1.2. HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH VÀ CHẤT LƯỢNG HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN
1.2.2. Chất lượng hoạt động tự doanh
1.2.2.1. Quan niệm chất lượng hoạt động tự doanh chứng khoán
Chất lượng của hoạt động tự doanh chứng khoán là không những đem lại hiệu quả kinh tế cho công ty trên nguyên tắc là phải vừa đảm bảo sự tách bạch quản lý và ưu tiên cho khách khàng mà còn phải góp phần bình ổn thị trường và tạo lập thị trường chứng khoán.
Đảm bảo tách bạch quản lý bao gồm cả hai yếu tố con người và quy trình nghiệp vụ. Công ty chứng khoán phải có đội ngũ riêng biệt để thực hiện nghiệp vụ tự doanh. Các nhân viên này phải hoàn toàn tách biệt với bộ phận môi giới. Bộ phận môi giới là nơi tiếp nhận thông tin giao dịch của khách hàng. Nếu bộ phận này trao đổi làm tiết lộ thông tin giao dịch của khách hàng cho bộ phận tự doanh, nhất là khách hàng cá nhân, tổ chức giao dịch lớn thì dễ xảy ra xung đột lợi ích hai bên giữa Công ty chứng khoán và khách hàng, gây bất lợi cho khách hàng. Bên cạnh đó các công ty chứng khoán còn phải đảm bảo sự tách bạch về tài sản của khách hàng với các tài sản của chính công ty.
Như vậy, ngân hàng quản lý tiền của nhà đầu tư tránh rủi ro cho nhà đầu tư khi hoạt động của công ty chứng khoán có vấn đề.
Ưu tiên khách hàng là lệnh giao dịch của khách hàng phải được xử lý trước lệnh của công ty. Nguyên tắc này đảm bảo sự công bằng cho các khách hàng trong quá trình giao dịch chứng khoán.
Công ty chứng khoán với khả năng chuyên môn và nguồn vốn lớn của mình có thể thông qua hoạt động tự doanh góp phần rất lớn trong việc điều tiết cung cầu, bình ổn giá cả của các loại chứng khoán trên thị trường. Trên thị trường, thị giá chứng khoán nhiều khi giảm giá quá nhanh, nhà đầu tư bán ra ồ ạt, công ty chứng khoán với tiềm lực về vốn và danh mục chứng khoán lớn của mình có thể hạn chế bán tháo và mua thêm vào nhằm mục đích bình ổn thị trường. Bởi lẽ, hành động của các nhà đầu tư khi đó mang tính chất cảm
tính và có phần sợ hãi thái quá. Thị trường rất dễ mất thanh khoản vì không có nhà đầu tư nào dám mua vào thời điểm đó. Ngược lại ở trường hợp thị giá chứng khoán tăng nóng liên tục trong nhiều phiên giao dịch. Thì công ty chứng khoán trong trường hợp này cũng phải thể hiện vai trò tương tự.
Tạo lập thị trường chứng khoán là các trung gian tài chính ( thường là các công ty chứng khoán) yết giá mua, giá bán và số lượng chứng khoán trên thị trường. Họ sẵn sàng thực hiện giao dịch mua và bán chứng khoán với các mức giá và số lượng đã yết. Các trung gian tài chính thực hiện công việc tạo lập thị trường với hai mục tiêu chủ yếu: đảm bảo tính thanh khoản của thị trường và tìm kiếm lợi nhuận.
Tóm lại, chất lượng hoạt động tự doanh không những chỉ được thể hiện qua hiệu quả kinh tế cho công ty mà còn phải đảm bảo tự tách bạch quản lý, ưu tiên khách hàng, bình ổn thị trường và tạo lập thị trường chứng khoán.
