1.4.1. Sự cần thiết và tính tất yếu của quỹ đầu tư chỉ số:
Nền kinh tế ngày càng phát triển thì nhu cầu vốn đầu tư ngày càng gia tăng cả về sự đa dạng của các hình thức đầu tư, số vốn đầu tư. Thị trường chứng khoán phát triển đã có những tác động tích cực đến nền kinh tế. Thị trường chứng khoán là kênh huy động vốn, gia tăng hiệu quả việc sử dụng vốn do tạo điều kiện cho dòng vốn luân chuyển từ nơi sử dụng ít hiệu quả đến nơi sử dụng vốn có hiệu quả cao.
Tuy nhiên, một số các nhà đầu tư cá nhân đầu tư do thiếu kiến thức và kinh nghiệm nên đầu tư theo cảm tính, tin đồn và phong trào nên làm giá cả chứng khoán biến động bất thường, tách biệt lớn so với tình hình tài chính của công ty. Đầu tư “lướt sóng” tận dụng sự thay đổi giá chứng khoán để sinh lợi đã xuất hiện không chỉ ở các nhà đầu tư cá nhân mà còn xuất hiện ở một số nhà đầu tư tổ chức, các quỹ đầu tư.
Nhu cầu đầu tư dài hạn “mua và nắm giữ” cần được phát huy vừa để ổn định thị trường, cân bằng tâm lý, tạo sự dễ dàng trong quyết định đầu tư cho các nhà đầu tư. Với khả năng tập trung vốn từ nhiều tổ chức, cá nhân để đầu tư danh mục chỉ số chứng khoán có tính đa dạng cao, quản lý có tính chuyên nghiệp, quỹ đầu tư chỉ số chứng khoán xuất hiện và tăng trưởng khá nhanh chóng từ năm 1976 đến nay.
Không những thế, quỹ đầu tư chỉ số còn là kênh đầu tư hiệu quả, an toàn, tạo sự đa dạng trong sản phẩm đầu tư.
1.4.2. Vai trò của quỹ đầu tư chỉ số:
Khác với người gởi tiền tại ngân hàng thương mại nhận được tiền lãi theo mức được ấn định trước, nhà đầu tư được hưởng mức lợi nhuận thu được từ quỹ, sau khi trừ các khoản phí hoạt động và phí quản lí.
Quỹ đầu tư mang lại lợi thế so với sự đầu tư đơn lẻ do có thể giảm rủi ro nhờ danh mục đầu tư được đa dạng hóa, dễ quản lí, đơn giản thuế, tiết kiệm phí đầu tư, chuyên nghiệp hóa quản lí.
1.4.2.1. Tối thiểu hóa rủi ro:
Ưu điểm lớn nhất của quỹ đầu tư chỉ số là tối thiểu hóa rủi ro bằng việc đa dạng hóa đầu tư vào nhiều chứng khoán, kinh doanh, quản trị công ty và rủi ro về đạo đức. Nhà đầu tư không cần quan tâm phân tích ngành, công ty, báo cáo tài chính, tìm hiểu thông tin về công ty mà chỉ cần nỗ lực phân tích yếu tố vĩ mô (tăng trưởng GDP, lạm phát, cán cân thương mại, ngân sách, lãi suất, chính sách tiền tệ, tỉ giá, giá dầu, giá vàng, xu hướng thị trường) và kết hợp với phân tích kĩ thuật. Nhà đầu tư an tâm do nhà đầu tư biết chính xác những gì quỹ chỉ số sở hữu và cách thức hoạt động.
Nhà đầu tư hoàn toàn có thể thoát khỏi việc che đậy thông tin do các quỹ đầu tư chỉ số phải công khai thông tin về chỉ số chuẩn, danh mục các chứng khoán trong chỉ số chuẩn, giá trị tài sản ròng của quỹ đầu tư chỉ số. Ngân hàng giám sát và công ty kiểm toỏn dễ dàng theo dừi danh mục đầu tư và giỏ trị tài sản rũng của quỹ.
1.4.2.2. Khắc phục hạn chế của việc dự đoán giá chứng khoán:
Thực tế và dự đoán luôn có khoảng cách. Giá thị trường là kết quả của đấu giá của những người tham gia thị trường nên trong ngắn hạn, thị trường thay đổi bất thường khi thông tin mới được đưa ra hoặc tác động tâm lí của nhà đầu tư. Thị trường trong dài hạn ảnh hưởng nhiều bởi các nhân tố kinh tế do thông tin về các chỉ tiờu kinh tế trở nờn rừ ràng hơn làm cho giỏ thị trường tiến gần đến giỏ trị hợp lớ.
