1.3 NHẬN DẠNG RỦI RO TTCK VÀ CÂN BẰNG TÀI CHÍNH
1.3.2 Quan hệ cân bằng tài chính và an ninh tài chính
Một số nhà kinh tế cho rằng, an ninh tài chính doanh nghiệp là sự ổn định của các mối quan hệ tài chính doanh nghiệp, tức là sự duy trì một cách bình thường các mối quan hệ kinh tế dưới hình thức giá trị trong quá trình tạo lập, phân phối và sử dụng
các quỹ tiền tệ tập trung của doanh nghiệp. Quan niệm an ninh tài chính doanh nghiệp hiểu theo nghĩa ổn định mối quan hệ tài chính doanh nghiệp xuất phát từ bản chất của tài chính doanh nghiệp. Nó mang tính chất khái quát cao và đề cập một cách chung nhất tính ổn định trong hoạt động tài chính của doanh nghhiệp. Tuy nhiên, quan niệm này chưa phản ánh được nội dung biểu hiện cũng như những yếu tố quyết định đến an tồn của tài chính doanh nghiệp. Nghĩa là, chưa đề cập được cụ thế trạng thái không bị nguy hiểm từ những tác động tiêu cực và các yếu tố quyết định tính an tồn của q trình tạo lập phân phối, sử dụng các quỹ tiền tệ của doanh nghiệp.
Ý kiến khác cho rằng, an ninh tài chính doanh nghiệp đồng nghĩa với cân bằng tài chính doanh nghiệp. Cân bằng tài chính doanh nghiệp được hiểu là việc duy trì giữa luồng tiền ra và luồng tiền vào của doanh nghiệp bảo đảm doanh nghiệp ln có số tồn ở các quỹ dương. Quan điểm an ninh tài chính doanh nghiệp hiểu theo nghĩa cân bằng tài chính xuất phát từ nhận thức tài chính doanh nghiệp dưới góc độ về sự vận động các luồng tài chính của doanh nghiệp. Do đó, quan điểm này cũng mới chỉ xem xét vấn đề an ninh tài chính doanh nghiệp trên một khía cạnh của sự ổn định trong việc vận động các luồng tài chính doanh nghiệp mà chưa đề cập đến tính an tồn của những vận động này.
Theo một cách hiểu khác, an ninh tài chính doanh nghiệp là trạng thái an tồn của tài chính doanh nghiệp trước những rủi ro trong hoạt động sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp. Quan niệm về an ninh tài chính doanh nghiệp này xuất phát từ nhận thức về vấn đề rủi ro đối với doanh nghiệp. Tài chính của doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường rất nhạy cảm, mọi biến động bất lợi của nền kinh tế - xã hội đều nhanh chóng tác động đến hoạt động này, có thể gây nên những xáo trộn bất ngờ và làm hiệu quả sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp giảm sút. Do vậy, hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp ln chứa đựng những rủi ro tiềm ẩn và có thể xẩy ra bất cứ lúc nào. Rủi ro đối với doanh nghiệp có nhiều loại: rủi ro về giá cả, rủi ro về lãi suất, rủi ro về
tỷ giá hối đối, rủi ro về cơng nghệ kỹ thuật,… Các rủi ro này tác động tiêu cực tới tài chính doanh nghiệp từ các góc độ khác nhau, với những mức độ khác nhau, do những nguyên nhân khác nhau. Mức độ ảnh hưởng của các loại rủi ro đến tài chính doanh nghiệp khơng chỉ phụ thuộc vào mức độ tác động của các rủi ro mà còn phụ thuộc rất lớn vào khả năng tự bảo vệ của doanh nghiệp. Nếu khả năng đề kháng của doanh nghiệp lớn hơn hoặc bẳng mức độ ảnh hưởng của các rủi ro thì tài chính doanh nghiệp giữ được an toàn. Nghĩa là đã bảo đảm được an ninh tài chính doanh nghiệp. Ngược lại, nếu khả năng đề kháng của doanh nghiệp nhỏ hơn mức độ ảnh hưởng của các rủi ro thì tài chính doanh nghiệp khơng an tồn. Quan niệm này đã đề cấp những tác động của các loại rủi ro đến sự an tồn của tài chính doanh nghiệp. Tuy nhiên, nó chưa phản ánh đước nội dụng cũng như tính ổn định của tài chính doanh nghiệp.
Các quan niệm về an ninh tài chính doanh nghiệp trên đã đề cấp sự ổn định và an toàn đối với tài chính doanh nghiệp. Tuy nhiên, vì đứng ở những góc độ khác nhau nên mỗi quan niệm chỉ nhìn nhận vấn đề này ở một khía cạnh. Anh ninh tài chính doanh nghiệp có thể hiểu một cách tổng hợp sau: “An ninh tài chính doanh nghiệp là một khái niệm cơ bản để chỉ một trạng thái ổn định, an tồn của tài chính doanh nghiệp”.
