3.3. Mơ hình xây dựng thị trường Chứng khoán phái sinh Vi tNam 88 ệ
3.3.3. Hàng hoá giao dịch trên thị trường chứng khoán phái sinh
Trong giai đ ạo n đầu, TTCKPS Việt Nam chỉ nên sử dụng h p ợ đồng tương lai chỉ sồ ch ng khốn, sau ó tùy thu c vào s phát tri n c a thị trường thì có thể ứ đ ộ ự ể ủ đưa thêm các sản ph m là h p đồng quyềẩ ợ n ch n cho c a nh ng c phi u cơ sở có ọ ủ ữ ổ ế giá trị ố v n hoá và thanh khoản tốt nhất trên TTCK.
3.3.4. Cơ chế giao dịch của th trường ị
Về biên độ giá: Hiện nay, trên thế giới các thị trường chứng khoán phái sinh trên thế gi i thường không áp dụng khốớ ng ch biếế n động giá cho các s n ph m ả ẩ phái sinh, tuy nhiên, đó là do thị trường có quy mơ lớn, phát triển mạnh, có sự lưu thơng trên tồn cầu, do đó các vấn đề thao túng giá, đầu c nh m mụ đơ ằ c ích khuynh đảo thị trường là rất khó. Đối với thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam vì mớ đi i vào hoạt động nên cần phải tiếp tục khống chế biên độ giá nhằm đảm bảo s an toàn cho thịự trường, tránh nh ng hành vi gây phương hại đến thị ữ trường. Biên độ dao động giá tố đi a cho chứng khoán phái sinh đề xuất áp dụng mức thay đổi ± 5%
90
là khớp lệnh liên tục và định kỳ vì tại SGDCK Tp Hồ Chí Minh đang áp dụng phương thức khớp l nh định k ệ ỳ để xác định giá m c a và óng c a, còn l i ở ử đ ử ạ chủ yếu là th i gian kh p l nh liên tục. Tại SGDCK Hà Nội bắt đầu từ ngày ờ ớ ệ 28/7/2013 đã áp dụng phương thức khớp lênh định kỳ để xác định giá đóng cửa, cịn lại chủ yếu là khớp lệnh liên t c, vì vậy nhà đầu tư ạụ t i Việt Nam đã quen với hình th c kh p lệứ ớ nh liên t c và định kỳ nên chọn phương án trên là hợp ụ lý. Các loạ ệi l nh áp d ng cho TTCKPS là l nh gi i h n (LO), l nh th trường ụ ệ ớ ạ ệ ị (MP), l nh xác ệ định giá mở ử c a (ATO) và lệnh xác định giá đóng cửa (ATO). Về thời gian giao dịch của thị trường chứng khoán phái sinh: Thời gian giao dịch cần được quy định tương thích với thời gian giao dịch các chứng khoán cơ sở nhằm đáp ứng nhu cầu mua bán chứng khoán phái sinh của NĐT, cụ thể thời gian giao dịch là từ 9h -15 hàng ngày, nghỉ trưa từ 11h30 - 13h, mỗi tuần giao dịch 5 ngày từ thứ 2 đến th 6 ứ
Một số quy định khác: Đơn vị giao dịch khớp lệnh là bội số của 10 cơng cụ chứng khốn phái sinh, đơn vị yết giá là 100 đồng i v i m c giá nhở hơn 50 đố ớ ứ nghìn đồng và 500 đồng đối với mức giá lớn hơn 50 nghìn đồng.
3.3.5. Quy trình giao dịch chứng khốn phái sinh
Một nhà đầu tư muốn thực hiện giao d ch chứng khoán phái sinh, ị đầu tiên phải mở một tài khoản tại CTCK. Để thực hiện được giao dịch, người này phải tiến hành ký qu hay n p ti n m t vào tài khoản của mình ỹ ộ ề ặ để đảm bảo cho vi c ệ giao dịch. Mỗi h p đồng đều có cảợ hai lo i ký quỹạ ; ký qu ban đầu là số tiềỹ n ph i ả đặt cọc vào ngày bắt đầu giao dịch và ký quỹ duy trì là số tiền mà mỗi bên phải góp thêm vào để duy trì cho số tiền ký qu ln ở mứ ốỹ c t i thiểu nào đó.
Sau đó, nhà đầu tư này sẽ chỉ thị cho CTCK thực hiện giao dịch chứng khoán phái sinh bằng cách đặt lệnh theo phương thức giao dịch trực tuyến qua internet, điện thoại hoặc đến trực tiếp sàn của CTCK, các loại lệnh mà nhà đầu tư thực hiện giao dịch là các lệnh có trên sàn chứng khốn phái sinh như các lệnh thị trường, lệnh giới hạn, lệnh xác định giá đóng cửa trong ngày giao dịch. Cụ thể như sau:
91
- Lệnh giới hạn: Là l nh mua ho c l nh bán ch ng khoán phái sinh tại một mức ệ ặ ệ ứ giá xác định hoặc tốt hơn. Lệnh giới hạn có hiệu lực kể từ khi lệnh được nhập vào hệ thống giao dịch cho đến lúc kết thúc ngày giao dịch hoặc cho đến khi lệnh bị ủ h y bỏ.
