Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
1 .436a .190 .174 .77893
Với hệ số R bình phương hiệu chỉnh là 17,4% cho thấy mơ hình chỉ giải thích được 17,4% biến thiên của dữ liệu. Như vậy, khả năng giải thích của mơ hình rất kém, chưa đủ độ tin cậy để dự báo cho mơ hình hồi quy. Do đó, mơ hình hồi quy sử dụng trong trường hợp này để dự báo cho ý định đầu tư của nhà đầu tư là không hiệu quả.
Bảng 4.31: Thông số cho từng biến của mơ hình
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .463 .472 .981 .327 TBTT .565 .103 .340 5.468 .000 TBTTCP .243 .074 .229 3.292 .001 TBQDK .024 .063 .022 .375 .708 TBNDBT -.147 .077 -.143 -1.921 .056 TBTTNT .105 .063 .110 1.665 .097
a. Dependent Variable: TBYD
Hàm hồi quy được viết như sau:
Ý định nhà đầu tư = 0,463 + 0,565*Yếu tố thị trường + 0,243*Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường – 0,147*Nhận định của bản thân + 0,105*Thông tin người thân
Kết quả tại bảng 4.31 cho thấy có 4 biến độc lập có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc là ý định của nhà đầu tư. Biến TBQDK khơng có ý nghĩa thống kê do mức ý nghĩa lớn hơn 10% (Sig. = 0,708 > 0,1). Cụ thể như sau:
· “Yếu tố thị trường” là biến độc lập có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 10% (Sig. = .000< 0.1). Hệ số hồi quy này mang dấu dương cho thấy các yếu tố thị trường có mối quan hệ cùng chiều với ý định đầu tư của nhà đầu tư. Kết quả này phù hợp với kỳ vọng dấu ban đầu đặt ra (giả thuyết H5). Đây là biến có mức độ tác động mạnh nhất, điều này cho thấy sự thay đổi của giá chứng khốn, các bảng dự báo phân tích thị trường và các thay đổi liên quan đến giao dịch chứng khoán sẽ ảnh hưởng mạnh đến ý định đầu tư của nhà đầu tư. Nếu các thay đổi này được đánh giá có hiệu quả sẽ làm cho ý định đầu tư của nhà đầu tư tăng lên.
· “Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường” là biến độc lập có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 10% (Sig. = .001< 0.1). Hệ số hồi quy này mang dấu dương, cho thấy các thông tin về cổ phiếu được giao dịch trên thị trường có mối quan hệ cùng chiều với ý định của nhà đầu tư. Điều này cho thấy các thông tin về giá cổ phiếu quá khứ, số lượng cổ phiếu được nhà đầu tư khác mua và thời gian nắm giữ cổ phiếu của nhà đầu tư khác là là những thông tin mà nhà đầu tư cá nhân quan tâm và ảnh hưởng đến ý định đầu tư của họ. Nếu các thông tin này đầy đủ và có độ tin cậy cao sẽ làm cho ý định đầu tư của nhà đầu tư tăng lên.
· “Thông tin từ người thân” là biến độc lập có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 10% (Sig. = .097< 0.1). Hệ số hồi quy này mang dấu dương, cho thấy các thơng tin từ người thân có mối quan hệ cùng chiều với Ý định của nhà đầu tư. Mặc dù có mức tác động khơng cao nhưng nhà đầu tư cá nhân vẫn chịu ảnh hưởng bởi các thông tin về giá cổ phiếu do người thân, nhà đầu tư thân quen cung cấp. Vì vậy, nếu các thơng tin này có độ tin cậy cao sẽ làm cho ý định đầu tư của nhà đầu tư tăng lên.
· “Nhận định của bản thân” là biến độc lập có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 10% (Sig. = .041< 0.1). Hệ số hồi quy này mang dấu âm, cho thấy nhận định của bản thân từ kinh nghiệm do nhà đầu tư tích lũy có mối quan hệ ngược chiều với ý định của nhà đầu tư. Kết quả phân tích cũng cho thấy trong giai đoạn hiện nay, có đến 54,7% nhà đầu tư được phỏng vấn cảm thấy việc đầu tư cổ phiếu của mình sẽ bị lỗ. Vì vậy khi nhà đầu tư cá nhân cảm thấy có khả năng đầu tư bị lỗ thì họ sẽ khơng có ý định đầu tư.