Ổn định được hiểu là duy trì hoạt động bình thường, khơng có những biến động đột ngột, bất thường. Nghĩa là, quá trình tạo lập, phân phối và sử dụng các quỹ tiền tệ cũng như các quan hệ tài chính của doanh nghiệp được duy trì bình thường, khơng có biến động đột xuất. Việc ổn định tài chính rất quan trọng đối với sự phát triển của doanh nghiệp. Một tình trạng tài chính khơng ổn định làm cho doanh nghiệp dễ bị tổn thương, rơi vào tình trạng khơng an tồn. Tuy nhiên, cần phải hiểu sự ổn định đặt trong sự vận động và phát triển. Ổn định khơng có nghĩa là cố gắng giữ nguyên mọi thứ như cũ mà là giữ được ổn định quá trình hình thành và sử dụng các quỹ tiền tệ, các mối
quan hệ kinh tế trong tiến trình đi lên, khơng ngừng hồn thiện và cải tiến của doanh nghiệp.
An toàn được hiểu là trạng thái khơng bị nguy hiểm từ phhía các tác động bên trong và bên ngồi. Nói một cách khác, nó được hiểu là q trình tạo lập, phân phối và sử dụng các quỹ tiền tệ, các mối quan hệ tài chính của doanh nghiệp khơng bị tổn thương, không bị nguy hiểm từ những rủi ro trong quá trình sản xuất, kinh doanh. Một tình trạng khơng an tồn của tài chính doanh nghiệp làm cho doanh nghiệp dễ rơi vào khủng hoản, thậm chí dẫn tới phá sản. Giữ được an toàn đồng nghĩa với khơng tự mình gây hại cho mình, đồng thời, ngăn chặn và chống lại được sự tấn công phá hoại từ bên ngồi. Nếu ổn định tài chính doanh nghiệp là tiền đề có tính chất nền tảng thì an tồn tài chính doanh nghiệp là cốt lõi chi phối tồn bộ q trình vận động của tài chính doanh nghiệp.
Nội dung của an ninh tài chính doanh nghiệp
Nội dung của an ninh tài chính doanh nghiệp bao gồm bốn vấn đề cơ bản sau: cân bằng tài chính, tự chủ tài chính, khả năng thanh tốn và hiệu quả kinh doanh. bốn nội dung này tác động qua lại, ảnh hưởng đến tình hình và khả năng tài chính của doanh nghiệp. Nghiên cứu vấn đề an ninh tài chính doanh nghiệp địi hỏi phải xem xét đồng bộ và thống nhất cả bốn nội dung này.
Cân bằng tài chính
Tài sản trong doanh nghiệp chia thành tài sản lưu động và tài sản cố định. Các loại tài sản này được hình thành từ những nguồn vốn có thời hạn khác nhau: ngắn hạn, trung hạn, dài hạn.
Cân bằng tài chính như đã nêu là sự cân bằng giữa luồng tiền ra và luồng tiền vào. Bản chất của nó là xem xét mối quan hệ giữa các nguồn vốn tài trợ cho tài sản doanh nghiệp có cùng thời hạn tồn tại. Thời hạn nguồn tài trợ cho tài sản của doanh
nghiệp ít nhất cũng phải bằng thời gian sử dụng của tài sản được hình thành từ nguồn vốn đó. Nghĩa là, mọi quá trình sử dụng vốn phải được tài trợ bằng nguồn vốn có cùng thời gian tồn tại; đối với mỗi quá trình sử dụng vốn ngắn hạn hay dài dại, cần phải tồn tại một mức chênh lệch an tồn giữa dịng tiền dùng cho việc thanh toán các khoản nợ, mua hàng hoá, tài sản,…và dịng tiền có được từ việc sử dụng số vốn đó vào hoạt động sản xuất, kinh doanh. Như vậy, một doanh nghiệp sẽ ở tình trạng khơng cân bằng tài chính nếu như doanh nghiệp tài trợ cho việc đầu tư tài sản cố định, đầu tư dài hạn, liên doanh liên kết dài hạn,…bằng nguồn vốn vay ngắn hạn hoặc bằng vốn lưu động (khơng tính đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp). Ngược lại, một doanh nghiệp sẽ vẫn ở tình trạng cân bằng nếu doanh nghiệp dùng nguồn vốn ở tình trạng cân bằng nếu doanh nghiệp dùng nguồn vốn tự có, vốn vay dài hạn,… để đầu tư tài sản cố định, đầu tư dài hạn hoặc mua các loại hàng hoá, đầu tư ngắn hạn…
Khả năng linh động về tài chính
Khả năng linh động về tài chính phản ánh mức độ độc lập, linh hoạt của doanh nghiệp trong việc đáp ứng cầu vốn cho hoạt động sản xuất, kinh doanh. Xét từ góc độ hình thành, tổng vốn trong doanh nghiệp được chia thành hai loại: vốn thuộc sở hữu của doanh nghiệp (chủ sổ hữu doanh nghiệp nhà nước là Nhà nước, chủ sở hữu doanh nghiệp tư nhân là những người góp vốn…). Khi doanh nghiệp mới thành lập, vốn chủ sở hữu hình thành vốn điều lệ. Khi doanh nghiệp hoạt động, ngoài vốn chủ sở hữu như: lợi nhuận không chia, quỹ đầu tư phát triển, quỹ dự trữ tài chính,… Các khoản nợ của doanh nghiệp bao gồm vốn chiếm dụng và các khoản nợ vay. Vốn cung cấp, số nợ phải nộp ngân sách, số nợ phải thanh tốn cho cán bộ cơng nhân viên,… Đặc điểm của loại vốn này là doanh nghiệp được sử dụng nhưng không phải trả lãi. Các khoản nợ vay bao gồm toàn bộ vốn vay ngân hàng, nợ tín phiếu, nợ trái phiếu của doanh nghiệp.