Có các phương pháp dự đoán sau:
5
Phương pháp dự đoán mức sinh lợi là dùng mức sinh lợi quá khứ của công ty và điều chỉnh theo thuế suất.
Phương pháp dự đoán mức sinh lợi của thị trường bằng cách tính tốc độ tăng trưởng dự kiến của toàn bộ nền kinh tế (tăng trưởng GDP) do tốc độ tăng lợi nhuận bám theo tốc độ tăng GDP. GDP là phương pháp đo lường giá trị của nền kinh tế với các thành phần: tiêu dùng của nhân dân, chính phủ, và doanh nghiệp và chênh lệch giữa xuất khẩu và nhập khẩu. Phương pháp dự đoán mức sinh lợi bằng cách kết hợp dữ liệu thị trường quá khứ với dự đoán cẩn trọng của dự đoán tăng trưởng kinh tế dài hạn.
Phương pháp dự tính mức sinh lợi bằng mô hình kinh tế từ mức tăng trưởng lợi nhuận, tỉ lệ chia cổ tức và các điều chỉnh về giá trị.
Dự đoán thường không đúng hoàn toàn, nghĩa là không ai biết chắc được mọi điều sẽ xảy ra trên thị trường. Dự đoán thận trọng thì tốt hơn là ảo tưởng về tương lai. Khi thị trường hoạt động tốt hơn là dự đoán, bạn sẽ có nhiều tiền hơn, và điều này là tốt hơn là dự đoán mức sinh lợi cao mà kết thúc là sự phá sản. Khó khăn trong dự đoán dù có công phu, phức tạp đến đâu thường chênh lệch so với thực tế do các yếu tố: tác động của các sự kiện ngẫu nhiên (thảm họa thiên nhiên, chiến tranh, bất ổn chính trị), báo cáo thiếu minh bạch và trung thực, chuyên gia giỏi chuyển sang quản lí danh mục đầu tư hoặc quản lí bán hàng chuyên nghiệp, xung đột giữa người phân tích chứng khoán với tổ chức đầu tư.
Vì vậy, quỹ đầu tư chỉ số là sự lựa chọn đáng tin cậy do đạt được mức sinh lợi bình quân của thị trường là điều chắc chắn, khắc phục nhược điểm của chiến lược đầu tư chủ động.
1.4.2.3. Tiết kiệm chi phí cho nhà đầu tư :
Phí của quỹ đầu tư chỉ số thấp hơn các dạng quỹ khác và tự đầu tư về phí môi giới, phí giao dịch và phí hoạt động.
Thứ nhất, phí giao dịch mua bán tài sản của quỹ thấp hơn các quỹ đầu tư khác và tự đầu tư. So với nhà đầu tư cá nhân, quỹ đầu tư chỉ số sẽ có mức phí giao dịch thấp do giao dịch với số lượng lớn, tỉ lệ chi phí giao dịch tương đối thấp. So
với quỹ đầu tư khác, quỹ đầu tư chỉ số có chi phí giao dịch và quản lí thấp hơn do ít khi cơ cấu lại danh mục đầu tư. Quỹ đầu tư chỉ số chỉ cơ cấu danh mục đầu tư khi có sự tham gia của công ty mới vào chỉ số, có công ty bị loại ra khỏi chỉ số hoặc xảy ra sự kiện sáp nhập, hợp nhất. Quỹ đầu tư chỉ số có giá trị lớn nhất tại Hoa Kỳ là quỹ Vanguard với chi phí quản lí thấp 0,2-0,25% (Xem chi tiết tại Phụ lục 3).
Thứ hai là lợi thế về quy mô. Nhà đầu tư sẽ không bị thiệt hại về việc làm tròn quyền liên quan đến chứng khoán khi tự thiết lập danh mục đa dạng hóa như quyền mua cổ phiếu và trái phiếu, thưởng cổ tức bằng cổ phiếu, chia, tách, gộp chứng khoán.
Thứ ba là không có trích tiền thưởng quản lý. Các quỹ đầu tư thông thường có mức phí quản lý cao do vừa tính phí quản lý trên tổng tài sản quỹ quản lý hàng năm và tiền thưởng cho nhà quản lý quỹ cho những năm có sự gia tăng tài sản ròng của quỹ. Khác với các quỹ đầu tư trên, quỹ đầu tư chỉ số chỉ tính phí trên giá trị tài sản ròng của quỹ.
