B ng 4.5 cho k t qu trung bình c a các h s h i quy theo d li u chéo (Crossing section) theo t ng tháng c a các CP trong m u nghiên c u. Bi n đ c l p Rilà t su t l i nhu n CP t i t ng th i đi m t. Bi n IV, đ i di n cho r i ro phi h th ng c a CP t i th i đi m t, đ c c l ng là đ l ch chu n c a ph n d theo mô hình FF-3 trong ph n 3.2. Bi n BETA, là h s c l ng trên 50 tu n trong n m đ i di n cho r i ro h th ng, đ c tính toán theo công th c ph n 3.2. Các bi n SIZE, BM l n l t là Quy mô v n hóa th tr ng c a CP. Nh v y, tác gi ti n ti n ch y 72 ph ng trình h i quy cho m i tháng v i các d li u chéo cho m i mô hình th hi n trong b ng. K t qu trung bình các h s h i quy l n l t c a các mô hình th hi n tác đ ng c a t ng bi n gi i thích v i bi n ph thu c.
Trong mô hình đ c l p (Mô hình 3.3a) h s g c c a bi n r i ro phi h th ng (IV) đ c xác đ nh là l n (0.88) và l n nh t trong các mô hình k t h p v i các bi n ki m soát khác (Mô hình 3.3b; 3.3c; 3.3d ). H s c l ng c a iv không thay đ i nhi u khi k t h p v i các bi n ki m soát khác nh Quy mô và BM. K t qu c l ng trung bình ivcó ý ngh a m c 5% trong mô hình 4 và m c 1% cho mô hình các mô hình khác. Vì v y, nghiên c u lo i b gi thi t iv=0 trong mô hình và k t lu n r ng r i ro phi h th ng IV có m i quan h đ n t su t l i nhu n c a CP.
B ng 4.5 K t qu trung bình các h s h i quy theo d li u chéo
Cons IV Beta Ln(SIZE) Ln(B/M) Adjust- R2
Mô hình 3.3a: Rit = 0,t + iv,t IVi,t+ it
-0.0140 0.8830 0.0136
T stats -0.9510 2.7730
P-value 0.829 0.003
Mô hình 3.3b: Rit = 0,t + iv,t IVi,t+ ,t BETAi,t + it
-0.0107 0.7211 -0.0018 0.0738
T stats -0.9338 2.2705 -0.0909
P-value 0.825 0.012 0.536
Mô hình 3.3c: Rit = 0,t + iv,t IVi,t+ ,t BETAi,t+ S,tLnSIZEi,t + it
0.0874 0.6870 0.0035 -0.0038 0.0879
T stats 1.4210 2.1290 0.1720 -1.7254
P-value 0.078 0.017 0.432 0.042
Mô hình 3.3d: Rit = 0,t + iv,t IVi,t+ ,t BETAi,t+ S,tLnSIZEi,t+ B,tLnBMi,t + it
-0.0523 0.7757 0.0016 -0.0020 0.0215 0.0950 T stats -0.8736 2.4531 0.0813 0.9085 4.0683
P-value 0.809 0.007 0.468 0.082 0.000
K t qu trong b ng 4.5 cho th y nh h ng c a BETA đo l ng s nh y c m t su t l i nhu n c a ch ng khoán v i r i ro h th ng có giá tr r t th p và không có ý ngh a th ng kê. K t qu c ng th hi n hai y u t khác là LnSIZE và LnBM có giá trung bình h s g c r t th p nh ng có ý ngh a th ng kê. K t qu nghiên c u trên th hi n đ c h s BETA c a CP ch a ph n ánh đ c h t t su t l i nhu n k v ng c a nhà đ u t . i u này th hi n ch s VNINDEX c a SGDCK HCM có th ch a th hi n đ c h t s bi n đ ng c a r i ro th tr ng.
H s c l ng iv các mô hình h i quy k t h p v i các bi nki m soát không có s thay đ i l n và có ý ngh a th ng kê. i u này bác b k t lu n c a Bali (2006), Bali (2008) cho r ng r ng sau khi ki m soát các m i quan h đ ng bi n gi a r i ro phi h
th ng và t su t l i nhu n k v ng c a CP s bi n m tvà k t lu n r ng không có m i quan h gi a r i ro phih th ng và t su t l i nhu n v t m c CP.