- Lệnh thị trường: Là lệnh mua chứng khoán tại mức giá bán thấp nhất, hoặc lệnh bán chứng khốn tại mức giá mua cao nhất hiện có trên thị trường. Lệnh thị trường chỉ được sử dụng trong đợt giao dịch khớp lệnh liên tục. Lệnh MP s tựẽ động h y n u ủ ế khơng có lệnh giới hạn đối ứng tại thời điểm nhập lệnh vào hệ thống giao dịch.
- Lệnh giao dịch tại mức giá khớp lệnh xác định giá mở cửa (ATO): Là l nh đặt ệ mua hoặc đặt bán chứng khoán tại mức giá mở cửa, được ưu tiên trước lệnh giới hạn trong khi so khớp lệnh. Lệnh ATO được nhập vào hệ thống giao dịch trong thời gian khớp lệnh định kỳ để xác định giá mở cửa và sẽ tự động tự hủy bỏ sau thờ đi iểm xác định giá mở cửa nếu lệnh không được thực hiện hoặc không được thực hiện hết.
- Lệnh giao dịch tại mức giá khớp lệnh xác định giá đóng cửa (ATC): Là lệnh đặt mua hoặc đặt bán chứng khốn tại mức giá đóng cửa, được ưu tiên khớp trước lệnh giới hạn khi so khớp lệnh và chỉ được áp dụng trong thời gian khớp lệnh định kỳ xác định giá đóng c a. ử
Các lệnh mua bán phải xác định được tài khoán, loại chứng khoán phái sinh, thời gian áo hạđ n, giá th c hi n, giá chuyển nhượng, khối lượng giao dịch và ự ệ được cung cấp đến CTCK. Đồng thời, CTCK c ng tính phí giao dịch dựa trên giá ũ trị giao dịch của nhà đầu tư. M c phí t i thiểứ ố u và t i a do các CTCK, SGDCK và ố đ trung tâm lưu ký, thanh toán bù tr quy ừ định. Tùy theo mỗi CTCK, giá tr ch ng ị ứ khoán giao dịch của nhà đầu tư mà tỷ lệ ph n tr m này s có s thay đổi nh m t o ầ ă ẽ ự ằ ạ sự cạnh tranh giữa các CTCK.
Việc thực hiện giao d ch cũng giống như việc thực hiệị n giao d ch chứng ị khoán, nghĩa là các CTCK sau khi nhận được lệnh t nhà ừ đầu t sẽư nh p lệnh ậ trực tiếp hoặc gọ đ ệi i n thoại cho các nhân viên tại S giao d ch đểở ị chuy n l nh. ể ệ Khi lệnh được khớp, thông tin về giao d ch sẽ được báo cáo đến trung tâm thanh ị toán bù trừ. Nguyên tắc khớp lệnh s được u tiên cho giá tốt nhất, nếẽ ư u các l nh ệ cùng giá thì ưu tiên cho l nh đặt trước và sau ó là u tiên kh i lượng giao d ch. ệ đ ư ố ị
92
Sau khi giao dịch được thành công, các công ty chứng khốn sẽ ế ti n hành thơng báo đến người mua hay bán chứng khoán phái sinh tương ng và tiếp ứ tục tiến hành ký gửi tiền ký qu cho trung tâm thanh toán bù trừ. ỹ
3.3.6. Công tác giám sát thị trường
Để thị trường ch ng khoán phái sinh ho t ứ ạ động hi u qu và phát tri n thì ệ ả ể việc cơng tác giám sát đóng vai trị rất quan trọng, quyết định sự thành công hay thất bại trong ho t động c a sàn giao d ch. Công tác giám sát giao dịch CKPS gồm ạ ủ ị có giám sát các hoạt động giao dịch và giám sát tuân thủ các quy định pháp luật hiện hành của nhà đầu tư, Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán và các thành viên tham gia thị trường.
Giám sát giao dịch: nhằm phát hiện các bất thường, giao dịch có tính chất nội gián, giao dịch làm giá chứng khốn phái sinh thơng qua các tiêu chí về giá, khối lượng, tài khoản giao dịch và sự ảnh hưởng tương hợp trong biến động giá của CKPS và chứng khoán cơ ở s ;
Giám sát tuân thủ: giám sát việc tuân thủ các quy định pháp luật hi n hành, ệ quy chế hoạt động c a th trường ch ng khoán phái sinh, quy ch giao d ch c a ủ ị ứ ế ị ủ SGDK đối với cả các đối tượng tham gia thị trường.