Thứ tư, phí hoạt động (chi phí quản lí danh mục đầu tư, kế toán, chi phí pháp lí, quảng cáo và trả phí cho công ty cung cấp chỉ số) của quỹ thấp đáng kể so với các quỹ khác và tự đầu tư. Công ty quản lý quỹ tiết kiệm chi phí thuê nhân viên, chuyên gia phân tích chứng khoán, tiết kiệm tiền thuê văn phòng do không cần nhân viên phân tích, tiết kiệm diện tích lưu trữ số liệu báo cáo tài chính của các công ty dự định đầu tư. Chi phí hoạt động của quỹ chỉ số tại Hoa Kì là 0,2% - 0,25%/năm, thấp hơn rất nhiều so với quỹ năng động (1-2%/năm).
Quỹ ETF có mức phí thấp hơn quỹ mở do các công ty môi giới chịu phí quản lí (giữ sổ sách của từng khách hàng, gởi báo cáo hàng tháng, và báo cáo thường niên). Tuy nhiên, phí môi giới và sai biệt giữa giá mua và giá bán là những chi phí phát sinh của quỹ chỉ số ETF so với quỹ chỉ số dạng mở.
1.4.2.4. Khắc phục khó khăn hoặc thua lỗ của việc đầu cơ:
Graham và Dodd đã phân biệt giữa khái niệm đầu tư và đầu cơ: Hoạt động đầu tư dựa trên sự phân tích kĩ lưỡng để đảm bảo an toàn vốn và mức sinh lợi thỏa đáng. Ngược lại, mọi hoạt động không đáp ứng điều kiện nêu trên đều là đầu cơ
[76]. Nếu phần lớn các nhà đầu tư tin rằng lợi nhuận tương lai của công ty sẽ tăng nhanh hơn và lớn hơn mức trung bình, giá cổ phiếu sẽ tăng. Đây là lí do giá cổ phiếu Internet (bong bóng dot-com) cao ngất ngưỡng vào cuối năm 1995-2000 tại Hoa Kỳ (đỉnh điểm 10/3/2000) do dự đoán quá lạc quan. Khi nhà đầu tư thức tỉnh vì cổ phiếu ngành công nghệ thông tin công bố không có lợi nhuận, giá trị thị trường rớt xuống.
Đầu cơ có thể tạo ra sự biến động gấp 10 lần số thay đổi lợi nhuận thực và 100 lần số thay đổi cổ tức. Trong ngắn hạn, đầu cơ làm nhân tố chính làm biến động giá cổ phiếu nhưng trong dài hạn thì chính sự đánh giá về khả năng tăng trưởng kinh tế làm thay đổi giá cổ phiếu. Rất ít người có khả năng dự đoán được ý kiến đám đông và hiện thực hóa lợi nhuận đúng thời điểm và phần lớn nhà đầu cơ đối mặt với thua lỗ. Một số nhà đầu cơ huyền thoại đã làm suy sụp thị trường, gây nên khủng hoảng kinh tế như Jesse Livermore với khủng hoảng năm 1929, George Soros với khủng hoảng tại Anh năm 1992, khủng hoảng Châu Á năm 1997. Hoạt động đầu cơ tạo sự sôi động cho các giao dịch của thị trường, tăng tính thanh khoản của các loại chứng khoán giao dịch. Tuy nhiên, hoạt động đầu cơ quá mức gây bất ổn cho nền kinh tế do tạo ra những đợt tăng, giảm quá mức trên thị trường. Thắng lợi của nhà đầu cơ này có được vì những sai lầm và thất bại của nhà đầu cơ khác.
Khi trên thị trường toàn những nhà đầu cơ, hoạt động tranh mua chứng khoán diễn ra khốc liệt khi giá chứng khoán tăng vọt và tranh bán chứng khoán khi giá chứng khoán suy sụp. Không những thế, quỹ đầu tư thường có chi phí cao: phí quản lý 2%
giá trị tài sản, phí thưởng: 20% trên lợi nhuận vượt chuẩn.
Ngược lại, quỹ đầu tư chỉ số hướng tới mục tiêu lâu dài là bám sát các chỉ số chứng khoán trong danh mục chỉ số chuẩn, chỉ thay đổi danh mục đầu tư khi cần thiết để bám sát tiêu chuẩn của quỹ đầu tư chỉ số. Do vậy, quỹ đầu tư chỉ số phù hợp với mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán một cách ổn định, an toàn.
