3.3.1 Xây dựng môi trƣờng kinh tế vĩ mô ổn định
Sự ổn định môi trƣờng kinh tế vĩ mô là yêu cầu cấp thiết khách quan để phát triển thị trƣờng trái phiếu nói chung và thị trƣờng TPCP nói riêng. Một quốc gia có môi trƣờng kinh tế vĩ mô ổn định, tăng trƣởng kinh tế đều đặn, lãi suất trên thị trƣờng vốn, tỷ giá hối đoái và lạm phát đƣợc kiểm soát chặt là điểm đến hấp dẫn đối với các nhà đầu tƣ và là điều kiện lý tƣởng để huy động vốn thông qua việc phát hành TPCP. Phải kiểm soát tỷ lệ lạm phát ở mức hợp lý vì tỷ lệ lạm phát cao sẽ làm tăng cầu các tài sản nhƣ vàng, bất động sản và giảm mức cầu về trái phiếu. Nếu lạm phát cao, trái phiếu sẽ kém hấp dẫn đối với nhà đầu tƣ vì lãi suất thực bị giảm xuống và rủi ro sẽ tăng lên. Cần phải duy trì một mặt bằng lãi suất ổn định vì nếu lãi suất trái phiếu quá cao hoặc quá thấp sẽ gây trở ngại cho sự phát triển thị trƣờng trái phiếu, khi lãi suất đầu tƣ tăng lên thì nhà đầu tƣ sẽ điều chỉnh các danh mục đầu tƣ của họ thiên về các tài sản tạo ra mức sinh lợi cao và rủi ro thấp dẫn đến cầu trái phiếu giảm xuống, mặt khác khi lãi
76
suất trái phiếu thấp thì khả năng thu hút các nhà đầu tƣ sẽ không cao. Ở Việt Nam, để phát triển thị trƣờng trái phiếu chính phủ, nhà nƣớc cần quan tâm ổn định các thị trƣờng ngoại hối, thị trƣờng vàng, thị trƣờng bất động sản....Đây là những thị trƣờng có quan hệ hữu cơ với nhau và có tác động không nhỏ đến hoạt động của thị trƣờng chứng khoán. Để tạo lập một môi trƣờng kinh tế vĩ mô ổn định cần có chính sách kinh tế, chính sách tài chính tiền tệ phù hợp trong từng giai đoạn phát triển của đất nƣớc và xây dựng một khung pháp lý đầy đủ, đồng bộ đảm bảo thống nhất việc quản lý TPCP và thị trƣờng TPCP cụ thể nhƣ sau:
- Xây dựng một hệ thống pháp lý đồng bộ, hữu hiệu, phù hợp với điều kiện Việt Nam và thông lệ quốc tế. Tạo lòng tin cho các nhà đầu tƣ, tạo điều kiện cho NSNN trong việc huy động vốn và cho các tổ chức tài chính trong lĩnh vực đầu tƣ kinh doanh chứng khoán. TPCP phải trở thành công cụ hàng đầu để quản lý nợ của Nhà nƣớc, điều tiết các nguồn tài chính thúc đẩy hoạt động có hiệu quả của thị trƣờng tiền tệ, thị trƣờng chứng khoán.