Trong quá trình sản xuất, kinh doanh, doanh nghiệp phải sử dụng vốn hành thành từ hai nguồn vốn này. Nếu doanh nghiệp hoạt động chủ yếu bằng nguồn vốn tự
có thì tính tự chủ cao, có được sự độc lập trong việc sử dụng vốn phục vụ cho nhu cầu sản xuất, kinh doanh của mình mà ít chịu tác động từ những ý kiến, quyết định của người cung cấp vốn cho doanh nghiệp. Ngược lại, nếu doanh nghiệp đi vay quá nhiều so với vốn tự có, doanh nghiệp có thể bị chi phối bởi các điều kiện do người cho vay đạt ra.
Ở đây, cũng cần đề cập mối quan hệ giữa cân bằng tài chính với tự chủ tài chính của doanh nghiệp. Sự cân bằng tài chính là điều kiện cơ bản để duỳ trì tự chủ, linh hoạt tài chính. Nếu tài chính doanh nghiệp mất cân bằng, doanh nghiệp buộc phải sử dụng các biện pháp tài trợ bất thường như kéo dài thời hạn trả nợ, hoãn nợ hoặc vay mới để trả cũ. việc này sẽ dẫn đến sự phụ thuộc của doanh nghiệp vào những người cho vay. Khi đó, doanh nghiệp sẽ mất tự chủ trong hoạt động sản xuất, kinh doanh của mình.
Khả năng thanh tốn
Nguồn vốn của doanh nghiệp bao gồm hai loại: nguồn vốn chủ sở hữu và nguồn vốn đi vạy. Nguồn vốn đi vay bao gồm vay dài hạn và vay ngắn hạn. Khả năng thanh toán được hiểu là khả năng của doanh nghiệp có thể trả các khoản nợ đến hạn (nợ ngắn hạn và nợ dài hạn đến hạn trả). Nội dung này của an ninh tài chính doanh nghiệp phụ thuộc vào tính chất của tài sản dùng để thanh tốn, nghĩa là, phụ thuộc vào khả năng chuyển đổi thành tiên của các tài sản sử dụng trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Trong đó, khả năng thanh tốn phụ thuộc rất lớn vào vịng quay của hàng tồn kho, các khoản phỉ thu của khách hàng, các khoản phải trả khách háng. Đối với thời gian ngắn, khả năng thanh toán được đánh giá dự trên tỷ lệ giữa các khoản nợ ngắn hạn và các khoản nợ dài hạn đến hạn trả với các loại tiền và tài sản có khả năng chuyển đổi thành tiền của doanh nghiệp. Ngược lại, đối với thời gian dài, nội dung này chịu tác động của tình hình sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp, sự biến động của vốn chủ sở hữu…
Khả năng thanh toán là nội dung cơ bản đế đánh giá khả năng an ninh và bảo đảm tài chính doanh nghiệp. Khi doanh nghiệp khơng có nguồn vốn cần thiết để trả các khoản nợ đến hạn trong khi tổng số các khoản nợ lớn hơn tổng tài sản của doanh nghiệp thì doanh nghiệp mất khả năng thanh toán, an ninh tài chính của doanh nghiệp khơng được bảo đảm. Và ngược lại, khi doanh nghiệp có đủ nguồn vốn cần thiết để trả các khoản nợ đến hạn, trong khi tổng tài sản của doanh nghiệp lớn hơn tổng các khoản nợ thì an ninh tài chính được bảo đảm.