1.2.2.2. Chỉ tiêu đo lường chất lượng hoạt động tự doanh
a. Các chỉ tiêu định lượng
- Hệ thống chỉ tiêu đo lường hiệu quả hoạt động tự doanh
* Nguồn vốn hoạt động tự doanh
Nguồn vốn hoạt đông tự doanh thể hiện quy mô về hoạt động tự doanh của CTCK đó. Quy mô hoạt động tự doanh càng lớn thì cơ hội tham gia bình ổn thị trường cao hơn. Khả năng tạo lập thị trường của những chứng khoán mới phát hành, niêm yết cũng được thực hiện trong tầm kiểm soát. Nguồn vốn tự doanh chứng khoán càng lớn chứng tỏ CTCK đầu tư cho hoạt động tự doanh nhiều. Tuy cơ hội thu lợi nhuận từ việc mua, bán chứng cho chính công ty ở mức rất cao nhưng song hành với nó là khả năng thua lỗ vẫn luôn hiện hữu. TTCK là thị trường có tính chất thanh khoản cao và nhạy cảm với các
thông tin.
Giá trị vốn hóa trên thị trường chứng khoán tập trung ngày càng gia tăng. Hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán không thể bình ổn thị trường khi số vốn dành cho hoạt động tự doanh chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ.
Nguồn vốn dành cho hoạt động tự doanh cũng thể hiện sức mạnh tài chính của các CTCK.
* Tỷ suất giữa lợi nhuận hoạt động tự doanh trên nguồn vốn hoạt động tự doanh
Tỷ suất giữa lợi nhuận HĐTD/Nguồn vốn HĐTD = Lợi nhuận HĐTD
x 100%
Nguồn vốn HĐTD
Trong đó: HĐTD: Hoạt động tự doanh
Tỷ suất này phản ánh một đồng vốn hoạt động tự doanh bỏ ra thu được bao nhiều đồng lợi nhuận từ hoạt động tự doanh. Trong hoạt động đầu tư, kinh doanh chất lượng luôn được phản ánh qua thước đo về hiệu quả kinh tế. Khả năng sinh lời trên đồng vốn bỏ ra thể hiện được về chất của quá trình đầu tư.
CTCK không thể chỉ hoạt động bình ổn thị trường và tạo lập thị trường mà lại không để ý tới hiệu quả kinh tế.
Khả năng bảo toàn và sinh lời nguồn vốn của hoạt động tự doanh cũng giúp nguồn lực tự doanh được bảo toàn và nâng lên, khi đó hoạt động bình ổn và tạo lập thị trường chứng khoán mới được song hành.
* Tỷ suất giữa lợi nhuận hoạt động tự doanh trên vốn cổ phần chủ sở hữu
Tỷ suất giữa lợi nhuận HĐTD/Vốn CP CSH = Lợi nhuận HĐTD x 100%
Vốn CP CSH
Trong đó: Vốn CP CSH: Vốn cổ phần chủ sở hữu
Lợi nhuận hoạt động tự doanh trên vốn cổ phần chủ sở hữu là loại hệ số được sử dụng để đánh giá mức độ hiệu quả của hoạt động tự doanh của CTCK. Nghĩa là một đồng vốn cổ phần của chủ sở hữu tạo ra bao nhiêu đồng thu nhập tự doanh.
Lợi nhuận từ hoạt động tự doanh phải được xem xét trên góc độ vốn cổ phần của chủ sở hữu. Hoạt động tự doanh đem lại tỷ suất sinh lợi bao nhiêu đối với vốn chủ sở hữu. Vốn cổ phần của chủ sở hữu được sử dụng trong các hoạt động của công ty chứng khoán như cung cấp dịch vụ môi giới, dịch vụ tư vấn và đầu tư chứng khoán, dịch vụ bảo lãnh phát hành. Nhà quản lý sẽ so sánh giữa các bộ phận với nhau dựa vào chỉ tiêu này.
Công ty chứng khoán luôn mong muốn tỷ suất này cao. Tỷ suất này càng cao khả năng sinh lời của hoạt động doanh trên vốn chủ sở hữu càng lớn.