Lý thuyết hành vi chỉ ra có 4 nhân tố hình thành hành vi phi lý của thị trường: tâm lí quá tự tin, đánh giá thiên vị, tâm lí bầy đàn và suy nghĩ không muốn bị thua lỗ.
1.4.2.5. Công cụ bảo vệ nhà đầu tư khỏi lạm phát
Lạm phát ẩn chứa trong lợi nhuận kì vọng của mọi khoản đầu tư và cộng thêm vào mức sinh lợi thị trường để nhà đầu tư có mức sinh lợi thực thỏa đáng.
Trong dài hạn, nhân tố lạm phát ảnh hưởng đến giá trái phiếu, rủi ro tín dụng và các đặc tính của trái phiếu công ty. Mức sinh lợi kì vọng dài hạn của tín phiếu kho bạc gồm lãi suất thực, tái đầu tư lãi và thay đổi lạm phát kì vọng. Có một mối quan hệ trực tiếp và ngược chiều giữa lạm phát và giá trái phiếu. Lạm phát gia tăng, giá trái phiếu giảm xuống.
Mức sinh lợi kì vọng của trái phiếu đơn giản hơn mức sinh lợi của cổ phiếu vì ngoài kết quả hoạt động của công ty, cổ phiếu bị tác động mạnh bởi đầu cơ và tâm lí thị trường. Dù không thể dự đoán tỉ lệ lạm phát nhưng có thể giới hạn rủi ro bằng cách mua trái phiếu ngắn hạn và trung hạn dù trái phiếu dài hạn có lãi suất cao hơn. Do vậy, quỹ đầu tư chỉ số là công cụ tài chính để bảo vệ nhà đầu tư khỏi lạm phát bằng cách mua chứng chỉ quĩ chỉ số trái phiếu có kì hạn ngắn hoặc quĩ chỉ số cổ phiếu.
1.4.2.6. Làm giảm hoặc hoãn nộp thuế:
Khi quỹ đầu tư hiện thực hóa lợi nhuận khi bán chứng khoán với giá bán cao hơn giá mua vào làm phát sinh thuế đối với quỹ đầu tư chỉ số. Cổ đông quỹ đầu tư chỉ số phải nộp thuế khi nhận cổ tức bằng tiền hoặc chứng chỉ quỹ do việc phân phối lợi nhuận.
- Lợi nhuận ngắn hạn (dưới 12 tháng) của quỹ đầu tư chỉ số do hiện thực hóa phần giá trị khoản đầu tư tăng thêm (capital gain).
- Phân phối cổ tức bằng tiền trực tiếp cho cổ đông từ lợi nhuận dài hạn (trên 12 tháng)
- Phân phối cổ tức bằng tiền trực tiếp cho cổ đông
Thuế suất khác nhau giữa lợi nhuận thông thường, lợi nhuận từ chênh lệch giá trong ngắn hạn và lợi nhuận từ chênh lệch giá trong dài hạn. Lợi nhuận thu từ
chênh lệch giá trong ngắn hạn bị đánh thuế cùng mức với lợi nhuận thông thường (35% tại Hoa Kỳ theo Luật Thuế 2001) trong khi lợi nhuận từ chênh lệch giá dài hạn bị đánh thuế ở mức thấp hơn (15% tại Hoa Kỳ). Trái phiếu chính quyền phần lớn là miễn thuế.
+ Nhà đầu tư bán chứng chỉ quỹ với giá cao hơn giá mua phải chịu thuế thu nhập cá nhân cho phần lãi này. Thậm chí nếu trao đổi chứng chỉ quỹ khác nhau của cùng một công ty quản lý quỹ vẫn phải trả thuế khi có phát sinh lợi nhuận từ sự chênh lệch giá chuyển nhượng.
Thuế chỉ phát sinh khi quỹ bán chứng khoán để hiện thực hóa lợi nhuận. Cổ phiếu có lên giá cũng không làm phát sinh nghĩa vụ thuế khi quỹ chưa bán chứng khoán. Quỹ đầu tư phải trả thu nhập từ gia tăng giá trị so với giá vốn và nhà đầu tư trả thuế trên phần giá trị tăng thêm này nên các quỹ đầu tư tích cực (active trading) sẽ làm phát sinh thuế phải nộp khi hiện thực hóa lợi nhuận. Trong khi đó, quỹ đầu tư chỉ số nhờ ít thay đổi chứng khoán trong danh mục đầu tư nên ít phát sinh nghĩa vụ thuế so với quỹ đầu tư chủ động. Trung bình, quỹ đầu tư luân chuyển 60% danh mục hàng năm nên thuế sẽ là một gánh nặng và làm mức lợi nhuận sau thuế thấp hơn nhiều so với lợi nhuận trước thuế.