- Phải thực hiện nhất quán chính sách kinh tế nhiều thành phần, các thành phần kinh tế phải có nghĩa vụ với Nhà nƣớc và đƣợc đối xử bình đẳng. Thành phần kinh tế nhà nƣớc giữ vai trò chủ đạo trong nền kinh tế, các thành phần kinh tế khác giữ vai trò quan trọng. Cải tiến cơ chế cấp phát tài chính bằng cách hạn chế, tiến tới loại bỏ cơ chế bao cấp hỗ trợ về vốn dƣới mọi hình thức đối với các doanh nghiệp nhà nƣớc đặc biệt là các tổng công ty lớn. Ngoài việc cấp phát trực tiếp một phần, phần còn lại nên thông qua hình thức phát hành trái phiếu đầu tƣ có lãi suất hợp lý để các chủ đầu tƣ tính toán sử dụng vốn tiết kiệm và hoàn trả lợi nhuận khi công trình hoàn thành đƣa vào khai thác. Quan tâm phát triển khu vực kinh tế tƣ nhân, tạo mọi điều kiện thuận lợi cho thành phần kinh tế này phát triển. Khuyến khích, tạo điều kiện thuận lợi cho các thành phần kinh tế cùng phát triển, khơi dậy tiềm năng của các thành phần kinh tế trong quá trình phát triển kinh tế, tiếp tục cải cách hoàn thiện cơ chế quản lý tài chính đối với các doanh nghiệp, đẩy nhanh tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nƣớc, tiếp tục hoàn thiện chế độ kế toán, kiểm toán doanh nghiệp. Quán triệt quan điểm
77
phát triển bền vững trên các lĩnh vực của nền kinh tế, hạn chế thấp nhất những biến đổi bất lợi trong quá trình phát triển kinh tế.
- Duy trì và thực hiện chính sách tài chính - tiền tệ một cách hiệu quả. Nhà nƣớc cần có những can thiệp kịp thời và phù hợp với những thay đổi thƣờng xuyên của nền kinh tế, phát triển nền kinh tế theo đúng định hƣớng qua đó góp phần tạo công ăn việc làm cho xã hội, kiểm soát đƣợc lạm phát.
- Quán triệt quan điểm cải cách hành chính Nhà nƣớc, nâng cao chất lƣợng quản lý nhà nƣớc trên các lĩnh vực của nền kinh tế. Xác định rõ quyền hạn, nhiệm vụ của các Bộ, Ngành, các cấp chính quyền từ TW đến địa phƣơng. Đào tạo mới, hoàn thiện và nâng cao năng lực cho đội ngũ cán bộ lãnh đạo và cán bộ làm công tác quản lý.
3.3.2 Hoàn thiện hệ thống các văn bản pháp luật về thị trƣờng trái phiếu chính phủ chính phủ
Xây dựng một hệ thống các quy định pháp luật là điều kiện tiên quyết để thực hiện các giải pháp nhằm hoàn thiện thị trƣờng TPCP. Việc hoàn thiện hệ thống các quy định về pháp luật cần tập trung vào thiết lập các khuôn khổ pháp lý về thị trƣờng chứng khoán, phát hành và giao dịch chứng khoán. Thông qua việc hoàn thiện Luật chứng khoán sẽ điều chỉnh về hoạt động phát hành và giao dịch chứng khoán, trong đó có phát hành và giao dịch TPCP. Bên cạnh đó, trong quá trình hoàn thiện hệ thống các quy định pháp luật cần có sự phân định rõ trách nhiệm của các cấp, các ngành đối với việc quản lý, giám sát hoạt động vay nợ của Nhà nƣớc thông qua phát hành TPCP. Ví dụ nhƣ xác định trách nhiệm của Quốc hội trong việc giám sát tổng mức nợ quốc gia, phe chuẩn mức vay nợ hàng năm và quyết định các công trình trọng điểm quốc gia cần huy động vốn bằng nguồn phát hành trái phiếu; trách nhiệm của Chính phủ trong việc thống nhất quản lý các khoản vay nợ của Nhà nƣớc; trách nhiệm của Bộ tài chính trong việc tổ chức phát hành, sử dụng vốn và thanh toán trái phiếu khi đến hạn, thẩm định phƣơng án phát hành trái phiếu; trách nhiệm của các Bộ, ngành liên quan
78
trong việc phối hợp phát triển thị trƣờng TPCP nói riêng và thị trƣờng vốn nói chung.