* Tỷ suất giữa lợi nhuận hoạt động tự doanh trên tổng lợi nhuận
Tỷ suất giữa lợi nhuận HĐTD/Tổng lợi nhuận = Lợi nhuận HĐTD x 100%
Tổng lợi nhuận
Lợi nhuận từ hoạt động tự doanh trên tổng lợi nhuận phản ánh trong một đồng lợi nhuận của công ty có bao nhiêu đồng lợi nhuận của hoạt động tự doanh.
Chất lượng hoạt động tự doanh có ý nghĩa tích cực khi lợi nhuận từ hoạt động tự doanh mang lại chiếm tỷ trọng lớn trong tổng lợi nhuận của công ty chứng khoán.
Đầu tư vào hoạt động tự doanh với lượng vốn lớn nhưng lợi nhuận từ hoạt động tự doanh thấp thì cũng cần xem lại chất lượng hoạt động của bộ phận này.
* Tỷ suất danh mục khó thu hồi trên nguồn vốn hoạt động tự doanh
Tỷ suất danh mục khó thu hồi/Nguồn vốn HĐTD = Giá vốn DMKTH x 100%
Nguồn vốn HĐTD
Trong đó: DMKTH: Danh mục khó thu hồi.
Tỷ suất này phản ỏnh rừ nột về chất lượng hoạt động tự doanh của cụng ty chứng khoán. Tỷ suất này càng cao thì chứng tỏ chất lượng hoạt động tự doanh của CTCK đú kộm hiệu quả. Rừ ràng cỏc CTCK đều mong muốn hạ thấp tỷ lệ này xuống càng thấp càng tốt, bởi lẽ tỷ lệ này cao chứng tỏ hoạt động tự doanh của CTCK càng gặp rủi ro. Hoạt động tự doanh có khi sở hữu danh mục chứng khoán sau một thời gian rất khó thu hồi lại vốn đầu tư bởi có khi doanh nghiệp tuyên bố phá sản hoặc chứng khoán thanh khoản yếu, thị giá chứng khoán xuống mức rất thấp.
Công ty chứng khoán thường có danh mục cổ phiếu với danh mục rất lớn. Thị trường chứng khoán tính ổn định thấp sẽ có lúc thanh khoản thị trường ở mức rất thấp, làm cho công ty chứng khoán không thể thu hồi vốn khi phải bán một lượng cổ phiếu lớn của mình.
Chỉ tiêu này tuy khái quát được tình hình nguồn vốn tự doanh chứng khoán khó thu hồi nhưng cần phải kết hợp với các chỉ tiêu khác thì mới đánh giá được đúng về chất lượng hoạt động tự doanh của CTCK.
b. Các chỉ tiêu định tính
- Hệ thống chỉ tiêu đo lường mức độ ổn định thị trường do ảnh hưởng của hoạt động tự doanh
* Chỉ tiêu bình ổn thị trường
Chất lượng hoạt động tự doanh cũng được thể hiện ở mức bình ổn thị trường chứng khoán. Thị trường chứng khoán được bình ổn thì sự phát triển của thị trường mới bền vững. Giá chứng khoán không tăng quá nhanh trong ngắn hạn và cũng không giảm quá sâu. Tuy nhiên, muốn thực hiện được điều đó thì phương hướng hoạt động tự doanh phải được quy định về điều này.
Lãnh đạo công ty phải xác định bình ổn thị trường là nhiệm vụ hoạt động tự doanh phải tham gia, như vậy TTCK mới phát triển bền vững.
Thị trường chứng khoán là thị trường của niềm tin, nếu thị trường phát triển thiếu ổn định, luôn bị thao túng giá nhằm trục lợi, hầu hết nhà đầu tư thua lỗ nặng khi mất niềm tin các nhà đầu tư sẽ rời bỏ thị trường.