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1. KẾT LUẬN
Mục đích của nghiên cứu này là đo lường mức độ ảnh hưởng của các nhân tố tâm lý, hành vi đến ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán TP.HCM. Dựa vào cơ sở lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) và các nghiên cứu trước về tài chính hành vi, mơ hình nghiên cứu đã được xây dựng (trình bày trong chương 2). Mơ hình nghiên cứu được đưa ra bao gồm biến phụ thuộc là “Ý định của nhà đầu tư” và 5 biến độc lập. Bảng câu hỏi được xây dựng với bố cục:
· Thông tin về nhà đầu tư: gồm 6 câu hỏi · Các nhân tố tâm lý, hành vi : gồm 22 câu hỏi
· Ý định của nhà đầu tư : gồm 3 câu hỏi thể hiện ý định của nhà đầu tư : có ý định mua, đã lên kế hoạch mua và muốn mua cổ phiếu.
Phương pháp nghiên cứu được trình bày ở chương 3, nghiên cứu được thực hiện thông qua hai bước là nghiên cứu sơ bộ và nghiên cứu chính thức. Nghiên cứu sơ bộ thông qua việc thảo luận với giáo viên hướng dẫn để xác định các yếu tố tác động đến ý định đầu tư. Nghiên cứu chính thức được thực hiện bằng phương pháp định lượng thông qua bảng câu hỏi gửi cho nhà đầu tư (mẫu có kích thước n = 252) tại các sàn chứng khốn TP.HCM.
Về thơng tin nhà đầu tư, theo kết quả thống kê mô tả, trong 252 nhà đầu tư được khảo sát bao gồm 64,29% nhà đầu tư nam và 35,71% nhà đầu tư nữ. Nhà đầu tư ở độ tuổi 26-35 chiếm đến 45,24% và đa phần nhà đầu tư đều đã tốt nghiệp đại học (chiếm 52,38% tổng số nhà đầu tư) và thạc sĩ (chiếm 28,57% tổng số nhà đầu tư). Về thời gian đầu tư chứng khốn, theo kết quả thống kê mơ tả, có hơn 30% nhà đầu tư có kinh nghiệm đầu tư từ 1-3 năm và 21,43% nhà đầu tư có kinh nghiệm từ 3 - 5 năm. Ngoài ra, trong 252 nhà đầu tư được khảo sát, có đến 144 nhà đầu tư đã tham gia các khóa học đầu tư chứng khoán, chiếm trên 57%.
Việc kiểm định độ tin cậy thông qua hệ số Cronbach Alpha cho thấy các chỉ báo dùng để đo lường các biến tiềm ẩn đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, ngoại trừ việc phải loại trừ chỉ báo TTRUONG4 - “Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ tạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn.” do không đủ độ tin cậy.
Phân tích nhân tố khám phá EFA được thực hiện theo phương pháp rút trích các thành phần chính (Principal Components), sử dụng phương pháp quay Varimax cho các nhân tố cần xoay. Sau khi thực hiện 8 lần phân tích nhân tố, từ 25 biến quan sát ban đầu đã loại đi 10 biến không đạt yêu cầu. 15 biến quan sát còn lại tạo thành bốn nhân tố mới, hai nhân tố “Ý định của nhà đầu tư” và “Yếu tố thị trường” được giữ nguyên và nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư” bị loại đi. Từ nhân tố cũ là “Nhận định của nhà đầu tư” đã được tách thành hai nhân tố mới bao gồm “Nhận định của bản thân” (ký hiệu NDBT) và “Thông tin từ người
thân” (ký hiệu TTNT). Ba biến quan sát NDINH3, XAHOI3, XAHOI4 nhóm lại thành
một nhân tố mới, đặt tên là “Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường”. Ngoài ra, hai biến XAHOI1 và XAHOI2 tách ra thành một nhân tố riêng gọi là “Quyết định của nhà
đầu tư khác” (ký hiệu QDK). Hệ số Cumulative % = 83,79%, cho biết 6 nhân tố này giải
thích được 83,79% biến thiên của dữ liệu.
Kết quả phân tích hồi quy cho thấy có bốn nhân tố tác động đến ý định đầu tư của nhà đầu tư bao gồm: Yếu tố thị trường, thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường, thông tin người thân và nhận định của bản thân. Trong đó các nhân tố “Yếu tố thị trường”, “Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường” và “Thơng tin từ người thân” có mối quan hệ cùng chiều với “Ý định của nhà đầu tư” với mức ý nghĩa 10%. Riêng nhân tố “Nhận định của bản thân” có mối quan hệ ngược chiều với “Ý định của nhà đầu tư” với mức ý nghĩa 10%. Nếu so sánh với mơ hình lý thuyết thì với các nhà đầu tư được phỏng vấn, họ khơng có ý định mua cổ phiếu theo sở thích của mình mà ln nghiên cứu rất kỹ trước khi ra quyết định mua.
