): Làn sóng th hai di n ra M trong kho ng t 1920 đ n đ u 1930 do s phát tri n trong ngành xe h i. Trong khi h th ng đ ng s t đã liên k t v i nhau trên toàn n c M , thì nh ng ti n ích và thu n l i c a xe h i trên di n r ng cho phép các khách hàng trong vùng gia t ng đ c l i ích v t tr i t m t s l ng l n các c a hàng, và đ i lý trong vùng, c ng nh t o thu n l i cho các công ty thi t l p các đ i ng bán hàng chuyên nghi p h n. Vi c s d ng xe t i ch hàng và xe t i nh trên di n r ng đã kích thích các công ty đ n và s n xu t th c ph m. Làn sóng này đ c mô t nh các cu c sáp nh p theo chi u d c và chi u ngang m c đ cao h n giai đo nđ u.
- Làn sóng th ba (1955 – 1970): Làn sóng này đôi khi đ c coi là làn sóng t h p. Lu t pháp c a M trong giai đo n này đã gây khó kh n cho các công ty mu n sáp nh p theo chi u d c và chi u ngang. Trong khi đó n n kinh t n ng đ ng c a M t o ra r t nhi u c h i và đ ng c t ng tr ng nhanh chóng. i u này đã làm cho các công ty th c hi n các hình th c sáp nh p v i các công ty khác mà ho t đ ng bên ngoài ph m vi ngành ngh . Làn sóng này đ c mô t nh làn sóng sáp nh p t h p và gây ra m t s v n đ l n v qu n lý, nh công ty sáp nh p khó kh n trong ti p qu n tài s n m i và gây nên các th t b i.
- Làn sóng th t (1980 – 1990): Th p k 80 là m t th p k gia t ng c a giá c phi u và n n kinh t nóng (bouyant economy). Lãi su t th p đã gián ti p t o ra tài chính cho nhi u giao d ch mua bán d dàng, đi u đó đã khuy n khích nh ng v sáp nh p theo chi u ngang v i quy mô l n. C nh tranh M đã gi m xu ng trong m t s ngành nh d u l a và hoá ch t.
- Làn sóng th n m (1994 – 2004): Làn sóng này có đ c đi m mang tính toàn c u hoá. Nh vào s t ng tr ng m nh m c a công ngh k thu t và các ph ng ti n truy n thông m i, đ c bi t là Internet. Các công ty b đ t vào s
c nh tranh toàn c u, r t nhi u rào c n th ng m i c đ c n i l ng và d b . nhi u qu c gia nhi u ngành ph c v công c ng đ c t nhân hoá, s c nh tranh toàn c u đã t o ra áp l c cho s bãi b các quy đ nh trong r t nhi u l nh v c khác nhau. S ng n cách v đ a lý và biên gi i qu c t không còn quá quan tr ng b i vì s phát tri n c a Internet đã m r ng và xuyên qua các rào c n th ng m i truy n th ng. Nh ng nhân t này k t h p l iđã t o ra m t môi tr ng thu n l i cho ho tđ ng M&A.
Làn sóng th n m này đang ti p di n và có nhi u đ c thù gi ng v i làn sóng sáp nh p l n th nh t v i vi c hoàn thành h th ng v n chuy n tàu l a. K t qu c a công ngh k thu t m i đã m ra m t th tr ng qu c gia r ng l n cho hàng hoá. Công ngh m i đ c bi t là máy tính, IT, Internet đã m ra th tr ng toàn c u.
1.3.1.2 Các ho t đ ng M&A trong giai đo n g n đây và trong th i k suy thoái kinh t toàn c u
Giai đo n kinh t khó kh n thông th ng s làm gi m các ho t đ ng mua bán và sáp nh p doanh nghi p (M&A) do s l ng và giá tr các giao d ch M&A th ng g n li n v i giá tr t ng s n ph m kinh t qu c n i (GDP).