Do tính đặc thù của thị trường chứng khoán, đặc biệt là các thị trường chứng khoán mới nổi, bao gồm chủ yếu là các nhà đầu tư cá nhân, nhỏ lẻ thì tính chuyên nghiệp trong hoạt động đầu tư không cao. Điều này rất dễ dẫn đến những biến động bất thường trên thị trường. Vì vậy, nhà đầu tư lớn, chuyên nghiệp rất cần thiết để làm tín hiệu hướng dẫn cho toàn bộ thị trường. Bên cạnh hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán, công ty chứng khoán có khả năng chuyên môn và nguồn vốn lớn của mình có thể thông qua hoạt động tự doanh góp phần rất lớn trong điều tiết cung cầu, bình ổn giá cả của các loại chứng khoán trên thị trường. Thông thường chức năng bình ổn giá cả không phải là một quy định bắt buộc trong hệ thống pháp luật của các nước, tuy nhiên đây thường là nguyên tắc nghề nghiệp do các hiệp hội chứng khoán đặt ra trên thị trường và công ty chứng khoán phải tuân thủ theo quá trình hoạt động.
Bên cạnh đó, công ty chứng khoán còn phải tuân thủ một số quy định khác như các giới hạn về đầu tư, lĩnh vực đầu tư. Mục đích của các quy định này là nhằm đảm bảo một độ an toàn nhất định cho các công ty chứng khoán trong quá trình hoạt động, tránh những sự đổ vỡ gây thiệt hại cho cả thị trường.
Hoạt động hàng ngày trên thị trường chứng khoán có những thời điểm thị trường suy giảm quá mức do tâm lý nhà đầu tư, những lúc đó tự doanh của công ty chứng khoán không thể tiếp tục bán chứng khoán mà ngược lại tự doanh chứng khoán phải mua lại, nhằm chặn đứng đợt suy thoái quá mức.
Nguồn vốn tự doanh của công ty chứng khoán thường rất lớn, vì vậy tầm ảnh hưởng chi phối lờn thị trường rất rừ ràng.
* Hoạt động tạo lập thị trường
Tự doanh chứng khoán thường mua chứng khoán của chính công ty mà bộ phận tư vấn đang thực hiện hợp đồng. Tư vấn phát hành, tư vấn niêm yết, tư vấn tăng vốn. Đây là nguồn chứng khoán mà công ty chứng khoán có điều kiện để mua vào với số lượng lớn, thường mua bằng mệnh giá.
Chất lượng hoạt động tự doanh còn được thể hiện qua hoạt động tạo lập thị trường, sẵn sàng mua vào, bán ra ở giá hợp lý. Nếu làm tốt điều này uy tín của công ty sẽ được tăng lên. Khi đó bộ phận tự doanh của công ty đã tạo uy tín cho bộ phận tư vấn đầu tư. Khách hàng là các tổ chức có nhu cầu phát hành chứng khoán, niêm yết chứng khoán sẽ lựa chọn công ty chứng khoán.
Sự đóng góp của hoạt động tự doanh chứng khoán ở trường hợp này là rất lớn.
Khi được phát hành, chứng khoán mới chưa giao dịch ở mức rất thấp . Để tạo thị trường và giao dịch sôi động cho chứng khoán mới này các CTCK thực hiện việc tự doanh thông qua việc mua bán chứng khoán, tạo tính thanh khoản trên thị trường OTC, thị trường thứ cấp. Trên những TTCK phát triển, nhà tạo lập thị trường sử dụng nghiệp vụ mua và bán chứng khoán trên thị trường OTC để tạo thị trường. Theo đó, họ liên tục để mua hoặc bán chứng khoán đối với nhà kinh doanh chứng khoán khác. Như vậy. họ sẽ duy trì một thị trường liên tục với chứng khoán mà họ kinh doanh.
