1.1 .Tổng quan về trái phiếu chuyển ñổi
3.1 ðịnh giá TPCð của công ty chứng khoán Sài Gòn (SSI)
3.1.1.2 Phân tích quyết ñịnh huy ñộng vốn thông qua kênh TPCð của SSI
Như trình bày phía trên, năm 2006 là một năm ấn tượng của SSI về kết quả kinh doanh. Vậy một câu hỏi đặt ra là, vì sao SSI chọn phát hành TPCð khi mà TPCð xuất phát từ nhu cầu tài trợ vốn cho công ty với lãi suất thấp trong tình huống nguy cấp? ðây là câu hỏi được rất nhiều nhà đầu tư quan tâm. Theo ơng Trần Thanh Kiên, Giám ñốc khối ðầu tư và bảo lãnh của SSI thì khi đó, với vốn điều lệ 500 tỷ ñồng, vốn chủ sở hữu của SSI khoảng trên 1.000 tỷ đồng, nhưng tổng giá trị
đầu tư của cơng ty lên tới 2.500 tỷ ñồng. SSI ñang ñàm phán các khoản ñầu tư trị giá khoảng 1.000 tỷ ñồng và như vậy, nếu tổng giá trị ñầu tư tăng lên đến 3.500 tỷ đồng thì tỷ lệ vốn chủ sở hữu/tổng tài sản (chủ yếu là tổng giá trị ñầu tư) tại SSI sẽ nhỏ hơn 30%. ðây là một tỷ lệ thấp, khiến SSI khó huy động thêm vốn từ ngân hàng ñể mở rộng đầu tư, do đó, nhu cầu tăng vốn của SSI là tất yếu. Hơn nữa, phần lớn khoản ñầu tư của SSI lúc này có thời hạn dài, chủ yếu sinh lợi vào thời ñiểm tất tốn đầu tư. Nếu công ty chọn cách phát hành cổ phiếu huy động vốn thì đương nhiên phải chịu sức ép cổ tức. Sức ép này có thể khiến SSI phải bán bớt các khoản ñầu tư vào thời điểm chưa chín muồi hoặc giảm cổ tức xuống. Cả hai trường hợp trên xét trong ngắn hạn và dài hạn, đều khơng lợi cho cổ đơng của công ty.
Khi SSI chọn cách phát hành TPCð huy ñộng vốn, vốn chủ sở hữu của công ty sẽ tăng từ từ (tăng vào các thời ñiểm chuyển ñổi) và ñiều này giúp các chỉ số tài chính của SSI trở nên an tồn, dễ chấp nhận hơn, đồng thời khơng làm ảnh hưởng đến các khoản đầu tư dài hạn của cơng ty.
TPCð của SSI được phát hành trong bối cảnh cơng ty đang trên đà tăng trưởng cao, kèm theo lãi suất cao và thời hạn chuyển ñổi linh hoạt ñã mang ñến những lợi ích kép cho trái chủ. Khi mà lãi suất tiết kiệm trên thị trường chỉ ở mức 9%/năm thì trái chủ nắm giữ TPCð của SSI ñược hưởng mức lãi suất hấp dẫn: 12.68%/năm ñối với kỳ hạn 14 tháng, 14.03%/năm ñối với kỳ hạn 26 tháng, và 14.71% ñối với kỳ hạn 38 tháng. Bên cạnh đó, ñến thời ñiểm chuyển ñổi, TP sẽ ñược chuyển ñổi thành CP với giá chuyển ñổi chỉ bằng mệnh giá, trong khi SSI là một trong những mà CP “bluechip”, cao ñiểm có lúc lên tới gần 250,000 ñồng/CP.