Cons IV Beta Ln(SIZE) Ln(B/M) Adjust- R2
Mô hình 3.3a: Rit = 0,t + iv,t IVi,t+ it
-0.0140 0.8830 0.0136
T stats -0.9510 2.7730
P-value 0.829 0.003
Mô hình 3.3b: Rit = 0,t + iv,t IVi,t+ ,t BETAi,t + it
-0.0107 0.7211 -0.0018 0.0738
T stats -0.9338 2.2705 -0.0909
P-value 0.825 0.012 0.536
Mô hình 3.3c: Rit = 0,t + iv,t IVi,t+ ,t BETAi,t+ S,tLnSIZEi,t + it
0.0874 0.6870 0.0035 -0.0038 0.0879
T stats 1.4210 2.1290 0.1720 -1.7254
P-value 0.078 0.017 0.432 0.042
Mô hình 3.3d: Rit = 0,t + iv,t IVi,t+ ,t BETAi,t+ S,tLnSIZEi,t+ B,tLnBMi,t + it
-0.0523 0.7757 0.0016 -0.0020 0.0215 0.0950 T stats -0.8736 2.4531 0.0813 0.9085 4.0683
P-value 0.809 0.007 0.468 0.082 0.000
K t qu trong b ng 4.5 cho th y nh h ng c a BETA đo l ng s nh y c m t su t l i nhu n c a ch ng khoán v i r i ro h th ng có giá tr r t th p và không có ý ngh a th ng kê. K t qu c ng th hi n hai y u t khác là LnSIZE và LnBM có giá trung bình h s g c r t th p nh ng có ý ngh a th ng kê. K t qu nghiên c u trên th hi n đ c h s BETA c a CP ch a ph n ánh đ c h t t su t l i nhu n k v ng c a nhà đ u t . i u này th hi n ch s VNINDEX c a SGDCK HCM có th ch a th hi n đ c h t s bi n đ ng c a r i ro th tr ng.
H s c l ng iv các mô hình h i quy k t h p v i các bi nki m soát không có s thay đ i l n và có ý ngh a th ng kê. i u này bác b k t lu n c a Bali (2006), Bali (2008) cho r ng r ng sau khi ki m soát các m i quan h đ ng bi n gi a r i ro phi h
th ng và t su t l i nhu n k v ng c a CP s bi n m tvà k t lu n r ng không có m i quan h gi a r i ro phih th ng và t su t l i nhu n v t m c CP.
4.2.2 T ng h p k t qu
K t qu nghiên c u th c nghi m trên TTCK VN nh t quánv i các nghiên c u c a Malkiel (1997), Xu (2003), Malkiel (2006), Pukthuanthong-Le (2009), Fu (2010) và các tác gi khác nghiên c u trên các TTCK th gi i. K t qu nghiên c u phù h p v i gi thuy t nghiên c u H2, cho th y r ng r i ro phi h th ngt n t ivà có m i quan h v i t su t l i nhu n trên TTCK VN do h n ch trong vi c đa d ng hóa danh m c đ u t , m c đ e ng i r i ro và hành vi đ u t c a nhà đ u t khác nhau.
4.3 Tác đ ng r i ro phi h th ng đ n t su t l i nhu n danh m c CP
Ph n này trình bày k t qu h i quy c a mô hình FF-3 và mô hình h i quy FF3 m r ng (Mô hình 3.4) cho l n l t các nhóm danh m c phân chia theo các m c bi n đ ng r i ro đ c thù k t h p v i quy mô v n hóa th tr ng và BM. Phân tích các h s c l ng c a các ph ng trình h i quy đ đánh giá m c đ tác đ ng c a r i ro phi h th ng trong các nhóm danh m c CP. Thông qua vi c phân tích này tác gi ki m đ nh gi thuy t nghiên c u H3, H4, H5
4.3.1 Mô t d li u c a các bi n mô hình.
B ng 4.6 trình bày ma tr n t ng quan các bi n trong mô hình h i quy b ng hai cách: tính t su t l i nhu n không trong s và t su t l i nhu n có tr ng s v n hóa th tr ng. Ph n A và ph n B đ u cho th y s t ng quan gi a các bi n trong mô hình là r t th p nên lo i b kh n ng x y ra đa c ng tuy n trong mô hình h i quy.