3.3.3 Nâng cao tính hấp dẫn của trái phiếu chính phủ
Quy mô thị trƣờng vốn nợ của Việt Nam là tƣơng đối nhỏ với tỷ trọng hiện tại chƣa đến 10%GDP. Trong khi đó con số này ở các thị trƣờng đã phát triển là 80%. Điều này chứng tỏ thị trƣờng trái phiếu Việt Nam hiện có nhiều tiềm năng to lớn để phát triển. TPCP chiếm khoảng 80% tổng khối lƣợng trái phiếu phát hành, thị trƣờng TPCP Việt Nam mặc dù ầm thầm so với thị trƣờng cổ phiếu nhƣng cũng đã đƣợc phát triển với một tốc độ rất nhanh. Nhằm nâng cao tính hấp dẫn của TPCP cần phải thực hiện những biện pháp sau:
- Khuyến khích, mở rộng đối tƣợng là các thành viên của thị trƣờng tham gia thƣờng xuyên trong các phiên đấu thầu và bảo lãnh phát hành TPCP. Lãi suất TPCP phải đƣợc hình thành và phản ánh đúng quan hệ cung, cầu vốn trên thị trƣờng, từng bƣớc thực hiện lộ trình tự do hoá lãi suất. Đây là nhân tố có ảnh hƣởng lớn đến cầu TPCP trên thị trƣờng.
- Kết hợp hài hoà giữa chính sách kích cung, kích cầu đối với thị trƣờng sơ cấp và thị trƣờng thứ cấp nhằm đảm bảo tính lƣu chuyển và thanh khoản của TPCP trên thị trƣờng đƣợc nâng cao, giảm tối thiểu các quy định và đơn giản tới mức cho phép thủ tục hành chính liên quan đến các nhà đầu tƣ khi tham gia vào thị trƣờng ( thủ tục cấp phép thành viên thị trƣờng, tham gia đấu thầu, bảo lãnh,...).
- Áp dụng các chính sách khuyến khích, ƣu đãi, bảo hộ đối với các nhà đầu tƣ trong và ngoài nƣớc thông qua các công cụ, chính sách nhƣ là miễn giảm thuế thu nhập, chính sách đầu tƣ.... Thực hiện việc công khai và minh bạch hoá thông tin về thị trƣờng qua đó giúp các nhà đầu tƣ nắm bắt kịp thời các thông tin, diễn biến trên thị trƣờng để từ đó có quyết định đầu tƣ hiệu quả, phù hợp và hạn chế đƣợc các rủi ro có thể xảy ra.
79
3.3.4 Đa dạng hoá trái phiếu chính phủ
Tăng cƣờng phát hành các loại trái phiếu trung và dài hạn, đa dạng hoá các loại kỳ hạn làm tăng khả năng huy động vốn và tiến tới là việc xây dựng một đƣờng cong lãi suất chuẩn cho các công cụ nợ khác tham chiếu. Việc đa dạng hoá kỳ hạn TPCP phải căn cứ trên nhu cầu về vốn và khả năng huy động vốn trong xã hội. Tuỳ theo mục đích, thời hạn sử dụng vốn để đầu tƣ mà KBNN phát hành TPCP có kỳ hạn phù hợp với vòng đời của dự án. Ở Việt Nam, trong chiến lƣợc phát triển kinh tế - xã hội và tiến trình công nghiệp hoá hiện đại hoá đất nƣớc, nhu cầu vốn cho đầu tƣ phát triển là khá lớn, thời hạn vay vốn đầu tƣ thƣờng dài. Vì vậy, giai đoạn 2007 - 2010 cần tập trung phát hành các loại TPCP có kỳ hạn từ 3 năm tới 10 năm và trên 10 năm, đồng thời phát hành TPCP với nhiều kỳ hạn khác nhau tạo nguồn hàng hoá để thu hút các nhà đầu tƣ phù hợp với chiến lƣợc đầu tƣ riêng cũng nhƣ tạo lợi thế để thị trƣờng luôn tồn tại mức lãi suất chuẩn.