Tuy nhiên, giai đo n này c ng th ng t o ra các l i ích l n cho các doanh nghi p tham gia vào ho t đ ng này, c t khía c nh bên mua và bên bán, và giá tr c ng h ng t o ra t giao d ch M&A trong giai đo n này c ng th ng l n h n nhi u so v i giai đo n kinh t phát tri n t t.
Trong quý b n n m 2007, các th tr ng ch ng khoán đã b t đ u xu ng d c và n n kinh t th gi i b t đ u ch m ch p s t gi m trong su t n m 2008. Song, th tr ng M&A nên đ c nhìn nh n theo b i c nh: Giá tr c a ho t đ ng M&A đ c công b cho c n m đã đ t đ c g n 2,7 nghìn t đô-la trên toàn c u,
v i h n 28.861 s l ng h p đ ng đã hoàn thành đ t m c cao nh t th ba trong l ch s .
M t s đ c đi m chung c a ho t đ ng M&A trong giai đo n kinh t khó kh n nh sau:
Th nh t, các giao d ch M&A trong giai đo n này th ng ch u áp l c v th i gian. Bên mua th ng có th m nh trong vi c đàm phán và có nhi u c h i mua tài s n và doanh nghi p v i giá th p h n giá tr th c t .
Th hai, khác v i th i đi m kinh t thu n l i, trong giai đo n kinh t khó kh n, m t t tr ng l n c a các giao d ch M&A là các giao d ch bán doanh nghi p có s can thi p c a các ch n và các c quan qu n lý nhà n c, th tr ng ngày m t quan tâm nhi u đ n v n đ c u trúc v n và thanh kho n.
Th ba, ngoài các M&A trong cùng m t th tr ng, do có s khác nhau v tác đ ng c a kh ng ho ng kinh t toàn c u đ i v i các qu c gia và s bi n đ ng l n v t giá gi a các đ ng ti n, có nhi u M&A v i bên bán và bên mua là các công ty t các qu c gia khác nhau.
Th t , đ i v i các doanh nghi p t ng đ i m nh v c tài chính và chi n l c, thì suy thoái đ ng ngh a v i s xu t hi n nh ng c h i hi m có đ nâng cao v th c nh tranh, c ng c thêm s c m nh thông qua các v mua l i hay cùng nhau h p tác. i v i các doanh nghi p đang g p khó kh n, kh ng ho ng, r i vào suy thoái, v th c nh tranh trên th tr ng đang b đe d a thì đây là th i đi m t t nh t đ c c u l i doanh nghi p thông qua sáp nh p, hay bán b t đ nâng cao ngu n tài chính, thay đ i quy mô, th tr ng c ng c l i doanh nghi p v c qua kh ng ho ng.
B ng 1.1 S li u ho t đ ng M&A trên toàn th gi i t 2005 - 2008 (tri u USD)
Giao dch M&A đ c thông báo
Giao d ch M&A đã hoàn thành N m Giá tr S l ng h p đ ng Giá tr S l ng h p đ ng 2008 2,935,960 39,597 2,688,178 28,861 2007 4,169,287 43,817 4,011,347 31,303 2006 3,799,082 36,958 2,859,402 24,573 2005 2,754,745 33,570 2,273,329 24,129 Ngu n: Thomsonreuters.com
B ng 1.2 S li u các l nh v c M&A có giá tr giao d ch đ ng đ u th gi i t 2005 – 2008 (tri u USD) N m 2008 N m 2007 N m 2006 N m 2005 Lnh v c Giá tr S l ng h p đ ng Giá tr S l ng h p đ ng Giá tr S l ng h p đ ng Giá tr S l ng h p đ ng Financials 686,123 4,496 730,893 4,772 581,200 4,276 413,800 4,200 Energy and Power 453,646 3,135 623,173 5,139 600,000 2,876 416,000 3,800 Consumer Staples 342,800 2,560 Materials 285,913 4,948 649,129 5,139 379,300 3,120 Industrials 253,884 5,589 387,852 5,604 Real Estate 432,191 2,568 35,200 2,754 Media & Entertainment 383,900 3,000 Telecom 264,500 1,134 Products and Services 152,000 1,643 Ngu n: Thomsonreuters.com