Như vậy, để tác động đến ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư, thì cần phải tác động vào các yếu tố thị trường, thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường và thông tin người thân.
Các yếu tố thị trường (TT) bao gồm 3 chỉ báo là “Sự thay đổi giá chứng khoán” (TTRUONG1), “Sự thay đổi trong cách thức giao dịch” (TTRUONG3) và “Việc cung cấp các bản dự báo - phân tích thị trường” (TTRUONG2). Kết quả trên cho thấy khi có sự thay đổi trong cách thức giao dịch theo hướng tốt, sự thay đổi giá chứng khoán sẽ làm tăng ý định đầu tư (mua cổ phiếu) của nhà đầu tư. Một ví dụ cụ thể là kết quả thống kê cho thấy sau 1 tuần nâng thời gian giao dịch lên 15 giờ tại sàn HoSE thì bình quân giao dịch tăng thêm 30% so với trước thời điểm thay đổi. Ngoài ra, nếu trước khi kéo dài thời gian giao
dịch, bình quân số lệnh đặt mua, đặt bán mỗi phiên chỉ là 53.925 lệnh/phiên thì sau khi kéo dài thời gian, số lệnh đã tăng thêm 940 lệnh/phiên lên bình quân 54.866 lệnh/phiên.
Nhân tố “Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường” (TTCP) có tác động thuận chiều đến nhân tố “Ý định của nhà đầu tư” (YD). Điều này cho thấy, khi có ý định đầu tư cổ phiếu, nhà đầu tư sẽ quan tâm đến các thông tin về giá cổ phiếu trong quá khứ, đặc biệt là số lượng cổ phiếu nhà đầu tư khác mua và thời gian nắm giữ cổ phiếu của nhà đầu tư khác. Khi các thông tin này được cung cấp đầy đủ và có độ tin cậy cao sẽ làm tăng ý định đầu tư của nhà đầu tư.
Nhân tố “Thơng tin người thân” (TTNT) có tác động thuận chiều nhưng khá nhẹ đến nhân tố “Ý định của nhà đầu tư” (YD), hệ số tác động chỉ là 0,105. Kết quả này cho thấy, khi có ý định đầu tư cổ phiếu, nhà đầu tư vẫn quan tâm đến các thông tin do người thân, nhà đầu tư thân quen cung cấp. Nhưng nó khơng phải là yếu tố tác động chính đến việc lựa chọn cổ phiếu đầu tư của họ.
Trong khi ba nhân tố trên có tác động thuận chiều đến nhân tố “Ý định của nhà đầu tư” thì nhân tố “Nhận định của bản thân” (NDBT) lại có tác động ngược chiều với nhân tố “Ý định của nhà đầu tư” (YD). Điều này cho thấy, trong giai đoạn hiện nay, theo nhận định của bản thân thì nhà đầu tư sẽ có xu hướng giảm bớt ý định mua cổ phiếu để tránh bị lỗ, rủi ro (hệ số tác động tuy ngược chiều nhưng khá thấp, chỉ có -0,147).
5.2. KIẾN NGHỊ
5.2.1. Các chính sách tác động đến các yếu tố thị trường
Từ kết quả phân tích ở trên, ta thấy để tác động vào các yếu tố thị trường nhằm tăng ý định đầu tư thì cần tác động vào các yếu tố “Sự thay đổi giá chứng khoán”, “Sự thay đổi trong cách thức giao dịch” và “Việc cung cấp các bản dự báo - phân tích thị trường”.