1.4.2.7. Thu hút vốn đầu tư và gia tăng hiệu quả sử dụng vốn của nền kinh tế:
Quỹ đầu tư chỉ số tập trung được cả các nguồn vốn từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ và tiết kiệm chi phí quản lý, chi phí giao dịch so với các quỹ đầu tư chủ động và chuyên nghiệp hóa quản lý nên quỹ chỉ số gia tăng hiệu quả sử dụng vốn của nền kinh tế. Nhà đầu tư vào quỹ chỉ số tiết kiệm thời gian do chỉ cần phân tích thông tin kinh tế, chính trị, vĩ mô tác động đến thị trường trong dài hạn, đầu tư vào chứng chỉ quỹ chỉ số phù hợp thay vì phân tích tình hình tài chính của các công ty đơn lẻ.
1.4.3. Ý nghĩa của quỹ đầu tư chỉ số:
Với số tiền nhỏ tự đầu tư vào danh mục đa dạng hóa, nhà đầu tư muốn phân tán rủi ro gặp phải thiệt hại do giao dịch lô lẻ, thua thiệt do bị làm tròn quyền mua cổ phiếu, làm tròn quyền mua trái phiếu, làm tròn quyền thưởng cổ tức bằng cổ phiếu, làm tròn trong quá trình chia tách, gộp cổ phiếu. Ngoài ra, nhà đầu tư còn
gặp khú khăn trong việc lựa chọn và thiết lập danh mục đầu tư, theo dừi, tớnh toỏn giá trị danh mục, thực hiện các quyền lợi liên quan. Nhà đầu tư cá nhân hoặc nhà đầu tư tổ chức không chuyên nghiệp chỉ có thể quản lí danh mục đầu tư với vài loại chứng khoán. Danh mục đầu tư hàng chục, hàng trăm, hàng nghìn chứng khoán cần có quỹ đầu tư chứng khoán quản lý.
Hiệu quả của quỹ đầu tư chỉ số được tính qua hai tiêu chí: lợi nhuận từ chênh lệch giá (capital gains) và cổ tức (dividends). Lợi nhuận do chênh lệch giá có được do nhà đầu tư mua chứng chỉ quỹ với giá thấp và bán lại với giá cao. Nhà đầu tư nhận được cổ tức từ quỹ đầu tư chỉ số. Cổ tức này có nguồn gốc từ cổ tức mà quỹ đầu tư chỉ số được chia từ danh mục đầu tư chứng khoán cấu thành nên quỹ sau khi trừ phí của quỹ đầu tư.
1.4.4. Hạn chế của quỹ đầu tư chỉ số:
Hạn chế của quỹ đầu tư chỉ số xuất phát từ mục tiêu và phương pháp đầu tư là bám sát theo chỉ số chuẩn.
Thứ nhất, quỹ đầu tư chỉ số dù có đa dạng hóa không thể loại trừ rủi ro thị trường (rủi ro hệ thống). Trong khi quỹ đầu tư chủ động thường đặt các mục tiêu hiệu quả hoạt động của quỹ vượt trội so với chỉ số thị trường thì quỹ đầu tư chỉ số chỉ đặt mục tiêu là bám sát chỉ tiêu hiệu quả của thị trường. Quỹ đầu tư chỉ số là dạng đầu tư bị động, chỉ đơn thuần bám sát theo một chỉ số đã xác định trước nên nếu diễn biến thị trường đang trong quá trình điều chỉnh giảm thì kết quả của quỹ đầu tư chỉ số giảm sút hoặc thua lỗ.
Thứ hai, việc đa dạng hóa rủi ro bằng việc mở rộng số lượng chứng khoán trong danh mục đầu tư sẽ làm tỉ suất lợi nhuận thu được chỉ ngang bằng so với mức bình quân của thị trường chứng khoán. Vì vậy, quỹ đầu tư chỉ số không đáp ứng tham vọng làm giàu nhanh chóng của nhà đầu tư. Tuy nhiên, con số các nhà quản lý quỹ tài năng có khả năng đem lại mức sinh lợi vượt tỉ suất sinh lợi của chỉ số thị trường là khá ít. Phần lớn các quỹ đầu tư chủ động chỉ mang lại mức sinh lợi tương đương thị trường, phần còn lại đầu tư thua lỗ. Ngoài ra, quỹ đầu tư với chiến lược đầu tư chủ động có mức phí quản lý và phí giao dịch cao hơn.