B ng 1.3 S li u ho t đ ng M&A các khu v c trên th gi i đ n quí 1 n m 2009 (tri u USD)
Giao d ch M&A đ c thông báo quý 1 n m
2009 Giao dch M&A đã hoàn thành quý 1 n m 2009 Khu v c Giá tr S l ng h p đ ng Giá tr S l ng h p đ ng Worldwide 472,726 8,062 449,254 5,574 Americas 211,798 2,367 251,386 1,793 Africa/Middle East 8,893 184 6,612 110 Europe 168,552 2,804 145,955 2,309 Asia-Pacific 67,098 2,025 38,481 1,117 Japan 16,385 682 6,821 245 Ngu n: Thomsonreuters.com
B ng 1.4 S li u các l nh v c M&A có giá tr giao d ch đ ng đ u th gi i đ n quí 1 n m 2009
M&A có giá tr giao d ch đ ng đ u th gi i L nh v c
Giá tr (tri u USD) S l ng h p đ ng
Healthcare 120,927 408
Financials 117,778 1,106
Energy and Power 90,089 590
Materials 57,761 1,033
Industrials 16,368 1,071
Ngu n: Thomsonreuters.com
1.3.2 Bài h c kinh nghi m cho Vi t Nam t thành công và th t b i qua phân tích m t s v M&A đi n hình trên th gi i. phân tích m t s v M&A đi n hình trên th gi i.
Bên c nh nhi u l i ích mà M&A đem l i thì có khi c ng phát sinh nhi u k t qu không mong đ i th m chí là th t b i sau khi v sáp nh p di n ra, làm gi m n ng l c ho t cho doanh nghi p và tác đ ng x u đ n n n kinh t đ t n c. Sau đây là m t s v M&A đi n hình trên th gi i có th rút ra nhi u bài h c kinh nghi m cho Vi t Nam.
Ví d đi n hình 1: Tata thâu tóm Tetley
Công ty chè l n nh t c a n là Tata thông báo đang mua l i Tetley c a Anh qu c v i giá 271 tri u đôla. Công ty chè Tata xem v thâu tóm này là cách nhanh chóng đ thâm nh p th tr ng M , Canada, Châu Âu và Australia. Công ty Tata c ng trông đ i vào c h i thu mua chè Tetley c tính kho ng 3 tri u kilo m i tu n t các nông tr ng 35 qu c gia khác nhau. Ngoài ra, Tata c ng k v ng chi m đ c k thu t đóng gói c a Tetley.
Tata đã không tr ti n m t tr c ti p mà thay vào đó, công ty này đã đ u t 70 tri u đô la vào v n ch s h u c a Tetley thông qua hình th c đ u t xe t i chuyên d ng. Sau đó, công ty đã cân đ i l i v n ch s h u đ đi vay thêm 235 tri u đôla. Tata k v ng r ng dòng ti n thu nh p t Tetley s đ đ thanh toán kho n n . Vào th i đi m hoàn t t th t c th ng v , m t s phân tích đã cho r ng Tata có l đã đ nh giá quá cao trong th ng v này và ti t l Tata đã chào giá cao h n 100 tri u đôla so v i ng i tr giá cao th hai.
thanh toán kho n n , Tetley c n t o ra dòng ti n ít nh t 48 tri u đôla trong m t n m, trong khi đó nó ch t o ra đ c 29 tri u đôla trong n m 1999. n tháng 2 n m 2001, th ng v thâu tóm này đã g p ph i v n đ tài chính trong ng n h n. Công ty Tata thông báo r ng h s ph i đ u t thêm 60 tri u đôla vào v n ch s h u. Kho n b m v n này s rút b t kho n n n n đ t đ và làm gi m chi phí lãi vay kho ng 8 tri u đôla m t n m. N u Tata đ t đ c dòng ti n 40 tri u đôla, thì r i ro không thanh toán đ c n s đ c lo i tr . Tuy nhiên, đi u này không ph i là m t nhi m v d dàng. Giám đ c đi u hành công ty chè Tata, R K Krishma Kumar đã ph i nhìn nh n r ng c n ph i ti p t c đ u t đ c i thi n tình hình.
