22,060% 6,590% 17,560% 28,680% 20,030% 7,020% 15,880% 28,690% 15,750% 6,110% 12,520% 21,780% ,000% 5,000% 10,000% 15,000% 20,000% 25,000% 30,000% 35,000% TỶ SỐ SỨC SINH LỢI CĂN BẢN
ROS ROA ROE
TỶ SỐ KHẢ NĂNG SINH LỢI
38
Nhìn chung, các chỉ số này đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, có thể thấy chúng đều giảm trong năm 2020, và giảm nhiều nhất là tỷ số ROE. Và trong giai đoạn này doanh nghiệp cũng chưa thực sự sử dụng tốt nguồn tài sản mà mình đang có. Có thể thấy trong giai đoạn trước năm 2020, PNJ là một doanh nghiệp bền vững, điều này có thể là do doanh thu tăng khơng đáng kể nhưng các loại chi phí (chi phí bán hàng, chi phí quản lý, chi phí khác... ) lại tăng dẫn đến tỷ suất sinh lời giảm, vì ảnh hưởng của tình hình dịch COVID-19 vừa qua. Có thể do chuỗi cung ứng bị ảnh hưởng, làm tăng giá nguyên liệu đầu vào, chi phí vận chuyển,… Mặc dù các tỷ số này vẫn nằm ở mức ổn định so với các doanh nghiệp cùng ngành, nhưng Công ty vẫn cần xem xét lại về việc sử dụng vốn và tăng hiệu quả kinh doanh so với chi phí bỏ ra.
2.4.5. Nhóm tỷ số tăng trưởng 2.4.5.1. Tỷ số lợi nhuận giữ lại 2.4.5.1. Tỷ số lợi nhuận giữ lại
Bảng 2. 26Tỷ số lợi nhuận giữ lại
CHỈ TIÊU 2018 2019 2020 CHÊNH LỆCH
2019/2018 2020/2019
LỢI NHUẬN SAU THUẾ
959,924 1,193,924 1,069,310 234,000 -124,614
CỔ TỨC ĐÃ TRẢ 268,372 343,875 355,099 75,503 11,224
LỢI NHUẬN GIỮ LẠI
691,552 850,049 714,211 158,497 -135,838
TỶ SỐ LỢI NHUẬN GIỮ LẠI
72.04% 71.20% 66.79% -0.84% -4.41%
Nguồn: Số liệu từ Báo cáo tài chính hợp nhất Cơng ty PNJ giai đoạn 2018 - 2020 Lợi nhuận giữ lại là khoản thu nhập rịng sau tính thuế và trả cổ tức cho các cổ đông trong doanh nghiệp. Tỷ số này phản ánh trong 1 đồng lợi nhuận sau thuế có bao nhiêu đồng lợi nhuận được giữ lại. Nhìn vào số liệu ta có thể thấy tỷ số lợi nhuận giữ lại có xu hướng giảm qua các năm. Năm 2018 là 72.04%, đến năm 2019 còn 71.20%, và cho đến năm 2020 giảm mạnh 4.41% chỉ còn 66.79%.
39 2.4.5.2. Tỷ số tăng trưởng bền vững Bảng 2. 27.Tỷ số tăng trưởng bền vững Đvt: triệu đồng CHỈ TIÊU 2018 2019 2020 CHÊNH LỆCH 2019/2018 2020/2019 VỐN CHỦ SỞ HỮU 3,745,073 4,577,265 5,241,861 832,192 664,596
LỢI NHUẬN GIỮ LẠI 691,552 850,049 714,211 158,497 -135,838 TỶ SỐ TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG 18.46% 18.57% 13.62% 0.11% -4.95%
Nguồn: Số liệu từ Báo cáo tài chính hợp nhất Cơng ty PNJ giai đoạn 2018 - 2020 Tỷ lệ tăng trưởng bền vững là tỷ lệ mà doanh nghiệp có thể tăng lợi nhuận mà không phải đi vay từ các tổ chức tín dụng hoặc nhà đầu tư. Đối với năm 2018, tỷ lệ này ở mức 18.46% và tiếp tục ổn định ở năm 2019 đạt mức 18.57%. Tuy nhiên, năm 2020 lại có sự sụt giảm lớn làm giảm 4.95% chỉ còn 13.62%. Mức độ tăng trưởng của Cơng ty đang có xu hướng khơng ổn định so với các năm trước.
