CHƢƠNG 3 PHÂN TÍCH LỰA CHỌN TRÁI PHIẾU
3.3. Đo lƣờng lợi suất trái phiếu
3.3.1. Lợi suất hiện hành (Current Yield)
Lợi suất hiện hành là tỷ lệ giữa lãi coupon hàng năm với giá thịtrƣờng. CY = C/P
Trong đó :
C : Là số tiền lãi coupon hàng năm. P : Giá thị trƣờng của trái phiếu.
Ý nghĩa của chỉ tiêu này nói lên một đồng vốn đầu tƣ bỏ ra cho trái phiếu thì hàng năm thu đƣợc bao nhiêu đồng tiền lãi.
Việc tính tốn lãi suất hiện hành chỉliên quan tới lãi suất coupon, khơng tính đến bất kỳ một nguồn lợi tức nào khác mà có ảnh hƣởng đến lợi suất của nhà đầu tƣ nhƣ khoản lợi vốn mà nhà đầu tƣ có thể đƣợc hƣởng khi mua trái phiếu với giá chiết khấu và nắm giữ nó
cho tới khi đáo hạn; khoản lỗ mà nhà đầu tƣ phải chịu nếu trái phiếu đã mua với mức phụ
Ví dụ: Một loại trái phiếu có mệnh giá 1 triệu đồng, lãi coupon 9% hiện đang đƣợc bán trên
thị trƣờng với giá 935.000đ. Nếu nhà đầu tƣ mua trái phiếu này thì lợi suất hiện hànhlà bao nhiêu?
3.3.2. Lợi suất đáo hạn (Yield-to-Maturity)
Lãi suất hoàn vốn là lãi suất khiến cho giá trị hiện tại của các dòng tiền bằng với giá ban đầu. Lãi suất cho tới khi đáo hạn đƣợc tính theo đúng nhƣ cách tính lãi suất hồn vốn;
các dịng tiền là những dòng tiền mà nhà đầu tƣ sẽ nhận đƣợc bằng cách nắm giữtrái phiếu cho tới khi đáo hạn.
Lợi suất đáo hạn là mức lãi suất sẽlàm cho giá trị hiện tại của các dòng tiền mà ngƣời
đầu tƣ nhận đƣợc từtrái phiếu bằng với giá của trái phiếu.
Ý nghĩa của chỉ tiêu này nói lên mức lợi suất tổng hợp mà nhà đầu tƣ nhận đƣợc trên trái phiếu từ khi mua nắm giữnó cho đến khi đáo hạn.
Ví dụ: Với loại trái phiếu trên, giả sửcịn 2 năm nữa thì đáo hạn, nếu nhà đầu tƣ nắm giữtrái
phiếu cho đến khi đáo hạn thì mức lợi tức nhận đƣợc trên trái phiếu (YTM = y) là bao nhiêu?
3.3.3. Lợi suất chuộc lại (Yield to Call)
Đơi khi, cơng ty phát hành trái phiếu có kèm theo điều khoản thu hồi (mua lại) trái
phiếu trƣớc hạn. Điều này thƣờng xảy ra, nếu nhƣ công ty dự báo lãi suất sẽ giảm sau khi
phát hành trái phiếu. Khi ấy, công ty sẽ thu hồi lại trái phiếu đã phát hành với lãi suất cao và phát hành trái phiếu mới có lãi suất thấp hơn để thay thếvà nhà đầu tƣ sẽ nhận đƣợc lợi suất
cho đến khi trái phiếu đƣợc thu hồi (YTC) thay vì nhận lợi suất cho đến khi trái phiếu đáo
hạn (YTM).
Đối với trái phiếu chuộc lại, dùng thƣớc đo YTC để đo lƣờng mức lợi tức nhà đầu tƣ
nhận đƣợc nếu cho công ty chuộc lại trƣớc hạn với giá chuộc lại F’ > F.
Đó là lãi suất hồn vốn làm cho giá trị hiện tại của các dòng tiền trên trái phiếu đƣợc mua lại trƣớc khi đáo hạn bằng với giá của trái phiếu hiện nay.
Ví dụ: Cơng ty IQ có một dựán đầu tƣ cần huy động gấp một khoản vốn 1 triệu USD, công ty phát hành 1.000 trái phiếu với mức lãi suất trảcho trái phiếu là 10%/năm, mỗi năm trảlãi thành 2 kỳ. Mức lãi suất này hơi cao hơn mức lãi suất hợp lý theo mức độ tín nhiệm của
cao hơn mệnh giá 10%. Hiện nay sau 3 năm lƣu hành trên thị trƣờng, trái phiếu của cơng ty IQ có giá thịtrƣờng là 1.050 USD.
a/ Nếu nhà đầu tƣ mua trái phiếu này và nắm giữnó cho đến khi đáo hạn thì mức lợi tức đạt đƣợc trên trái phiếu có bằng mức lãi suất danh nghĩa hay khơng ?
b/ Cịn nếu đểcho cơng ty chuộc lại thì mức lợi tức chuộc lại có đáng đểcho nhà đầu
tƣ bán trái phiếu cho công ty hay không ?
3.3.4. Thƣớc đo lợi suất chênh lệch giá (Capital Gain Yield)
Tổng lợi suất = CY + CG
Ví dụ: Ơng A mua trái phiếu có mệnh giá 1.000.000đ với giá 990.000đ, trái phiếu này trả lãi 9% cho trái chủ. Dự kiến cuối năm giá trái phiếu tăng lên là 1.080.000đ. Giả sử, ông A bán trái phiếu vào cuối năm sau khi đã nhận lãi trái phiếu. Vậy các mức lợi tức ông nhận đƣợc
sau 1 năm nắm giữlàbao nhiêu?
3.3.5. Lãi trên lãi
Tổng lợi tức tiềm năng của một trái phiếu bằng tổng hai khoản là lãi coupon và lãi
của lài, có thểtính đƣợc bằng cách áp dụng tính giá trị tƣơng lai của một khoản tiền tệđồng
đều.
Tổng sốlãi coupon đƣợc tính bằng cách nhân số kỳ trảlãi với lãi coupon bằng nC.
Ví dụ: Cho trái phiếu BC có lãi suất danh nghĩa là 14%, kỳ hạn 5 năm, mệnh giá 100.000đ.
Giả sử, nhà đầu tƣ lãnh lãi coupon hàng năm và đầu tƣ ngay vào tiền gửi tiết kiệm ngân hàng
với lãi suất năm là 12%. Hỏi cho đến khi đáo hạn tổng lợi tức tiềm năng là bao nhiêu? Lãi trên lãi làbao nhiêu?
3.4. Đo lƣờng biến động giá trái phiếu 3.4.1. Thời gian đáo hạn bình quân