1.1 .Tổng quan về trái phiếu chuyển ñổi
1.2. Tổng quan các nghiên cứu về ñịnh giá trái phiếu chuyển ñổi trên thế giới
1.2.3 So sánh các mơ hình ñịnh giá TPCð
Trên ñây là hai trong số rất nhiều các mơ hình ñịnh giá TPCð. Mơ hình cây nhị phân ñược phát triển bởi Cox – Ross – Rubinstein xây dựng một mơ hình cây mơ tả động thái giá CP, và giả định rằng lãi suất chiết khấu là phi ngẫu nhiên. Mơ hình này đã đề cập tới rủi ro tín dụng, hay ñã phân biệt suất chiết khấu rủi ro và phi rủi ro nhưng lại lờ đi đặc tính ngẫu nhiên của chúng. Ở mỗi thời điểm, ta có thể tính giá trị của TPCð bằng tổng của hai cấu phần: phần vốn chủ sở hữu và nợ.
Brennan, Schwartz và Ingersoll cũng cho rằng giá trị của TPCð gồm hai thành phần, bao gồm giá trị của TP thường, và giá trị của quyền ñược mua CP với giá ưu ñãi. Bằng cách sử dụng mơ hình chiết khấu dịng tiền DCF và mơ hình định giá quyền chọn OPM, ta có thể dễ dàng ñịnh giá ñược hai thành phần ñó, từ ñó xác ñịnh ñược giá trị thực của TPCð. Một ưu ñiểm của mơ hình này là chúng ta có thể xác định được chi phí huy động vốn thực tế của TPCð.
Tuy nhiên, trên thực tế thường xảy ra những tình huống phức tạp hơn nhiều do thực trạng phát hành TPCð ở Việt Nam còn tồn tại nhiều hạn chế, cũng như thơng tin trên thị trường cịn thiếu minh bạch. Do đó quy trình định giá TPCð có thể sẽ gặp nhiều khó khăn, và kết quả định giá có thể có sự khác biệt lớn so với thực tế.
TĨM TẮT CHƯƠNG 1
Ở phần đầu chương 1, luận văn trình bày tổng quan về TPCð: khái niệm, bản chất, những ñặc ñiểm của trái phiếu chuyển đổi (TPCð) cũng như những lợi ích và hạn chế của TPCð giúp người ñọc hiểu hơn về TPCð, giúp những nhà “đầu tư” cịn lạ lẫm với các loại chứng khốn lưỡng tính, đặc biệt là TPCð, có cái nhìn rõ hơn về
nó. ðây cũng là nền tảng l ý luận ñể giúp người ñọc nắm bắt các vấn ñề về thực trạng thị trường trái phiếu chuyển ñổi trên thế giới và tại Việt Nam được phân tích ở chương tiếp theo.
Phần sau của chương ñi vào giới thiệu hai mơ hình định giá TPCð tiêu biểu và dễ dàng áp dụng trong thực tế là mơ hình của Brennan, Schwartz và Ingersoll và mơ hình cây nhị phân của Cox – Ross – Rubinstein. Với những ví dụ cụ thể sau mỗi mơ hình sẽ giúp người đọc dễ dàng tiếp cận với các mơ hình định giá này. Trong chương 3 chúng ta sẽ ứng dụng 2 mơ hình này vào thực tế định giá TPCð trên thị trường chứng khốn Việt Nam thơng qua việc định giá TPCð của Công ty Cổ phần Chứng khốn Sài Gịn (SSI).
CHƯƠNG 2
THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHUYỂN ðỔI TRÊN THẾ GIỚI VÀ TẠI VIỆT NAM