Hình 2. 12 Tỷ số tăng trưởng Cơng ty PNJ giai đoạn 2018 - 2020
72,040% 71,200% 66,790% 18,460% 18,570% 13,620% ,000% 10,000% 20,000% 30,000% 40,000% 50,000% 60,000% 70,000% 80,000% 2018 2019 2020 TỶ SỐ TĂNG TRƯỞNG
40
Nhận xét chung:
Nhìn chung, lợi nhuận giữ lại giảm dần qua các năm, và mặc dù lợi nhuận sau thuế tăng ở năm 2019 và giảm ở năm 2020, điều này có lẽ phụ thuộc vào sự tăng trưởng của cổ tức trả cho các cổ đông. Tuy nhiên tỷ lệ lợi nhuận giữ lại vẫn chiếm tỷ trọng đáng kể trong lợi nhuận sau thuế. Điều này chứng tỏ Cơng ty vẫn đang tập trung duy trì vào hoạt động tái đầu tư, mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, xây dựng các chiến lược dài hạn. Doanh nghiệp cũng cần xem xét yếu tố tỷ lệ tăng trưởng bền vững để đảm bảo cho phát triển dài hạn mà không cần tăng thêm mức độ sử dụng địn bẩy tài chính.
2.4.6. Tỷ số giá thị trường Bảng 2. 28Tỷ số giá thị trường Bảng 2. 28Tỷ số giá thị trường Đvt: triệu đồng STT Chỉ Tiêu 2018 2019 2020 1 EPS 6,986 6,016 4,748 2 Tỷ lệ P/E 13.33% 14.30% 17.06% 3 Tỷ lệ P/B 4.16% 4.23% 3.51% Nguồn: VietStock
2.4.6.1. Thu nhập mỗi cổ phiếu
EPS là chỉ số thể hiện mức thu nhập của doanh nghiệp trên mỗi cổ phiếu. Qua việc phân tích chỉ số này, doanh nghiệp xác định khả năng sinh lợi của một cơng ty mình hoặc một dự án tham gia đầu tư. Qua số liệu trên ta có thể thấy thu nhập trên mỗi cổ phiếu có dấu hiệu giảm dần. Trong giai đoạn 2018 – 2020 là giai đoạn có nhiều biến động mạnh của nhiều chỉ số tài chính có ảnh hưởng tới công ty và sự thu hút đầu tư đối với các nhà đầu tư. Nhìn chung EPS qua các năm khá biến động cụ thể từ năm 2018 đến năm 2019 giảm từ 6,986 xuống còn 6,016 cụ thể giảm 970 và từ 2019 đến 2020 tiếp tục giảm mạnh từ 6,016 xuống còn 4,748 cụ thể giảm 1,268. Biến động lớn nhất là sự giảm mạnh trong giai đoạn 2019 - 2020 do ảnh hưởng bởi đại dịch Covid - 19, và động thái phát hành thêm cổ phiếu để gia tăng vốn chủ của doanh nghiệp.
2.4.6.2. Tỷ giá thị trường trên thu nhập
Với tỷ lệ P/E là 17.06 có nghĩa là nhà đầu tư sẵn sàng bỏ ra 17,06 đồng để kiếm được 1 đồng lợi nhuận của công ty. Tương tự như 2018 và 2019 cũng như vậy nhà đầu tư sẵn sàng bỏ ra 13,33 và 14,30 đồng để kiếm được 1 đồng lợi nhuận của công ty.
Đa phần, EPS được coi là biến số quan trọng duy nhất trong việc tính tốn giá cổ phiếu. Đây cũng là một phận quan trọng để tạo nên tỷ lệ P/E (hệ số giá trên thu nhập), E trong hệ số P/E là EPS. Hệ số (P/E) là một trong những chỉ số quan trọng trong việc phân tích ra quyết định đầu tư chứng khoán của các nhà đầu tư.