· Đối với yếu tố “Sự thay đổi giá chứng khoán”, cho thấy nhà đầu tư nghiên cứu rất kỹ sự tăng/giảm của giá chứng khốn trong q khứ. Vì vậy, để khuyến khích nhà đầu tư tăng ý định mua cổ phiếu, các cơng ty chứng khốn cần cung cấp các bản thống kê đầy đủ, chi tiết hơn về tình hình tăng/giảm giá cổ phiếu, tỷ lệ tăng giảm, biểu đồ tăng giảm…
· Đối với “Việc cung cấp các bản dự báo - phân tích thị trường”, cho thấy trong giai đoạn hiện nay, nhà đầu tư vẫn còn niềm tin vào các bản dự báo – phân tích thị trường được cung cấp từ các cơng ty chứng khốn, các tổ chức tài chính lớn. Trong giai đoạn phát triển mạnh của thị trường chứng khoán, các bản báo cáo, nhận định của chuyên gia luôn được
xem là “kim chỉ nam” cho nhà đầu tư trong quá trình đầu tư cổ phiếu. Tuy nhiên, khi thị trường đi xuống và trở nên khó phân tích đã làm cho các bản báo cáo, dự báo này bị sai lệch và dần mất niềm tin nơi nhà đầu tư. Tuy nhiên, qua kết quả phân tích cho thấy nhà đầu tư vẫn quan tâm đến các báo cáo, dự báo phân tích này. Vì vậy để thu hút nhà đầu tư quay lại sàn chứng khoán hay để nhà đầu tư đầu tư nhiều hơn thì các cơng ty chứng khoán cần phải chú trọng vào các bản báo cáo, dự báo này. Trong giai đoạn các cơng ty niêm yết cịn gặp nhiều khó khăn như hiện nay, các báo cáo, dự báo cần được phân tích cẩn thận và chi tiết hơn và đánh giá đúng thực trạng của cổ phiếu các công ty niêm yết sẽ giúp nhà đầu tư ra quyết định đầu tư chính xác hơn.
· Ngồi ra để thu hút nhà đầu tư tăng ý định đầu tư chứng khốn cịn phụ thuộc vào yếu tố “Sự thay đổi trong cách thức giao dịch”. Khi thị trường chứng khốn cịn nhiều khó khăn, các giao dịch hằng ngày khơng có nhiều biến động thì chính những thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ thu hút nhà đầu tư. Khi phỏng vấn một số nhà đầu tư lâu năm trên thị trường thì họ đề xuất một số ý kiến sau:
- Sở giao dịch chứng khoán nên bổ sung thêm các chỉ số VN30 micap, VN30 smallcap, VNindex các ngành nghề để nhà đầu tư có nhiều lựa chọn khi tham gia đầu tư.
- Sở giao dịch chứng khoán cần tăng tỷ lệ đầu tư cho các nhà đầu tư nước ngồi ở các ngành mà Nhà nước khơng cần chi phối nhằm thúc đẩy giao dịch trên thị trường sôi động hơn.
- Chính phủ nên có các chính sách miễn hoặc giảm thuế thu nhập cá nhân phần lợi nhuận thu được từ giao dịch chứng khoán trong một thời gian nhất định cho các nhà đầu tư nhằm thu hút nhà đầu tư tiếp tục gắn bó với sàn chứng khoán.
- Cần thêm các sản phẩm hỗ trợ, cho vay chứng khoán từ các ngân hàng, cơng ty chứng khốn nhằm hỗ trợ nhà đầu tư trong quá trình đầu tư.
5.2.2. Chính sách tác động đến thơng tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường chứng khoán.
Dựa trên kết quả nghiên cứu cho thấy, nhà đầu tư trong giai đoạn này mặc dù ít chịu ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư khác, nhưng họ rất quan tâm đến giá cổ phiếu trong quá khứ, số lượng cổ phiếu các nhà đầu tư khác mua và thời gian nắm giữ cổ phiếu của nhà đầu tư lớn. Điều này cho thấy, nếu nhà đầu tư A biết được nhà đầu tư B vừa mua một số lượng lớn cổ phiếu một cơng ty thì điều này sẽ ảnh hưởng tới nhà đầu tư
A và làm tăng ý định mua cổ phiếu của họ. Ngoài ra, thời gian nắm giữ cổ phiếu của nhà đầu tư lớn cũng thu hút các nhà đầu tư cá nhân. Vì vậy để giúp nhà đầu tư tăng ý định mua cổ phiếu thì các cơng ty chứng khoán cần cung cấp các thơng tin này nhanh chóng và chính xác cho nhà đầu tư để họ ra quyết định đầu tư. Hiện nay, đa phần các nhà đầu tư đều chơi chứng khốn online và ít ra sàn chứng khốn. Vì vậy họ rất cần các phần mềm hỗ trợ nhằm giúp nhà đầu tư nắm bắt các thông tin về số lượng cổ phiếu đã mua, thời gian nắm giữ cổ