- Hệ thống chỉ tiêu liên quan đến lợi ích của khách hàng - nhà đầu tư
* Tách biệt quản lý
Chất lượng hoạt động tự doanh không chỉ thể hiện ở số liệu tính toán về hiệu quả kinh tế mà còn thể hiện ở nhiều vấn đề khác nhau. Chất lượng hoạt động tự doanh chứng khoán còn được thể hiện qua sự tách biệt giữa hoạt động tự doanh và hoạt động môi giới, tách biệt giữa tài sản của khách hàng và tài sản của công ty.
Công ty chứng khoán phải có sự tách biệt giữa nghiệp vụ tự doanh và nghiệp vụ mụi giới để đảm bảo tớnh minh bạch, rừ ràng trong hoạt động. Sự tách bạch bao gồm cả yếu tố con người và các quy trình nghiệp vụ.
Công ty chứng khoán phải có đội ngũ nhân viên riêng biệt để thực hiện nghiệp vụ tự doanh. Các nhân viên này phải hoàn toàn tách biệt với bộ phận môi giới. Tại một số nước như Thái lan, công ty chứng khoán thực hiện hoạt động tự doanh cũn phải tuõn thủ nguyờn tắc phõn chia ranh giới một cỏch rừ ràng. Nhân viên của bộ phận này không được phép trao đổi hay sang khu vực của bộ phận khác.
Bên cạnh đó, công ty chứng khoán còn phải đảm bảo sự tách bạch về tài sản của khách hàng với các tài sản của chính công ty. Sự tách bạch tài sản khách hàng và tài sản của công ty sẽ hạn chế được rủi ro trong kinh doanh.
Nếu không có sự tách bạch thì nguồn tiền tự doanh của công ty chứng khoán rất có thể chính là tiền của các khách hàng đang gửi tại công ty. Trường hợp xuất hiện rủi ro xấu, nguồn vốn hoạt động tự doanh khó thu hồi hoặc mất vốn dẫn tới công ty không thể bù đắp lại khoản thâm hụt của khách hàng. Như vậy, tài sản của công ty cần được quản lý riêng trên tài khoản, các nhà đầu tư cần được quản lý tài khoản riêng trên tài khoản nhà đầu tư mở tại ngân hàng.
* Ưu tiên khách hàng
Chất lượng của hoạt động tự doanh không chỉ được thể hiện đem lại hiệu quả kinh tế mà còn ưu tiên khách hàng. Pháp luật của hầu hết các nước đều yêu cầu công ty chứng khoán phải tuân thủ nguyên tắc ưu tiên cho khách hàng khi thực hiện nghiệp vụ tự doanh. Điều đó có nghĩa là lệnh giao dịch của khách hàng phải được xử lý trước lệnh tự doanh của công ty. Nguyên tắc này đảm bảo sự công bằng cho khách hàng trong quá trình giao dịch chứng khoán.
Do có tính đặc thù về khả năng tiếp cận thông tin và chủ động trên thị trường nên công ty chứng khoán có thể sẽ dự đoán trước được diễn biến của thị trường và sẽ mua hoặc bán tranh của khách hàng nếu không có nguyên tắc trên.
Chất lượng hoạt động tự doanh chứng khoán phải gắn liền với chất lượng hoạt động của môi giới chứng khoán. Nếu tự doanh chứng khoán không ưu tiên khách hàng, lệnh của khách hàng xử lý chậm ở nhiều trường hợp và kéo dài thì khả năng khách hàng chuyển đi sang công ty chứng khoán khác là rất cao.
Khi thị trường chứng khoán suy giảm, thu nhập từ hoạt động môi giới vẫn đem lại lợi nhuận thường xuyên trong khi đó rất khó để thu lợi nhuận từ hoạt động tự doanh. Vì vậy, không thể xem nhẹ sự đóng góp của khách hàng giao dịch tại công ty chứng khoán.
1.3. NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG CHẤT LƯỢNG HOẠT ĐỘNG TỰ