1.1. Công ty cổ phần nước giải khát sài gòn Tribeco
1.1.1. Giới thiệu về công ty
Công ty cổ phần nước giải khát sài gòn Tribeco được thành lập ngày 6/10/1992 do UBND TPHCM cấp.
Trụ sở chính tại: 12 Kỳ Đồng, phường 9, Quận 3, TP HCM.
Lĩnh vực hoạt động: sản xuất kinh doanh chế biến lương thực, thực phẩm; kinh doanh nhà hàng ăn uống.
Công ty cổ phần nước giải khát sài gòn Tribeco đã được công ty kiểm toán ASCO kiểm toán lại các báo cáo tài chính và xác định giá trị công ty dựa trên phương pháp mô hình dòng tiền chiết khấu năm 2009.
1.1.2. Tình hình hoạt động của công ty những năm gần đây
Chúng ta sẽ xem xét tình hình kinh doanh của công ty trong 2 năm trở lại đây, để đưa ra phương pháp định giá hợp lý cho công ty. Dưới đây là bảng lợi nhuận sau thuế của công ty.
QUÝ LNST QUÝ LNST IV/2011 -48832 IV/2009 -24368 III/2011 -24834 III/2009 -24368 II/2011 -9098 II/2009 -15429 I/2011 -8967 I/2009 -21295 IV/2010 -6968 IV/2008 -145088 III/2010 -4685 III/2008 67 II/2010 -42746 II/2008 228 I/2010 -27455 I/2008 130
Bảng lợi nhuận sau thuế của công ty.
Từ bảng lợi nhuận sau thuế của công ty, ta thấy công ty có thu nhập thuần âm từ quý IV năm 2008, theo giải trình của công ty, thì các nguyên nhân chủ yếu gây ra thu nhập thuần là:
Do ảnh hưởng bởi thời tiết và thiên tai lũ lụt, công ty đã tăng cường thực hiện các chương trình khuyến mại để đảm bảo doanh thu thuần giảm xuống.
Do ảnh hưởng của cơ cấu sản phẩm tiêu thụ, ảnh hưởng chung của thị trường làm giá nguyên vật liệu tăng, chi phí xăng dầu trên thị trường biến động tăng làm tăng chi phí giá thành sản xuất và chi phí vận chuyển sản phẩm tiêu thụ.
Do chủ trương tái thiết lại hệ thống bán hàng, thuê thêm nhân viên ở bộ phận bán hàng, xây dựng lại các nhà phân phối mới, mở rộng thị trường, gia tăng quảng cáo đã làm cho chi phí bán hàng của công ty tăng lên rất cao so với những quý trước đây.
Trong 3 nguyên nhân trên thì nguyên nhân thứ ba (CPBH tăng cao) là nguyên nhân chủ yếu làm cho thu nhập của công ty liên tục âm và kéo dài trong 2 năm gần đây.
QÚY CPBH QUÝ CPBH QUÝ CPBH QUÝ CPBH
IV/2011 70698 III/2009 46250 II/2007 20312 I/2005 13456 III/2011 47230 II/2009 37196 I/2007 16447 IV/2004 14831 II/2011 35559 I/2009 29525 IV/2006 29805 III/2004 12238 I/2011 23168 IV/008 67995 III/2006 10991 II/2004 13383 IV/2010 30738 III/2008 19479 II/2006 11401 I/2004 12753 III/2010 27601 II/2008 27214 I/2006 11418 IV/2003 11273 II/2010 37682 I/2008 14816 IV/2005 16217 III/2003 9246 I/2010 30162 IV/2007 26681 III/2005 12880 II/2003 11041 IV/2009 46250 III/2007 15418 II/2005 16033 I/2003 10654
Bảng chi phí bán hàng của công ty.
Công ty đang gặp vấn đề dài hạn trong hoạt động lợi nhuận của công ty âm liên tục trong 2 năm trở lại đây. Chúng ta sẽ xem thêm bảng cân đối kế toán của công ty quý IV tại ngày 31/12/2011.
Tài Sản Đv: 1000.000đ Nguồn Vốn Đv: 1000.000đ
I. TSNH 75265 I. Nợ 240108
II. TSDH 144346 II. Vốn CSH -20497
Và một số chỉ tiêu tài chính khác
Khả năng tài chính Quý IV/2011
Hệ số nợ 109.3%
Nợ/ Vốn CSH -11.71
Khả năng sinh lời
ROAE -19.5%
ROE -30.93
Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên doanh thu -19.8%
Ebit -45149
Đơn vị: 1000000đ
Từ những số liệu trên, có thể nhận thấy công ty đang gặp khó khăn trong vấn đề tài chính. Lợi nhuận của công ty âm liên tục trong hai năm do vấn đề kinh doanh, có thể nói công ty đang rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính, hoặc là gặp vấn đề dài hạn trong kinh doanh
Chúng ta không thể ước tính tỷ lệ tăng trưởng cho công ty từ dữ liệu lịch sử hay từ các chỉ số lợi nhuận, bởi vậy chúng ta không sử dụng được các mô hình chiết khấu dòng cổ tức và mô hình tương đối. Vì các mô hình này đòi hỏi phải có một tỷ lệ tăng trưởng hợp lý, cùng các giả định về công ty sẽ phát triển bền vững.
Mặt khác nhìn các phân tích về báo cáo tài chính của công ty, ta thấy không thể giả định công ty có một mức tăng trưởng nào cho hợp lý, hai nữa là dòng tiền tự do của công ty sẽ âm (do lợi nhuận sau thuế của công ty âm), công ty đang rơi vào tính trạng kiệt quệ tài chính, do vấn đề kinh doanh của công ty, việc điều chỉnh lại lợi nhuận không khả thi.
Vì vậy chúng ta sẽ dùng mô hình OPM và mô hình định giá cổ phiếu (mô hình cây nhị phân)
