· D/E=2: rE= rA+ D/E *(1-TC)*(rA-rD)= 13,92%+2*0,65*(13,92%-7%)=22,92%
· D/E=1: rE= rA+ D/E *(1-TC)*(rA-rD)= 13,92%+1*0,65*(13,92%-7%)=18,42%
· D/E=2: rE= rA+ D/E *(1-TC)*(rA-rD)= 13,92%+0*0,65*(13,92%-7%)=13,92% 13. a) Tài trợ 100% vốn chủ sử hữu: WACC = rE = rA = 11% b) rE = rA + (D/E)x(rA-rD)x(1-Tc) = 0,11 + (0,25/0,75)x(0,11-0,08)x(1-0,35) = 0,1165 c)rE = rA + (D/E)x(rA-rD)x(1-Tc) = 0,11 + (0,5/0,5)x(0,11-0,08)x(1-0,35) = 0,1295 d)Với 25% nợ:
WACC = [D/(D+E)]xrDx(1-Tc)+[E/(D+E)]xrE= 0,25x0,08x(10,35)+0,75x0,1165 Suy ra WACC = 0,1004 Với
50% nợ:
WACC = [D/(D+E)]xrDx(1-Tc)+[E/(D+E)]xrE= 0,5x0,08x(1-0,35)+0,5x0,1295 Suy ra WACC = 0,0908
14.
Giá trị công ty khi thuế là 35%:
V = EBITx(1-Tc)/rA = $185000x(1-0,35)/0,16 = $751562,5 Giá trị của công ty khi vay $135000 là:
V = $751562,5 + DxTc = $751562,5 + $135000x0,35 = $798812,5
15.
Suy ra E = V – D = $798812,5 – $135000 = $663812,5 Chi phí vốn cổ phần là: rE = rA+ (D/E)x(rA-rD)x(1-Tc) = 0,16 + ($135000/$663812,5)x(0,16 0,09)x(1-0,35) Suy ra rE = 0,1693
WACC = [D/(D+E)]xrDx(1-Tc)+[E/(D+E)]xrE
= ($135000/$798812,5)x0,09x(1-0,35)+($663812,5/$798812,5)x0,1693
= 0,1506
Vì tấm chắn thuế khi nợ tăng, cơng ty có thể gia tăng tổng dịng tiền và giá trị của nó bằng cách thêm nợ vào cấu trúc vốn của mình.
16.
Giá trị thị trường của Unlevered: V = $80 x 4,5 tr = $360 triệu
Giá trị thị trường của vốn cổ phần Levered: E = $105 x 2,3 tr = $241,5 triệu
Giá trị thị trường hiện tại của Levered: V = E + D = $241,5 tr + $91 tr = $332,5 triệu
Vì giá trị thị trường của Levered thấp hơn giá trị thị trường của Unlevered chính vì vậy Levered được định giá thấp hơn Unlevered nên nhà đầu tư mua cố phiếu của Levered là tốt hơn của Unlevered.
Bài tập trung bình 17.
PV=TC*D=35%*$90.000=$31.500
Gía trị của cơng ty khơng sử dụng nợ = VU= EBIT*(1-TC)/rA= 57.000*65%/15%=$247.000 Gía trị của cơng ty Tool =VL= VU+PV=$247.000+$31.500=$278.500
Áp dụng định đề I của MM, công ty đã tăng giá trị doanh nghiệp bằng cách phát hành nợ. Miễn là tiếp tục áp dụng định đề I, tức là khơng có các chi phí phá sản,... thì cơng ty nên tiếp tục tăng tỷ lệ nợ-vốn cổ phần để tối đa hóa giá trị cơng ty.
18.
a. Gía trị của cơng ty: VU= EBIT/rA= $131.666,67
b. rA=D/(D+E) *rD +E/(D+E)*rE=0,5*10%+0,5*15%=12,5%
Gía trị của cơng ty khơng sử dụng nợ = VU= EBIT*(1-TC)/rA= 19.750*65%/12,5%=$102.700 Gía trị của cơng ty Cavo khi có 50% nợ
VL= VU+TC*D=$102.700+$102.700*0,5*35% =$120.672,5 rA= *rD +*rE=1*10%+0*15%=10%
Gía trị của cơng ty khơng sử dụng nợ = VU= EBIT*(1-TC)/rA= 19.750*65%/10%=$128.375 Gía trị của cơng ty Tool khi có 100% nợ