a)Phương án 1: EPS1= (8500-10%*65700)/900=2.14 Phương án 2: EPS2= (8500-10%*29200)/1900=2.936 Phương án 3: EPS3=8500/2700=3.148
=> Phương án 3 có EPS cao nhất, phương án 1 có EPS thấp nhất
b) Phương án 1 so với 3: (EBIT0-6570)/900=EBIT0/2700
<=> EBIT0=9855 Phương án 2 so với 3: (EBIT0-2920)/1900=EBIT0/2700 <=> EBIT0=9855 c) Phương án 1 so với 2: (EBIT0-6570)/900= (EBIT0-2920)/1900 <=> EBIT0=9855 d) Phương án 1: EPS1= (8500-10%*65700)(1-40%)/900=1.29 Phương án 2: EPS2= (8500-10%*29200)(1-40%)/1900=1.76 Phương án 3: EPS3=8500(1-40%)/2700=1.89
=> Phương án 3 có EPS cao nhất, phương án 1 có EPS thấp nhất Phương án 1 so với 3: (EBIT0-6570)(1-40%)/900=EBIT0(1- 40%)/2700 <=> EBIT0=9855 Phương án 2 so với 3: (EBIT0-2920)(1-40%)/1900=EBIT0(1-40%)/2700 <=> EBIT0=9855 Phương án 1 so với 2: (EBIT0-6570)(1-40%)/900= (EBIT0-2920)(1-40%)/1900 <=> EBIT0=9855
Điểm hịa vốn EBIT khơng thay đổi vì việc bổ sung thuế làm giảm thu nhập của cả ba kế hoạch theo cùng một tỷ lệ phần trăm
7.
Để tìm giá trị trên mỗi cổ phiếu theo từng kế hoạch vốn hóa, chúng ta có thể tính giá bằng cách lấy giá trị của cổ phiếu được mua lại chia cho số lượng cổ phiếu được mua lại. Giá trị đồng đô la của các cổ phiếu được mua lại là sự gia tăng giá trị của khoản nợ được sử dụng để mua lại cổ phiếu
Giá trị đô la của việc mua lại = $ 65,700 - 29,200 = $ 36,500
Số lượng cổ phiếu được mua lại là sự sụt giảm cổ phiếu đang lưu hành. Số lượng cổ phiếu được mua lại = 1,900 - 900 = 1,000
Vì vậy, theo Kế hoạch I, giá trị trên mỗi cổ phiếu là: 36,500
Và theo Kế hoạch II, số lượng cổ phiếu được mua lại từ tất cả các kế hoạch vốn chủ sở hữu bằng khoản nợ 29,200 đô la là:
Cổ phần được mua lại = 2,700 – 1,900 = 800 Vì vậy, giá cổ phiếu là:
P = 29,200
800 = $36. 5
Điều này cho thấy rằng khi khơng có thuế doanh nghiệp, cổ đông không quan tâm đến quyết định cơ cấu vốn của công ty. Đây định đề I của MM mà khơng có thuế.
8.
a)
EPS=$33,000/$6,000 = $5.5/cp
Dịng tiền mà cơ Brown có được trong cấu trúc vốn hiện tại: 5.5 × 100 = $550 b) V = 6,000 x 58 = $348,000 35% nợ -> Nợ = 348,000 x 35% = $121,800 ->Lãi vay =121,800 x 8% = $9,744 65% VCP thường -> VCP thường = $348,000 - $121,800=$226200 -> Số CP = $226200/$58=3900 (CP) EPS= ($33,000-$9,744)/ 3900= $5.9631/CP
Dịng tiền mà cơ Brown có được trong cấu trúc vốn đề xuất: 100 × 5.9631 = $596. 31
c)Để tái tạo cấu trúc vốn được đề xuất, cổ đông nên bán 35% cổ phần của họ hay 35 cổ phiếu và cho vay số tiền thu được ở mức 8%.
Các cổ đơng sẽ có một dịng tiền lãi = 35 × $58 × 8% = $162. 4 Dịng tiền lãi thu được từ 65 cổ phần cịn lại =5. 9631 × 65 = $387. 6 Như vậy, tổng dịng tiền mà cơ Brown thu được là: 162. 4 + 387. 6 = $550
d) Cấu trúc vốn khơng liên quan vì các cổ đơng có thể tự tạo địn bẩy hoặc hủy bỏ cổ phiếu để tạo ra mức chi trả mà họ mong muốn, bất kể cấu trúc vốn mà công ty thực sự chọn.
9.
a.EBT = 86,000 – (375,000 x 0.08) = $56,000
Tỷ lệ lợi nhuận thu được chính là tỷ suất cổ tức. Richard sẽ nhận cổ tức tỷ lệ dựa vào phần trăm cổ phần trong cơng ty mà Richard có. Richard sẽ nhận tổng số cổ tức là: 30, 000 × 375,00056,000
= $4, 480
Vì thế, tỷ suất sinh lợi mong đợi là: R= 30,0004,480
= 14.93% b. Richard phải bán $30,000 cổ phần trong XYZ
=> Richard thu về $30,000 sau đó Richard vay mượn $30,000 =>Lãi dịng tiền này là 8% x (-$30,000) = - $2,400
Richard nên sử dụng thu nhập của cổ phiếu bán được và nợ để mua cổ phần của ABC, Richard sẽ nhận được cổ tức theo tỷ lệ phần trăm Richard sở hữu
Cổ tức nhận được là: 86,000 x 750,00060,000
Tổng dòng tiền là: 6,880 - 2,400 = $4,480 4,480
Tỷ suất sinh lợi: R= 30,000 = 14.93%
*Vì cơng ty ABC sử dụng hồn tồn vốn cổ phần nên chi phí vốn cổ phần của cơng ty ABC là:
WACC= rE=rA = EBIT / Vốn cổ phần = 86,000/750,000 = 11. 47%
* Chi phí vốn cổ phần của cơng ty XYZ: V=D+E E = $375,000 → D = V – E = 750,000 – 375,000 = $375,000 RE =rA + D
E (rA – rD)(1 – tC) = 0.1147 +1*(0.1147 – 0.08) = 14.93% d.
*Vì cơng ty ABC sử dụng hồn tồn vốn cổ phần nên WACC của công ty ABC là: WACC = rE = rA= EBIT / Vốn cổ phần =86,000 / 750,000 = 11. 47%
* WACC của công ty XYZ