Chỉ số giá thị trường trên thu nhập có dấu hiệu tăng trưởng trong giai đoạn 2018 - 2020 cho thấy niềm tin của các nhà đầu tư vào cổ phiếu PNJ đang rất cao. Dù ảnh
41
hưởng bởi dịch Covid - 19, nhưng thị trường chứng khoán Việt Nam liên tục cho thấy những dấu hiệu khả quan, giá của rất nhiều cổ phiếu tăng liên tục. PNJ cũng không ngoại lệ, giá cổ phiếu của PNJ tăng mạnh, tăng liên tục trong giai đoạn 2019 - 2020 dẫn đến việc P/E của PNJ tăng mạnh trong giai đoạn 2019 - 2020.
2.4.6.3. Tỷ giá thị trường trên giá trị sổ sách
Tỷ số P/B phản ánh sự đánh giá của thị trường vào triển vọng tương lai của công ty, cho biết mối quan hệ giữa giá trị thị trường và giá trị sổ sách của công ty. Ở đây ta thấy tỷ lệ P/B của công ty là 3,51 ở năm 2020 chứng tỏ thị trường đánh giá khá cao về cổ phiếu PNJ. Và ở năm 2018 và 2019 con số này thậm chí cịn cao hơn ở mức lần lượt là 4,16 và 4,23. CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (Mã: PNJ) hiện có P/B ở các năm 2018; 2019 ; 2020 lần lượt là 4,16; 4,23; 3,51. Điều đó nghĩa là để sở hữu cổ phiếu PNJ, nhà đầu tư chấp nhận trả lần lượt là gấp 4,16; 4,23; 3,51 lần giá trị ghi sổ.
=> Như vậy P/B > 1 thì giá thị trường > giá ghi số của cổ phiếu, công ty đang làm ăn khá tốt và thu nhập trên tài sản cao.
2.5. Phân tích tài chính Dupont
Hình 2. 13: Phân tích tài chính Dupont
2.5.1. Tỷ số lợi nhuận ròng trên tổng tài sản (ROA)
ROA = Lợi nhuận sau thuế
Tổng tài sản bình quân =Lợi nhuận sau thuế
Doanh thu thuần ×
Doanh thu thuần Tổng tài sản bình quân = ROS × Vịng quay tổng tài sản
42
Bảng 2. 29Tỷ số lợi nhuận ròng trên tổng tài sản (ROA)
CHỈ TIÊU 2018 2019 2020 CHÊNH LỆCH 2019/2018 2020/2019 ROS 6.59% 7.02% 6.11% 0.43% -0.91% VÒNG QUAY TỔNG TÀI SẢN 2.65 2.26 2.05 -0.39 -0.21 ROA 17.56% 15.88% 12.52% -1.68% -3.36%
Nguồn: Số liệu từ Báo cáo tài chính hợp nhất Cơng ty PNJ giai đoạn 2018 - 2020 Từ cơng thức trên ta có thể thấy tỷ suất lợi nhuận trên tài sản phụ thuộc vào hai yếu tố:
- Quy mô lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp được tạo ra từ 1 đồng doanh thu thuần (ROS). Tỷ suất này gián tiếp phản ánh khả năng quản lý chi phí và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Nếu doanh nghiệp quản lý chi phí tốt hơn thì có thể làm tăng ROS và từ đó cải thiện ROA.
- Vịng quay tổng tài sản cho biết với mỗi đồng doanh nghiệp đầu tư vào tài sản sẽ tạo ra bao nhiêu đồng doanh thu. Tỷ suất này phản ánh hiệu quả khai thác tổng tài sản
của doanh nghiệp.
ROA của doanh nghiệp trong giai đoạn 2018 - 2020 cho thấy sự giảm nhẹ. Việc sụt giảm ROA này liên quan đến động thái gia tăng đầu tư vào việc đổi mới, và mở rộng để phát triển của doanh nghiệp dẫn đến gia tăng tổng tài sản. Hơn nữa, năm 2019 xuất hiện làn sóng dịch Covid - 19 bùng phát làm ảnh hưởng không nhỏ đến lợi nhuận doanh nghiệp là nguyên nhân chủ yếu. Nhìn chung giai đoạn 2018 - 2020 tỷ số lợi nhuận trên doanh thu có sự biến đổi nhưng khơng nhiều. Tuy nhiên qua 3 năm ta nhận thấy rằng tỷ lệ tạo ra lợi nhuận sau thuế từ doanh thu thuần vẫn chưa cao. Và bên cạnh đó, thì chỉ tiêu vịng quay tổng tài sản có xu hướng giảm dần, cho thấy các kế hoạch mua sắm, đầu tư vào tài sản chưa đạt hiệu quả để tạo ra doanh thu, dòng tiền cho doanh nghiệp.