Ví d đi n hình 2: S s p đ c a Indiainfo.com
Tr ng h p c a Indiainfo.com đã làm n i b t nh ng r i ro trong M&A và đ u t chi n l c thi u th n tr ng đ c ti n hành b i m t doanh nghi p ph n m m c a n . n t ng b i vi n c nh và nh ng k ho ch đ y tham v ng c a công ty, Morgan Stanley khi đó đã quy t đ nh đ u t 11,5 tri u đôla đ s h u 7% v n công ty. S xung đ t v v n hóa gi a phong cách đi u hành ki u c , h u h t đ c quy t đ nh b i cá nhân Raj Koneru, ng i sáng l p công ty, và xu h ng đi u hành chuyên nghi p v i s tham gia c a các chuyên gia đ u t t Morgan Stanley đã làm cho v n đ tr nên t i t h n. Nh ng kho n chi phí qu ng cáo kh ng l , l ng và chi phí thâu tóm đã lên t i 30 t Rupi vào tháng 9 n m 2000. R t nhi u nhà qu n lý k c u khi đó đã nhìn th y s s p đ .
Ví d đi n hình 3: Bài h c France Telecom
Do ho t đ ng kinh doanh vi n thông truy n thông b co l i và s c nh tranh ngày càng gay g t, France Telecom (FT) đã gia t ng s c m nh c a mình trên các phân khúc th tr ng có s t ng tr ng nhanh nh đi n tho i di đ ng và d ch v internet. D i s đi u hành c a CEO Michel Bon, FT đã mua l i Orange, công ty cung c p d ch v đi n tho i di đ ng v i giá 40 t đôla; mua Free Server, nhà cung c p d ch v internet l n nh t c a Anh, v i giá 2,5 t đôla và Equant, nhà cung c p d ch v s li u, v i giá 4 t đôla. V i nh ng th ng v này, FT là công ty đi n tho i di đ ng l n th hai Châu Âu sau Vodafone. Ti p đó, công ty đã sáp nh p T-Online và Telefonia thành nhà cung c p d ch v internet hàng đ u Châu Âu (đ u n m 2001), FT đã có doanh thu bên ngoài lãnh th Pháp đ t 20% t ng doanh thu c a công ty, so v i con s ch là 2% tr c đó. Các v thâu tóm đã h u thu n cho th ph n c a FT nh ng đã gây ra gánh n ng n n n là 53 t đôla. Công ty ph i đ i m t v i s thi u h t ti n m t khi mà ph i đ u t m nh vào h
th ng m ng không dây th h m i, mà tr c đó đã đ c thai nghén t lâu. Các nhà đ u t đ u quan ng i v tình hình tài chính c a FT và đã làm gi m giá c phi u c a công ty xu ng g n 60% trong giai đo n t đ u n m 2000 đ n đ u n m 2001. Ch có th i gian m i tr l i đ c li u FT s có th ki m soát các r i ro tài chính phát sinh t chi n l c thâu tóm t c a mình.
Ví d đi n hình 4: Time Warner và Turner Broadcasting System
Th ng v h p nh t Time Warner và Turner Broadcasting System (TBS) vào n m 1995 là m t trong nh ng th ng v thành công nh t m i th i đ i. Hai v giám đ c đi u hành, Gerald Levin c a Time Warner và Ted Turner c a TBS đã b t ng tr thành nh ng đ i tác trong m t th ng v h p nh t mà ít ng i ngh là thành công. Vào th i đi m h p nh t, TBS đang trong tình tr ng khó kh n