1.1 .Tổng quan về trái phiếu chuyển ñổi
2.2 Thực trạng phát hành TPCð tại Việt Nam
2.2.2.4 Công ty Cổ phần Chứng khốn Sài Gịn (SSI)
Ngày 30/11/2006 SSI đã chính thức phát hành 500 tỷ ñồng TPCð khơng có bảo đảm dưới hình thức TP ghi sổ, bao gồm ba loại như sau:
Tên TP Mệnh giá Số lượng Kỳ hạn Lãi suất SSICB0106 100,000 ñồng/TP 1,500,000 TP 14 tháng 1%/tháng SSICB0206 100,000 ñồng/TP 1,500,000 TP 26 tháng 1.1%/ tháng SSICB0306 100,000 ñồng/TP 2,000,000 TP 38 tháng 1.15%/tháng
(Nguồn:Tổng hợp từ www.ssi.com.vn)
TP ñược phát hành cho cổ đơng hiện hữu theo tỷ lệ mỗi cổ đơng sở hữu 100 CP sẽ ñược mua 03 TP SSICB0106, 03 TP SSICB0206 và 04 TP SSICB0306. Tiền lãi ñược trả vào ngày 30/01 hàng năm, bắt ñầu từ ngày 30/01/2008. Tại thời ñiểm ñáo hạn, TP ñược chuyển ñổi thành CP bằng mệnh giá (một TP mệnh giá 100,000 ñồng ñược chuyển ñổi thành 10 CP mệnh giá 10,000 ñồng).
Với mức lãi suất hấp dẫn, kèm thời hạn chuyển ñổi linh hoạt, TP của SSI ñược thiết kế với mục đích mang lại lợi ích tối đa cho cổ đơng, ñồng thời phù hợp với nhu cầu sử dụng vốn cũng như ñảm bảo an tồn vốn cho cơng ty.
Khác với trường hợp của VCB, các trái chủ sở hữu trái phiếu của SSI ñược hưởng những lợi ích kép. Lợi ích đầu tiên mà cổ đơng SSI được hưởng đó là quyền mua cơng cụ nợ với lãi suất gấp 1.5 lần lãi suất TP thông thường có kỳ hạn tương ứng. ðiều này cũng thực sự khác với bản chất của TPCð là xuất phát từ nhu cầu tài
trợ vốn cho công ty với lãi suất thấp trong tình huống nguy cấp. Khi SSI đưa ra mức lãi suất cao hơn bình thường như vậy là cơng ty có chủ định bù đắp chi phí vay vốn (nếu có) cho cổ đơng trong trường hợp sử dụng vốn vay để mua TPCð. Lợi ích thứ hai là trái chủ ñược quyền chuyển số TPCð của mình thành CP theo mệnh giá. Hơn nữa với thời điểm chuyển đổi khá gần, cổ đơng của SSI có quyền mua CP với giá bằng mệnh giá trong một tương lai khơng xa. Ngồi ra, việc phát hành TPCð cịn giúp SSI duy trì tỷ lệ cổ tức ở mức cao, dự kiến 30%/năm cho ñến hết năm 2009. Như vậy, với việc phát hành TPCð, cổ đơng của SSI có nhiều nguồn thu hơn: từ cổ tức, trái tức, chuyển ñổi TP thành CP.
Lại giống với trường hợp của ACB, các trái chủ của SSI cũng bị thiệt thòi trước vấn ñề pha loãng cổ phần. Sau khi ñược niêm yết, giá CP của SSI có xu hướng tăng mạnh và ñạt 240,700 ñồng/CP vào ngày 23/05/2007. Giả sử ñến ngày ñáo hạn của TP SSICB0106, giá CP SSI vẫn giữ ngun là 240,700 đồng/CP thì giá trị của 1 TP này sẽ là hơn 2.4 triệu ñồng. Tuy nhiên, do trong phương án phát hành cũng như trong các văn bản pháp luật liên quan khơng có quy định về việc tổ chức phát hành TPCð khơng được phép thực hiện các nghiệp vụ làm thay ñổi số lượng CP lưu hành, do ñó, tháng 4/2007, ðại hội cổ đơng SSI ñã quyết ñịnh phát hành 30 triệu CP ñể trả cổ tức. Và ngày 24/05/2007 là ngày giao dịch không hưởng quyền nhận 60% cổ tức bằng CP (tỷ lệ 5:3) nên giá tham chiếu của CP SSI ñã ñược ñiều chỉnh giảm xuống cịn 179,100 đồng/CP. Giả sử mức này vẫn giữ nguyên cho tới ngày 31/01/2008 thì giá trị của 1 TP SSICB0106 chỉ cịn chưa đến 1.8 triệu đồng. Việc phát hành CP ñể trả cổ tức của SSI ñã làm trái chủ thiệt hại hơn 600,000 đồng/TP.
Tiếp đó, ngày 14/11/2007, Hội ñồng Quản trị SSI ra quyết ñịnh về việc phát hành thêm gần 40 triệu CP ñể thưởng cho cổ đơng hiện hữu vào tháng 12/2007. Ngồi ra, SSI cịn phát hành thêm 27.3 triệu CP ñể trả cổ tức (tỷ lệ 20%) vào tháng 4/2008, sau đó phát hành 3 triệu CP cho cán bộ, nhân viên. Như vậy, với một loạt các hoạt ñộng pha lỗng cổ phần, thiệt hại liên tiếp đổ dồn lên vai nhà ñầu tư, ñặc biệt là các nhà ñầu tư ñến sau mua lại TPCð từ cổ đơng của công ty.