Như vậy, nếu doanh nghiệp có các biện pháp cụ thể để tăng hiệu quả khai thác tài sản thì sẽ cải thiện được ROA.
43
2.5.2. Tỷ số lợi nhuận trên vốn tự có (ROE)
ROE =Lợi nhuận sau thuế
VCSH bình qn =Lợi nhuận sau thuế
Doanh thu thuần ×
Doanh thu thuần Tổng tài sản bình qn
×Tổng tài sản bình qn
VCSH bình qn
= ROS × Vịng quay tổng tài sản × EM
Bảng 2. 30Tỷ số lợi nhuận trên vốn tự có (ROE)
CHỈ TIÊU 2018 2019 2020 CHÊNH LỆCH 2019/2018 2020/2019 ROS 6.59% 7.02% 6.11% 0.43% -0.91% VÒNG QUAY TỔNG TÀI SẢN 2.65 2.26 2.05 -0.39 -0.21 EM 163.27% 180.73% 174.01% 17.46% -6.72% ROE 28.68% 28.69% 21.78% 0.01% -6.91%
Nguồn: Số liệu từ Báo cáo tài chính hợp nhất Cơng ty PNJ giai đoạn 2018 - 2020 Phương trình trên cho thấy tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu phụ thuộc 3 yếu tố: - Quy mô lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp được tạo ra từ 1 đồng doanh thu thuần
(ROS). Chỉ số này phản ánh hiệu quả hoạt động, khả năng quản lý chi phí của doanh nghiệp.
- Vịng quay tổng tài sản phản ánh hiệu quả khai thác tài sản của doanh nghiệp – thể
hiện qua Vòng quay tổng tài sản.
- Hệ số nhân vốn chủ sở hữu EM (equity multiplier). EM tăng tức là doanh nghiệp tăng huy động vốn từ bên ngoài và ngược lại.
Như vậy, sự thay đổi của ROE có thể là do ít nhất một trong 3 yếu tố nêu trên gây ra. Trong giai đoạn 2018 - 2020, ROE của doanh nghiệp tăng nhẹ rồi sụt giảm. Điều này hồn tồn dễ hiểu khi làn sóng dịch bệnh Covid - 19 xuất hiện vào năm 2019 đã bắt đầu gây ảnh hưởng xấu đến lợi nhuận của doanh nghiệp, làm cho biên lợi nhuận
44
ròng của doanh nghiệp từ 7.02% sụt giảm còn 6.11% (giai đoạn 2019 - 2020). Ngồi ra, vịng quay tổng tài sản của doanh nghiệp và hệ số EM của doanh nghiệp cùng đồng loạt sụt giảm theo mặc cho tổng tài sản doanh nghiệp có sự gia tăng. Doanh nghiệp ngồi việc bị ảnh hưởng Covid - 19 thì đang trong giai đoạn đầu tư, đổi mới, tích lũy nên có động thái gia tăng tài sản một cách đáng kể cụ thể là gia tăng vốn chủ sở hữu và giảm bớt đi vốn vay. Động thái này hoàn toàn hợp lý cho giai đoạn tích lũy, đổi mới, đầu tư của doanh nghiệp cũng như đề phòng rủi ro khi dịch Covid - 19 đang có dấu hiệu tiềm ẩn nhiều rủi ro gây đứt gãy chuỗi cung ứng, gia tăng tiết kiệm ở khách hàng và ảnh hưởng xấu đến nền kinh tế. Mặt khác, doanh nghiệp muốn cải thiện ROE thì cần phải nâng cao hiệu quả hoạt động, hiệu quả khai thác tài sản và lựa chọn cơ cấu vốn thích hợp.