TPCP có nhiều loại khác nhau, mỗi loại có mục đích sử dụng riêng. Ngoài việc phát hành tín phiếu kho bạc để huy động vốn cho NSNN và để làm công cụ của thị trƣờng mở, đa dạng hoá các loại TPCP để huy động vốn cho đầu tƣ phát triển cần tập trung vào các trái phiếu kho bạc trung hạn, trái phiếu công trình... Đồng thời cần quan tâm phát triển các loại trái phiếu huy động vốn cho các chƣơng trình mục tiêu quan trọng của đất nƣớc. Bên cạnh việc phát hành TPCP ở thị trƣờng trong nƣớc, cần tiếp tục duy trì việc phát hành TPCP ra thị trƣờng quốc tế. Phát hành TPCP ra thị trƣờng quốc tế đƣa vị thế Việt Nam trên trƣờng quốc tế đƣợc nâng cao rõ rệt. Theo đánh giá của Standard & Poor’s ( S&P) đối với Việt Nam, hệ số tín nhiệm quốc gia đối với các khoản nợ dài hạn bằng ngoại tệ ở mức BB- và hệ số tín nhiệm đối với các khoản nợ dài hạn bằng nội tệ ở mức BB, cao hơn nữa là BB+. Còn Moody cũng nâng lên mức Ba3. Triển vọng hệ số tín nhiệm của Việt Nam là ổn định. đây là những điều kiện quan trọng để phát hành và đƣa TPCP ra giao dịch trên thị trƣờng quốc tế.
80
3.3.5 Tăng cƣờng công tác tuyên truyền
Bên cạnh việc đào tạo bồi dƣỡng đội ngũ cán bộ, cần chú trọng công tác tuyên truyền phổ cập kiến thức ra công chúng. Thông qua đó, các tầng lớp trong xã hội đặc biệt là các nhà đầu tƣ hiểu rõ hơn về TPCP, các quy trình liên quan đến mua, bán, chuyển nhƣợng, niêm yết, xác định giá trái phiếu giao dịch trên thị trƣờng thứ cấp... và các quyền lợi họ sẽ nhận đƣợc khi tham gia đầu tƣ vào TPCP. Thông qua tuyên truyền phổ biến kiến thức tạo điều kiện cho công chúng hiểu biết sâu hơn về chứng khoán, giúp họ có thể dẽ dàng xác định và phân biệt đƣợc lãi suất thực, lãi suất hiện hành, lãi suất đáo hạn làm căn cứ để so sánh đối chiếu với các công cụ đầu tƣ khác. Cải thiện tình hình cung cấp thông tin để công chúng đầu tƣ đƣợc thấy rõ mục đích huy động vốn và hiệu quả sử dụng vốn, cách thức trả nợ gốc và lãi để có đƣợc sự tin tƣởng cao hơn vào TPCP, tạo nên tính hấp dẫn của TPCP đối với công chúng đầu tƣ. Làm tốt công tác tuyên truyền sẽ thu hút đƣợc nhiều nhà đầu tƣ kinh doanh chứng khoán, các tầng lớp trong xã hội tham gia vào thị trƣờng TPCP góp phần làm sôi động thị trƣờng, khơi thông các nguồn vốn nhàn rỗi trong xã hội, di chuyển vốn từ nơi có khả năng sinh lợi thấp đến nơi có khả năng sinh lợi cao. Qua đó, huy động đƣợc nguồn lực tài chính của xã hội để đáp ứng nhu cầu đầu tƣ phát triển của đất nƣớc.
3.3.6 Tăng cƣờng công tác hợp tác quốc tế
Thị trƣờng TPCP ở Việt Nam mới đi vào hoạt động đƣợc hơn 10 năm. So với thị trƣờng TPCP của các nƣớc trong khu vực và trên thế giới thì khoảng thời gian này là quá ngắn để có thể xây dựng đƣợc một thị trƣờng trái phiếu phát triển. Mặt khác, thị trƣờng chứng khoán nói chung và thị trƣờng TPCP nói riêng vẫn là một lĩnh vực còn mới mẻ đối với Việt Nam. Đứng trên góc độ hợp tác quốc tế, trong thời gian tới để phát triển và hoàn thiện thị trƣờng TPCP ở Việt Nam, cần quan tâm giải quyết các vấn đề sau:
- Thành lập các đoàn đi khảo sát và học tập kinh nghiệm ở các nƣớc có thị trƣờng chứng khoán phát triển và có xuất phát điểm gần giống Việt Nam. Qua
81
đó học tập kinh nghiệm và đề ra những bƣớc đi phù hợp với sự phát triển của thị trƣờng tài chính, trong đó có thị trƣờng TPCP.
