2. Các lý thuyết liên quan tới xác định giá trị doanh nghiệp
2.2.5.Định giá vốn cổ phần của những công ty kiệt quệ tài chính
Ở phần trên, chúng ta xem xét cách sử dụng các mô hình dòng tiền chiết khấu để định giá những công ty có lợi nhuận âm. Chủ yếu chúng ta vẫn chọn giải pháp ước tính dòng tiền kỳ vọng tương lai và giả định rằng mức biên lợi nhuận hoặc lợi nhuận tăng lên sẽ dẫn đến dòng tiền và giá trị của công ty dương. Trong trường hợp đặc biệt, khi công ty vay nợ nhiều, khả năng bị vỡ nợ và phá sản rất lớn, có thể phương pháp dòng tiền chiết khấu không còn thích hợp. Để ước tính giá trị công ty chúng ta sẽ tìm hiểu cách thức tối ưu để ước tính giá trị thanh lý.
a. Sử dụng mô hình OPM để ước tính giá trị công ty
Khi công ty rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính thì mô hình OPM là giải pháp số 1 trong khi ước tính giá trị còn lại của công ty.
b. Tính giá trị thanh lý từ giá trị sổ sách của công ty
Giả định rằng tại một thời điểm nào đó trong tương lai, công ty sẽ dừng mọi hoạt động của nó và bán hết các tài sản tích lũy cho người trả giá cao nhất. Giá trị thu được gọi là giá trị thanh lý, có hai cách ước tính giá trị này
- Một là dựa vào giá trị sổ sách của tài sản đã được điều chỉnh theo tình hình lạm phát trong kỳ (nếu có):
Giá trị thanh lý kì vọng=
1
m i=
∑ [BV của tài sản inăm cuối* (1 + tỷ lệ lạm phát)n] Trong đó n= tuổi thọ trung bình của tài sản.
m = số tài sản của công ty.
Hạn chế của cách tính này là nó phụ thuộc vào cách hạch toán giá trị sổ sách và không phản ánh được khả năng tạo ra lợi nhuận của tài sản.
- Cách thứ hai là ước tính giá trị thanh lý dựa trên khả năng tạo ra lợi nhuận của tài sản. Trước hết chúng ta phải xác định dòng tiền kỳ vọng của chúng, sau đó chiết khấu dòng tiền này về hiện tại với tỷ suất chiết khấu phù hợp.