Mục tiêu của công tác giám sát trên thị trường ch ng khoán phái sinh là b o ứ ả vệ quyền lợi hợp pháp của các NĐT, bảo đảm cho thị trường hoạt động công bằng, minh bach và hiệu quả, gi m thiểả u những rủi ro và ngăn chặn những rủi ro hệ thống. UBCKNN, Sở Giao dịch ch ng khoán Vi t Nam, Trung tâm Lưứ ệ u ký ch ng ứ khoán là các đơn vị thực hiện công tác giám sát giao dịch trên thị trường ch ng ứ khốn phái sinh. Trong đó SGDCK Việt Nam và Trung tâm Lưu ký chứng khoán là các đơn vị trực tiếp giám sát giao dịch, thanh toán c a các thành viên thịủ trường, nhà đầu tư, tuy nhiên, SGDCK Việt Nam và Trung tâm Lưu ký chứng khoán cũng là đối tượng giám sát của UBCKNN. Các nội dung giám sát bao g m ồ
- Giám sát giao dịch hàng ngày trên thị trường ch ng khoán phái sinh: ứ UBCKNN, SGDCK Việt Nam và Trung tâm Lưu ký chứng khoán thực hiện nhiệm vụ giám sát giao dịch hàng ngày trên thị trường CKPS để phát hiện các giao d ch ị
93
bất thường, giao dịch có tính chất nội gián, thao túng giá chứng khoán phái sinh hay các hành vi vi phạm quy định của pháp luật thông qua các diễn biến bất thường của thị trường, tin hay tin đồn có được từ thị trường và các thành viên thị trường.
- Giám sát các thành viên thị trường, SGDCK và Trung tâm Lưu ký: UBCKNN thực hiện nhiệm vụ giám sát sự tuân thủ phát luật hiện hành và phát hiện các sai phạm liên quan đến những CTCK, công ty quản lý quỹ, quỹ đầu t chứng ư khốn, cơng ty đại chúng, SGDCK và Trung tâm lưu ký chứng khoán.
Phương thức giám sát được thực hi n thông qua H th ng giám sát giao d ch ệ ệ ố ị chứng khoán phái sinh được kết nối trực tuyến v i H th ng giám sát c a SGDCK ớ ệ ố ủ và Trung tâm Lưu ký chứng khốn trên các tiêu chí giám sát đã được quy định; Hệ thống giám sát này cịn có thể đưa ra các cảnh báo và phân tích chuyên sâu về nghiệp vụ giám sát trên thị trường chứng khốn phái sinh. Ngồi ra cơng tác giám sát còn được thực hiện thông qua hệ thống báo cáo, công bố thông tin của các đối tượng giám sát.
3.3.7. Công bố thông tin giao dịch
Các thông tin về tình hình giao dịch của thị trường chứng khốn phái sinh phải được cơng bố trên các phương tiện thông tin đại chúng như trang web của UBCKNN, SGD, sách, báo, tạp chí chuyên ngành… hàng ngày nhằm đảm bảo tính minh bạch, cơng khai và tạ đo iều ki n cho các đốệ i tượng liên quan được tiếp cận thông tin rộng rãi. Thơng tin có liên quan bao gồm những yếu tố liên quan đến giá giao dịch và kh i lượng giao d ch, s ch ng khoán phái sinh ố ị ố ứ được giao dịch trong ngày, chỉ số thị trường…
94
KẾT LUẬN
Việt Nam đã gia nhập WTO được hơn 7 năm và đang trong quá trình hội nhập ngày càng sâu rộng hơn với kinh tế thế giới. Hội nhập kinh tế quốc tế đ ã em đ lại cho Việt Nam những kết quả tích cực và có những tác động sâu s c đến kinh t , ắ ế nhưng cũng đặt ra khơng ít thách thức. Đối với TTCK Việt Nam, sau hơn 13 năm hình thành và phát triển, ã đ đạt được những thành công nhất định, quy mô thị trường tăng trưởng mạnh, cấu trúc th trường ngày càng hoàn thiện, tuy nhiên đến ị nay, trên thị trường mới chỉ có các cơng cụ đầu t cơ bảư n là c phi u, trái phi u và ổ ế ế chứng chỉ quỹ. Vì vậy, Việt Nam vẫn chưa có một th trường phái sinh dựa trên các ị công cụ là chứng khốn để hỗ trợ nhà đầu tư phịng ngừa rủi ro biến động giá.
Chính vì vậy các nhà đầu tư ln mong muốn có được một cơng cụ ả b o hiểm rủi ro nên việc xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam là việc làm hết sức cần thiết. Đồng thời cũng tạo thêm một sân chơi mới cho các N T và góp Đ phần nâng cao tính cạnh tranh của TTCK Việt Nam trong quá trình hội nhập.