- Mời hoặc thuê các chuyên gia có bề dày kinh nghiệm trong lĩnh vực phát triển thị trƣờng chứng khoán - thị trƣờng TPCP trên thế giới làm cố vấn về vấn đề phát triển thị trƣờng TPCP.
- Thƣờng xuyên trao đổi với các quốc gia có thị trƣờng chứng khoán phát triển.
- Gửi cán bộ đi học tập kiến thức về lĩnh vực chứng khoán dƣới hình thức các lớp ngắn hạn và trung hạn tại các nƣớc phát triển.
3.3.7 Nâng cao chất lƣợng cán bộ
Công tác phát hành trái phiếu trong khu vực dân cƣ có những đặc điểm sau đây:
- Đối tƣợng đông đảo, đa dạng; bao gồm cán bộ, công chức, lực lƣợng vũ trang, cán bộ trong các tổ chức Đảng, đoàn thể; các địa bàn dân cƣ phƣờng, xã trên địa bàn cả nƣớc.
- Khối lƣợng phát hành tuy không lớn nhƣng số lƣợng chứng chỉ trái phiếu rất lớn và phức tạp: Trái phiếu phát hành trong khu vực dân cƣ thƣờng có mệnh giá nhỏ, nhất là loại 100.000đ và 200.000đ. Nhƣng số lƣợng tờ trái phiếu phát hành trong mỗi đợt rất lớn (khoảng 5 - 6 triệu tờ). Nhiều ngƣời mua nhiều loại mệnh giá khác nhau; cả loại không ghi tên, có ghi tên... vì vậy, việc phát hành khá phức tạp, dễ nhầm lẫn.
- Những đợt phát hành trái phiếu theo hình thức vận động chính trị có thể phải bố trí bàn lƣu động, thao tác nghiệp vụ hoàn toàn thủ công.
Những đặc điểm trên đây, đòi hỏi phải đào tạo bồi dƣỡng đội ngũ cán bộ làm nhiệm vụ phát hành trái phiếu phải tinh thông nghiệp vụ; có kỹ năng giao tiếp, ứng xử và phẩm chất đạo đức tốt.
Về đối tƣợng đào tạo bồi dƣỡng cần phân loại và có nội dung yêu cầu đào tạo phù hợp:
82 - Cán bộ xây dựng cơ chế, chính sách - Cán bộ tác nghiệp
Về thời gian đào tạo, cần kết hợp đào tạo dài hạn, đào tạo ngắn hạn; bồi dƣỡng nghiệp vụ; tham gia hội thảo; khảo sát học hỏi kinh nghiệm quốc tế và khu vực...
3.3.8 Xây dựng hệ thống công nghệ thông tin hiện đại cho thị trƣờng trái phiếu chính phủ phiếu chính phủ
Với sự phát triển mạnh mẽ của công nghệ thông tin trong thời đại hiện nay, việc ứng dụng thành tựu của công nghệ tin học vào công tác quản lý trái phiếu chính phủ là cần thiết và sẽ đạt hiệu quả rất lớn. Công nghệ tin học giúp cung cấp thông tin nhanh chóng, chính xác phục vụ công tác quản lý, đồng thời cung cấp dịch vụ thuận tiện cho ngƣời đầu tƣ. Để áp dụng công nghệ tin học nhằm thúc đẩy sự phát triển của thị trƣờng trái phiếu chính phủ góp phần đảm