Hiệu quả kinh doanh
Đây là nội dung phản ánh kết quả hoạt động sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp, thể hiện trình độ sử dụng các nguồn lực của doanh nghiệp để đạt được kết quả cao nhất với chi phí thấp nhất.
Kinh doanh có hiệu quả là nội dung quan trọng đối với an ninh tài chính doanh nghiệp. Nó có ảnh hưởng đến các nội dung khác của an ninh tài chính doanh nghiệp. Khi doanh nghiệp kinh doanh có hiệu quả sẽ tạo điều kiện cho việc bổ sung vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp. Đây là tiền đề cơ bản cho việc tăng cường tính ổn định và tự chủ tài chính của doanh nghiệp. Bên cạnh đó, việc kinh doanh có hiệu quả cũng sẽ tạo ra vốn để doanh nghiệp có khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn. Ngược lại, việc kinh doanh kém hiệu quả không những không làm tăng thêm vốn chủ sổ hữu, việc thu hút vốn đầu tư từ bên ngồi gặp khó khăn mà cịn làm cho doanh nghiệp thiếu vốn để thanh tốn nợ. Do đó, doanh nghiệp sẽ khơng đảm bảo được khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn, phải trông chờ vào nhiều vào nguồn vốn tài trợ từ bên ngồi.
Kết luận: Cân bằng tài chính là kết quả từ việc đối chiếu tính thanh khoản của
những tài sản xác định các luồng chi ra trong tương lai. Nói cách khác, cân bằng tài chính được định nghĩa bởi sự cân bằng giữa tài sản và nguồn vốn, bởi sự điều hoà giữa thời gian biến đổi tài sản thành tiền và nhịp độ hoàn trả các khoản nợ tới hạn.
Có 2 loại cân bằng tài chính là cân bằng tài chính truyền thống và cân bằng tài chính ngắn hạn. Cân bằng tài chính truyền thống được thiết lập khi doanh nghiệp đảm bảo trạng thái dương của vốn luân chuyển. Cân bằng tài chính ngắn hạn được thiết lập khi doanh nghiệp đảm bảo trạng thái dương của ngân quỹ ròng.
Sự mất cân bằng tài chính là một rủi ro trong hoạt động của doanh nghiệp cũng như tạo ra rủi ro đối với bản thân chứng khoán của doanh nghiệp. Rủi ro về sự mất bằng tài chính trong hoạt động của doanh nghiệp có thể được nhận dạng thơng qua các chi tiêu như: hệ số beta và mơ hình CAPM, tỷ số P/E, các chỉ số về khả năng thanh toán, tỷ số nợ.
2.1 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA TTCK
Ngày 11/7/1998, Thủ tướng Chính phủ ra quyết định 127/1998/QĐ-TTg thành lập Trung tâm giao dịch chứng khoán. TTGDCK TP.HCM là một đơn vị sự nghiệp có thu. Ngày 1/8/1998, Chủ tịch Uỷ ban chứng khoán Nhà nước đã ra quyết định số 128/1998/UBCK về việc ban hành qui chế tổ chức và hoạt động của TTGDCK TP.HCM
Ngày 20/7/2000, TTGDCK TP.HCM chính thức khai trương và đi vào hoạt động. Ngày 28/7/2000 thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động phiên giao dịch đầu tiên tại TTGDCK TP.HCM với 2 loại cổ phiếu niêm yết được giao dịch ban đầu là REE và SAM với giá trị là 207 tỷ đồng.
Từ đó cho đến nay, số cổ phiếu được niêm yết trên TTGDCK TP.HCM khơng ngừng tăng lên, đã có 156 cổ phiếu được niêm yết, 4 chứng chỉ ký quỹ, 80 trái phiếu các loại. Khi mới thành lập với 2 cổ phiếu được giao dịch là REE và SAM với giá trị khoảng 207 tỷ thì đến nay giá trị niêm yết trên TTGDCK TP.HCM đã đạt con số gần 65 ngàn tỷ đồng (tăng gấp 315 lần). Điều này đã cho thấy sự phát triển lớn mạnh của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Bảng 4: Quy mơ niêm yết tại SGDCK TP.HCM
Trên SGDCK TP.HCM thì tỷ trọng của cổ phiếu công ty là chiếm đa số cả về số lượng lẫn giá trị. Cụ thể cổ phiếu chiếm 91.4% số lượng chứng khoán niêm yết trên thị trường và chiếm 69.59% giá trị của chứng khốn tồn thị trường. Tiếp theo sau cổ phiếu là trái phiếu chiếm 3.46% về số lượng và 26.51% về giá trị. Ngoài 2 chứng