Xuất phát từ thực tế đ ó, lu n vậ ăn thạc sĩ của tôi ã đề xu t mộ ố ảđ ấ t s gi i pháp xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh ở Việt Nam, trong phạm vi nghiên cứu của luận văn tốt nghiệp, tác giả đã tổng hợp các cơ sở lý lu n v công c phái sinh ậ ề ụ và thị trường chứng khốn phái sinh, trình bày khái qt lịch sử phát triển và thực trạng diễn biến của TTCK Việt Nam từ khi thành lập đến nay, phân tích th c trạng ự và các đ ềi u kiện cần thiết để xây dựng TTCKPS. Trên cơ sở đ ó, tác gi ã đề xu t ả đ ấ các giải pháp đề hình thành TTCKPS ở Việt Nam.
Dù đã rất cố gắng, nh ng do th i gian nghiên c u có h n, kh năng và kinh ư ờ ứ ạ ả nghiệm còn hạn chế cũng nh tính mớư i m củẻ a đề tài. Vì v y, lu n v n không th ậ ậ ă ể tránh khỏi những khiếm khuyết và sai sót. tác giả rất mong nh n được s thông c m ậ ự ả và chỉ dẫn góp ý c a Q Thầy Cơ và các độủ c giả quan tâm luậđể n v n ă được hồn chỉnh hơn.
Tơi cũng xin chân thành cả ơm n sự giúp đỡ của các thầy cô trong Vi n Kinh ệ tế và quản lý, đặc biệt là thầy giáo TS. Trần Việt Hà, giáo viên hướng dẫn trực tiếp đ ậã t n tình ch b o giúp đỡ tơi hồn thành lu n v n th c s c a mình úng th i h n. ỉ ả ậ ă ạ ỹ ủ đ ờ ạ
95
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt
1. Tạ Thanh Bình (2013), “Lựa chọn mơ hình phù hợp cho thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam”, Tạp chí chứng khốn, (số 173), tr. 4-5.
2. Tạ Thanh Bình, Phạm Thị ằ H ng Nga (2013), “Đẩy mạnh công tác công bố thơng tin trên thị trường chứng khốn Việt Nam phương hướng, giải pháp, nâng cao hiệu quả công bố thông tin”, Tạp chí chứng khốn, (số 180), tr. 7-12.
3. Trần Minh Châu (2003), Thị trường chứng khoán và những i u ki n kinh t xã đ ề ệ ế hội hình thành và phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam, Nhà xuất bản
Chính trị qu c gia, Hà N i. ố ộ
4. Nguy ễn Minh Đức (2006), Thị trường chứng khoán trong nền kinh tế chuyển đổi, Nhà xuấ ảt b n Tài chính, Hà Nội.
5. TS. Bùi Lê Hà; TS. Nguyễn Vǎn Sơn; TS. Ngô Th Ngọc Huyền; ThS. Nguyễn ị Thị Hồng Thu (2000), Giới thi u v th trường Future & Option,ệ ề ị Nhà xuất bản Thống kê, Hà Nội.
6. TS Nguyễn Minh Kiều (2009), Nghiệp vụ kinh doanh và đầu tư ch ng khoán, ứ
NXB Thống kê, Hà Nội.
7. TS. Đào Lê Minh (2007), Hình thành và phát triển th trường ch ng khoán phái ị ứ sinh ở Việt Nam, Đề tài khoa học cấp B Tài chính, Hà Nội. ộ
8. TS. Đào Lê Minh (2009), Giáo trình những v n đề c b n v ch ng khoán và th ấ ơ ả ề ứ ị trường chứng khoán, Nhà xuấ ảt b n V n hóa thơng tin, Hà Nội. ă
9. TS. Đào Lê Minh (2010), “TTCKPS kinh nghiệm quốc tế và các đ ềi u kiện phát triển ở Việt Nam”, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam,(số 138,139), tr. 35-37, 28-31. 10. Ths. Bùi Thanh Ngà (2008), Xây dựng khung pháp lý đ ềi u chỉnh hoạt động của thị trường chứng khoán phái sinh ở Việt Nam, Đề tài khoa học c p y ban Ch ng ấ Ủ ứ khoán Nhà nước, Hà Nội.
11. Khánh Nguyên (2013), “Diễ đn àn chứng khoán thị trường phái sinh phi tập trung tại Việt Nam thực trạng và tri n v ng phát tri n”, ể ọ ể Tạp chí chứng khoán, (s ố 173), tr. 3-9.
96
12. Khánh Nguyên (2010), “Kinh nghiệm quốc tế tham quan thị trường ch ng khoán ứ phái sinh Singapore và những học hỏi cho Việt Nam”, Tạp chí chứng khốn, (số