Năm 0 1
2
Giá trị công ty sẽ tăng lên thêm=50400/(1+8%) + 25200/ (1+8%)2=68271.6 20. Định Đề I của MM, Khơng Có Thuế
a) Valpha= 30*15000= 450000
b)VBeta= VAlpha = 450000 ( Vì trong thị trường hồn hảo khơng có thuế, giá trị doanh nghiệp sử dụng nợ sẽ bằng giá trị doanh nghiệp không sử dụng nợ)
c) VBeta = 65000 + giá trị vốn cổ phần = 450000 => Giá trị vốn cổ phần = 385000 d) Công ty Alpha: 20% vốn cổ phần = 20%*30*15000=90000 Công ty Beta 20% vốn cổ phần = 20%*385000=77000 e) Công ty Alpha: Lợi nhuận từ 20% vốn cổ phần = 20%*75000=15000 Công ty Beta Lợi nhuận từ 20% vốn cổ phần = 20%*(75000-9%*65000)=13830
f)Từ phần d, chúng ta biết chi phí ban đầu để mua 20% vốn chủ sở hữu của Alpha là 90.000, nhưng chi phí cho một nhà đầu tư mua 20% vốn chủ sở hữu của Beta là chỉ $ 77,000. Để mua 90.000 đô la vốn chủ sở hữu của Alpha chỉ sử dụng 77.000 đô la tiền riêng, nhà đầu tư phải vay $ 13,000 để bù vào phần chênh lệch. Chủ đầu tư sẽ nhận được lợi tức bằng đô la từ khoản đầu tư Alpha, nhưng sẽ trả lãi cho số tiền đi vay,
=> Lợi nhuận khoản đầu tư = 15000 – 9%*13000=13830
g) Vốn cổ phần của Alpha ít rủi ro hơn. Beta phải trả hết nợ cho các chủ nợ trước khi nhận
được bất kỳ khoản thu nhập nào của công ty. Nếu công ty không hoạt động đặc biệt tốt, tất cả các thu nhập của cơng ty có thể cần thiết để trả nợ cho chủ sở hữu và chủ sở hữu vốn cổ phần sẽ khơng nhận được gì.
a. Tỷ lệ nợ - vốn cổ phần = D
E = $7 triệu / $23 triệu = 0. 304 b. Chi phí sử dụng vốn bình qn có trọng số:
Áp dụng mơ hình CAPM, ta có:
rE= RF + β(RM – RF) = 0.05 + 1,15(0.12 – 0.05) = 13.05%
Giả định MM, nợ cơng ty là phí rủi ro, vì vậy tín phiếu kho bạc là chi phí sử dụng nợ (RD = RF)
Khơng có thuế, WACC:
WACC = DE+ E∗ℜ+ ED
+D∗(1−tc)∗¿rD
=
c. Chi phí sử dung vốn cho một cơng ty nhưng tài trợ hồn tồn bằng vốn cổ phần Theo định đề II của MM ( không thuế)
RE =rA + D
E (rA – rD)(1 – tC)
0.1305= RA+ 0.304(RA – 0.05 ) => RA= 11.17%
22.
- Để mua lại 5% vốn của công ty Knight, 5% vốn của Veblen thì nhà đâu từ cần: Đầu tư vào Knight = 5% ($3,140,000) = $157.000
Đầu tư vào Veblen = 5% ($4,300,000) = $215.000
- Nhà đầu tư sẽ cần phải vay chênh lệch giữa hai số tiền nên : Số tiền phải vay = $ 215.000 - 157.000 = $ 58.000
- Dịng tiền từ Knight đến cổ đơng = 5% ($ 550.000 – $ 84.000) = $ 23.300 - Dòng tiền từ Veblen đến cổ đông = 5% ($ 550.000) = $ 27.500
Tuy nhiên, để có cùng chi phí ban đầu, nhà đầu tư đã vay $58.000 để đầu tư vào Veblen, vì vậy tiền lãi phải được trả cho các khoản vay.
- Dòng tiền thuần từ đầu tư Veblen = $27.500 – 6% ($58.000 ) = $24.020
Vậy cùng chi phí ban đầu, khoản đầu tư vào Veblen tạo ra lợi nhuận đô la cao hơn.
b. Cả hai chiến lược có cùng chi phí ban đầu. Kể từ khi đồng đô la trở lại đầu tư vào Veblen cao hơn, tất cả các nhà đầu tư sẽ chọn đầu tư vào Veblen thay vì Knight. Quá trình các nhà đầu tư mua vốn cổ phần của Veblen, chứ không phải Knight sẽ tạo ra giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu của Veblen sẽ tăng và giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu Knight sẽ giảm. Bất kỳ sự khác biệt trong đồng đô la trở lại cho hai chiến lược sẽ bị loại bỏ và quá trình sẽ chấm dứt khi tổng số giá trị thị trường của hai hãng bằng nhau.
23.
a) Giá trị thị trường của Locomotive trước khi thông báo mua lại cổ phần :VL = DL + EL = 3,6 triệu +