2.3 PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG CBTC VỚI RỦI RO
2.3.1 CBTC với hệ số Beta
Với số liệu thu thập về hệ số Beta của 38 công ty niêm yết trên TTCK kết hợp với số liệu thơng kê về cân bằng tài chính với giả định sử dụng biến giả là CBTC 1 sẽ đạt giá trị 1 nếu đảm bảo cân bằng tài chính (đảm bảo trạng thái dương của vốn luân chuyển) và nhận giá trị 0 nếu không đảm bảo cân bằng tài chính, sử dụng phần mềm Eviews 3.0 theo phương pháp bình phương nhỏ nhất cho ta kết quả như sau:
Mặc dù số liệu của 38 công ty niêm yết trên thị trường chưa phản ánh đúng toàn bộ biến động của thị trường. Beta toàn thị trường đúng nghĩa phải có kết quả là 1, nhưng tổng hợp Beta của 38 cơng ty có số liệu thống kê cho ta kết quả là 0.907327 (Mean dependent var - Ở bảng dưới). Tuy nhiên kết quả đó khơng quan trọng, vì cái chúng ta cần tìm ở đây là mối quan hệ giữa hệ số Beta với cân bằng tài chính truyền thống (vốn ln chuyển rịng) hay quan hệ giữa sự đảm bảo an toàn trong hoạt động tài chính với rủi ro tăng thêm so với rủi ro của thị trường của chính cổ phiếu cơng ty đó.
Với kết quả có được, chúng ta thấy giữa hệ số Beta của cổ phiếu với cân bằng tài chính có quan hệ tỷ lệ nghịch, thể hiện ở hệ số Beta của hàm hồi quy giữa Beta với CBTC 1 (cân bằng tài chính loại 1 hay cân bằng tài chính truyền thống) là một số âm (- 0.170735). Kết hợp với hệ số Alpha là 1.06 đã cho chúng ta thấy một mỗi quan hệ khá rõ ràng về rủi ro riêng của từng cổ phiếu với sự đảm bảo cân bằng tài chính.
Theo đó phương trình: BETA = 1.06 - 0.1707352941*CBTC1
Nói lên rằng cơng ty niêm yết nào có sự đảm bảo cân bằng tài chính càng cao thì sẽ có được một hệ số Beta của chứng khoán càng thấp (tương ứng với rủi ro riêng của chứng khốn đó thấp hơn so với rủi ro của thị trường). Ngược lại nếu công ty nào khơng đảm bảo cân bằng tài chính loại 1 hay công ty phải sử dụng nguồn vốn ngắn hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn thì có hệ số Beta lớn. Nếu tỷ lệ mất cân bằng tài chính càng lớn thì đồng nghĩa với hệ số Beta của cơng ty càng lớn và do dó rủi ro riêng của chứng khốn đó hẳn nhiên lớn hơn rủi ro chung của thị trường.
Bảng 7: Phân tích hồi quy giữa CBTC truyền thống với hệ số Beta
Nguồn: thu thập, khảo sát số liệu của tác giả
Ghi chú: Số liệu khảo sát của 38 công ty niêm yết kết hợp với biến giả CBTC 1
(đạt giá trị 1 nếu đảm bảo cân bằng tài chính truyền thống, và nhận giá trị 0 nếu khơng đảm bảo cân bằng tài chính)
Như vậy, có thể kết luận rằng giữa rủi ro tăng thêm của từng chứng khốn với cân bằng tài chính của bản thân cơng ty niêm yết có mối quan hệ nghịch biến hay nói cách khác có quan hệ đồng biến giữa rủi ro tăng thêm của chứng khoán với sự mất cân
bằng tài chính của các cơng ty niêm yết. Với những cơng ty có sự mất cân bằng tài chính lớn và liên tục trong nhiều năm thì sẽ gánh chịu một rủi ro ngày càng lớn.