45
CHƯƠNG 3
ĐÁNH GIÁ CHUNG TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN
3.1. Đánh giá về tình hình tài chính tại CTCP Vàng bạc phú q Phú Nhuận giai đoạn 2018-2020 đoạn 2018-2020
Trong xu thế tồn cầu hóa, hội nhập khu vực và thế giới hiện nay, muốn tồn tại và phát triển thì các doanh nghiệp Việt Nam phải ln sẵn sàng để đối phó với những biến động liên tục của nền kinh tế trong nước và thế giới một cách nhanh nhạy nhất. Hội nhập mang lại những cơ hội: mở rộng thị trường, cải tiến khoa học kỹ thuật công nghệ, nâng cao tầm nhìn … nhưng cũng mang lại những rủi ro vô cùng lớn, đây là môi trường cạnh tranh vơ cùng khốc liệt nếu khơng nhạy bén có thể sẽ bị “nuốt chửng” hoặc ‘đè bẹp”.
Sau khi phân tích tài chính của CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận, chúng ta có thể nhận thấy giai đoạn 2018 – 2020 là giai đoạn có nhiều biến động mạnh của nhiều chỉ số tài chính có ảnh hưởng tới cơng ty và sự thu hút đầu tư đối với các nhà đầu tư. Năm 2019, PNJ đặt kế hoạch doanh thu tăng 25% và lợi nhuận sau thuế tăng 29% so với năm 2018, năm 2020, doanh thu bán buôn của PNJ giảm 23,2% so với năm trước, nhưng mức giảm ít hơn mức giảm của thị trường chung do khách hàng mua buôn hàng trang sức của PNJ là các cửa hàng lớn, tập trung vào khách hàng trung và cao cấp.
Ở giai đoạn này ngoài ưu điểm là kết quả hoạt động kinh doanh khả quan, khả năng tăng trưởng ổn định, sức khỏe tài chính tương đối mạnh thì việc hồn thành kế hoạch đã đề ra là hồn tồn có thể thì vẫn cịn một số hạn chế trong việc quản lý tài sản, chi phí... cũng như quản lý tài chính của cơng ty. Ngồi ra cơng ty cũng cần chú ý cải thiện khả năng thanh toán và huy động thêm vốn để trả bớt nợ và duy trì các hoạt động sản xuất kinh doanh.
3.2. Ưu điểm
Nhìn chung, quy mơ nguồn vốn của CTCP Vàng bạc phú quý Phú Nhuận tạm ổn định trong giai đoạn 2018 - 2020, tính đến cuối năm 2020 tổng cộng nguồn vốn đạt 8,483,146,098 VNĐ. Việc phân bổ nguồn vốn dịch chuyển từ tài sản ngắn hạn sang tài sản dài hạn khá phù hợp trong chiến lược của công ty sản xuất như CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận.
Hiện nay, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (D/A) của CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận ln duy trì ở mức xấp xỉ 38.21%, với tỷ lệ nợ tương đối ổn định, CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận sẽ ít gặp những rủi ro trong việc huy động và sử dụng nguồn vốn và cũng đảm bảo khả năng thanh toán các khoản nợ.
Các chỉ số về khả năng thanh toán nhanh qua các năm 2018, 2019, 2020 lần lượt là 0.16, 0.08, 0.19. Điều này cho thấy, tỷ lệ thanh toán nhanh (Hnh) của CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận năm 2018 - 2019, tuy (Hnh < 0.5) ở mức âm 0.08 đây là giai đoạn
46
mà cơng ty đang gặp khó khăn trong việc chi trả, tính thanh khoản thấp. Cơng ty đã có sự cải thiện về khả năng thanh tốn tốt hơn, đem lại tính thanh khoản cao hơn, đưa hệ số thanh toán nhanh từ âm 0.08 thành dương 0.11 năm 2019 - 2020, tuy con số không cao nhưng vẫn nằm mức an toàn (0.5 < Hnh <1).
3.3. Hạn chế
Hiệu quả sử dụng tổng tài sản liên tục giảm: hiệu quả sử dụng tài sản luôn giảm